如何正確看待美國(guó)國(guó)際收支逆差

1、美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差可持續(xù)性及調(diào)整美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差可持續(xù)性及調(diào)整兩種分析方法兩種分析方法1.美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差: :全球視角全球視角2.美國(guó)經(jīng)常帳戶的調(diào)整美國(guó)經(jīng)常帳戶的調(diào)整3.兩種流行的經(jīng)常項(xiàng)目分析方法兩種流行的經(jīng)常項(xiàng)目分析方法從微觀的角度，國(guó)際借款的發(fā)生是由于本國(guó)出口從微觀的角度，國(guó)際借款的發(fā)生是由于本國(guó)出口收入和其它經(jīng)常性收入收入和其它經(jīng)常性收入(如來自國(guó)外的勞務(wù)工資、如來自國(guó)外的勞務(wù)工資、利息、利潤(rùn)等利息、利潤(rùn)等)不足以彌補(bǔ)本國(guó)對(duì)進(jìn)口的支付和不足以彌補(bǔ)本國(guó)對(duì)進(jìn)口的支付和其它經(jīng)常性支付。對(duì)通常的國(guó)家而言，經(jīng)常項(xiàng)目其它經(jīng)常性支付。對(duì)通常的國(guó)家而言，經(jīng)常項(xiàng)目主要由貿(mào)易余額構(gòu)成，其它收

2、支所占比重很小，主要由貿(mào)易余額構(gòu)成，其它收支所占比重很小，因此經(jīng)常項(xiàng)目逆差或國(guó)際借款的主要原因便是國(guó)因此經(jīng)常項(xiàng)目逆差或國(guó)際借款的主要原因便是國(guó)際貿(mào)易出現(xiàn)逆差。由于進(jìn)出口價(jià)格彈性對(duì)貿(mào)易收際貿(mào)易出現(xiàn)逆差。由于進(jìn)出口價(jià)格彈性對(duì)貿(mào)易收支有重要的決定作用，所以這種從微觀角度的貿(mào)支有重要的決定作用，所以這種從微觀角度的貿(mào)易分析方法被稱為彈性方法。易分析方法被稱為彈性方法。 另一方面，從宏觀的角度，國(guó)際借款的發(fā)生是另一方面，從宏觀的角度，國(guó)際借款的發(fā)生是由于本國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率較低，不足以為本國(guó)的投由于本國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率較低，不足以為本國(guó)的投資提供足夠的資金，因而需要從其他國(guó)家借入資提供足夠的資金，因而需要從其他國(guó)家

3、借入儲(chǔ)蓄，這種從宏觀角度的分析方法被稱為儲(chǔ)蓄儲(chǔ)蓄，這種從宏觀角度的分析方法被稱為儲(chǔ)蓄-投資缺口法。投資缺口法。 美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)主義者是運(yùn)用彈性方法來分析美美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)主義者是運(yùn)用彈性方法來分析美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差問題的，由于中國(guó)是美國(guó)的最大國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差問題的，由于中國(guó)是美國(guó)的最大雙邊貿(mào)易順差國(guó)，按照美國(guó)的統(tǒng)計(jì)，雙邊貿(mào)易順差國(guó)，按照美國(guó)的統(tǒng)計(jì)，2004年美年美國(guó)對(duì)中國(guó)的雙邊貿(mào)易逆差達(dá)到國(guó)對(duì)中國(guó)的雙邊貿(mào)易逆差達(dá)到1620億美元，占億美元，占美國(guó)全部貿(mào)易逆差的美國(guó)全部貿(mào)易逆差的24%左右，在歐元和日元已左右，在歐元和日元已經(jīng)對(duì)美元大幅度升值的情況下，美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)經(jīng)對(duì)美元大幅度升值的情況下，美國(guó)的貿(mào)

