股利理論與政策

1、第11章 股利理論與政策11.1 股利及其分配11.1.1 利潤分配程序1.彌補以前年度虧損2.提取法定公積金3.支付優(yōu)先股股利4.提取任意公積金5.支付普通股股利11.1.2 股利的種類n 一般有現(xiàn)金股利、股票股利、財產股利和負債股利。n 我國：只能采用現(xiàn)金股利和股票股利現(xiàn)金股利與股票股利的比較形式 現(xiàn)金股利 股票股利優(yōu) 點能滿足大多數投資者的要求1.免付現(xiàn)金，用于追加投資；2.股票易于流通。缺 點1.增加企業(yè)支付壓力；2.不利于企業(yè)投資與發(fā)展。1.會引起每股收益下降；2.每股市價有可能下跌。不同股利的會計處理:現(xiàn)金股利： 借：利潤分配未分配利潤 貸：應付股利借：應付股利 貸：銀行存款股票股

2、利（送股）： 借：利潤分配未分配利潤 （或盈余公積） 貸：股本（面值部分） 資本公積（溢價部分） 股票股利（轉贈）： 借：資本公積 盈余公積 貸：股本 股票股利對財務指標的影響： 項 目 引起的變化n 股東權益總額 不變n 股東權益結構比例 變化n 每股收益 下降n 每股市價 下降n 股東持股比例 不變【例11-1】 某公司有關財務數據如下表所示。 該公司決定：本年按規(guī)定比例10%提取盈余公積，并發(fā)放股票股利10%。 項 目 金 額本年稅后利潤 股本（500萬股，1元/股） 資本公積 盈余公積股東權益合計 2 000萬元 500萬元 100萬元 400萬元 3 000萬元本年提取盈余公積=2

3、000×10%=200（萬元） 盈余公積余額=400200=600（萬元）n 股本余額=500×(110%) ×1=550（萬元）n 發(fā)放股票股利=500×10%×1=50（萬元） 資本公積余額=100（萬元） 未分配利潤余額=2 00020050=1750（萬元）股東權益合計=5501006001750=3000（萬元）11.1.3 股利發(fā)放程序1.股利宣告日(Declaration Date )：公司董事會將股利支付情況予以公告的日期。2.股權登記日(Record Date )：有權領取股利的股東資格登記截止日期。3.除息日(Ex-Divi

4、dend Date )：股權登記日的次日，此時再買進股票已不享受上述權利。4.股利支付日(payment Date )：向股東發(fā)放股利的日期。11.2 股利理論11.2.1 MM股利無關理論前提（假設）：完善（有效）市場理論論點:p 股利政策不會對公司的股票價值產生任何影響。p 公司的價值取決于投資項目的盈利水平和風險水平，與股利政策不相關。p 投資者不會關心股利分配情況,股利分配少，可以通過出售股票換取現(xiàn)金（自制股利）。11.2.2 股利相關理論論點：現(xiàn)實無法滿足完善資本市場的條件，公司的股利政策會會影響公司價值和股票價格。代表觀點：1.“一鳥在手”理論觀點：公司未來的經營活動存在諸多不確定

5、性因素，相對于資本利得而言，投資者更偏好現(xiàn)金股利。支付較少現(xiàn)金股利公司價值和股票價格下降支付較多現(xiàn)金股利公司價值和股票價格上升問題：為什么？2.稅收差別理論觀點：n 股利收入所得稅稅率通常高于資本利得所得稅稅率，投資者偏好低股利政策。n 低股利政策為股東帶來稅收利益，有利于增加股東財富，促使股票價格上漲；反之，則相反。3.信息傳遞理論n 由于公司管理層和投資者之間存在信息不對稱，投資者會通過股利信息判斷公司未來的盈利變化趨勢；n 穩(wěn)定的股利政策會向外界傳遞有利信號，有利于穩(wěn)定股價。股利支付水平高，股價上漲；反之，股價下跌。4.代理理論觀點：采取高股利支付率政策可以降低代理成本，有利于提高公司價

