第七章 短期籌資42304

1、 第一節(jié) 短期籌資方式 第二節(jié) 資本需要量預測 第三節(jié) 增長率 第四節(jié) 短期籌資策略與計劃 掌握短期籌資的特點、籌資方式的種類以及不同籌資方式的籌資成本 了解資本需要量預測常用的方法，重點掌握銷售百分比預測法 明確外部資本需要量的影響因素和調(diào)整方法，掌握銷售增長率與內(nèi)含增長率、可持續(xù)增長率的關(guān)系及其計算方法 熟悉短期籌資組合策略的類型及其不同類型的特征 掌握現(xiàn)金預算與短期籌資計劃的編制方法一、短期籌資的特點二、商業(yè)信用三、短期銀行借款 短期籌資是指為滿足公司臨時性流動資產(chǎn)需要而進行的籌資活動。 速度快 彈性大 成本低 風險大 短期籌資的特點： 商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預收貨款進行購

2、銷活動而形成的借貸關(guān)系，它是公司間直接的信用行為。具體形式具體形式應付賬款、應付票據(jù)、預收賬款等（一）（一）應付賬款籌資 1.應付賬款的實質(zhì)與特征 它是一種典型的商業(yè)信用形式。買賣雙方發(fā)生商品交易，買方收到商品后不立即付款，而是延遲一段時間后再付款。 對于買方來說，可利用這種方式促銷；對于賣方來說，延期付款則等于用對方的錢購進了商品，減少了企業(yè)一定時間的資金需求。 買賣雙方的關(guān)系完全由買方的信用來維持。2.應付賬款的信用條件 【例例】 2/102/10，n/30 n/30 n/30信用期限是30天 10折扣期限 2現(xiàn)金折扣為2% 2/10企業(yè)10天內(nèi)還款，可享受現(xiàn)金折扣是2%，即可以少付款2%

3、 信用期限（n）：允許買方付款的最長期限。 折扣期限：賣方允許買方享受現(xiàn)金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。 現(xiàn)金折扣：賣方為了鼓勵買方提前還款，而給予買方在價款總額上的優(yōu)惠，即少付款的百分比。3.應付賬款籌資成本 按其是否付出代價，分為“免費”籌資和有代價籌資兩種。 免費籌資免費籌資 賣方不提供現(xiàn)金折扣，買方在信用期內(nèi)任何時間支付貨款； 賣方提供現(xiàn)金折扣，買方在折扣期內(nèi)支付貨款 有代價籌資有代價籌資 賣方提供現(xiàn)金折扣， 買方放棄現(xiàn)金折扣，在折扣期至信用期到期日之間付款4.應付賬款籌資決策 如果： 其他方式籌資的成本放棄現(xiàn)金折扣的成本其他方式籌資的成本放棄現(xiàn)金折扣的成本 不應放棄不應放棄現(xiàn)金折

4、扣 所占資金的所占資金的投資收益率投資收益率放棄現(xiàn)金折扣的成本及放棄現(xiàn)金折扣的成本及信用下降的機會成本信用下降的機會成本 如果： 企業(yè)應放棄應放棄現(xiàn)金折扣5.延期付款的潛在成本（機會成本） 信用損失信用損失。如果公司過度延期支付其應付賬款，或嚴重違約，公司的信用等級就將遭受損失。 利息罰金利息罰金。有些供應商可能會向延期付款的客戶收取一定的利息罰金；有些供應商則將愈期應付賬款轉(zhuǎn)為應付票據(jù)或本票。 停止送貨停止送貨。拖欠貨款會使供應商停止或推遲送貨，這不但會因停工待料而喪失生產(chǎn)或銷售機會，也會失去公司原有的客戶。 法律追索法律追索。供應商可能利用某些法律手段，如對公司所購原材料保留留置權(quán)，控制存