4、易保護(hù)主義者將美國(guó)嚴(yán)重的經(jīng)常項(xiàng)目逆差問題歸咎于中主義者將美國(guó)嚴(yán)重的經(jīng)常項(xiàng)目逆差問題歸咎于中國(guó)，認(rèn)為中國(guó)通過將人民幣釘住美元而獲得了不國(guó)，認(rèn)為中國(guó)通過將人民幣釘住美元而獲得了不公平的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。因此，美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)主義公平的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。因此，美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)主義者將人民幣自由浮動(dòng)作為解決美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差者將人民幣自由浮動(dòng)作為解決美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差問題的主要手段問題的主要手段(在人民幣存在升值壓力的情況下，在人民幣存在升值壓力的情況下，自由浮動(dòng)即意味著升值自由浮動(dòng)即意味著升值)。 另一方面，麥金農(nóng)教授等大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家是運(yùn)用另一方面，麥金農(nóng)教授等大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家是運(yùn)用儲(chǔ)蓄儲(chǔ)蓄-投資缺口法來分析美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目

5、逆差問題的。投資缺口法來分析美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差問題的。由于美國(guó)私人儲(chǔ)蓄率近年來一直在下降，而政府由于美國(guó)私人儲(chǔ)蓄率近年來一直在下降，而政府財(cái)政赤字則年年擴(kuò)大，財(cái)政赤字則年年擴(kuò)大，2004年美國(guó)政府財(cái)政赤字年美國(guó)政府財(cái)政赤字已達(dá)到已達(dá)到4120億美元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重已超億美元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重已超過了過了4%。美國(guó)不得不靠在國(guó)際金融市場(chǎng)的大量借。美國(guó)不得不靠在國(guó)際金融市場(chǎng)的大量借款來為其國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資提供資金。因此麥金農(nóng)款來為其國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資提供資金。因此麥金農(nóng)教授等經(jīng)濟(jì)學(xué)家將美國(guó)嚴(yán)重的經(jīng)常項(xiàng)目逆差問題教授等經(jīng)濟(jì)學(xué)家將美國(guó)嚴(yán)重的經(jīng)常項(xiàng)目逆差問題歸咎于美國(guó)的不節(jié)儉，他們認(rèn)為美國(guó)要求人民幣歸

6、咎于美國(guó)的不節(jié)儉，他們認(rèn)為美國(guó)要求人民幣升值沒有道理，美國(guó)必須解決好自己的問題，特升值沒有道理，美國(guó)必須解決好自己的問題，特別是私人過度消費(fèi)和政府龐大的財(cái)政赤字，才能別是私人過度消費(fèi)和政府龐大的財(cái)政赤字，才能解決美國(guó)嚴(yán)重的經(jīng)常項(xiàng)目逆差問題。解決美國(guó)嚴(yán)重的經(jīng)常項(xiàng)目逆差問題。 美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義者和麥金農(nóng)教授等經(jīng)濟(jì)學(xué)家運(yùn)美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義者和麥金農(nóng)教授等經(jīng)濟(jì)學(xué)家運(yùn)用這些方法對(duì)美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差問題的分析和相用這些方法對(duì)美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差問題的分析和相應(yīng)主張卻都是片面的，因?yàn)樗麄兌贾皇菑墓铝⒌膽?yīng)主張卻都是片面的，因?yàn)樗麄兌贾皇菑墓铝⒌囊粋€(gè)國(guó)家的角度進(jìn)行分析，他們的分析和主張只一個(gè)國(guó)家的角度進(jìn)行分析，他們的分

7、析和主張只適用于適用于“小國(guó)經(jīng)濟(jì)小國(guó)經(jīng)濟(jì)”，而不適用于美國(guó)這樣的，而不適用于美國(guó)這樣的“大國(guó)經(jīng)濟(jì)大國(guó)經(jīng)濟(jì)”。他們都沒有能揭示出導(dǎo)致美國(guó)貿(mào)。他們都沒有能揭示出導(dǎo)致美國(guó)貿(mào)易逆差擴(kuò)大和美國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄下降背后的共同因素易逆差擴(kuò)大和美國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄下降背后的共同因素是什么。是什么。 全球視角的經(jīng)常項(xiàng)目分析方法全球視角的經(jīng)常項(xiàng)目分析方法 全球經(jīng)濟(jì)作為一個(gè)整體是一個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)，因而全全球經(jīng)濟(jì)作為一個(gè)整體是一個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)，因而全球總儲(chǔ)蓄一定等于全球總投資。如果將全球經(jīng)濟(jì)球總儲(chǔ)蓄一定等于全球總投資。如果將全球經(jīng)濟(jì)分為美國(guó)和分為美國(guó)和“其他國(guó)家其他國(guó)家”兩個(gè)部分，由于一國(guó)的兩個(gè)部分，由于一國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目恒等于國(guó)民儲(chǔ)蓄減去國(guó)民

