短線(xiàn)交易及歸入制度立法完善初探

1、_短線(xiàn)交易及歸入制度立法完善初探 摘要:本文對(duì)證券短線(xiàn)交易收益歸入權(quán)問(wèn)題進(jìn)行了探討，圍繞短線(xiàn)交易的法律規(guī)定、立法價(jià)值，分析我國(guó)現(xiàn)行立法有關(guān)短線(xiàn)交易規(guī)定存在的弊端，并提出完善意見(jiàn)。 關(guān)鍵詞:短線(xiàn)交易;內(nèi)幕交易;歸入權(quán);立法價(jià)值 就世界范圍來(lái)看，很多國(guó)家和地區(qū)均以打擊內(nèi)幕交易行為、維護(hù)證券市場(chǎng)公正秩序，為其證券立法的主要目標(biāo)之一。短線(xiàn)交易作為內(nèi)幕交易法律制度的一個(gè)重要組成部分，自然也就成為證券立法中一項(xiàng)不可或缺的內(nèi)容。我國(guó)證券法第47條的規(guī)定就是俗稱(chēng)的短線(xiàn)交易收益歸入制度，但由于新法制定不久，一些基本理論問(wèn)題尚有待澄清，法律執(zhí)行也有不盡人意之處，因此本文擬就此試做探討。 一、短線(xiàn)交易的法律規(guī)定 短

2、線(xiàn)交易是上市公司的董事、監(jiān)事、經(jīng)理或主要股東違反證券法買(mǎi)賣(mài)期限的規(guī)定，在一定的期限內(nèi)，買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出所持有的公司股份的交易行為。按照短線(xiàn)交易規(guī)則，公司高層管理人員或主要股東違反規(guī)定買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出股票所獲利益歸于公司，公司有權(quán)且應(yīng)當(dāng)將該利益收歸公司所有的權(quán)利稱(chēng)為歸入權(quán)。由此可見(jiàn)，短線(xiàn)交易與公司歸入權(quán)密切相關(guān)。短線(xiàn)交易是歸入權(quán)產(chǎn)生的原因，歸入權(quán)是短線(xiàn)交易形成的，是短線(xiàn)交易行為應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任。有短線(xiàn)交易的存在就有歸入權(quán)的存在。因而，提及短線(xiàn)交易必然牽涉到歸入權(quán)規(guī)則。世界各國(guó)證券法都規(guī)定對(duì)短線(xiàn)交易獲得的利益應(yīng)收歸公司所有，而其有關(guān)短線(xiàn)交易的立法，一般均涵蓋以下幾個(gè)主要方面的內(nèi)容。 1.短線(xiàn)交易的主體范圍 短

3、線(xiàn)交易的主體是公司的內(nèi)幕人。綜觀世界各國(guó)利地區(qū)的法律規(guī)定，短線(xiàn)交易的主體包括兩類(lèi)，一是公司的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員；一是公司的主要股東。但世界各國(guó)和地區(qū)規(guī)定的主體范圍并不完全一致，有的國(guó)家規(guī)定的要寬些，除了公司的董事、監(jiān)事和主要股東外，還包括公司的高級(jí)管理人員；對(duì)主要股東持股的數(shù)額要求也不相同，分別適用5或10不等，要求的持股比例高低說(shuō)明規(guī)范的短線(xiàn)交易的主體廣泛與否。 2.短線(xiàn)交易行為 短線(xiàn)交易包括兩個(gè)連續(xù)的買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的行為，內(nèi)幕人于6個(gè)月內(nèi)，在兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)上進(jìn)行兩次方向相反的交易，具體可以分解為兩個(gè)層次,第一個(gè)層次是內(nèi)幕人買(mǎi)入或賣(mài)出本公司股票；第二個(gè)層次是內(nèi)幕人在前一行為后6個(gè)月內(nèi)為相反行為

4、，即賣(mài)出或買(mǎi)入本公司股票。內(nèi)幕人第一次買(mǎi)入或賣(mài)出是為了第二次賣(mài)出或買(mǎi)入，即第一層次是第二層次的手段，而第二層次是第一層次的目的。這兩個(gè)層次共同構(gòu)成內(nèi)幕人的完整的短線(xiàn)交易行為，缺一不可。 3.歸入權(quán)的行使 內(nèi)幕實(shí)施短線(xiàn)交易行為所得利益歸公司所有，上市公司可以對(duì)交易利益行使歸入權(quán)。歸入權(quán)對(duì)公司而言，是基于信賴(lài)?yán)骊P(guān)系而享有的權(quán)利：對(duì)公司內(nèi)幕人來(lái)說(shuō)，是違反信賴(lài)忠實(shí)義務(wù)應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任。歸入權(quán)的行使涉及行使主體、行使期限等問(wèn)題，美國(guó)、日本等國(guó)家對(duì)此都有具體立法規(guī)定。 二、短線(xiàn)交易的立法價(jià)值 短線(xiàn)交易彌補(bǔ)了內(nèi)幕交易的不足。首先，短線(xiàn)交易無(wú)須證明內(nèi)幕信息的存在。構(gòu)成內(nèi)幕交易的一個(gè)前提條件就是內(nèi)幕信息的存在

