FPL公司股利政策分析教學文案

1、FPL公司股利政策分析一、FPL公司根本資料FPL為佛羅理達電力和照明公司(Florida Power&Light Company)的簡稱,是佛州最大、 全美第四大電力公司.在經歷了近七十年的開展后,成為規(guī)模龐大和信譽良好的大型企業(yè). 公 司成立初期主要得益于壟斷的巨大優(yōu)勢,在沒有強有力的競爭對手的情況下,公司開展順利, 構建了發(fā)電、輸電等完整的電力經營系統(tǒng),建立了一套嚴格的質量限制程序.公司一直是全美 治理最好的電力公司之一,1989年還獲得了日本唯一授給外國企業(yè)的戴明質量獎二、政策背景長期以來,美國大電力公司往往是同時限制發(fā)電和輸電網,并且不能跨州經營,因此,處于電力供給和經營的壟

2、斷地位.只是電力作為一項重要的公共效勞,經營受聯(lián)邦和州管制,價 格和利潤受政府限制.70-80年代,美國政府針對電力行業(yè)壟斷造成的低效率,連續(xù)公布了 3個放松管制的法案,以促進競爭.電力行業(yè)由此經歷了緩慢的解除管制的過程,壟斷權一步步消失.例如,1978年公用事業(yè)管制法案 (Public Utilities Regulatory Policies Act),鼓勵 發(fā)電廠用可再生的或非傳統(tǒng)能源發(fā)電, 如果這些發(fā)電廠符合一定的規(guī)模和標準, 壟斷經營的大 電力公司必須購置其全部發(fā)電量.這項法案給新興的小發(fā)電廠提供了一個與大電力公司競爭的 時機.但這還缺乏以威脅傳統(tǒng)的大電力公司的壟斷地位.1994年開

3、始,局部州開始嘗試對電力輸送解除管制,賦予用戶選擇電力供給商的權力, 而不是像以前那樣必須通過固定的電力輸送系統(tǒng)享受某一個大的電力公司的供電.這一舉措解除了以往地區(qū)電力公司獨享電力輸送系統(tǒng)的壟斷權,真正威脅了電力公司壟斷地位,給了一些私人投資者擁有的電力公司與一些獨立發(fā)電廠進入市場的時機,地區(qū)電力市場競爭趨向全國 化.市場競爭不斷加劇,很多原本對公司構不成威脅的競爭對手浮出水面,增加了電力公司經 營風險三、具體分析一外部環(huán)境變化時如何對經營戰(zhàn)略作出調整一個完美無缺的經營戰(zhàn)略,如果執(zhí)行不力,最后也會變得一文不名；而一個先天偏差的經 營戰(zhàn)略,無論企業(yè)領袖多么卓而非凡,執(zhí)行過程無可挑剔,最后也難逃失

4、敗厄運.而確定了恰 如其分的經營戰(zhàn)略,再輔之于完滿的貫徹實施,企業(yè)就能百戰(zhàn)不殆,長盛不衰.戰(zhàn)略的制定更多地帶有前瞻性,企業(yè)的主管在定奪戰(zhàn)略的時候,往往是在對于未知的將來作出判斷；尤其是在變化日新月異,競爭不斷升級的信息時代,如何預知未來, 并隨機應變,當是企業(yè)經營戰(zhàn)略的重中之重.本案例中的FPL公司針對美國政府和各州對電力管制放松以及在競爭加劇的情況下,采取加大投資強度的擴張戰(zhàn)略,以提升電力運營效率, 降低本錢,改善效勞,增強競爭優(yōu)勢,擴大用戶和增加盈利.二如何處理好財務戰(zhàn)略與經營戰(zhàn)略的協(xié)調由于經營戰(zhàn)略居于主導地位,財務戰(zhàn)略的制定和實施必須服從并貫徹于企業(yè)戰(zhàn)略的總體要 求.由于無論是企業(yè)戰(zhàn)略本

