銅產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研報(bào)告

1、 投資研究品種調(diào)研銅產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研報(bào)告銅 【內(nèi)容摘要】【內(nèi)容摘要】 調(diào)研行程銅冶煉工藝流程銅冶煉廠現(xiàn)貨購(gòu)銷(xiāo)介紹電極銅國(guó)際貿(mào)易銀行標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押信貸業(yè)務(wù)研究員： 奚正侃電話：021-6405-1087Email：xizhengkan 東航期貨經(jīng)紀(jì)有限公司研發(fā)部.地址：上海市吳中路686號(hào)東航金融中心E座18樓1839室電話LME市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)期貨交易市場(chǎng)的主要區(qū)別【正文】 調(diào)研行程 2012年1月，上海市期貨同業(yè)公會(huì)組織各期貨公司研究院進(jìn)行銅產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研培訓(xùn)。培訓(xùn)地在上海同業(yè)公會(huì)和江西銅業(yè)貴溪冶煉廠兩處。調(diào)研的主要內(nèi)容有：申銀萬(wàn)國(guó)研究所對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的分析；建設(shè)銀行對(duì)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)

2、押任業(yè)務(wù)的介紹；北京冶金研究院的國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)鏈解析；中鋁國(guó)際貿(mào)易對(duì)LME市場(chǎng)的介紹；邁科金屬對(duì)銅國(guó)際貿(mào)易的講座；江西銅業(yè)貴溪冶煉廠和江銅銅材公司現(xiàn)場(chǎng)參觀生產(chǎn)過(guò)程和銅冶煉生產(chǎn)工藝和流程調(diào)研；江西銅業(yè)銅現(xiàn)貨購(gòu)銷(xiāo)流程和套期保值運(yùn)作調(diào)研。 PROFESSIONAL PERSISTENT STEADY PROFESSIONAL PERSISTENT STEADY 銅冶煉工藝流程 現(xiàn)代銅冶煉技術(shù)分為兩大類，火法冶煉和濕法冶煉?；鸱ㄒ睙掃m合硫化銅礦石，而濕法冶煉較適合氧化銅礦石。由于我國(guó)的礦石以硫化礦為主，國(guó)內(nèi)的銅冶煉廠基本采用火法冶煉技術(shù)，即使現(xiàn)在的礦石以進(jìn)口為主的，依舊處于傳統(tǒng)原因繼續(xù)在走火法煉銅的路線。

3、此外，由于智利的濕法銅優(yōu)質(zhì)品大多供應(yīng)歐美市場(chǎng)，目前在國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的普遍觀點(diǎn)也認(rèn)為在相同等級(jí)下，火法銅的質(zhì)量更好。貴溪冶煉廠火法銅工藝流程：目前國(guó)內(nèi)銅業(yè)冶煉廠的主流工藝是火法煉銅，以江銅貴溪冶煉廠為例，火法煉銅的主要工藝流程是：配料/干燥閃速爐熔煉轉(zhuǎn)爐吹煉陽(yáng)極爐精煉電解?；鸱掋~在熔煉階段的產(chǎn)品是冰銅，這個(gè)階段有多種工藝流程，貴冶目前使用的閃速爐適用于大型現(xiàn)代化冶煉廠，其特點(diǎn)是節(jié)能環(huán)保，但是對(duì)原料要求較高，需在熔煉之前增加配料/干燥工藝。除了使用閃速爐，其他熔煉工藝使用鼓風(fēng)爐、反射爐、電爐等；吹煉階段的主要產(chǎn)品是粗銅，貴冶的吹煉工藝有兩種，分別是轉(zhuǎn)爐吹煉和卡爾多爐吹煉；精煉階段的主要產(chǎn)品是陽(yáng)極

