財務(wù)成本管理

1、從厚變薄CPA考試教材2003版-財務(wù)成本管理 第一章財務(wù)成本管理總論本章為全收基礎(chǔ)性章節(jié)，題型主要集中在客觀題上，一般在23分左右一、企業(yè)的目標及其對財務(wù)管理的要求（非考試點，但應(yīng)知道）1、生存。要求：以收抵支、償還到期債務(wù)客觀題：生存威脅的內(nèi)在原因：長期虧損；直接原因：不能到期償債。2、發(fā)展。要求：籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金3、獲利。要求：通過合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利。二、財務(wù)目標的三種主張1、利潤最大化：缺點：沒有考慮投入產(chǎn)出比；沒有考慮時間價值；沒有考慮風險2、每股盈余最大化：（前兩種觀點僅掌握缺點就行了）缺點：仍然沒有考慮時間因素；沒有考慮風險因素3、股東財富最大化(企業(yè)價值最大)

2、 ：這個需要重點掌握優(yōu)點：考慮時間、風險因素和投入產(chǎn)出的比較股價是最具代表性的指標：股價的高低，反映了資本和獲利之間的關(guān)系；它受預(yù)期每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時間；它受企業(yè)風險大小的影響，可以反映每股盈余的風險。三、影響財務(wù)管理目標實現(xiàn)的因素（掌握）1、外部不可控因素：法律環(huán)境、金融環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境。2、內(nèi)部可控因素：、直接因素投資報酬率：風險相同時，與股東財富成正比。風險：所冒風險和所得額外報酬相稱時，方案才可取。、間接因素投資項目：是決定投資報酬率和風險的首在因素。資本結(jié)構(gòu)：籌資問題，資本結(jié)構(gòu)不當是公司破產(chǎn)的一個重要原因。股利分配政策：核心：確定股利支付率。四、股東、經(jīng)營者、

3、債權(quán)人之間的沖突與協(xié)調(diào)1、股東和經(jīng)營者、經(jīng)營都的目標：高報酬、低風險、工作輕閑。、經(jīng)營都對股東目標的背離：道德風險、逆向選擇、解決方法：監(jiān)督、激勵最佳解決辦法：監(jiān)督成本激勵成本偏離目標損失最小2、股東和債權(quán)人、債權(quán)人目標：本利求償權(quán)、股東目標：投資于高風險項目、股東通過經(jīng)營者損害債權(quán)人利益的方式：A、未經(jīng)債權(quán)人同意，投資高風險項目B、未經(jīng)債權(quán)人同意，發(fā)行新債、債權(quán)人除立法保護（破產(chǎn)時優(yōu)先接管、優(yōu)先受償）外的措施：契約限制、終止合作3、社會公眾：不要看了，絕對不考五、財務(wù)管理的對象、內(nèi)容及職能1財務(wù)管理的對象：現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn)。2現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的原因、內(nèi)部原因A、盈利企業(yè)如果不擴充，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)一般比較

4、順暢。即使是盈利企業(yè)，如果大規(guī)模擴充，也會使企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡。B、虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。（掌握）從長期的觀點看，虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是不可能維持的。從短期來看，又分為兩種：一是虧損小于折舊的，由于折舊是現(xiàn)金的一種來源，在固定資產(chǎn)重置前可以維持下去；二是虧損額大于的折舊的，不從外部補充現(xiàn)金，將很快破產(chǎn)。 C、任何要迅速擴大經(jīng)營規(guī)模的企業(yè)，都會遇到相當嚴重的現(xiàn)金短缺。、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的外部原因：市場的季節(jié)性變化；經(jīng)濟波動；通貨膨脹；競爭3、財務(wù)管理的內(nèi)容、投資A、直接投資（投資于生產(chǎn)經(jīng)營）、間接投資（證券投資）B、長投（要考慮時間價值、風險價值）、短期投資、籌資：確定最佳資本結(jié)構(gòu)。、股利分配政策：或

5、者說是保留盈余決策4、財務(wù)決策：指有關(guān)資金籌集和使用的決策。（看看就行了，沒考點）、決策的過程：情報活動。設(shè)計活動。抉擇活動。審查活動。、五個要素：決策者。決策對象。信息。理論和方法。結(jié)果。、決策的準則：使多重目標都達到令人滿意的、足夠好的水平六、財務(wù)管理的原則（全是本章需要重點掌握內(nèi)容：客觀題，理解含義，不要死記硬背）1、有關(guān)競爭環(huán)境的原則：資本市場中人的行為規(guī)律的基本認識。、自利行為原則：其條件相同的條件下人們會選擇對自己經(jīng)濟利益最大的行動。A、依據(jù)是理性的經(jīng)濟人假設(shè)， 重要應(yīng)用：一是委托一代理理論，二是機會成本和機會損失的概念、雙方交易原則：指，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟利益決策時另一方也會按

6、照自己的經(jīng)濟利益行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此你在決策時要正確預(yù)見對方的反應(yīng)A、建立依據(jù)是商業(yè)交易至少有兩方、交易是“零和博弈”，各方都是自利的B、理解：財務(wù)交易時不能"以我為中心"，不能自以為是。注意稅收影響、信號傳遞原則：指行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說明力自利原則的延伸。要求：A、根據(jù)公司的行為來判斷它未來的收益狀況；B、決策時不僅要考慮方案本身，還要考慮該方案可能給人們傳達的信息。、引導(dǎo)原則（重點掌握）：指當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)是行動傳遞信號原則的一種運用引導(dǎo)原則不會幫你找到最好的方案，卻常?？梢允鼓惚?/p>

