高級財(cái)務(wù)管理期末復(fù)習(xí)題(發(fā)學(xué)生)

1、 一、單項(xiàng)選擇題1、在中小企業(yè)的策略聯(lián)盟類型中，雙方都愿意投入較多的資源，但不涉及或很少涉及股權(quán)參與的是（ B ）。P326A、業(yè)務(wù)聯(lián)合型 B、伙伴關(guān)系型 C、股權(quán)合作型 D、全面合資型2、理性理財(cái)假設(shè)的派生假設(shè)是（ C ）。P16 A、理財(cái)主體 B、持續(xù)經(jīng)營 C、資金再投資 D、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增3、下列屬于吸收合并特點(diǎn)的是（ C ）。P30 A、兩家企業(yè)合并設(shè)立新的企業(yè) B、兩家企業(yè)法人地位同時(shí)存在C、被并購企業(yè)法人地位消失 D、兩家企業(yè)法人地位同時(shí)消失4、企業(yè)通過發(fā)行股票籌資屬于財(cái)務(wù)經(jīng)營中的（ B ）。P184 A、資產(chǎn)經(jīng)營 B、生產(chǎn)經(jīng)營 C、資本經(jīng)營 D、負(fù)債經(jīng)營5、風(fēng)險(xiǎn)資本對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資

2、的主要?jiǎng)訖C(jī)是（ B ）。 A、取得一般收益 B、取得風(fēng)險(xiǎn)收益 C、取得投機(jī)收益 D、取得正常收益6、財(cái)務(wù)管理課程體系按層次可以分為初級財(cái)務(wù)管理、中級財(cái)務(wù)管理和高級財(cái)務(wù)管理。高級財(cái)務(wù)管理主要研究突破了（ A ）的一些專門性問題。A、財(cái)務(wù)管理假設(shè) B、財(cái)務(wù)管理基本假設(shè)C、財(cái)務(wù)管理派生假設(shè) D、財(cái)務(wù)管理具體假設(shè)7、中國人民大學(xué)出版社出版，王化成主編教材高級財(cái)務(wù)管理學(xué)將（ D ）作為財(cái)務(wù)管理研究的起點(diǎn)。A、財(cái)務(wù)的本質(zhì) B、財(cái)務(wù)管理假設(shè)C、財(cái)務(wù)管理目標(biāo) D、財(cái)務(wù)管理環(huán)境8、財(cái)務(wù)管理的五次發(fā)展浪潮可以分為5個(gè)發(fā)展階段。其中，第三次浪潮（ B ），主要貢獻(xiàn)是資產(chǎn)預(yù)算和風(fēng)險(xiǎn)管理。A、籌資管理理財(cái)階段 B、投資

3、管理理財(cái)階段C、資產(chǎn)管理理財(cái)階段 D、國際經(jīng)營理財(cái)階段9、企業(yè)并購的主要特征是（ A ）。A、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模 B、提高市場占有率C、降低交易費(fèi)用 D、獲得目標(biāo)公司控制權(quán)10、確定并購目標(biāo)公司價(jià)值的方法有成本法、期權(quán)法、換股比例法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法等多種，其中，（ D ）是最重要的一種價(jià)值評估方法。A、成本法 B、期權(quán)法 C、換股比例法 D、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法11、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）最成熟的風(fēng)險(xiǎn)度量模型。該模型用（ A ）來度量不可分散風(fēng)險(xiǎn)。A、方差 B、系數(shù) C、風(fēng)險(xiǎn)收益率 D、無風(fēng)險(xiǎn)收益率12、子公司的類型包括全資子公司、控股子公司、參股子公司、關(guān)聯(lián)子公司，母公司對子公司的控制包括對子公司

