公司利潤與股利分配決策

1、公司利潤分配第二節(jié) 股利及股利支付第三節(jié) 股利理論與分配政策返回第一節(jié) 公司利潤分配 一、公司利潤的組成項目 二、公司利潤的分配一、公司利潤的組成項目 利潤總額=營業(yè)利潤+投資凈收益+營業(yè)外收支凈額 營業(yè)利潤包括主營業(yè)務利潤和其他業(yè)務利潤 投資凈收益是指公司對外投資收益扣除投資損失后的數額 營業(yè)外收支凈額是指與公司生產經營沒有直接關系的各種營業(yè)外收入減去營業(yè)外支出后的余額二、公司利潤的分配 利潤分配的項目利潤分配的項目 利潤分配的順序利潤分配的順序1. 利潤分配的項目利潤分配的項目2. 利潤分配的順序利潤分配的順序2. 利潤分配的順序利潤分配的順序 彌補公司以前年度虧損： 公司發(fā)生的年度虧損，

2、可以用下一年度的稅前利潤彌補；下一年度利潤不足彌補的，可以在5年內延續(xù)彌補；5年內不足彌補的，可以用稅后利潤彌補。此外，還可以用以前年度的盈余公積金彌補。第二節(jié)股利及股利的支付第二節(jié)股利及股利的支付 一、一、 股利支付的程序股利支付的程序一、一、 股利支付的程序股利支付的程序 例：假定某公司1998年5月8日發(fā)布公告：“本公司董事會在1998年5月8日的會議上決定，本年度每股A股發(fā)放現金股利5元；本公司將于1998年6月28日將上述股利支付給1998年6月8日登記為本公司股東的投資者?！?上例中，1998年5月8日為該公司的股利宣告日，6月8日為股權登記日，6月28日為股利支付日。二、二、 股

3、利支付的方式股利支付的方式三、股票股利、股票分割、股票回購三、股票股利、股票分割、股票回購一、一、 股票股利股票股利一、一、 股票股利股票股利一、股票股利一、股票股利一、股票股利一、股票股利 例：某公司在發(fā)放股票股利前，股東權益項目如下表1所示： 表1 股東權益項目 單位：元普通股普通股( (面值面值1 1元，社會公眾股元，社會公眾股200000200000股股) ) 200 000200 000資本公積資本公積600 000600 000未分配利潤未分配利潤2 000 0002 000 000股東權益合計股東權益合計2 800 0002 800 000一、股票股利一、股票股利 假定該公司某一

4、天宣布發(fā)放每10股送1股的股票股利，即增發(fā)20000股普通股，即現有股東每10股可獲贈1股。若該股票當天市價20元，隨股票股利的發(fā)放，需從“未分配利潤”項目劃出： 20元200000股10%=400000元 由于股票面值(1元)不變，增發(fā)20000股，“普通股”只應增加20000元，其余380000元(400000-20000)應作股票溢價轉至“資本公積”項目，而公司股東權益總額保持不變。發(fā)放股票股利后，公司股東權益各項目如表2變化：一、股票股利一、股票股利普通股普通股( (面值面值1 1元，社會公眾股元，社會公眾股220000220000股股) )220 000220 000資本公積資本公積

5、980 000980 000未分配利潤未分配利潤1 600 0001 600 000股東權益合計股東權益合計2 800 0002 800 000表2 發(fā)放股票股利后股東權益各項目 單位：元一、股票股利一、股票股利 例：假定上述公司當年稅后凈利為660000元，某股東持有20000股普通股，那么發(fā)放股票股利對該股東的影響如表3所示：項目項目發(fā)放前發(fā)放前發(fā)放后發(fā)放后每股盈余每股盈余660000660000200000=3.3200000=3.3660000660000220000=3220000=3每股市價每股市價20202020(1+10%)=18.18(1+10%)=18.18持股比例持股比例

6、2000020000200000=10%200000=10%2200022000220000=10%220000=10%所持股票總市值所持股票總市值202020000=40000020000=40000018.1818.1822000=40000022000=400000一、股票股利一、股票股利一、股票股利一、股票股利二、股票分割二、股票分割二、股票分割二、股票分割三、股票回購（Stock Repurchase) 股票回購是指上市公司將已發(fā)行在外的部分股份購買回來，股票回購是指上市公司將已發(fā)行在外的部分股份購買回來，作為庫藏股使用或進行注銷。作為庫藏股使用或進行注銷。 是一種減資的行為（資本金

