財務管理學課后習題答案

1、第四章 財務戰(zhàn)略與預算一、思考題1 .如何認識企業(yè)財務戰(zhàn)略對企業(yè)財務管理的意義？答：企業(yè)財務戰(zhàn)略是主要涉及財務性質的戰(zhàn)略，因此它屬于企業(yè)財務管理的 范疇。它主要考慮財務領域全局性、 長期性和導向性的重大謀劃的問題， 并以此 與傳統(tǒng)意義上的財務管理相區(qū)別。企業(yè)財務戰(zhàn)略通過通盤考慮企業(yè)的外部環(huán)境和 內部條件，對企業(yè)財務資源進行長期的優(yōu)化配置安排， 為企業(yè)的財務管理工作把 握全局、謀劃一個長期的方向，來促進整個企業(yè)戰(zhàn)略的實現和財務管理目標的實 現，這對企業(yè)的財務管理具有重要的意義。2 .試分析說明企業(yè)財務戰(zhàn)略的特征和類型。答：財務戰(zhàn)略具有戰(zhàn)略的共性和財務特性，其特征有：(1)財務戰(zhàn)略屬于全局性、長期

2、性和導向性的重大謀劃；(2)財務戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內部條件環(huán)境；(3)財務戰(zhàn)略是對企業(yè)財務資源的長期優(yōu)化配置安排；(4)財務戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財務資源及其配置能力相關；(5)財務戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價值觀的重要影響。企業(yè)財務戰(zhàn)略的類型可以從職能財務戰(zhàn)略和綜合財務戰(zhàn)略兩個角度來認識。按財務管理的職能領域分類，財務戰(zhàn)略可以分為投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、分配 戰(zhàn)略。(1)投資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃。 企業(yè)重大的投資行業(yè)、投資企業(yè)、投資項目等籌劃，屬于投資戰(zhàn)略問題。(2)籌資戰(zhàn)略?；I資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重 大的首次發(fā)行股票、增資發(fā)行股票、發(fā)行大筆債

3、券、與銀行建立長期性合作關系 等戰(zhàn)略性籌劃，屬于籌資戰(zhàn)略問題。(3)營運戰(zhàn)略。營運戰(zhàn)略是涉及企業(yè)營業(yè)資本的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的 營運資本策略、與重要供應廠商和客戶建立長期商業(yè)信用關系等戰(zhàn)略性籌劃，屬于營運戰(zhàn)略問題。(4)股利戰(zhàn)略。股利戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃。 企業(yè)重大的留存收益方案、股利政策的長期安排等戰(zhàn)略性籌劃，屬于股利戰(zhàn)略的問題根據企業(yè)的實際經驗，財務戰(zhàn)略的綜合類型一般可以分為擴張型財務戰(zhàn)略、 穩(wěn)增型財務戰(zhàn)略、防御型財務戰(zhàn)略和收縮型財務戰(zhàn)略。(1)擴張型財務戰(zhàn)略。擴張型財務戰(zhàn)略一般表現為長期內迅速擴大投資規(guī)模，全部或大部分保留利潤，大量籌措外部資本。(2)穩(wěn)增型財務

4、戰(zhàn)略。穩(wěn)增型財務戰(zhàn)略一般表現為長期內穩(wěn)定增長的投資規(guī)模，保留部分利潤，內部留利與外部籌資結合。(3)防御型財務戰(zhàn)略。防御型財務戰(zhàn)略一般表現為保持持現有投資規(guī)模和投資收益水平，保持或適當調整現有資產負債率和資本結構水平，維持現行的股利政策。(4)收縮型財務戰(zhàn)略。收縮型財務戰(zhàn)略一般表現為維持或縮小現有投資規(guī) 模、分發(fā)大量股利、減少對外籌資甚至通過償債和股份回購歸還投資。3 .試說明SWOT析法的原理及應用。答：SWO吩析法的原理就是在通過企業(yè)的外部財務環(huán)境和內部財務條件進行調查的基礎上，對有關因素進行歸納分析，評價企業(yè)外部的財務機會與威脅、 企業(yè)內部的財務優(yōu)勢與劣勢，并將它們在兩兩組合為四種適于采

