影視產(chǎn)業(yè)投資基金分析報告

1、影視產(chǎn)業(yè)投資基金分析報告1. 影視產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景及現(xiàn)狀近幾年，在國家密集的文化產(chǎn)業(yè)扶持政策基調(diào)下，隨著國內(nèi)院線數(shù)量增加、3D、IMAX播放技術普及，觀眾觀影體驗不斷得到提升，與此同時，在微博、微信等新型精準營銷手段助推下，國內(nèi)電影行業(yè)呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢。根據(jù)藝恩咨詢數(shù)據(jù)顯示，2009年至2014年國內(nèi)電影行業(yè)市場規(guī)模(囊括國內(nèi)票房收入、國內(nèi)非票房收入、海外銷售收入三部分)由100.7億元增至363.7億元，年復合增長率超過30%，市場規(guī)模增長趨勢較為明顯。2014年中國電影市場高速增長，電影產(chǎn)業(yè)加強了與其他文化內(nèi)容產(chǎn)業(yè)間的融合，金融資本的滲透和互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的介入成為雙輪驅(qū)動力。為了幫助產(chǎn)業(yè)投資者及

2、影視從業(yè)者更清楚地了解中國電影產(chǎn)業(yè)，從行業(yè)數(shù)據(jù)、市場格局、競爭現(xiàn)狀、商業(yè)新模式等角度解讀中國電影產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展。結(jié)合2014年電影市場表現(xiàn)，中國電影在票房和規(guī)模產(chǎn)值、國產(chǎn)片貢獻度、最具價值類型、制片機構(gòu)致勝途徑、全球電影票房增長重心上呈現(xiàn)出一些基本特征，此數(shù)據(jù)特征可以作為電影產(chǎn)業(yè)投資與電影實業(yè)項目操作的參考。 票房為主力產(chǎn)業(yè)規(guī)模增加值轉(zhuǎn)移趨勢明顯 2014年中國電影產(chǎn)業(yè)規(guī)模整體在高速增長，但體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)不均衡的特征，表現(xiàn)為國內(nèi)票房收入占比逐年增高，從2009年的62%攀升到2014年的81%，中國電影產(chǎn)業(yè)成長的基礎和未來都需要借助多元盈利渠道來拓展。國內(nèi)票房增速除2013年低于產(chǎn)業(yè)規(guī)模增速之外，

3、2009-2013年都以高出10%的速度增值，但2014年差值縮窄到5%以內(nèi)，電影產(chǎn)業(yè)規(guī)模增速的動力開始部分轉(zhuǎn)移到國內(nèi)非票房和海外銷售的拉動上，2013-2014年二者的平均增速分別為32.1%、32.8%，可以預見后續(xù)幾年二者將逐步保持穩(wěn)定增速，共同帶來產(chǎn)業(yè)規(guī)模的增加。 電影類型呈優(yōu)勝劣汰效應主流和細分類別最具潛力2014年各類型電影中動作、科幻、愛情影片累計票房貢獻比例高達66.3%，此三種類型基本上各占22%的市場份額，成為電影市場主流類型；相反，戰(zhàn)爭、劇情、紀實等近期觀影市場縮小或偏小眾的類型影片，累計票房貢獻不到5%，相比于魔幻類型的有市場但供給偏少的特點，此三種類型屬于市場虛火性質(zhì)

4、；另外，驚悚與魔幻細分類型一樣，存在票房增長和產(chǎn)量優(yōu)化的提升空間。單片票房占比產(chǎn)出上，科幻、魔幻、動作居前三甲。數(shù)量占比上，值得注意的是動畫類型位居第二，喜劇類型無緣前三，中小成本的愛情類型高出第二名85%。2. 國內(nèi)影視產(chǎn)業(yè)公司以及其所占市場份額 2014年電影制片機構(gòu)TOP15合占約30%的市場份額，平均占比2%，市場較為分散，主體間的差距區(qū)分度不夠，且龍頭實力有限。傳統(tǒng)電影制片機構(gòu)中，中影憑借數(shù)量優(yōu)勢繼續(xù)取得的領先地位，萬達影視加碼電影制作環(huán)節(jié)，躍居民營公司首位；光線影業(yè)主力宣發(fā)，華誼兄弟實施去電影化戰(zhàn)略，導致二者份額占比下降。電影頻道子公司一九零五網(wǎng)絡，在變形金剛4高票房的助推下，市場

