金融體系概覽(1)

1、第2章 金融體系概覽北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 呂隨啟手 機(jī) 電：01082928580電 郵：Ln將資金短缺者與資金盈余者結(jié)合起來(lái)有助于改善整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的福利水平。n金融市場(chǎng)和金融中介機(jī)構(gòu)將資金從后者轉(zhuǎn)移到前者手中，其存在對(duì)于提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率以及確保經(jīng)濟(jì)體系健康運(yùn)行至關(guān)重要。n為此，我們有必要了解金融市場(chǎng)和金融中介機(jī)構(gòu)的一般結(jié)構(gòu)和運(yùn)行方式。本章對(duì)于金融市場(chǎng)和金融中介機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)概覽。本章內(nèi)容概述本章內(nèi)容概述n一、金融市場(chǎng)的功能n二、金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)n三、金融市場(chǎng)工具n四、金融市場(chǎng)的國(guó)際化n五、金融中介機(jī)構(gòu)的功能n六、金融中介機(jī)構(gòu)n七、金融體系的監(jiān)管一、金融市場(chǎng)的功能 貸

2、款人儲(chǔ)蓄存款人貸款人儲(chǔ)蓄存款人1.家庭家庭2.工商企業(yè)工商企業(yè)3.政府政府4.外國(guó)人外國(guó)人資金資金金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)資金資金借款人借款人1.工商企業(yè)工商企業(yè)2. 政府政府3.家庭家庭4.外國(guó)人外國(guó)人資金資金金融中介金融中介資金資金資金資金直接融資直接融資間接融資間接融資一、金融市場(chǎng)的功能n金融市場(chǎng)的基本經(jīng)濟(jì)功能：將資金從那些由于支出少于收入而積蓄有盈余資金的人手中轉(zhuǎn)移到那些由于支出大于收入而資金短缺的人手里。n圖中箭頭顯示，資金沿著兩條路線從貸款儲(chǔ)蓄者流向借、款支出者。n在直接融資中，借款人通過在金融市場(chǎng)上向貸款人出售有價(jià)證券，直接向貸款人借入資金，所發(fā)行的有價(jià)證券構(gòu)成對(duì)借款人未來(lái)收入或資產(chǎn)的要

3、求權(quán)。有價(jià)證券對(duì)于購(gòu)買者而言是資產(chǎn)，對(duì)于發(fā)行人來(lái)說是負(fù)債。一、金融市場(chǎng)的功能n將資金從儲(chǔ)蓄者引導(dǎo)到支出者手中的重要性在于：儲(chǔ)蓄者往往并不是擁有較好投資機(jī)會(huì)的人或企業(yè)家，金融市場(chǎng)通過借貸行為將儲(chǔ)蓄者與支出者結(jié)合起來(lái)，其中的好處是顯而易見的n如果沒有金融市場(chǎng)，儲(chǔ)蓄者和支出者可能永遠(yuǎn)無(wú)法取得聯(lián)系，很難將資金從沒有投資機(jī)會(huì)的人手中轉(zhuǎn)移到有投資機(jī)會(huì)的人手中，雙方都只能維持現(xiàn)狀，而且雙方都會(huì)有損失。n因此金融市場(chǎng)對(duì)于提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率至關(guān)重要。一、金融市場(chǎng)的功能n即使所借入的資金不是用于生產(chǎn)性用途，金融市場(chǎng)的存在仍然有意義。n金融市場(chǎng)使得信貸消費(fèi)成為可能，把未來(lái)的消費(fèi)提前到現(xiàn)在，今天花明天的錢，使借貸雙方的

4、境況都得到改善。n金融市場(chǎng)也可以把現(xiàn)在的消費(fèi)推遲到將來(lái)，明天花今天的錢，使借貸雙方的境況都得到改善。一、金融市場(chǎng)的功能小結(jié)n1、金融市場(chǎng)將閑置資金從沒有生產(chǎn)性投資機(jī)會(huì)的人手中轉(zhuǎn)向有生產(chǎn)性投資機(jī)會(huì)卻缺乏資金的人手中，從而提高經(jīng)濟(jì)社會(huì)的產(chǎn)出和效率；n2、金融市場(chǎng)使消費(fèi)者能夠合理的選擇有利的購(gòu)買時(shí)機(jī)，對(duì)于年輕人來(lái)說，金融市場(chǎng)的存在使他們可以購(gòu)買到他們需要但是現(xiàn)在沒有能力支付的商品或勞務(wù)，從而直接提高他們的福利水平。n3、高效運(yùn)行的金融市場(chǎng)提高了社會(huì)中每個(gè)人的經(jīng)濟(jì)福利。二、金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)n1、債務(wù)與股權(quán)市場(chǎng)n企業(yè)和個(gè)人可以通過兩種途徑在金融市場(chǎng)上融入資金：出售債務(wù)工具和發(fā)行股票。n(1)發(fā)行債務(wù)工具。