8、投資，那么簡(jiǎn)經(jīng)常項(xiàng)目恒等于國(guó)民儲(chǔ)蓄減去國(guó)民投資，那么簡(jiǎn)單的推導(dǎo)便可知道：美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目與單的推導(dǎo)便可知道：美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目與“其他國(guó)其他國(guó)家家”的經(jīng)常項(xiàng)目一定互為相反數(shù)。因此美國(guó)經(jīng)常的經(jīng)常項(xiàng)目一定互為相反數(shù)。因此美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目呈現(xiàn)巨大逆差一定意味著項(xiàng)目呈現(xiàn)巨大逆差一定意味著“其他國(guó)家其他國(guó)家”經(jīng)常經(jīng)常項(xiàng)目呈現(xiàn)巨大順差，要分析美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目為什么項(xiàng)目呈現(xiàn)巨大順差，要分析美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目為什么呈現(xiàn)巨大逆差便不能不同時(shí)分析呈現(xiàn)巨大逆差便不能不同時(shí)分析“其他國(guó)家其他國(guó)家”經(jīng)經(jīng)常項(xiàng)目為什么呈現(xiàn)巨大順差；而要減少美國(guó)經(jīng)常常項(xiàng)目為什么呈現(xiàn)巨大順差；而要減少美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目巨大逆差則不能不同時(shí)減少項(xiàng)目巨大逆差則不能不同時(shí)減

9、少“其他國(guó)家其他國(guó)家”經(jīng)經(jīng)常項(xiàng)目的巨大順差。常項(xiàng)目的巨大順差。 從兩國(guó)模型來看，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目呈現(xiàn)巨大逆差的從兩國(guó)模型來看，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目呈現(xiàn)巨大逆差的根本原因在于全球儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)的巨大失衡。首先，根本原因在于全球儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)的巨大失衡。首先，在在“其他國(guó)家其他國(guó)家”中，主要工業(yè)化國(guó)家隨著人口老中，主要工業(yè)化國(guó)家隨著人口老齡化而產(chǎn)生強(qiáng)烈的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，他們要為正在和即齡化而產(chǎn)生強(qiáng)烈的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，他們要為正在和即將發(fā)生的退休人口高峰的到來做好準(zhǔn)備。由于勞將發(fā)生的退休人口高峰的到來做好準(zhǔn)備。由于勞動(dòng)力增長(zhǎng)緩慢甚至下降，以及已經(jīng)很高的資本動(dòng)力增長(zhǎng)緩慢甚至下降，以及已經(jīng)很高的資本-勞勞動(dòng)比，這些工業(yè)化國(guó)家國(guó)內(nèi)投資機(jī)會(huì)也

10、明顯缺乏。動(dòng)比，這些工業(yè)化國(guó)家國(guó)內(nèi)投資機(jī)會(huì)也明顯缺乏。高儲(chǔ)蓄愿望和低國(guó)內(nèi)投資回報(bào)決定了成熟的工業(yè)高儲(chǔ)蓄愿望和低國(guó)內(nèi)投資回報(bào)決定了成熟的工業(yè)化國(guó)家作為整體不得不呈現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目順差，因而化國(guó)家作為整體不得不呈現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目順差，因而對(duì)外貸出剩余儲(chǔ)蓄。對(duì)外貸出剩余儲(chǔ)蓄。 其次，發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家近年來紛紛進(jìn)其次，發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家近年來紛紛進(jìn)行著超過國(guó)內(nèi)投資以上的過度儲(chǔ)蓄，經(jīng)常項(xiàng)目順行著超過國(guó)內(nèi)投資以上的過度儲(chǔ)蓄，經(jīng)常項(xiàng)目順差明顯增長(zhǎng)，這導(dǎo)致信貸資金從發(fā)展中國(guó)家和新差明顯增長(zhǎng)，這導(dǎo)致信貸資金從發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家向發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)這個(gè)世界最大興市場(chǎng)國(guó)家向發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)這個(gè)世界最大最富

