財(cái)務(wù)管理-主觀題考點(diǎn)及經(jīng)典題(共8頁(yè))

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上主觀題考點(diǎn)及經(jīng)典題解【考點(diǎn)1】新建項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量以及評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算【例·綜合題】甲公司是一家從事多元化經(jīng)營(yíng)的大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，最近三年凈資產(chǎn)收益率平均超過(guò)了10%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入持續(xù)保持較高水平。甲公司董事會(huì)為開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，獲得更多收益，決定實(shí)施多元化投資戰(zhàn)略。2008年甲公司投資部聘請(qǐng)一家咨詢公司進(jìn)行多元化戰(zhàn)略的策劃，2008年底，策劃完成，向公司提交了一份開(kāi)發(fā)TMN項(xiàng)目的可行性報(bào)告，為此，公司向該咨詢公司支付了50萬(wàn)元的咨詢費(fèi)。之后由于受金融危機(jī)的影響，該項(xiàng)目被擱置。2011年公司董事會(huì)經(jīng)過(guò)研究認(rèn)為，TMN項(xiàng)目市場(chǎng)前景較好，且與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

2、類似，授權(quán)公司投資部研究該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。TMN項(xiàng)目的有關(guān)資料如下：（1）壽命期：6年。（2）設(shè)備工程：預(yù)計(jì)投資2000萬(wàn)元，該工程承包給另外的公司，該工程將于2011年6月底完工，工程款于完工時(shí)一次性支付。該設(shè)備可使用年限6年，報(bào)廢時(shí)無(wú)殘值收入。按照稅法規(guī)定，該類設(shè)備折舊年限為4年，使用直線法計(jì)提折舊，殘值率10%。（3）廠房工程：利用現(xiàn)有閑置廠房，該廠房原價(jià)6000萬(wàn)元，賬面價(jià)值3000萬(wàn)元，目前變現(xiàn)價(jià)值1000萬(wàn)元，但公司規(guī)定，為了不影響公司其他項(xiàng)目的正常生產(chǎn)，不允許出售或出租。該廠房需要在投入使用前進(jìn)行一次裝修，在投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)3年后再進(jìn)行一次裝修，每次裝修費(fèi)預(yù)計(jì)300萬(wàn)元。首次裝修費(fèi)在完

3、工的2011年6月底支付，第二次裝修費(fèi)在2014年6月底支付。裝修費(fèi)在受益期內(nèi)平均攤銷。（4）營(yíng)運(yùn)資本：為維持項(xiàng)目的運(yùn)轉(zhuǎn)需要在投產(chǎn)時(shí)投入營(yíng)運(yùn)資本，一部分利用因轉(zhuǎn)產(chǎn)而擬出售的材料。該材料購(gòu)入價(jià)值為100萬(wàn)元，目前市場(chǎng)價(jià)值為50萬(wàn)元（假設(shè)6年后的變現(xiàn)價(jià)值和賬面價(jià)值均與現(xiàn)在一致）；另一部分為投入的現(xiàn)金350萬(wàn)元。（5）收入與成本：TMN項(xiàng)目預(yù)計(jì)2011年6月底投產(chǎn)。每年收入2800萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本2000萬(wàn)元。（6）預(yù)計(jì)新項(xiàng)目投資后公司的資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本占60%，稅后債務(wù)資本成本為8.09%。（7）公司過(guò)去沒(méi)有投資過(guò)類似項(xiàng)目，但新項(xiàng)目與另一家上市公司（可比公司）的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目類似，該上市公司的權(quán)益貝

4、塔值為2，其資產(chǎn)負(fù)債率為50%。（8）公司所得稅率為30%。（9）當(dāng)前證券市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%，證券市場(chǎng)的平均收益率為15.2%。要求：1.根據(jù)以上資料，完成如下任務(wù)：（1）計(jì)算項(xiàng)目資本成本；（2）計(jì)算項(xiàng)目的初始投資（零時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流出）（3）計(jì)算項(xiàng)目投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量（4）運(yùn)用凈現(xiàn)值方法評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性。2.假設(shè)要求1中計(jì)算出的現(xiàn)金流量為包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，并假設(shè)項(xiàng)目實(shí)際資本成本為10%，通貨膨脹率為3.636%，計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是否可行。已知：（P/F，15%，1）0.8696，（P/ F，15%，2）0.7561，（P/ F，15%，3）0.6575，（P/

