武漢大學(xué)《國(guó)際金融》外匯和匯率

1、|*外匯|*匯率|*匯率的決定及變化|*匯率決定理論1、外匯定義2、外匯分類3、外匯作用|動(dòng)態(tài)外匯：指國(guó)家之間的匯款，即國(guó)際匯兌，也就是國(guó)際結(jié)算 。|靜態(tài)外匯：外國(guó)貨幣或以外國(guó)貨幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的支付手段 | 外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織和財(cái)政部）以銀行存款、財(cái)政部庫券、長(zhǎng)短期政府證券等形式所保有的在國(guó)際收支逆差時(shí)可使用的債權(quán)。| 實(shí)際指外匯儲(chǔ)備|外幣現(xiàn)鈔和外幣存款外幣現(xiàn)鈔和外幣存款；|以外幣表示的支付憑證以外幣表示的支付憑證 .包括：匯票、 本票、支票。|外幣有價(jià)證券；外幣有價(jià)證券；|其他外幣債權(quán)其他外幣債權(quán) 1 1、 以外幣表示的金融資產(chǎn)；以外幣表示的金

2、融資產(chǎn)； 2 2 、在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中被普遍、在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中被普遍接受和使用；接受和使用； 3 3 、 可以自由兌換?？梢宰杂蓛稉Q。 | 目前主要外匯有：美圓（USD），日?qǐng)A（JP￥）, 歐元（EUR），英鎊(GBP),加拿大圓（CAD），澳大利亞圓（AUD），港圓（HKD），瑞士法郎（）， 丹麥克郎（DKK），挪威克郎（）等。|根據(jù)外匯來源：貿(mào)易外匯、非貿(mào)易外匯 貿(mào)易外匯貿(mào)易外匯指由商品的進(jìn)口和出口而發(fā)生的支 出和收入外匯； 非貿(mào)易外匯非貿(mào)易外匯指由非貿(mào)易業(yè)務(wù)往來而支出和收入的外匯。|根據(jù)買賣期限：即期外匯、遠(yuǎn)期外匯 即期外匯即期外匯又稱現(xiàn)匯，是在買賣成交后立即交割，或在成交后第一個(gè)或第二個(gè)

3、營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯。 遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期外匯又稱期匯，是到約定日期按合同規(guī)定的匯率進(jìn)行交割的外匯。|持有者不同：官方外匯、私人外匯 官方外匯官方外匯：財(cái)政部、中央銀行或其他政府機(jī)構(gòu)以及國(guó)際組織所持有的外匯。 私人外匯私人外匯：個(gè)人和企業(yè)單位持有的外匯。|能否自由兌換：自由外匯、記帳外匯 自由外匯自由外匯是無須貨幣發(fā)行國(guó)批準(zhǔn)，可以無限制兌換成其他貨幣,或直接向第三者辦理支付的外匯。 記帳外匯記帳外匯是簽有清算協(xié)定的國(guó)家之間，由于貿(mào)易引起的債權(quán)債務(wù)，不是用現(xiàn)匯逐筆結(jié)算，而通過當(dāng)事國(guó)央行帳戶相互沖銷所使用的外匯。|可兌換貨幣可兌換貨幣，即自由外匯。 可部分兌換貨幣可部分兌換貨幣，未經(jīng)貨幣發(fā)行國(guó)批準(zhǔn)，不

4、能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂?guó)進(jìn)行支付的貨幣。包括在一定條件的可兌換貨幣、區(qū)域性的可自由兌換貨幣。 不可兌換貨幣不可兌換貨幣貨幣的可兌換性貨幣的可兌換性| 對(duì)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目下支付不加限制；| 不采取歧視性差別匯率；| 在另一會(huì)員國(guó)要求下，隨時(shí)有義務(wù)換回對(duì)方經(jīng)常項(xiàng)目往來積累的本國(guó)貨幣| 轉(zhuǎn)移國(guó)際間的購(gòu)買力并促進(jìn)國(guó)際間貨幣流通的發(fā)展; | 外匯作為國(guó)際貿(mào)易的計(jì)價(jià)手段和支付工具，便利了國(guó)際結(jié)算；| 促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易尤其是國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展 ;| 便于調(diào)節(jié)國(guó)際間資金的供求失衡;| 外匯作為國(guó)際儲(chǔ)備有平衡國(guó)際收支的功能;| 外匯有節(jié)約流通費(fèi)用，彌補(bǔ)流通手段不足的功能;| 此外，外匯作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，其多少是衡

