第1章貨幣供求理論

1、貨幣銀行學(xué)中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 胡曙光本課程主要內(nèi)容第一章 貨幣供求理論第一節(jié)貨幣的供給第二節(jié) 貨幣需求第三節(jié)貨幣均衡與總供給（）第二章利率理論第一節(jié) 利率及利率體系第二節(jié) 利率理論（）第三節(jié)利率的作用 第三章 通貨膨脹與通貨緊縮 第一節(jié)通貨膨脹的定義域度量 第二節(jié)通貨膨脹的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 第三節(jié)通貨膨脹的原因及其治理（） 第四節(jié)通貨緊縮 第四章金融中介體系 第一節(jié)金融中介體系的構(gòu)成和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)體系 第二節(jié)存款貨幣銀行（） 第三節(jié)中央銀行第五章金融市場(chǎng)第一節(jié)金融市場(chǎng)體系及其功能第二節(jié)金融工具的發(fā)展第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資第四節(jié)金融市場(chǎng)理論的發(fā)展（）第六章金融監(jiān)管體系第一節(jié)金融監(jiān)管的原則和理論第二節(jié)金融監(jiān)

2、管的成本第三節(jié)我國(guó)金融監(jiān)管組織體系第四節(jié)金融監(jiān)管的一般內(nèi)容（）第五節(jié)國(guó)際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)第七章 貨幣政策第一節(jié) 貨幣政策目標(biāo)第二節(jié)貨幣政策工具、傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo)第三節(jié)貨幣政策與財(cái)政政策的配合（）第四節(jié)貨幣政策效應(yīng)第八章 匯率理論第一節(jié) 匯率理論的歷史脈絡(luò)第二節(jié) 匯率制度安排（）第九章 國(guó)際貨幣體系第一節(jié) 國(guó)際貨幣體系概述第二節(jié) 國(guó)際金本位體系第三節(jié) 布雷頓森林體系第四節(jié) 牙買加體系（）第五節(jié) 國(guó)際貨幣體系改革第十章 內(nèi)外均衡理論第一節(jié) 內(nèi)外均衡理論的基本思想第二節(jié) 蒙代爾的“政策配合說(shuō)”（）第三節(jié)我國(guó)內(nèi)外均衡的關(guān)系第一章 貨幣供求理論第一節(jié)貨幣的供給一、貨幣的概念與統(tǒng)計(jì)二、信用貨幣的創(chuàng)造過程第二

3、節(jié) 貨幣需求一、傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量理論二、凱恩斯主義的貨幣需求理論三、弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò)第三節(jié)貨幣均衡與總供給（）一、簡(jiǎn)單的貨幣供求均衡：M=M二、貨幣均衡與市場(chǎng)均衡三、貨幣供給的產(chǎn)出效應(yīng)及其擴(kuò)張界限第一節(jié) 貨幣的供給一、貨幣的概念與統(tǒng)計(jì)1.貨幣的概念西方：貨幣是普遍被大家接受作為償付貨款和服務(wù)的手段；是在交換這被普遍接受的任何東西。馬克思主義：貨幣是價(jià)值尺度與流通手段的統(tǒng)一從控制貨幣的要求出發(fā)定義貨幣：（IMF）把各國(guó)大多采用的M1直接稱為貨幣（money），它主要包含通貨（currency，不兌現(xiàn)的銀行券和輔幣）和可簽發(fā)支票的活期存款；把M1之外可構(gòu)成M2的稱為準(zhǔn)貨