4、資本層次控制和（ A ）等。A、資本結(jié)構(gòu)控制 B、資本決策控制C、資本管理控制 D、資本運(yùn)營控制13、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)包括一般財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)中心和財(cái)務(wù)公司；（ C ）是企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)的特殊形式，是為企業(yè)集團(tuán)服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。A、一般財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu) B、財(cái)務(wù)中心 C、財(cái)務(wù)公司 D、財(cái)務(wù)處14、評價(jià)投資中心業(yè)績的指標(biāo)有多種，其中（ A ）是最常見的指標(biāo)。A、投資報(bào)酬率 B、剩余收益 C、現(xiàn)金回收率 D、剩余現(xiàn)金流量15、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)控制按照控制循環(huán)分類可以分為事前控制、事中控制和事后控制。（ A ）包括預(yù)算編制控制、組織結(jié)構(gòu)控制、授權(quán)控制。A、事前控制 B、事中控制 C、事后控制 D、全面控制16

5、、外匯風(fēng)險(xiǎn)中避免經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的主要方式是（ A ）。A、多元化經(jīng)營 B、調(diào)整外匯凈受險(xiǎn)資產(chǎn)C、遠(yuǎn)期外匯交易保值 D、貨幣市場套期17、中小企業(yè)發(fā)展的主要融資渠道和方式（ D ）。A、間接融資 B、直接融資 C、風(fēng)險(xiǎn)投資 D、內(nèi)源融資 二、多項(xiàng)選擇題1、財(cái)務(wù)管理假設(shè)至少包括下列的（ ABCD ）。 A、理財(cái)主體 B、持續(xù)經(jīng)營 C、有效市場 D、理性理財(cái)2、使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法估價(jià)需要滿足的三個(gè)條件是（ ABD ）。A、確定各期的現(xiàn)金流量 B、確定貼現(xiàn)率C、確定項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)回收額 D、確定資產(chǎn)的壽命3、籌資方式中屬于企業(yè)并購的籌資方式的是（ ABCD ）。A、增資擴(kuò)股 B、銀行貸款 C、發(fā)行債券 D、發(fā)行

6、認(rèn)股權(quán)證 4、下列屬于企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理特點(diǎn)的是（ ABCD ）。A、財(cái)務(wù)管理主體復(fù)雜化 B、財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)是控制C、財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)是資金 D、財(cái)務(wù)管理更加突出戰(zhàn)略性5、下列屬于理財(cái)主體特點(diǎn)的是（ ABC ）。 A、有獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)利益 B、一定是法律實(shí)體C、有獨(dú)立的經(jīng)營權(quán)和財(cái)權(quán) D、不一定是會(huì)計(jì)主體6、企業(yè)并購審查主要包括下列的（ ABD ）A、市場風(fēng)險(xiǎn) B、投資風(fēng)險(xiǎn) C、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) D、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 7、企業(yè)并購股價(jià)的基本方法有（ ABCD ）。 A、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 B、成本法C、期權(quán)法 D、換股估價(jià)法8、下列屬于并購支付方式的是（ ABD ）。 A、現(xiàn)金支付 B、股票支付 C、債券支付 D、混合證券支

7、付9、現(xiàn)金支付時(shí)籌資方式可能有（AB ）等。 A、增資擴(kuò)股 B、金融機(jī)構(gòu)貸款 C、發(fā)行股票 D、發(fā)行優(yōu)先股10 、國外管理層收購的方式主要有（ ABD ）。 A、收購上市公司 B、收購集團(tuán)子公司C、收購私營企業(yè) D、公營部門私有化11、對于國外投資項(xiàng)目，確定終結(jié)現(xiàn)金流量的方法主要有（ AD ）。 A、清算價(jià)值法 B、重置成本法 C、賬面價(jià)值法 D、收益現(xiàn)值法12、集團(tuán)內(nèi)部利益分配方法包括（ ABC ）。 A、完全內(nèi)部價(jià)格法 B、級差效益分配法C、一次分配法 D、定額分配法13、中小企業(yè)建立策略聯(lián)盟的基本目標(biāo)包括（ ACD ）。 A、規(guī)模經(jīng)濟(jì) B、取得行業(yè)優(yōu)勢C、在細(xì)分市場上的分工合作 D、規(guī)模

