國(guó)際金融學(xué)05章外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

1、1外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2教學(xué)目的n通過(guò)本章學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)理解外匯風(fēng)險(xiǎn)的基本概通過(guò)本章學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)理解外匯風(fēng)險(xiǎn)的基本概念及其對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的影響，理解外匯風(fēng)險(xiǎn)的類念及其對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的影響，理解外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型與它們之間的區(qū)別；掌握外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的基型與它們之間的區(qū)別；掌握外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法。本方法。3教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念與類型外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念與類型第二節(jié)第二節(jié) 交易風(fēng)險(xiǎn)的管理交易風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)第三節(jié) 折算與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理折算與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理4第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念與類型一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型5 一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念1 1、外匯風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)( (F

2、oreign Exchange Risk)Foreign Exchange Risk)，又稱匯又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)率風(fēng)險(xiǎn)q是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因未預(yù)料到的匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。 6 一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念2 2、理解外匯風(fēng)險(xiǎn)的要點(diǎn)：、理解外匯風(fēng)險(xiǎn)的要點(diǎn)：q產(chǎn)生于開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)中。q起因于未曾預(yù)料的匯率變動(dòng)。q主要指蒙受損失的可能性。7二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型1 1、交易風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)2 2、折算風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)3 3、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)8 二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型1 1、交易風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)( (Transaction Risk)Transaction Risk)q是指在運(yùn)用外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的交易

3、中，經(jīng)濟(jì)主體因預(yù)料不到的匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。 9 二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型q交易風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)在對(duì)外貿(mào)易中 外匯匯率上升(本幣貶值)，對(duì)進(jìn)口商不利 (貶值的本幣換取的外幣貶值的本幣換取的外幣,進(jìn)而外國(guó)商品比之前更少進(jìn)而外國(guó)商品比之前更少) 外匯匯率下降(本幣升值)，對(duì)出口商不利 ( (出口所得外匯換成的本幣比之前更少出口所得外匯換成的本幣比之前更少) ) 例如，某年2月1日，瑞士（進(jìn)口）美國(guó)（出口），100萬(wàn)美元，3個(gè)月后支付。 2月1日的匯率為USD1=CHF1.3800。 3個(gè)月后USD1=CHF1.5800。10二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型在對(duì)外借貸中 外匯匯率上升(本幣貶值)，對(duì)本國(guó)借款人不利(

4、(將以更多本幣換取并償還期初借入的外幣將以更多本幣換取并償還期初借入的外幣) ) 外匯匯率下降(本幣升值)，對(duì)本國(guó)貸款人不利( (所得外幣不能抵補(bǔ)期初貸出的本幣所得外幣不能抵補(bǔ)期初貸出的本幣) ) 例如，某年4月5日，加拿大政府（借方）向英國(guó)政府（貸方）借款100萬(wàn)美元，2年后還款。該年4月5日的匯率為USD1=CAD1.5600，GBP1=USD1.5000。2年后，USD1=CAD1.6600，GBP1=USD1.600。11 二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型在對(duì)外投資中,外匯匯率下降（東道國(guó)貨幣（外幣）貶值，母國(guó)貨幣（本幣）升值） ，少收本幣（含利潤(rùn)），對(duì)投資人不利 例如，一德國(guó)投資者于某年10月到美

5、國(guó)進(jìn)行投資100萬(wàn)美元，期限2年。投資利潤(rùn)率為10%，匯率為EUR1=USD0.85，2年后的匯率為EUR1=USD0.95。12二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型在銀行外匯買賣中 外匯匯率上升（本幣貶值），對(duì)空頭不利(持持有外匯空頭有外匯空頭) 外匯匯率下降（本幣升值），對(duì)多頭不利(持持有外匯多頭有外匯多頭) 例如，某日，紐約外匯市場(chǎng)上，GBP1=USD1.5，一紐約外匯銀行在當(dāng)日的英鎊買賣中出現(xiàn)10萬(wàn)英鎊的多頭，第二天GBP1=USD1.4。13二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型2 2、折算風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)(Translation Risk)q又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)(Accounting Risk)，是指經(jīng)濟(jì)主體在將資產(chǎn)負(fù)債表、損益

6、表等會(huì)計(jì)報(bào)表中以外幣計(jì)值的項(xiàng)目折算成本幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而呈現(xiàn)帳面損失的可能性。 14外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型q折算風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因：功能貨幣與記賬貨幣的不一致功能貨幣：在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中使用的貨幣記賬貨幣：在編制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)使用的報(bào)告貨幣q某瑞士公司年初收到100萬(wàn)美元存款，當(dāng)時(shí)的匯率為USD1=CHF1.5800，一年后，該瑞士公司在編制資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，匯率變?yōu)閁SD1=CHF1.3800。15二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型q折算風(fēng)險(xiǎn)(Economic Risk)的結(jié)果：外幣本幣。若外匯匯率下降(本幣升值)，資產(chǎn)、負(fù)債減少，帳面損失取決于資產(chǎn)與負(fù)債的凈值。q折算風(fēng)險(xiǎn)的主體主要是跨國(guó)公司16 二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型3 3、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

