基金投資分類

1、隨著行業(yè)的不斷發(fā)展壯大，新產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)，私募產(chǎn)品的分類也將極為復(fù)雜，分類體系也應(yīng)該隨著行業(yè)的發(fā)展而變化。而且目前行業(yè)內(nèi)對基金分類規(guī)則沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，而且分類較為凌亂。為此，朝陽永續(xù)基于自身強(qiáng)大的私募數(shù)據(jù)庫，以及對私募行業(yè)的跟蹤研究，對國內(nèi)私募基金按七種基礎(chǔ)口徑進(jìn)行分類，幾乎能覆蓋市場所有產(chǎn)品，能滿足大部分投資者需求。尤其對投資策略、投資標(biāo)的等針對市場的應(yīng)用型分類進(jìn)行細(xì)化，以方便各維度的產(chǎn)品分類處理和統(tǒng)計(jì)。朝陽永續(xù)也將對其進(jìn)行細(xì)化、完善并修正，以保證其科學(xué)性及合理性。具體分類細(xì)化如下：從上述分類可以看出，隨著私募基金的投資策略的多樣化，基金投資策略可謂是百花齊放。為方便投資者更清晰的理解，朝陽

2、永續(xù)經(jīng)過精細(xì)梳理對目前私募行業(yè)所有的投資策略進(jìn)行了細(xì)化，按投資策略分類主要分為:股票策略、事件驅(qū)動、管理期貨、套利策略、宏觀策略、債券基金、組合基金、復(fù)合策略等主要策略分類。以下將對各類型策略進(jìn)行詳細(xì)闡述，以饗讀者。一、股票策略股票策略以股票為主要投資標(biāo)的，是目前國內(nèi)陽光私募行業(yè)最主流的投資策略，約有8成以上的私募基金采用該策略，內(nèi)含股票多頭、股票多空、股票市場中性三種子策略。目前國內(nèi)的私募基金運(yùn)作最多的投資策略即為股票策略。1、股票多頭股票多頭是指基金經(jīng)理基于對某些股票看好從而在低價(jià)買進(jìn)股票，待股票上漲至某一價(jià)位時(shí)賣出以獲取差額收益。該策略的投資盈利主要通過持有股票來實(shí)現(xiàn)，所持有股票組合的漲

3、跌幅決定了基金的業(yè)績。代表機(jī)構(gòu)：朱雀投資、賢盛投資、中睿合銀(1)股票多頭中有一類股票行業(yè)策略，通常指私募基金經(jīng)理投資范圍或投資策略涉及到某一行業(yè)的，例如：醫(yī)療、醫(yī)藥、健康生活、化工、行業(yè)精選、行業(yè)優(yōu)選、行業(yè)輪動等。比如：華寶-從容醫(yī)療1期證券投資集合資金信托計(jì)劃，主要投資于中國A股市場醫(yī)藥板塊股票及與醫(yī)藥相關(guān)的個(gè)股。2.股票多空股票多空策略(Equity Long/Short，或 ESL)可以說是對沖基金的鼻祖，該策略擁有悠久的歷史。從1949年Alfred Winslow Jones 設(shè)立第一支對沖基金開始，股票多空策略已經(jīng)有近70年的發(fā)展歷程，現(xiàn)在也仍然是對沖基金的主流策略。簡單來說，股

4、票多空策略就是在持有股票多頭的同時(shí)采用股票空頭進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖的投資策略，也就是說在其資產(chǎn)配置中既有多頭倉位，又有空頭倉位?？疹^倉位主要是融券賣空股票，也可以是賣空股指期貨或者股票期權(quán)。簡單來說，股票多空策略就是在持有股票多頭的同時(shí)采用股票空頭進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖的投資策略，也就是說在其資產(chǎn)配置中既有多頭倉位，又有空頭倉位?？疹^倉位主要是融券賣空股票，也可以是賣空股指期貨或者股票期權(quán)。二、事件驅(qū)動策略事件驅(qū)動型的投資策略就是通過分析重大事件發(fā)生前后對投資標(biāo)的影響不同而進(jìn)行的套利?；鸾?jīng)理一般需要估算事件發(fā)生的概率及其對標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的影響，并提前介入等待事件的發(fā)生，然后擇機(jī)退出。該策略在我國目前有效性偏弱的