5、量一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能力和支付能力的重要標(biāo)志.|匯率概念|匯率標(biāo)價(jià)方法|匯率種類|外匯匯率（foreign exchange rate)是兩國(guó)貨幣的相對(duì)比價(jià)，即用一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格。|將匯率中所涉及的貨幣區(qū)分為基本貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣。 基本貨幣（base currency）在標(biāo)價(jià)中作為常量的貨幣。（USD1=RMB￥8.2745； USD/ RMB= 8.2745） 標(biāo)價(jià)貨幣（quoted currency)在標(biāo)價(jià)中作為變量的貨幣。 （USD1=RMB￥8.2745； USD/ RMB= 8.2745） 根據(jù)本幣和外幣在標(biāo)價(jià)中位置不同，匯率有兩種基本標(biāo)價(jià)方法：直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)

6、間接標(biāo)價(jià)法價(jià)法。|1、直接標(biāo)價(jià)法：在標(biāo)價(jià)過程中以外幣作為基本貨幣、以本幣作為標(biāo)價(jià)貨幣的匯率表達(dá)方式。即用若干單位本幣來表示一定單位外匯價(jià)格的標(biāo)價(jià)方法。 特點(diǎn)：外幣數(shù)額不變，本幣數(shù)額變化； 本幣數(shù)額增加，表明外匯升值、本幣貶值； 本幣數(shù)額下降，表明外匯貶值、本幣升值。|2、間接標(biāo)價(jià)法：以本幣作為基本貨幣、外幣作為標(biāo)價(jià)貨幣的匯率表示方法。即以若干單位外幣表示一定單位本幣價(jià)值的標(biāo)價(jià)方法。|特點(diǎn)：本幣數(shù)額不變，外幣數(shù)額變化； 外幣數(shù)額增加表示外匯貶值本幣升值； 外幣數(shù)額下降表示外匯升值本幣貶值。|某日，中國(guó)銀行報(bào)價(jià)| USD1=RMB￥8.2745| 一周后報(bào)價(jià)USD1=RMB￥8.2755|（外匯升

7、值） （直接標(biāo)價(jià)法 ）|同日紐約某銀行報(bào)價(jià)：| USD1=RMB￥8.2745| 一周后報(bào)價(jià)USD1=RMB￥8.2755|（外匯貶值） （間接標(biāo)價(jià)法）| 基準(zhǔn)貨幣幣值與數(shù)字大小變化一致，基準(zhǔn)貨幣幣值與數(shù)字大小變化一致，標(biāo)價(jià)貨幣幣值與數(shù)字大小變化相反標(biāo)價(jià)貨幣幣值與數(shù)字大小變化相反|美圓標(biāo)價(jià)法的含義：幾乎所有外匯市場(chǎng)交易的貨幣都對(duì)美圓報(bào)價(jià)；除少數(shù)貨幣（英鎊、歐元等）外，其他貨幣報(bào)價(jià)都以美圓作為基本貨幣。|按按銀行外匯交易銀行外匯交易情況劃分，分情況劃分，分為買入?yún)R率、賣出匯率和中間為買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率、現(xiàn)鈔匯率。匯率、現(xiàn)鈔匯率。 買入?yún)R率指銀行購(gòu)買外匯時(shí)所使用的匯率，又稱買入價(jià)。 賣出

8、匯率指銀行出售外匯時(shí)所使用的匯率，又稱賣出價(jià)。| | 買賣差價(jià)為銀行利潤(rùn)。差價(jià)一般變化在小數(shù)點(diǎn)后面三四位數(shù)。所以買入價(jià)一定比賣出價(jià)便宜。|例：某日市場(chǎng)報(bào)價(jià)$1=DM1.5420/1.5430(簡(jiǎn)寫為$1=DM1.5420/30)，|則美圓的買入價(jià)為$1=DM1.5420，|賣出價(jià)為$1=DM1.5430。|同一報(bào)價(jià)中，馬克的買入價(jià)為$1=DM1.5430，賣出價(jià)為$1=DM1.5420。|基本貨幣的買入價(jià)為較小的數(shù)額，|賣出價(jià)為較大的數(shù)額；|標(biāo)價(jià)貨幣的買入價(jià)為較大的數(shù)額，|賣出價(jià)為較小的數(shù)額。|中間匯率指買入價(jià)與賣出價(jià)的平均數(shù)，又稱中間價(jià)。|現(xiàn)鈔匯率指外幣現(xiàn)鈔的價(jià)格，又稱鈔價(jià)。也包括買入價(jià)和賣

