資管計(jì)劃參與定增規(guī)則解析

1、定向增發(fā)：為了資產(chǎn)并購(gòu)、補(bǔ)充流動(dòng)性、償還貸款、改善股權(quán)等目的，通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行標(biāo)的股票來(lái)再融資，定增對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格有正面刺激作用。定增總體融資額不斷擴(kuò)大，已超過(guò)IPO成為第一大融資來(lái)源。市場(chǎng)中多數(shù)利用基金公司或基金子公司開(kāi)展資管計(jì)劃參與定增項(xiàng)目，究其原因主要有以下幾點(diǎn)：1、基金公司參與定增不繳納保證金，減少資金占用成本；2、定增有人數(shù)限制，不得超過(guò)10人，通過(guò)資管計(jì)劃可以間接的突破人數(shù)限制；3、通過(guò)資管計(jì)劃“搭便車(chē)”，定增門(mén)檻要求高，通過(guò)資管計(jì)劃享受定增收益；4、一年期計(jì)劃可通過(guò)資管計(jì)劃配資。資管計(jì)劃參與定增最新的政策解讀及實(shí)務(wù)操作中需要重點(diǎn)注意的問(wèn)題一、概述（一）含義2006年中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)

2、布的上市公司證券發(fā)行管理辦法規(guī)定：定向增發(fā)是指上市公司采用非公開(kāi)方式，向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為。非公開(kāi)發(fā)行股票的特定對(duì)象應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：1、特定對(duì)象符合股東大會(huì)決議規(guī)定的條件；2、發(fā)行對(duì)象不超過(guò)10名（證券投資基金管理公司以其管理的2只以上基金認(rèn)購(gòu)的，視為一個(gè)發(fā)行對(duì)象；信托公司作為發(fā)行對(duì)象，只能以自有資金認(rèn)購(gòu)）；3、發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%（定價(jià)基準(zhǔn)日可以為董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日，也可以為發(fā)行期的首日(最新窗口指導(dǎo)：如發(fā)行期首日作為定價(jià)基準(zhǔn)日的，原則上不會(huì)再出反饋意見(jiàn))；最新窗口指導(dǎo)：定價(jià)基準(zhǔn)日前停牌時(shí)間不得超過(guò)20個(gè)交易日，如超過(guò)許復(fù)牌后交易

3、20個(gè)交易日再作為定價(jià)日；定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)=定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易總額/定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易總量）；4、本次發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，12月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓（上市公司應(yīng)當(dāng)在取得發(fā)行核準(zhǔn)批文后，按照本細(xì)則的規(guī)定以競(jìng)價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格和發(fā)行對(duì)象。發(fā)行對(duì)象認(rèn)購(gòu)的股份自發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓）；控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購(gòu)的股份，36個(gè)月不得轉(zhuǎn)讓（上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人；通過(guò)認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股份取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的投資者；董事會(huì)擬引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者）；5、募集資金使用符合規(guī)定；6、本次發(fā)行不得導(dǎo)致上市公司控制權(quán)發(fā)生

4、變化；（二）實(shí)質(zhì)定增實(shí)質(zhì)是上市公司通過(guò)非公開(kāi)方式“定向定價(jià)融資”。二、定增程序（一）遵守原則法定程序、核準(zhǔn)發(fā)行（二）具體程序1、董事會(huì)決議（發(fā)行方案、募資使用的可行性報(bào)告、前次募資使用的報(bào)告、其他）注：董事會(huì)決議確定具體發(fā)行對(duì)象的，上市公司應(yīng)當(dāng)在召開(kāi)董事會(huì)的當(dāng)日或者前1日與相應(yīng)發(fā)行對(duì)象簽訂附條件生效的股份認(rèn)購(gòu)合同。前款所述認(rèn)購(gòu)合同應(yīng)載明該發(fā)行對(duì)象擬認(rèn)購(gòu)股份的數(shù)量或數(shù)量區(qū)間、認(rèn)購(gòu)價(jià)格或定價(jià)原則、限售期，同時(shí)約定本次發(fā)行一經(jīng)上市公司董事會(huì)、股東大會(huì)批準(zhǔn)并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，該合同即應(yīng)生效。2、股東會(huì)決定（發(fā)行種類和數(shù)量、發(fā)行方式、發(fā)行對(duì)象級(jí)向原股東配售的安排、定價(jià)方式或價(jià)格區(qū)間、募資用途、決議有效期