7、減少）。是一種減資的行為（資本金減少）。 市場效果：市場效果： 股票總數減少，股票總數減少，EPS增加，每股凈資產增加增加，每股凈資產增加 ，公司股票價格上升。公司股票價格上升。 是現金股利的一種替代形式。是現金股利的一種替代形式。 美國：美國：1996-1998 股票回購股票回購5500億美元，同時，紐約證億美元，同時，紐約證交所上市公司發(fā)放現金股利交所上市公司發(fā)放現金股利4900美元。股票回購已成為美元。股票回購已成為上市公司給股東回報的主要方式之一。上市公司給股東回報的主要方式之一。 中國：中國：1994.10 陸家嘴減資回購案陸家嘴減資回購案 1999年年 申能股份和云天化申能股份和云

8、天化 回購注銷國有股回購注銷國有股 三、股票回購（Stock Repurchase) 股票回購的動機： 1）作為一種股利分配政策； 2）公司認為其股票價格偏低，提高公司股票的EPS和股價，增強投資者信心。如：港股回購活動 3）優(yōu)化公司的資本結構4）激勵管理層: 庫藏股（Treasury stock ) 5)阻止收購 .提高股價、“毒丸防御計劃”，減少目標公司現金流；原大股東的控制權提高等股票回購的國內外法律規(guī)定 (一)國外及香港地區(qū)的法律規(guī)定 對股份回購的規(guī)定較寬松的國家有美國、英國，原則上允許企業(yè)回購股票。 德國與日本法律原則上禁止企業(yè)買賣本公司股票。但德國準許企業(yè)在特定情況下收購資本金10

9、以內的本公司股票。 香港地區(qū)對股份回購具有明確、具體的要求，且禁止關聯交易。股票回購的國內外法律規(guī)定 (二)我國的相關規(guī)定： 在一定條件下回購本公司股票在我國法律上是允許的，但不允許公司擁有庫藏股(公司回購股票且不注銷，這部分股票稱之為庫藏股)。 我國公司法第149條規(guī)定：“公司不得收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外。公司依照前款規(guī)定收購本公司的股票后，必須在十日內注銷該部分股份，依照法律、行政法規(guī)辦理變更登記，并公告。”股票回購的意義 對股東來講： 股票回購后股東得到的是資本利得，需交納資本利得稅，發(fā)放現金股利后股東則需交納一般所得稅；在前者

10、低于后者的情況下，股東將得到納稅上的好處。但另一方面，股票購回后，很多因素是很可能因股票回購而發(fā)生變化的，其結果對股東有益還是有損難以預料。也就是說，股票回購對股東利益具有不穩(wěn)定的影響。股票回購的意義 對公司來講： (1)公司擁有購回的庫藏股票，可用來交換被收購或被兼并公司的股票，也可用來滿足認股權證持有人認購公司股票或可轉換證券持有人轉換公司普通股的需要。 (2)公司擁有回購的庫藏股票，還可以在需要現金時將庫藏股票重新售出。 (3)股票回購可以改變公司的資本結構，加大負債的比例，發(fā)揮財務杠桿的作用。 (4)當公司擁有多余資金而又沒有把握長期維持高股利政策時，使用股票回購的方式將多余現金分給股

11、東，可避免股利出現大的波動。 (5)通過股票回購，可避免公司落入被他人控制的局面。 (6)股票回購價格的確定需要考慮各種因素，比較復雜，一旦因回購而使股價下跌，將給股東和公司造成損失。此外，股票回購還可能會使公司負有操縱股價和幫助股東逃避應納所得稅之嫌，遭受有關部門的調查或處罰。因此，公司實施股票回購必須謹慎從事。股票回購的方式 常用的股票回購方式有5種： 公開市場收購 現金回購要約 可轉讓出售權 私下協議批量購買 交換要約第三節(jié) 股利理論與分配政策一、一、 股利理論股利理論 一、股利理論一、股利理論2股利相關論股利相關論2股利相關論股利相關論2股利相關論股利相關論2股利相關論股利相關論2股利

12、相關論股利相關論3.影響股利分配的因素影響股利分配的因素二、股利分配的政策與內部籌資二、股利分配的政策與內部籌資例例 某公司提取了公積金和公益金后的稅后凈利為某公司提取了公積金和公益金后的稅后凈利為600萬元，下一年度投資計劃所需資金為萬元，下一年度投資計劃所需資金為800萬元，公司的目標資本結構為權益資本萬元，公司的目標資本結構為權益資本60%，債務資本占債務資本占40%，假設公司流通在外有普通股，假設公司流通在外有普通股100萬股，那么，當年能分派多少股利？萬股，那么，當年能分派多少股利？例例 所需權益資本數額：所需權益資本數額：800*60%480萬元萬元 當年發(fā)放的股利額：當年發(fā)放的股利額：600-480120萬元萬元 每股股利：每股股利：120/1001.2元元二、固定或持續(xù)增長的股利政策二、固定或持續(xù)增長的股利政策二、固定或持續(xù)增長的股利政策二、固定或持續(xù)增長的股利政策三、