4、板。從熔煉到精煉階段，火法煉銅的工藝會(huì)產(chǎn)生大量的熱量和硫化氣體，此外還需要重油等燃料加熱，并且生產(chǎn)出以硫酸為主的副產(chǎn)品。在這些環(huán)節(jié)中，工廠的熱利用效率，脫硫率和脫硫成本等都會(huì)影響到冶煉成本。近年來(lái)由于銅冶煉利潤(rùn)降低，國(guó)內(nèi)銅冶煉廠主要以制取硫酸為工廠的主要利潤(rùn)來(lái)源，相應(yīng)地硫酸價(jià)格的波動(dòng)會(huì)極大地影響到工廠的生產(chǎn)。而國(guó)內(nèi)硫酸市場(chǎng)存在間歇性的巨大風(fēng)險(xiǎn)，例如，日本、韓國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家由于國(guó)內(nèi)環(huán)保法規(guī)的限制，會(huì)間歇性地進(jìn)行庫(kù)存硫酸的傾銷(xiāo)，直接以完全免費(fèi)的價(jià)格對(duì)外銷(xiāo)售所囤積的硫酸，大量免費(fèi)的硫酸出現(xiàn)會(huì)直接沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，硫酸生產(chǎn)企業(yè)面臨脹庫(kù)的問(wèn)題，進(jìn)而直接影響到火法煉銅工廠的銅產(chǎn)量。濕法煉銅工藝流程： 智利的幾個(gè)

5、大型銅廠使用的是濕法煉銅工藝，通常濕法工藝要求的礦石為氧化銅礦。 現(xiàn)代的濕法煉銅工藝流程較火法工藝更加簡(jiǎn)化和低成本，首先濕法工藝不需要選礦，可以直接使用礦石為原料，而火法冶煉使用的銅精礦是原礦石經(jīng)過(guò)選礦工藝后的產(chǎn)品；其次，濕法的工藝流程只有三個(gè)主要步驟：浸出萃取電積，而且不需要制酸不需要燒爐。由于濕法煉銅的成本低廉，在2002年銅價(jià)低于1300美元/噸 的時(shí)候，智利的冶煉廠依舊可以開(kāi)工生產(chǎn)。附：貴冶主要產(chǎn)品產(chǎn)量：銅冶煉廠現(xiàn)貨購(gòu)銷(xiāo)介紹銅冶煉廠的原料有四種主要來(lái)源：銅精礦、廢雜銅、粗銅、陽(yáng)極銅。其中銅精礦是低品位的含銅原礦石經(jīng)過(guò)選礦工藝處理達(dá)到一定質(zhì)量指標(biāo)的精礦，可直接供冶煉廠煉銅，是最初級(jí)的原料

6、。廢雜銅是從廢舊設(shè)備電線中回收銅的部件，以及在銅材加工過(guò)程中產(chǎn)生的銅廢屑、邊角料回收利用。粗銅是火法冶煉中進(jìn)過(guò)吹煉后形成含銅量的98.5%的初級(jí)產(chǎn)品，澆筑成陽(yáng)極板后再進(jìn)入最后的電解供需，最后生產(chǎn)出電解銅。我國(guó)銅資源人均儲(chǔ)量，相當(dāng)于世界人均水平的18%，據(jù)國(guó)家發(fā)改委預(yù)測(cè)，到2020年我國(guó)銅資源可供儲(chǔ)量的保障程度為27.40%，總體上看，我國(guó)是銅資源嚴(yán)重缺乏的國(guó)家。由此可見(jiàn)，我國(guó)將在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期依靠進(jìn)口原料滿足國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求。2011年中國(guó)精銅礦產(chǎn)量不到120萬(wàn)噸，表觀消費(fèi)量則高達(dá)700萬(wàn)噸，自給率僅17%。目前國(guó)內(nèi)精銅礦和廢雜銅等原料進(jìn)口以一般貿(mào)易為主，其中廢雜銅進(jìn)口的集散地是廣東、浙江和天津

7、三地。原先主要的來(lái)料加工模式，由于國(guó)家近年來(lái)的關(guān)稅和行業(yè)政策的限制，現(xiàn)在已經(jīng)基本消失。進(jìn)口銅精礦價(jià)格含銅量×回收率×LME銅價(jià)格 TCRC 雜質(zhì)的超標(biāo)扣減（比入含砷量不能高），其中TC：加工費(fèi)美元/銅精礦（干量）噸；RC：加工費(fèi)美分/（含銅×回收率）磅，而且公式中的回收率是可以通過(guò)談判調(diào)整的。由于銅礦經(jīng)常伴生有貴金屬和稀有元素的成分，銅礦中貴金屬含量也會(huì)影響到礦石的價(jià)格，國(guó)外的稀貴金屬價(jià)格比國(guó)內(nèi)高，所以通常國(guó)內(nèi)冶煉廠傾向于選擇貴金屬和稀有元素含量較少的礦石。 國(guó)內(nèi)銅精礦價(jià)格含銅量×國(guó)內(nèi)期貨或者現(xiàn)貨銅價(jià)格×買(mǎi)斷系數(shù)±銅品位變化差價(jià)雜質(zhì)超