5、A股市場中有一定的生存空間。事件驅(qū)動型策略主要分為定向增發(fā)、并購重組、參與新股、熱點(diǎn)題材與特殊事件。1.定向增發(fā)私募基金將募集的資金專門投資于定向增發(fā)的股票。定向增發(fā)通常有良好的預(yù)期收益，一方面定增的行為對上市公司有股價(jià)利好，另一方面，定增由于拿到了“團(tuán)購價(jià)格”，因此有折價(jià)的優(yōu)勢。不過，定向增發(fā)的基金通常需要較大的規(guī)模才能做到有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，且會面臨募資周期與定增項(xiàng)目周期不匹配的情況。另外，由于定增投資者會有12個(gè)月的持股鎖定期，定增策略的基金相對于股票類的基金流動性較差。私募行業(yè)早期參與定增策略的有凱石投資和證大投資，隨后“博弘數(shù)君”的一系列定增產(chǎn)品將定增策略發(fā)揚(yáng)光大，目前越來越多的機(jī)構(gòu)加入

6、了定增策略的產(chǎn)品線，如遠(yuǎn)策投資、中睿合銀投資、新價(jià)值投資等均發(fā)行了定增策略的產(chǎn)品。據(jù)朝陽永續(xù)私募數(shù)據(jù)庫顯示，目前定向增發(fā)基金主要有：新價(jià)值、中新融創(chuàng)資本、東源投資、遠(yuǎn)策投資、銀河投資、盛世景投資、通用投資等等；2.并購重組該策略是通過押寶重組概念的股票，當(dāng)公司宣布并購重組時(shí)對股價(jià)形成利好后獲利。例如：長城匯理并購基金華清3號。私募行業(yè)內(nèi)使用該策略最典型的機(jī)構(gòu)就是由原公募一哥王亞偉操刀的千合資本。王亞偉從2012年底奔私以來喜拿重組股的風(fēng)格依舊不變，其披露出的重倉股中總是不乏重組概念。除了上述基金外，據(jù)朝陽永續(xù)私募數(shù)據(jù)庫顯示，相關(guān)并購重組基金還有中鋼高科、臻界資產(chǎn)等。3.大宗交易大宗交易套利基金

7、就是通過大宗交易平臺大量購買上市大小非股東，然后在集合競價(jià)的交易平臺快速賣出，利用兩個(gè)交易平臺成交差價(jià)獲取套利空間的基金。大宗交易套利基金就是通過大宗交易平臺大量購買上市大小非股東，然后在集合競價(jià)的交易平臺快速賣出，利用兩個(gè)交易平臺成交差價(jià)獲取套利空間的基金。據(jù)朝陽永續(xù)私募數(shù)據(jù)庫顯示，目前主要基金有磐厚蔚然三、管理期貨策略(CTA)管理期貨領(lǐng)域的策略可以分為趨勢策略、套利策略、復(fù)合策略3個(gè)大類。1.趨勢策略該策略涉及到個(gè)股的多空投資以及股指期貨的雙向操作，目的是在個(gè)股或整個(gè)市場出現(xiàn)明顯趨勢的時(shí)候增大收益區(qū)間。個(gè)股的多空策略即持有被低估的股票，賣出被高估的股票，這樣無論在牛熊市中都可獲取收益。重

8、陽投資目前就有多只該策略的產(chǎn)品，他們根據(jù)凈敞口的暴露程度不同將產(chǎn)品分為封閉型(凈敞口不超過20%)和開放型(凈敞口不超過80%)兩類。不過，由于目前我國融券資源較少且成本較高，使用個(gè)股對沖策略的基金仍比較少。另外，還有通過雙向投資股指期貨來擴(kuò)大收益的機(jī)構(gòu)，如創(chuàng)贏投資，他們會在市場出現(xiàn)明顯上升趨勢時(shí)，同時(shí)做多股指期貨與股票來加大投資組合的Beta值加速基金凈值的上漲。2.套利策略期貨套利策略是資本對沖的方法之一，在資本市場被廣泛應(yīng)用。買入低估值的資產(chǎn)、賣出高估值的資產(chǎn)獲取回歸收益，符合資本逐利的本性。具有對價(jià)差的深刻認(rèn)識并能發(fā)現(xiàn)不合理的定價(jià)，是套利成功的關(guān)鍵。無論是從資本逐利還是從避險(xiǎn)的角度來說

