管理會(huì)計(jì)學(xué)講義

1、1河南大學(xué)河南大學(xué)管理會(huì)計(jì)學(xué)管理會(huì)計(jì)學(xué)主講教師：主講教師： 海福安海福安2第第7章章 投資決策投資決策 第一節(jié)第一節(jié) 投資決策基礎(chǔ)投資決策基礎(chǔ) 第二節(jié)第二節(jié) 投資決策指標(biāo)投資決策指標(biāo) 第三節(jié)第三節(jié) 幾種典型的長(zhǎng)期投資決策幾種典型的長(zhǎng)期投資決策 第四節(jié)第四節(jié) 投資決策的擴(kuò)展投資決策的擴(kuò)展 第五節(jié)第五節(jié) 戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)對(duì)傳統(tǒng)投資決策指標(biāo)的戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)對(duì)傳統(tǒng)投資決策指標(biāo)的修正修正 第六節(jié)第六節(jié) 案例分析案例分析 “公司的價(jià)值取決于其未來(lái)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)公司的價(jià)值取決于其未來(lái)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)，只有公司投資的回報(bào)超過(guò)資本成本時(shí)，才，只有公司投資的回報(bào)超過(guò)資本成本時(shí)，才會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。會(huì)創(chuàng)造價(jià)值?！?湯姆湯姆科普蘭

2、科普蘭3學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo) 1.了解企業(yè)在投資決策過(guò)程中應(yīng)考慮的問(wèn)題了解企業(yè)在投資決策過(guò)程中應(yīng)考慮的問(wèn)題及相關(guān)的考核指標(biāo)；及相關(guān)的考核指標(biāo)； 2.掌握各種投資決策指標(biāo)的計(jì)算方法及在決掌握各種投資決策指標(biāo)的計(jì)算方法及在決策中的靈活應(yīng)用；策中的靈活應(yīng)用； 3.掌握針對(duì)不同決策方案而采取相應(yīng)的決策掌握針對(duì)不同決策方案而采取相應(yīng)的決策方法；方法； 4.了解敏感性分析的方法。了解敏感性分析的方法。45第一節(jié)第一節(jié) 投資決策基礎(chǔ)投資決策基礎(chǔ) 一、長(zhǎng)期投資決策的分類一、長(zhǎng)期投資決策的分類二、貨幣時(shí)間價(jià)值二、貨幣時(shí)間價(jià)值三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值四、資本成本四、資本成本五、現(xiàn)金流量五、現(xiàn)金流量一、長(zhǎng)期

3、投資決策的分類一、長(zhǎng)期投資決策的分類 （一）長(zhǎng)期投資決策按其經(jīng)營(yíng)的范圍劃分（一）長(zhǎng)期投資決策按其經(jīng)營(yíng)的范圍劃分 （二）按照投資內(nèi)容的不同劃分（二）按照投資內(nèi)容的不同劃分6（一）長(zhǎng)期投資決策按其經(jīng)營(yíng)的范圍劃分（一）長(zhǎng)期投資決策按其經(jīng)營(yíng)的范圍劃分長(zhǎng)期投資決策按其經(jīng)營(yíng)的范圍長(zhǎng)期投資決策按其經(jīng)營(yíng)的范圍，可分為，可分為戰(zhàn)略性戰(zhàn)略性的投資決策和戰(zhàn)術(shù)性的投資決策的投資決策和戰(zhàn)術(shù)性的投資決策。 戰(zhàn)略性投資決策是指對(duì)整個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)戰(zhàn)略性投資決策是指對(duì)整個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大影響的投資決策。（如上新生產(chǎn)線，生重大影響的投資決策。（如上新生產(chǎn)線，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品）開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品） 戰(zhàn)術(shù)性投資決策是指對(duì)整個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)、

4、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)術(shù)性投資決策是指對(duì)整個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)方面并不發(fā)生重大影響的投資決策。方面并不發(fā)生重大影響的投資決策。 78（二）按照投資內(nèi)容的不同劃分（二）按照投資內(nèi)容的不同劃分長(zhǎng)期投資決策按其內(nèi)容的不同，可分為固定資長(zhǎng)期投資決策按其內(nèi)容的不同，可分為固定資產(chǎn)的投資決策和有價(jià)證券的投資。產(chǎn)的投資決策和有價(jià)證券的投資。 二、貨幣時(shí)間價(jià)值二、貨幣時(shí)間價(jià)值 （一）貨幣時(shí)間價(jià)值的概念（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的概念 （二）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（二）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算910（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的概念（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的概念貨幣時(shí)間價(jià)值：貨幣時(shí)間價(jià)值：是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的增值。生的增值。

5、（二）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（二）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 1復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算 2年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算11121復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算由于貨幣存在時(shí)間價(jià)值，不同時(shí)點(diǎn)上的等額貨由于貨幣存在時(shí)間價(jià)值，不同時(shí)點(diǎn)上的等額貨幣價(jià)值不等，因此，在比較不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣價(jià)值不等，因此，在比較不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣金額時(shí)，需將它們折算到同一時(shí)點(diǎn)上才能幣金額時(shí)，需將它們折算到同一時(shí)點(diǎn)上才能比較，由此引出了現(xiàn)值和終值概念。比較，由此引出了現(xiàn)值和終值概念?，F(xiàn)值現(xiàn)值 是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上一定金額的貨幣在是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上一定金額的貨幣在現(xiàn)在的價(jià)值，即本金?，F(xiàn)在的價(jià)值，即本金。

6、終值終值 是指現(xiàn)在一定金額的貨幣在未來(lái)某一時(shí)是指現(xiàn)在一定金額的貨幣在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，即本利和。點(diǎn)上的價(jià)值，即本利和。13（1）一次性收付款終值計(jì)算）一次性收付款終值計(jì)算由現(xiàn)值求終值的公式：由現(xiàn)值求終值的公式： s=p（1+i）n =p（s/p，i，n）（1+i）n稱為一次性收付款復(fù)利終值系數(shù)，稱為一次性收付款復(fù)利終值系數(shù)，用（用（s/p，i，n）表示。）表示。 14（2）一次性收付款現(xiàn)值計(jì)算）一次性收付款現(xiàn)值計(jì)算 根根 據(jù)一次性收付款終值計(jì)算公式據(jù)一次性收付款終值計(jì)算公式 s=p（1+i）n 可以得到一次性收付款現(xiàn)值計(jì)算公式：可以得到一次性收付款現(xiàn)值計(jì)算公式： p=s（1+i） -n =