9、出價(jià)，其買入價(jià)比非現(xiàn)鈔買入價(jià)更低，賣出價(jià)一樣。 |按匯率的按匯率的折算方法折算方法劃分，分為劃分，分為基礎(chǔ)匯率和套算匯率?；A(chǔ)匯率和套算匯率。 我們稱本國(guó)貨幣與外匯關(guān)鍵貨幣之間的匯率為基本匯率基本匯率，而稱本國(guó)貨幣與其他外國(guó)貨幣之間的匯率為套算匯率套算匯率。關(guān)鍵貨幣是本國(guó)使用最多、外匯儲(chǔ)備中比重最大的自由外匯。|按按外匯交易工具外匯交易工具和和收付時(shí)間收付時(shí)間劃劃分。分。|電匯匯率是指經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行以電報(bào)方式買賣外匯時(shí)所用的匯率。電匯匯率一般較高。|信匯匯率指銀行以信函方式買賣外匯時(shí)所使用的匯率。信匯匯率低于電匯匯率。|票匯匯率指銀行買賣外匯匯票、支票和其他票據(jù)所使用的匯率。票匯匯率也較電

10、匯匯率低。且期限越遠(yuǎn)的票據(jù)匯率越低。|按外匯交割期限不同分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率|即期匯率指成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以內(nèi)交割的匯率。即期匯率用于外匯的現(xiàn)貨買賣。|遠(yuǎn)期匯率指成交后的將來某一日期交割的匯率。遠(yuǎn)期匯率用于外匯的遠(yuǎn)期買賣。|一般遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)是以即期匯率為基礎(chǔ)而報(bào)出的，即在即期匯率的基礎(chǔ)上再報(bào)出遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高或低若干點(diǎn)（一點(diǎn)一般指的是0.0001個(gè)單位）來報(bào)價(jià)，我們稱為“掉期率報(bào)價(jià)”。|三種情況：|遠(yuǎn)期匯率升值-升水(At premium)|遠(yuǎn)期匯率貶值-貼水 (At discount)|遠(yuǎn)期匯率不變-平價(jià)(At par)|例：紐約市場(chǎng)，英鎊對(duì)美圓即期匯率為1=$1.255060，一個(gè)

11、月遠(yuǎn)期掉期率為英鎊“升水1015”，則一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為| 1=$1.255060| + 1015| | 1=$1.256075|如果一個(gè)月掉期率為英鎊“貼水1510”，則遠(yuǎn)期匯率為| 1=$1.255060| - 1510| 1=$1.253550如果掉期率點(diǎn)數(shù)大小關(guān)系為“小大”，遠(yuǎn)期匯率計(jì)算在即期匯率上加上掉期率；如為“大小”，減去點(diǎn)數(shù)。|按按外匯管制外匯管制松嚴(yán)劃分，有官方匯率松嚴(yán)劃分，有官方匯率和市場(chǎng)匯率。和市場(chǎng)匯率。|官方匯率指一國(guó)的貨幣金融管理機(jī)構(gòu)如中央銀行或外匯管理當(dāng)局規(guī)定并予以公布的匯率。|市場(chǎng)匯率指在自由外匯市場(chǎng)上買賣外匯的匯率。|外匯資金的外匯資金的用途和性質(zhì)用途和性質(zhì)，分為

12、貿(mào)易，分為貿(mào)易匯率和金融匯率匯率和金融匯率|貿(mào)易匯率指用于進(jìn)出口貿(mào)易貨價(jià)及其從屬費(fèi)用方面支付結(jié)算的匯率。|金融匯率指用于資金往來、旅游等非貿(mào)易方面支付結(jié)算的匯率。|根據(jù)匯率是否統(tǒng)一，分為單一根據(jù)匯率是否統(tǒng)一，分為單一匯率和復(fù)匯率匯率和復(fù)匯率|單一匯率指一國(guó)對(duì)外只規(guī)定一種匯率。|復(fù)匯率指本國(guó)貨幣與另一國(guó)貨幣的交換同時(shí)規(guī)定兩種或兩種以上匯率。例如分為貿(mào)易匯率和金融匯率。|名義匯率、實(shí)際匯名義匯率、實(shí)際匯率和有效匯率的區(qū)率和有效匯率的區(qū)別：別： 名義匯率是政府或媒體公布的匯率； 實(shí)際匯率通常指從名義匯率中剔除通貨膨脹因素后的匯率；也指剔除掉政府財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免等因素后的匯率。 *SPRERP=有效