5、身,還是市場營銷戰(zhàn)略、生產戰(zhàn)略和技術戰(zhàn)略等子戰(zhàn)略,它們的實 施均離不開資金上的積蓄、創(chuàng)造和配置.而應該籌集多少資金,資金如何配置等決策并不完全 取決于財務戰(zhàn)略本身,還必須考慮企業(yè)戰(zhàn)略對資金的需求及所面臨的各種風險：這就需要處理好財務戰(zhàn)略經營戰(zhàn)略的協(xié)調工作.FPL公司的經營戰(zhàn)略采取的是快速擴張型戰(zhàn)略.在這一階段,收益的增長相對于資產增長具有一定的滯后性,出現(xiàn)“高增長、低收益、少分配的特征.這時,企業(yè)的財務 戰(zhàn)略通常需要將絕大局部乃至全部利潤留存的同時,大量地進行外部籌資,更多地利用負債以使企業(yè)享受財務杠桿效應和預防凈資產收益率和每股收益的稀釋.三投資與收益分配政策現(xiàn)金流的取舍投資是指特定經濟主體

6、為了在未來可預見的時期內獲得收益或使貨幣增值,在一定時機向定領域的標的物投放足夠數(shù)額的資金或實物等貨幣等價物的經濟行為.從特定企業(yè)角度看,投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經濟行為.投資的目的在于得到報酬即收益.投資活動是以犧牲現(xiàn)在價值為手段,以賺取未來價值為目標.未來價值超過現(xiàn)在價值, 投資者方能得到正報酬.投資者投資于證券市場,獲取投資回報,主要有股利和資本利得兩種形式. 這二者均與上 市公司的資本運作和經營業(yè)績相關, 尤其與上市公司的股利政策關系甚大. 股利政策,就是在 分配利潤與留存利潤之間進行抉擇的一項企業(yè)長期戰(zhàn)略. 最正確的股利政策,應該恰好在當前股 利和企業(yè)未來成長之間

7、,能夠到達投資者所期望的平衡,進而使股價至少是內在價值升至 最高值,使投資者獲得最高回報.FPL公司要使其盈利水平增強,利MI額年年有增.需集中力量,竭力以最低本錢獲取足夠多的資金來源,最有效的舉措便是大量留存利潤,用自有資本,預防舉債或多分股利,由于舉債 本錢較高.站在公司長遠開展的角度,FPL公司于1994年中旬公布了最終的分紅方案,把該 季度現(xiàn)金紅利由以往每股 0.62美元調低到0.42美元,削減了 32.3%.公司同時宣布了在以 后三年內回購1000萬股普通股方案,其中,1995年至少回購400萬股.并且,公司承諾以 后每年的現(xiàn)金紅利增長率不會低于 5%.在投資與收益分配中,FPL公司

8、選擇了適當降低股利, 擴大投資.盡管在宣布削減紅利的同時,當天公司股價下跌了14% 0但幾個月后,股價隨大勢上漲上升并超過了宣布削減現(xiàn)金紅利以前的價格.公司股價大幅度增長,最高時比1994年 翻了近5倍.FPL公司所采取的擴張型戰(zhàn)略奏效.在產品和效勞市場競爭日益加劇的環(huán)境下, 公司治理層、現(xiàn)有公眾股東、股票市場其它投 資者之間對公司擴張戰(zhàn)略和投資價值風險的影響會有不同的預期和評價, 很難說誰對誰錯.對 公司治理層來說,擴張無疑有風險,但不擴張將增加公司今后的經營風險. 因此,削減股利對 公司保持長期競爭優(yōu)勢有利.對公司現(xiàn)有投資準那么風格的投資者來說,公司改變一貫的戰(zhàn)略、投資和紅利政策,意味著投

9、資價值風險發(fā)生了變化,甚至可能不再符合自己的投資風格. 股票 價格下跌并不能說明公司擴張戰(zhàn)略是錯誤的,只是說明股票市場比擬一致地認為公司擴張戰(zhàn)略 增加了投資價值風險,或者說投資價值產生了風險折扣.四、FPL公司制定和實施何種鼓勵政策股利政策主要是公司對其盈利進行分配或留存用于再投資的決策問題,公司在制定股利政策時,需要兼顧企業(yè)未來開展對資金的需要和股東對本期收益的要求,作出有利于實現(xiàn)股東財富最大化的決策.合理的股利政策,一方面可以為企業(yè)提供廉價的資金來源 ,另一方面可以為企 業(yè)樹立良好白財務形象,以吸引潛在的投資者和債權人.所以 ,股利政策是企業(yè)理財?shù)暮诵膯?題,股利決策是企業(yè)重要的決策之一.