8、互補(bǔ)、知識共享三、判斷題1、理財(cái)主體一定是會(huì)計(jì)主體，會(huì)計(jì)主體也肯定是理財(cái)主體。 （ × ） 2、核心企業(yè)對非緊密層企業(yè)售出產(chǎn)品，有市價(jià)可以市價(jià)為內(nèi)部價(jià)格。（ ）3、資金增值假設(shè)的派生假設(shè)是風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增假設(shè)。 （ ）6、企業(yè)集團(tuán)分配管理的重心實(shí)質(zhì)上就是利益協(xié)調(diào)與激勵(lì)機(jī)制問題。 （ ）8、在吸收合并下，目標(biāo)企業(yè)的法定地位消失。 （ ）9、多元化經(jīng)營的目的主要是為了分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 （ ）10、隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其收益也會(huì)不斷提高。 （ × ）11、零售并購實(shí)際上是一種承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)全部債務(wù)的并購方式。 （ ）12、屬于純粹控股公司的母公司為子公司貸款，債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)較小。

9、 （ × ）13、多元化經(jīng)營中的單項(xiàng)業(yè)務(wù)型企業(yè)，一項(xiàng)產(chǎn)品銷售收入占企業(yè)銷售收入總額的比例為70%以上。 （ × ）14. 在高級財(cái)務(wù)管理中，現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是管理者價(jià)值最大化。（ × ）15. 任何一個(gè)企業(yè)，若想加入集團(tuán)，取得成員資格，必須首先以放棄自身獨(dú)立的法人地位為前提。 （ × ）16. 收購的實(shí)質(zhì)是取得控制權(quán)。 （ ）17. 企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)資金集中管理的主要方式是結(jié)算中心與財(cái)務(wù)公司。 （ × ）18. 母公司董事會(huì)作為集團(tuán)最高決策管理當(dāng)局，其職能定位于設(shè)計(jì)與執(zhí)行。 （ × ）19. 企業(yè)集團(tuán)特征是法人實(shí)體性。 （ ×

10、; ）20. 集團(tuán)公司對其成員企業(yè)的管理依據(jù)是分配關(guān)系。 （ × ）四、簡答題1.集團(tuán)成員企業(yè)之內(nèi)部交易價(jià)格有哪些形式？每種價(jià)格形式的優(yōu)缺點(diǎn)是什么？答：內(nèi)部價(jià)格主要有下面三種形式：（1）以實(shí)際成本為基礎(chǔ)確定內(nèi)部價(jià)格。其優(yōu)點(diǎn)是這種內(nèi)部價(jià)格資料比較容易取得，較為客觀；其缺點(diǎn)是不可避免地會(huì)把產(chǎn)品提供方成本控制上的業(yè)績和不足轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品的接受方，不利于業(yè)績考評和成本控制。（2）以標(biāo)準(zhǔn)成本為基礎(chǔ)確定內(nèi)部價(jià)格。其優(yōu)點(diǎn)是消除了成績和不足相互轉(zhuǎn)嫁的問題，而且比較穩(wěn)定；其缺點(diǎn)是對標(biāo)準(zhǔn)成本制定的科學(xué)性要求較高；（3）以市場價(jià)格為基礎(chǔ)確定內(nèi)部價(jià)格。其優(yōu)點(diǎn)是以市場價(jià)格為基礎(chǔ)確定內(nèi)部價(jià)格比較公允，并且可以使供應(yīng)

11、方積極加強(qiáng)成本管理，積極參與市場競爭，以提高生產(chǎn)效率；其缺點(diǎn)是必須有公開有效地市場存在，否則無法取得和確定合理的市場價(jià)格。2.杠桿收購中目標(biāo)企業(yè)應(yīng)具備哪些條件？答：選擇何種企業(yè)作為并購的目標(biāo)是保證杠桿并購成功的重要條件，一般作為杠桿收購目標(biāo)的企業(yè)應(yīng)具有下列特征：（1）具有穩(wěn)定連續(xù)的現(xiàn)金流量，因?yàn)楦軛U收購的巨額利息和本金的支付一部分來自于目標(biāo)公司未來的現(xiàn)金流量。（2）擁有人員穩(wěn)定、責(zé)任感強(qiáng)的管理者。因?yàn)閭鶛?quán)人往往認(rèn)為，只有人員穩(wěn)定，管理人員勤勉盡職，才能保證貸款本息的安全。（3）被并購前的資產(chǎn)負(fù)債率較低，這樣杠桿收購增加負(fù)債的空間才大。（4）擁有易于出售的非核心資產(chǎn)，因?yàn)楦軛U收購的利息和本金除了