4、幣（quasi money），如定期存款等。2.貨幣的統(tǒng)計(jì)第一節(jié) 貨幣的供給 2.貨幣的統(tǒng)計(jì) 貨幣：一般指“在商品的交易和債務(wù)償付中被普遍接受的東西”。 IMF采用三個(gè)口徑：通貨、貨幣和準(zhǔn)貨幣 通貨：采用一般定義 貨幣：等于存款貨幣以外的通貨加私人部門的活期存款之和，相當(dāng)于各國(guó)通常采用的M1； 準(zhǔn)貨幣：相當(dāng)于定期存款、儲(chǔ)蓄存款與外幣存款之和，即包括除M1之外可以稱之為貨幣的各種形態(tài)。 準(zhǔn)貨幣+貨幣=各國(guó)通常采用的M2。貨幣層次的意義 M1（狹義貨幣），一般構(gòu)成了現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買力，對(duì)當(dāng)期的物價(jià)水平有直接影響； M2（廣義貨幣），包含暫時(shí)不用的存款，它們是潛在的購(gòu)買力，對(duì)于分析未來(lái)的總需求趨勢(shì)較為重要

5、 一般理論上：我國(guó)貨幣統(tǒng)計(jì)體系：M0=流通中的現(xiàn)金M1=M0+活期存款（M2=M1+準(zhǔn)貨幣（定期存款+儲(chǔ)蓄存款+信托類存款+其他存款（含證券公司存放在金融機(jī)構(gòu)的客戶保證金）其中M1稱為狹義貨幣；M2稱為廣義貨幣；M2-M1為準(zhǔn)貨幣。美國(guó) M1，包括處于美國(guó)國(guó)庫(kù)、聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和存款機(jī)構(gòu)庫(kù)存以外的通貨；非銀行發(fā)行的旅行支票；商業(yè)銀行的活期存款（存款機(jī)構(gòu)、美國(guó)政府、外國(guó)銀行和官方機(jī)構(gòu)的存款除外），減去應(yīng)收現(xiàn)金項(xiàng)目和聯(lián)邦儲(chǔ)備的浮存；其他支票存款（OCDs），包括可轉(zhuǎn)讓支付命令（MOW）和存款機(jī)構(gòu)的自動(dòng)轉(zhuǎn)賬服務(wù)（ATS）賬戶，信用合作社股金提款賬戶和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的活期存款。 M2=M1+儲(chǔ)蓄存款+小額定期存

6、款（10萬(wàn)美元以下）-個(gè)人退休金賬戶及自由職業(yè)者為退休而存款+貨幣市場(chǎng)共同基金份額-個(gè)人退休金賬戶及自由職業(yè)者為退休而存款 M3=M2+貨幣市場(chǎng)共同基金（MMMFs）+回購(gòu)協(xié)議等 L（廣義流動(dòng)性），包括短期國(guó)庫(kù)券+商業(yè)票據(jù)+銀行承兌匯票等貨幣供給和貨幣供給量的定義貨幣供給和貨幣供給量的定義 貨幣供給量是指銀行體系以外的企業(yè)、個(gè)人及外國(guó)所握有的通貨及其他隨時(shí)可自由支用的存款貨幣二者的總和。 貨幣供給是指經(jīng)濟(jì)主體創(chuàng)造貨幣供應(yīng)量并把它投入流通的過程，即中央銀行和商業(yè)銀行向流通中投入、擴(kuò)張或收縮貨幣量的行為和過程。 2、概念區(qū)分 貨幣供給與貨幣發(fā)行 貨幣流通 3、貨幣如何進(jìn)入流通？二、信用貨幣的創(chuàng)造過

7、程 “信用”（credit）：在道德規(guī)范上，是“信”；在經(jīng)濟(jì)范疇內(nèi)，是“借貸”、“債”。 信用：這種經(jīng)濟(jì)行為的形式特征是以受賄為條件的付出，或以歸還為義務(wù)的取得；而且貸者之所以貸出，是因?yàn)橛袡?quán)取得利息（interest），借者之所以可能借入，是因?yàn)槌袚?dān)了支付利息的義務(wù) 信用：守信與失信二、信用貨幣的創(chuàng)造過程 1.商業(yè)銀行的信用貨幣擴(kuò)張 D=R/RRr D=整個(gè)銀行體系中的存款貨幣總量 R=原始存款 RRr=法定準(zhǔn)備金率 RR=法定準(zhǔn)備金二、信用貨幣的創(chuàng)造過程 2.中央銀行與基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)表1.2 中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表二、信用貨幣的創(chuàng)造過程 3.貨幣供應(yīng)的完整模型 貨幣的三種形態(tài)：現(xiàn)金（C）;商業(yè)銀