5、用不同綜合財務 戰(zhàn)略選擇的象限，從而為財務戰(zhàn)略的選擇提供參考方案。SWO歷析主要應用在幫助企業(yè)準確找的哦啊與企業(yè)的內部資源和外部環(huán)境相匹配的企業(yè)財務戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略。運用SWO診析法，可以采用 SWOT分析圖和SWOT析表來進行分析，從而為企業(yè)財務戰(zhàn)略的選擇提供依據。4 .如何根據宏觀經濟周期階段選擇企業(yè)的財務戰(zhàn)略。答：從企業(yè)財務的角度看，經濟的周期性波動要求企業(yè)順應經濟周期的過程 和階段，通過制定和選擇富有彈性的財務戰(zhàn)略， 來抵御大起大落的經濟震蕩，以 減低對財務活動的影響，特別是減少經濟周期中上升和下降對財務活動的負效 應。財務戰(zhàn)略的選擇和實施要與經濟運行周期相配合。1)在經濟復蘇階段

6、適于采取擴張型財務戰(zhàn)略。主要舉措是：增加廠房設備、 采用融資租賃、建立存貨、開發(fā)新產品、增加勞動力等。2)在經濟繁榮階段適于采取先擴張型財務戰(zhàn)略，再轉為穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略結 合。繁榮初期繼續(xù)擴充廠房設備，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產品價格，開展營銷籌劃，增加勞動力3）在經濟衰退階段應采取防御型財務戰(zhàn)略。停止擴張，出售多余的廠房設 備，停產不利于產品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。4）在經濟蕭條階段，特別在經濟處于低谷時期，應采取防御型和收縮型財 務戰(zhàn)略。建立投資標準，保持市場份額，壓縮管理費用，放棄次要的財務利益， 削減存貨，減少臨時性雇員。5 .如何根據企業(yè)發(fā)展階段安排財務戰(zhàn)略。答：每

7、個企業(yè)的發(fā)展都要經過一定的發(fā)展階段。最典型的企業(yè)一般要經過初 創(chuàng)期、擴張期、穩(wěn)定期和衰退期四個階段。不同的發(fā)展階段應該有不同的財務戰(zhàn) 略與之相適應。企業(yè)應當分析所處的發(fā)展階段，采取相應的財務戰(zhàn)略。在初創(chuàng)期，現金需求量大，需要大規(guī)模舉債經營，因而存在著很大的財務風 險，股利政策一般采用非現金股利政策。在擴張期，雖然現金需求量也大，但它是以較低幅度增長的，有規(guī)則的風險 仍然很高，股利政策一般可以考慮適當的現金股利政策。 因此，在初創(chuàng)期和擴張 期企業(yè)應采取擴張型財務戰(zhàn)略。在穩(wěn)定期，現金需求量有所減少，一些企業(yè)可能有現金結余，有規(guī)則的財務 風險降低，股利政策一般是現金股利政策。一般采取穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略。

8、在衰退期，現金需求量持續(xù)減少，最后經受虧損，有規(guī)則的風險降低，股利 政策一般采用高現金股利政策，在衰退期企業(yè)應采取防御收縮型財務戰(zhàn)略。6 .試分析營業(yè)預算、資本預算和財務預算的相互關系。答：營業(yè)預算又稱經營預算，是企業(yè)日常營業(yè)業(yè)務的預算，屬于短期預算， 通常是與企業(yè)營業(yè)業(yè)務環(huán)節(jié)相結合，一般包括營業(yè)收入預算、營業(yè)成本預算、期 間費用預算等。資本預算是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務的預算， 屬于長期預算， 它包括長期投資預算和長期籌資預算。財務預算包括企業(yè)財務狀況、經營成果和 現金流量的預算，屬于短期預算，是企業(yè)的綜合預算，一般包括現金預算、利潤 預算、財務狀況預算等。營業(yè)預算、資本預算和財務預算是企

9、業(yè)全面預算的三個主要構成部分。 它們 之間相互聯(lián)系，關系比較復雜。企業(yè)應根據長期市場預測和生產能力， 編制各項 資本預算，并以此為基礎，確定各項營業(yè)預算。其中年度銷售預算是年度預算的 編制起點，再按照“以銷定產”的原則編制營業(yè)預算中的生產預算，同時編制銷 售費用預算。根據生產預算來確定直接材料費用、直接人工費用和制造費用預算 以及采購預算。財務預算中的產品成本預算和現金流量預算 (或現金預算)是有 關預算的匯總，利潤預算和財務狀況預算是全部預算的綜合。7 .試歸納分析籌資數量預測的影響因素。答：影響企業(yè)籌資數量的條件和因素有很多。 譬如，有法律規(guī)范方面的限定， 有企業(yè)經營和投資方面的因素等。歸