12、來自于目標(biāo)企業(yè)未來收益外，變賣目標(biāo)企業(yè)的非核心資產(chǎn)也是其來源。3.簡述國美并購永樂的動(dòng)因?答：通過并購，提高競爭力，獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，保持行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位；防御性戰(zhàn)略，應(yīng)對美國電器連鎖巨頭百思買這一競爭對手。4.美收購永樂采取“股權(quán)現(xiàn)金”的支付方式，簡述這兩種支付方式的優(yōu)缺點(diǎn)。答：現(xiàn)金支付方式優(yōu)點(diǎn)是：對于目標(biāo)企業(yè)股東而言，現(xiàn)金支付可以使他們即時(shí)獲得確定的利益，目標(biāo)企業(yè)股東較易接受；對于主并企業(yè)而言，現(xiàn)金支付最大的好處是不會(huì)改變現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)有股東的控制權(quán)不易被稀釋，主并企業(yè)可以迅速完成并購，可以避免造成成本上升，并購難道加大的問題。其缺點(diǎn)是：對于目標(biāo)企業(yè)股東而言，現(xiàn)金支付會(huì)形成即時(shí)的納稅義務(wù)

13、；對于主并企業(yè)而言，現(xiàn)金支付會(huì)給主并企業(yè)造成一項(xiàng)沉重的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)。 股份支付的優(yōu)點(diǎn)：主并企業(yè)不需要支付大量的現(xiàn)金，因而不會(huì)影響主并企業(yè)的現(xiàn)金狀況；目標(biāo)企業(yè)的股東并不失去他們的所有權(quán)，而是成為并購?fù)瓿珊笃髽I(yè)的新股東。股份支付的缺點(diǎn)是：股權(quán)結(jié)構(gòu)被改變，控制權(quán)容易被稀釋或失去；股份支付方式手續(xù)較多，耗時(shí)費(fèi)力，不想現(xiàn)金支付方式那樣迅速，并購成本容易被惡意抬高。5.簡答企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)。答：（1）集團(tuán)財(cái)務(wù)管理的主體復(fù)雜化，呈現(xiàn)為主體復(fù)雜化，呈現(xiàn)為一元中心下的多層復(fù)合結(jié)構(gòu)特征。（2）集團(tuán)財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)是控制，企業(yè)集團(tuán)是企業(yè)的聯(lián)合體，是一個(gè)通過以資金為主的多種聯(lián)接紐帶聯(lián)合的多法人的集合，核心層對集團(tuán)其他

14、層次的控制成為管理的基礎(chǔ)，各種控制手段中以財(cái)務(wù)控制為最基本控制。（3）企業(yè)集團(tuán)母子公司之間往往以資本為聯(lián)接紐帶，根據(jù)母公司在子公司資本中的投入比例不同，子公司可分為全資子公司、控股子公司、參股子公司、關(guān)聯(lián)子公司。（4）集團(tuán)財(cái)務(wù)管理更加突出戰(zhàn)略性，企業(yè)集團(tuán)的形成本身就是戰(zhàn)略選擇的結(jié)果，企業(yè)集團(tuán)的日常經(jīng)營和管理也必須以戰(zhàn)略為指導(dǎo)。6.簡答預(yù)測并購資金需要量時(shí)主要考慮哪些因素？答：（1）并購支付的對價(jià)，支付的對價(jià)與目標(biāo)企業(yè)權(quán)益價(jià)值大小、控股比率和支付溢價(jià)率相關(guān)，MAC=EAP(1+R)（2）承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)表外負(fù)債和或有負(fù)債的支持（3）并購交易費(fèi)用，包括并購直接費(fèi)用和并購管理費(fèi)用（4）整合與運(yùn)營成本，為