5、、授權(quán)、其他）決議必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)，關(guān)聯(lián)方需回避。3、提請(qǐng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)（日決定是否受理初審發(fā)審委核準(zhǔn)做出決定）4、發(fā)行6個(gè)月內(nèi)發(fā)行，否則重新核準(zhǔn)；有重大變更，暫緩發(fā)行（1）上市公司收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)關(guān)于本次發(fā)行申請(qǐng)獲得通過(guò)或者未獲通過(guò)的結(jié)果后，應(yīng)當(dāng)在次一交易日予以公告，并在公告中說(shuō)明，公司收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)作出的予以核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定后，將另行公告。（2）上市公司收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以核準(zhǔn)決定后作出的公告中，應(yīng)當(dāng)公告本次發(fā)行的保薦人，并公開(kāi)上市公司和保薦人指定辦理本次發(fā)行的負(fù)責(zé)人及其有效聯(lián)系方式。（3）上市公司、保薦人對(duì)非公開(kāi)發(fā)行股票進(jìn)行推介或者向特定對(duì)象提供

6、投資價(jià)值研究報(bào)告的，不得采用任何公開(kāi)方式，且不得早于上市公司董事會(huì)關(guān)于非公開(kāi)發(fā)行股票的決議公告之日。（4）董事會(huì)決議未確定具體發(fā)行對(duì)象的，在取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)批文后，由上市公司及保薦人在批文的有效期內(nèi)選擇發(fā)行時(shí)間；在發(fā)行期起始的前1日，保薦人應(yīng)當(dāng)向符合條件的特定對(duì)象提供認(rèn)購(gòu)邀請(qǐng)書(shū)。認(rèn)購(gòu)邀請(qǐng)書(shū)發(fā)送對(duì)象的名單由上市公司及保薦人共同確定。注：認(rèn)購(gòu)邀請(qǐng)書(shū)發(fā)送對(duì)象的名單除應(yīng)當(dāng)包含董事會(huì)決議公告后已經(jīng)提交認(rèn)購(gòu)意向書(shū)的投資者、公司前20名股東外，還應(yīng)當(dāng)包含符合證券發(fā)行與承銷管理辦法規(guī)定條件的下列詢價(jià)對(duì)象：不少于20家證券投資基金管理公司；不少于10家證券公司；不少于5家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者。三、資管計(jì)劃參與定增

7、要點(diǎn)解析1、揭示特定風(fēng)險(xiǎn)：上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；鎖定期風(fēng)險(xiǎn)；提前終止風(fēng)險(xiǎn)；延期風(fēng)險(xiǎn)；投顧風(fēng)險(xiǎn)；不能靈活地進(jìn)行組合調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)；投資集中風(fēng)險(xiǎn)；2、資管計(jì)劃的委托資金可以是自有資金，可以是募集資金。其中募集資金可以為員工持股計(jì)劃，信托計(jì)劃及其他募集資金，但需附認(rèn)購(gòu)客戶名單且委托人需保證并承諾不存在關(guān)聯(lián)方直接或間接提供財(cái)務(wù)支資助或補(bǔ)償?shù)那闆r，以便穿透認(rèn)定是否為關(guān)聯(lián)方變相參與定增。3、委托人確認(rèn)不存在利用內(nèi)幕信息，通過(guò)資管計(jì)劃實(shí)施違法違規(guī)行為。4、委托人保證限售期內(nèi)不退出（包括違約退出、強(qiáng)制退出）、不轉(zhuǎn)讓其持有的資管計(jì)劃份額；資管計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)標(biāo)的股票解禁，可以安排參與、退出、份額轉(zhuǎn)讓（可以通過(guò)

8、交易所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓或場(chǎng)外市場(chǎng)（OTC）；5、要求在預(yù)案中對(duì)發(fā)行對(duì)象披露至最終持有人。6、發(fā)行對(duì)象最終持有人不能超過(guò)200人。7、發(fā)行對(duì)象，包括最終持有人，董事會(huì)階段預(yù)案披露后不能變更。8、資管計(jì)劃、私募基金及管理人需要履行證監(jiān)會(huì)規(guī)定的備案程序。9、在證監(jiān)會(huì)非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案核準(zhǔn)后、發(fā)行方案?jìng)浒盖?，資管產(chǎn)品募集資金需到位。注：資管計(jì)劃包括單一資管計(jì)劃、對(duì)多資管計(jì)劃四、資管計(jì)劃（包括專項(xiàng)）參與一年期定增（一）基本要求1、以競(jìng)價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格和發(fā)行對(duì)象的非公開(kāi)產(chǎn)品，股票鎖定期（或禁售期）為12個(gè)月；2、非關(guān)聯(lián)方可以審慎參與，對(duì)關(guān)聯(lián)方需穿透認(rèn)定；委托人承諾：我方及我方最終認(rèn)購(gòu)方不包括發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控

