財務管理》第六章長期籌資決策ppt課件

1、第一節(jié)第一節(jié) 資本本錢資本本錢一、資本本錢的作用一、資本本錢的作用一資本本錢的概念、內(nèi)容、一資本本錢的概念、內(nèi)容、1、概念：籌資角度：是指企業(yè)為籌集和運用資金而付出的代價、概念：籌資角度：是指企業(yè)為籌集和運用資金而付出的代價 投資角度：是企業(yè)投資所要求的最低可接受收益率。投資角度：是企業(yè)投資所要求的最低可接受收益率。2、內(nèi)容：用資費用、內(nèi)容：用資費用 主要內(nèi)容，經(jīng)常性主要內(nèi)容，經(jīng)常性 籌資費用籌資費用 為獲得資本而發(fā)生的費用，一次性為獲得資本而發(fā)生的費用，一次性第六章第六章 長期籌資決策長期籌資決策3、屬性、屬性是資金運用者向資金一切者和中介機構(gòu)支付的費用，是資金一切權(quán)是資金運用者向資金一切者

2、和中介機構(gòu)支付的費用，是資金一切權(quán)和運用權(quán)相分別的結(jié)果。和運用權(quán)相分別的結(jié)果。一種耗費，最終要經(jīng)過收益來補償。留意：與普通本錢的區(qū)別一種耗費，最終要經(jīng)過收益來補償。留意：與普通本錢的區(qū)別是資金時間價值與風險價值的一致。是資金時間價值與風險價值的一致。 二資本本錢的種類二資本本錢的種類 個別資本本錢：針對詳細長期籌資方式；個別資本本錢：針對詳細長期籌資方式； 綜合資本本錢：針對企業(yè)全部長期資本；綜合資本本錢：針對企業(yè)全部長期資本； 邊沿資本本錢：針對企業(yè)追加的長期資本，邊沿資本本錢：針對企業(yè)追加的長期資本， 指資金每添加一個單位而添加的本錢指資金每添加一個單位而添加的本錢 。三資本本錢的作用三資

3、本本錢的作用 1 1是選擇籌資方式、進展資本構(gòu)造決策、選擇追加籌資方案的根是選擇籌資方式、進展資本構(gòu)造決策、選擇追加籌資方案的根據(jù)。據(jù)。 2 2是評價投資工程、比較投資方案、進展投資決策的重要規(guī)范。是評價投資工程、比較投資方案、進展投資決策的重要規(guī)范。 3 3是評價企業(yè)運營業(yè)績的重要根據(jù)。是評價企業(yè)運營業(yè)績的重要根據(jù)。 二、個別資本本錢率的計量二、個別資本本錢率的計量一測算原理一測算原理 1籌資費率）籌資額（用資費用籌資金額籌資費用用資費用籌資凈額用資費用K用資費用與用資費用與K成正比，籌資額與成正比，籌資額與K成反比，籌資費用與成反比，籌資費用與K成正比。成正比?；I資費用由于是一次性費用，在

4、分母處扣除，不可與用資費用相加?；I資費用由于是一次性費用，在分母處扣除，不可與用資費用相加。 二長期債務資本本錢率的測算二長期債務資本本錢率的測算不思索貨幣時間價值下不思索貨幣時間價值下原理：原理：KdKdRd(1-TRd(1-T 稅前稅前 稅后資本本錢稅后資本本錢1 1長期借款資本本錢率長期借款資本本錢率 例例 某企業(yè)獲得某企業(yè)獲得5 5年期長期借款年期長期借款200200萬元，年利率為萬元，年利率為11%11%，每年付息，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率一次，到期一次還本，籌資費用率0.5%0.5%，所得稅稅率為，所得稅稅率為33%33%。長期借款本錢=()%41.7%5.02002