9、，套利均是一種有效的交易模式。有效的套利交易模式可以復(fù)制，部分套利模式還可以進(jìn)行統(tǒng)計(jì)上的量化。對于較大規(guī)模資金而言，采用期貨套利策略的交易方式可以獲取相對穩(wěn)定的收益。據(jù)朝陽永續(xù)私募數(shù)據(jù)庫顯示，管理期貨策略基金主要有清雅投資、普天投資、華物投資、前海宜利資本、紫金港資本等；四、套利策略1.ETF套利由于ETF同時(shí)在一、二級市場交易，當(dāng)ETF在二級市場的價(jià)格低于其份額凈值時(shí)，投資者便可以在二級市場買進(jìn)ETF，然后在一級市場贖回ETF份額，再于二級市場賣掉ETF籃子中的股票。目前ETF的套利空間已經(jīng)非常小，采用ETF套利的基金已經(jīng)非常少。由于套利機(jī)會通常是稍瞬即逝的，所以對機(jī)會的挖掘以及捕捉十分重要

10、。采用套利策略的基金幾乎全要借助量化模型以及電腦的程序在短時(shí)間內(nèi)完成交易。套利策略的盈利空間較小，一般需要配合杠桿操作或者其他策略輔助才會有可觀的收益。目前國內(nèi)采用套利策略的私募隊(duì)伍正在崛起，但更多的套利的行為只會加快市場價(jià)格的糾正，且隨著市場越來越完善，套利的機(jī)會與空間也會逐漸縮小。代表機(jī)構(gòu)：國金證券2.可轉(zhuǎn)債套利可轉(zhuǎn)債套利策略是指基金管理人通過轉(zhuǎn)債與相關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)股票之間定價(jià)的無效率性進(jìn)行的無風(fēng)險(xiǎn)獲利行為?？赊D(zhuǎn)債的套利交易不一定要在可轉(zhuǎn)換期才能進(jìn)行，只要有賣空機(jī)制和存在機(jī)會，在不可轉(zhuǎn)換期同樣可以鎖定收益進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利是指通過轉(zhuǎn)債與相關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)股票之間定價(jià)的無效率性進(jìn)行的無風(fēng)險(xiǎn)獲利行為。可轉(zhuǎn)債

11、的套利交易不一定要在可轉(zhuǎn)換期才能進(jìn)行，只要有賣空機(jī)制和存在機(jī)會，在不可轉(zhuǎn)換期同樣可以鎖定收益進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利。3.固定收益套利固定收益套利策略常被形容成“壓路機(jī)前撿硬幣”。不同于進(jìn)行方向性投資、以期獲取豐厚利潤的全球宏觀策略，固定收益套利是利用相似投資工具之間微小的定價(jià)異常獲利，其價(jià)格變動通常以基點(diǎn)來表示(1個(gè)基點(diǎn)等于0.01%)。而為了識別微小的價(jià)格變動，必須借助復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型來篩選定價(jià)失效現(xiàn)象，尋找套利機(jī)會。由于標(biāo)的價(jià)格變動微小，該策略通常會運(yùn)用高杠桿來提高收益率，以滿足對沖基金的絕對回報(bào)要求。1998年美國長期資本管理公司(Long-Term Capital Management，LTCM

12、)的倒閉，使得固定收益套利策略從默默無聞走向廣為人知，固定收益套利的高杠桿特征也受到前所未有的關(guān)注。4.分級基金套利分級基金的套利操作，主要發(fā)生于個(gè)別板塊或市場短期大幅上漲，資金追捧相關(guān)分級基金的B類份額，B類份額溢價(jià)率短期內(nèi)持續(xù)快速上升，使得分級基金A類份額和B類份額相對于基礎(chǔ)份額的整體溢價(jià)率大幅超出正常水平(一般為2%)，在存在份額配對轉(zhuǎn)換機(jī)制的情況下，場外資金將通過申購基礎(chǔ)份額并分拆為A類份額和B類份額并在場內(nèi)賣出的操作實(shí)施套利操作，以在短期內(nèi)獲取溢價(jià)收益。五、宏觀策略宏觀策略對沖基金是指利用宏觀經(jīng)濟(jì)的基本原理來識別金融資產(chǎn)價(jià)格的失衡錯(cuò)配現(xiàn)象，在世界范圍內(nèi)，投資外匯、股票、債券、國債期貨