7、s（p/s，i，n） （1+i）-n稱為一次性收付款復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，稱為一次性收付款復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用（用（p/s，i，n）表示。）表示。 注意注意：n，i越大，越大， （p/s，i，n）越小。）越小。152年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算（1）年金的概念和種類）年金的概念和種類 年金年金是指等額、定期的系列收是指等額、定期的系列收支。例如，分期付款賒購(gòu)，分期支。例如，分期付款賒購(gòu)，分期支付租金，發(fā)放養(yǎng)老金。支付租金，發(fā)放養(yǎng)老金。 按照收付的次數(shù)和支付的時(shí)按照收付的次數(shù)和支付的時(shí)間劃分，年金分為間劃分，年金分為普通年金普通年金、預(yù)預(yù)付年金付年金、遞延年金遞延年金和和永續(xù)年金永續(xù)年金。 各種

8、年金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算以各種年金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算以普通年金時(shí)間價(jià)值計(jì)算為基礎(chǔ)。普通年金時(shí)間價(jià)值計(jì)算為基礎(chǔ)。16普通年金普通年金0 1 2 3 a a a各期期末支付的年金17預(yù)付年金預(yù)付年金 a a a0 1 2 3各期期初支付的年金18遞延年金遞延年金 a a a0 1 2 3 4第一次支付在第二期及第二期以后的年金19永續(xù)年金永續(xù)年金0 1 2 3 永久永久 a a a無(wú)限期定額支付的年金20普通年金終值計(jì)算公式普通年金終值計(jì)算公式： s=a （1+i）n-1 /i =a（s/a，i，n） （s/a，i，n）稱為年金終值系數(shù)。）稱為年金終值系數(shù)。（2）普通年金終值計(jì)算）普通年金終值計(jì)算21（3）

9、根據(jù)年金終值求年金問(wèn)題）根據(jù)年金終值求年金問(wèn)題 由由 s=a（s/a，i，n）得到：）得到： a=s / （s/a，i，n）1/（s/a，i，n）稱為年償債基金系數(shù)。）稱為年償債基金系數(shù)。22（4）普通年金現(xiàn)值計(jì)算）普通年金現(xiàn)值計(jì)算普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式： p=a（1-（1+i） -n）/i =a（p/a，i，n）（p/a，i，n）稱為）稱為年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) 23根據(jù)年金現(xiàn)值求年金問(wèn)題根據(jù)年金現(xiàn)值求年金問(wèn)題 由由p= a（p/a，i，n）得到根據(jù)年金現(xiàn)）得到根據(jù)年金現(xiàn)值求年金值求年金的公式：的公式： a=p / （p/a，i，n） 1/（p/a，i，n），稱為年回收系

10、數(shù)。），稱為年回收系數(shù)。240 1 2 3 100 100 100p=200i=？0 1 2 3 100 100 100p=200i=？（5）普通年金利率計(jì)算）普通年金利率計(jì)算【例例】根據(jù)年金現(xiàn)值和年金求利率根據(jù)年金現(xiàn)值和年金求利率25解：解：p= a（p/a，i，n） 200=100（p/a,i,3) （p/a,i,3)=2 查表，插值計(jì)算：查表，插值計(jì)算：i p/a 20% 2.106? 2.024% 1.981x=x=3.39% i=20%+3.39%=23.39%（6 6）先付年金的終值與現(xiàn)值的先付年金的終值與現(xiàn)值的計(jì)算計(jì)算 先付年金是指在先付年金是指在n期內(nèi)，從第一期起期內(nèi)，從第一期

11、起每期期初發(fā)生的年金形式，又稱預(yù)付年金每期期初發(fā)生的年金形式，又稱預(yù)付年金或即付年金，記作或即付年金，記作a。 a a aa aa a a a a 先付先付年金與普通年金的比較年金與普通年金的比較0 1 2 3 n-1 n t先付年金示意圖aaaaaaaaaa0 1 2 3 n-1 n t普通年金示意圖先付年金的終值與現(xiàn)值的計(jì)算公式先付年金的終值與現(xiàn)值的計(jì)算公式 1), 1,/()1()1(11), 1,/()1(1)1(,inapaiiiapinafaiiiafanaana（7 7）遞延年金終值遞延年金終值fa與與遞延年金現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值pa的計(jì)算的計(jì)算 遞延年金是指在遞延年金是指在n期內(nèi)，

12、從期內(nèi)，從0期開(kāi)始間隔期開(kāi)始間隔s期期(s1)以后才發(fā)生系列等額收付款項(xiàng)的一種年以后才發(fā)生系列等額收付款項(xiàng)的一種年金形式，記作金形式，記作a。 a a a a a a a 遞延遞延年金與普通年金的比較一年金與普通年金的比較一0 1 s s+1 n-1 n t遞延年金示意圖aaaaaaaaaa0 1 s s+1 n-1 n tn年的普通年金示意圖aaa0 1 s s+1 n-1 n ts年的普通年金示意圖a a a a a a a 遞延遞延年金與普通年金的比較二年金與普通年金的比較二0 1 s s+1 n-1 n t遞延年金示意圖aaaaaaaaaa0 1 s s+1 n-1 n tn年的普通年

13、金示意圖0 1 2 3 n-s tn-s年的普通年金示意圖aa a aaaa遞延年金終值遞延年金終值fa與與遞延年金現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值pa的計(jì)的計(jì)算公式算公式 faa(fa/a,i,n-s) ),/(),/(),/(),/(, , , ,siapniapasifpsniapapaaaa（8 8）永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算 永續(xù)年金是指無(wú)限等額支付的特種年金永續(xù)年金是指無(wú)限等額支付的特種年金，即是當(dāng)期限，即是當(dāng)期限n+時(shí)的普通年金，用時(shí)的普通年金，用a表示。表示。 iapa*a*a *a*a*a*a *a*a*a*永續(xù)永續(xù)年金與普通年金的比較年金與普通年金的比較0 1 2 3 n-1 n