5、F，15%，4）0.5718，（P/ F，15%，5）0.4972，（P/ F，15%，6）0.4323，（P/F，14%，1）0.8772，（P/ F，14%，2）0.7695，（P/ F，14%，3）0.6750，（P/ F，14%，4）0.5921，（P/ F，14%，5）0.5194，（P/ F，14%，6）0.4556【答案】1.（1）計(jì)算項(xiàng)目資本成本貝塔資產(chǎn)2/1（130%）×50%/（150%）1.1765貝塔權(quán)益1.1765×1（130%）×60%/（160%）2.4118權(quán)益成本8%2.4118×（15.2%8%）25.36%加權(quán)平均資

6、本成本8.09%×60%25.36%×40%15%即項(xiàng)目的資本成本為15%。（2）計(jì)算項(xiàng)目的初始投資由于新項(xiàng)目的咨詢費(fèi)屬于沉沒(méi)成本，舊廠房不允許出售沒(méi)有機(jī)會(huì)成本，因此，第一期項(xiàng)目的初始投資包括設(shè)備投資、裝修費(fèi)和營(yíng)運(yùn)資本投資三項(xiàng)。設(shè)備投資2000（萬(wàn)元）裝修費(fèi)300（萬(wàn)元）營(yíng)運(yùn)資本投資50（10050）×30%350415（萬(wàn)元）初始投資20003004152715（萬(wàn)元）（3）計(jì)算項(xiàng)目投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量第14年的年折舊2000×（110%）/4450（萬(wàn)元）各年的裝修費(fèi)攤銷（300300）/6100（萬(wàn)元）第12年的凈現(xiàn)金流量2800×（1

7、30%）2000×（130%）450×30%100×30%725（萬(wàn)元）第3年凈現(xiàn)金流量725300425（萬(wàn)元）第4年的凈現(xiàn)金流量725（萬(wàn)元）第5年的凈現(xiàn)金流量2800×（130%）2000×（130%）100×30%590（萬(wàn)元）第6年的現(xiàn)金流量590200×30%（注：這是變現(xiàn)損失抵稅）4151065（萬(wàn)元）（4）運(yùn)用凈現(xiàn)值方法評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性單位：萬(wàn)元年份0123456各年現(xiàn)金流量27157257254257255901065折現(xiàn)系數(shù)10.86960.75610.65750.57180.49720.4323現(xiàn)值271

8、5630.46548.17279.44414.56293.35460.40凈現(xiàn)值88.62 由于凈現(xiàn)值小于0，所以該項(xiàng)目不可行。2.包含通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量即為名義現(xiàn)金流量，名義現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)使用名義資本成本進(jìn)行折現(xiàn)：（110%）（13.636%）114%單位：萬(wàn)元年份0123456各年現(xiàn)金流量27157257254257255901065折現(xiàn)系數(shù)10.87720.76950.67500.59210.51940.4556現(xiàn)值2715635.97557.89286.88429.27306.45485.21凈現(xiàn)值13.33 由于凈現(xiàn)值小于0，所以該項(xiàng)目不可行?！究键c(diǎn)2】更新改造項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量以及評(píng)

9、價(jià)指標(biāo)的計(jì)算【例·綜合題】永成公司正在研究是否更新現(xiàn)有的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)?，F(xiàn)有系統(tǒng)是5年前購(gòu)置的,目前仍可使用,但功能已顯落后。如果想長(zhǎng)期使用,需要在未來(lái)第2年末進(jìn)行一次升級(jí),估計(jì)需要支出3000元,升級(jí)后可再使用4年。報(bào)廢時(shí)殘值收入為零。若目前出售可以取得收入1200元。預(yù)計(jì)新系統(tǒng)購(gòu)置成本為60000元,可使用6年,6年后殘值變現(xiàn)收入為1000元。為了使現(xiàn)有人員能夠順利使用新系統(tǒng),在購(gòu)置時(shí)需要進(jìn)行一次培訓(xùn),預(yù)計(jì)支出5000元,新系統(tǒng)不但可以完成現(xiàn)有系統(tǒng)的全部工作,還可以增加處理市場(chǎng)信息的功能。增加市場(chǎng)信息處理功能可使公司每年增加銷售收入40000元,節(jié)約營(yíng)運(yùn)成本15000元,該系統(tǒng)的運(yùn)行