7、、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)( (Economic Risk)Economic Risk)q又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(Operating Risk)，是指預(yù)料之外的匯率變動(dòng)通過(guò)影響企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格、生產(chǎn)成本、銷售數(shù)量，進(jìn)而引起企業(yè)利潤(rùn)減少的一種可能性。q經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)針對(duì)的是未預(yù)料到的匯率變化針對(duì)的是未來(lái)收益是一種潛在的風(fēng)險(xiǎn)17外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型q經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(Economic Risk)的結(jié)果：匯率變動(dòng)進(jìn)出口商品價(jià)格和數(shù)量變動(dòng)收入和成本變動(dòng)利潤(rùn)變動(dòng)。例如，本幣貶值出口價(jià)格 數(shù)量出口收入(Ed1) 或收入 (Ed1) 本幣貶值進(jìn)口價(jià)格 數(shù)量進(jìn)口成本 利潤(rùn)可能增加，也可能減少。18第二節(jié) 交易風(fēng)險(xiǎn)的管理一、交易風(fēng)險(xiǎn)管理的概念一、交易風(fēng)

8、險(xiǎn)管理的概念二、商業(yè)法二、商業(yè)法三、金融交易法三、金融交易法19一、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的概念q外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是指對(duì)外匯市場(chǎng)可能出現(xiàn)的變化作出相應(yīng)的決策，以避免匯率變動(dòng)可能造成的損失。20 二、商業(yè)法1 1、簽訂合同時(shí)的方法、簽訂合同時(shí)的方法q選擇有利的合同貨幣爭(zhēng)取使用本幣出口、貸款使用硬幣；進(jìn)口、借款使用軟幣使用第三國(guó)貨幣使用二種以上軟硬搭配的貨幣。 21二、商業(yè)法例如，我國(guó)（出口）德國(guó)（進(jìn)口），100萬(wàn)美元，合同貨幣一半用美元(硬幣)支付，一半用英鎊(軟幣)支付，若簽訂合同時(shí)的匯率為GBP1=USD1.8，則應(yīng)付金額為50萬(wàn)美元，27.8萬(wàn)英鎊(合50萬(wàn)美元)。若結(jié)算時(shí)匯率變?yōu)镚BP1=USD1.6

9、，則我國(guó)出口商收到的貨款約為94.48萬(wàn)(50萬(wàn)+27.8萬(wàn)1.6)美元。22 二、商業(yè)法q加列合同條款加列貨幣保值條款：是指加列某種與合同貨幣不同的、價(jià)值穩(wěn)定的貨幣，將合同金額轉(zhuǎn)換成用保值貨幣表示，結(jié)算時(shí)再按市場(chǎng)匯率將保值貨幣表示的金額折合成合同貨幣進(jìn)行收付。 適用于長(zhǎng)期合同貨幣保值。 可用于保值的貨幣有：黃金、一籃子貨幣23二、商業(yè)法 加列黃金保值條款 1995年1美元=0.0809986克黃金，則100萬(wàn)美元=8.09986萬(wàn)克黃金。5年后1美元=0.0746039克黃金，則借款人應(yīng)歸還的美元為8.09986/0.0746039=108.57萬(wàn)美元。 加列特別提款權(quán)保值條款 1995年$

10、1=SDR2，則$100萬(wàn)=SDR200萬(wàn)。5年后$1=SDR1，則借款人應(yīng)歸還200萬(wàn)美元。 加列軟硬搭配的多種貨幣保值條款24二、商業(yè)法 加列均攤損益條款 均攤損益條款就是由雙方協(xié)商，同意在貿(mào)易合同中加列的將匯價(jià)變動(dòng)造成的損益平均分?jǐn)傆谫I賣雙方的條款。 調(diào)整后的外幣價(jià)格=簽約時(shí)等值的本幣 價(jià)格/（簽約時(shí)匯率+結(jié)算時(shí)匯率）/2 例如，中國(guó)向美國(guó)進(jìn)口100萬(wàn)美元貨物 簽 $1=￥4 結(jié) $1=￥6 調(diào)整后外幣價(jià)格=400萬(wàn)/(4+6)/2=$80萬(wàn) 美損：20/100=(100-80)/100=20% ； 中損：80/400= (480-400)/400= 20%25二、商業(yè)法加列滑動(dòng)價(jià)格保值