6、值。n 概念：委托代理關系、代理成本n 與股利有關的代理問題主要涉及幾種類型？n 各種類型的代理問題下如何設計股利政策？11.3 股利政策及其選擇11.3.2 股利政策的評價指標 股利支付率=每股股利/每股凈利潤 股利報酬率=每股股利/每股市價 11.3.3 影響股利政策的因素1.法律因素（1）資本保全約束不得用原始投資發(fā)放股利（2）資本積累約束保證法定盈余公積（3）企業(yè)利潤約束彌補虧損后才能發(fā)放股利（4）償債能力約束支付股利不得影響償債2.債務契約因素（1）規(guī)定股利分配最高限額（2）規(guī)定用于股利支付的收益來源（3）規(guī)定償債能力財務比率標準（4）規(guī)定發(fā)放股利要求的盈利水平（5）規(guī)定股利支付率不

7、得超過限定標準等3.公司自身因素（1）現(xiàn)金流量（2）籌資能力（3）投資機會（4）資本成本（5）盈利狀況（6）公司所處生命周期4.股東因素 (1)追求穩(wěn)定收入，規(guī)避風險 (2)擔心控制權稀釋 (3)避稅考慮5.行業(yè)因素11.3.4 股利政策的類型1.剩余股利政策 在公司確定的最佳資本結構下，將留存收益首先用于項目投資所需的權益資本，若有剩余才用于發(fā)放股利。問題：（1）采取剩余股利政策的前提條件有什么？（2）該政策有什么優(yōu)缺點？【例11-2】 某公司提取了法定盈余公積后的稅后凈利為1500萬元,下年度有一新項目,需投資2000萬元,公司的目標資本結構是負債與權益之比為2：3。 如果公司采用剩余股利

8、政策，則公司本年可發(fā)放的股利額和股利支付率分別為多少？可發(fā)放的股利額=15002000×3/5=300（萬元）股利支付率=300÷1500=20%2.固定股利政策p 公司在較長時期內每股支付固定股利額的政策。問題：（1）采取固定股利政策的前提條件有什么？（2）該政策有什么優(yōu)缺點？3.穩(wěn)定增長股利政策p 在一定時期內保持公司的每股股利額穩(wěn)定增長的政策。問題：（1）采取穩(wěn)定增長股利政策的前提條件有什么？（2）該政策有什么優(yōu)缺點？4.固定股利支付率政策p 公司每年都從凈利潤中按固定的股利支付率（=每股股利/每股收益）發(fā)放股利的政策。問題：（1）采取穩(wěn)定增長股利政策的前提條件有什么

9、？（2）該政策有什么優(yōu)缺點？5.低正常股利加額外股利政策p 一般情況下每年只支付固定的、數額較低的股利；在盈余多的年份，再根據實際情況向股東發(fā)放額外股利。問題：（1）采取穩(wěn)定增長股利政策的前提條件有什么？（2）該政策有什么優(yōu)缺點？11.4 股票分割與股票回購11.4.1 股票分割 1.股票分割的概念：公司將面值較高的股票分割為幾股面值較低的股票。股票分割的動機：（1）降低股票價格；（2）傳遞積極信號。 股票分割對公司財務結構的影響：p 股東權益總額變化嗎？ p 股東權益內部結構比例變化嗎？ p 每股收益變化嗎？ p 每股市價變化嗎？ p 股東持股比例變化嗎？ p2.股票股利與股票分割的比較股票

10、股利股東權益項目發(fā)放前發(fā)放后普通股股數普通股股本資本公積未分配利潤股東權益合計每股賬面價值每股收益每股市價*10萬股10萬元50萬元140萬元200萬元200/10 =20元22/10= 2.2元10元11萬股11萬元59萬元130萬元200萬元200/11 =18.18元22/11 =2元10/1.1=9.09股票分割股東權益項目分割前分割后普通股股數普通股股本資本公積未分配利潤股東權益合計每股賬面價值每股收益每股市價*10萬股10萬元50萬元140萬元200萬元200/10 =20元22/10= 2.2元10元20萬股10萬元50萬元140萬元200萬元200/20 =10元22/20 =1.1元10/2=511.4.2 股票回購p 指公司出資購回其發(fā)行在外的股票，將其作為庫藏股或進行注銷的行為。股票回購的動機：1.在公司股票價格被低估時，提高其市場價值2.為股東避稅3.減少公司自由現(xiàn)金流量4.反收購股票回購的方式1.公開市場回購：在資本市場上按照股票的市場價格回購。2.要約回購：公開向股東發(fā)出回購要約。3.協(xié)議回購：與特定的股東私下簽訂購買協(xié)議。4.轉換回購：用債券或優(yōu)先股代