10、需要增加一名計(jì)算機(jī)專業(yè)人員預(yù)計(jì)工資支出每年30000元；市場(chǎng)信息處理費(fèi)每年4500元。專業(yè)人員估計(jì)該系統(tǒng)第3年末需要更新軟件,預(yù)計(jì)支出4000元。假設(shè)按照稅法規(guī)定,對(duì)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)可采用雙倍余額遞減法計(jì)提折舊,折舊年限為5年,期末殘值為零。該公司適用的所得稅率為40%,預(yù)計(jì)公司每年有足夠的盈利,可以獲得折舊等成本抵稅的利益,公司等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10%（稅后）。為簡(jiǎn)化計(jì)算,假設(shè)折舊費(fèi)按年計(jì)提,每年收入、支出在年底發(fā)生。要求:（1）計(jì)算繼續(xù)使用舊系統(tǒng)方案和更換新系統(tǒng)方案的零時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量合計(jì)。（2）計(jì)算更換新系統(tǒng)方案折舊抵稅的現(xiàn)值。（3）使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法進(jìn)行分析,并回答更換新系統(tǒng)是否可行。（每

11、一問(wèn)題的最終計(jì)算結(jié)果保留整數(shù),金額以“元”為單位）【答案】（1）計(jì)算繼續(xù)使用舊系統(tǒng)方案和更換新系統(tǒng)方案的零時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量合計(jì)。正確答案繼續(xù)使用舊系統(tǒng):舊設(shè)備已經(jīng)使用5年,而折舊年限為5年,期末殘值為零。所以,目前舊設(shè)備的賬面價(jià)值為零,如果變現(xiàn)則產(chǎn)生收益120001200（元）,收益納稅1200×40%480（元）。因此,繼續(xù)使用舊設(shè)備零時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量（1200480）720（元）更換新系統(tǒng):職工培訓(xùn)支出計(jì)入管理費(fèi)用,抵減當(dāng)期所得稅,稅后現(xiàn)金流出5000×（140%）3000（元）更換新設(shè)備零時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量60000300063000（元） （2）計(jì)算更換新系統(tǒng)方案折舊抵稅的現(xiàn)

12、值。正確答案第一年折舊額60000×（2/5）24000（元）第二年折舊額（6000024000）×（2/5）14400（元）第三年折舊額（600002400014400）×（2/5）8640（元）第四年折舊額（6000024000144008640）/26480（元）第五年折舊額（6000024000144008640）/26480（元）折舊抵稅的現(xiàn)值24000×40%×（P/ F,10%,1）14400×40%×（P/ F,10%,2）8640×40%×（P/ F,10%,3）6480×40

13、%×（P/ F,10%,4）6480×40%×（P/ F,10%,5）9600×0.90915760×0.82643456×0.75132592×0.68302592×0.620919464（元） （3）使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法進(jìn)行分析,并回答更換新系統(tǒng)是否可行。（每一問(wèn)題的最終計(jì)算結(jié)果保留整數(shù),金額以“元”為單位）正確答案項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值繼續(xù)使用舊系統(tǒng): 零時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量72001.0000720系統(tǒng)升級(jí)付現(xiàn)成本3000×（140%）180020.82641487.52現(xiàn)值合計(jì) 2208更換新系統(tǒng): 零

14、時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量6300001.000063000稅后收入40000×（140%）24000164.3553.2稅后付現(xiàn)成本（30000150004500）×（140%）11700164.355350957.01稅后更新軟件成本4000×（140%）240030.75131803.12折舊抵稅 19464殘值收入100060.5645564.5殘值凈收益納稅1000×40%40060.5645225.8現(xiàn)值合計(jì) 8570由于購(gòu)置新設(shè)備的凈現(xiàn)值高于繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值,所以應(yīng)該選擇購(gòu)置新設(shè)備。 【考點(diǎn)3】無(wú)差別點(diǎn)法與杠桿系數(shù)【例·計(jì)算題】某企業(yè)去年