8、標(biāo)扣減。國(guó)內(nèi)大型銅冶煉廠從礦山獲得的買(mǎi)斷系數(shù)通常是長(zhǎng)期的，比如貴溪冶煉廠在2011年上半年的平均買(mǎi)斷系數(shù)在84%左右，相當(dāng)于獲得了15%以上的加工費(fèi)空間。貴溪冶煉產(chǎn)生產(chǎn)的銅分為老牌的“貴冶”牌高純陰極銅（1020*1010*16）和新牌的“江銅”牌薄板陰極銅（1020*1010*7.5），該兩種品牌的含銅量都達(dá)到了99.995%的純度。“貴冶”牌作為老品牌，市場(chǎng)知名度高，是上海期貨交易所的注冊(cè)升水銅，升水110元/噸，也是江銅對(duì)外銷(xiāo)售的主要品牌?！敖~”牌陰極銅是采用新工藝艾薩法生產(chǎn)的薄板陰極銅，而且外形上和“貴冶”相比少了兩個(gè)耳帶，但是按照江銅的說(shuō)法，其品質(zhì)和“貴冶”沒(méi)有差別，但在市場(chǎng)上的價(jià)

9、格升水較后者少。目前“江銅”牌的產(chǎn)品主要供應(yīng)江銅自己的銅材廠使用。江銅在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的對(duì)外銷(xiāo)售分為長(zhǎng)期的訂單合同銷(xiāo)售和現(xiàn)貨市場(chǎng)銷(xiāo)售兩部分，長(zhǎng)期訂單主要供應(yīng)兵器集團(tuán)等大型國(guó)企?，F(xiàn)貨市場(chǎng)銷(xiāo)售的部分的定價(jià)方式較多，有出廠價(jià)加地區(qū)升水的方式，比如2011年上海地區(qū)的價(jià)格是出廠價(jià)加380元/噸，較貴溪地區(qū)的基本升水多120元/噸，這種方式中地區(qū)升水差異主要是運(yùn)費(fèi)的區(qū)別，別的企業(yè)如銅陵有色到上海的運(yùn)費(fèi)就只要60元/噸；有長(zhǎng)江現(xiàn)貨升貼水的中間價(jià)為基準(zhǔn)附加150元/噸的升水(2011年)，別的企業(yè)如大冶使用的則是上海有色金屬網(wǎng)的報(bào)價(jià)為基準(zhǔn)。附：銅稅收政策的變化：在2003年底前，中國(guó)陰極銅出口增值稅征17%、退1

10、7%,出口關(guān)稅為零。2004年1月1日起，陰極銅出口增值稅征17%、退5%，出口關(guān)稅為零。2005年1月1日起，陰極銅出口增值稅征17%、退5%，加征5%的出口關(guān)稅。2006年4月10日起，陰極銅出口關(guān)稅提升至10%。2006年9月15日取消了出口退稅。2006年11月，又進(jìn)一步將陰極銅的出口關(guān)稅提升至15%。2006年7月1日國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于出口貨物退（免）稅若干問(wèn)題的通知一般納稅人以進(jìn)料加工復(fù)出口貿(mào)易出口按小額納稅人3%征收增值稅。銅加工貿(mào)易政策的變化：2005年12月9日，商務(wù)部、海關(guān)總署、環(huán)保總局聯(lián)合下文關(guān)于控制部分高能耗、高污染、資源性產(chǎn)品出口有關(guān)措施的通知，從2006年1月1日起，

11、將進(jìn)口銅精礦加工出口未鍛軋銅（陰極銅）列入加工貿(mào)易禁止類目錄，不再審批上述品種的加工貿(mào)易合同。 金融危機(jī)后，2009年2月1日商務(wù)部、海關(guān)總署恢復(fù)銅精礦加工貿(mào)易，但僅限于符合發(fā)改委銅冶煉行業(yè)準(zhǔn)入條件名單企業(yè)：安徽銅陵有色、江西銅業(yè)、湖北大冶、云南銅業(yè)、甘肅金川有色、山東陽(yáng)谷祥光、甘肅白銀紅鷺銅業(yè)影響礦山成本的因素：礦石品位，國(guó)內(nèi)礦石平均品位0.6-0.8，西方國(guó)家礦石品位大部分在1.0-2.0，部分非洲、澳洲的富礦品位高達(dá)7.0-8.0；開(kāi)采方法，露采成本低，地采需要大量設(shè)施成本高；礦石選礦的難易程度，主要指標(biāo)看回收率；地理位置和基礎(chǔ)設(shè)施，如交通運(yùn)輸，采水等。電極銅國(guó)際貿(mào)易從2008年起，電銅