13、匯率:指以勞動(dòng)力成本、零售物價(jià)、貿(mào)易比重等因素為權(quán)數(shù)經(jīng)加權(quán)平均而得出的匯率指數(shù).用以考察某一貨幣對(duì)其它不同貨幣的綜合波動(dòng)浮動(dòng).實(shí)際有效匯率:將某一貨幣對(duì)不同貨幣的名義匯率剔除掉通貨膨脹影響因素以后,再按照某種權(quán)數(shù)加權(quán)平均而得到的匯率指數(shù).1iiikiS PREERPa=|匯率的決定|影響匯率變動(dòng)的因素 |匯率變化的影響|匯率 價(jià)格 價(jià)值|匯率是由貨幣的價(jià)值決定的|匯率的決定與貨幣的形態(tài)有關(guān)系|國(guó)際金幣本位制（18801914）|國(guó)際金匯兌本位（19181939）|布雷頓森林體系（19441973）|牙買加體系（1973年以后）|國(guó)際金幣本位：各國(guó)流通的貨幣是金幣。金幣可以自由鑄造、自由兌換、自

14、由輸出入。 |國(guó)際金匯兌本位：美國(guó)：金幣本位。英法：金塊本位；紙幣為主要流通貨幣，紙幣可以有條件兌換黃金。其他國(guó)家：金匯兌本位；只有紙幣流通，本幣可按官定匯率自由兌換成黃金外匯。|布雷頓森林體系：黃金是貨幣基礎(chǔ)，美圓可以兌換黃金；各國(guó)流通的貨幣都是紙幣，其他貨幣可兌換美圓。|牙買加體系：取消貨幣平價(jià)和各國(guó)貨幣與美元的中心匯率，黃金非貨幣化| 鑄幣平價(jià)是決定匯率的基礎(chǔ)；| 匯率受市場(chǎng)供求影響上下波動(dòng)，但其波動(dòng)幅度不超過黃金輸送點(diǎn)；| 黃金輸出點(diǎn)是外匯匯率高限，黃金輸入點(diǎn)是匯率波動(dòng)下限。|例 如 ， 當(dāng) 時(shí) 英 鎊 單 位 含 金 量 為113.0016格令，單位美圓含金量為23.22格令，英鎊與

15、美圓金平價(jià)為 1=$4. 8665|鑄幣平價(jià)加上黃金運(yùn)送費(fèi)構(gòu)成黃金輸出點(diǎn)，減去黃金運(yùn)送費(fèi)為黃金輸入點(diǎn)。市場(chǎng)匯率的波動(dòng)以此為上、下限。|當(dāng)時(shí)一英鎊黃金在英美間平均運(yùn)費(fèi)為$0. 03，英鎊對(duì)美圓的黃金輸出點(diǎn)為1=$4. 8965，黃金輸入點(diǎn)為1=$4. 8365，這也是當(dāng)時(shí)英鎊兌美圓匯率的高限和低限。 |如果市場(chǎng)對(duì)英鎊需求過高，使得英鎊匯率超過黃金輸出點(diǎn)（1=$4. 9000），此時(shí)美國(guó)進(jìn)口商會(huì)選擇用黃金支付進(jìn)口款而不用外匯，此時(shí)一英鎊進(jìn)口商品需支付113.0016格令黃金，折合$4. 8665，但黃金輸送到英國(guó)需要運(yùn)費(fèi)，每英鎊進(jìn)口品共需支付$4. 8965。這會(huì)使得市場(chǎng)英鎊匯率下降，除非降到黃金

16、輸出點(diǎn)以內(nèi)，否則市場(chǎng)上不會(huì)有對(duì)英鎊的需求。 | 每種貨幣所代表的價(jià)值量是匯率決定的基礎(chǔ)；| 貨幣的實(shí)際購(gòu)買力可以反映貨幣所代表的價(jià)值量。 |國(guó)際收支狀況國(guó)際收支狀況。 當(dāng)一國(guó)對(duì)外收支項(xiàng)目處于順差時(shí)，該國(guó)貨幣的匯率趨于上升；反之，其匯率趨于下降。|通貨膨脹率差異通貨膨脹率差異。 當(dāng)兩國(guó)均出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，若國(guó)內(nèi)的通貨膨脹率高于國(guó)外的，則本幣匯率趨于下降；反之，本幣匯率則趨于上升。 |利率差異利率差異。 一國(guó)利率水平提高，可增加資本流入，抑制資本外流，使該國(guó)貨幣的匯率上升；反之貶值。 |經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異。 從長(zhǎng)期看，當(dāng)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率快于另一國(guó)家時(shí)，該國(guó)的匯率趨于上升。反之，則下跌。 |市場(chǎng)