8、行在中央銀行的存款準(zhǔn)備（R=RR+ER），包括中央銀行要求的法定準(zhǔn)備金（RR）和商業(yè)銀行自行決定的超額準(zhǔn)備金（ER）；存款貨幣（D）。 三者關(guān)系：C+R=B（基礎(chǔ)貨幣） B直接表現(xiàn)為央行的負(fù)債，是央行資產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)造的，是信用貨幣創(chuàng)造的源頭。 C+D=M（貨幣供應(yīng)量） M=mB（m為貨幣創(chuàng)造乘數(shù)） m=M/B=(C+D)/(C+R)完整的貨幣供應(yīng)模型國(guó)際收支狀況財(cái)政收支狀況商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)狀況BDERDRRDCDCM1影響貨幣供應(yīng)的主要因素：C/D:現(xiàn)金/存款比率RR/D:法定存款準(zhǔn)備率，由央行決定ER/D:商行超額準(zhǔn)備率，B:基礎(chǔ)貨幣，受商行經(jīng)營(yíng)狀況與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期、財(cái)政收支狀況、國(guó)際收支狀況 等因素

9、的影響 （1）簡(jiǎn)單模型： 銀行體系存款總額=原始存款（1/法定存款準(zhǔn)備金率) （2）復(fù)雜模型 D=R/（1+ rd + re +c+ rt *t）其中： 法定存款準(zhǔn)備金率：rd 超額存款準(zhǔn)備金率：re 現(xiàn)金漏損率：c 定期存款比例t：定期/活期 定期存款準(zhǔn)備金率：rt三、貨幣供給的內(nèi)生性與外生性 內(nèi)生性：指的是貨幣供應(yīng)量是在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部由多種因素和主體共同決定的，央行只是其中一部分，因此，并不能單獨(dú)決定貨幣供應(yīng)量。 外生性：指的是貨幣供應(yīng)量由央行在經(jīng)濟(jì)體系之外，獨(dú)立控制。 理由是，從本質(zhì)上看，現(xiàn)代貨幣制度是完全信用貨幣制度，央行的資產(chǎn)運(yùn)用決定負(fù)債規(guī)模，從而決定基礎(chǔ)貨幣數(shù)量，只要央行在體制上

10、具有足夠的獨(dú)立性，不受政治等因素干擾，就能從源頭上控制貨幣供應(yīng)量。貨幣供給影響因素第二節(jié) 貨幣需求一、傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量理論1.費(fèi)雪的現(xiàn)金交易說(shuō)2.劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額說(shuō)二、凱恩斯主義的貨幣需求理論1.凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論2.凱恩斯理論的發(fā)展三、弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論四、貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò)馬克思關(guān)于流通中貨幣量的理論 貨幣必要量（volume of money nedded） 執(zhí)行流通手段職能的貨幣量=商品價(jià)格總額/貨幣流通次數(shù) 貨幣流通次數(shù)（velocity of money）一、傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量理論 1.費(fèi)雪的現(xiàn)金交易說(shuō)(cash transaction approach) 費(fèi)雪，1911