5、00%331%11200-籌資費用籌資總額用資費用 2長期債券資本本錢率長期債券資本本錢率例例某公司發(fā)行總面額為某公司發(fā)行總面額為500萬元的萬元的10年期債券，票面利率為年期債券，票面利率為12%，發(fā)行費用率為發(fā)行費用率為5%，所得稅率為，所得稅率為33%。債券本錢債券本錢=()()%46.8%51500%331%12500-三股權(quán)資本本錢率的測算三股權(quán)資本本錢率的測算1 1普通股資本本錢率普通股資本本錢率1 1股利折現(xiàn)模型股利折現(xiàn)模型普通情況：普通情況： 普通股融資凈額股利用普通股資本普通股融資凈額股利用普通股資本本錢率貼現(xiàn)本錢率貼現(xiàn)固定股利情況：固定股利情況：固定股利增長：固定股利增長：

6、 例例 某公司普通股目前市價為某公司普通股目前市價為56元，籌資費用率為元，籌資費用率為10%，估計年增長率為，估計年增長率為12%，本年發(fā)放股利，本年發(fā)放股利2元。固定股利增長模型元。固定股利增長模型()11ttctcKDPGPDKcc1ccPDK %.15.97%12%1056562-普通股資本本錢2CAPM模型模型:例例某公司股票貝塔值為某公司股票貝塔值為1.6，無風險報酬率為，無風險報酬率為8，市場報酬率為，市場報酬率為13，求該股票的資本本錢率？，求該股票的資本本錢率？3風險溢價法：債券投資報酬率風險溢價法：債券投資報酬率+股票投資風險報酬率股票投資風險報酬率 較客觀，往往不夠準確較

7、客觀，往往不夠準確 )(fmfcRRRK-）（普通股資本成本168136 . 182優(yōu)先股本錢優(yōu)先股本錢 優(yōu)先股類似固定股利的普通股，優(yōu)先股類似固定股利的普通股，KP=D/P03留存收益本錢留存收益本錢 A、 略小于普通股資本本錢率，緣由：無籌資費用略小于普通股資本本錢率，緣由：無籌資費用 例：留存收益本錢例：留存收益本錢= 2/56+1215.57 B、時機本錢：股東本人的最低投資收益率、時機本錢：股東本人的最低投資收益率加權(quán)平均資本本錢=%09.10500100%11500250%26.1150050%17. 9500100%7 . 6非股份制企業(yè)股權(quán)資本本錢率測算非股份制企業(yè)股權(quán)資本本錢

8、率測算:特殊性特殊性 協(xié)議商定的固定性協(xié)議商定的固定性 無買賣市場，無公允市價無買賣市場，無公允市價1982年的冬天，溫嶺誕生了全國首家股份制企業(yè) 三、綜合資本本錢率的測算三、綜合資本本錢率的測算一定義：一個企業(yè)全部長期資本的本錢率一定義：一個企業(yè)全部長期資本的本錢率二計算方法：二計算方法： 例例 某企業(yè)賬面反映的長期資金共某企業(yè)賬面反映的長期資金共500萬元，其中長期借款萬元，其中長期借款100萬元，萬元，應付長期債券應付長期債券50萬元，普通股萬元，普通股250萬元，保管盈余萬元，保管盈余100萬元，其本錢分萬元，其本錢分別為別為6.7%、9.7%、11.26%和和11%。加權(quán)平均資本本錢

9、加權(quán)平均資本本錢=%09.10500100%11500250%26.1150050%17. 9500100%7 . 6關(guān)鍵問題：確定權(quán)重，關(guān)鍵問題：確定權(quán)重， 權(quán)重按價值比重，價值有賬面價值、市場價值和目的價值權(quán)重按價值比重，價值有賬面價值、市場價值和目的價值四、邊沿資本本錢率的測算四、邊沿資本本錢率的測算一邊沿資本本錢率的測算原理一邊沿資本本錢率的測算原理企業(yè)無法以某一固定資金本錢來籌措無限的資金，企業(yè)無法以某一固定資金本錢來籌措無限的資金，當以某種籌資方式籌集的資金超越一定限制時，該種籌資方式的資當以某種籌資方式籌集的資金超越一定限制時，該種籌資方式的資金本錢就會添加。金本錢就會添加。 邊