10、結起來，企業(yè)籌資數量預測的基本依據主要 有：1 .法律方面的限定(1)注冊資本限額的規(guī)定。我國公司法1規(guī)定，股份有限公司注冊資本 的最低限額為人民幣500萬元，公司在考慮籌資數量時首先必須滿足注冊資本最 低限額的要求。(2)企業(yè)負債限額的規(guī)定。如公司法規(guī)定，公司累計債券總額不超過公司凈資產額的40%,其目的是為了保證公司的償債能力，進而保障債權人的 利益。2 .企業(yè)經營和投資的規(guī)模一般而言，公司經營和投資規(guī)模越大，所需資本就越多；反之，所需資本就 越少。在企業(yè)籌劃重大投資項目時，需要進行專項的籌資預算。3 .其他因素利息率的高低、對外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級的優(yōu)劣等，都會對籌資 數量產生一

11、定的影響。8 .試分析籌資數量預測的回歸分析法的局限及改進設想。答：運用回歸分析法預測籌資需要，至少存在以下的局限性：(1)回歸分析法以資本需要額與營業(yè)業(yè)務量之間線性關系符合歷史實際情況，并預期未來這種關系將保持下去為前提假設， 但這一假設實際往往不能嚴格 滿足。(2)確定a、b兩個參數的數值，應利用預測年度前連續(xù)若干年的歷史資料， 般要有3年以上的資料，才能取得比較可靠的參數，這使一些新創(chuàng)立的、財務歷史資料不完善的企業(yè)無法使用回歸分析法回歸分析法的一個改進的設想是：該方法可以考慮價格等因素的變動情況。在預期原材料、設備的價格和人工成本發(fā)生變動時，可以考慮相應調整有關預測 參數，以取得比較準確

12、的預測結果。9 .試歸納說明利潤預算的內容。答：由于利潤是企業(yè)一定時期經營成果的綜合反映，構成內容比較復雜，因此，利潤預算的內容也比較復雜，主要包括營業(yè)利潤、利潤總額和稅后利潤的預 算以及每股收益的預算。(1)營業(yè)利潤的預算。企業(yè)一定時期的營業(yè)利潤包括營業(yè)收入、 營業(yè)成本、 期間費用、投資收益等項目。因此，營業(yè)利潤的預算包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、 期間費用等項目的預算。(2)利潤總額的預算。在營業(yè)利潤預算的基礎上，利潤總額的預算還包括 營業(yè)外收入和營業(yè)外收入的預算。(3)稅后利潤的預算。在利潤總額預算的基礎上，稅后利潤預算主要還有 所得稅的預算。(4)每股收益的預算。在稅后利潤預算等基礎上，每股

13、收益的預算包括基 本每股收益和稀釋每股收益的預算。10 .試歸納說明財務狀況預算的內容。答：財務狀況預算是最為綜合的預算，構成內容全面而復雜。主要包括：短 期資產預算、長期資產預算、短期債務資本預算、長期債務資本預算和股權資本 預算。(1)短期資產預算。企業(yè)一定時點的短期資產主要包括現金、應收票據、 應收賬款、存貨等項目。因此，短期資產的預算主要包括現金(貨幣資金) 、應 收票據、應收賬款、存貨等項目的預算。(2)長期資產預算。企業(yè)一定時點的長期資產主要包括持有至到期投資、 長期股權投資、固定資產、無形資產等項目。因此，短期資產的預算主要包括持 有至到期投資、長期股權投資、固定資產、無形資產等

14、項目的預算。(3)短期債務資本預算。企業(yè)一定時點的短期債務資本主要包括短期借款、 應付票據、應付賬款等項目。因此，短期債務資本的預算主要包括持短期借款、應付票據、應付賬款等項目的預算（4）長期債務資本預算。企業(yè)一定時點的長期債務資本主要包括長期借款、 應付債券等項目。因此，長期債務資本的預算主要包括長期借款、應付債券等項目的預算。（5）權益資本預算。企業(yè)一定時點的權益資本（股權資本）主要包括實收 資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤等項目。因此，股權資本的預 算主要包括實收資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤等項目的預算。11 .試歸納說明企業(yè)財務結構的類型。答：企業(yè)與財務狀況

