套期保值案例分析2

1、百度文庫-讓每個人平等地捉升門我套期保值(Hedge)是指把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品 的臨時替代物，對苴現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)硇枰I進(jìn)商品的價格進(jìn)行保險的交易活動。英實質(zhì)就是 買入(賣出)與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣岀(買入)期貨合約來 補償現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際價格風(fēng)險。最終在“現(xiàn)”和“期”之間，近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對沖的機(jī) 制，將價格風(fēng)險降低到最低限額。套期保值交易須遵循的原則(1) 交易方向相反原則：交易方向相反原則是指先根據(jù)交易者在現(xiàn)貨市場所持頭寸的情況，相應(yīng)地通過買進(jìn) 或賣岀期

2、貨合約來設(shè)左一個相反的頭寸，然后選擇一個適當(dāng)?shù)臅r機(jī)，將期貨合約予以平倉，以對沖在手合約。通 過期貨交易和現(xiàn)貨交易互相之間的聯(lián)動和盈虧互補性沖抵市場價格變動所帶來的風(fēng)險，以達(dá)到鎖立成本和利潤的 目的。(2) 商品種類相同的原則：只有商品種類相同，期貨價格和現(xiàn)貨價格之間才有可能形成密切的關(guān)系，才能在 價格疋勢上保持大致相同的趨勢，從而在兩個市場上采取反向買賣的行動取得應(yīng)有的效果。否則，套期保值交易 不僅不能達(dá)到規(guī)避價格風(fēng)險的目的，反而可能會增加價格波動的風(fēng)險。任實踐中，對于非期貨商品，也可以選擇 價格走勢互相影響且大致相同的相關(guān)商品的期貨合約來做交叉套期保值。(3) 商品數(shù)雖:相等原則：商品數(shù)量相

3、等原則是指在做套期保值交易時，在期貨市場上所交易的商品數(shù)量必須 與交易者將要在現(xiàn)貨市場上交易的數(shù)量相等。只有保持兩個市場上買賣商品的數(shù)量相等，才能使一個市場上的盈 利額與另一個市場上的虧損額相等或最接近，從而保證兩個市場盈虧互補的有效性。(4) 月份相同(或相近)原則：這是指在做套期保值交易時，所選用的期貨合約的交割月份最好與交易者將來 在現(xiàn)貨市場上交易商品的時間相同或相近。因為兩個市場出現(xiàn)的盈虧金額受兩個市場上價格變動的影響，只有使 兩者所選左的時間相同或相近，隨著期貨合約交割期的到來，期貨價格和現(xiàn)貨價格才會趨于一致。才能使期貨價 格和現(xiàn)貨價格之間的聯(lián)系更加緊密，達(dá)到增強套期保值的效果。套期

4、保值的種類套期保值基本上可以分為買入套期保值(Long Hedge)和賣出套期保值(ShOrt Hedge) 買入期貨保值又稱多頭套期保值，是在期貨市場上購入期貨，用期貨市場多頭保證現(xiàn)貨市場的空頭，以規(guī)避 價格上漲的風(fēng)險。持有多頭頭寸，來為交易者將要在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)的現(xiàn)貨商品保值。買入套期保值的目的是為 了防范企業(yè)日后所需的原材料或庫存因日后價格上漲而帶來的虧損風(fēng)險。相反，如果企業(yè)擔(dān)心手頭上持有的原材料或是產(chǎn)品價格下跌，就可以利用賣岀套期保值。賣岀套期保值又稱 空頭套期保值，是為了防止現(xiàn)貨價格在交割時下跌的風(fēng)險而先在期貨市場賣岀與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)暮霞s所進(jìn)行的交 易方式。鋁制品企業(yè)套期保值操作案例

5、解析國內(nèi)有一家大型的鋁制品制造企業(yè)，對于該企業(yè)來說，原材料鋁價格的大幅上漲會導(dǎo)致其生產(chǎn)成本的提高， 侵蝕企業(yè)的營業(yè)利潤。在不能通過提髙產(chǎn)品售價完全將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給下游客戶的情況下，企業(yè)非常有必要通過期貨 帀場的套期保值功能來規(guī)避原材料價格上漲的風(fēng)險。具體而言，以下兩種情況下企業(yè)需要實施買入套期保值方案。1、預(yù)計未來鋁價格會大幅上漲，而當(dāng)前鑒于資金周轉(zhuǎn)或庫容不足等問題，不能立即買入現(xiàn)貨，而且即便有 足夠的資金和庫容，提前買入現(xiàn)貨會增加資金占用成本和倉儲成本。比較穩(wěn)妥的方法就是通過期貨市場實施買入 套期保值。2、企業(yè)已經(jīng)與下游銷售商簽訂供貨合同，售價已泄，在未來某一時間交貨，但是此時尚未購進(jìn)原材料，擔(dān)