11、年貨幣的購(gòu)買力提出“交易方程式” (equation of exchange) MV=PY M=貨幣數(shù)量，V=貨幣流通速度（取決于交易方式的制度和技術(shù)特征，短期內(nèi)是穩(wěn)定的），P=價(jià)格水平，Y=產(chǎn)出（短期內(nèi)穩(wěn)定）_1YPVM 劍橋方程式（equation of Cambridge） 2.劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額說(shuō)(cash balance theory) 馬歇爾、庇古等人從貨幣的價(jià)值儲(chǔ)藏手段功能著手，從個(gè)人資產(chǎn)選擇的角度，建立了貨幣需求方式： Md貨幣需求是名義收入的比率為k的部分， PY是名義收入，可以體現(xiàn)在多種資產(chǎn)形式上， k的大小則取決于持有貨幣的機(jī)會(huì)成本，或者說(shuō)取決于其他類型金融資產(chǎn)的預(yù)期收益

12、率kPYMd二者的區(qū)別 （1）費(fèi)雪方程式強(qiáng)調(diào)的是貨幣的交易手段，而劍橋方程式則重視貨幣作為一種資產(chǎn)的功能。 （2）費(fèi)雪方程式把貨幣需求與支出流量聯(lián)系在一起，重視貨幣支出的數(shù)量和速度，而劍橋方程式則從貨幣形式保有資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求，重視這個(gè)存量占收入的比重。所有費(fèi)雪方程式也叫現(xiàn)金交易說(shuō)，劍橋方程式也叫現(xiàn)金余額說(shuō)。 （3）費(fèi)雪方程式從宏觀角度用貨幣數(shù)量的變動(dòng)來(lái)解釋價(jià)格；劍橋方程式則從微觀角度分析：保有貨幣最為便利，但同時(shí)要付出代價(jià)，如不能帶來(lái)收益，也正是在這樣比較中決定了貨幣需求。二、凱恩斯主義的貨幣需求理論 1.凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論 （1）持有貨幣的三種動(dòng)機(jī) 交易動(dòng)機(jī)；預(yù)防動(dòng)機(jī)；投機(jī)動(dòng)

13、機(jī)。 貨幣需求： 交易性需求；預(yù)防性需求；投機(jī)性需求。)()(21rLYLM并把貨幣需求分為兩個(gè)部分：凱恩斯貨幣需求理論凱恩斯貨幣需求理論 流動(dòng)性偏好論流動(dòng)性偏好論n交易需求： L1L1(Y ) ；n投機(jī)需求： L2L2 (i)L1為交易需求，是國(guó)民收入Y的增函數(shù)；L2為投機(jī)需求，是利率的減函數(shù)。若用L表示貨幣需求，則有L L1(Y ) L2 (i)其中：L1 (Y)0，L2 (i)0。 （2）、資產(chǎn)選擇 凱恩斯假定人們持有資產(chǎn)的兩種類型：貨幣；生息資產(chǎn)。 他認(rèn)為人們的投機(jī)需求，實(shí)際就是在貨幣和生息資產(chǎn)之間選擇的結(jié)果。 影響貨幣與生息資產(chǎn)之間選擇的兩個(gè)因素： 貨幣收益率與其他資產(chǎn)收益率的比較。

14、 生息資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率。生息資產(chǎn)收益包括資本利得和利息兩部分。 資本利得和利息收入都取決于利率的高低。 結(jié)論：人們對(duì)貨幣的投機(jī)性需求跟利率成反向關(guān)系。 （3）、凱恩斯的貨幣需求函數(shù) （4）、流動(dòng)偏好陷阱（凱恩斯陷阱，下頁(yè)圖） 當(dāng)利息率極低時(shí)，人們預(yù)計(jì)利息率不大可能再下降，或者說(shuō)人們預(yù)計(jì)有價(jià)證券的市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)接近最高點(diǎn)，因而將所持有的有價(jià)證券全部換成貨幣，以至于人們對(duì)貨幣的投機(jī)需求趨向于無(wú)窮大。 用圖象來(lái)表示：凱恩斯貨幣需求理論凱恩斯貨幣需求理論 流動(dòng)性偏好論流動(dòng)性偏好論凱恩斯的貨幣需求函數(shù)建立在“未來(lái)的不確定性”和“收入是短期資產(chǎn)”兩個(gè)假定之上。流動(dòng)性陷阱L i L(Y1) L(Y2) L(Y

