杜邦財(cái)務(wù)分析體系

1、企業(yè)績效評(píng)價(jià)的利器-杜邦財(cái)務(wù)分析體系 杜邦財(cái)務(wù)分析體系 財(cái)務(wù)管理是公司管理的核心之一，而如何實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化或公司價(jià)值最大化又是財(cái)務(wù)管理的中心目標(biāo)。任何一個(gè)公司的生存與發(fā)展都依賴于該公司能否創(chuàng)造價(jià)值。公司的經(jīng)理們負(fù)有實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的責(zé)任。出于向投資者（股東）解釋經(jīng)營成果和提高經(jīng)營管理水平的需要，他們需要一套實(shí)用、有效的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，以便據(jù)此評(píng)價(jià)和判斷企業(yè)的經(jīng)營績效、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)狀況、獲利能力和經(jīng)營成果。杜邦財(cái)務(wù)分析體系（the du pont system）就是一種比較實(shí)用的財(cái)務(wù)比率分析體系。這種分析方法首先由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來，故稱之為杜邦財(cái)務(wù)分析體系。這種財(cái)務(wù)分析方法從評(píng)價(jià)

2、企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標(biāo)權(quán)益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費(fèi)用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，從而滿足經(jīng)營者通過財(cái)務(wù)分析進(jìn)行績效評(píng)價(jià)需要，在經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生異動(dòng)時(shí)能及時(shí)查明原因并加以修正。 圖1：杜邦分析圖 其中：權(quán)益凈利率 = 凈利 / 凈資產(chǎn)權(quán)益凈利率 = 權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)凈利率 權(quán) 益 乘 數(shù) = 1/ （1- 資產(chǎn)負(fù)債率）資產(chǎn)負(fù)債率 = 負(fù)債總額 / 資產(chǎn)總額資產(chǎn)凈利率 = 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率 = 凈利 / 銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/資產(chǎn)總額凈 利 = 銷售收入 全部成本 + 其它利潤 所得稅 全部成本 = 制造成本 + 管理費(fèi)用 + 銷售費(fèi)用 +

3、 財(cái)務(wù)費(fèi)用 資產(chǎn)總額 = 長期資產(chǎn) + 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn) = 現(xiàn)金有價(jià)證券 + 應(yīng)收賬款 + 存貨 + 其它流動(dòng)資產(chǎn) 權(quán)益凈利率 = 權(quán)益乘數(shù) 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益凈利率反映公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率,具有很強(qiáng)的綜合性。由公式可以看出：決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個(gè)方面權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)比率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。這樣分解之后，可以把權(quán)益凈利率這樣一項(xiàng)綜合性指標(biāo)發(fā)生升降的原因具體化，定量地說明企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題，比一項(xiàng)指標(biāo)能提供更明確的，更有價(jià)值的信息。 權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。負(fù)債比

4、率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時(shí)也給企業(yè)帶來了較多地風(fēng)險(xiǎn)。 資產(chǎn)凈利率是一個(gè)綜合性的指標(biāo)，同時(shí)受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。 銷售凈利率高低的分析，需要從銷售額和銷售成本兩個(gè)方面進(jìn)行。這方面的分析是有關(guān)盈利能力的分析。這個(gè)指標(biāo)可以分解為銷售成本率、銷售其它利潤率和銷售稅金率。銷售成本率還可進(jìn)一步分解為毛利率和銷售期間費(fèi)用率。深入的指標(biāo)分解可以將銷售利潤率變動(dòng)的原因定量地揭示出來，如售價(jià)太低，成本過高，還是費(fèi)用過大。當(dāng)然經(jīng)理人員還可以根據(jù)企業(yè)的一系列內(nèi)部報(bào)表和資料進(jìn)行更詳盡的分析。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運(yùn)用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標(biāo)。對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

5、率的分析，則需對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析。除了對(duì)資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上是否合理進(jìn)行分析外，還可以通過對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的問題出在哪里。 杜邦財(cái)務(wù)分析體系的作用是解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢，為采取措施指明方向。 下面以一九九六至一九九八年我國汽車制造業(yè)的三家上市公司為例，說明杜邦財(cái)務(wù)分析體系的運(yùn)用。表： 公司基本信息公司名稱 a股代碼注冊地址 經(jīng) 營 范 圍上海汽車600104上海汽車、摩托車等整車、總成及零部件一汽轎車0>800吉林長春開發(fā)、制造、銷售小轎車及其配件一汽金杯600609遼寧沈陽汽車及汽車

6、配件的生產(chǎn)和銷售表：財(cái)務(wù)比率匯總表 上海汽車一汽轎車一汽金杯年度969798969798969798權(quán)益凈利率0.610.140.170.230.120.100.030.130.20權(quán)益乘數(shù)2.431.221.202.621.491.28 2.952.922.89資產(chǎn)負(fù)債率0.59 0.18 0.17 0.62 0.33 0.22 0.66 0.66 0.65資產(chǎn)凈利率0.250.120.150.090.080.08 0.010.040.07銷售凈利率0.270.270.360.050.080.110.020.080.11銷售成本率0.680.710.690.930.910.871.040.9

7、60.92銷售其它利潤率0.00260.02260.10840.00090.00060.0040.06790.05150.0456銷售稅金率0.04800.04640.05340.02300.01310.01990.00340.01080.0145毛利率0.460.440.450.200.220.200.160.180.24銷售期間費(fèi)用率0.140.150.140.130.130.070.200.140.16總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.920.440.401.851.080.700.420.540.62固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.641.171.234.274.302.682.084.903.38流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.