6、 心日后購進(jìn)原材料時價格上漲。按照當(dāng)時的鋁價格，企業(yè)的銷售合同盈利，但是一旦未來鋁價格上漲，在產(chǎn)品售 價已定的情況下，盈利會減少甚至虧損。在這種情況下，企業(yè)需要通過買入套期保值鎖左原材料成本，從而鎖左 銷售利潤。假設(shè)：2009年5月1日，國內(nèi)鋁的現(xiàn)貨價格為13000元/噸，當(dāng)時期貨市場上交割期為8月份的鋁期貨合約 價格為12660元/噸。該鋁制品企業(yè)已經(jīng)與其下游買家簽訂了銷售合同，預(yù)計在未來的三個月后有大量的鋁采購 需求，數(shù)量為IOOO噸。由于擔(dān)心鋁價格在未來會岀現(xiàn)上漲的趨勢，從而影響到企業(yè)的利潤，企業(yè)欲在期貨市場 上進(jìn)行買入保值。于是在期貨市場上買入交割期為8月份的鋁期貨合約200手（一手5

7、噸）O我們忽略不計鋁期貨 的交易保證金和交易費用。情況一：假設(shè)期貨價格上漲幅度等于鋁現(xiàn)貨價格上漲幅度鋁現(xiàn)貨市場期貨市場2009年5月1日13000元/噸買入期貨合約200手，價格12660元/噸2009年8月1日買入現(xiàn)貨IoOO噸，價格為14800元/賣出200手合約平倉，價格為14460元/ 噸噸漲幅1800元/噸1800元/噸盈虧購買成本增加1800*1000噸=180萬元盈利 1800*200*5=ISO 萬元從盈虧情況來看，鋁價的上漲導(dǎo)致了鋁制品企業(yè)購買成本增加了 180萬元，但是由于其在期貨市場上提前做 了買入保值，在期貨市場盈利180萬元，期貨市場與現(xiàn)貨市場盈虧相抵，綜合來看，該企

8、業(yè)完成了預(yù)立利潤。情況二：期貨價格上漲大于現(xiàn)貨價格上漲（假設(shè)現(xiàn)貨價格上漲了 1800元/噸，期貨價格上漲2200元/噸）1百度文庫讓每個人平等地提升口我鋁現(xiàn)貨市場期貨市場2009年5月1日13000元/噸買入期貨合約200手，價格12660元/噸2009年8月1日買入現(xiàn)貨IOOo噸，價格為14800元/賣出200手合約平倉，價格為14860元/噸噸漲幅1800元/噸2200元/噸盈虧購買成本增加1800*1000噸=180萬元盈利 2200*200*5=220 萬元從盈虧情況來看，鋁價的上漲導(dǎo)致了鋁制品企業(yè)購買成本增加180萬元，但是由于其在期貨市場上提前做了 買入保值，在期貨市場盈利220萬

9、元，綜合來看，期貨市場盈利大于現(xiàn)貨市場成本增加的部分，企業(yè)不僅完成了 保值，完成了預(yù)定利潤，而且還額外盈利40萬元。情況三：期貨價格上漲小于現(xiàn)貨價格上漲（假設(shè)現(xiàn)貨價格上漲了 1800元/噸，期貨價格上漲了 1500元/噸）鋁現(xiàn)貨市場期貨市場2009年5月1日13000元/噸買入期貨合約200手，價格12660元/噸2009年8月1日買入現(xiàn)貨1000噸，價格為14800元/噸賣出200手合約平倉，價格為14160元/噸漲幅1800元/噸1500元/噸盈虧購買成本增加1800*1000噸=180萬元盈利 1500*200*5=150 萬元從盈虧情況來看，鋁價上漲導(dǎo)致鋁制品企業(yè)購買成本增加180萬元

10、，但是由于其在期貨市場上提前做了買入 保值，在期貨市場盈利150萬元。綜合來看，雖然企業(yè)在現(xiàn)貨市場上的購買成本增加，但是期貨市場的盈利可以 部分彌補采購成本的上漲，大大降低了企業(yè)的損失，達(dá)到部分保值的效果。但是假如，到了8月份鋁的價格并未如企業(yè)所預(yù)計的出現(xiàn)上漲，而出現(xiàn)了下跌，那么企業(yè)完成套期保值的具 體情況如何呢？情況一：假設(shè)期貨價格下跌幅度等于鋁現(xiàn)貨價格下跌幅度鋁現(xiàn)貨市場期貨市場2009年5月1日13000元/噸買入期貨合約200手，價格12660元/噸2009年8月1日I買入現(xiàn)貨1000噸，價格為12600元/噸賣出200手合約平倉,價格為12260元/噸跌幅400元/噸400元/噸盈虧購

11、買成本減少400*1000噸=40萬元虧損400*200*5=10萬元從盈虧情況來看，盡管期貨市場上的保值頭寸出現(xiàn)虧損，但鋁價格下跌使企業(yè)購買成本減少了 40萬元。在 鋁價下跌的局而下，雖然期貨市場發(fā)生了虧損，但是現(xiàn)貨市場鋁價下調(diào)，購買成本降低完全可以彌補期貨市場上 的損失。情況二；期貨價格下跌小于現(xiàn)貨價格下跌（假設(shè)現(xiàn)貨價格下跌了 400元/噸，期貨價格下跌了 200元/噸）鋁現(xiàn)貨市場期貨市場2009年5月1日2009 年 8 月 1 B13000元/噸買入期貨合約200手，價格12660元/噸買入現(xiàn)貨IOoo噸，價格為12600元/ 噸賣出200手合約平倉，價格為12460元/ 噸跌幅400