15、了保證并購后企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展必須要支付長期的運(yùn)營成本，包括整合改制成本和注入資金的成本。7.簡述橫向并購的優(yōu)點(diǎn)及縱向并購的優(yōu)點(diǎn)。答：橫向并購 生產(chǎn)同類產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購優(yōu)點(diǎn)：可以迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，節(jié)約共同費(fèi)用，便于提高通用設(shè)備的使用效率;便于在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)專業(yè)分工協(xié)作;便于統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)技術(shù)管理和進(jìn)行技術(shù)改造;便于統(tǒng)一銷售產(chǎn)品和采購原材料等，形成|產(chǎn)銷的規(guī)模經(jīng)濟(jì)縱向并購 指與企業(yè)的供應(yīng)商或客戶的合并，即優(yōu)勢企業(yè)將同本企業(yè)生產(chǎn)緊密相關(guān)的生產(chǎn)、營銷企業(yè)并購過來，形成縱向生產(chǎn)一體化。實(shí)質(zhì)是處于生產(chǎn)同一種產(chǎn)品、不同生產(chǎn)階段的企業(yè)問的并購。 優(yōu)點(diǎn)：能夠擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，節(jié)約通用的

16、設(shè)備費(fèi)用等;可以加強(qiáng)生產(chǎn)過程各環(huán)節(jié)的配合，有利于協(xié)作化生產(chǎn);可以加速生產(chǎn)流程，縮短生產(chǎn)周期，節(jié)約運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和能源消耗水平等。五、綜合題（一）企業(yè)并購案例1、主并企業(yè)A是以某知名大學(xué)為依托，具有高校背景的股份公司,經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),該公司是一家具有更雄厚的科研實(shí)力與先進(jìn)的科技水平及源源不斷的后續(xù)科研創(chuàng)新能力的商用計(jì)算機(jī)及其自動(dòng)化辦公設(shè)備的生產(chǎn)企業(yè)。2、目標(biāo)企業(yè)B公司的主導(dǎo)產(chǎn)品電子元器件為中高壓瓷介電容器和交流瓷介電容器。合并前B是主并企業(yè)A主要供應(yīng)商之一。3、假定評估基準(zhǔn)日兩公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)如下：項(xiàng) 目A B凈利潤（萬元） 800400總股份（萬股） 1000800每股市價(jià) 16 104、合并

17、方式 本次合并采取吸收合并的方式，即向被合并方股東定向發(fā)行人民幣普通股,按照一定的折股比例,換取被合并方股東所持有的全部股份,被合并方全部資產(chǎn)并入合并方,其現(xiàn)有的法人資格隨之注銷。本次合并采用合并基準(zhǔn)日的財(cái)務(wù)資料，按照換股估價(jià)法確定折股比例。要求：（1）簡述主并方并購的動(dòng)機(jī); （2）按行業(yè)所處性質(zhì)，并購有哪些類型？本次并購屬于什么類型的并購？ （3）并購有哪些支付方式？本次并購屬于什么支付方式的并購？ （4）由于協(xié)同效應(yīng)，并購后會(huì)產(chǎn)生協(xié)同盈余（收益）200萬元，市盈率預(yù)計(jì)為20倍。請確定其換股比例的范圍，并予以說明。（5）如果其他條件不變，雙方商定B公司換股比例為0.8，則合并后預(yù)計(jì)市價(jià)為多少

18、？ 答：（1）主并方并購的動(dòng)機(jī)是：取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；節(jié)約交易費(fèi)用；取得多元化經(jīng)營戰(zhàn)略。（2）按照行業(yè)所處性質(zhì)劃分，并購有橫向并購、縱向并購和混合并購。本次并購屬于縱向并購。（3）并購支付方式有現(xiàn)金并購、股票支付并購和混合證券支付并購 本次并購屬于股票支付方式的并購。（4）換股比例的確定 設(shè)山海股份的最高換股比例為R，則：800+400+200/(1000+800R) *20=16 R=0.9375設(shè)山推股份的最低換股比例為r，則，800+400+200/(1000+800r)*20=10/r r=0.5 換股比例應(yīng)在0.50.9375之間，這樣雙方利益均不會(huì)受到損失。