5、貨，或訴諸法庭，使公司不得不尋求破產(chǎn)保護等。6.應付賬款籌資的優(yōu)點 易于取得 ； 在付款的時間上，企業(yè)享有很大程度的自主權(quán)； 籌資彈性好，企業(yè)可根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營活動的變化及時調(diào)整借款額度。（二）應付票據(jù)籌資 商業(yè)承兌匯票商業(yè)承兌匯票 由收款人簽發(fā)，經(jīng)付款人承兌、或由付款人簽發(fā)并承兌的票據(jù) 銀行承兌匯票銀行承兌匯票 收款人或承兌申請人簽發(fā)、由承兌申請人向開戶銀行申請，經(jīng)銀行審查同意，并由銀行承兌的票據(jù)A. 按照承兌人的不同按照承兌人的不同1.應付票據(jù)的含義 購銷雙方按購銷合同進行商品交易，延期付款而簽發(fā)的、反映債權(quán)債務關(guān)系的一種信用憑證。2.應付票據(jù)的種類3.應付票據(jù)的期限 一般為16個月，最長不超

6、過9個月。 帶息應付票據(jù)帶息應付票據(jù) 不帶息應付票據(jù)不帶息應付票據(jù) B. 按照是否帶息按照是否帶息利率低于其他方式的利率，不需要有補償性余額和手續(xù)費4.應付票據(jù)貼現(xiàn)與轉(zhuǎn)貼現(xiàn)應付貼現(xiàn)票款匯票金額貼現(xiàn)息應付貼現(xiàn)票款匯票金額貼現(xiàn)息貼現(xiàn)息匯票金額貼現(xiàn)天數(shù)（月貼現(xiàn)率30天） 貼現(xiàn)貼現(xiàn)是收款（持票）人把未到期的匯票轉(zhuǎn)讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行借款的行為。它實際上為一種銀行信用。 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是當貼現(xiàn)銀行需要資金時，可持未到期的匯票向其他銀行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。 貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的期限一律從其貼現(xiàn)之日起到匯票到期日止。 計算公式：5.應付票據(jù)籌資的優(yōu)點 臨時性或季節(jié)性資金需求； 轉(zhuǎn)換信用，獲取連續(xù)不斷的資金來源； 當

7、長期資本市場不能提供令人滿意的長期籌資條件時，公司發(fā) 行商業(yè)票據(jù)可暫緩進行長期籌資的時間； 補充或替代商業(yè)銀行貸款。 滿足各種不同的籌資需求（四） 自然性籌資 適用范圍：它適用于產(chǎn)品生產(chǎn)周期長、價值量大、所需資金較多的企業(yè)。 通常具有強制性的規(guī)定，但通常沒有成本代價。 主要內(nèi)容：應付水電費、應付工資、應交稅金、應付利息等。 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期晚于發(fā)生期的費用。 賣方企業(yè)在交付貨款之前向買方預先收取部分或全部貨款的信用形式。（三） 預收賬款（一） 短期銀行借款的種類1.無擔保貸款 公司憑借自身的信譽從銀行取得的貸款 信用額度信用額度借款公司與銀行之間正式或非正

8、式協(xié)議規(guī)定的公司向銀行借款的最高限額。貸款條件【例例】在正式協(xié)議下，約定某公司的信用額度為100萬元，該公司已借用80萬元尚未償還，則該公司仍可申請借仍可申請借20萬元萬元，銀行將予以保證。 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議銀行具有法律義務承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。費率承諾）借款數(shù)額已使用的貸限額周轉(zhuǎn)信（承諾費 公司享用周轉(zhuǎn)信用協(xié)議，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費承諾費。 在協(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足公司任何時候提出的借款要求。 【例例】如果周轉(zhuǎn)信用額度為100萬元，借款公司年度內(nèi)使用了60萬元，余額為40萬元，假設承諾費率為0.5%。承

9、諾費: （1 000 000600 000） 0.5% 2 000（元） 補償性余額補償性余額銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額的一定百分比(10%20%)計算的最低存款余額。%4 . 9%100%)151 (000100%8000100借款實際利率 銀行：補償性余額可以降低貸款風險 借款公司：補償性余額則提高了借款的實際利率 【例例7-3】某公司按8%向銀行借款100 000元，銀行要求維持貸款限額15%的補償性余額。 要求：計算該項借款的實際利率。 利息率利息率通常商業(yè)貸款的票面（名義）利率票面（名義）利率是通過借貸雙方的協(xié)商確定的 逐筆貸款逐筆貸款根據(jù)某種短期需要向銀行取得的借款 銀