14、 t永續(xù)年金示意圖aaaaaaaaaa0 1 2 3 n-1 n t普通年金示意圖a *a *35三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 （一）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念（一）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念 （二）用概率分布衡量風(fēng)險(xiǎn)（二）用概率分布衡量風(fēng)險(xiǎn) （三）投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算（三）投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算36（一）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念（一）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念報(bào)酬或收益（return）用用r表示（表示（ %） 一般表示年收益率一般表示年收益率風(fēng)險(xiǎn)（risk）預(yù)期收益的不確定性預(yù)期收益的不確定性 風(fēng)險(xiǎn)不確定性風(fēng)險(xiǎn)不確定性風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)不確定性，完全不確定型事件，無(wú)法用概不確定性，完全不確定型事件，無(wú)法用概率描述，不屬風(fēng)險(xiǎn)的范疇。通

15、常將風(fēng)險(xiǎn)理解率描述，不屬風(fēng)險(xiǎn)的范疇。通常將風(fēng)險(xiǎn)理解為可測(cè)量概率的不確定性為可測(cè)量概率的不確定性11ttttpppdr）（37（二）用概率分布衡量風(fēng)險(xiǎn)（二）用概率分布衡量風(fēng)險(xiǎn)期望收益率期望收益率各種可能收益率的加權(quán)平均數(shù)，其中權(quán)數(shù)各種可能收益率的加權(quán)平均數(shù)，其中權(quán)數(shù) 為各種可能收益率發(fā)生的概率為各種可能收益率發(fā)生的概率 標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差一種衡量變量的分布預(yù)期平均數(shù)偏離的統(tǒng)計(jì)量一種衡量變量的分布預(yù)期平均數(shù)偏離的統(tǒng)計(jì)量 作用：衡量收益率變動(dòng)的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)作用：衡量收益率變動(dòng)的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn) 決定實(shí)際結(jié)果變動(dòng)的概率決定實(shí)際結(jié)果變動(dòng)的概率方差系數(shù)方差系數(shù)概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比率概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比率 作

16、用：衡量收益率變動(dòng)的相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)作用：衡量收益率變動(dòng)的相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)niiiprr1niiiprr12rcv38投資規(guī)模和期望收益率相同投資規(guī)模和期望收益率相同可用標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡可用標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)，量風(fēng)險(xiǎn)， 標(biāo)準(zhǔn)差越大，收益率的分散度越大，標(biāo)準(zhǔn)差越大，收益率的分散度越大，投資風(fēng)險(xiǎn)越大投資風(fēng)險(xiǎn)越大投資規(guī)模和期望收益率不相同投資規(guī)模和期望收益率不相同只能用方差系只能用方差系數(shù)來(lái)衡數(shù)來(lái)衡 量風(fēng)險(xiǎn)，方差系數(shù)越大，投資的相對(duì)量風(fēng)險(xiǎn)，方差系數(shù)越大，投資的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也越大風(fēng)險(xiǎn)也越大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度： 確定性等值確定性等值期望值，則屬風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好期望值，則屬風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好四、資本成本四、資本成本 （一）資本成本的涵義與作用

17、（一）資本成本的涵義與作用 （二）個(gè)別資本成本（二）個(gè)別資本成本 （三）加權(quán)平均資本成本（三）加權(quán)平均資本成本 3940（一）資本成本的涵義與作用（一）資本成本的涵義與作用1. 涵義涵義 也稱資金成本，是指企業(yè)為籌集和使用資金而也稱資金成本，是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。資金成本包括資金籌集費(fèi)和資付出的代價(jià)。資金成本包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。資金籌集費(fèi)指在資金籌集金占用費(fèi)兩部分。資金籌集費(fèi)指在資金籌集過(guò)程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券過(guò)程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費(fèi)，發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信支付的印刷費(fèi)，發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告

18、費(fèi)等；資金評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等；資金占用費(fèi)指占用資金支付的費(fèi)用，如股票的股占用費(fèi)指占用資金支付的費(fèi)用，如股票的股息、銀行借款、發(fā)行債券的利息，等等。息、銀行借款、發(fā)行債券的利息，等等。 412 作用作用 (1) 對(duì)于企業(yè)籌資來(lái)講對(duì)于企業(yè)籌資來(lái)講,資金成本是選擇資金來(lái)資金成本是選擇資金來(lái)源、確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)要選擇源、確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)要選擇資金成本最低的籌資方式。資金成本最低的籌資方式。(2) 對(duì)于企業(yè)投資來(lái)講，資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)對(duì)于企業(yè)投資來(lái)講，資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。投資項(xiàng)目只目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。投資項(xiàng)目只有在其投資收益率高

19、于資金成本時(shí)才是可接有在其投資收益率高于資金成本時(shí)才是可接受的。受的。(3) 資金成本還可作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的尺度，資金成本還可作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的尺度，即經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率應(yīng)高于資金成本，否則表明業(yè)即經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率應(yīng)高于資金成本，否則表明業(yè)績(jī)欠佳?？?jī)欠佳。 42（二）個(gè)別資本成本（二）個(gè)別資本成本 1長(zhǎng)期借款成本長(zhǎng)期借款成本 （1）特點(diǎn)：借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可）特點(diǎn)：借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅的作用；籌資費(fèi)很小時(shí)可以略去以起到抵稅的作用；籌資費(fèi)很小時(shí)可以略去不計(jì)。不計(jì)。 43（2）計(jì)算）計(jì)算 一次還本、分期付息情況下：一次還本、分期付息情況下：式中：式中： it-長(zhǎng)期借款年利息；長(zhǎng)