10、沿資金本錢是指資金每添加一個單位而添加的本錢。邊沿資金本錢是指資金每添加一個單位而添加的本錢。按加權(quán)平均法計算的，是追加籌資時所運用的加權(quán)平均資本本錢。按加權(quán)平均法計算的，是追加籌資時所運用的加權(quán)平均資本本錢。二邊沿資本本錢率規(guī)劃二邊沿資本本錢率規(guī)劃(1)確定目的資本構(gòu)造確定目的資本構(gòu)造(2)測算各種籌資方式的本錢率測算各種籌資方式的本錢率(3)計算籌資突破點。計算籌資突破點?；I資突破點指堅持某資金本錢率的條件下，可以籌集到的資金總限額?；I資突破點指堅持某資金本錢率的條件下，可以籌集到的資金總限額。在籌資突破點范圍內(nèi)，原來的資金本錢率不會改動；在籌資突破點范圍內(nèi)，原來的資金本錢率不會改動；一旦

11、籌資額超越籌資突破點，即使維持現(xiàn)有的資本構(gòu)造，其資金本錢也一旦籌資額超越籌資突破點，即使維持現(xiàn)有的資本構(gòu)造，其資金本錢也會添加。會添加。 (4)計算邊沿資金本錢。計算邊沿資金本錢。根據(jù)計算出的突破點，得出假設(shè)干組新的籌資范圍，根據(jù)計算出的突破點，得出假設(shè)干組新的籌資范圍，對籌資范圍分別計算加權(quán)平均資金本錢，即可得到各種籌資范圍的邊沿對籌資范圍分別計算加權(quán)平均資金本錢，即可得到各種籌資范圍的邊沿資金本錢。資金本錢。例例某企業(yè)擁有長期資金某企業(yè)擁有長期資金400萬元，其中，長期借款萬元，其中，長期借款60萬元，長期債萬元，長期債券券100萬元，普通股萬元，普通股240萬元。由于擴展運營規(guī)模的需求，

12、擬追加萬元。由于擴展運營規(guī)模的需求，擬追加籌資。并仍應堅持目前的資本構(gòu)造，即長期借款占籌資。并仍應堅持目前的資本構(gòu)造，即長期借款占15，長期債，長期債券占券占25%，普通股占，普通股占60%，并測算出隨著籌資數(shù)額的添加，各種，并測算出隨著籌資數(shù)額的添加，各種資金本錢的變化詳見下表。資金本錢的變化詳見下表。 1計算籌資突破點。按照下面公式計算籌資突破點：計算籌資突破點。按照下面公式計算籌資突破點： 2計算邊沿資金本錢計算邊沿資金本錢 西方財務管理中，指長期資金中權(quán)益資金與負債資金的比例關(guān)系；西方財務管理中，指長期資金中權(quán)益資金與負債資金的比例關(guān)系；在我國，主要指在企業(yè)全部資金來源中權(quán)益資金與負債

13、資金的比例關(guān)在我國，主要指在企業(yè)全部資金來源中權(quán)益資金與負債資金的比例關(guān)系。系。 是關(guān)于公司資本構(gòu)造、公司綜合資本本錢率、公司價值三者間關(guān)系是關(guān)于公司資本構(gòu)造、公司綜合資本本錢率、公司價值三者間關(guān)系的實際，詳細而言，就是研討企業(yè)能否經(jīng)過負債添加企業(yè)的價值，假的實際，詳細而言，就是研討企業(yè)能否經(jīng)過負債添加企業(yè)的價值，假設(shè)能，那么企業(yè)應負債多少。設(shè)能，那么企業(yè)應負債多少。第三節(jié)第三節(jié) 資本構(gòu)造實際資本構(gòu)造實際一、資本構(gòu)造的意義一、資本構(gòu)造的意義一資本構(gòu)造的涵義一資本構(gòu)造的涵義 指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 廣義指全部資金的來源構(gòu)成，包括長期資本、短期負債。廣