10、行要逐筆審核公司的貸款申請，并測算和確定貸款的相應條件和信用保證。2.短期擔保借款 擔保借款：又稱抵押借款，是指借款公司以本公司的某些資產(chǎn)作為償債擔保品而取得的借款。 銀行貸款的安全程度取決于擔保品的價值大小和變現(xiàn)速度。 在借款者不能償還債務時，銀行就可變賣擔保品， A.當出售擔保品所得價款超過債務本息時，要將其差額部分歸還借款者； B.當所得價款低于債務本息時，其差額部分則變?yōu)橐话銦o擔保債權(quán)。 擔保資產(chǎn)：應收賬款、存貨、固定資產(chǎn)或其他資產(chǎn)等。 應收賬款籌資 應收票據(jù)貼現(xiàn)借款 存貨擔保借款 在應收賬款讓售業(yè)務中，貸款人一般行使三項職能：即信用審查、提供貸款和承擔風險。 應收賬款讓售借款應收賬款

11、讓售借款借款人將其所擁有的應收賬款債權(quán)賣給貸款銀行或有關(guān)金融機構(gòu)，當購貨方無力支付賬款時，貸款銀行或有關(guān)金融機構(gòu)不能對借款人行使追索權(quán)，而要自行承擔壞賬損失。 應收賬款擔保借款應收賬款擔保借款借款公司以其應收賬款的債權(quán)作為擔保品，貸款銀行擁有應收賬款的受償權(quán)，還可以對借款公司行使追償權(quán)，即借款公司仍要承擔應收賬款違約的風險。 以應收賬款作為抵押品籌措資本，主要包括應收賬款擔保借款和應收賬款讓售借款兩種形式。 應收賬款籌資 應收票據(jù)貼現(xiàn)借款應收票據(jù)貼現(xiàn)借款額應收票據(jù)貼現(xiàn)借款額票據(jù)到期值貼現(xiàn)息票據(jù)到期值貼現(xiàn)息貼現(xiàn)息匯票金額貼現(xiàn)天數(shù)（月貼現(xiàn)率30天） 公司仍要承擔應收票據(jù)違約風險，即當應收票據(jù)到期，

12、而付款人不能付款時，貼現(xiàn)銀行對貼現(xiàn)公司具有追索權(quán)。 公司將持有的未到期的應收票據(jù)交付貼現(xiàn)銀行兌收現(xiàn)金。通常，貼現(xiàn)銀行要收取一定的貼現(xiàn)息，并以票據(jù)到期值扣除貼現(xiàn)息的金額向公司提供貸款。 存貨擔保借款 銀行一般只愿意接受易于保管、容易變現(xiàn)的存貨作為短期借款的擔保品。 由于存貨作為擔保品給銀行帶來許多不便，因此，其利率要高于應收賬款為擔保品的借款利率。 銀行主要考慮： 存貨的變現(xiàn)性、耐久性、市場價格穩(wěn)定性； 存貨的清理價值，即當公司違約時抵押存貨的清理價值是否足以補償貸款的本金和利息； 審查公司的現(xiàn)金流動狀況，以確定公司的償債能力。（二） 短期銀行借款成本通過借貸雙方協(xié)商決定。在某種程度上，銀行根據(jù)

13、借款人的信用程度調(diào)整利率，信用越差，利率越高。 影響短期銀行借款成本的因素： 主要因素銀行貸款利率銀行貸款利率 其他因素保持的存款余額、借款人與銀行的其他業(yè)務關(guān)系以及提供貸款服務成本等。 （三） 銀行利息支付方法 1.一次支付法利息在借款到期時向銀行支付實際利率名義利率 2.貼現(xiàn)法銀行先從貸款中扣除利息，借款人實際得到的金額是借款面值扣除利息后的余額，而到期還款時必須按借款的面值償還。實際利率名義利率 【例例】某公司向銀行借入10 000元，年利率12%，一年后到期的貼現(xiàn)利率貸款。 名義利率12% 實際利率為1 200/8 80013.64% 3.分期償還借款銀行和其他貸款人通常按加息分攤法加

14、息分攤法計算利息。即銀行將根據(jù)名義利率計算的利息加到貸款本金上，計算出貸款的本息和，要求借款人在貸款期內(nèi)分期償還本息之和的金額。 【例例】承前例，假設借款人采用分期（12個月）償還貸款每月償還額11200/12933.33（元）實際利率大約為 24%一、資本需要量預測方法二、資本需要量調(diào)整與分析（一）線性回歸分析法資本需要量預測是指根據(jù)公司未來的經(jīng)營戰(zhàn)略和財務戰(zhàn)略，采用一定的方法，對公司在未來一定時期的資本需要量進行推測和估算，以便有效組織資源，提高資本使用效率。 回歸分析 根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，按照數(shù)學上最小平方法的原理，確定能夠正確反映自變量和因變量之間具有最小誤差平方和的回歸方程作為預測模型的預