12、元/噸200元/噸盈虧購買成本減少400*1000噸=40萬元虧損200*200*5=20萬元從盈虧情況來看，盡管期貨市場上的保值頭寸出現(xiàn)了虧損，但是現(xiàn)貨市場上鋁價的下跌使企業(yè)購買原材料的 成本減少了 40萬元。綜合來看，現(xiàn)貨市場鋁價下調(diào)，購買成本降低的收益完全彌補了期貨市場的損失，減少了 期貨市場虧損的影響。情況三：期貨價格下跌大于現(xiàn)貨價格下跌（假設(shè)現(xiàn)貨價格下跌了 400元/噸，期貨價格下跌了 600元/噸）鋁現(xiàn)貨市場期貨市場2009年5月1日13000元/噸買入期貨合約200手，價格12660元/噸2009年8月1日買入現(xiàn)貨IoOO噸,價格為12600元/ 噸賣出200手合約平倉，價格為1

13、2060元/ 噸漲幅400元/噸600元/噸盈虧購買成本減少400*1000噸=40萬元虧損600*200*5=60萬元從盈虧情況來看，盡管期貨市場上的保值頭寸岀現(xiàn)虧損，但鋁價格下跌使企業(yè)購買成本減少了 40萬元，綜 合來看，在鋁價下跌的局面下，雖然期貨市場發(fā)生了虧損，但是現(xiàn)貨市場油價下調(diào)購買成本降低已大部分彌補了 期貨市場的損失，企業(yè)基本完成了既定的利潤目標(biāo)。企業(yè)進(jìn)行套期保值所應(yīng)遵循的原則期貨市場畢竟是不同于現(xiàn)貨市場的獨立市場，它還會受一些英他因素的影響，因而期貨價格的波動時間與波 動幅度不一左與現(xiàn)貨價格完全一致：加之期貨市場上有規(guī)左的交易單位，兩個市場操作的數(shù)量往往不盡相等，這 些就意味著

14、套期保值者在沖銷盈虧時，有可能獲得額外的利潤或虧損。需要注意的是，套期保值可以規(guī)避掉現(xiàn)貨價格波動的風(fēng)險，但是期貨套期保值交易并不是無風(fēng)險交易。套期 保值對于企業(yè)的操作人員的要求較高，如果企業(yè)的操作人員缺乏相關(guān)的期貨套期保值的相關(guān)知識或操作經(jīng)驗的 話，很容易造成風(fēng)險。另外企業(yè)對于未來的形式判斷錯誤，也會造成一個市場的盈利不能完全彌補另一個市場的 虧損，甚至現(xiàn)貨和期貨市場都岀現(xiàn)虧損的現(xiàn)象。之前的航空公司套保虧損的案例就是最好的例子。另外企業(yè)還需要結(jié)合各自自身的條件，比如：企業(yè)的現(xiàn)金流狀況、現(xiàn)貨貿(mào)易的狀況等等，在此基礎(chǔ)上才能做 與企業(yè)相適應(yīng)的保值方案。具體來說主要概括為以下幾條重要原則：二）套期保值

15、的分類套期保值的分類有很多，按期貨操作方向分為賣岀套期保值和買入套期保值：一、賣出套期保值：賣出套期保值是為了防I匕現(xiàn)貨價格在交割時下跌的風(fēng)險而先在期貨市場賣出 與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)暮霞s所進(jìn)行的交易方式。通常是農(nóng)場主為防止收割時農(nóng)作物價格下跌、礦業(yè)主為防止礦產(chǎn)開采 以后價格下跌、經(jīng)銷商或加工商為防止貨物購進(jìn)而未賣出時價格下跌而采取的保值方式。1、案例：某鋼鐵廠在10年08月現(xiàn)有庫存螺紋鋼IW噸，按照往年慣例將在4個月后，也就是10年12月份將把 螺紋出售給某建材市場，現(xiàn)在的價格是4000元/噸，但是鋼鐵廠擔(dān)心未來鋼材價格會下降，或是擔(dān)心庫存無法消 耗，于是在期貨市場上進(jìn)行賣岀套期保值。下面在4個月

16、后，根據(jù)價格的變動則會出現(xiàn)以下四種情況的一種。第一種情況：期貨市場價格與現(xiàn)貨市場價格同幅度下跌。假左今年房產(chǎn)政策調(diào)控激進(jìn)，至今年12月份，螺紋鋼現(xiàn)貨市場 價格已下跌至3500元/噸?，F(xiàn)貨市場期貨市場8月2日價格4000元/噸。8月2日賣岀主力合約1101合約IOOO張（10 噸/張），價格4300/噸。12月份賣出螺紋鋼IW噸，價格3500元/噸12月2日買入（平倉）1101合約IoOO張，價 格3800/噸。與8月份相比每噸少賣500元。每噸獲利500元?？偨Y(jié)：期、現(xiàn)市場盈虧完全相抵銷，達(dá)到了保值目的。第二種情況：期貨市場價格下跌幅度大，現(xiàn)貨市場下跌幅度小。假定今年房產(chǎn)政策政策激進(jìn)，至今年1