13、、商品期貨、利率衍生品及期權(quán)等標(biāo)的，操作上為多空倉結(jié)合，并在確定的時(shí)機(jī)使用一定的杠桿增強(qiáng)收益。目前受制于國內(nèi)外匯管制以及利率市場尚不完善，宏觀對沖基金參與外匯品種的較少，但隨著國內(nèi)金融市場的完善，宏觀對沖策略將迎來快速發(fā)展的時(shí)期。據(jù)朝陽永續(xù)私募數(shù)據(jù)庫顯示，目前宏觀策略機(jī)構(gòu)主要有：梵基投資、泓湖投資、青荇資本、萬博兄弟資產(chǎn)；六、債券基金債券基金是指專門投資于債券的基金，對債券進(jìn)行組合投資，尋求較為穩(wěn)定的收益。根據(jù)中國證監(jiān)會對基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)，基金資產(chǎn)80%以上投資于債券的為債券基金。債券基金也可以有一小部分資金投資于股票市場，另外，投資于可轉(zhuǎn)債和打新股也是債券基金獲得收益的重要渠道。七、組合基

14、金組合基金指將投資理財(cái)上的"資產(chǎn)配置"概念，應(yīng)用于單一基金上，由基金經(jīng)理人針對全球經(jīng)濟(jì)和金融情勢的變化，決定在不同市場、不同投資工具的資產(chǎn)配置比重。其投資在于多種不同類型的專業(yè)基金如股票基金，債券基金、貨幣基金、甚至絕對回報(bào)基金都可作策略性的投資。投資"組合基金"能充分發(fā)揮多元化效益，將投資風(fēng)險(xiǎn)分散，而擁有一個(gè)完善的基金組合，所需的資本卻遠(yuǎn)比自行建立投資組合為低。例如現(xiàn)在比較火的FOF、MOM也都屬于組合基金。FOF(Fund of Funds)： 即基金中的基金，通常是由專業(yè)機(jī)構(gòu)篩選私募基金、構(gòu)造合理的基金組合，從而實(shí)現(xiàn)了基金間的配置。該策略的的優(yōu)勢是

15、可同時(shí)參與不同策略的多只基金，業(yè)績相對平穩(wěn)。當(dāng)前發(fā)行組合基金的一般是資產(chǎn)管理公司，比如信托、銀行、第三方理財(cái)?shù)壬钊胙芯筷柟馑侥蓟鹦袠I(yè)的金融機(jī)構(gòu)。例如，作為擁有12年私募基金研究和評價(jià)的機(jī)構(gòu)，朝陽永續(xù)也發(fā)行了自己的FOF產(chǎn)品朝陽永續(xù)FOF1號。代表機(jī)構(gòu)：向日葵投資（朝陽永續(xù)FOF1號）、華潤信托(托付寶系列)、新方程、融智；MOM(Manager of Manager)MOM是在FOF的基礎(chǔ)上發(fā)展衍生出的新型組合基金投資策略。即管理人之管理人模式，通過對投資管理人的研究評價(jià)，篩選多元投資風(fēng)格類別的優(yōu)秀投資管理人，構(gòu)建管理人投資組合，并持續(xù)對其業(yè)績進(jìn)行動態(tài)跟蹤、風(fēng)險(xiǎn)控制，獲取長期、穩(wěn)定高于市場平均水平的投資收益。與FOF不同的是，F(xiàn)OF是直接投向現(xiàn)有的基金產(chǎn)品，MOM則可以理解成把資金交給幾位優(yōu)秀的基金經(jīng)理分倉管理。與FOF相比，MOM更具靈活性，但由于中國市場的特殊性，也存在一定局限。代表機(jī)構(gòu)：萬博兄弟、平安羅素近些年，以私募基金為