11、條款 在簽定合同時(shí)，買賣商品的部分價(jià)格暫不確定，而是根據(jù)履行合同時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格和生產(chǎn)費(fèi)用的變化而進(jìn)行調(diào)整，以達(dá)到保值的目的26 二、商業(yè)法q調(diào)整價(jià)格或利率 若進(jìn)口或借款不得不使用硬幣或?qū)Ψ截泿?，可要求適當(dāng)調(diào)低價(jià)格或利率；若出口或貸款不得不使用軟幣或?qū)Ψ截泿牛梢筮m當(dāng)調(diào)高價(jià)格或利率。27 二、商業(yè)法q提前或延期結(jié)匯(Leads or Lags) 預(yù)期預(yù)期: 外幣升值 外幣貶值 出口、貸款 延期結(jié)匯 提前結(jié)匯 進(jìn)口、借款 提前結(jié)匯 延期結(jié)匯 LSI法(Lead-Spot-Invest）：即提前收付-現(xiàn)匯交易-投資28 二、商業(yè)法q組對(duì)法和平衡法組對(duì)法是指存在某種貨幣的外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，通過(guò)創(chuàng)造一個(gè)與該種

12、貨幣相聯(lián)系的另一種貨幣的反方向流動(dòng)來(lái)消除該種貨幣的外匯風(fēng)險(xiǎn)。平衡法是指在同一時(shí)期內(nèi)，創(chuàng)造一個(gè)與存在風(fēng)險(xiǎn)相同貨幣、相同金額、相同期限的資金反方向流動(dòng)。29三、金融交易法1 1、外匯交易、外匯交易q現(xiàn)匯q期匯q掉期q期貨q期權(quán)q貨幣互換30 三、金融交易法2 2、借款法和投資法借款法和投資法q借款法借款法是指未來(lái)有外匯收入的交易者在簽訂合同以后，從銀行借入一筆與未來(lái)外匯收入相同幣種、相同金額、相同期限的款項(xiàng)，并將這筆款項(xiàng)在外匯市場(chǎng)上兌換成本幣，當(dāng)借款到期時(shí)，用當(dāng)日收進(jìn)的外匯進(jìn)行償還借款。借款：未來(lái)收匯（出口商、貸款人）某年3月1日，一德國(guó)出口商向一美國(guó)進(jìn)口商出口一批價(jià)值100萬(wàn)美元的貨物，3個(gè)月后

13、(即6月1日)收款31三、金融交易法q投資法是指未來(lái)有外匯支出的交易者在簽訂合同以后，用自有的本幣資金在外匯市場(chǎng)上兌換成與未來(lái)支出相同幣種、相同金額的外匯，并將這筆外匯投資于貨幣市場(chǎng)，投資期限與未來(lái)外匯支出的期限相同。到期時(shí)用投資所得外匯(包括利息)進(jìn)行支付。投資：未來(lái)付匯（進(jìn)口商、借款人）32三、金融交易法3 3、借款、借款現(xiàn)匯交易現(xiàn)匯交易投資投資(Borrow-Spot-Invest(Borrow-Spot-Invest，簡(jiǎn)稱簡(jiǎn)稱BSI)BSI)q未來(lái)有外匯收入的交易者的BSI法：出口商、貸款人在簽訂合同以后，從銀行借入一筆與未來(lái)外匯收入相同幣種、相同金額、相同期限的外匯，并將這筆外匯在外

14、匯市場(chǎng)上按市場(chǎng)匯率兌換成本幣，用于國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)的投資，當(dāng)借款到期時(shí)，用當(dāng)日收進(jìn)的外匯償還銀行借款。33 三、金融交易法q 未來(lái)有外匯支出的交易者的BSI法：進(jìn)口商、借款人在簽訂合同以后，從銀行借入一筆與未來(lái)外匯支出期限相同、按現(xiàn)匯匯率折算與未來(lái)外匯支出金額相等的本幣資金。然后將所借本幣資金在現(xiàn)匯市場(chǎng)上兌換成與未來(lái)支出相同幣種、相同金額的外匯，并將這筆外匯投資于貨幣市場(chǎng)，投資期限與未來(lái)外匯支出的期限相同。到期時(shí)用投資所得外匯進(jìn)行支付，同時(shí)歸還銀行的本幣借款。34 三、金融交易法4 4、保險(xiǎn)、保險(xiǎn)q保險(xiǎn)(Insure)是指經(jīng)濟(jì)主體向有關(guān)保險(xiǎn)公司投保匯率變動(dòng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司通常根據(jù)不同貨幣的風(fēng)險(xiǎn)程度規(guī)定