5、上升最快，進入年度前五。文化投資公司華蓋映月參與年度國產(chǎn)票房冠軍心花怒放出品，分得1.27%份額；以電視劇為主業(yè)的中聯(lián)華盟、華策影視、唐德國際在電影產(chǎn)業(yè)利好、影視聯(lián)動效應作用之下，紛紛進入前十名。 2014年中國電影發(fā)行企業(yè)市場份額，中影基本與2013年持平，繼續(xù)坐穩(wěn)頭把交椅。華夏以超二成的比例獨居第二陣營，兩大國營企業(yè)壟斷了半壁江山。光線、博納和萬達躋身民營TOP5，影聯(lián)傳媒、福建恒業(yè)和安石英納異軍突起，尤其是以中小成本類型片發(fā)行為主的福建恒業(yè)，在2014年推出京城81號、閨蜜等，獲得1.8%份額；相比而言，傳統(tǒng)優(yōu)勢企業(yè)華誼兄弟表現(xiàn)較為頹勢。 發(fā)行市場雙寡頭壟斷民營TOP5合占25% 201

6、4年中國城市院線總票房同比增長近80億元，突破10億院線較2013年增加4家到10家，主力院線規(guī)模進一步擴大，市場維持“一超多強”局面。根據(jù)院線年度總票房及增速、市場份額等維度，藝恩咨詢劃分了2014年院線前三梯隊：第一梯隊，年總票房在40億元以上，目前只有已上市的萬達院線屬于此區(qū)間，為格局中的“一超”；第二梯隊，年總票房在20-30億元之間，分別是中影星美、大地院線、上海聯(lián)和院線、廣州金逸珠江、中影南方新干線5條院線；第三梯隊是年總票房在10-20億元之間，分別是浙江時代、中影數(shù)字院線、橫店院線、北京新影聯(lián)4條院線。 院線市場一超多強首股上市引發(fā)鯰魚效應 3. 影視產(chǎn)業(yè)投資主體以及VC/PE

7、投資基金的設立情況 就目前國內(nèi)電影行業(yè)的資金來源來看，自有資本仍然在市場中居于主導地位，然而國產(chǎn)電影行業(yè)高票房的光鮮，使得各路資本看到了投資機會，尤其是泰囧、失戀33天、致青春等小成本高回報電影更是為投資者描繪了美好的收益藍圖，除去自有資本外，其它投資主體開始躍躍欲試，主要有以下幾種：1政府主導或參與投資。通常政府對電影的投資主要集中于重大歷史事件、具有地方景點宣傳等特點的國家主旋律影片的制作，參與投資后，政府往往會給這部分影片以特殊的照顧政策，讓這些影片在各大院線以半強制性進入院線，在電影排期和票價上實施優(yōu)惠，并且通過給影片提供補貼或稅收減免、安排下級單位包場等非市場化形式扶持。比如在唐山市

8、政府主導下，唐山廣電傳媒籌資6000萬投資唐山大地震，為紀念1976年發(fā)生的重大歷史事件唐山大地震，與此同時開展城市推介;另外如麗江市政府與張藝謀合作千里走單騎，并承擔該片的首映費用，面向全國推廣麗江市的風土人情，拓展地方旅游收入;杭州市政府與馮小剛合作電影非誠勿擾，推介杭州西溪濕地等景點。影片拍攝后，都為拉動地方經(jīng)濟發(fā)展帶來了不可估量的后續(xù)收入，然而，從整體國內(nèi)影片投資主體來看，政府投資仍然占比較小，在整個電影投資中只起到引導作用。2銀行貸款。這種融資方式起源于國外，并且在國外已經(jīng)發(fā)展成較為成熟。銀行在給單個影片或影視制作公司貸款時，主要需要考察制片方的品牌、劇本質(zhì)量、名導演與名演員參與度、

9、制片預算、完片擔保、預售合同等相關材料。而由于國內(nèi)影片版權評估、質(zhì)押、完片擔保制度等不夠完善，單純以版權質(zhì)押、影片預售收入等輕資產(chǎn)抵押方式獲得銀行貸款在國內(nèi)仍然行不通，導致國內(nèi)電影行業(yè)內(nèi)即使擁有優(yōu)秀的制作班底，仍需通過第三方擔保、固定資產(chǎn)抵押、影片投資方法人承擔無限連帶責任等方式獲得貸款;通常為了規(guī)避風險，銀行往往采取打包貸款的方式，對多個影視的項目共同施貸?，F(xiàn)階段銀行對影視業(yè)投資的積極性有所提升，但受限于銀行的風險規(guī)避機制，目前仍主要集中授信在行業(yè)內(nèi)比較具備實力的大型影視制作公司。如：2004年，華誼拍攝夜宴時就通過中國進出口信用保險公司擔保在深圳發(fā)展銀行獲得5000萬貸款，首次實現(xiàn)影視作品