17、預(yù)期市場(chǎng)預(yù)期。 如果交易者預(yù)期某國(guó)貨幣匯率將呈跌勢(shì)，將紛紛拋售該國(guó)貨幣及其所表示的金融資產(chǎn)，使其匯率下跌。|宏觀經(jīng)濟(jì)政策宏觀經(jīng)濟(jì)政策。 各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)匯率的影響主要反映在財(cái)政政策和貨幣政策的“松”與“緊”的搭配上。緊的政策一般會(huì)壓縮對(duì)外支付需求，使本幣匯率不會(huì)有貶值壓力。 |投機(jī)因素投機(jī)因素。|貶值對(duì)國(guó)際收支的影響貶值對(duì)國(guó)際收支的影響 從貿(mào)易收支來看，貶值有利于一國(guó)擴(kuò)大出口，抑制進(jìn)口，改善其貿(mào)易收支狀況。但要受到各種因素的制約：進(jìn)出口供求彈性和時(shí)滯。 貶值對(duì)該國(guó)單方面轉(zhuǎn)移有可能產(chǎn)生不利影響 例如，貶值后，一單價(jià)外幣所能換到的本國(guó)貨幣數(shù)量增加，對(duì)僑民來說，以本幣表示的一定數(shù)量的贍家費(fèi)用就只需

18、少于貶值前的外幣來支付，從而本國(guó)的外幣僑匯數(shù)量下降。 對(duì)資本流動(dòng)尤其是短期資本流動(dòng)的影響取決于預(yù)期。 如果市場(chǎng)預(yù)期匯率會(huì)繼續(xù)下降，則資金會(huì)流出該國(guó)；預(yù)期已經(jīng)達(dá)到均衡，資金不會(huì)有大的流動(dòng)；預(yù)期匯率會(huì)反彈，資金會(huì)流入該國(guó)。其一、貶值有可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)物其一、貶值有可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)物價(jià)全面上漲價(jià)全面上漲. . 成本推動(dòng)物價(jià)上漲：進(jìn)口價(jià)格的上升，會(huì)誘發(fā)進(jìn)口商品和用進(jìn)口零部件組裝的商品，以及和這些商品相類似或相關(guān)聯(lián)的其他國(guó)內(nèi)商品價(jià)格的上升，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)商品價(jià)格的上漲。 需求拉上物價(jià)上漲：出口需求增加，拉動(dòng)出口價(jià)格上漲；貿(mào)易收支改善使得國(guó)民收入增加，收入增加拉動(dòng)物價(jià)的上漲。其二，貶值有可能增加社會(huì)總產(chǎn)量其二，貶值

19、有可能增加社會(huì)總產(chǎn)量。 一國(guó)貨幣貶值可以擴(kuò)大該國(guó)出口商品和進(jìn)口替代商品在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上的占有份額，出口商品和進(jìn)口替代商品市場(chǎng)的擴(kuò)大，又可以直接或間接地推動(dòng)整個(gè)工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展。貶值還可以增加該國(guó)的外匯積累，加大投資，形成新的生產(chǎn)能力。 前提：存在閑置資源 其三，貶值有可能提高該國(guó)的就業(yè)水其三，貶值有可能提高該國(guó)的就業(yè)水平平。 一國(guó)貨幣貶值不僅有利于出口產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，而且會(huì)帶動(dòng)其他行業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展，從而擴(kuò)大就業(yè)水平。貶值使對(duì)進(jìn)口商品的需求轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品，從而促進(jìn)內(nèi)銷產(chǎn)品行業(yè)的繁榮，創(chuàng)造了更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。貶值還有可能吸引外來的長(zhǎng)期投資。外資流入會(huì)增加國(guó)內(nèi)投資，從而擴(kuò)大就業(yè)機(jī)會(huì)。其四，貶值有可