9、制人或其控制的關(guān)聯(lián)人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、主承銷商、及與上述機(jī)構(gòu)及人員存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的關(guān)聯(lián)方。3、允許結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)；4、投資于一家上市公司定增股票，原則上不得超過(guò)該上市公司增發(fā)完后總股本的5%，且不得超過(guò)獲取該上市公司實(shí)際控制權(quán)的最低持股比例；5、關(guān)于資管計(jì)劃委托資金的到賬情況共有4種情形，如果出現(xiàn)未繳款情形，觸發(fā)違約條款；具體情形如下：（1）資管計(jì)劃成立并生效，委托資金同一時(shí)間到賬，可以進(jìn)行類貨幣的投資；（2）資管計(jì)劃成立并生效，委托資金于定增經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后再到賬繳款；（3）資管計(jì)劃成立并生效，定增經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，發(fā)行法案?jìng)浒盖埃▍⒄障嚓P(guān)公告并以管理人發(fā)出的繳款通知為準(zhǔn)）到賬；（4）定增繳

10、款前2個(gè)工作日管理人通知再到賬；（二）資管計(jì)劃主動(dòng)管理參與定增1、單一資產(chǎn)管理計(jì)劃（1）通道類資管計(jì)劃表述：因本計(jì)劃系委托人自主決定設(shè)立，管理人依據(jù)委托人（或委托人聘請(qǐng)的投顧）的指令投資，管理人僅承擔(dān)事務(wù)性管理職責(zé)，不進(jìn)行主動(dòng)管理；但需遵守管理人的投資管理制度及風(fēng)險(xiǎn)控制及公平交易；嚴(yán)格禁止同一投資組合同日反向或其他可能導(dǎo)致不公平交易和利益輸送的交易。委托人在此不可撤銷的承諾，除因管理人過(guò)錯(cuò)等原因帶來(lái)的損失外，委托人認(rèn)可管理人按照指定投資事項(xiàng)進(jìn)行投資，由此帶來(lái)的任何投資風(fēng)險(xiǎn)后因投資造成的損失，由委托人自行承擔(dān)，與管理人無(wú)關(guān)，委托人承諾不向管理人主張因采納該指定投資事項(xiàng)而造成計(jì)劃資產(chǎn)損失的賠償責(zé)任

11、。（2）主動(dòng)管理類定增計(jì)劃表述：委托人承認(rèn)和同意，如何管理以及在何等價(jià)位處置資管計(jì)劃財(cái)產(chǎn)由管理人全權(quán)決定，委托人不以任何方式干涉，管理人在買(mǎi)賣(mài)股票前將會(huì)是否處于信息披露敏感期向管委會(huì)進(jìn)行咨詢；管理人無(wú)法確保僅在市場(chǎng)最高價(jià)時(shí)將該等資產(chǎn)予以變現(xiàn)；委托人有權(quán)提出投資建議，但管理人有權(quán)否決；2、對(duì)多資產(chǎn)管理計(jì)劃（1）如果計(jì)劃有投資顧問(wèn)，按照投資顧問(wèn)的投資建議進(jìn)行，資管合同中需明確投顧的權(quán)利義務(wù)，但需遵守管理人的投資管理制度及風(fēng)險(xiǎn)控制及公平交易；嚴(yán)格禁止同一投資組合同日反向或其他可能導(dǎo)致不公平交易和利益輸送的交易；（2）由管理人主動(dòng)參與定增，主要表述為：委托人承認(rèn)和同意，如何管理以及在何等價(jià)位處置資管計(jì)