7、免采取最差的行動，它是一個次優(yōu)化準則適用：能力有限，找不到最優(yōu)方案。尋找最優(yōu)方案成本過高。應(yīng)用：行業(yè)標準概念、 自由跟莊概念2、有關(guān)創(chuàng)造價值和經(jīng)濟效率的原則，它們是對增加企業(yè)財富基本規(guī)律的認識。、自利行為原則：指新創(chuàng)意能獲得額外報酬主要應(yīng)用：直接投資項目，此外還可應(yīng)用于經(jīng)營和銷售活動、比較優(yōu)勢原則：指專長能創(chuàng)造價值A(chǔ)、依據(jù)：分工理論B、原則：A、人盡其才，物盡其用；B、優(yōu)勢互補把自己的主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上，而不是日常的運行上、期權(quán)原則：指在估價時要考慮期權(quán)的價值。廣義的期權(quán)不限于財務(wù)合約，任何不附帶義務(wù)的權(quán)利都屬于期權(quán)、凈增效益原則：指財務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項決策的價值取決

8、于它和替代方案相比所增加的凈收益（掌握）應(yīng)用：一是差額分析法，在分析投資方案時只分析它們有區(qū)別，省略相同部分一個沉沒成本概念，沉沒成本與將要采納的決策無關(guān)，因此在分析決策方案時應(yīng)將其排除3、財務(wù)交易的原則、風險報酬權(quán)衡原則依據(jù)：自利行為原則與風險反感共同決定應(yīng)用：風險與收益對等、投資分散化原則：不要把全部財富都投資于一個公司，而要分散投資理論依據(jù)是投資組合理論、資本市場有效原則：指在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調(diào)整要求：理財時重視市場對企業(yè)的估價，慎重使用金融工具、貨幣時間價值原則：指在進行財務(wù)計量時要考慮貨幣時間價值因素應(yīng)用：現(xiàn)

9、值概念，另一個重要應(yīng)用是"早收晚付"概念七、財務(wù)管理的金融市場環(huán)境（看歷年考題，重要出題點）1、金融性資產(chǎn)的特點：流動性、收益性、風險性相互聯(lián)系、互相制約：流動性和收益性成反比，收益性和風險性成正比，流動性與風險性成反比，2、金融市場上利率的決定因素（反復(fù)考的地方）利率純粹利率通貨膨脹附加率風險附加率（公式2003年新變化，簡單了）、純粹利率：指無通貨膨脹、無風險情況下的平均利率。在沒有通貨膨脹時國庫券利率可視為純粹利率。純粹利率的高低，受平均利潤率、資金供求關(guān)系和國家調(diào)節(jié)的影響、通貨膨脹附加率：由于通貨膨脹使貨幣貶值，投資者的真實報酬下降。為彌補通貨膨脹造成的購買力損失，

10、投資人要求的報酬率應(yīng)是純粹利率加上預(yù)計通貨膨脹率、風險附加率：是投資者除要求的純粹利率和通貨膨脹之外的風險補償3、經(jīng)濟環(huán)境：經(jīng)濟發(fā)展狀況、通貨膨脹、利率波動、政府經(jīng)濟政策、競爭第二章財務(wù)報表分析本章在歷年試題中每年都有大題，且分數(shù)在10分以上，但是難度不大，容易得分。一、財務(wù)報表分析概述1、含義（了解，非考試點）、財務(wù)分析的前提：是正確理解財務(wù)報表、財務(wù)分析的結(jié)果：是對企業(yè)的償債能力、盈利能力和抵抗風險能力作出評價，或找出存在的問題。、財務(wù)分析的性質(zhì)：是只能發(fā)現(xiàn)問題而不能提供解決問題的現(xiàn)成答案，只能作出評價而不能改善企業(yè)的狀況，不能提供最終的解決問題的辦法2、目的（掌握）、一般目的：評價過去、

11、衡量現(xiàn)在、預(yù)測未來、不同報表使用者：投資人關(guān)心企業(yè)的長期價值，債權(quán)人更關(guān)心企業(yè)的短期償債能力3、方法*中級職稱考試：側(cè)重計算；注冊會計師考試：側(cè)重分析。、比較分析法A、按比較對象分類（和誰比）a.不同時期的比較、b.不同企業(yè)間的比較、c.實際與計劃的比較；B、按比較內(nèi)容分類（比什么）a. 總量比較，b.結(jié)構(gòu)百分比比較，c.財務(wù)比率比較（使用最多）、因素分析法A、差額分析法：凈增效率原則的具體應(yīng)用B、指標分解法：應(yīng)用較多，如杜邦分析體系C、連環(huán)替代法：基本不用。D、定基替代法：14章的標準成本差異分析。4、財務(wù)報表分析的局限性、報表本身的局限性、報表的真實性、企業(yè)會計政策的不同選擇對可比性的影響