15、平均資產(chǎn)總額為1000萬(wàn)，平均資產(chǎn)負(fù)債率為40%，負(fù)債平均利息率5%，實(shí)現(xiàn)的銷售收入為1000萬(wàn)，全部的固定成本和利息費(fèi)用為220萬(wàn)，優(yōu)先股股利為15萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為30%，普通股股數(shù)為80萬(wàn)股。今年的銷售收入計(jì)劃提高50%，為此需要再籌集250萬(wàn)元資金，有以下三個(gè)方案可供選擇：方案1：增發(fā)普通股，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為5元，不考慮發(fā)行費(fèi)用；方案2：增發(fā)債券，債券面值為100元/張，票面年利率為4%，發(fā)行價(jià)格為125元/張，不考慮發(fā)行費(fèi)用；方案3：增發(fā)優(yōu)先股，每年增加優(yōu)先股股利25萬(wàn)元。假設(shè)固定成本和變動(dòng)成本率今年保持不變，上年的利息費(fèi)用在今年仍然要發(fā)生，所得稅稅率為25%。要求：（1）計(jì)算方案1和

16、方案2每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售收入，確定應(yīng)該舍棄的方案；（2）計(jì)算方案1和方案3每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售收入，確定應(yīng)該舍棄的方案；（3）根據(jù)每股收益的大小，確定最終的方案；（4）計(jì)算籌資后的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)；（5）計(jì)算明年盈虧平衡點(diǎn)的銷售收入。正確答案（1）增發(fā)的普通股股數(shù)250/550（萬(wàn)股）增發(fā)債券的利息（250/125）×100×4%8（萬(wàn)元）假設(shè)方案1和方案2每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售收入為W萬(wàn)元銷售收入為W萬(wàn)元時(shí)方案1的每股收益為：W×（130%）220×（125%）15/（8050）（0.525W180）/130銷售收入為W萬(wàn)元

17、時(shí)方案2的每股收益為：W×（130%）2208 ×（125%）15/80（0.525W186）/80根據(jù)（0.525W180）/130（0.525W186）/80得：W372.57（萬(wàn)元）由于明年的銷售收入為：1000×（150%）1500（萬(wàn)元）高于方案1和方案2每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售收入所以，應(yīng)該舍棄的方案是方案1。（2）假設(shè)方案1和方案3每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售收入為N萬(wàn)元銷售收入為N萬(wàn)元時(shí)方案1的每股收益為（0.525N180）/130銷售收入為N萬(wàn)元時(shí)方案3的每股收益為：N×（130%）220×（125%）1525/80（0.525N2

18、05）/80根據(jù)（0.525N180）/130（0.525N205）/80得：N466.67（萬(wàn)元）由于明年的銷售收入為1500萬(wàn)元高于方案1和方案3每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售收入所以，應(yīng)該舍棄的方案是方案1。（3）方案2籌資后的每股收益（0.525×1500186）/807.52（元）方案3籌資后的每股收益（0.525×1500205）/807.28（元）因此，應(yīng)該選擇方案2。（4）上年的利息費(fèi)用1000×40%×5%20（萬(wàn)元）上年的固定成本22020200（萬(wàn)元）籌資后的邊際貢獻(xiàn)1500×（130%）1050（萬(wàn)元）息稅前利潤(rùn)10502008

19、50（萬(wàn)元）稅前利潤(rùn)85028822（萬(wàn)元）稅前優(yōu)先股股利15/（125%）20（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)1050/8501.24財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)850/（82220）1.06總杠桿系數(shù)1.24×1.061.31或1050/（82220）1.31（5）盈虧臨界點(diǎn)銷售收入固定成本/邊際貢獻(xiàn)率200/（1-30%）285.71（萬(wàn)元）【考點(diǎn)4】債券價(jià)值的計(jì)算【考點(diǎn)5】股票價(jià)值與收益率計(jì)算【例·計(jì)算題】某公司持有 A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，它們目前的市價(jià)分別為12元/股、6元/股和4元/股，它們的系數(shù)分別為2.0、1.0和0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比例分別為50%、30%、20

20、%，上年的股利分別為2元/股、1元/股和0.5元/股，預(yù)期持有A股票每年可獲得穩(wěn)定的股利，持有B、C股票每年獲得的股利逐年增長(zhǎng)率為5%，若目前的市場(chǎng)收益率為15%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%。要求：（1）計(jì)算持有 A、B、C三種股票投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率；正確答案（1）投資組合的系數(shù)50%×2.030%×1.020%×0.51.4投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率1.4×（15%10%）7% （2）分別計(jì)算投資A股票、B股票、C股票的必要收益率；正確答案（2）投資A股票的必要收益率10%2.0×（15%10%）20%投資B股票的必要收益率10%1.0×（1