17、2月份，螺紋鋼現(xiàn)貨市 場價格已下跌至3500元/噸，12月2日1101合約價格為3600元/噸?，F(xiàn)貨市場期貨市場8月2日價格IoOo元/噸。8月2日賣出主力合約1101合約IoOO張（10噸/張），價格4300/噸5百度文庫讓每個人平等地提升口我12月份賣出螺紋鋼IW噸,價格3500元/噸12月2日買入（平倉）1101合約IOoO張，價格3600元/噸。與8月份相比每噸少賣500元。每噸盈利700元?？偨Y(jié)：期貨市場比現(xiàn)貨市場多出200元/噸的盈利，總體盈利為IOOOO噸*200元/噸=12OOW元。第三種情況：期貨市場價格下跌幅度小，現(xiàn)貨市場下跌幅度大。假左今年房產(chǎn)政策政策激進(jìn)，至今年12月份

18、，螺紋鋼現(xiàn) 貨市場價格已下跌至3500元/噸，12月2日1101合約價格為3600元/噸?，F(xiàn)貨市場期貨市場8月2日價格4000元/噸。8月2日賣出主力合約1101合約IOOO張（10 噸/張）,價格4300/噸。12月份賣出螺紋鋼IW噸，價格3500元/噸12月2日買入（平倉）1101合約1000張，價 格4000元/噸。與8月份相比每噸少賣500元CJ每噸盈利300元。總結(jié)：期貨市場比現(xiàn)貨市場多出200元/噸的虧損，未能完全實現(xiàn)套期保值，但是如果不進(jìn)行套期 保值，會有500元/噸的虧損。第四種情況：期貨市場價格與現(xiàn)貨市場價格同幅度上漲。假左今年房產(chǎn)政策放松，至今年12月份，螺紋鋼現(xiàn)貨市場價格

19、 已上漲至4500元/噸?，F(xiàn)貨市場期貨市場8月2日價格4000元/噸。8月2日賣岀主力合約1101合約IOOO張（10 噸/張），價格4300/噸。12月份賣出螺紋鋼IW噸，價格4500元/噸12月2日買入（平倉）1101合約IoOO張，價 格4800/噸。與8月份相比每噸多賣500元。每噸虧損500元?？偨Y(jié)：期、現(xiàn)市場盈虧完全相抵銷，達(dá)到了保值目的。4企業(yè)為什么需要做套期保值我們知道做企業(yè)遇到的風(fēng)險很筍，總休歸為兩類.一類為系統(tǒng)性風(fēng)險，是指風(fēng)險的產(chǎn)生與形成不能由風(fēng)險承 擔(dān)者所控制的風(fēng)險，系統(tǒng)性風(fēng)險又分為兩類.一類是宏觀環(huán)境變化的風(fēng)險，這類可分為不可抗力的自然因素 變動的風(fēng)險.以及由于政治因素

20、.經(jīng)濟(jì)因素和社會因素等變化的風(fēng)險，這些因素的變動.是企業(yè)管理者不能 左右的如異常惡劣的自然災(zāi)害及一個國家政局的動蕩等等。另一類系統(tǒng)性風(fēng)險是政策性風(fēng)險，管理、”1局根 據(jù)市場發(fā)展的特定階段通過制定、頒布、實施政策加強對市場的宏觀管理。政策是否合理，在很大程度上決 定于管理十局對行業(yè)的認(rèn)識.經(jīng)驗與成熟程度，因此政策的實施、變動帯有很大的主觀性，如果政策不合理，政策變動過頻或者政策發(fā)布缺乏透明度等，都可能在不同程度上對市場的相關(guān)主體直接或間接的產(chǎn)生影響， 造成不可預(yù)期的損失，進(jìn)而引發(fā)風(fēng)險。另一類為非系統(tǒng)性風(fēng)險，非系統(tǒng)性風(fēng)險我們也可以把它叫做市場風(fēng)險.是抬通過企業(yè)相關(guān)主體采取措施.可 以控制或管理的風(fēng)

21、險。包括信用風(fēng)險、運行風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險.財務(wù)風(fēng)險、法律風(fēng)險等C其中運行風(fēng)險又包括 投資風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)合同風(fēng)險、產(chǎn)品市場（價格）風(fēng)險、采購與存貨風(fēng)險.債務(wù)風(fēng)險、擔(dān)保風(fēng)險、匯率風(fēng)險等等。 企業(yè)的合理利潤是企業(yè)抵抗市場風(fēng)險有效保證.是一個企業(yè)平穩(wěn)運行的前提條件。、勺企業(yè)的利潤得不到保障 時，企業(yè)的現(xiàn)金流、融資還貸能力、信譽、員工的匸資福利、采購計劃、營銷策劃等等都沒法保證，企 業(yè)各個環(huán)節(jié)的每一個節(jié)點不確定因素都可能會對企業(yè)的運行造成影響。08年金融危機(jī)很笫企業(yè)受到很大的 沖擊，有的企業(yè)甚至因此倒閉.很大程度上是由干生產(chǎn)資料價格大幅波動企業(yè)的合理利潤得不到有效保證, 企業(yè)資金流斷裂造成的。套期保值英文叫做H

22、edging.也可翻譯為對沖.其核心為對沖市場風(fēng)險.保證企業(yè)合理利潤。企業(yè)可以通過 套期保值規(guī)避因產(chǎn)品或原材料價格大幅波動引發(fā)的部分運行風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。下圖是某企業(yè)做套保前與套保后利潤曲線套保前利 套保后利潤曲線潤曲線套期保值給具體給企業(yè)帶來什么K確定采購成木保證企業(yè)利潤。供貨方已經(jīng)垠需求方簽訂好現(xiàn)貨供貨合同將來交貨，但供貨方此時尚 無需購進(jìn)合同所需材料.為避免日后購進(jìn)原材料時價格上漲通過期貨買入相關(guān)原材料鎖定利潤。2. 確定銷售價格保證企業(yè)利潤。生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)簽訂采購原材料合同，通過期貨賣出企業(yè)相關(guān)成品材料， 鎖定生產(chǎn)利潤。3. 保證企業(yè)預(yù)算不超標(biāo)A. 企業(yè)招投標(biāo)時通過期貨做相關(guān)原材料做預(yù)算.