12、、比較基礎(chǔ)的存在局限性（引導(dǎo)原則具體應(yīng)用）二、基本的財務(wù)比率（絕對要掌握）1、變現(xiàn)能力比率：反映企業(yè)的短期償債能力（這三個比例，分母都要同）、流動比率流動資產(chǎn)÷流動負債分析：流動比率可以反映短期償債能力。一般認為流動比率越高，企業(yè)償還短期債務(wù)的能力越強；反之，則越差。企業(yè)能否償還短期債務(wù)，還要看短期債務(wù)的多少，以及有多少可變現(xiàn)償債的流動資產(chǎn)。營運資金的多少可以反映償還短期債務(wù)的能力，但它是一個絕對數(shù)。流動比率是個相對數(shù)，排除了企業(yè)規(guī)模不同的影響，更適合企業(yè)之間以及本企業(yè)不同歷史時期的比較。影響因素：營業(yè)周期、流動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度。 標準值：一般認為生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流

13、動比率為2、速動比率(流動資產(chǎn)存貨)÷流動負債計算速動比率時要把存貨從流動資產(chǎn)中剔除的四個原因A、在流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢；B、部分存貨已損失報廢還沒做處理C、部分存貨已抵押給某債權(quán)人D、貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的問題分析：通常認為正常的速動比率為1。速動比率影響速動比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。、保守速動比率（現(xiàn)金短期證券應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款凈額）÷ 流動負債、影響變現(xiàn)能力的其他因素引起變現(xiàn)能力增加的因素：可動用的銀行貸款指標、準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)、償債能力的聲譽。 引起變現(xiàn)能力減少的因素：未作記錄的或有負債2、資產(chǎn)管理比率、營業(yè)周期存貨周轉(zhuǎn)天

14、數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)營業(yè)周期短，說明資金周轉(zhuǎn)速度快；營業(yè)周期長，說明資金周轉(zhuǎn)速度慢、存貨周轉(zhuǎn)率銷售成本÷平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)360÷存貨周轉(zhuǎn)率（平均存貨×360）÷銷售成本分析：存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨變現(xiàn)越快；提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力；存貨周轉(zhuǎn)速度越慢則變現(xiàn)能力越差、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率銷售收入÷平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（平均應(yīng)收賬款×360）÷銷售收入公式中的“銷售收入” 扣除折扣和折讓后的銷售凈額?！捌骄鶓?yīng)收賬款”是指未扣除壞賬準備的應(yīng)收賬款全額分析：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高、平均收賬期

15、越短，說明應(yīng)收賬款的收回越快影響該指標正確計算的因素：A、季節(jié)性經(jīng)營的企業(yè)使用這個指標時不能反映實際情況B、大量使用分期付款結(jié)算方式C、大量的銷售使用現(xiàn)金結(jié)算D、年末大量銷售或年末銷售大幅度下降、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入÷平均流動資產(chǎn)分析：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)速度快，會相對節(jié)約流動資產(chǎn)，增強企業(yè)的盈利能力；反之，周轉(zhuǎn)速度慢，需要補充流動資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，降低企業(yè)的盈利能力。、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入÷平均資產(chǎn)總額分析：該指標反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強3、負債比率：反映企業(yè)償付債務(wù)本金和支付債務(wù)利息的能力。、資產(chǎn)負債率（負債總額÷

16、資產(chǎn)總額）×100%注意：負債總額包括長期負債和短期負債。資產(chǎn)總額是扣除累計折舊后的凈額分析：分析角度不同，對資產(chǎn)負債率的高低看法也不相同。債權(quán)人認為資產(chǎn)負債率越低越好，該比率越低，債權(quán)人越有保障，貸款風險越小；從股東的角度看，如果全部資本利潤率大于借債利率，則希望該指標越大越好，否則反之；從經(jīng)營者角度看，負債過高，企業(yè)難以繼續(xù)籌資，負債過低，說明企業(yè)經(jīng)營缺乏活力；因此從財務(wù)管理的角度，企業(yè)要在盈利與風險之間作出權(quán)衡，確定合理的資本結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)比率（負債總額÷股東權(quán)益）×100%分析：該指標一方面反映了由債權(quán)人提供的資本和股東提供的資本的相對比率關(guān)系，反映企業(yè)基本財

17、務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風險、低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。另一方面，該指標也表明企業(yè)清算時對債權(quán)人利益的保障程度、有形凈值債務(wù)率負債總額（股東權(quán)益無形資產(chǎn)凈值）×100%分析：有形凈值債務(wù)率是更為謹慎、保守地反映企業(yè)清算時債務(wù)人投入的資本受到股東權(quán)益保障的程度。從長期償債能力來講，其比率應(yīng)是越低越好、已獲利息倍數(shù)息稅前利潤÷利息費用（每次考都涉及它）注意公式中：利息費用財務(wù)費用中的利息資本化利息分析：已獲利息倍數(shù)指標反映了企業(yè)息稅前利潤為所需支付債務(wù)利息的倍數(shù)，倍數(shù)越大，償付債務(wù)利息的能力越強；在確定已獲利息倍數(shù)時，應(yīng)本著穩(wěn)健性原則，采

18、用指標最低年度的數(shù)據(jù)來確定，以保證最低的償債能力另外，也可以結(jié)合這一指標測算長期負債與營運資金的比率，長期債務(wù)會隨時間延續(xù)不斷轉(zhuǎn)化短期負債，并需要動用流動資產(chǎn)來償還，為了使債權(quán)人感到安全有保障，應(yīng)保持長期債務(wù)不超過營運資金。、影響企業(yè)長期償債能力的其他因素：長期租賃、擔保責任、或有項目4、盈利能力比率：企業(yè)賺取利潤的比率（重點掌握）*規(guī)律性：AB率B÷A×100%一般說來，企業(yè)的盈利能力只涉及正常營業(yè)狀況，非正常營業(yè)狀況帶來的收益或損失，不能說明企業(yè)能力，在分析企業(yè)盈利能力時應(yīng)予以排除A、證券買賣等非正常項目B、已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟臓I業(yè)項目C、重大事項或法律更改等特別項目D、會