5、債務(wù)工具本質(zhì)上是一種契約協(xié)定，借款人承諾按期向債務(wù)工具持有人支付固定的金額(即利息支付)，直至一個(gè)確定的日期(到期日)支付最后一筆金額。n債務(wù)工具的期限就是到該債務(wù)工具最終償還日的時(shí)間。償還期在一年以內(nèi)的為短期債務(wù)工具，110年為中期債務(wù)工具，10年以上長(zhǎng)期債務(wù)工具。二、金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)n(2)發(fā)行股票。股票本質(zhì)上是分享企業(yè)凈收入(扣除稅收和費(fèi)用)和資產(chǎn)權(quán)益的憑證。n持有股票通?？梢缘玫焦九砂l(fā)的紅利(股利)；股票沒有到期日，可以看作是長(zhǎng)期證券；持有股票意味著擁有公司一部分所有權(quán)，因而擁有公司重大事務(wù)和選擇管理者的投票權(quán)。二、金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)n與持有債務(wù)憑證相比，持有一家公司股權(quán)的最大弊端在于：股

6、權(quán)持有人是最后的權(quán)益要求人，公司必須先向其他全部債務(wù)持有人支付之后，才會(huì)向股權(quán)持有人支付；n持有一家公司股權(quán)的有利之處在于：股權(quán)持有人能夠直接從公司的盈利和資產(chǎn)價(jià)值的任何增長(zhǎng)中獲益，債權(quán)持有人則不享有這一利益，因?yàn)閷?duì)他們支付的金額是固定的。二、金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)n2、一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)n(1)一級(jí)市場(chǎng)：借入資金的公司或政府機(jī)構(gòu)向最初購(gòu)買者出售新發(fā)行的債券和股票等有價(jià)證券的金融市場(chǎng)。n由于向最初的購(gòu)買者發(fā)行有價(jià)證券通常采取私募的方式，因此一級(jí)市場(chǎng)往往并不被公眾所了解。投資銀行是一級(jí)市場(chǎng)上協(xié)助發(fā)行有價(jià)證券的最重要的金融機(jī)構(gòu)，證券承銷是投資銀行的核心業(yè)務(wù)，將公司證券以一個(gè)擔(dān)保的價(jià)格向公眾發(fā)售。二、金融市

7、場(chǎng)的結(jié)構(gòu)n(2)二級(jí)市場(chǎng)：交易過去已經(jīng)發(fā)行的有價(jià)證券的金融市場(chǎng)，相當(dāng)于一個(gè)二手貨交易市場(chǎng)。n二級(jí)市場(chǎng)的例子：紐約股票交易所、美國(guó)股票交易所、納斯達(dá)克(NASDAQ)、東京股票交易所、上海股票交易所、深圳股票交易所等等。n證券經(jīng)紀(jì)人和交易商對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的良好運(yùn)行十分重要：前者是投資者的代理人，他們使證券的買者和賣者相匹配；后者按照市場(chǎng)價(jià)格買賣有價(jià)證券，從而使買賣雙方聯(lián)系起來(lái)。二、金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)n(3)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)系n企業(yè)只有在一級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行證券時(shí)才能獲得新資金，并不能夠從二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)上漲中獲得資金。n二級(jí)市場(chǎng)的重要性體現(xiàn)在兩個(gè)方面。首先，二級(jí)市場(chǎng)的存在增加了金融工具的流動(dòng)性，使金融工

8、具變現(xiàn)更加容易，從而在一級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行時(shí)也更加容易；其次，二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格決定了證券在一級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行證券的價(jià)格上限，從而決定了證券發(fā)行企業(yè)所融入資金的數(shù)量。n二級(jí)市場(chǎng)的狀況與發(fā)行證券的公司的關(guān)系最為密切，因此我們通常將注意力放在二級(jí)市場(chǎng)上。二、金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)n3、交易所和場(chǎng)外市場(chǎng)n二級(jí)市場(chǎng)有交易所和場(chǎng)外市場(chǎng)兩種組織形式。n(1)交易所：證券的買者和賣者(或者是他們的代理人或經(jīng)紀(jì)人)在某個(gè)集中的地點(diǎn)進(jìn)行交易。n(2)場(chǎng)外市場(chǎng)(OTC)：處于不同地區(qū)的擁有證券存貨的交易商們通過電話、電報(bào)、電傳、電腦終端等通訊設(shè)施隨時(shí)向與它們聯(lián)系并愿意接受它們價(jià)格的任何人在交易所外買賣有價(jià)證券。n美國(guó)政府債券市場(chǎng)、可轉(zhuǎn)

9、讓定期存單、聯(lián)邦基金、銀行承兌票據(jù)以及外匯交易市場(chǎng)都是場(chǎng)外市場(chǎng)。二、金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)n4、貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)n根據(jù)市場(chǎng)中所交易證券期限的長(zhǎng)短可以將金融市場(chǎng)劃分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。n(1)貨幣市場(chǎng)：交易短期債務(wù)工具(1年以下)的金融市場(chǎng)；n(2)資本市場(chǎng)：交易長(zhǎng)期債務(wù)工具(1年以上)和股權(quán)工具的金融市場(chǎng)。n貨幣市場(chǎng)證券的交易更廣泛，具有更大的流動(dòng)性。三、金融市場(chǎng)工具n金融市場(chǎng)通過金融工具的交易實(shí)現(xiàn)資金從貸款儲(chǔ)蓄者向借款投資者的轉(zhuǎn)移。n金融工具根據(jù)有價(jià)證券的期限長(zhǎng)短劃分為貨幣市場(chǎng)工具和資本市場(chǎng)工具。n貨幣市場(chǎng)工具:期限在一年以下的債務(wù)工具，價(jià)格波動(dòng)小，投資風(fēng)險(xiǎn)小。n資本市場(chǎng)工具：期限在一年以上的債