11、有國(guó)家的反常流動(dòng)。此外，近年來石油價(jià)格最富有國(guó)家的反常流動(dòng)。此外，近年來石油價(jià)格的飆升使產(chǎn)油的發(fā)展中國(guó)家的儲(chǔ)蓄也出現(xiàn)大幅的的飆升使產(chǎn)油的發(fā)展中國(guó)家的儲(chǔ)蓄也出現(xiàn)大幅的上升。這些因素共同作用的結(jié)果造成全球儲(chǔ)蓄結(jié)上升。這些因素共同作用的結(jié)果造成全球儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)的巨大失衡：構(gòu)的巨大失衡：“其他國(guó)家其他國(guó)家”儲(chǔ)蓄嚴(yán)重過剩，而儲(chǔ)蓄嚴(yán)重過剩，而美國(guó)儲(chǔ)蓄嚴(yán)重不足。美國(guó)儲(chǔ)蓄嚴(yán)重不足。 直到直到1990年代中期，大部分發(fā)展中國(guó)家還都是國(guó)年代中期，大部分發(fā)展中國(guó)家還都是國(guó)際資本的凈輸入國(guó)際資本的凈輸入國(guó)(經(jīng)常項(xiàng)目逆差國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差國(guó))，例如，例如1996年，東亞新興市場(chǎng)國(guó)家和拉美國(guó)家在國(guó)際資本市年，東亞新興市場(chǎng)國(guó)家和拉

12、美國(guó)家在國(guó)際資本市場(chǎng)凈借入場(chǎng)凈借入800億美元。然而億美元。然而1997-98年?yáng)|亞金融年?yáng)|亞金融危機(jī)使發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家痛切地認(rèn)危機(jī)使發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家痛切地認(rèn)識(shí)到，由于背負(fù)識(shí)到，由于背負(fù)“原罪原罪”，即他們不能用本國(guó)貨，即他們不能用本國(guó)貨幣進(jìn)行國(guó)際借款，甚至本國(guó)貨幣也不能被用于國(guó)幣進(jìn)行國(guó)際借款，甚至本國(guó)貨幣也不能被用于國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期借款內(nèi)長(zhǎng)期借款(由于國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)由于國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá))，從而國(guó)，從而國(guó)際借款使他們承受貨幣和期限的雙重不匹配，這際借款使他們承受貨幣和期限的雙重不匹配，這使他們極易受到投機(jī)性攻擊而發(fā)生貨幣危機(jī)和銀使他們極易受到投機(jī)性攻擊而發(fā)生貨幣危機(jī)和銀行

13、危機(jī)。行危機(jī)。 作為作為1997-98年?yáng)|亞金融危機(jī)的教訓(xùn)，發(fā)展中國(guó)年?yáng)|亞金融危機(jī)的教訓(xùn)，發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家選擇了謹(jǐn)慎的國(guó)際資本管理戰(zhàn)家和新興市場(chǎng)國(guó)家選擇了謹(jǐn)慎的國(guó)際資本管理戰(zhàn)略：從國(guó)際資本市場(chǎng)的凈借款者轉(zhuǎn)為凈放貸者，略：從國(guó)際資本市場(chǎng)的凈借款者轉(zhuǎn)為凈放貸者，為此發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家需要保持強(qiáng)健的為此發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家需要保持強(qiáng)健的經(jīng)常項(xiàng)目狀況，從而需要超過國(guó)內(nèi)投資以上地拼經(jīng)常項(xiàng)目狀況，從而需要超過國(guó)內(nèi)投資以上地拼命儲(chǔ)蓄。命儲(chǔ)蓄。 對(duì)于東亞新興市場(chǎng)國(guó)家而言，由于普遍采取出口對(duì)于東亞新興市場(chǎng)國(guó)家而言，由于普遍采取出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略，貨幣當(dāng)局不得不不斷干預(yù)導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略，貨