19、計準則和財務(wù)制度變更帶來的累積影響、銷售凈利率(凈利潤÷銷售收入)×100%分析：該指標反映收入的收益水平，其可以進一步分解為銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率、銷售期間費用率等因素、銷售毛利率(銷售收入銷售成本)÷銷售收入×100%分析：沒有足夠大的毛利率就不能盈利、資產(chǎn)凈利率(凈利潤÷平均資產(chǎn)總額)×100%分析：該指標說明三個方面的問題：A、表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果；B、指出了影響資產(chǎn)凈利率的因素有產(chǎn)品價格、單位成本高低、產(chǎn)量和銷量的大小、資金占用量的大?。?C、可以利用它來分析經(jīng)營中存在的問題，提高銷售利潤率，加速資金周轉(zhuǎn)。

20、、凈資產(chǎn)收益率率(凈利潤÷平均凈資產(chǎn))×100%凈資產(chǎn)收益率（股份公司）凈利潤年度末股東權(quán)益×100%分析：該指標反映公司所有者權(quán)益的投資報酬率，具有很強的綜合性。*掌握標準：對于每一指標，都要從含義、計算、分析過程、影響因素、注意問題等全面把握、在計算指標時，要注意分子分母的可比性：分子為時期指標時，分母也應(yīng)為時期指標；分子為時點指標時，分母也應(yīng)為時點指標。如果分子分母不匹配，應(yīng)將時點指標加以平均，用平均數(shù)計算；、在分析時，要注意運用穩(wěn)健原則。例如，在選擇已獲利息倍數(shù)的標準時，就應(yīng)選擇連續(xù)幾年的最小值、分析指標時，要注意由大到小，層層深入，直到找到問題的最終癥結(jié)

21、、計算指標時，要注意運用最佳替代指標。例如，計算存貨周轉(zhuǎn)率時，按要求應(yīng)該使用銷售成本；如果題目中沒有銷售成本指標，就用銷售收入指標近似替代三、杠邦財務(wù)分析體系1、杜邦分析體系中，核心指標是權(quán)益凈利率、資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)*權(quán)益凈利率是所有比率中綜合性最強、最具代表性的財務(wù)指標權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)權(quán)益凈利率銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)*權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)，表示企業(yè)負債程度，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負債程度越高。權(quán)益乘數(shù)1÷（1資產(chǎn)負債率）1產(chǎn)權(quán)比率2、分析：從公式中看，決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個：銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。資產(chǎn)凈

22、利率受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響，銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又可以進一步分解，這樣一步步將各項影響指標進行分解，最終將影響權(quán)益凈利率發(fā)生升降的原因具體化。需要特別注意的是，單獨的資產(chǎn)負債率指標通常直接用資產(chǎn)與負債的期末余額計算，而在權(quán)益乘數(shù)指標中的資產(chǎn)負債率需要用全年平均額計算掌握杜邦財務(wù)分析體系的核心是理解各項指標之間的內(nèi)在聯(lián)系。3、國有資本金效績評價體系：反正也不考，看不看的吧四、上市公司財務(wù)比率分析（重點掌握）1、每股收益衡量上市公司盈利能力最重要的財務(wù)指標，反映普通股的獲利水平每股收益凈利潤÷年末普通股份總數(shù)、計算每股收益要注意的問題：A、編制合并報表的企業(yè)按合并報表數(shù)據(jù)計算

23、B、有優(yōu)先股的企業(yè)，計算益時，分子分母中要分別扣除優(yōu)先股利及股數(shù)C、年度中普通股有增減變化的，普通股份總數(shù)按照年平均發(fā)行在外股數(shù)計算D、復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)問題：暫不考慮、進行每股收益分析時要注意的問題A、它不反映股票所含有的風險B、不同股票換取每股收益的投入量不同，限制了公司間的比較C、每股收益多，并不意味著分紅多，還要看公司的股利分配政策2、每股收益的延伸分析：（為了克服每股收益指標的局限性而計算）、市盈率（倍數(shù)）普通股每股市價÷普通股每股收益該比率反映投資人對每元凈利潤所愿支付的價格，可以用來估計股票投資報酬和風險。市盈率越高，表明市場對公司的未來越看好，公司的社會信賴度高，但從投資者

24、角度看，市盈率越高，投資風險就越大 投資報酬率×市盈率1通常認為，超過20的市盈率是不正常的，很可能是股份下跌的前兆，風險相當大；市盈率在5以下的股票，其前景比較悲觀。過高或過低的市盈率都不是好兆頭，平均的市盈率在1011之間，市盈率在520之間是比較正常的。、每股股利股利總額（普通股現(xiàn)金股利）÷年末普通股股份總數(shù)、股票獲利率普通股每股股利÷普通股每股市價×100%、股利支付率（普通股每股股利÷普通股每股凈收益）×100%（掌握）、股利保障倍數(shù)普通股每股收益÷普通股每股股利、留存盈利比率（凈利潤全部股利）÷凈利潤&