20、能改善該國(guó)的產(chǎn)其四，貶值有可能改善該國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)業(yè)結(jié)構(gòu)。 一國(guó)貨幣貶值，促進(jìn)了出口產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而推動(dòng)各種生產(chǎn)要素從非出口產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向出口產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，進(jìn)口替代產(chǎn)業(yè)也將獲得發(fā)展。 其五，貶值會(huì)起到對(duì)國(guó)民收入再分其五，貶值會(huì)起到對(duì)國(guó)民收入再分配的作用配的作用 貶值促進(jìn)出口和進(jìn)口替代部門的發(fā)展，使得這些部門以及前后相關(guān)產(chǎn)業(yè)部門收入增加；由于進(jìn)口成本增加，使得進(jìn)口依賴部門的收入下降；對(duì)于非贏利性部門，沒有直接的收入或支出的增加，但會(huì)由于物價(jià)上漲使得其收入相對(duì)下降。 |其六，貶值從長(zhǎng)期可能不利于本國(guó)生產(chǎn)力與競(jìng)爭(zhēng)力的提高。|1、可能給貿(mào)易對(duì)象國(guó)和貨幣升值國(guó)的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易帶來不利影響，容易遭到其他國(guó)家的報(bào)復(fù)和反對(duì)。

21、|2、儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)貨幣貶值可能引起國(guó)際金融領(lǐng)域混亂。 |國(guó)際借貸說國(guó)際借貸說 |購(gòu)買力平價(jià)說購(gòu)買力平價(jià)說 |利率平價(jià)說利率平價(jià)說 |貨幣主義的匯率理論貨幣主義的匯率理論 |一、國(guó)際借貸說一、國(guó)際借貸說（Theory of International Indebtedness）| 1861年，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家葛遜（G. L. Goschen）在其外匯理論一書中最早提出了這一學(xué)說，系統(tǒng)地闡釋了匯率決定與變動(dòng)的原因。 |其基本觀點(diǎn)如下：|1、外匯匯率由外匯的供給與需外匯匯率由外匯的供給與需求決定求決定。一國(guó)對(duì)他國(guó)的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系即國(guó)際借貸關(guān)系是匯國(guó)際借貸關(guān)系是匯率變動(dòng)的主要依據(jù)率變動(dòng)的主要依據(jù)。|2、

22、只有已經(jīng)進(jìn)入實(shí)際支付階段只有已經(jīng)進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸即流動(dòng)借貸才能對(duì)外匯的借貸即流動(dòng)借貸才能對(duì)外匯供求關(guān)系產(chǎn)生實(shí)際影響。供求關(guān)系產(chǎn)生實(shí)際影響。|3、若一國(guó)的流動(dòng)借貸相等，表若一國(guó)的流動(dòng)借貸相等，表明外匯供求平衡，匯率不會(huì)變明外匯供求平衡，匯率不會(huì)變動(dòng)；若一國(guó)的流動(dòng)債權(quán)大于流動(dòng)；若一國(guó)的流動(dòng)債權(quán)大于流動(dòng)債務(wù)，即表明外匯供大于求，動(dòng)債務(wù)，即表明外匯供大于求，外匯匯率就會(huì)下跌；若流動(dòng)債外匯匯率就會(huì)下跌；若流動(dòng)債務(wù)大于流動(dòng)債權(quán)，則外匯供不務(wù)大于流動(dòng)債權(quán)，則外匯供不應(yīng)求，外匯匯率上升。應(yīng)求，外匯匯率上升。| 購(gòu)買力平價(jià)說又稱“三P理論”，是瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾在總結(jié)前人研究的基礎(chǔ)上，于1922年系統(tǒng)提出

23、的。購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說是當(dāng)今匯率決定理論中最有影響的一種。| 1、一價(jià)定律，按購(gòu)買力平價(jià)折算后，任何一種商品的價(jià)格在任何國(guó)家是一樣的；| 2、單位貨幣購(gòu)買力由貨幣發(fā)行量決定；| 3、貨幣中性論，貨幣的變化不影響實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量；| 4、不考慮其他因素對(duì)匯率影響。| 1 1、絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)、絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)| 兩國(guó)貨幣的匯率由各國(guó)貨幣的購(gòu)買力決定.而購(gòu)買力與國(guó)內(nèi)物價(jià)水平保持相應(yīng)的比例關(guān)系.。若用E表示均衡匯率,P表示國(guó)內(nèi)一般價(jià)格指數(shù)，P*表示外國(guó)一般價(jià)格指數(shù)，則絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)關(guān)系可用公式表示為：| E=P/PE=P/P* * | 任何兩國(guó)貨幣間的匯率，等于該兩國(guó)一般物價(jià)指數(shù)的比率。標(biāo)價(jià)貨幣物價(jià)/基本貨幣物

