《公司財務》第二階段導學重點

1、公司財務第二階段導學重點第五章企業(yè)長期籌資第一節(jié)金融市場與企業(yè)籌資一、金融市場與金融機構（了解）二、資金來源的類別（理解）1. 權益籌資和債務籌資2. 直接籌資和間接籌資3. 內部籌資和外部籌資三、企業(yè)籌資的性質和目的（理解）（一）籌資的性質（二）籌資與價值創(chuàng)造（三）籌資的目的1. 設立籌資2. 擴張籌資3. 償債籌資4. 混合籌資5. 生存性籌資四、籌資決策與投資決策的比較（掌握）第二節(jié)股權籌資一、創(chuàng)業(yè)融資（理解）1. 創(chuàng)業(yè)企業(yè)與創(chuàng)業(yè)資本2. 創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資活動3. 創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值增值二、普通股票的發(fā)行（掌握）1. 普通股票次發(fā)行2. 普通股票的后續(xù)發(fā)行三、發(fā)行普通股籌資的成本（掌握）四、發(fā)

2、行普通股籌資的利弊（掌握）五、優(yōu)先股籌資（掌握）第三節(jié)債務與租賃融資一、債券融資（一）債券融資概述（理解）1. 債券的定義2. 債券的種類3. 債券發(fā)行4. 債券合同（二）債券評級（了解）（三）債券的償還（了解）1. 償還方式2. 償還清單（四）債券籌資的利弊（掌握）（五）長期借款（理解）二、租賃融資（一）租賃分類（掌握）經(jīng)營租賃融資租賃具體租賃方式有直接租賃, 售后租回 , 杠桿租賃。（二）融資租賃的特點（掌握）（三）租賃的會計處理（理解）（四）融資租賃中的兩個問題（理解）（五）租賃融資的利弊（掌握）第六章資本成本與資本結構一、本章目的和任務通過本章的學習，學生應當掌握如下問題：第一，如何理

3、解公司的資本成本；第二，思考這樣一個問題： 公司為什么需要選擇資本結構？第三， 公司資本結構理論；第四，什么因素決定公司資本結構的選擇；第五，是否存在公司最佳的資本結構？如何確定？第六， 理解負債規(guī)模、 稅盾效應、財務杠桿和公司價值間的關系。本章是公司理財課程的核心，要求認真學習，深刻領會。二、本章教學基本內容第一節(jié)營業(yè)風險與財務風險一、營業(yè)風險（理解）1. 營業(yè)風險的定義：又稱經(jīng)營風險，指企業(yè)稅息前收益（ EBIT）圍繞其期望值變化而產(chǎn)生的不確定性。2. 影響營業(yè)風險的因素（ 1）產(chǎn)品市場的穩(wěn)定性（ 2）要素市場的穩(wěn)定性（ 3）產(chǎn)品成本中固定成本的比例（ 4）企業(yè)的應變能力與調整能力3. 營

4、業(yè)杠桿企業(yè)稅息前收益隨企業(yè)銷售收入變化而變化的程度，常用（DOL）表示。二、財務風險與財務杠桿（掌握）1. 財務風險：因負債經(jīng)營而引起的股東收益除營業(yè)風險之外的新的不確定性。2. 財務杠杠財務杠桿是每股收益隨稅息前收益變化而變化的幅度，常用DFL表示。三、總杠桿與總風險（掌握）總杠桿為經(jīng)營杠桿與財務杠桿的乘積。第二節(jié)資本結構理論一、資本結構的理解（理解）1. 資本結構資本結構通常指企業(yè)負債總額與企業(yè)總資產(chǎn)的比例(D/A) ，或企業(yè)總負債與股東權益的比例 (D/E) 。準確地講，企業(yè)的資本結構應定義為有償負債與股東權益的比例。長期資本結構是指企業(yè)長期負債與股東權益的比例。2. 資本結構對企業(yè)價值