25、#215;100%自己推導(dǎo)一下這個結(jié)論：留存收益率股利支付率13、每股凈資產(chǎn)年度末股東權(quán)益÷年度末普通股數(shù)該指標反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益。把每股凈資產(chǎn)和每股市價聯(lián)系起來，可以說明市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價。市凈率（倍數(shù)）每股市價÷每股凈資產(chǎn)投資者認為，市價高于賬面價值時企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿?；反之則資產(chǎn)質(zhì)量差，沒有發(fā)展前景。優(yōu)質(zhì)股票的市價都超過每股凈資產(chǎn)許多，一般說來市凈率達到3可以樹立較好的公司形象。四、現(xiàn)金流量表分析重要結(jié)論：資產(chǎn)的內(nèi)在價值是其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。這個觀點貫穿整個財務(wù)管理1、現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析、流入結(jié)構(gòu)=部分/總體、流出結(jié)

26、構(gòu)=部分/總體、流入流出比A、經(jīng)營活動流入流出比；2、投資活動流入流出比；3、籌資活動流入流出比記住這個結(jié)論：對一個健康的正在成長的公司業(yè)說，經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量應(yīng)是正數(shù)，投資活動的凈現(xiàn)金流量應(yīng)是負數(shù)，籌資活動的凈現(xiàn)金流量應(yīng)是正負相間的。2、流動性分析：指將資產(chǎn)迅速變?yōu)楝F(xiàn)金的能力、現(xiàn)金到期債務(wù)比經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷本期到期的債務(wù)本期到期的債務(wù)，是指本期到期的長期債務(wù)和本期應(yīng)付票據(jù)。通常，這兩種債務(wù)是不能延期的，必須如數(shù)掃期償還、現(xiàn)金流動負債比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷流動負債、現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷債務(wù)總額這個比率越高企業(yè)承擔債務(wù)的能力越強。3、獲取現(xiàn)金能力分析：、

27、銷售現(xiàn)金比率經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷銷售額該比率反映每元銷售得到的凈現(xiàn)金，越大越好、每股營業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷普通股股數(shù)該指標反映企業(yè)最大的分派股利能力，超過此限度，就要借款分紅、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率營業(yè)現(xiàn)金凈流入÷全部資產(chǎn)×1004、財務(wù)彈性分析、金滿足投資比率近5年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量÷近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和該比率越大，說明資金自給率越高。達到1時，說明企業(yè)可以用經(jīng)營獲取的現(xiàn)金滿足擴充所需的資金；若小于1，則是靠外部融資來補充。、股利保障倍數(shù)每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量÷每股現(xiàn)金股利該比率越大，說明支付現(xiàn)金股利的能力越大。5、收益

28、質(zhì)量分析、決定收益質(zhì)量的因素很多，大體上可以分為三個方面（判斷）（1）會計政策的選擇。（2）會計政策的運用。（3）收益與經(jīng)營風險的關(guān)系、凈收益營運指數(shù)經(jīng)營凈收益÷凈收益（凈收益-非經(jīng)營收益）÷凈收益經(jīng)營活動凈收益凈收益非經(jīng)營收益非經(jīng)營損失凈收益營運指數(shù)越大，說明收益質(zhì)量越好。凈收益營運指數(shù)強調(diào)的是經(jīng)營凈收益在凈收益中的比重。在總收益一定的情況下，非經(jīng)營收益越多，凈收益營運指數(shù)就越小，收益質(zhì)量便越差非經(jīng)營收益雖然也是“收益”，但其可持續(xù)性低，不代表企業(yè)的收益“能力”、現(xiàn)金營運指數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金，是指經(jīng)營凈收益與非付現(xiàn)費用之和?，F(xiàn)金營運指數(shù)

29、小于1，說明收益質(zhì)量不夠好第三章財務(wù)預(yù)測與計劃歷年考試重點，題型為計算題和綜合題，約占10分一、財務(wù)預(yù)測1、財務(wù)預(yù)測的步驟、銷售預(yù)測：這是財務(wù)預(yù)測的起點、估計需要的資產(chǎn)、估計收入、費用和保留盈余、估計所需籌資額2、銷售百分比法基本原理：首先假設(shè)收入、費用、資產(chǎn)、負債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計資產(chǎn)、負債和權(quán)益，然后利用會計等式確定融資需求、總額法步驟：A、區(qū)分變動項目和不變項目B、計算基期變動性資產(chǎn)及變動性負債的銷售百分比 基期變動性資產(chǎn)（或負債）÷基期銷售收入C、計算預(yù)計銷售額下的預(yù)計資產(chǎn)、負債預(yù)計收入×銷售百分比注意，總額法下，要計算

30、變動性項目和不變項目之和。D、預(yù)計留存收益增加額預(yù)計銷售額×銷售凈利率×（1股利支付率）E、計算外部融資需求外部融資需求預(yù)計總資產(chǎn)（包括可變項目和不變項目）預(yù)計總負債預(yù)計股東權(quán)益、增加額法：外部融資需求資產(chǎn)的增加-負債的自然增加-留存收益增加額（變動性資產(chǎn)銷售百分比×銷售額）（變動性負債銷售百分比×銷售額）計劃銷售凈利率×計劃銷售額×（1股利支付率）*兩種方法計算結(jié)果一致，增加額法計算更簡單，所以比較多用二、銷售增長與外部融資的關(guān)系1、從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種、不對外籌資，完全依靠內(nèi)部資金增長：即內(nèi)含增長率，限制企業(yè)發(fā)