10、務(wù)工具和股權(quán)工具，價(jià)格波動(dòng)幅度較大，投資風(fēng)險(xiǎn)大。三、金融市場(chǎng)工具n1、貨幣市場(chǎng)工具n(1)美國(guó)政府國(guó)庫(kù)券：美國(guó)聯(lián)邦政府為融通資金發(fā)行的期限為3個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月的短期債務(wù)工具。最初按照貼現(xiàn)價(jià)格發(fā)行，沒有利息支付，到期支付固定金額。n在所有的貨幣市場(chǎng)工具中，美國(guó)政府國(guó)債交易最活躍，流動(dòng)性最高，最安全。n(2)可轉(zhuǎn)讓定期存單：是由銀行發(fā)行的定期支付利息在到期日按照購(gòu)買價(jià)格償還本金的短期債務(wù)工具，是商業(yè)銀行取得資金的重要來(lái)源。n可轉(zhuǎn)讓定期存單的購(gòu)買者主要是企業(yè)、貨幣市場(chǎng)共同基金、慈善機(jī)構(gòu)和政府機(jī)構(gòu)。三、金融市場(chǎng)工具n(3)商業(yè)票據(jù)：由大銀行和一些著名公司發(fā)行的短期債務(wù)工具。20世紀(jì)60年代以后增

11、長(zhǎng)非常迅速。n(4)銀行承兌票據(jù)：由企業(yè)開出，約定于將來(lái)某一日付款，并經(jīng)銀行承兌(類似于支票的付款承諾)進(jìn)行擔(dān)保的銀行票據(jù)。n(5)回購(gòu)協(xié)議：以聯(lián)邦政府國(guó)債為抵押的短期貸款(期限不超過兩個(gè)星期)，是一種抵押贖回方式的金融創(chuàng)新。n(6)聯(lián)邦基金：銀行間利用它們?cè)诿缆?lián)儲(chǔ)的存款進(jìn)行的隔夜貸款，聯(lián)邦基金利率是反映銀行體系中信貸市場(chǎng)松緊狀況和貨幣政策態(tài)勢(shì)的晴雨表。三、金融市場(chǎng)工具n2、資本市場(chǎng)工具n(1)股票：對(duì)股份公司凈利潤(rùn)和資產(chǎn)的股份要求權(quán)，總額超過資本市場(chǎng)任何其他證券。n(2)抵押貸款：為購(gòu)買不動(dòng)產(chǎn)而發(fā)放的貸款，以購(gòu)買物為抵押品。n(3)公司債券：信譽(yù)卓著的公司發(fā)行的長(zhǎng)期債券。三、金融市場(chǎng)工具n(

12、4)美國(guó)聯(lián)邦政府證券n(5)美國(guó)聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)證券n(6)州和地方政府債券n(7)消費(fèi)者貸款和銀行商業(yè)貸款四、金融市場(chǎng)的國(guó)際化n外國(guó)債券：在國(guó)外發(fā)行并以該國(guó)貨幣計(jì)值的債券。n歐洲債券：在國(guó)外發(fā)行銷售，但不以該國(guó)貨幣計(jì)值的債券。n世界股票市場(chǎng)的發(fā)展：以日本為代表五、金融中介機(jī)構(gòu)的功能n金融中介機(jī)構(gòu)從貸款儲(chǔ)蓄者借得資金然后向借款支出者發(fā)放貸款，從而實(shí)現(xiàn)其中介職能。n利用金融中介機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行的間接金融過程叫做“金融中介”，這是從貸款者手中轉(zhuǎn)移到借款者手中的主要渠道。交易成本 從事金融交易所花用的時(shí)間和金錢即交易成本。 金融中介機(jī)構(gòu)能夠大大降低交易成本，因?yàn)樗鼈冇薪档统杀镜膶ｉL(zhǎng)，而且由于規(guī)模巨大，能夠形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。信息不對(duì)稱：逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)n金融市場(chǎng)上，做出準(zhǔn)確決策時(shí)，市場(chǎng)的某一方并不了解市場(chǎng)上的另一方，這種不平等叫做信息不對(duì)稱。n信息不對(duì)稱的后果： 交易前逆向選擇 交易后道德風(fēng)險(xiǎn)n金融中介機(jī)構(gòu)可以防范這些問題發(fā)生。逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)n逆向選擇：那些最可能造成不利(逆向)結(jié)果即造成信貸風(fēng)險(xiǎn)的借款者，常常就是尋找貸款最積極，而且是最可能得到貸款的人。n道德風(fēng)險(xiǎn)：借款者可能從事從貸款者的觀點(diǎn)來(lái)看不希望看到