19、60;（5）如商定換股比例為0.8，則合并后市價(jià)為：P=800+400+200/(1000+800*0.8)*20=17.07（二）甲公司是一家多元化經(jīng)營的有限責(zé)任公司，下設(shè)A、B兩個(gè)投資中心。A投資中心的資產(chǎn)額為500萬元，投資報(bào)酬率為18%,營業(yè)現(xiàn)金流量100萬元；B投資中心的投資報(bào)酬率為17%，剩余收益為20萬元，現(xiàn)金回收率25%；該公司資本成本12%。 根據(jù)理財(cái)環(huán)境的變化和企業(yè)發(fā)展的需要，甲公司決定追加投資100萬元。預(yù)計(jì)若投向A投資中心，可增加部門利潤20萬元；若投向B投資中心，可增加部門利潤15萬元。 如果你是該公司的財(cái)務(wù)分析師，請對以下問題進(jìn)行分析與決策：（1）計(jì)算追加投資前甲公

20、司的投資報(bào)酬率和剩余收益和剩余現(xiàn)金流量； （2）從投資報(bào)酬率的角度看，A、B投資中心是否會(huì)愿意接受該投資；甲公司會(huì)決定向哪個(gè)投資中心追加投資？ （3）從剩余收益的角度看，A、B投資中心是否會(huì)愿意接受該投資；甲公司會(huì)決定向哪個(gè)投資中心追加投資？（4）從剩余現(xiàn)金流量看，A、B投資中心是否會(huì)愿意接受該投資；甲公司會(huì)決定向哪個(gè)投資中心追加投資？ 答：（1）B投資中心資產(chǎn)=20÷（17%-12%）=400（萬元）投資報(bào)酬率=（90+68）÷900=17.56%A中心剩余收益=500×（18%-12%）=30（萬元）B中心剩余收益=400×（17%-12%）=20（

21、萬元）公司剩余收益=30+20=50 20（萬元）A中心剩余現(xiàn)金流量=500×（20%-12%）=40（萬元）B中心剩余現(xiàn)金流量=400×（25%-12%）=52（萬元）公司剩余現(xiàn)金流量=40+52=92（萬元）（2）A投資報(bào)酬率=（90+20）÷600=18.33%>18%，A愿意接受投資。B投資報(bào)酬率=（68+15）÷500=16.6%<17%，B不愿意接受投資。追加A的公司投資報(bào)酬率=（110+68）÷1000=17.8%>17.56%追加B的公司投資報(bào)酬率=（90+68+15）÷1000=17.3%<1

22、7.56%公司會(huì)追加投資給A中心。（3）A中心剩余收益=110-600×12%=38（萬元），增加8萬元剩余收益B中心剩余收益=68+15-500×12%=23萬元，增加剩余收益3萬元兩公司均愿意接受投資，但公司會(huì)追加投資給A投資中心。（三）丙公司擬在匈牙利建立獨(dú)資子公司，以生產(chǎn)在該國預(yù)期有較大需求市場的產(chǎn)品。具體資料如下：1、該項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資1000萬歐元,另需墊支營運(yùn)資金300萬歐元.采用直線折舊,項(xiàng)目壽命5年,固定資產(chǎn)殘值100萬歐元。5年中預(yù)計(jì)每年取得銷售收入500萬歐元，付現(xiàn)成本250萬歐元。投資項(xiàng)目在第五年末變價(jià)出售，預(yù)計(jì)售價(jià)600萬歐元。2、匈牙利企業(yè)所得稅