31、展。、主要依靠外部資金增長：是不能持久的、平衡增長：保持目前資資金結(jié)構(gòu)，是可持續(xù)的增長速度2、外部融資占銷售增長比：就是銷售額每增長一元需要追加的外部融資額外部融資占銷售增長比3、敏感分析將上式中的六個因素分別作為單個因素來看待，在其他因素都知道，只有一個因素為未知數(shù)時，就可以很容易地求出這個因素，這就是外部融資需求的敏感分析外部融資需求，取決于三個因素：銷售的增長，股利支付率、銷售凈利率。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求越少敏感分析時，這幾個因素只能一個一個地變，不能同時變幾個，否則不能測算出敏感程度。4、內(nèi)含增長率：外部融資為零時的銷售增長率，即：*資本結(jié)構(gòu)改

32、變了。5、可持續(xù)增長率、可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率、假設(shè)條件： （必須掌握）A、目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去B、目前的股利政策是一個目標股利政策，并且打算繼續(xù)維持下去C、不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來源D、公司的銷售凈利率維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息；E、公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前的水平*假設(shè)條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。、可持續(xù)增長率的計算A、根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率股東權(quán)益增長率股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益B、根據(jù)期末股權(quán)益計算可持續(xù)增長率銷售增加額

33、÷基期銷售額*影響可持續(xù)增長率的四個因素：就是公式里的四個財務(wù)比率。、可持續(xù)增長率與實際增長率A、區(qū)別：可持續(xù)增長率是由企業(yè)當前經(jīng)營效率和財務(wù)政策決定的內(nèi)在增長能力，而實際增長率是本年銷售額比上年銷售額的增長百分比。 可持續(xù)增長率的高低，取決于公式中的4項財務(wù)比率。銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積是資產(chǎn)凈利率，它體現(xiàn)了企業(yè)運用資產(chǎn)獲取收益的能力，決定于企業(yè)的綜合實力。B、聯(lián)系：a. 如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同，則實際增長率等于上年的可持續(xù)增長率 b. 如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值增加，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率 c. 如果某一年的公式中的4個

34、財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值比上年下降，則實際銷售增長就會低于上年的可持續(xù)增長率三、財務(wù)預(yù)算（本章重點，一定要研究透）1、全面預(yù)算的內(nèi)容、按其內(nèi)容分為總預(yù)算（包括預(yù)計損益表、資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流表）和專門預(yù)算、按涉及的業(yè)務(wù)流動活動領(lǐng)域分為銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算和財務(wù)預(yù)算2、現(xiàn)金預(yù)算的編制、現(xiàn)金預(yù)算實際上是以銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費用預(yù)算、產(chǎn)品成本預(yù)算、銷售及管理費用預(yù)算等預(yù)算為基礎(chǔ)，是其中有關(guān)現(xiàn)金收支部分的匯總，以及收支差額平衡措施的具體計劃、現(xiàn)金預(yù)算的內(nèi)容包括四部分：現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多余或不足的計算，不足部分的籌集和多余部分的利用（只有在多做題的基礎(chǔ)上才能真正領(lǐng)會

35、）、編制現(xiàn)金預(yù)算表要搞清楚預(yù)算表中每一項數(shù)據(jù)的來源。編表時要考慮兩個因素： A、“現(xiàn)金多余和不足”。該項目列示現(xiàn)金收入合計與現(xiàn)金支出合計的差額。差額為正，說明收入大于支出，多余部分的現(xiàn)金可用來償還借款，或者用于短期證券投資。差額為負，說明支出大于收入，現(xiàn)金出現(xiàn)不足，應(yīng)向銀行取得新的借款。 B、現(xiàn)金預(yù)算的編制，以各項業(yè)務(wù)營業(yè)預(yù)算和資本預(yù)算為基礎(chǔ)?，F(xiàn)金預(yù)算的目的在于資金不足時籌措資金，資金多余時及時處理現(xiàn)金余額，并且提供現(xiàn)金收支的控制限額，可以發(fā)揮現(xiàn)金管理的作用第四章財務(wù)估價本章是財務(wù)成本管理教材最重要的一章，也是2003年教材變化最大的一章，歷年考試重點，說占15分也不算多過分，綜合題肯定有，要

36、引起高度重視。一、幾個相關(guān)概念1、內(nèi)在價值：用適當?shù)恼郜F(xiàn)率計算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值2、賬面價值：資產(chǎn)負債表上列示的資產(chǎn)價值，以歷史成本計量，與市場價值相差較大3、市場價值：在交易市場上的價格，它是買賣雙方都能接受的價格4、清算價值：清算時一項資產(chǎn)單獨拍賣價，通常低于正常交易價格5、貨幣的時間價值：指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金的時間價值貨幣時間價值是在沒有風險和沒有通脹條件下的社會平均資金利潤率二、貨幣的時間價值的計算1、復(fù)利的計算、復(fù)利現(xiàn)值終值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) ps×(1+i)n、復(fù)利終值現(xiàn)值×復(fù)利終值系數(shù) sp×(1+