15、測方法。 資本需要量線性回歸預測模型（1）假設：資本需要量與經(jīng)營業(yè)務量之間存在線性關(guān)系 （2）預測模型： bxay不變資本總額可變資本額 不變資本在生產(chǎn)規(guī)模一定的情況下，不隨產(chǎn)銷量變動而變動的資本 可變資本隨產(chǎn)銷量變動而變動的資本 銷售百分比法是根據(jù)資產(chǎn)負債表和損益表中有關(guān)項目與銷售收入之間的依存關(guān)系預測短期資本需要量的一種方法 。（二）銷售百分比法 基本假設： 報表中所有的項目或要素與銷售緊密聯(lián)系； 目前資產(chǎn)負債表中的各項水平對當前的銷售來講都是最佳水平。 銷售百分比法預測資本需要量的基本步驟： 1.編制預計損益表，確定留存收益的增加數(shù)預測期公司股利支付率為零: 留存收益的增加額=凈收益B.

16、 計劃年度對投資者分配股利: 留存收益的增加額=凈收益 (1股利支付率)2.編制預計資產(chǎn)負債表，確定短期資本需要量預計資產(chǎn)負債表編制依據(jù)：基期基期資產(chǎn)負債表有關(guān)項目與銷售收入的比例關(guān)系 敏感性項目敏感性項目非敏感性項目非敏感性項目 資產(chǎn)負債表項目的金額變動與銷售增減有直接關(guān)系的項目 資產(chǎn)負債表項目的金額變動與銷售增減無直接關(guān)系的項目 長期資產(chǎn)和長期負債一般屬于非敏感性項目 固定資產(chǎn)凈值： 如果生產(chǎn)能力已飽和，增加銷售收入，將會引起固定資產(chǎn)增加敏感性項目 如果固定資產(chǎn)并未滿負荷運轉(zhuǎn)，且產(chǎn)銷量的增長未超過固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力的限度，則產(chǎn)銷量增加不需要增加固定資產(chǎn)的投入非敏感性項目 如果固定資產(chǎn)未滿負荷

17、運轉(zhuǎn)，但產(chǎn)銷量的增長將超過固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力的限度，則產(chǎn)量增長超過固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力限度的部分就要相應增加固定資產(chǎn)的投入敏感性項目注意 滿足公司增長需要的資本來源 經(jīng)營活動自然產(chǎn)生的資本， 主要解決短期資本來源； 公司內(nèi)部留存資本 外部籌措的資本外部資本需求量預測預測期的銷售增長率；預測與銷售增長有關(guān)的其他變量，如資產(chǎn)、負債、費用以及利潤的變動情況；預計股利支付率以及內(nèi)部資本（主要指留存收益）；如果內(nèi)部資本小于公司資產(chǎn)預期增長的資本需要量，其間的差額即為公司所需籌措的外部資本。 3.分析短期資本來源，確定短期資本需要量 銷售百分比法預測外部資本需要量的評價： 優(yōu)點：以銷售收入作為主要變量，預測財務

18、報表和資本需求量的方法簡明易懂，具有一定的實用價值。 缺點：在預計財務報表中，假設財務報表各變量與銷售收入的固定比率關(guān)系有時并不合適。一、內(nèi)含增長率二、可持續(xù)增長率 內(nèi)含增長率（internal growth rate）的含義 公司不追加外部資本，僅僅依靠新增的留存收益和自然籌資形成的資本來源（假設折舊全部用于當年的更新改造）所能達到的最大增長率。 計算公式01/000DSgMgSSLgSSAAFNAFN追加的外部資本需求量；A/S每增加一單位的銷售收入所應增加的資產(chǎn)額；L/S每增加一單位的銷售收入所應增加的負債額；S0本年的銷售收入；g銷售收入增長率；M預計銷售利潤率（凈收益/銷售收入）；D