23、率18%，我國適用所得稅率25%。如子公司將利潤匯回國內(nèi)，將抵減在匈牙利交納的所得稅。3、按匈牙利政府規(guī)定，該國取得的凈利潤可以匯回中國，折舊不能匯回。但丙公司每年可從設(shè)在匈牙利的子公司取得特許費(fèi)和原材料的銷售利潤350萬毆元。4、母子公司資金成本均為10%；匯率為8.30元人民幣兌換1歐元。要求：分別以子公司和母公司為主體，評價(jià)該項(xiàng)目的可行性。答：（1）以子公司為主體對項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià) n=0+5=5（年） 固定資產(chǎn)原值=1000（萬歐元） 年折舊=（1000-100）÷5=180（萬毆元） 經(jīng)營期NCF=（500-250-180）*（1-18%）+180=237.4（萬毆元） 終結(jié)點(diǎn)

24、回收額=600（萬毆元） NCF0=-(1000+300)= -1300（萬毆元） 經(jīng) 營 期 NCF15=237.4 （萬毆元） PV=237.4*3.7908+600*0.6209-1300=899.9359+372.54-1300=-27.5241（萬毆元） 該項(xiàng)目凈現(xiàn)值小于零，因此，不具有財(cái)務(wù)可行性。 （2）以母公司為主體進(jìn)行項(xiàng)目評價(jià)。 各年匯回股利=57.4（萬歐元） 各年匯回股利=57.4*8.3=476.42(萬元) 匯回股利折算成稅前利潤=476.42÷(1-18%)=581(萬元) 應(yīng)補(bǔ)交所得稅=581´(25%-17%)=40.67(萬元) 稅后利潤=4

25、76.42-40.67=435.75(萬元) 確定取得特許費(fèi)和原材料的銷售利潤產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 每年取得利潤=350*8.3=2905(萬元) 稅后現(xiàn)金流量=2905*(1-25%)=2178.75 (萬元) NCF0=-1300´8.3=-10790(萬元人民幣) 經(jīng)營期NCF1-5=2178.75+435.75=2614.50(萬元) 終結(jié)點(diǎn)NCF=600*8.3=4980（萬元） NPV=2614.50*3.7908+4980*0.6209-10790=2213.1280（萬元） 因?yàn)镹PV大于零，因此從母公司角度看，該項(xiàng)目可行。 （四）丁公司是一家制藥企業(yè)，2011年的息稅前凈

26、收益為6.8億元，資本性支出為3.6億元，折舊為2.2億元，銷售收入為80億元，營業(yè)資本占銷售收入的20%，企業(yè)所得稅率為30%，國債利息率為6%。預(yù)期今后3年內(nèi)將以10%的速度高速增長，值為1.5，稅后債務(wù)成本為8%，負(fù)債比率為50%。3年后公司進(jìn)入穩(wěn)定增長期，穩(wěn)定增長階段的增長率為5%，值為1，稅后債務(wù)成本為8%，負(fù)債比率為25%，資本支出與折舊支出相互抵消。市場平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%要求：（1）計(jì)算公司高速成長期的現(xiàn)金流；（2）估計(jì)公司高速成長期的資本加權(quán)平均成本；（3）計(jì)算高速成長階段公司自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；（4）估計(jì)第六年的自由現(xiàn)金流量；（5）計(jì)算公司穩(wěn)定增長期的加權(quán)平均資本成本；（6

27、）計(jì)算穩(wěn)定增長期公司自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；（7）計(jì)算公司價(jià)值。答：（1）計(jì)算公司高速增長期的現(xiàn)金流量FCF20126.8×（1+10%）×（1-30%）+2.2×（1+10%）-3.6×（1+10%）-80×(1+10%)-80×20%5.24+2.42-3.96-1.62.1(億元)FCF20136.8×（1+10%）2×（1-30%）+2.2×（1+10%）2-3.6×（1+10%）2-80×(1+10%)2-80×（1+10%）×20%5.76+2.66-4.3

28、6-1.762.3（億元）FCF20136.8×（1+10%）3×（1-30%）+2.2×（1+10%）3-3.6×（1+10%）3-80×(1+10%)3-80×（1+10%）2×20%6.34+2.93-4.79-1.942.54（億元）（2）估計(jì)公司高速成長期的資本加權(quán)平均成本高速成長階段的股權(quán)資本成本6%+1.5×5%13.5%高速成長階段的加權(quán)資金成本13.5%×50%+8%×50%10.75%（3）高速成長階段公司自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值2.1÷（1+10.75%）+2.3