15、3) L(Y4) i02.凱恩斯理論的發(fā)展 第一、鮑莫爾對(duì)交易性貨幣需求的修正 運(yùn)用管理學(xué)中的最優(yōu)存貨管理方法，分析了交易性貨幣需求與利率之間的關(guān)系。 經(jīng)濟(jì)含義： （1）在給定消費(fèi)水平下，貨幣需求也與利率水平負(fù)相關(guān)。（2）貨幣流通速度與利率水平負(fù)相關(guān)，且貨幣需求的利率彈性為1/2。2121rkYM若把物價(jià)因素考慮進(jìn)去，則實(shí)際現(xiàn)金余額為凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展 “平方根定律平方根定律”設(shè)這就是著名的“平方根公式”，式中的P為一般物價(jià)水平；反映了交易性貨幣需求與投機(jī)性貨幣需求一樣，對(duì)利率相當(dāng)敏感；因此，貨幣的交易需求不但與利率有關(guān)，而且彈性還很大。PM ibY2 2 1 對(duì)

16、“平方根定律”的評(píng)價(jià) 鮑莫爾模型自20世紀(jì)50年代產(chǎn)生以來(lái)，一直受到西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界的重視。60年代后西方出版的有關(guān)貨幣理論和貨幣政策的著作幾乎都要論及這個(gè)模型。可見它對(duì)西方貨幣需求理論的發(fā)展和西方國(guó)家貨幣政策的制定的影響之大。 （1）鮑莫爾模型論證了最基本的貨幣需求交易性貨幣需求也在很大程度上受利率變動(dòng)的影響。 這一論證不僅進(jìn)一步證明了凱恩斯主義以利率作為貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制的理論，而且向貨幣政策的制定者們表明，不能影響利率的貨幣政策，其作用是有限的。 對(duì)“平方根定律”的評(píng)價(jià) （2）根據(jù)平方根公式，假定利率和物價(jià)不變，收入增長(zhǎng)要快于貨幣供給量的增長(zhǎng)。 因?yàn)樨泿沤灰仔枨笈c收入的平方根成正比例變化，所

17、以，為了使公眾能吸收追加的貨幣，收入的增加必須大于貨幣供給的增加。也就是Y的擴(kuò)大必須大于K的擴(kuò)大。 由此證明蕭條時(shí)期貨幣政策效果可能比凱恩斯預(yù)期的要大。鮑莫爾模型因此強(qiáng)調(diào)貨幣政策的重要性。對(duì)“平方根定律”的評(píng)價(jià) （3）針對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)單位貨幣需求的鮑莫爾模型，也可用于國(guó)際金融領(lǐng)域。 有些學(xué)者認(rèn)為國(guó)際貿(mào)易的增長(zhǎng)速度也要快于國(guó)家儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度，因?yàn)橘Q(mào)易額的增長(zhǎng)相當(dāng)于國(guó)家收入的增長(zhǎng)，而國(guó)家儲(chǔ)備的增長(zhǎng)相當(dāng)于交易性貨幣需求的增長(zhǎng)。 第二、托賓（1965年）對(duì)投機(jī)性貨幣需求的修正 投資者通過對(duì)利率的預(yù)期，會(huì)在貨幣和債券之間選擇帶來(lái)最大收益的資產(chǎn)。 貨幣中性：貨幣存量的變化是否具有真實(shí)效應(yīng)？ 通貨膨脹率（）=貨