10、獲得銀行融資;2007年，華誼在拍攝唐山大地震狄仁杰風聲追影4部電影時，以電影版權質(zhì)押和個人承擔無限連帶責任擔保，獲得工商銀行1.2億元打包貸款;2009年，光線傳媒獲得北京銀行2億元打包貸款，用于光線傳媒未來3年近40部電影的制作與發(fā)行，這次的貸款中由北京首創(chuàng)擔保有限責任公司部分擔保，并有電影版權質(zhì)押和總裁王長田承擔無限連帶責任。3廣告植入。在電影行業(yè)迅猛發(fā)展勢頭下，各類廣告商業(yè)也看到商機，試圖在電影中植入廣告推廣產(chǎn)品，而影片制作方也可以此來緩解影片制作和票房回收壓力。如：唐山大地震、杜拉拉升職記、親密敵人、非誠勿擾、非常完美等作品都在不同程度植入廣告，廣告主類別涉及電信運營商、銀行、航空公

11、司、汽車、餐廳、食品、奢侈品等，這種融資方式在各類商業(yè)電影中尤為常見。4影片版權預售。目前這種形勢是高成本大制作電影的主要融資模式，影片制作方可以在目標放映市場先發(fā)行部分影視片斷獲取預售資金，或?qū)鏅囝A售給電視臺或視頻網(wǎng)站，以此取得融資。未來隨著互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)競爭的白熱化，率先獲得優(yōu)秀影視作品的獨家放映權將顯得尤為關鍵，預計未來這種版權預售融資將在電影融資渠道中占比日益提升。5VC/PE融資。在國家大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的背景下，國內(nèi)VC/PE機構(gòu)紛紛設立文化產(chǎn)業(yè)基金，根據(jù)CVResearch投中研究院統(tǒng)計，截至2013年5月，國內(nèi)累計成立92只文化產(chǎn)業(yè)基金，募集完成(含首輪募集)基金規(guī)模達465.

12、56億元，龐大的文化產(chǎn)業(yè)基金也需要找到出口，而電影行業(yè)作為文化產(chǎn)業(yè)的細分領域，日趨受到文化產(chǎn)業(yè)基金的關注，VC/PE機構(gòu)在整個電影行業(yè)中參與程度不斷增加。如：紅杉中國、賽富基金、海納亞洲等先后在2009年、2012年投資影視制作公司博納影業(yè);2012年，天堂硅谷、七弦投資、雷石投資等聯(lián)合注資影視制作公司海潤影視;IDG資本先后投資電影雪花秘扇、山楂樹之戀等。 根據(jù)ChinaVenture投中集團旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計顯示，截至2013年8月初，國內(nèi)VC/PE設立的私募股權基金中，在設立初期定位于影視投資方面的基金共有24只，目標規(guī)模為313.11億元，平均單只基金規(guī)模為13.05

13、億元，僅有5只為美元基金，另外19只為人民幣基金。其中，2010年由中國電影基金會發(fā)起設立的目標規(guī)模50億元的國影基金，2013年6月弘毅聯(lián)合上海SMG設立的目標規(guī)模為30億元的弘毅影視投資基金，2010年由熊曉鴿、閻焱等組建的目標規(guī)模在15-20億元的星空大地文化傳媒基金，成為國內(nèi)VC/PE影視基金中規(guī)模最大的幾只(見下表)。 從已成立影視基金的LP群體組成來看，具有影視背景的專業(yè)影視制作公司以及大型文化產(chǎn)業(yè)集團成為國內(nèi)影視基金的主要出資人，根據(jù)CVResearch投中研究院統(tǒng)計，在目前已成立的25只影視基金中，有10只基金的LP來自影視或大文化領域，這些LP中一些國有企業(yè)和民營企業(yè)均有參與

14、。國企參與設立的基金如2010年中影集團、中國出版集團、建銀國際聯(lián)合發(fā)起設立的目標規(guī)模50億元的中國影視出版產(chǎn)業(yè)投資基金，2009年中影集團、上影集團出資設立國內(nèi)首只以影視文化產(chǎn)業(yè)為主要投資方向的5億元一壹影視文化股權投資基金等;而民資參與設立的基金如2013年諾亞財富與博納影業(yè)共同發(fā)起設立10億元博納諾亞影視專項投資基金，2012年視頻門戶網(wǎng)站樂視網(wǎng)控股股東樂視投資聯(lián)合鑫灣資本設立首期規(guī)模10億元的樂視星云影視文化基金 。而其它類型的LP中也不乏政府的背影，其出資目的是為了更好的引導社會資本的參與，但就現(xiàn)階段來看，政府出資在國內(nèi)影視基金中較為少見：如2010年成立的中國新影視整合基金是由地方