12、進(jìn)出口貿(mào)易的金融屬性增強(qiáng)，參與者從原先的終端用戶為主擴(kuò)展至各行各業(yè)。市場(chǎng)新增了大量貿(mào)易商，而且新增參與者的需求普遍以融資為目的。融資銅的出現(xiàn)是由于央行的貨幣收緊政策導(dǎo)致企業(yè)資金鏈緊張，社會(huì)融資利率大幅攀升，使得低廉的信用證利率和社會(huì)融資利率之間出現(xiàn)了巨大的套利空間，在最高峰的時(shí)候，即使每噸銅在貿(mào)易上虧損1000元以上，依舊可以從資金市場(chǎng)獲得的利潤(rùn)來(lái)補(bǔ)充缺口并且盈利。銅進(jìn)口融資的過(guò)程需要進(jìn)出口商從銀行獲得授信額度，即進(jìn)口商只需要支付小部分保證金就可以申請(qǐng)信用證，由銀行先行墊付全部貨款，而進(jìn)口商只需要在信用證承兌日到期前賣(mài)掉貨物還清貸款便可以。通常大貿(mào)易商只需要繳付20-30%的保證金便可以獲得信

13、用證融資，而一般的中小貿(mào)易商可以通過(guò)大貿(mào)易商的渠道，或者自身的關(guān)系網(wǎng)，也可以獲得同樣的授信額度。常規(guī)的信用證的期限是90天和180天兩種，近兩年新推出的人民幣信用證的期限更長(zhǎng)，有半年和一年兩種，而通常海運(yùn)進(jìn)口的時(shí)間只需一至兩個(gè)月。這樣進(jìn)口商將貨物出售之后便獲得了一段不短的自由支配現(xiàn)金的時(shí)間，而且通過(guò)開(kāi)設(shè)多個(gè)承兌日連續(xù)的信用證可以將這段自由時(shí)間不斷地延長(zhǎng)下去，在此期間進(jìn)口的貿(mào)易商可以通過(guò)各種社會(huì)投融資渠道獲得高額的利息收入。某種程度上，進(jìn)口銅的貿(mào)易成了國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)的一個(gè)衍生市場(chǎng)。附：電銅國(guó)際貿(mào)易合同的幾個(gè)要點(diǎn)：Ø 通常合同條款中會(huì)指定品牌，或者合同中沒(méi)有指定的，在交貨前也會(huì)協(xié)商確定；&

14、#216; 交貨的數(shù)量和時(shí)間；Ø 交貨方式：海運(yùn)CIF上?；蚱渌劭?；保稅倉(cāng)庫(kù)交貨；Ø 貨物升水：主要反映市場(chǎng)供應(yīng)狀況，比如當(dāng)市場(chǎng)供應(yīng)緊張的時(shí)候升水會(huì)大幅上升；Ø 作價(jià)期：通常是買(mǎi)方客戶有點(diǎn)價(jià)權(quán)利，而作價(jià)期的長(zhǎng)短是雙方協(xié)商決定；Ø 付款方式：電匯/DP/信用證，國(guó)內(nèi)以遠(yuǎn)期信用證付用的最多；Ø 目前電極銅CIF的報(bào)關(guān)費(fèi)用約150元/噸，保稅倉(cāng)庫(kù)的報(bào)關(guān)費(fèi)用約50元/噸；Ø 電銅國(guó)際貿(mào)易結(jié)算價(jià)格=LME點(diǎn)價(jià)價(jià)格+掉期+基差+升水+遠(yuǎn)期信用證利息；銀行標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押信貸業(yè)務(wù)建設(shè)銀行最早從2005年就開(kāi)設(shè)了該項(xiàng)業(yè)務(wù)，初期由于授信審批時(shí)間較長(zhǎng)和質(zhì)押