5、，公司內(nèi)幕人利用內(nèi)幕信息進(jìn)行交易。短線(xiàn)交易假定公司內(nèi)幕人都會(huì)利用內(nèi)幕信息進(jìn)行投機(jī)性交易謀取利益，只要具有公司內(nèi)幕人的身份就有濫用內(nèi)幕信息的可能。所以在法定期間內(nèi)，內(nèi)幕人不管是否實(shí)際利用內(nèi)幕信息，只要其進(jìn)行了本公司股票交易，則一律視為不正當(dāng)交易而加以禁止，并剝奪其交易收益?？梢?jiàn)，短線(xiàn)交易是一種事前防范機(jī)制，免除了對(duì)內(nèi)幕人進(jìn)行交易指控所必須負(fù)擔(dān)的舉證責(zé)任。其次，短線(xiàn)交易無(wú)須證明內(nèi)幕人有過(guò)錯(cuò)。內(nèi)幕交易適用過(guò)錯(cuò)責(zé)任，各國(guó)都規(guī)定內(nèi)幕入利用或泄露內(nèi)幕信息必須具有主觀上的過(guò)錯(cuò)。短線(xiàn)交易運(yùn)用客觀歸責(zé)標(biāo)準(zhǔn)，確定內(nèi)幕人的法律責(zé)任只須證明其在法定期間內(nèi)買(mǎi)賣(mài)股票即可成立，至于內(nèi)幕人是否具有利用內(nèi)幕信息進(jìn)行交易的意圖則

6、無(wú)須過(guò)問(wèn)。 三、我國(guó)有關(guān)短線(xiàn)交易的立法及完善 我國(guó)對(duì)內(nèi)幕人短線(xiàn)交易的規(guī)范主要集中體現(xiàn)在證券法和公司法中，具體有如下規(guī)定： 第，發(fā)起人短線(xiàn)交易行為。公司法第147條第一款規(guī)定：“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成之日起三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。” 第二，公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的短線(xiàn)交易行為。公司法第147條第二款規(guī)定：“公司董事、監(jiān)事和經(jīng)理應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司的股票，并在任職期間不得轉(zhuǎn)讓?！?第三，公司主要股東的短線(xiàn)交易行為。證券法第47條規(guī)定，持有一個(gè)股份有限公司已發(fā)行的股份5的股東“將其所持有的該公司的股票在買(mǎi)進(jìn)后6個(gè)月內(nèi)賣(mài)出或者在賣(mài)出后6個(gè)月內(nèi)買(mǎi)進(jìn)，由此所得利益歸該公司所有”。 我國(guó)現(xiàn)現(xiàn)

7、行立法有關(guān)短線(xiàn)交易規(guī)定存在一定弊端，筆者認(rèn)為，我國(guó)應(yīng)借鑒先進(jìn)立法經(jīng)驗(yàn)和做法從以下幾個(gè)方面對(duì)短線(xiàn)交易的法律規(guī)范加以完善。 1.關(guān)于短線(xiàn)交易的主體范圍 我國(guó)證券法第47條規(guī)定的短線(xiàn)交易主體過(guò)于狹窄，只限于持有公司5股份的股東、董事、監(jiān)事和公司高級(jí)管理人員。筆者認(rèn)為，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際情況，在遵循我國(guó)證券立法與國(guó)際通行的做法接軌的原則的基礎(chǔ)上并立足于短線(xiàn)交易的立法目的來(lái)考慮，短線(xiàn)交易的主體應(yīng)該擴(kuò)大。 (1)我國(guó)證券法僅規(guī)定上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在任職期間不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份，并未對(duì)其配偶于女買(mǎi)賣(mài)其任職期間的股份做出限制。我國(guó)應(yīng)當(dāng)從立法明確規(guī)定將上市公司的董事、監(jiān)事及高層管理人