20、期借款年利息；l-長(zhǎng)期借款籌資額；長(zhǎng)期借款籌資額；f1-長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率；長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率；k-所得稅前的長(zhǎng)期借款資本成本；所得稅前的長(zhǎng)期借款資本成本；k1-所得稅后的長(zhǎng)期借款資本成本；所得稅后的長(zhǎng)期借款資本成本；p-第第n年末應(yīng)償還的本金；年末應(yīng)償還的本金；t-所得稅率。所得稅率。 k1=k(1-t)44452債券成本債券成本 （1）特點(diǎn)：債券利息應(yīng)計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到）特點(diǎn)：債券利息應(yīng)計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅的作用；債券籌資費(fèi)用一般較高，不可省略。抵稅的作用；債券籌資費(fèi)用一般較高，不可省略。 （2）債券資金成本的計(jì)算公式為：）債券資金成本的計(jì)算公式為： 式中：式中：kb-債

21、券資金成本；債券資金成本；ib-債券年利息；債券年利息；t-所得稅率；所得稅率；b-債券籌資額；債券籌資額；fb-債券籌資費(fèi)用率。債券籌資費(fèi)用率。如果將貨幣時(shí)間價(jià)值考慮在內(nèi)，債券成本的計(jì)算與長(zhǎng)如果將貨幣時(shí)間價(jià)值考慮在內(nèi)，債券成本的計(jì)算與長(zhǎng)期借款成本計(jì)算相同。期借款成本計(jì)算相同。 46若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，為更精確地計(jì)算資金若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，為更精確地計(jì)算資金成本，應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額。成本，應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額。如果將貨幣時(shí)間價(jià)值考慮在內(nèi)，債券成本的計(jì)如果將貨幣時(shí)間價(jià)值考慮在內(nèi)，債券成本的計(jì)算與長(zhǎng)期借款成本計(jì)算相同。算與長(zhǎng)期借款成本計(jì)算相同。計(jì)算公式為：計(jì)算公式為： 4

22、73留存收益成本留存收益成本 計(jì)算留存收益成本的方法主要有三種：計(jì)算留存收益成本的方法主要有三種： （1）股利增長(zhǎng)模型法）股利增長(zhǎng)模型法-假定收益以固定的年增假定收益以固定的年增長(zhǎng)率遞增。計(jì)算公式為：長(zhǎng)率遞增。計(jì)算公式為： 式中：式中： ks-留存收益成本；留存收益成本； dc-預(yù)期年股利額；預(yù)期年股利額； pc-普通股市價(jià)；普通股市價(jià)；g-普通股利年增長(zhǎng)率。普通股利年增長(zhǎng)率。 48（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法-按照按照資資本資產(chǎn)定價(jià)模型本資產(chǎn)定價(jià)模型公式計(jì)算公式計(jì)算 一般企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券一般企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來(lái)講，大約在來(lái)講，大約在3%-

23、5%之間，當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到之間，當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史性高點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較低，在歷史性高點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較低，在3%左左右；當(dāng)市場(chǎng)利率處于歷史性低點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢右；當(dāng)市場(chǎng)利率處于歷史性低點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較高，在價(jià)通常較高，在5%左右；而通常的情況下，左右；而通常的情況下，采用采用4%的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。49504普通股成本普通股成本股票價(jià)值法股票價(jià)值法:依據(jù)是投資者要求股利不斷增長(zhǎng)依據(jù)是投資者要求股利不斷增長(zhǎng)預(yù)期報(bào)酬率預(yù)期報(bào)酬率=總股利總股利/總股價(jià)總股價(jià)+股利增長(zhǎng)率股利增長(zhǎng)率 =每股股利每股股利/股價(jià)股價(jià)+股利增長(zhǎng)率股利增長(zhǎng)率本教材本教材ks-普通股成本普通股成本kr-留存收益成

24、本留存收益成本kp-優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本51（三）加權(quán)平均資本成本（三）加權(quán)平均資本成本 加權(quán)平均資本成本是企業(yè)全部長(zhǎng)期資金的總成加權(quán)平均資本成本是企業(yè)全部長(zhǎng)期資金的總成本。一般是以各種資本占全部資本的比重為本。一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為： 52計(jì)算個(gè)別資金占全部資金的比重時(shí)，計(jì)算個(gè)別資金占全部資金的比重時(shí)，可分別選用賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、可分別選用賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)來(lái)計(jì)算。目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)來(lái)計(jì)算。 任何一家企業(yè)的籌資方式都是多樣化的。在籌任何一家企業(yè)的籌資方式都是多樣化的

25、。在籌資決策時(shí)，僅掌握個(gè)別資本成本是不夠的，資決策時(shí)，僅掌握個(gè)別資本成本是不夠的，需要計(jì)算全部長(zhǎng)期資金的成本，全部長(zhǎng)期資需要計(jì)算全部長(zhǎng)期資金的成本，全部長(zhǎng)期資金成本是采用加權(quán)平均的方法計(jì)算出來(lái)的。金成本是采用加權(quán)平均的方法計(jì)算出來(lái)的。即以個(gè)別資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，計(jì)即以個(gè)別資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，計(jì)算求得的。算求得的。 53例題例題7-3p242五、現(xiàn)金流量五、現(xiàn)金流量 （一）現(xiàn)金流量的概念（一）現(xiàn)金流量的概念 （二）現(xiàn)金流量的估算（二）現(xiàn)金流量的估算 （三）投資決策時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)考慮的問(wèn)題（三）投資決策時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)考慮的問(wèn)題5455（一）現(xiàn)金流量的概念（一）現(xiàn)金流量的概念投資項(xiàng)目實(shí)施和運(yùn)

26、作過(guò)程中由項(xiàng)目直接引起的投資項(xiàng)目實(shí)施和運(yùn)作過(guò)程中由項(xiàng)目直接引起的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的數(shù)量現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的數(shù)量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量?jī)衄F(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量56例例1：某人今天購(gòu)買了：某人今天購(gòu)買了100萬(wàn)元一年期國(guó)債，年萬(wàn)元一年期國(guó)債，年利率利率3%。其投資的現(xiàn)金流為：。其投資的現(xiàn)金流為： 年份年份 0 1 現(xiàn)金流 -100 103 57例例2：某人現(xiàn)在有：某人現(xiàn)在有100萬(wàn)元打算購(gòu)買設(shè)備生產(chǎn)萬(wàn)元打算購(gòu)買設(shè)備生產(chǎn)某種產(chǎn)品。預(yù)計(jì)該產(chǎn)品年收入為某種產(chǎn)品。預(yù)計(jì)該產(chǎn)品年收入為50萬(wàn)元，年萬(wàn)元，年支出為支出為30萬(wàn)元，一年后出售設(shè)備可得收入萬(wàn)元，一年后出售設(shè)備可得收入85萬(wàn)元。該投資的