29、47;（1+10.75%）2+2.54÷（1+10.75%）31.90+1.88+1.875.65（億元）（4）第四年的自由現(xiàn)金流量6.34×（1+5%）-80×(1+10%)3×5%×20%=6.66+1.067.72（億元）（5）計(jì)算公司穩(wěn)定增長期的加權(quán)平均資本成本穩(wěn)定成長期的股權(quán)資本成本6%+1×5%=11%穩(wěn)定成長期加權(quán)資金成本11%×（1-25%）+8%×25%10.25%（6）計(jì)算穩(wěn)定增長期公司自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值穩(wěn)定成長期自由現(xiàn)金流量7.72÷(10.25%-5%)×(1+10.75

30、%)3=108.27(億元)（7）計(jì)算公司價(jià)值公司價(jià)值V5.65+108.27=113.92(億元)（五）一家總部設(shè)在A國的跨國公司將在B國進(jìn)行投資。項(xiàng)目小組收集到如下資料：（1）B國子公司是A國集團(tuán)總部的全資子公司，生產(chǎn)B國急需的電子產(chǎn)品；該項(xiàng)目的固定資產(chǎn)需投資10000萬B元，另需墊支營運(yùn)資金3000萬B元；采用直線法計(jì)算折舊，項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用壽命為5年，五年后無殘值；未來5年中每年銷售收入為9000萬B元，付現(xiàn)成本第一年為3000萬B元，以后隨著設(shè)備陳舊，將逐年增加修理費(fèi)500萬B元。（2）B國企業(yè)所得稅率為30%，A國企業(yè)所得稅率為35%，B國子公司把稅后利潤匯回A國母公司，則在B國繳納的

31、所得稅可以抵減A國企業(yè)所得稅，但折舊不能匯回A國母公司。（3）A國母公司和B國子公司的資金成本均為10%。（4）投資項(xiàng)目在第5年年度時(shí)出售給當(dāng)?shù)乩^續(xù)經(jīng)營，估計(jì)售價(jià)為8000萬B元。（5）假設(shè)在項(xiàng)目投資及投產(chǎn)經(jīng)營期間匯率均為800B元：1A元。要求：根據(jù)以上資料以A國母公司為主體分析計(jì)算下來問題：第一步：計(jì)算匯回母公司稅前股利的現(xiàn)金流量第二步：計(jì)算在母公司補(bǔ)交的企業(yè)所得稅第三步：計(jì)算匯回母公司稅后股利的現(xiàn)金流量第四步：計(jì)算各年匯回母公司凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和（注：P10%,1=0.9091 P10%,2=0.8246 P10%,3=0.7513 P10%,4=0.6830 P10%,5=0.620

32、9）第五步：計(jì)算凈現(xiàn)值第六步：對項(xiàng)目可行性做出評價(jià)答：第一步：計(jì)算匯回母公司稅前股利的現(xiàn)金流量第一年股利稅前現(xiàn)金流量=（9000-3000-2000）×（1-30%）÷800=3.50（萬A元）（1分）第二年股利稅前現(xiàn)金流量=（9000-3000-2000-500）×（1-30%）÷800=3.06（萬A元）（1分）第三年股利稅前現(xiàn)金流量=（9000-3000-2000-1000）×（1-30%）÷800=2.63（萬A元）（1分）第四年股利稅前現(xiàn)金流量=（9000-3000-2000-1500）×（1-30%）÷800=2.19（萬A元）（1分）第五年股利稅前現(xiàn)金流量=（9000-3000-2000-2000）×（1-30%）÷800=1.75（萬元）（1分）第二步：計(jì)算在母公司補(bǔ)交的企業(yè)所得稅第一年在母公司補(bǔ)交的企業(yè)所得稅=（9000-3000-2000）÷800