15、匯率波動(dòng)的賠償幅度，在規(guī)定幅度內(nèi)因匯率變動(dòng)而蒙受的損失給予賠償，在規(guī)定幅度之外的匯率變動(dòng)損失不予賠償。 35 三、金融交易法5 5、貿(mào)易融資法、貿(mào)易融資法q外幣票據(jù)貼現(xiàn)：是指出口商在向進(jìn)口商提供資金融通，擁有遠(yuǎn)期外匯票據(jù)的情形下，將遠(yuǎn)期外匯票據(jù)向銀行進(jìn)行貼現(xiàn)，并將貼現(xiàn)所得外匯兌換為本幣。一種特殊的外幣票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)-福費(fèi)廷(是指在大型設(shè)備貿(mào)易中，出口商把經(jīng)進(jìn)口商銀行承兌的、期限在5年左右的遠(yuǎn)期匯票，無(wú)追索權(quán)地出售給出口商所在地的銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，提前取得貨款的一種資金融通業(yè)務(wù)。)36三、金融交易法q出口信貸是一國(guó)為了支持和擴(kuò)大本國(guó)大型機(jī)械設(shè)備、成套設(shè)備、大型工程項(xiàng)目等的出口，由本國(guó)銀行向本國(guó)出

16、口商或外國(guó)進(jìn)口商(或進(jìn)口商銀行)提供的利率較低的一種中長(zhǎng)期優(yōu)惠貸款。 買方信貸：由出口商銀行直接向進(jìn)口商或進(jìn)口商銀行提供貸款，進(jìn)口商將所貸資金支付給出口商。賣方信貸：由出口商銀行向出口商提供貸款。37 三、金融交易法q保理業(yè)務(wù)：是保付代理業(yè)務(wù)的簡(jiǎn)稱，是指出口商在既爭(zhēng)取不到進(jìn)口商銀行開(kāi)立信用證收取貨款，又對(duì)收款無(wú)把握的情況下，將有關(guān)單據(jù)(如發(fā)票、匯票、提單等)賣斷給保理商，得到全部或一部分貨款的一種資金融通業(yè)務(wù)。q對(duì)銷貿(mào)易：清算協(xié)定貿(mào)易、易貨貿(mào)易。 對(duì)銷貿(mào)易又叫對(duì)等貿(mào)易或反向貿(mào)易，是指將進(jìn)口貿(mào)易與出口貿(mào)易聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行貨物交換的貿(mào)易方式。38第三節(jié) 折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理一、折算風(fēng)險(xiǎn)的管理一、折

17、算風(fēng)險(xiǎn)的管理二、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理二、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理39一、折算風(fēng)險(xiǎn)的管理1 1、缺口法、缺口法q通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目的調(diào)整，使缺口為零，從而避免匯率變化帶來(lái)的折算風(fēng)險(xiǎn)q缺口指風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（對(duì)匯率變化敏感的資產(chǎn)）和風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債（對(duì)匯率變化敏感的負(fù)債）之間的差額40一、折算風(fēng)險(xiǎn)的管理2、交易保值法q先根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表確定可能出現(xiàn)的預(yù)期折算損失，再采取相應(yīng)的遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避的方法。q預(yù)期折算損失=遠(yuǎn)期外匯交易的收益 =遠(yuǎn)期外匯交易金額期初遠(yuǎn)期匯率與預(yù)期即期匯率之差q 遠(yuǎn)期外匯交易金額=預(yù)期折算損失/期初遠(yuǎn)期匯率與預(yù)期期末即期匯率之差41一、折算風(fēng)險(xiǎn)的管理q例如，某歐洲公司預(yù)期美元將貶值，其美國(guó)子公司的資產(chǎn)負(fù)債表上

18、有100萬(wàn)歐元的折算損失。 期初即期匯率為USD1=EUR1.1200, 遠(yuǎn)期匯率為USD1=EUR1.080, 預(yù)期期末即期匯率為USD1=EUR0.9800. 該公司應(yīng)賣出的遠(yuǎn)期美元： 100萬(wàn)/(1.0800-0.9800)=1000萬(wàn)美元(即通過(guò)遠(yuǎn)期與預(yù)期未來(lái)即期之間的差異即通過(guò)遠(yuǎn)期與預(yù)期未來(lái)即期之間的差異,遠(yuǎn)期高價(jià)賣出遠(yuǎn)期高價(jià)賣出,未來(lái)未來(lái)即期低價(jià)買入平倉(cāng)即期低價(jià)買入平倉(cāng),獲取差價(jià)獲取差價(jià),以彌補(bǔ)以彌補(bǔ)100萬(wàn)歐元的損失萬(wàn)歐元的損失)42二、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理1 1、財(cái)務(wù)管理法、財(cái)務(wù)管理法q構(gòu)建合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)q財(cái)務(wù)多樣化2 2、經(jīng)營(yíng)管理法、經(jīng)營(yíng)管理法q經(jīng)營(yíng)全球化q業(yè)務(wù)多樣化43思考題q試述外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念及匯率變化對(duì)經(jīng)