27、現(xiàn)金流量為：萬(wàn)元。該投資的現(xiàn)金流量為：58（二）現(xiàn)金流量的估算（二）現(xiàn)金流量的估算 1現(xiàn)金流入量的估算現(xiàn)金流入量的估算 (1)營(yíng)業(yè)收入應(yīng)按項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入應(yīng)按項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計(jì)單價(jià)和預(yù)測(cè)銷售量進(jìn)行估算。的各年預(yù)計(jì)單價(jià)和預(yù)測(cè)銷售量進(jìn)行估算。 (2)新建項(xiàng)目在終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)余值，新建項(xiàng)目在終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)余值，可直接按主要固定資產(chǎn)的原值乘以其法定凈可直接按主要固定資產(chǎn)的原值乘以其法定凈殘值率估算；更新改造項(xiàng)目則需要估算：舊殘值率估算；更新改造項(xiàng)目則需要估算：舊設(shè)備在建設(shè)起點(diǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，并分析估算新設(shè)備在建設(shè)起點(diǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，并分析估算新固定資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)的余值。固

28、定資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)的余值。 (3)回收流動(dòng)資金的估算。假定在終結(jié)點(diǎn)一次回收流動(dòng)資金的估算。假定在終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金等于各年墊支的流動(dòng)資金投回收的流動(dòng)資金等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)。資額的合計(jì)數(shù)。 59602現(xiàn)金流出量的估算現(xiàn)金流出量的估算 (1)固定資產(chǎn)投資：應(yīng)按有關(guān)建筑工程費(fèi)用、設(shè)固定資產(chǎn)投資：應(yīng)按有關(guān)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置成本、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來(lái)估備購(gòu)置成本、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來(lái)估算。算。(2)為估算固定資產(chǎn)的折舊，需要按下式估算固為估算固定資產(chǎn)的折舊，需要按下式估算固定資產(chǎn)原值：定資產(chǎn)原值：固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利建設(shè)期資本

29、化利息息建設(shè)期資本化利息可根據(jù)建設(shè)期的長(zhǎng)期借款本建設(shè)期資本化利息可根據(jù)建設(shè)期的長(zhǎng)期借款本金、建設(shè)期和借款利息率按復(fù)利方法計(jì)算。金、建設(shè)期和借款利息率按復(fù)利方法計(jì)算。(3)流動(dòng)資金投資。流動(dòng)資金投資。經(jīng)營(yíng)期某年流動(dòng)資金需用額經(jīng)營(yíng)期某年流動(dòng)資金需用額=該年流動(dòng)資產(chǎn)需該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額用額該年流動(dòng)負(fù)債需用額該年流動(dòng)負(fù)債需用額本年流動(dòng)資金增加額本年流動(dòng)資金增加額=本年流動(dòng)資金需用額本年流動(dòng)資金需用額截止上年末的流動(dòng)資金占用額截止上年末的流動(dòng)資金占用額6162 (4)經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)成本）的估算經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)成本）的估算經(jīng)營(yíng)成本的估算應(yīng)按照下式進(jìn)行：經(jīng)營(yíng)成本的估算應(yīng)按照下式進(jìn)行：某年經(jīng)營(yíng)成本某年經(jīng)營(yíng)成本=

30、該年總成本費(fèi)用該年總成本費(fèi)用該年折舊該年折舊額額該年攤銷額該年攤銷額該年利息支出該年利息支出其中：項(xiàng)目每年總成本費(fèi)用可按經(jīng)營(yíng)期內(nèi)一個(gè)其中：項(xiàng)目每年總成本費(fèi)用可按經(jīng)營(yíng)期內(nèi)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)年份的正常產(chǎn)銷量和預(yù)計(jì)消耗水平進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)年份的正常產(chǎn)銷量和預(yù)計(jì)消耗水平進(jìn)行測(cè)算；年折舊額、年攤銷額可根據(jù)本項(xiàng)目的測(cè)算；年折舊額、年攤銷額可根據(jù)本項(xiàng)目的固定資產(chǎn)原值、無(wú)形資產(chǎn)和開(kāi)辦費(fèi)投資，以固定資產(chǎn)原值、無(wú)形資產(chǎn)和開(kāi)辦費(fèi)投資，以及這些項(xiàng)目的折舊或攤銷年限進(jìn)行估算；利及這些項(xiàng)目的折舊或攤銷年限進(jìn)行估算；利息支出為已知數(shù)。息支出為已知數(shù)。 節(jié)約的經(jīng)營(yíng)成本應(yīng)以負(fù)值計(jì)入現(xiàn)金流出量項(xiàng)節(jié)約的經(jīng)營(yíng)成本應(yīng)以負(fù)值計(jì)入現(xiàn)金流出量項(xiàng)目，而不列入現(xiàn)

31、金流入量項(xiàng)目。新建項(xiàng)目通目，而不列入現(xiàn)金流入量項(xiàng)目。新建項(xiàng)目通常只估算所得稅；更新改造項(xiàng)目還需要估算常只估算所得稅；更新改造項(xiàng)目還需要估算因變賣固定資產(chǎn)發(fā)生的營(yíng)業(yè)稅。因變賣固定資產(chǎn)發(fā)生的營(yíng)業(yè)稅。63643、工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算、工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算例例7-2p239654、現(xiàn)金流量計(jì)算需注意的幾個(gè)問(wèn)題、現(xiàn)金流量計(jì)算需注意的幾個(gè)問(wèn)題增量現(xiàn)金流：增量現(xiàn)金流：項(xiàng)目的現(xiàn)金流一定是增量現(xiàn)金流。項(xiàng)目的現(xiàn)金流一定是增量現(xiàn)金流。沉沒(méi)成本沉沒(méi)成本是指過(guò)去發(fā)生的，與當(dāng)前決策沒(méi)有直是指過(guò)去發(fā)生的，與當(dāng)前決策沒(méi)有直接關(guān)系的成本。沉沒(méi)成本不應(yīng)作為項(xiàng)目的現(xiàn)接關(guān)系的成本。沉沒(méi)成本不應(yīng)作為項(xiàng)目的現(xiàn)金流。金流。機(jī)會(huì)成本