14、幣當(dāng)局不得不不斷干預(yù)外匯市場(chǎng)以阻止本幣升值，結(jié)果外匯儲(chǔ)備被動(dòng)地外匯市場(chǎng)以阻止本幣升值，結(jié)果外匯儲(chǔ)備被動(dòng)地不斷增加。由于出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略壓抑了不斷增加。由于出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略壓抑了國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求，導(dǎo)致了相對(duì)于國(guó)內(nèi)投資機(jī)會(huì)更高國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求，導(dǎo)致了相對(duì)于國(guó)內(nèi)投資機(jī)會(huì)更高的儲(chǔ)蓄率，從而表現(xiàn)為經(jīng)常項(xiàng)目的大量順差。的儲(chǔ)蓄率，從而表現(xiàn)為經(jīng)常項(xiàng)目的大量順差。 發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家大量的儲(chǔ)蓄，原發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家大量的儲(chǔ)蓄，原則上可以流向任何發(fā)達(dá)國(guó)家。然而，一方面由于則上可以流向任何發(fā)達(dá)國(guó)家。然而，一方面由于美國(guó)之外的其他發(fā)達(dá)國(guó)家本身面臨儲(chǔ)蓄相對(duì)過剩美國(guó)之外的其他發(fā)達(dá)國(guó)家本身面臨儲(chǔ)蓄相

15、對(duì)過剩(內(nèi)需不足內(nèi)需不足)的難題，另一方面也由于美國(guó)資本市的難題，另一方面也由于美國(guó)資本市場(chǎng)的深度、廣度和流動(dòng)性，以及美元作為關(guān)鍵國(guó)場(chǎng)的深度、廣度和流動(dòng)性，以及美元作為關(guān)鍵國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的獨(dú)特性，發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)際儲(chǔ)備貨幣的獨(dú)特性，發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家大量的儲(chǔ)蓄主要流入了美國(guó)資本市場(chǎng)。濟(jì)國(guó)家大量的儲(chǔ)蓄主要流入了美國(guó)資本市場(chǎng)。 自從自從2000年年3月美國(guó)股市下滑以來，美國(guó)國(guó)內(nèi)投月美國(guó)股市下滑以來，美國(guó)國(guó)內(nèi)投資的需求下降從而對(duì)外國(guó)資金的需求下降，然而資的需求下降從而對(duì)外國(guó)資金的需求下降，然而“其他國(guó)家其他國(guó)家”的儲(chǔ)蓄依然保持強(qiáng)勁，結(jié)果世界實(shí)的儲(chǔ)蓄依然保持強(qiáng)勁，結(jié)果世界實(shí)質(zhì)利率水平不斷

16、下降。確實(shí)，近幾年不僅在美國(guó)，質(zhì)利率水平不斷下降。確實(shí)，近幾年不僅在美國(guó)，而且在世界其它地方，實(shí)質(zhì)利率水平都很低。低而且在世界其它地方，實(shí)質(zhì)利率水平都很低。低利率刺激了美國(guó)家庭的借債消費(fèi)和房地產(chǎn)價(jià)格的利率刺激了美國(guó)家庭的借債消費(fèi)和房地產(chǎn)價(jià)格的上升，并使美國(guó)政府很容易放松財(cái)政紀(jì)律而導(dǎo)致上升，并使美國(guó)政府很容易放松財(cái)政紀(jì)律而導(dǎo)致財(cái)政赤字急劇擴(kuò)大。雖然美元自財(cái)政赤字急劇擴(kuò)大。雖然美元自2002年以來對(duì)歐年以來對(duì)歐元和日元已大幅貶值，但由于東亞國(guó)家貨幣普遍元和日元已大幅貶值，但由于東亞國(guó)家貨幣普遍釘住美元，美國(guó)貿(mào)易逆差并沒有得到足夠的相對(duì)釘住美元，美國(guó)貿(mào)易逆差并沒有得到足夠的相對(duì)價(jià)格調(diào)整，結(jié)果價(jià)格調(diào)整