23、制定相關(guān)招投標(biāo)方案，一旦確定中標(biāo)后通過期貨鎖定相關(guān) 原材料價格.保證企業(yè)利潤。B、企業(yè)做年規(guī)劃時參考相關(guān)材料期貨價格.制定企業(yè)年度il劃和預(yù)算.通過期貨保證年度計劃有效執(zhí)行。 4行業(yè)原料上游企業(yè)保證生產(chǎn)利潤。礦山、農(nóng)場、化匸廠等行業(yè)源頭企業(yè)通過期貨賣出相關(guān)產(chǎn)品，鎖定企業(yè)利潤。5. 保證貿(mào)易利潤貿(mào)易商簽訂了相關(guān)買賣合同，在期貨賣出或買進(jìn)相關(guān)期貨鎖定貿(mào)易利潤。6. 調(diào)節(jié)庫存A. 半認(rèn)為、1I前原料價格合理需要増加庫存時，可以通過期貨代替現(xiàn)貨進(jìn)庫存.通過其杠桿原理提島企業(yè)資 金利用率，保證企業(yè)現(xiàn)金流。B、X原材料價格下降企業(yè)庫存因生產(chǎn)或其他因素不能減少時.在期貨上賣出避免價格貶值給企業(yè)造成損 失。7

24、. 融資為現(xiàn)貨企業(yè)需要融資時.通過質(zhì)押保值的期貨倉單，可以得獲得銀行或相關(guān)機(jī)構(gòu)較拓的融資比例。8. 避免外貿(mào)企業(yè)匯率損失外貿(mào)型企業(yè)在以外幣結(jié)算時可以通過期貨鎖定匯率.避免匯率波動帶來的損失.鎖定訂單利潤C(jī)9. 企業(yè)的采購或銷售渠道。在某些特定悄況下，期貨市場可以是企業(yè)采購或銷售另外一個渠道是現(xiàn)貨采 購或銷售的適當(dāng)補充。10. 其他視每個企業(yè)的具體情況而定套期保值的基本知識套期保值的基本知識A什么叫期貨合約?期貨合約是在交易所達(dá)成的標(biāo)準(zhǔn)化的、受法律的約束，并規(guī)定在將來某一特定地點和時間交割某一持定商品的 合約。該合約規(guī)定了商品的規(guī)格、品種、質(zhì)雖、重址.交割丿J份、交割方式、交易方式等等，它與合同

25、既有相 同之處又有木質(zhì)的區(qū)別，其根木區(qū)別在干是否標(biāo)準(zhǔn)化。我們把標(biāo)準(zhǔn)了的合同"稱之為.'合約"。該合約唯一可變 的是價格，其價格是在一個有組織的期貨交易所內(nèi)通過競價而產(chǎn)生的。B期貨市場的兩大功能（1）回避市場風(fēng)險（轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險）的功能。在、今經(jīng)濟(jì)的每一個環(huán)節(jié)中都無法避免不同程度的價格波動即價格風(fēng)險因而人們都希望轉(zhuǎn)移這種價格風(fēng)險. 期貨市場正是回避經(jīng)營風(fēng)險的理想場所。期貨交易者可以通過在期貨市場上做、'套期保值"交易來達(dá)到轉(zhuǎn)移價格 波動風(fēng)險的目的。<2）發(fā)現(xiàn)合理價格。期貨交易所是一個公開、公平、公正.競爭的交易場所，它將眾藝影響供求關(guān)系的因素集中

26、于交易所內(nèi).通過 公開競價，形成一個公正的交易價格C它反映種因素對所交易的今后某一個時期、某一特定商品的影響，這 一交易價格被用來做為該商品價值的基準(zhǔn)價格.通過現(xiàn)代化的信息傳遞于段迅速傳遞到全國徐地，全國各地的 人們利用這一至關(guān)重婆的價格信息來制定各自的生產(chǎn)、經(jīng)營、消費決策。C什么叫套期保值？套期保值就是對現(xiàn)貨保值。簡單地說.就是在現(xiàn)貨市場買進(jìn)（或賣出）商品的同時.在期貨市場賣出（或買進(jìn)） 相同數(shù)雖的同種商品這樣十市場價格出現(xiàn)波動時 一個市場上的虧損可以通過另一個市場上的贏利來補償。D. 什么叫期貨投機(jī)？投機(jī)的方式有哪幾種？不以買賣實物為目的而是利用期貨價格波動，預(yù)測將來某時買進(jìn)或賣出某種商品