37、i)n、名義利率與實際利率（考過2次）產(chǎn)生原因：實際計息期不是一年時，給出的年利率為稱名義利率r，名義利率計息次數(shù)×每期利率當名義利率一定時，一定時期內(nèi)計息期越短，計息次數(shù)越多，終值越大2、普通年金的計算年金要點：定期、等額發(fā)生、系列收付普通年金是指各期期末收付的年金、普通年金終值年金×年金終值系數(shù)sA×（s/A，i，n） 這是基礎(chǔ)、償債基金：年金終值逆運算 As÷（s/A，i，n） 自然而然得出的結(jié)論：償債基金系數(shù)×年金終值系數(shù)1、普通年金現(xiàn)值（重點掌握。考試從來都是考現(xiàn)金值，沒考過終值）普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需

38、要一次投入的金額；也可以理解為，在未來每期期末取得的相等金額的款項折算為現(xiàn)在的總的價值。現(xiàn)值終值/年金現(xiàn)值系數(shù) pA×（p/A，i，n）、投資回收系數(shù)：年金現(xiàn)值逆運算 As÷（p/A，i，n）必要熟練掌握。特別是有關(guān)現(xiàn)值計算的公式，必須做到信手拈來。3、預(yù)付年金的計算與普通年金不同，它是在每期期初、定期、等額發(fā)生、系列收付、預(yù)付年金的現(xiàn)值年金×預(yù)付年金終值系數(shù)pA×（p/A，i，n1）1在紙上畫一下草圖，就容易理解了。、預(yù)付年金的終值年金×普通年金終值系數(shù)sA×（s/A，i，n1）14、遞延年金的現(xiàn)值特別強調(diào)一下，遞延年金于每期期末發(fā)

39、生。例如，從第3期開始的年金，實際上是從第3期的期末開始發(fā)生第一次，遞延期為2期，而不是3期。、乘的方法：先從mn處用普通年金折現(xiàn)到m處，再從m處用復(fù)得現(xiàn)值折現(xiàn)。pA×（p/A,i,n）×（p/s,i,m）、減的方法：先假設(shè)是（m+n）期的年金現(xiàn)值，再扣除遞延期（m）的年金現(xiàn)值pA×（p/A,i,mn）（p/A,i,m）5、永續(xù)年金 PA÷i三、債券估價1、債券估價的基本模型債券價值未來每期利息的現(xiàn)值到期本金現(xiàn)值VI×（p/A，i，n）M×（p/s，i，n）*折現(xiàn)率取決于當前的利率和現(xiàn)金流量的風險水平*債券價值的計算實際上就是計算債券

40、未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。2、債券價值與必要報酬率的關(guān)系、投資者必要報酬率票面利率時，票面價值債券價值，平價出售。、投資者必要報酬率票面利率時，票面價值債券價值，折價出售。、投資者必要報酬率票面利率時，票面價值債券價值，溢價出售。3、債券價值與到期時間的關(guān)系：是一個價值回歸過程、必要報酬率不變時，債券價值隨到期時間的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券價值等于債券面值、必要報酬率變動時，隨到期時間的縮短，必要報酬率變動對債券價值的影響越來越小4、不同利率支付頻率下債券價值的計算、純貼息債券：在到期日作某一單筆支付（+i）n、平息債券：在到期時間內(nèi)按年、月或季平均支付利息、永久債券：沒有到期日，永不停

41、止支付利息利息額必要報酬率5、流通債券的價值：等于未來利息收入和本金收入的現(xiàn)值。估價時需要考慮現(xiàn)在至下一次利息支付的時間因素。6、債券的收益率指以特定價格購買債券并持有到期日所能獲得的收益率，它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率（即內(nèi)含報酬率）根據(jù)等式“VI×（p/A，i，n）M×（p/s，i，n）”，其中V、I、p、A、M、n是給定的，現(xiàn)在就是要求貼現(xiàn)率i，用內(nèi)插法：投資決策方法：到期收益率是指導(dǎo)選購債券的標準，它可以反映債券投資的按復(fù)利計算的真實收益率。如果高于投資人要求的報酬率，則應(yīng)買進該債券，否則就放棄。 *孫進山內(nèi)插法口訣：（原文出自中國會計視野社區(qū)）求

42、利率時，利率差之比等于系數(shù)差之比；求年限時，年限差之比等于系數(shù)差之比；求內(nèi)含報酬率時，報酬率差之比等于凈現(xiàn)值（現(xiàn)值）差之比。 舉例 ：現(xiàn)存款10000元，期限5年，銀行利率為多少到期才能得到15000元? 該題屬普通復(fù)利：15000=10000*（s/p i 5）通過計算終值系數(shù)應(yīng)為1.5，查表不能查到1.5對應(yīng)的利率，設(shè)終值系數(shù)1.5對應(yīng)的利率為8%+4%則有           8%     1.4693 

43、60;        8%+X%   1.5       9%     1.5386利率差分別為X%、1%，對應(yīng)的系數(shù)差分別為0.0307、0.0693根椐口訣X%/1%=0.0307/0.0693計算結(jié)果X=0.443      則要求銀行利率應(yīng)為8.443%四、股票的價值從實質(zhì)上來說，股票價值的計算也是計

44、算股票未來現(xiàn)金收益的現(xiàn)值。1、股票評價的基本模式股票價值V未來各年股利現(xiàn)值之和2、零成長股票的價值：利用永續(xù)年金現(xiàn)值計算永續(xù)股利支付的現(xiàn)值。公式：P0=D/RS3、固定成長股票的價值：P D1/( RSg) 注意，公式中是D1，不是D0 兩個前提條件，一是RS大于g；二是期限必須是無窮大。如果題目中說“最近剛剛支付的股利”、“今年的股利”就是D0；如果題目中明確說明“下一年股利”、“預(yù)計股利”等都是指D1擴展應(yīng)用：計算投資股票的價值、股票投資收益率，也可計算股票發(fā)行的價格、股票籌資的成本4、非固定成長股票價值：股利不固定時，應(yīng)采用分段計算法計算股票價值五、風險的概念1、風險是指預(yù)期結(jié)果的不確定