15、政府出資設立，國影基金也曾獲得地方政府的文化產(chǎn)業(yè)引導基金配套扶持;另外，還有政府為了扶持特定區(qū)域內(nèi)的影視行業(yè)發(fā)展間接參與基金設立，如無錫(國家)電影產(chǎn)業(yè)園出資設立專門為扶持該產(chǎn)業(yè)園內(nèi)的企業(yè)從事電影發(fā)行、流通、內(nèi)容制作的大摩華萊塢雙幣平行基金。CVResearch投中研究院分析認為，無論是在國外發(fā)展成熟的影視制作市場還是尚處于上行發(fā)展階段的國內(nèi)市場，影視作品都是投資風險較高的行業(yè)，十部電影中僅盈利1-2部已是行業(yè)常態(tài)，因此相對于單純能夠提供資金的LP群體，具有專業(yè)背景的LP在基金設立后不但能夠從影視的專業(yè)運作角度為GP提供更多參考意見，還可以為影視作品的后續(xù)宣傳、院線安排、電視播放檔期等協(xié)調(diào)資源

16、，市場競爭優(yōu)勢十足。4. 影視產(chǎn)業(yè)投資基金運作模式 對于影視產(chǎn)業(yè)投資基金而言，他的運作模式不限于傳統(tǒng)的VC/PE機構(gòu)擅長的公司層面股權投資，后續(xù)以上市或并購方式獲利退出，影視基金的具體運作模式上還有以下幾類創(chuàng)新：項目投資。由于影視行業(yè)的高風險特性，影視基金在具體運作時往往采取“打包”的方式，聯(lián)合對某一影視公司下幾部電影投資以分攤風險，很少投向單一影視作品，具有潛力和市場影響力的大公司往往成為影視基金青睞的對象。而這種投資方式也成為國內(nèi)影視基金繼公司股權投資之外最主流的投資方式。如西安曲江影視投資基金曾打包投資導演吳克敬所拍的陜北三部曲手銬上的蘭花花、拉手手、山丹丹紅透碾子灣影視作品項目。對于項

17、目投資來講，退出方式也相對靈活，未來可以通過影視作品上映后分得票房分成或其它后續(xù)版權收入實現(xiàn)退出，退出時間相對公司層面股權投資退出也短一些。投貸聯(lián)動。這種投資模式是指由于影視項目的輕資產(chǎn)特性，依賴自身的實力較難獲取銀行貸款，此種情況下VC/PE機構(gòu)往往會先行給影視項目提供一定資金支持，在此擔保前提下，影視項目才會獲得銀行的貸款，對銀行來講，大大降低了其單獨運作的貸款收回風險。然而讓受限于銀行規(guī)避風險的考慮，這種投資方式尚未形成國內(nèi)主流的VC/PE機構(gòu)參與的投資模式。 院線投資。是指VC/PE機構(gòu)直接對院線進行投資，注重拓展渠道，這類投資往往是影視基金發(fā)展成熟之后的一種投資模式，通常對基金規(guī)模要

18、求較高，目前國內(nèi)尚無成功操作案例，但此前成立的目標規(guī)模的50億元國影基金CEO王國偉曾表示，未來國影基金下面的院線基金就將立足于并購基金，直接參與購買院線;中璽影視產(chǎn)業(yè)基金在設立初期也曾表示將參與院線建設。5. 影視產(chǎn)業(yè)投資基金的回報情況影視產(chǎn)業(yè)投資是一項高風險高回報的投資活動，如果僅僅投資一兩部電影，收益便可能會很高，比如泰囧、失戀33天天這樣的電影，以失戀33天為例投資僅900萬元，累計票房高達3.5億元，獲得了近7倍的投資收益。但是這樣的方式潛在風險也是巨大的，也有可能像1942這樣的電影，不賺反賠，叫好不叫座。這也就是為什么國內(nèi)影視產(chǎn)業(yè)投資面臨著巨大的困難，因為我們國內(nèi)的影視企業(yè)體量很小，一兩年之內(nèi)能夠生產(chǎn)的影片數(shù)量著實有限，根本都組合不成資產(chǎn)池。由于影視產(chǎn)業(yè)投資基金實質(zhì)是以這個資產(chǎn)池中的資產(chǎn)作為信用基礎，而資產(chǎn)池都形不成規(guī)模，那就沒有什么信用可言，畢竟一兩部電影的未來收益具有極大地不確定性。國內(nèi)的影視公司不管是華誼兄弟還是后起新秀光線傳媒這樣的公司，雖然都是上市公司，但也難有這樣的規(guī)模。國內(nèi)的影視公司一方面歷史不長，另一方面收益波動較大，這也造成了影視產(chǎn)業(yè)投資的難題?？v觀世界影視產(chǎn)業(yè)投資基金，即便世界上最為成功的好萊塢，在全球性盈利渠道得到充分開拓的情況下，10部電影中能