27、期貨能夠盈利，并在現(xiàn)時就 從事這種商品期貨買實的行為叫期貨投機(jī)。期貨市場里進(jìn)行投機(jī)的方式女種女樣，做法也較套期保值復(fù)雜.有利用商品價格的上下波動來投機(jī)：利用現(xiàn)貨 與期貨的價差（基差）進(jìn)行投機(jī)套利：有跨交易所、跨品種、跨丿J份等方式投機(jī)。因現(xiàn)貨交易既積壓資金又 要支付倉租費、運費、保險費等費用，而且于續(xù)繁瑣.而投機(jī)交易可不必交收實物，只要在合約到期前平倉結(jié) 算盈虧就完成了交易。F、什么是基差基差是某一特定地點某種商品的現(xiàn)貨價格與同種商品的某一特定期貨合約價格間的價差?；?現(xiàn)貨價格一期 貨價格。若不加說明，其中的期貨價恪應(yīng)是離現(xiàn)貨丿J份近的期貨合約的價恪。基差并不完全等同于持倉費，但 基差的變化

28、受制于持倉費。歸根到底，持倉費反映的是期貨價格與現(xiàn)貨價格之間基木關(guān)系的木質(zhì)特征，基差是 期貨價格與現(xiàn)貨價格之間實際運行變化的動態(tài)抬標(biāo)C基差可以為負(fù)值，可以是正值.也可以是零，這主要取決 于現(xiàn)貨價格和期貨價格的商低。雖然期貨價格與現(xiàn)貨價格的變動方向基木一致.但變動的幅度往往不同.所以 基差并不是一成不變的。隨著現(xiàn)貨價格和期貨價格持續(xù)不斷的變動基差有時擴(kuò)大有時縮小。般終因現(xiàn)貨價 格和期貨價格的趨同性，基差在期貨合約的交割刃趨向為零?；畎F(xiàn)貨和期貨兩個市場間的運輸成木和持有成木。運輸成木反映現(xiàn)貨市場與期貨市場的空間因素，這 也就是在同一時間、兩個不同地點基差不同的基木原伙I。持有成木反映兩個市

29、場的時間因素也就是持有某種 商品有一段時間到另一段時間的成木，包括倉儲費、利息和保險費等。就同一地區(qū)而言持有成木是時間的函 數(shù)，離合約交割期越長，持有的成木越大，隨交割期臨近持有成木逐步減少，而為非常接近交割日時.持有 成木趨近于零，現(xiàn)貨價格和期貨價格也將非常接近，此時基差僅僅反映運輸成木。E. 企業(yè)所涉及到的商品期貨上沒有對應(yīng)品種能做套期保值嗎？可以，期貨市場真正最后交割的很少，因為期貨價格到期日將和現(xiàn)貨價格趨向一致.企業(yè)在期貨上交割的話 將耍女支出交割費等交易成木.且于續(xù)復(fù)雜。如果企業(yè)所涉及到的品種在期貨上沒有交易.可以通過其相關(guān)品 種，算出它們之間的最小方差（也可以叫價格波動相關(guān)性）來進(jìn)

30、行套期保值.比喻銅為黃銅保值、PVC為PP-R 保值、螺紋鋼為板材保值等等同樣能達(dá)到套期保值的目的。F. 企業(yè)做套期保值的風(fēng)險和缺陷1、風(fēng)險套期保值的風(fēng)險最大風(fēng)險是基差風(fēng)險C基差是抬現(xiàn)貨價格與期貨價格之間的價差。期貨價格與現(xiàn)貨價格的變動 從方向上來說是基木一致的，但幅度并非一致，即基差的數(shù)值并不是恒定的。套期保值者參與期貨市場，是為 了避免現(xiàn)貨市場價格變動較大的風(fēng)險.而接受基差變動這一相對較小的風(fēng)險。從上述經(jīng)濟(jì)原理可以看出.套期 保值是一種有總識的避險措施.目的在于減少現(xiàn)貨市場的價格風(fēng)險。保值者通過期貨市場和現(xiàn)貨市場的反方向 運作.形成兩個市場一盈一虧的結(jié)果，通過盈虧相抵達(dá)到規(guī)避價格風(fēng)險的目的

31、。所以可以這樣說.套期保值 相、”1于經(jīng)營者在經(jīng)營過程中涉及價格風(fēng)險的保險.而基差風(fēng)險是購買保險可能承擔(dān)的代價。2、缺陷1. -日采取了套期保值策略.即失去了由干價格變動而可能得到的獲利機(jī)會。也就是說，在回避對己不利的價 格風(fēng)險的同時，也放棄了因價格變動可能出現(xiàn)的對己有利的機(jī)會。2、必須支付交易成木.主婆是交易傭金和銀行利息。9百度文庫-讓每個人平等地捉升門我企業(yè)套期保值的策略選擇1、小型企業(yè)因為規(guī)模小，成長空間大，具備一圮的投機(jī)性，風(fēng)險喜好度較髙，套期保值可以采取較積極的交易 策略。2、中型企業(yè)具有一立規(guī)模，有好的成長性，需要規(guī)避一左的市場風(fēng)險，套期保值可以采取穩(wěn)健型的交易策略。3、大型企業(yè)