19、普通股的預計現(xiàn)金股利。 可持續(xù)增長率（sustainable growth rate ）的含義 在財務杠桿不變的條件下，運用內(nèi)部資本和外部資本所能支持的最大增長率。 計算公式條件：公司新增的股東權(quán)益 僅來自留存收益 條件：長期負債與股東 權(quán)益比率一定留存收益增加額=凈收益(1股利支付率) =MS0(1+g)(1 d)借款增加額=留存收益增加數(shù)負債與股權(quán)比率 =MS0(1 + g) (1d)(B/E) 若：資產(chǎn)增長=銷售增長資產(chǎn)需求增加額=留存收益增加額+借款增加額 一、短期籌資策略二、現(xiàn)金預算三、短期資本籌集計劃 臨時性流動資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn) 由于季節(jié)性或臨時性原因占用的流動資產(chǎn)，如銷售旺季增

20、加的應收賬款和存貨等。 永久性流動資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn) 用于滿足公司長期穩(wěn)定需要的流動資產(chǎn)，如保險儲備中的存貨或現(xiàn)金等。 資資 產(chǎn)產(chǎn)（資金存在形態(tài)） 臨時性資本需求臨時性資本需求 通過短期負債籌資滿足公司臨時性流動資產(chǎn)需要。 永久性資本需求永久性資本需求 通過長期負債和股權(quán)資本籌資滿足公司永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的需要。資資 本本（資金來源）資資 金金 運運 動動 的的 兩兩 個個 側(cè)側(cè) 面面 （一）流動資產(chǎn)組合策略如何配置流動資產(chǎn)與其資本來源等問題 1. 穩(wěn)健型籌資策略 （1） 基本特征： 公司的長期資本不但能滿足永久性資產(chǎn)的資本需求，而且還能滿足部分短期或臨時性流動資產(chǎn)的資本需求。 長期資本

21、來源超出永久性資產(chǎn)需求部分，通常以可迅速變現(xiàn)的有價證券形式存在，當臨時性流動資產(chǎn)需求處于低谷時，這部分證券可獲得部分短期投資收益，當臨時性資產(chǎn)需求處于高峰時則將其轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。 圖7- 1 穩(wěn)健型籌資策略（3）基本評價： 優(yōu)點：增強公司的償債能力，降低利率變動風險。（2）主要目的：規(guī)避風險 （4）適用范圍： 公司長期資本多余，又找不到更好的投資機會。 缺點： 資本成本增加，利潤減少； 如用股權(quán)資本代替負債，會喪失財務杠桿利益，降低股東的 收益率。 2. 激進型籌資策略 （1）基本特征： 公司長期資本不能滿足永久性資產(chǎn)的資本需求，要依賴短期負債來彌補。（2）主要目的：追求高利潤（3）基本評價： 降

22、低了公司的流動比率，加大了償債風險 利率的多變性增加了公司盈利的不確定性（4）適用范圍： 長期資本來源不足，或短期負債成本較低 圖7- 2 激進型籌資策略 3.折中型籌資策略 （1）基本特征： 公司的長期資本正好滿足永久性資產(chǎn)的資本需求量，而臨時性流動資產(chǎn)的資本需要則全部由短期負債籌資解決。（2）基本評價： 風險介于穩(wěn)健型和激進型策略之間。 減少公司到期不能償債風險 減少公司閑置資本占用量，提高資本的利用效率。理想的籌資策略 圖7- 3 折衷型籌資策略 對三種籌資策略的評價組合策略特 征 1.激進型策略 2.穩(wěn)健型策略 3.折衷型策略高風險、高收益低風險、低收益風險和收益適中上述三種策略孰優(yōu)孰劣，并無絕對標準，企業(yè)應結(jié)合實際靈活應用。 4. 選擇組合策略時應注意的問題 （1）資產(chǎn)與債務償還期相匹配 銷售旺季，庫存資產(chǎn)增加所需要的資本一般以短期銀行借款解決； 銷售淡季，庫存減少，釋放出的現(xiàn)金即可用于歸還銀行借款。 公司應采用長期資本來源進行固定資產(chǎn)投資。如果用短期借款籌資，無法用該項投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量還本付息。 （2）營運資金應以長期資金來源來解決 債權(quán)人常常要求公司任何時候都要保留一定數(shù)額的營運資金，以維持公司的償債能力。 （3）保留一定的資金盈余 保留并非并非一定意味著公司實際上擁有一部分現(xiàn)金節(jié)余，它還包括公司的借貸能力。（二）短期負債各項目的組合策略 1.