8、310.741.213.461.491.020.820.650.83應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率17.1529.7325.3964.3226.4110.733.6410.2316.39存貨周轉(zhuǎn)率4.485.346.066.6710.855.373.147.125.95一、首先分析權(quán)益凈利率 權(quán)益凈利率指標(biāo)是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標(biāo)。權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對(duì)企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財(cái)務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。表：權(quán)益凈利率分析表 表：權(quán)益凈利率分析表上海汽車權(quán)益凈利率=權(quán)益乘數(shù)×資產(chǎn)凈利率九六年0.61=2.43×0.25九

9、七年0.14=1.22×0.12九八年0.17=1.20×0.15一汽轎車九六年0.23=2.62×0.09九七年0.12=1.49×0.08九八年0.10=1.28×0.08一汽金杯九六年0.03=2.95×0.01九七年0.13=2.92×0.04九八年0.20=2.89×0.07 上海汽車和一汽轎車的權(quán)益凈利率在九六年至九八年間出現(xiàn)了一定程度的惡化，分別從九六年的0.61和0.23降至九八年的0.17和0.10；與此同時(shí)一汽金杯的權(quán)益凈利率在上升，從九六年的0.03上升至九八年0.20。企業(yè)的投資者在很大程度

10、上依據(jù)這個(gè)指標(biāo)來判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策。這些指標(biāo)對(duì)公司的管理者也至關(guān)重要。 公司經(jīng)理們?yōu)楦纳曝?cái)務(wù)決策而進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，他們可以將權(quán)益凈利率分解為權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率，以說明問題產(chǎn)生的原因。 通過分解可以看出，上海汽車權(quán)益凈利率的變動(dòng)在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）變動(dòng)和資產(chǎn)利用效果（資產(chǎn)凈利率）變動(dòng)兩方面共同作用的結(jié)果。一汽轎車的資產(chǎn)凈利率比較穩(wěn)定，他們變動(dòng)的原因主要在于權(quán)益凈利率的下降。一汽金杯權(quán)益凈利率變動(dòng)主要是由于資產(chǎn)凈利率變動(dòng)引起的，因?yàn)橐黄鸨臋?quán)益乘數(shù)相對(duì)變化不大。 二、下面進(jìn)行權(quán)益乘數(shù)的分析表：權(quán)益乘數(shù)分析表上海汽車權(quán)益乘數(shù) = 1 ÷1 -

11、 資產(chǎn)負(fù)債率）九六年2.43 = 1 ÷ （1 - 0.59 ）九七年1.22 = 1 ÷ （1 - 0.18 ）九八年1.20 = 1 ÷ （1 - 0.17 ）一汽轎車九六年2.62 = 1 ÷ （1 - 0.62 ）九七年1.49 = 1 ÷ （1 - 0.33 ）九八年1.28 = 1 ÷ （1 - 0.22 ）一汽金杯九六年2.95 = 1 ÷（1 - 0.66 ）九七年2.92 = 1 ÷ （1 - 0.66 ）九八年2.89 = 1 ÷（1 - 0.55 ） 權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高，

12、償還債務(wù)能力越差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越高。這個(gè)指標(biāo)同時(shí)也反映了財(cái)務(wù)杠桿對(duì)利潤水平的影響。財(cái)務(wù)杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報(bào)酬增加，但股東要承擔(dān)因負(fù)債增加而引起的風(fēng)險(xiǎn)；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報(bào)酬下降。當(dāng)然，從投資者角度而言，只要資產(chǎn)報(bào)酬率高于借貸資本利息率，負(fù)債比率越高越好。企業(yè)的經(jīng)營者則應(yīng)審時(shí)度勢，全面考慮，在制定借入資本決策時(shí)，必須充分估計(jì)預(yù)期的利潤和增加的風(fēng)險(xiǎn)，在二者之間權(quán)衡，從而作出正確決策。 由表可知，在九六至九八年一汽金杯公司的資產(chǎn)負(fù)債率始終高于同行業(yè)的平均水平，從而使權(quán)益乘數(shù)局高不下。這個(gè)指標(biāo)顯示出一汽金杯非凡的融資能力。上海汽車和一汽轎車一直在下降的權(quán)益乘數(shù)，說明他們的資本結(jié)構(gòu)在九六至九八年發(fā)生了變動(dòng)。實(shí)際上，從九六年至九八年