32、機(jī)會(huì)成本將具有多種用途的有限資源投入到項(xiàng)目中而損將具有多種用途的有限資源投入到項(xiàng)目中而損失的用于其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的收益。機(jī)失的用于其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的收益。機(jī)會(huì)成本應(yīng)該作為項(xiàng)目的現(xiàn)金流。會(huì)成本應(yīng)該作為項(xiàng)目的現(xiàn)金流。66（三）投資決策時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)考慮的問(wèn)題（三）投資決策時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)考慮的問(wèn)題與貨幣時(shí)間價(jià)值一樣，投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量也與貨幣時(shí)間價(jià)值一樣，投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量也是進(jìn)行投資決策，計(jì)算凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、是進(jìn)行投資決策，計(jì)算凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率的基礎(chǔ)，內(nèi)含報(bào)酬率的基礎(chǔ)， 1營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)+折舊，因此，增折舊，因此，增加的現(xiàn)金流入來(lái)自兩部分：利潤(rùn)與折舊。加的

33、現(xiàn)金流入來(lái)自兩部分：利潤(rùn)與折舊。2注意區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本：沉入成注意區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本：沉入成本、過(guò)去成本、賬面成本往往是非相關(guān)成本。本、過(guò)去成本、賬面成本往往是非相關(guān)成本。3注意投資決策時(shí)采用現(xiàn)金流量而非利潤(rùn)的注意投資決策時(shí)采用現(xiàn)金流量而非利潤(rùn)的原因。原因。第二節(jié)第二節(jié) 投資決策指標(biāo)投資決策指標(biāo) 一、概述一、概述 二、回收期法二、回收期法 三、平均投資報(bào)酬率法三、平均投資報(bào)酬率法 四、凈現(xiàn)值法四、凈現(xiàn)值法 五、現(xiàn)值指數(shù)法五、現(xiàn)值指數(shù)法 六、內(nèi)含報(bào)酬率法六、內(nèi)含報(bào)酬率法 6768一、概述一、概述靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)二、回收期法二、回收期法1概念概念回收期

34、是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。它代表收回投資所需額相等所需要的時(shí)間。它代表收回投資所需要的年限。要的年限?；厥漳晗拊蕉?，方案越有利?；厥漳晗拊蕉?，方案越有利。692計(jì)算方法計(jì)算方法公式法：原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入公式法：原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)采用。量相等時(shí)采用。回收期回收期=原始投資額原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入量每年現(xiàn)金凈流入量累計(jì)法：每年現(xiàn)金凈流入量不等，或原始投資累計(jì)法：每年現(xiàn)金凈流入量不等，或原始投資是分次投入時(shí)采用。是分次投入時(shí)采用。703優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)計(jì)算簡(jiǎn)便；但沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有計(jì)算簡(jiǎn)

35、便；但沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流入；考慮回收期以后的現(xiàn)金流入；主要用來(lái)測(cè)定方案的流動(dòng)性，不能計(jì)量方案的主要用來(lái)測(cè)定方案的流動(dòng)性，不能計(jì)量方案的盈利性。盈利性。 714案例及其運(yùn)用案例及其運(yùn)用p244例例7-472三、平均投資報(bào)酬率法三、平均投資報(bào)酬率法1概念概念按財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量的收益率。按財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量的收益率。2計(jì)算公式計(jì)算公式平均投資報(bào)酬率平均投資報(bào)酬率=年平均凈收益年平均凈收益/原始投資額原始投資額3優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)計(jì)算簡(jiǎn)便，與會(huì)計(jì)的口徑一致；但沒(méi)有考慮貨計(jì)算簡(jiǎn)便，與會(huì)計(jì)的口徑一致；但沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，年平均凈收益受到會(huì)計(jì)政策幣的時(shí)間價(jià)值，年平均凈收益受到會(huì)

36、計(jì)政策的影響。的影響。 734案例及其運(yùn)用案例及其運(yùn)用p2457475四、凈現(xiàn)值法四、凈現(xiàn)值法1概念概念所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計(jì)算值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計(jì)算凈現(xiàn)值，就是將所有未來(lái)現(xiàn)金流入和流出都凈現(xiàn)值，就是將所有未來(lái)現(xiàn)金流入和流出都按預(yù)定貼現(xiàn)率折算為它們的現(xiàn)值，然后計(jì)算按預(yù)定貼現(xiàn)率折算為它們的現(xiàn)值，然后計(jì)算它們的差額。它們的差額。2計(jì)算公式計(jì)算公式凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（npv）=現(xiàn)金流入現(xiàn)值現(xiàn)金流入現(xiàn)值-現(xiàn)金流出現(xiàn)值現(xiàn)金流出現(xiàn)值763貼現(xiàn)率的選擇貼現(xiàn)率的選擇凈現(xiàn)值法的應(yīng)用的主要問(wèn)題是如何確定貼現(xiàn)率

37、，凈現(xiàn)值法的應(yīng)用的主要問(wèn)題是如何確定貼現(xiàn)率，一種辦法是采用公司的資金成本，另一種方一種辦法是采用公司的資金成本，另一種方法是根據(jù)公司要求的最低資金利潤(rùn)率（投資法是根據(jù)公司要求的最低資金利潤(rùn)率（投資報(bào)酬率）來(lái)確定。報(bào)酬率）來(lái)確定。4凈現(xiàn)值的運(yùn)用凈現(xiàn)值的運(yùn)用凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值0，投資項(xiàng)目報(bào)酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率，投資項(xiàng)目報(bào)酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行。方案可行。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=0，投資項(xiàng)目報(bào)酬率，投資項(xiàng)目報(bào)酬率=預(yù)定的貼現(xiàn)率，預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行。方案可行。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值0，投資項(xiàng)目報(bào)酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率，投資項(xiàng)目報(bào)酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案不可行。方案不可行。77785優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)具有廣泛的適用性，但確定貼現(xiàn)率比較困難