15、有關的財務結構主要有： 資產期限結構（可以流動資產 與非流動資產比率表示）、債務資本期限結構（流動負債與非流動負債的結構）、 全部資本屬性結構（負債與所有者權益的結構）、長期資本屬性結構（長期負債 與所有者權益的結構）和權益資本結構（永久性所有者權益與非永久性所有者權 益的結構。其中，永久性所有者權益包括實收資本、資本公積和盈余公積，非永 久性所有者權益即未分配利潤）。其計算公式列表如下：財務結構名稱財務結構計算公式資產期限結構r流動資產+全部資產債務資本期限結構流動負債+全部負債全部資本屬性結構全部負債+全部資產長期資本屬性結構長期負債一 （長期負債+所有者權益）權益資本結構永久性所有者權益

16、+全部所有者權益二、練習題1 .三角公司20X8年度資本實際平均額8000萬元，其中不合理平均額為400 萬元；預計20X9年度銷售增長10%資本周轉速度加快5%要求：試在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預測 20X9年度 資本需要額。答：三角公司20X9年度資本需要額為（8000-400） X （1 + 10%） X （1 5%） = 7942 （萬元）。2 .四海公司20X9年需要追加外部籌資49萬元；公司敏感負債與銷售收入 的比例為18%利潤總額占銷售收入的比率為 8%公司所得稅率25%稅后利潤 50%§用于公司；20X8年公司銷售收入15億元，預計20X9年增長5%

17、要求：試測算四海公司20X9年：（1）公司資產增加額；（2）公司留用利潤額。答：四海公司20X9年公司銷售收入預計為150000X （1+5% =157500 （萬 元），比20X8年增力口了 7500萬元。四海公司20X9年預計敏感負債增加7500X 18% 1350 （萬元）。四海公司20X9年稅后利潤為150000X 8%< （1+5% X （1-25%） =9450 （萬 元），其中50呢4725萬元留用于公司一一此即第（2）問答案。四海公司20X9年公司資產增加額則為1350+ 4725+ 49=6124 （萬元） 此即第（1）問答案。即：四海公司20X9年公司資產增加額為61

18、24萬元；四海公司20X9年公司留用利潤額為4725萬元。3.五湖公司20X4-20X8年A產品的產銷數量和資本需要總額如下表：年度產銷數量（件）資本需要總額（力兀）20X41200100020X5110095020X6100090020X71300104020X814001100預計20X9年該產品的產銷數量為1560件。要求：試在資本需要額與產品產銷量之間存在線性關系的條件下，測算該公司20X9年A產品：（1）不變資本總額；（2）單位可變資本額；（3）資本需要總額。答：由于在資本需要額與產品產銷量之間存在線性關系，且有足夠的歷史資 料，因此該公司適合使用回歸分析法，預測模型為 Y=a+bX

19、整理出的回歸分析表如下:回歸方程數據計算表年 度產銷量X （件）資本需要總額Y（萬元）XYX220X41 2001 0001 200 0001 440 00020X51 1009501 045 0001 210 00020X61 000900900 0001 000 00020X71 3001 0401 352 0001 690 00020X81 4001 1001 540 0001 960 000n=5匯 X=6 000匯 Y=4 990匯 XY=6 037 000匯 X2=7 300 000然后計算不變資本總額和單位業(yè)務量所需要的可變資本額。將上表的數據代入下列聯(lián)立方程組y EY=na+tEXEXY=aE x+bE X2有:990 = 5a + 6 000b6 037 000 = 6 000a + 7 300 000b 求得:a = 410即不變資本總額為410萬元，單位可變資本額為萬元。3）確定資本需要總額預測模型。將a=410（萬元），b=（萬元）代入Y a bX , 得到預測模型為:Y = 410 + （4）計算資本需要總額。將20X9年預計產銷量1560件代入上式，經計算資本需要總額為:410 + X 1560 =（萬元）三、案例題六順電氣公司是