14、義指全部資金的來源構(gòu)成，包括長期資本、短期負債。 狹義指長期資本長期債務資本和權(quán)益資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。狹義指長期資本長期債務資本和權(quán)益資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。二資本構(gòu)造的種類二資本構(gòu)造的種類 屬性構(gòu)造、期限構(gòu)造屬性構(gòu)造、期限構(gòu)造 資本構(gòu)造的價值根底：資本構(gòu)造的價值根底： 帳面價值構(gòu)造、市場價值構(gòu)造、目的價值構(gòu)造帳面價值構(gòu)造、市場價值構(gòu)造、目的價值構(gòu)造第四節(jié)第四節(jié) 資本構(gòu)造決策資本構(gòu)造決策最正確資本構(gòu)造最正確資本構(gòu)造企業(yè)在一定時期使其綜合資本本錢最低，同時企業(yè)價值到達最大的資本企業(yè)在一定時期使其綜合資本本錢最低，同時企業(yè)價值到達最大的資本構(gòu)造。構(gòu)造。根據(jù)最正確資本構(gòu)造的定義，資金本錢和財務風

15、險的高低是決議最正確根據(jù)最正確資本構(gòu)造的定義，資金本錢和財務風險的高低是決議最正確資本構(gòu)造的主要要素。資本構(gòu)造的主要要素。確定最正確資本構(gòu)造是企業(yè)籌資管理和決策的中心問題，最正確資本構(gòu)確定最正確資本構(gòu)造是企業(yè)籌資管理和決策的中心問題，最正確資本構(gòu)造決策就是要確定債務資本的比率。造決策就是要確定債務資本的比率。最正確資本構(gòu)造應根據(jù)不同的企業(yè)、不同的開展階段和不同的地域來判最正確資本構(gòu)造應根據(jù)不同的企業(yè)、不同的開展階段和不同的地域來判別，沒有絕對的固定方式。別，沒有絕對的固定方式。三、最正確資本構(gòu)造的決策方法三、最正確資本構(gòu)造的決策方法一資本本錢比較法一資本本錢比較法經(jīng)過計算不同資本構(gòu)造的加權(quán)平均

16、資本本錢，并以此為規(guī)范，選擇經(jīng)過計算不同資本構(gòu)造的加權(quán)平均資本本錢，并以此為規(guī)范，選擇其中加權(quán)平均資本本錢最低的資本構(gòu)造。其中加權(quán)平均資本本錢最低的資本構(gòu)造。企業(yè)的資本構(gòu)造決策可以分為初次籌資和追加籌資兩種情況。前者稱為企業(yè)的資本構(gòu)造決策可以分為初次籌資和追加籌資兩種情況。前者稱為初始資本構(gòu)造決策，后者可稱為追加資本構(gòu)造決策。初始資本構(gòu)造決策，后者可稱為追加資本構(gòu)造決策。追加資本構(gòu)造決策下：追加資本構(gòu)造決策下：方法一：單獨計算各追加籌資方案的邊沿資本本錢率，低者佳；方法一：單獨計算各追加籌資方案的邊沿資本本錢率，低者佳；方法二：計算各追加籌資方案下，原有追加的匯總綜合資本本錢率。方法二：計算各追加籌資方案下，原有追加的匯總綜合資本本錢率。例：某企業(yè)方案追加籌資例：某企業(yè)方案追加籌資500萬元，原有資本總額為萬元，原有資本總額為5000萬元，構(gòu)造萬元，構(gòu)造為普通股為普通股3000萬元，資本本錢率為萬元，資本本錢率為14，長期債務為，長期債務為2000萬元，萬元，資本本錢率為資本本錢率為7，籌資方案分別如下：，籌資方案分別如下：籌資方式方案一方案二追加籌資額 資本本錢率 追加