10、股利支付形式.股利的支付形式主要有現(xiàn)金股利、股票股利、財產股利、負債股利和股票回購.現(xiàn)金股利和股票股利是最常用的兩種方式.FPL公司制定和實施了現(xiàn)金股利政策和股票回購政策.現(xiàn)金股利是上市公司以現(xiàn)金的形式發(fā)放給股東的股利.這是最常用的股利支付方式.對上市公司而言,采用現(xiàn)金形式支付股利意味著公司在經營過程中必須要有充足的現(xiàn)金, 否那么就會發(fā)生支付困難.公司在分配現(xiàn)金股利時,必須要考慮到現(xiàn)金流量以及資產的流動性, 過多地分配現(xiàn)金股利會減少公司的現(xiàn)金持有量,影響未來的支付水平,甚至可能會出現(xiàn)財務困 難.1989年以前,FPL公司經營利潤一直穩(wěn)定增長,經營現(xiàn)金流穩(wěn)定,負債比率較低,資信 等級長期維持在A

11、級以上.公司現(xiàn)金紅利支付率一直在 75%以上,每股紅利穩(wěn)中有升.另外,公司還應考慮到自身的舉債水平如何,如果舉債水平較強, 在公司現(xiàn)金缺乏時,能 夠較容易的通過資本市場取得以支付現(xiàn)金股利； 如果舉債水平較差,就應少發(fā)現(xiàn)金股利.同時, 投資時機也是公司決定采用現(xiàn)金形式支付股利時要考慮的一個重要因素. 在公司有良好投資機 會時,公司應少發(fā)現(xiàn)金股利,把更多的資金用于再投資,從而增加公司的未來收益.股票回購是指上市公司從股票市場上購回本公司一定數(shù)額的發(fā)行在外的股票.公司在股票回購完成后可以將所回購的股票注銷, 也可以將回購的股份作為 庫藏股保存,仍屬于發(fā)行在 外的股份,但不參與每股收益的計算和收益分配

12、. 庫藏股日后可移作他用例如,雇員福利計 劃、發(fā)行可轉換債券等,或在需要資金時將其出售.回購將提升本公司的股價,減少在外流 通的股份,改善資本結構,是改善公司資本結構的一個較好途徑.回購一局部股份后,公司的資本得到了充分利用,每股收益也提升了.穩(wěn)定公司股價.過低的股價,無疑將對公司經營造 成嚴重影響,股價過低,使人們對公司的信心下降,使消費者對公司產品產生疑心,削弱公司 出售產品、開拓市場的水平.在這種情況下,公司回購本公司股票以支撐公司股價,有利于改善公司形象,股價在上升過程中,投資者又重新關注公司的運營情況, 消費者對公司產品的 信任增加,公司也有了進一步配股融資的可能. 因此,在股價過低

13、時回購股票,是維護公司形 象的有力途徑.所以,FPL公司在1994年5月中旬公布了最終的分紅方案,把該季度現(xiàn)金紅利由以往每 股0.62美元調低到0.42美元,削減了 32.3%.公司同時宣布了在以后三年內回購 1000萬股 普通股方案,其中,1995年至少回購400萬股.并且,公司承諾以后每年的現(xiàn)金紅利增長率 不會低于5%.五、有哪些因素影響股利政策的制定影簪股利政策的因素：1 .股利支付的限制a俅券契余勺限制4口賺得利息倍數(shù)、其他各財匕率b.資本揖害修款一支付之股利不得超謾債表中保存盈繪之繪«c.琪金充裕性d.稅法給予不常累稹盈繪的彳熬卻2 .投MS曾3 .不同資金來源之可用性a.

14、出售新普通股之本錢彝行本錢假設用保存盈繪/樊行新股比if彝行本錢低,JW股利政策敕不重要if彝行本錢高,JW Ke>Ks ,用保存盈繪敕有利b.以H債代替榷益之水平c.限制榷之雉持4 .股利政策封普通股必要幸艮酬率Ks之影簪a.股利/資本利得在稅上差Hb.股柬的消費畤偏好c.股利/資本利得在投資人心目中之相封凰陂d.股利之資軒I內容四、FPL公司的股利政策對公司現(xiàn)金流量公司增長里及市場價值有何影響在產品和效勞市場競爭日益加劇的環(huán)境下,公司治理層、現(xiàn)有公眾股東、股票市場其它投資者之間對公司擴張戰(zhàn)略和投資價值風險的影響會有不同的預期和評價,很難說誰對誰錯.對公司治理層來說,擴張無疑有風險,但