32、需要鞏固和發(fā)展已有市場，國有企業(yè)則要保證國有資產(chǎn)價值，企業(yè)以穩(wěn)為主，風(fēng)險喜好度很低，故 套期保值都應(yīng)采取保守型交易策略。4、貿(mào)易企業(yè)是以商品進(jìn)岀價格的差價來獲取利潤，期貨交易具有同樣的性質(zhì)，且期貨的杠桿屬性可以有效提髙 企業(yè)的資金使用率，所以貿(mào)易企業(yè)套期保值的策略相對靈活。企業(yè)套期保值案例解析2009年11月10日01:13鳳凰網(wǎng)財經(jīng)【】【】蔣玲套期保值(Hedge)是指把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品 的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售岀商品或?qū)硇枰I進(jìn)商品的價格進(jìn)行保險的交易活動。其實質(zhì)就是 買入(賣出)與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期

33、貨合約，以期在未來某一時間通過賣出(買入)期貨合約來 補償現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際價格風(fēng)險。最終在“現(xiàn)”和“期”之間，近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對沖的機(jī) 制，將價格風(fēng)險降低到最低限額。套期保值交易須遵循的原則(1) 交易方向相反原則：交易方向相反原則是指先根據(jù)交易者在現(xiàn)貨市場所持頭寸的情況，相應(yīng)地通過買進(jìn) 或賣岀期貨合約來設(shè)泄一個相反的頭寸，然后選擇一個適當(dāng)?shù)臅r機(jī)，將期貨合約予以平倉，以對沖在手合約。通 過期貨交易和現(xiàn)貨交易互相之間的聯(lián)動和盈虧互補性沖抵帀場價格變動所帶來的風(fēng)險，以達(dá)到鎖立成本和利潤的 目的。(2) 商品種類相同的原則：只有商品種類相同，期貨價格和現(xiàn)貨價格之間才有可能形成密切的

34、關(guān)系，才能在 價格走勢上保持大致相同的趨勢，從而在兩個市場上采取反向買賣的行動取得應(yīng)有的效果。否則，套期保值交易 不僅不能達(dá)到規(guī)避價格風(fēng)險的目的，反而可能會增加價格波動的風(fēng)險。在實踐中，對于非期貨商品，也可以選擇 價格走勢互相影響且大致相同的相關(guān)商品的期貨合約來做交叉套期保值。(3) 商品數(shù)量相等原則：商品數(shù)量相等原則是指在做套期保值交易時，在期貨市場上所交易的商品數(shù)量必須 與交易者將要在現(xiàn)貨市場上交易的數(shù)量相等。只有保持兩個市場上買賣商品的數(shù)量相等，才能使一個市場上的盈 利額與另一個市場上的虧損額相等或最接近，從而保證兩個市場盈虧互補的有效性。(4) 月份相同(或相近)原則：這是指在做套期保

35、值交易時，所選用的期貨合約的交割月份最好與交易者將來 在現(xiàn)貨市場上交易商品的時間相同或相近。因為兩個市場出現(xiàn)的盈虧金額受兩個市場上價格變動的影響，只有使 兩者所選左的時間相同或相近，隨著期貨合約交割期的到來，期貨價格和現(xiàn)貨價格才會趨于一致。才能使期貨價 格和現(xiàn)貨價格之間的聯(lián)系更加緊密，達(dá)到增強套期保值的效果。套期保值的種類套期保值基本上可以分為買入套期保值(LQng Hedge)和賣出套期保值(ShOrt Hedge) O買入期貨保值又稱多頭套期保值，是在期貨市場上購入期貨，用期貨市場多頭保證現(xiàn)貨市場的空頭，以規(guī)避 價格上漲的風(fēng)險。持有多頭頭寸，來為交易者將要在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)的現(xiàn)貨商品保值。買

36、入套期保值的目的是為 了防范企業(yè)日后所需的原材料或庫存因日后價格上漲而帶來的虧損風(fēng)險。相反，如果企業(yè)擔(dān)心手頭上持有的原材料或是產(chǎn)品價格下跌，就可以利用賣出套期保值。賣出套期保值又稱 空頭套期保值，是為了防止現(xiàn)貨價格在交割時下跌的風(fēng)險而先在期貨市場賣岀與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)暮霞s所進(jìn)行的交 易方式。鋁制品企業(yè)套期保值操作案例解析國內(nèi)有一家大型的鋁制品制造企業(yè)，對于該企業(yè)來說，原材料鋁價格的大幅上漲會導(dǎo)致其生產(chǎn)成本的提高， 侵蝕企業(yè)的營業(yè)利潤。在不能通過提髙產(chǎn)品售價完全將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給下游客戶的情況下，企業(yè)非常有必要通過期貨 市場的套期保值功能來規(guī)避原材料價格上漲的風(fēng)險。具體而言，以下兩種情況下企業(yè)需要實施買

37、入套期保值方案。1、預(yù)計未來鋁價格會大幅上漲，而當(dāng)前鑒于資金周轉(zhuǎn)或庫容不足等問題，不能立即買入現(xiàn)貨，而且即便有 足夠的資金和庫容，提前買入現(xiàn)貨會增加資金占用成本和倉儲成本。比較穩(wěn)妥的方法就是通過期貨市場實施買入 套期保值。2、企業(yè)已經(jīng)與下游銷售商簽訂供貨合同，售價已泄，在未來某一時間交貨，但是此時尚未購進(jìn)原材料，擔(dān) 心日后購進(jìn)原材料時價格上漲。按照當(dāng)時的鋁價格，企業(yè)的銷售合同盈利，但是一旦未來鋁價格上漲，在產(chǎn)品售 價已定的情況下，盈利會減少甚至虧損。在這種情況下，企業(yè)需要通過買入套期保值鎖左原材料成本，從而鎖左 銷售利潤。假設(shè)：2009年5月1日，國內(nèi)鋁的現(xiàn)貨價格為13000元/噸，當(dāng)時期貨市