8、員的配偶子女納入短線(xiàn)交易的主體范疇。 (2)根據(jù)我國(guó)的公司法，法人董事一般不在短線(xiàn)交易的主體之列。但法人作為公司股份的實(shí)際持有人，有機(jī)會(huì)接觸公司的內(nèi)幕信息?；诹⒎康牡目紤]，我國(guó)應(yīng)當(dāng)在證券法中明確將委派董事、監(jiān)事的法人納入短線(xiàn)交易的主體之列。 (3)證券法對(duì)于股東究竟以何人名義持有的股份列入5沒(méi)有明確規(guī)定。為防止公司主要股東規(guī)避法律適用，借鑒美國(guó)“受益所有人”的做法并結(jié)合我國(guó)現(xiàn)實(shí)中受益所有人現(xiàn)象的存在，我國(guó)證券立法可以考慮對(duì)于某股東以他人名義持有的股份 一并計(jì)算在5股份之內(nèi)。還有一點(diǎn)，我國(guó)證券法對(duì)于股東持有5股份的時(shí)間點(diǎn)的規(guī)定也不明確。對(duì)此，美國(guó)法專(zhuān)門(mén)規(guī)定股東在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出兩個(gè)點(diǎn)均需持有10股

9、份。 而我國(guó)目前的證券市場(chǎng)正處于發(fā)展成長(zhǎng)期，內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、虛假陳述的行為比較嚴(yán)重，監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管能力有限，因而，對(duì)于美國(guó)的做法不能一律照搬。所以，我國(guó)證券法宜將在買(mǎi)入或賣(mài)出任何一端的持股5股東都納入短線(xiàn)交易主體范圍。 2.關(guān)于歸入權(quán)的行使 (1)擴(kuò)大歸入權(quán)行使的主體范圍。我國(guó)證券法規(guī)定由董事會(huì)行使內(nèi)幕人短線(xiàn)交易收益的歸入權(quán)。實(shí)踐中，經(jīng)常發(fā)生公司董事會(huì)成員從事短線(xiàn)交易行為的現(xiàn)象，此時(shí)董事會(huì)行使歸入權(quán)的積極性是有疑問(wèn)的。倘若不賦予公司股東代表訴訟權(quán)，董事會(huì)怠于行使歸入權(quán)有可能損害公司股東的合法權(quán)益。雖然證券法有規(guī)定，股東有權(quán)向人民法院提起訴訟，但并不能從中推導(dǎo)出我國(guó)守法已確立了股東代表訴訟制度

10、。有人認(rèn)為我國(guó)之所以沒(méi)有規(guī)定股東訴權(quán)，系出于“防范濫訴的目的”，但有效發(fā)揮歸入權(quán)對(duì)短線(xiàn)交易的規(guī)范作用需要加強(qiáng)歸入權(quán)行使的功能，因而我國(guó)證券立法有必要借鑒美國(guó)、日本等國(guó)家的做法，確立股東代位訴訟制度。 (2)確立歸入權(quán)行使的期間。我國(guó)證券法對(duì)于短線(xiàn)交易歸入權(quán)行使期間并未做出規(guī)定。為避免短線(xiàn)交易的利益歸屬長(zhǎng)期處于不確定狀態(tài)，便利股東提起代表訴訟，參照美國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)證券立法規(guī)定，我國(guó)可以在證券法中規(guī)定短線(xiàn)交易歸入權(quán)應(yīng)當(dāng)自獲得利益之日起2年內(nèi)行使。 由于我國(guó)證券市場(chǎng)還不成熟，亟需完善合理的法律法規(guī)進(jìn)行規(guī)范。短線(xiàn)交易作為內(nèi)幕交易的事前防范機(jī)制，我國(guó)應(yīng)盡量完善之，使其在維護(hù)證券市場(chǎng)交易公平等方面發(fā)揮積

11、極作用。 參考文獻(xiàn)： 1舒智勇:內(nèi)部人短線(xiàn)交易收益歸入法律制度研究 d；四川大學(xué)；2006年. 2陸薇:內(nèi)幕交易行為構(gòu)成要件與法律責(zé)任比較研究 d；暨南大學(xué)；2007年. 3馮建平:短線(xiàn)交易及歸入權(quán)的若干問(wèn)題探討 j；法律適用； 2004年07期；25-27. 4朱謙:短線(xiàn)交易的幾個(gè)法律問(wèn)題研究兼評(píng)中華人民共和國(guó)證券法第42條j;法商研究-中南政法學(xué)院學(xué)報(bào)；2000年05期;110-115. 5趙威:證券短線(xiàn)交易規(guī)制制度研究j；比較法研究；2004年05期;47-57. 6張浩:淺論我國(guó)短線(xiàn)交易立法的缺陷及完善j;湖南財(cái)經(jīng)高等專(zhuān)科學(xué)校學(xué)報(bào)；2003年05期；80-82.其他參考文獻(xiàn)：1.趙慧芝.加強(qiáng)高?？蒲薪?jīng)費(fèi)管理的幾點(diǎn)思考j.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2010(12). 2.付林,李冬葉.高校科研經(jīng)費(fèi)的使用監(jiān)管機(jī)制j.黑龍江高教研究,2009(11). 3.