38、，具有廣泛的適用性，但確定貼現(xiàn)率比較困難，不同規(guī)模的獨(dú)立投資項(xiàng)目，凈現(xiàn)值不等，不不同規(guī)模的獨(dú)立投資項(xiàng)目，凈現(xiàn)值不等，不便于排序。便于排序。796案例及其運(yùn)用案例及其運(yùn)用p24680五、現(xiàn)值指數(shù)法五、現(xiàn)值指數(shù)法1概念概念所謂現(xiàn)值指數(shù)，是指未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金所謂現(xiàn)值指數(shù)，是指未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、流出現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)后收益一成本比率等。貼現(xiàn)后收益一成本比率等。 2計(jì)算公式計(jì)算公式現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（pi）=現(xiàn)金流入現(xiàn)值現(xiàn)金流入現(xiàn)值/現(xiàn)金流出現(xiàn)現(xiàn)金流出現(xiàn)值值813現(xiàn)值指數(shù)的運(yùn)用現(xiàn)值指數(shù)的運(yùn)用現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)l，投資項(xiàng)目報(bào)酬率投資項(xiàng)目

39、報(bào)酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行；預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行；現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)=l，投資項(xiàng)目報(bào)酬率投資項(xiàng)目報(bào)酬率=預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行；預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行；現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)l，投資項(xiàng)目報(bào)酬率投資項(xiàng)目報(bào)酬率必要報(bào)酬率，方案可行；必要報(bào)酬率，方案可行；irr必要報(bào)酬必要報(bào)酬率，方案不可行；率，方案不可行；如果存在多個(gè)獨(dú)立投資機(jī)會(huì)，則如果存在多個(gè)獨(dú)立投資機(jī)會(huì)，則irr大的優(yōu)先。大的優(yōu)先。4內(nèi)含報(bào)酬率與凈現(xiàn)值比較內(nèi)含報(bào)酬率與凈現(xiàn)值比較內(nèi)含報(bào)酬率是相對(duì)數(shù)，凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)。在內(nèi)含報(bào)酬率是相對(duì)數(shù)，凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)。在評(píng)價(jià)方案時(shí)要注意到，比率高的方案絕對(duì)評(píng)價(jià)方案時(shí)要注意到，比率高的方案絕對(duì)數(shù)不一定大，反之也一樣。

40、如果兩個(gè)方案數(shù)不一定大，反之也一樣。如果兩個(gè)方案是互相排斥的，要使用凈現(xiàn)值指標(biāo)，選擇是互相排斥的，要使用凈現(xiàn)值指標(biāo)，選擇凈現(xiàn)值大的。如果兩個(gè)指標(biāo)是相互獨(dú)立的，凈現(xiàn)值大的。如果兩個(gè)指標(biāo)是相互獨(dú)立的，應(yīng)使用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)，優(yōu)先安排內(nèi)含報(bào)應(yīng)使用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)，優(yōu)先安排內(nèi)含報(bào)酬率較高的方案。酬率較高的方案。88895內(nèi)含報(bào)酬率與現(xiàn)值指數(shù)比較內(nèi)含報(bào)酬率與現(xiàn)值指數(shù)比較都是根據(jù)相對(duì)比率來(lái)評(píng)價(jià)方案。都是根據(jù)相對(duì)比率來(lái)評(píng)價(jià)方案。現(xiàn)值指數(shù)法，要求事先設(shè)定一個(gè)適合的貼現(xiàn)率，現(xiàn)值指數(shù)法，要求事先設(shè)定一個(gè)適合的貼現(xiàn)率，以便計(jì)算現(xiàn)值；內(nèi)含報(bào)酬率法，不必事先選以便計(jì)算現(xiàn)值；內(nèi)含報(bào)酬率法，不必事先選擇貼現(xiàn)率，根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率就

41、可以排定獨(dú)立擇貼現(xiàn)率，根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率就可以排定獨(dú)立投資的優(yōu)先次序，只在取舍方案時(shí)需要一個(gè)投資的優(yōu)先次序，只在取舍方案時(shí)需要一個(gè)切合實(shí)際的資金成本或最低報(bào)酬率來(lái)判斷方切合實(shí)際的資金成本或最低報(bào)酬率來(lái)判斷方案是否可行。案是否可行。 906案例及其運(yùn)用案例及其運(yùn)用p248第三節(jié)第三節(jié) 幾種典型的長(zhǎng)期投資決策幾種典型的長(zhǎng)期投資決策 一、固定資產(chǎn)購(gòu)置或建造的決策一、固定資產(chǎn)購(gòu)置或建造的決策 二、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策二、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策 三、固定資產(chǎn)修理和更新的決策三、固定資產(chǎn)修理和更新的決策 四、固定資產(chǎn)租賃或購(gòu)買的決策四、固定資產(chǎn)租賃或購(gòu)買的決策9192一、固定資產(chǎn)購(gòu)置或建造的決策一、固定

42、資產(chǎn)購(gòu)置或建造的決策 1 購(gòu)置或建造將會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流出，與購(gòu)置或購(gòu)置或建造將會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流出，與購(gòu)置或建造后的形成現(xiàn)金凈流入進(jìn)行比較，求凈現(xiàn)建造后的形成現(xiàn)金凈流入進(jìn)行比較，求凈現(xiàn)值值 。932 所得稅與折舊對(duì)投資的影響所得稅與折舊對(duì)投資的影響 （1）稅后成本和稅后收入：）稅后成本和稅后收入：稅后成本稅后成本=實(shí)際支付實(shí)際支付（1-稅率）稅率）稅后收益稅后收益=收入金額收入金額（1-稅率）稅率）（2）折舊的抵稅作用：）折舊的抵稅作用：稅負(fù)減少額稅負(fù)減少額=折舊額折舊額稅率稅率 943 稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算公式公式1：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-所所