17、，結(jié)果2000年后美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差繼續(xù)年后美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差繼續(xù)不斷地?cái)U(kuò)大。不斷地?cái)U(kuò)大。 美國(guó)經(jīng)常帳戶逆差的可持續(xù)性及其調(diào)整美國(guó)經(jīng)常帳戶逆差的可持續(xù)性及其調(diào)整假設(shè)目前對(duì)美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差不作任何調(diào)整，當(dāng)假設(shè)目前對(duì)美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差不作任何調(diào)整，當(dāng)美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差增加到其美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差增加到其GDP的的8%、凈對(duì)外、凈對(duì)外債務(wù)余額增加到其債務(wù)余額增加到其GDP的的50%，美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)，美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)才被迫對(duì)貿(mào)易逆差進(jìn)行大幅度調(diào)整，那么，美國(guó)才被迫對(duì)貿(mào)易逆差進(jìn)行大幅度調(diào)整，那么，美國(guó)進(jìn)口的急速下降將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)的急劇衰退，這進(jìn)口的急速下降將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)的急劇衰退，這對(duì)美國(guó)和世界其他國(guó)家而言都是災(zāi)難性

18、的結(jié)果。對(duì)美國(guó)和世界其他國(guó)家而言都是災(zāi)難性的結(jié)果。因此，盡早對(duì)美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差進(jìn)行調(diào)整是必要因此，盡早對(duì)美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差進(jìn)行調(diào)整是必要的。目前，討論得比較多的主要是兩方面的考慮，的。目前，討論得比較多的主要是兩方面的考慮，一是通過削減美國(guó)國(guó)內(nèi)財(cái)政赤字，另一個(gè)美元大一是通過削減美國(guó)國(guó)內(nèi)財(cái)政赤字，另一個(gè)美元大幅貶值（人民幣升值）。幅貶值（人民幣升值）。由于美國(guó)是一個(gè)由于美國(guó)是一個(gè)“大國(guó)經(jīng)濟(jì)大國(guó)經(jīng)濟(jì)”，如果財(cái)政赤字下，如果財(cái)政赤字下降降(政府儲(chǔ)蓄增加政府儲(chǔ)蓄增加)，從而國(guó)民儲(chǔ)蓄上升，那么世，從而國(guó)民儲(chǔ)蓄上升，那么世界實(shí)質(zhì)利率水平將因此下降，除非界實(shí)質(zhì)利率水平將因此下降，除非“其他國(guó)家其他國(guó)家”的儲(chǔ)蓄

19、同時(shí)下降。所以，如果的儲(chǔ)蓄同時(shí)下降。所以，如果“其他國(guó)家其他國(guó)家”的儲(chǔ)的儲(chǔ)蓄沒有進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，那么美國(guó)財(cái)政赤字下降蓄沒有進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，那么美國(guó)財(cái)政赤字下降只能導(dǎo)致已經(jīng)很低的全球利率和美國(guó)利率的進(jìn)一只能導(dǎo)致已經(jīng)很低的全球利率和美國(guó)利率的進(jìn)一步下降，而美國(guó)利率的下降將進(jìn)一步刺激美國(guó)私步下降，而美國(guó)利率的下降將進(jìn)一步刺激美國(guó)私人借貸消費(fèi)的膨脹，結(jié)果美國(guó)財(cái)政赤字下降僅僅人借貸消費(fèi)的膨脹，結(jié)果美國(guó)財(cái)政赤字下降僅僅是擠出了美國(guó)私人儲(chǔ)蓄，而對(duì)美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目不是擠出了美國(guó)私人儲(chǔ)蓄，而對(duì)美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目不會(huì)有很大的影響。會(huì)有很大的影響。另一個(gè)措施就是美元貶值。根據(jù)另一個(gè)措施就是美元貶值。根據(jù)Obstfeld和