5、的影響只有當改變企業(yè)資本結構能夠增加公司價值時， 股東才會因此而獲益； 只有當改變企業(yè)資本結構能夠減少公司價值時， 股東才會因此而受損； 企業(yè)的決策者應當選擇能夠使公司價值最大的資本結構，因為公司股東將因此而獲益。二、無公司所得稅時的MM定理（掌握）（一）假設1. 一致性預期（ Homogeneous Expectations ）2. 同一商業(yè)風險等級（ Homogeneous Business Risk Classes ）3. 永久性現(xiàn)金流量（ Perpetual Cash Flows ）4. 完善的資本市場（Perfect Capital Markets）（二）無稅收情況下的MM定理命題

6、I ：企業(yè)的價值由其預期EBIT 按照其風險等級所對應的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)后決定，與其資本結構無關，即：V L= VU命題 II：財務杠桿將增大股東的風險和收益rs = r0 + (B / SL) (r0 - rB)（三）無公司所得稅時MM命題的套利分析三、有公司所得稅時的MM定理（掌握）1. 公司所得稅對企業(yè)價值的影響2. 有公司所得稅時 MM命題 I ：公司價值隨著財務杠桿（負債）的增加而增加。負債經(jīng)營的企業(yè)的價值等于具有同等風險程度的無負債企業(yè)的價值加上因負債經(jīng)營而產(chǎn)生的稅收屏蔽(Tax Shield) 價值。稅收屏蔽價值等于企業(yè)的負債總額乘以公司所得稅稅率，即：VL=VU+TCB命題 II：權

7、益資本風險和收益的部分增加與債務利息的稅收屏蔽效應所抵消。rS = r0 + (B/S)×(1 - TC)×(r0- rB)四、財務危機成本與資本結構（掌握）財務危機：企業(yè)在履行償債義務方面遇到了極大的困難，暫時或永久無法履行某些償債義務。1. 財務危機成本2. 代理問題3. 靜態(tài)資本結構理論五、企業(yè)資本結構的確定（掌握）（一）收益能力分析（二）償債能力分析（三）影響資本結構決策的若干因素1. 企業(yè)籌資的靈活性2. 企業(yè)風險狀況3. 企業(yè)控制權4. 企業(yè)信用等級與債權人的態(tài)度5. 企業(yè)的資產(chǎn)狀況6. 政府的稅收政策7. 企業(yè)的成長率8. 企業(yè)的盈利能力（四）籌資優(yōu)先順序理論

8、第三節(jié)資本成本與投資決策資本成本是企業(yè)為了籌集和使用資金而付出的代價。 資本結構是指企業(yè)總資本中債務資本與權益資本的比例。 在企業(yè)財務決策中， 資本成本和資本結構有很關鍵的作用。為了追求股東財富的最大化， 公司應該盡量降低資本成本， 這需要能夠正確地估算資本成本和合理地確定資本結構。一、個別資本成本（理解）資本成本需要考慮：籌資費用和未來支付1. 普通股成本（保留盈余）2. 債務資本與優(yōu)先股資本成本3. 發(fā)行成本對資本成本的影響二、加權平均資本成本（掌握）1. 定義WACC，是各種形式的個別資本成本的加權和，權重為各類資本在企業(yè)總資本中的比重。各種資本在資本總額中的權重可以根據(jù)資產(chǎn)負債表得到，

9、但是由于權益資本的帳面價值往往與其市場價值相差甚遠，所以按照帳面價值計算的WACC也會與實際成本相差很多。因此，應按照公司各類資本的市場價值計算其權重。2. 影響 WACC的因素個別資本成本，企業(yè)資本結構3. 邊際資本成本邊際資本成本是指新增加一單位資本所增加的成本。三、資本成本與投資決策（掌握）1. WACC與投資決策WACC是計算項目凈現(xiàn)值時的貼現(xiàn)率。利用WACC作為貼現(xiàn)率的含義是：如果項目的資本來源中債務資本與權益資本各占一定比例，則按照這一比例計算的WACC就是這兩類投資者所要求的平均投資收益率。如果這個項目能夠產(chǎn)生足夠的投資收益，既能滿足債權人的投資收益要求，又能滿足股東的投資收益要求，則這個項目按照 WACC貼現(xiàn)的