43、得稅得稅公式公式2：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)+折舊折舊公式公式3：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=收入收入（1-稅率）稅率）-付現(xiàn)付現(xiàn)成本成本（1-稅率）稅率）+折舊折舊稅率稅率 95二、固定資產(chǎn)何時(shí)更新的決策（生二、固定資產(chǎn)何時(shí)更新的決策（生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策）產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策）1 固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命最佳更新期是指固定資產(chǎn)的年平均成本達(dá)到最最佳更新期是指固定資產(chǎn)的年平均成本達(dá)到最低的使用年限，又稱為固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命。低的使用年限，又稱為固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命。通過(guò)計(jì)算年均成本通過(guò)計(jì)算年均成本（求年金）（求年金）確定固定資產(chǎn)的確定固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命。經(jīng)

44、濟(jì)壽命。962 計(jì)算方法計(jì)算方法固定資產(chǎn)的年平均成本實(shí)際上是將計(jì)算出的現(xiàn)固定資產(chǎn)的年平均成本實(shí)際上是將計(jì)算出的現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值平均分?jǐn)偨o每一年。推導(dǎo)公金流出的總現(xiàn)值平均分?jǐn)偨o每一年。推導(dǎo)公式如下：式如下：平均年成本平均年成本年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額初始投資額+運(yùn)行運(yùn)行成本的總現(xiàn)值成本的總現(xiàn)值-殘值殘值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 平均年成本平均年成本=（初始投資額（初始投資額+運(yùn)行成本的總現(xiàn)值運(yùn)行成本的總現(xiàn)值-殘值殘值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)運(yùn)行成本相等時(shí)運(yùn)行成本相等時(shí)平均年成本平均年成本=初始投資額初始投資額年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)+運(yùn)行運(yùn)行成本成本-殘值

45、殘值年金終值系數(shù)年金終值系數(shù) 平均年成本平均年成本=（初始投資額（初始投資額-殘值）殘值）年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)系數(shù)+殘值殘值利率利率+運(yùn)行成本運(yùn)行成本 97983 使用平均年成本法時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題使用平均年成本法時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題由于平均年成本法把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新由于平均年成本法把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備看成是互斥方案，因此，不能把舊設(shè)備設(shè)備看成是互斥方案，因此，不能把舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值作為購(gòu)置新設(shè)備的一項(xiàng)現(xiàn)金流入；的變現(xiàn)價(jià)值作為購(gòu)置新設(shè)備的一項(xiàng)現(xiàn)金流入；平均年成本的假設(shè)前提是將來(lái)設(shè)備再更換時(shí)，平均年成本的假設(shè)前提是將來(lái)設(shè)備再更換時(shí)，可以按原來(lái)的平均年成本找到可代替的設(shè)備?？梢园丛瓉?lái)的平均年成

46、本找到可代替的設(shè)備。 994 案例及其運(yùn)用案例及其運(yùn)用p251例例7-5100三、固定資產(chǎn)修理和更新的決策三、固定資產(chǎn)修理和更新的決策固定資產(chǎn)修理和更新的決策是在假設(shè)維持現(xiàn)有固定資產(chǎn)修理和更新的決策是在假設(shè)維持現(xiàn)有生產(chǎn)能力水平的情況下，選擇繼續(xù)使用舊設(shè)生產(chǎn)能力水平的情況下，選擇繼續(xù)使用舊設(shè)備（包括對(duì)其進(jìn)行大修理），還是將其淘汰，備（包括對(duì)其進(jìn)行大修理），還是將其淘汰，而重新選擇性能更優(yōu)異、運(yùn)行費(fèi)用更低廉的而重新選擇性能更優(yōu)異、運(yùn)行費(fèi)用更低廉的新設(shè)備的決策。新設(shè)備的決策。注意：注意：1 假設(shè)新舊設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，即現(xiàn)金流假設(shè)新舊設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，即現(xiàn)金流入量未發(fā)生變化；入量未發(fā)生變化；2 生

47、產(chǎn)成本發(fā)生變化；生產(chǎn)成本發(fā)生變化；3 決策的方法是比較兩個(gè)方案的年平均成本；決策的方法是比較兩個(gè)方案的年平均成本；4 要考慮運(yùn)行成本、大修理費(fèi)、折舊費(fèi)對(duì)所要考慮運(yùn)行成本、大修理費(fèi)、折舊費(fèi)對(duì)所得稅的影響。得稅的影響。p252例例7-6101102四、固定資產(chǎn)租賃或購(gòu)買的決策四、固定資產(chǎn)租賃或購(gòu)買的決策在進(jìn)行固定資產(chǎn)租賃或購(gòu)買的決策時(shí)，由于所在進(jìn)行固定資產(chǎn)租賃或購(gòu)買的決策時(shí)，由于所用設(shè)備相同，即設(shè)備的生產(chǎn)能力與產(chǎn)品的銷用設(shè)備相同，即設(shè)備的生產(chǎn)能力與產(chǎn)品的銷售價(jià)格相同，同時(shí)設(shè)備的運(yùn)行費(fèi)用也相同，售價(jià)格相同，同時(shí)設(shè)備的運(yùn)行費(fèi)用也相同，只需比較兩種方案的成本差異及成本對(duì)企業(yè)只需比較兩種方案的成本差異及成本對(duì)企業(yè)所得稅所產(chǎn)生的影響差異即可。所得稅所產(chǎn)生的影響差異即可。注意：注意：1 考慮租賃費(fèi)用和折舊費(fèi)的納稅收益考慮租賃費(fèi)用和折舊費(fèi)的納稅收益2 考慮設(shè)備的殘值變現(xiàn)收入?？紤]設(shè)備的殘值變現(xiàn)收入。例例p253例例7-7第四節(jié)第四節(jié) 投資決策的擴(kuò)展投資決策的擴(kuò)展 一、投資決策的敏感性分析一、投資決策的敏感性分析 二、通貨膨脹情況下的投資決策二、通貨膨脹情況下的投資決策103104一、投資決策的敏感性分析一、投資決策的敏感性分析敏感分析是用來(lái)衡量當(dāng)投資方案中某個(gè)因素發(fā)敏感分析是用來(lái)衡量當(dāng)投資方案中某個(gè)因素發(fā)生了變動(dòng)時(shí)，對(duì)該方案預(yù)期結(jié)果的影響程度。生了變動(dòng)時(shí)，對(duì)該方案預(yù)期結(jié)果的