24、價(jià)| 相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)說認(rèn)為匯率的變動(dòng)根源于兩國(guó)物價(jià)水平或兩國(guó)貨幣購(gòu)買力的變動(dòng)，即在一定的時(shí)期在一定的時(shí)期內(nèi)，匯率的變化與同一時(shí)期內(nèi)兩國(guó)內(nèi)，匯率的變化與同一時(shí)期內(nèi)兩國(guó)物價(jià)水平的相對(duì)變動(dòng)成比例物價(jià)水平的相對(duì)變動(dòng)成比例。相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)關(guān)系可以用公式表示為| E E1 1=E=E0 0(P(P1 1/P/P0 0)/(P)/(P1 1* */P/P0 0* *) ) |假如基期英美兩國(guó)物價(jià)水平分別為100、200，計(jì)算期英國(guó)物價(jià)上漲50%，美國(guó)物價(jià)上漲40%，則有：| 1.基期絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)為 1=$2| 2.計(jì)算期相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)為| 1=$2（1.40/1.50）=$ 1.8667 | 由于一價(jià)定律

25、只可能存在于貿(mào)易商品中，所以將一國(guó)商品分為貿(mào)易和非貿(mào)易商品，用貿(mào)易商品價(jià)格水平衡量購(gòu)買力平價(jià)。| 用a表示貿(mào)易商品權(quán)數(shù)，1-a 為非貿(mào)易商品權(quán)數(shù)，PT為貿(mào)易商品價(jià)格，PN為非貿(mào)易商品價(jià)格，*表示外國(guó)，有|P=P=aPaPT T+(1-a)P+(1-a)PN N P P* *= =aPaPT T* *+(1-+(1-a)Pa)PN N* *|總物價(jià)決定的購(gòu)買力平價(jià)為|P/PP/P* *= = aPaPT T+(1-a)P+(1-a)PN N / /aPaPT T* *+(1-+(1-a)Pa)PN N* * |考慮到只有貿(mào)易商品價(jià)格影響購(gòu)買力平價(jià)，精確的購(gòu)買力平價(jià)應(yīng)為|e=Pe=PT T/ P/

26、 PT T* *|變形為P PT=T= e P e PT T* *|將絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)公式右邊分子分母分別除以PT 和e PT*，整理得| e=e=P/PP/P* *a+(1-a)Pa+(1-a)PN N* * / / P PT T* * /a+(1-a) P/a+(1-a) PN N/ /P PT T | 利率平價(jià)說認(rèn)為，利率差異以及由此引起的套利保值交易，對(duì)短期匯率具有影響作用。具體地講，高利率的貨幣表現(xiàn)為遠(yuǎn)期貼水，低利率的貨幣為遠(yuǎn)期升水，升水和貼水的幅度等于兩種貨幣利率的差異。| 推斷： 假定ib為外國(guó)一年期金融資產(chǎn)的利率，iq為本國(guó)一年期金融資產(chǎn)的利率。S為即期匯率，F(xiàn)為遠(yuǎn)期匯率。匯率的

27、標(biāo)價(jià)方法為1個(gè)單位的外國(guó)貨幣等于若干單位的本國(guó)貨幣。期限為一年。|以一個(gè)單位的外國(guó)貨幣為例。|第一種投資方式：以1個(gè)單位的外國(guó)貨幣購(gòu)買外國(guó)金融資產(chǎn)，一年后的本金加利息為（1+1+i ib b）。|第二種投資方式：將1個(gè)單位的外國(guó)貨幣，按即期匯率S換成若干單位的本國(guó)貨幣，購(gòu)買本國(guó)金融資產(chǎn)。同時(shí)作遠(yuǎn)期交易換回為外國(guó)貨幣，其遠(yuǎn)期交易的匯率為F。一年后，將其本金和利息S（1+iq）按遠(yuǎn)期匯率換成A國(guó)貨幣，可得S S（1+1+i iq q）/F/F。 |由于這兩種投資方式的成本一樣，因此，投資結(jié)果必須相等。否則，將存在套利機(jī)會(huì)，套利的結(jié)果，必然使二者相等。|用公式表達(dá)為：|（1+1+i ib b）=S=