15、率不高等原因，市場(chǎng)對(duì)此的熱情不高。 目前，建行從提高客戶的資金利用率的角度出發(fā)，改進(jìn)了該項(xiàng)業(yè)務(wù)的流程，改進(jìn)后的過(guò)程如下：客戶可以先從銀行獲得貸款，然后使用貸款的來(lái)的資金（約70%的合約價(jià)值）付清交易所的交割費(fèi)用完成交割，并將得到的倉(cāng)單質(zhì)押給銀行，當(dāng)客戶需要將倉(cāng)單出售或者需要使用時(shí)，可以先接觸質(zhì)押，在得到貨款后還給銀行。 這樣銀行的放款提前到了質(zhì)押登記之前，而還款延后到了解除質(zhì)押之后，整個(gè)過(guò)程都可以通過(guò)貸款融資進(jìn)行杠桿操作，免去了原先進(jìn)行質(zhì)押登記和接觸質(zhì)押這兩步時(shí)候的全額資金需求，大幅提高了客戶的資金利用率，對(duì)于貿(mào)易商客戶非常有吸引力。并且，除了普通的還款方式之外，還可以將倉(cāng)單直接在交易所交割來(lái)

16、還款。目前，建行的該項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)客戶的要求為：Ø 從事與所質(zhì)押標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單商品品種相關(guān)的生產(chǎn)、加工和貿(mào)易活動(dòng)2年以上（含2年）；Ø 曾參與所質(zhì)押標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單品種的實(shí)物交割。Ø 與在建設(shè)銀行開(kāi)戶的期貨公司具有期貨經(jīng)紀(jì)關(guān)系；Ø 在貸款行開(kāi)立基本結(jié)算賬戶或一般結(jié)算賬戶；Ø 通過(guò)建設(shè)銀行辦理期貨結(jié)算業(yè)務(wù)，已開(kāi)通建設(shè)銀行銀期直通車(chē)業(yè)務(wù)。（適用于擬交割標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)和交割還款方式）對(duì)期貨公司的要求為：Ø 已有標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押信貸業(yè)務(wù)的合作期貨公司無(wú)需核準(zhǔn)；Ø 擬交割標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押貸款和交割還款合作期貨公司需核準(zhǔn)。附：標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押貸款流程如下：交割還

17、款流程如下：LME市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)期貨交易市場(chǎng)的主要區(qū)別LME，(Lodon Metal Exchange) 倫敦金屬交易所，成立于1877年。就金屬期貨而言，是開(kāi)展歷史最早、品種最多、制度和配套設(shè)施最完善的交易所。2010年，交易所總成交量1.203億手，合約價(jià)值11.6萬(wàn)億美元，合28億噸金屬。目前LME 的交易方式分為圈內(nèi)交易、場(chǎng)外交易和電子盤(pán)交易。圈內(nèi)交易是LME最傳統(tǒng)的交易方式，Ring trading采取公開(kāi)喊價(jià)的方式，只有圈內(nèi)會(huì)員可以參與，上午第二個(gè)ring的賣(mài)方報(bào)價(jià)將作為當(dāng)天的官方結(jié)算價(jià)。場(chǎng)外交易主要是做市商的經(jīng)紀(jì)會(huì)員給客戶提供報(bào)價(jià)服務(wù)，較多采用電話詢價(jià)的方式，是目前最主要的交易方式

18、；電子盤(pán)交易也稱為L(zhǎng)ME Select，主要是會(huì)員之間的對(duì)沖頭寸的平臺(tái)，目前其規(guī)模較小但發(fā)展迅速。與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)交易的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約不同的是，LME所交易的合約更類似一個(gè)遠(yuǎn)期合約。其中1個(gè)月至3個(gè)月合約每天都有交割日，所以在持倉(cāng)過(guò)夜之后，由于第二天市場(chǎng)上的合約交割日就會(huì)改變，使得客戶無(wú)法直接在市場(chǎng)上對(duì)沖平倉(cāng)。普通客戶需要平倉(cāng)，就需要通過(guò)經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行掉期平倉(cāng)。而且LME的經(jīng)紀(jì)公司通常是做市商的，所以最終的平倉(cāng)價(jià)格是經(jīng)紀(jì)公司給出的報(bào)價(jià)加上一個(gè)掉期費(fèi)用， 而經(jīng)紀(jì)公司在接受客戶的合約后就成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的承接者。此外，LME對(duì)于許多大客戶和?？蛻舨扇∈谛沤灰椎哪Ｊ剑粗苯咏o與交易額度，不需要為額度內(nèi)的交易支付保證金，但是保留隨時(shí)追討保證金的權(quán)力，而且LME一般不干涉經(jīng)紀(jì)公司與客戶之間信用額度。所以，在通常情況下大客戶在LME享有極低的交易成本，