45、性風險的負面效應(yīng)危險；風險的正面效應(yīng)機會2、投資組合理論：在充分組合的情況下，單個資產(chǎn)的風險對于決策是沒有用的，投資人關(guān)注的只是投資組合的風險；特殊風險與決策是不相關(guān)的，相關(guān)的只是系統(tǒng)風險。因此，在投資組合理論出現(xiàn)以后，風險是指投資組合的系統(tǒng)風險，既不是指單個資產(chǎn)的收益變動性，也不是指投資組合收益的變動性。 六、單項資產(chǎn)的風險和報酬1、用到的統(tǒng)計學中的基本術(shù)語、概率：用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值、隨機變量的數(shù)值呈離散型或連續(xù)型分布、預(yù)期值：隨機變量的各個取值，以相應(yīng)的概率作為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)、常用隨機變量離散程度的指標：方差、標準差、“預(yù)期值±X個標準差”稱為置信區(qū)間，與其相

46、應(yīng)的概率為置信概率2、如何判斷不同方案風險的大小基本思路：以報酬率的預(yù)期值和標準差作為置信區(qū)間。標準差（）個數(shù)置信概率置信區(qū)間168.26%報酬率預(yù)期值±1×295.44%報酬率預(yù)期值±2×399.72%報酬率預(yù)期值±3×分析方法：如果置信概率一定，預(yù)期報酬率的置信區(qū)間越大，風險便越大。是影響置信概率的主要因素。越大，風險越大。風險大的項目，其虧損或報酬的不確定性增加，有可能發(fā)生較大的損失，也有可能獲得較高的報酬。一般情況下，在報酬率相同時選擇風險小的項目，風險相同時選擇報酬率高的項目。是否選擇高風險高報酬項目，則取決于兩點：一是報酬

47、率是否高到值得去冒風險；二是投資者對風險的態(tài)度。對于一個愿冒風險的投資者而言，風險高是好的，因為風險高意味著高報酬；對于一個不愿冒風險的投資者而言，風險越小越好，因為風險低意味著報酬穩(wěn)定。3、計算投資項目的置信區(qū)間與置信概率。已知置信區(qū)間，可以求出置信概率；已知置信概率，也可以求出置信區(qū)間置信區(qū)間與置信概率之間的轉(zhuǎn)換是通過標準差進行的。七、投資組合的風險和報酬投資組合理論認為：若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風險并不是這些證券風險的加權(quán)平均風險，故投資組合能降低風險。 1、證券組合的預(yù)期報酬率和標準差、投資組合的報酬率等于組合中單個證券報酬率的加權(quán)平均數(shù)、證券

48、組合的標準差不等于單個證券標準差的加權(quán)平均數(shù)*各種股票之間不可能完全正相關(guān)，也不可能完全負相關(guān)；不同股票的投資組合可以降低風險，但又不能完全消除風險；股票的種類越多，風險越小。 2、投資組合的風險計量、投資組合標準差的計算公式       其中： rjk是證券i和證券k報酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)。、這幾個結(jié)論記一下（具體推導(dǎo)過程不用掌握） A、協(xié)方差矩陣對角線位置上的投資組合，其協(xié)方差就是各證券自身的方差。 B、投資組合的風險，只與證券之間協(xié)方差的影響，與各證券本身的方差無關(guān) C、如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)等于1，沒有任何抵銷作用

49、，在等比例投資的情況下，該組合的標準差等于兩種證券各標準差的算術(shù)平均數(shù)。 D、相關(guān)系數(shù)：相關(guān)系數(shù)相關(guān)程度結(jié)論1完全負相關(guān)組合的非系統(tǒng)風險被全部抵消1完全正相關(guān)組合的風險不減少也不擴大0不相關(guān)組合的方差是各自投資比例為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均1<<1 不完全相關(guān)股票投資組合可以降低風險，但不能完全消除風險，組合中的股票種類越多，風險越小，若投資組合中包括全部股票，不承擔公司特有風險，只承擔市場風險3、兩種證券組合的投資比例與有效集兩種證券投資組合有效集揭示了以下問題：、揭示了分散化效應(yīng)：機會集曲線愈是向左彎曲，分散化效應(yīng)越是明顯、達了最小方差組合：機會集曲線最左邊的一點為最小方差組合、表達了投資的有效組合：投資者的所有有效組合只能出現(xiàn)在機會集曲線上，而不會出現(xiàn)在該曲線上方或下方4、相關(guān)性對風險的影響、證券報酬率之間的相關(guān)性越小，機會集曲線就越彎曲，風險分散化效應(yīng)就越強、證券報酬率之間的相關(guān)性越高，風險分散化效應(yīng)就越弱、完全正相關(guān)的投資組合，不具有風險分散化效應(yīng)，其機會集是一條直線5、多種證券組合的風險和和報酬、多種證券組合的機會集是一個平面、存在最小方差組合、最小方差組合點至最高預(yù)期報酬率的部分，稱為有效集或有效邊界 6、資本市場線、假設(shè)存在無風險資產(chǎn)、資本市場線與有