20、和Rogoff(2004)的估算，要彌補(bǔ)美國(guó)巨額的經(jīng)常項(xiàng)的估算，要彌補(bǔ)美國(guó)巨額的經(jīng)常項(xiàng)目逆差，至少需要美元實(shí)際匯率下跌目逆差，至少需要美元實(shí)際匯率下跌50%，而名，而名義匯率的貶值很可能要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于這個(gè)幅度。另外義匯率的貶值很可能要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于這個(gè)幅度。另外根據(jù)美國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所根據(jù)美國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所(IIE)估計(jì)，美元需要比估計(jì)，美元需要比2002年最高水平貶值年最高水平貶值30%才能將經(jīng)常項(xiàng)目逆差減才能將經(jīng)常項(xiàng)目逆差減少到少到GDP的的2%-3%。但是，如果美元急劇貶值，。但是，如果美元急劇貶值，可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)上升，投資者拋售美國(guó)可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)上升，投資者拋售美國(guó)股票和債券，資本

21、流入減少，長(zhǎng)期利率上升，消股票和債券，資本流入減少，長(zhǎng)期利率上升，消費(fèi)投資減少，進(jìn)而影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)，這是美國(guó)所不費(fèi)投資減少，進(jìn)而影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)，這是美國(guó)所不愿意看到的，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)也是一個(gè)災(zāi)難。愿意看到的，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)也是一個(gè)災(zāi)難。 既然美國(guó)不希望美元對(duì)主要貨幣都急劇貶值，一既然美國(guó)不希望美元對(duì)主要貨幣都急劇貶值，一個(gè)解決美國(guó)貿(mào)易逆差的辦法是迫使順差國(guó)家貨幣個(gè)解決美國(guó)貿(mào)易逆差的辦法是迫使順差國(guó)家貨幣對(duì)美元升值，人民幣首當(dāng)其沖。美國(guó)方面要求人對(duì)美元升值，人民幣首當(dāng)其沖。美國(guó)方面要求人民幣升值和人民幣匯率改革的最大理由是美中之民幣升值和人民幣匯率改革的最大理由是美中之間的巨大貿(mào)易失衡，而且人民幣與美元保持

22、密切間的巨大貿(mào)易失衡，而且人民幣與美元保持密切聯(lián)系。根據(jù)美國(guó)普查局的資料，從聯(lián)系。根據(jù)美國(guó)普查局的資料，從2000年開始，年開始，中國(guó)已經(jīng)超越日本成為美國(guó)最大的商品貿(mào)易逆差中國(guó)已經(jīng)超越日本成為美國(guó)最大的商品貿(mào)易逆差產(chǎn)生地。產(chǎn)生地。1995-2004年的十年之間，美中商品貿(mào)年的十年之間，美中商品貿(mào)易逆差增長(zhǎng)了將近易逆差增長(zhǎng)了將近4倍。倍。 覃東海（覃東海（2005）指出，美國(guó)商品貿(mào)易逆差的中國(guó)）指出，美國(guó)商品貿(mào)易逆差的中國(guó)因素被夸大了，中國(guó)并非美國(guó)商品貿(mào)易逆差增量因素被夸大了，中國(guó)并非美國(guó)商品貿(mào)易逆差增量意義上的最大來源地。雖然從存量上看，美中之意義上的最大來源地。雖然從存量上看，美中之間的商品貿(mào)易逆差已經(jīng)相當(dāng)驚人，但是從美國(guó)商間的商品貿(mào)易逆差已經(jīng)相當(dāng)驚人，但是從美國(guó)商品貿(mào)易逆差中中國(guó)所占比重看，則一直處于比較品貿(mào)易逆差中中國(guó)所占比重看，則一直處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)，雖然穩(wěn)定的狀態(tài)，雖然2004年突然加速到了年突然加速到了24%，但，但仍然沒有突破仍