12、劃財(cái)產(chǎn)由管理人全權(quán)決定，委托人不以任何方式干涉；管理人無(wú)法確保僅在市場(chǎng)最高價(jià)時(shí)將該等資產(chǎn)予以變現(xiàn)；（3）結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)定增：一般設(shè)計(jì)優(yōu)先級(jí)與次級(jí)份額、預(yù)警線與止損線、次級(jí)委托人補(bǔ)倉(cāng)（堅(jiān)持份額恒定原則）；鎖定期內(nèi)，如資管計(jì)劃單位凈值觸及或低于等于預(yù)警線時(shí)，管理人需提示次級(jí)委托人；低于等于止損線時(shí)，管理人通知次級(jí)委托人（同時(shí)通知連帶補(bǔ)倉(cāng)義務(wù)人，如有），提示其履行補(bǔ)倉(cāng)義務(wù)，如法定期間內(nèi)未補(bǔ)倉(cāng)或雖補(bǔ)倉(cāng)但是未使凈值回復(fù)至預(yù)警線上，管理人有權(quán)在標(biāo)的股票解禁后連續(xù)地、不可逆轉(zhuǎn)地按市價(jià)進(jìn)行平倉(cāng)操作，資管計(jì)劃終止且資管計(jì)劃的全部財(cái)產(chǎn)（包括次級(jí)份額的財(cái)產(chǎn)）歸優(yōu)先級(jí)份額所有。解禁后，如單位凈值觸及或低于等于預(yù)警線時(shí)，管

13、理人通知次級(jí)委托人（同時(shí)通知連帶補(bǔ)倉(cāng)義務(wù)人，如有），提示其履行補(bǔ)倉(cāng)義務(wù)，如法定期間內(nèi)未補(bǔ)倉(cāng)或雖補(bǔ)倉(cāng)但是未使凈值回復(fù)至預(yù)警線上，管理人有權(quán)自主決定邊現(xiàn)品種；如資管計(jì)劃單位凈值低于止損線，管理人通知次級(jí)委托人（同時(shí)通知連帶補(bǔ)倉(cāng)義務(wù)人，如有），提示其履行補(bǔ)倉(cāng)義務(wù)，如法定期間內(nèi)未補(bǔ)倉(cāng)或雖補(bǔ)倉(cāng)但是未使凈值回復(fù)至預(yù)警線上，管理人有權(quán)連續(xù)地、不可逆轉(zhuǎn)地按市價(jià)進(jìn)行平倉(cāng)操作，直至計(jì)劃可變現(xiàn)和可流通的財(cái)產(chǎn)全部變現(xiàn)為止。（4）資產(chǎn)委托人全權(quán)授權(quán)管理人行使全部相關(guān)股東權(quán)利，資產(chǎn)委托人對(duì)此充分認(rèn)知并無(wú)任何異議。資產(chǎn)管理人承諾依照恪盡職守、誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉以及為資產(chǎn)委托人利益最大化的原則管理和處置資產(chǎn)管理計(jì)劃財(cái)產(chǎn)，但是

14、資產(chǎn)管理人無(wú)法確保在市場(chǎng)最高價(jià)時(shí)將該等財(cái)產(chǎn)予以變現(xiàn)。資產(chǎn)委托人承認(rèn)和同意，如何管理以及在何等價(jià)位處置資產(chǎn)管理計(jì)劃財(cái)產(chǎn)由資產(chǎn)管理人全權(quán)決定，資產(chǎn)委托人不以任何方式進(jìn)行干涉，資產(chǎn)委托人認(rèn)可資產(chǎn)管理人處置資產(chǎn)管理計(jì)劃財(cái)產(chǎn)的價(jià)格和結(jié)果。五、資管計(jì)劃（包括專項(xiàng)）參與三年期定增（一）基本要求1、以定價(jià)定向方式確定發(fā)行非公開(kāi)產(chǎn)品，股票鎖定期（或禁售期）為36個(gè)月；2、不允許結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)；3、投資于一家上市公司定增股票，原則上不得超過(guò)該上市公司增發(fā)完后總股本的5%，且不得超過(guò)獲取該上市公司實(shí)際控制權(quán)的最低持股比例；4、本次發(fā)行對(duì)象的“最終出資不包含任何杠桿融資結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)產(chǎn)品”5、資管計(jì)劃參與定增的，發(fā)行人在T-1日公告非公開(kāi)發(fā)行事項(xiàng)，包括資金來(lái)源（募集資金：“本次發(fā)行對(duì)象A、B的資金來(lái)源為向XXX募集；自有資金：本次發(fā)行對(duì)象C、D的資金來(lái)源為自有資金（或借貸資金），不存在向第三方募集的情況?！保?、資管合同全文、承諾本次發(fā)行對(duì)象的最終持有人和受益人與公司和主承銷商無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系；（