18、幣供應(yīng)增長(zhǎng)率（m）-人口增長(zhǎng)率（n） 托賓效應(yīng)的經(jīng)濟(jì)含義： （1）穩(wěn)態(tài)經(jīng)濟(jì)中的資本存量與貨幣供給增長(zhǎng)率和通貨膨脹正相關(guān)； （2）穩(wěn)態(tài)經(jīng)濟(jì)中的產(chǎn)出水平與貨幣供給增長(zhǎng)率和通貨膨脹正相關(guān)。凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展 資產(chǎn)選擇問題 托賓用下圖來(lái)解釋人們?yōu)楹瓮瑫r(shí)持有貨幣和債券，以及貨幣與債券之間此增彼減的關(guān)系 。 圖的上半部分縱坐標(biāo)表示債券的平均預(yù)期收益率，橫坐標(biāo)表示投資風(fēng)險(xiǎn)。 C1(r1)、C2(r2)和C3(r3)分別表示三條不同的等成本曲線，在等成本曲線上的每一點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)和收益的組合不同，但是耗費(fèi)的資金相等。 凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展 資產(chǎn)選擇問題 在橫坐標(biāo)的原點(diǎn)上，所有的財(cái)富都以貨幣形式持有，此時(shí)既

19、沒有風(fēng)險(xiǎn)，也沒有收益。 在右邊縱坐標(biāo)的端點(diǎn)上表明，全部資金都購(gòu)買債券，此時(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)為最大。 C1(r1)、C2(r2)和C3(r3)向上移動(dòng)，表明隨利率的上升，等量資金購(gòu)買債券風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)上升。 下半部表明資金在貨幣和債券之間的分配，通過中間的對(duì)角線表明債券多了就是貨幣少了，反之則反是。 左邊的縱坐標(biāo)向下表明，債券B隨著利率的上升而增加，相對(duì)應(yīng)的右邊縱坐標(biāo)表明，貨幣M隨著利率的提高而減少。 0B1（i1)B2(i2)B3(i3)債券持有比率貨幣持有比率M1(i1M2(i2)M3(i3)100%C1(i1)C2(i1)C3(i1)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期收益率資產(chǎn)選擇模型凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯貨幣需求理論

20、的發(fā)展 資產(chǎn)選擇問題資產(chǎn)選擇問題利率下降，現(xiàn)金需求增加平均預(yù)期收益率 市場(chǎng)利率M（現(xiàn)金）Bi3i2i1i4風(fēng)險(xiǎn)三、弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論 20世紀(jì)5060年代，“現(xiàn)代貨幣數(shù)量論” 弗里德曼理論特點(diǎn)，一方面采納凱恩斯將貨幣作為一種資產(chǎn)的核心思想，利用它把傳統(tǒng)的貨幣數(shù)理論改寫為貨幣需求函數(shù)；另一方面又基本肯定貨幣數(shù)量論的主要結(jié)論，即貨幣量的變動(dòng)反映于物價(jià)變動(dòng)上，貨幣數(shù)量在長(zhǎng)期中只影響宏觀經(jīng)濟(jì)中的名義變量，不影響真實(shí)變量。);1,;,(udtdPPrrrwYfPMebmPddMebmrrr,dtdPP1四、貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò) （1）馬克思及其前人重視對(duì)貴金屬的考察 （2）將宏觀總量作為考察貨幣需求的出發(fā)點(diǎn)是費(fèi)雪及其前人的一貫思路。 （3）僅從宏觀角度考察，就是商品實(shí)現(xiàn)的需求和各種支付的需求，從而需求的只是作為購(gòu)買手段和支付手段的貨幣。 （4）貨幣需求函數(shù)，從f(Y)發(fā)展到f(Y,r)，并納入更多的自變量。與凱恩斯學(xué)派貨幣需求理論的主要分歧：與凱恩斯學(xué)派貨幣需求理論的主要分歧：中國(guó)學(xué)者的探索計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代“1:8”公式，即“社會(huì)商品零售總量 /流通中貨幣量（現(xiàn)金）”商品經(jīng)濟(jì)/市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代貨幣供給增長(zhǎng)率Me=經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率Ye+預(yù)期（或計(jì)劃）物價(jià)上漲率Pe修訂版：Me=Ye+P