15、不擴張將增加公司今后的經營風險. 因此,這時候削減 股利對公司保持長期競爭優(yōu)勢有利. 減少現(xiàn)金流出,在一定程度上減輕今后的經營壓力, 增強 財務水平和流動性,降低財務風險,且容易使現(xiàn)金紅利在今后幾年中有較大的上升空間.另外 通過股票回購可以向資本市場傳遞公司價值被低估的信息,有利于提升公司面對困難積極應對 的形象.對公司現(xiàn)有投資準那么風格的投資者來說, 公司改變一貫的戰(zhàn)略、投資和紅利政策,意味著投資價值風險發(fā)生了變化,甚至可能不再符合自己的投資風格. 股票價格下跌并不能說明 公司擴張戰(zhàn)略是錯誤的,只是說明股票市場比擬一致地認為公司擴張戰(zhàn)略增加了投資價值風 險,或者說投資價值產生了風險折扣.現(xiàn)有

16、股東聽從投資分析家的建議減持FPL公司股票是降低自身收益風險的一種有效策略.而股票回購方面有利于形成公司和股東的“雙贏格局,現(xiàn)從以下幾方面分析：1、對于公司而言：1通過股票回購,可以調整和改善公司的股權結構,為公司的長遠開展奠 定良好的根底.2通過股票回購可以優(yōu)化資本結構,適當提升資產負債率,更有效地發(fā)揮財務杠 桿效應.股東財富最大化是上市公司的理財目標,這一目標的實現(xiàn)很大程度上取決于其資本結構的優(yōu)化.而股票回購就是通過優(yōu)化資本結構來提升公司價值、從而實現(xiàn)股東財富最大化的一個重要途徑.當然,股票回購對股價的提升也是有限度的,一般在10-20%之間.3公司的股利政策一般要求有一定的連續(xù)性和相對的

17、穩(wěn)定性,否那么會引起市場對公司產生不利的猜想,一旦 派發(fā)了現(xiàn)金股利就會對公司產生未來的派現(xiàn)壓力.而股票回購是一種非常股利政策,因此不會對公司產生未來的派現(xiàn)壓力.4當股票價值被市場特別是分割的市場嚴重低估時,實施股票回 購可以增加公司價值.公司宣布回購股票,常常會被理解為公司在向市場傳遞其認為自己股票 被市場低彳4的信息,市場會對此作出積極的反響.2、對于股東而言：假設公司派發(fā)現(xiàn)金股利,對于股東來說是沒有選擇權的,而有的股東并不希 望公司派現(xiàn),這時采用回購股份的方式可以使需要公司派現(xiàn)的股東獲得現(xiàn)金股利 ,而不需要現(xiàn)金 股利的股東那么可繼續(xù)持有股票,并且通過股票回購派發(fā)股利可能得以合法避稅五、FP

18、L公司的股利政策案例給我們帶來那些啟發(fā)通過查閱相關資料得出：在對國外上市公司股利政策的理論與實踐作了較為全面的分析之 后,得出下面幾點結論及啟示:第一,上市公司的股利政策會對公司的股價和公司的市場價值有相當重要的影響, 這種影 響同時會牽涉股東的切身利益.因此,上市公司要從股東利益最大化目標出發(fā), 協(xié)調好股利分 配與公司開展之間、股東當期利益與長遠利益之間的關系,做出最優(yōu)的股利政策選擇.第二,現(xiàn)金股利是國外,特別是一些興旺國家上市公司最主要的股利分配形式,這些國家的股利支付率也處于較高水平；均衡派現(xiàn)是穩(wěn)定公司股價,保持公司市場形象,降低公司未來 融資本錢的最正確選擇,因而亦為國外相當多的上司公司所采用.而中國上市公司大多數(shù)不分配, 熱衷于送紅股,或通過少派現(xiàn)來到達配股“圈錢之目的.這種股利分配上的差異,實際上是 中外上市公司行為差異的直接表現(xiàn)和必然結果.考慮到股利政策直接關系到資本市場監(jiān)管目標 的實現(xiàn),證券治理層應該把上市公司股利政策監(jiān)管作為一項重要的監(jiān)管內容,并采取有效舉措提升監(jiān)管的效率與質量.第三,一些國家通過立法形式要求上市公司支付現(xiàn)金股利,這是約束公司“內部人行為,解決代理問題和保護股東利益的有效手段.在這上市公司股權結構高度集中,上市公司行為嚴