28、S（1+1+i iq q）/F /F F= S（1+iq）/（1+ib） 利率平價(jià)點(diǎn)期率為:|F-S=S(F-S=S(i iq q- -i ib b)/ )/ （1+1+i ib b）|近似的有| F-S=S(F-S=S(i iq q- -i ib b) ) | （F-S）/S=(iq-ib)|例：港幣利率為7.25%，美圓利率6%，即期匯率7.8000，則三個(gè)月利率平價(jià)為:|1 1、F= SF= S（1+1+i iq q）/ /（1+1+i ib b）| =7.8(1+7.25% =7.8(1+7.25%0.25)/(1+6% 0.25)/(1+6% 0.25) =7.82400.25) =

29、7.8240|2 2、-掉期率為掉期率為F-S=S(F-S=S(iqiq- -ibib) )| =7.8(7.25%- 6%) =7.8(7.25%- 6%)0.25 0.25 =0.244=0.244| -3-3個(gè)月利率平價(jià)美圓升水個(gè)月利率平價(jià)美圓升水, ,| F=7.8+ 0.244=7.8244 F=7.8+ 0.244=7.8244|主要包括三種模型：|彈性價(jià)格貨幣模型 、|匯率超調(diào)模型粘性價(jià)格貨幣模型 |資產(chǎn)市場(chǎng)理論 |該模型有以下假定：|1、商品和金融資產(chǎn)價(jià)格具有完全的彈性；|2、 對(duì)貨幣的需求函數(shù)穩(wěn)定；|3、購(gòu)買力平價(jià)。|該模型可用以下公式來表示：|本國(guó)和外國(guó)貨幣需求函數(shù)分別為|

30、M/P=QM/P=Qe e- -r r M M* */P/P* *=Q=Q* *e e- -r r* *|則兩國(guó)價(jià)格水平分別為|P=M QP=M Q- -e er r P P* *=M=M* *Q Q* *- -e er r|根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)有，兩國(guó)貨幣匯率 R=P/P*| R= M QR= M Q- -e er r /M /M* *Q Q* *- -e er r* *R=(M/M*)(Q/Q*) e (r-r*)|該公式表明：| 1、外幣匯率與本國(guó)貨幣供應(yīng)量成正比，與外國(guó)貨幣供應(yīng)量成反比：| 2 2、外幣匯率與本國(guó)國(guó)民收入成反比，與外國(guó)國(guó)民收入成正比：| 3 3、外幣匯率與本國(guó)利率成正比，與外

31、國(guó)利率成反比。| 1976年，麻省理工學(xué)院教授多恩.布什在預(yù)期與匯率動(dòng)態(tài)中首先提出。| 該理論主要觀點(diǎn)：|1、 金融市場(chǎng)的價(jià)格不論長(zhǎng)期短期都是有彈性的，而商品市場(chǎng)的價(jià)格卻是有粘性的，在短期內(nèi)幾乎固定不變；|2、 商品市場(chǎng)調(diào)節(jié)速度比金融市場(chǎng)緩慢，這使得金融市場(chǎng)的迅速調(diào)整做出過頭反映而偏離長(zhǎng)期均衡。| | 資產(chǎn)市場(chǎng)說也稱投資組合說。這種學(xué)說側(cè)重從金融市場(chǎng)均衡的角度來考察匯率的決定。| 美國(guó)普林斯頓大學(xué)的教授布朗森（W. Branson）可稱是最早、最系統(tǒng)地闡述了資產(chǎn)市場(chǎng)說。| 三個(gè)重要前提。其一是三種資產(chǎn)市場(chǎng)均相當(dāng)發(fā)達(dá)，對(duì)利率和匯率的變動(dòng)十分敏感。其二是三個(gè)市場(chǎng)緊密聯(lián)系，資金可在三個(gè)市場(chǎng)自由流動(dòng)。其三是國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)不能完全替代。|1、一國(guó)的資產(chǎn)種類，可分為三大類：貨幣（M）、本國(guó)貨幣表示的有收益的資產(chǎn)（B）、外國(guó)貨幣表示的有收益的資產(chǎn)（F）。|2、一國(guó)私人投資者在某一時(shí)點(diǎn)上 的 財(cái) 富 總 量 （ W ） ， 可 用W=M+B+eF來表示。其中，e為直接標(biāo)價(jià)法表示的外幣價(jià)格，即匯率。|3、在任一