21、5%10%）15%投資C股票的必要收益率10%0.5×（15%10%）12.5% （3）計(jì)算投資組合的必要收益率；正確答案（3）投資組合的必要收益率10%7%17% （4）分別計(jì)算A股票、B股票、C股票的內(nèi)在價(jià)值；正確答案（4）A股票的內(nèi)在價(jià)值2/20%10（元/股）B股票的內(nèi)在價(jià)值1×（15%）/（15%5%）10.5（元/股）C股票的內(nèi)在價(jià)值0.5×（15%）/（12.5%5%）7（元/股） （5）判斷該公司應(yīng)否出售A、B、C三種股票。正確答案（5）由于A股票目前的市價(jià)高于其內(nèi)在價(jià)值，所以A股票應(yīng)出售；B和C目前的市價(jià)低于其內(nèi)在價(jià)值，所以應(yīng)繼續(xù)持有?！究键c(diǎn)6】

22、個(gè)別資本成本和加權(quán)平均資本成本的計(jì)算【例·計(jì)算題】ABC公司正在著手編制2010年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請(qǐng)你協(xié)助計(jì)算其加權(quán)資本成本。有關(guān)信息如下：（1）公司銀行借款利率當(dāng)前是10%，明年將下降為7%。（2）公司發(fā)行的面值為1 000元、票面利率12%、每半年付息一次的不可贖回債券，尚有5年到期，當(dāng)前市價(jià)為1051.19元。假設(shè)新發(fā)行長(zhǎng)期債券時(shí)采用私募方式，不用考慮發(fā)行成本。（3）公司普通股面值為l元，公司過(guò)去5年的股利支付情況如下表所示：年份2005年2006年2007年2008年2009年股利0.20.220.230.240.27股票當(dāng)前市價(jià)為10元/股；（4）公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)

23、是借款占30%，債券占25%，股權(quán)資本占45%；（5）公司所得稅率為25%；（6）公司普通股預(yù)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差為4.708，整個(gè)股票市場(chǎng)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差為2.14，公司普通股與整個(gè)股票市場(chǎng)間的相關(guān)系數(shù)為0.5；（7）當(dāng)前國(guó)債的收益率為4%，整個(gè)股票市場(chǎng)上普通股組合收益率為11%。要求：（1）計(jì)算銀行借款的稅后資本成本。（2）計(jì)算債券的稅后成本。（3）要求利用幾何平均法所確定的歷史增長(zhǎng)率為依據(jù)，利用股利增長(zhǎng)模型確定股票的資本成本。（4）利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)股權(quán)資本成本，并結(jié)合第（3）問(wèn)的結(jié)果，以兩種結(jié)果的平均值作為股權(quán)資本成本。（5）計(jì)算公司加權(quán)平均的資本成本。（計(jì)算時(shí)單項(xiàng)資本成本百分?jǐn)?shù)保留2

24、位小數(shù)）正確答案（1）銀行借款成本7%×（125%）5.25%（2）1 000×6%×（P/A，K 半，10）1000×（P/F，K半，10）1 051.1960×（P/A，K 半，10）1 000×（P/F，K半，10）1 051.19設(shè)K 半5%；60×7.72171 000×0.61391 077.20設(shè)K 半6%；60×7.36011 000×0.55841 000（K 半5%）/（6%5%）（1 051.191 077.2）/（1 0001077.2）K 半5.34%半年的稅后資本成本

25、5.34%×（125%）4.01%債券的稅后資本成本（14.01%） 218.18%（3）股權(quán)成本股利平均增長(zhǎng)率 7.79%按股利增長(zhǎng)模型計(jì)算的股權(quán)資本成本（D 1/P0）g0.27×（17.79%）/107.79%10.7%（4）資本資產(chǎn)定價(jià)模型：公司股票的r JM×J/M0.5×（4.708/2.14）1.1股權(quán)資本成本4%1.1×（11%4%）11.7%平均股權(quán)資本成本（11.7%10.7%）/211.2%（5）加權(quán)平均的資本成本5.25%×30%8.18%×25%11.2%×45%8.66% 【例·計(jì)算題】A公司2007年3月4日發(fā)行公司債券，每張面值1 000元，票面利率10%，5年期。A公司適用的所得稅稅率為25%。要求通過(guò)計(jì)算回答下列互不相關(guān)的幾個(gè)問(wèn)題：（1）假定每年3月4日付息一次，到期按面值償還。發(fā)行價(jià)格為1 060元/張，發(fā)行費(fèi)用為6元/張，計(jì)算該債券的稅后資本成本。（2）假