38、場上交割期為8月份的鋁期貨合約 價格為12660元/噸。該鋁制品企業(yè)已經(jīng)與其下游買家簽訂了銷售合同，預(yù)計在未來的三個月后有大量的鋁采購 11百度文庫讓每個人平等地提升口我需求，數(shù)量為IOoO噸。由于擔(dān)心鋁價格在未來會出現(xiàn)上漲的趨勢，從而影響到企業(yè)的利潤，企業(yè)欲在期貨市場 上進(jìn)行買入保值。于是在期貨市場上買入交割期為8月份的鋁期貨合約200手（一手5噸）O我們忽略不計鋁期貨 的交易保證金和交易費用。情況一：假設(shè)期貨價格上漲幅度等于鋁現(xiàn)貨價格上漲幅度鋁現(xiàn)貨市場期貨市場2009年5月1日13000元/噸買入期貨合約200手，價格12660元/噸2009年8月1日買入現(xiàn)貨IOOo噸，價格為14800元

39、/賣出200手合約平倉，價格為14460元/噸噸漲幅1800元/噸1800元/噸盈虧購買成本增加1800*1000噸=180萬元盈利 1800*200*5=180 萬元從盈虧情況來看，鋁價的上漲導(dǎo)致了鋁制品企業(yè)購買成本增加了 180萬元，但是由于其在期貨市場上提前做 了買入保值.在期貨市場盈利180萬元，期貨市場與現(xiàn)貨市場盈虧相抵，綜合來看，該企業(yè)完成了預(yù)左利潤。情況二：期貨價格上漲大于現(xiàn)貨價格上漲（假設(shè)現(xiàn)貨價格上漲了 1800元/噸，期貨價格上漲2200元/噸）鋁現(xiàn)貨市場期貨市場2009年5月1日13000元/噸買入期貨合約200手，價格12660元/噸2009年8月1日買入現(xiàn)貨1000噸，

40、價格為14800元/賣出200手合約平倉，價格為14860元/噸噸漲幅ISOO元/噸2200元/噸盈虧購買成本增加1800*1000噸=180萬元盈利 2200*200*5=220 萬元從盈虧情況來看，鋁價的上漲導(dǎo)致了鋁制品企業(yè)購買成本增加180萬元，但是由于其在期貨市場上提前做了 買入保值，在期貨市場盈利220萬元，綜合來看，期貨市場盈利大于現(xiàn)貨市場成本增加的部分，企業(yè)不僅完成了 保值，完成了預(yù)定利潤，而且還額外盈利40萬元。情況三：期貨價格上漲小于現(xiàn)貨價格上漲（假設(shè)現(xiàn)貨價格上漲了 1800元/噸，期貨價格上漲了 1500元/噸）鋁現(xiàn)貨市場期貨市場2009年5月1日13000元/噸買入期貨合

41、約200手，價格12660元/噸2009年8月1日買入現(xiàn)貨1000噸，價格為14800元/賣出200手合約平倉，價格為14160元/噸噸漲幅1800元/噸1500元/噸盈虧購買成本增加1800*1000噸=180萬元盈利 1500*200*5=150 萬元從盈虧情況來看，鋁價上漲導(dǎo)致鋁制品企業(yè)購買成本增加180萬元，但是由于其在期貨幣場上提前做了買入 保值，在期貨市場盈利150萬元。綜合來看，雖然企業(yè)在現(xiàn)貨市場上的購買成本增加，但是期貨市場的盈利可以 部分彌補采購成本的上漲，大大降低了企業(yè)的損失，達(dá)到部分保值的效果。但是假如，到了8月份鋁的價格并未如企業(yè)所預(yù)計的出現(xiàn)上漲，而出現(xiàn)了下跌，那么企業(yè)

42、完成套期保值的具 體情況如何呢？:/it鋁現(xiàn)貨市場期貨市場2009年5月1日13000元/噸買入期貨合約200手，價格12660元/噸2009年8月1日買入現(xiàn)貨IoOo噸，價格為12600元/賣出200手合約平倉，價格為12260元/ 噸噸跌幅400元/噸400元/噸盈虧購買成本減少400*1000噸=40萬元虧損400*200*5=40萬元從盈虧情況來看，盡管期貨市場上的保值頭寸出現(xiàn)虧損，但鋁價格下跌使企業(yè)購買成本減少了 40萬元。在 鋁價下跌的局而下，雖然期貨市場發(fā)生了虧損，但是現(xiàn)貨市場鋁價下調(diào)，購買成本降低完全可以彌補期貨市場上 的損失。情況二期貨價格下跌小于現(xiàn)貨價格下跌（假設(shè)現(xiàn)貨價格下跌了 400元/噸，期貨價格下跌了 200元/噸）鋁現(xiàn)貨市場期貨市場2009年5月1日13000元/噸買入期貨合約200手，價格12660元/噸2009年8月1日買入現(xiàn)貨IooO噸，價格為1