投資學(xué)第五講風(fēng)險與收益ppt課件

1、投資學(xué)第五講投資學(xué)第五講 確定性的現(xiàn)金流定價：確定性的現(xiàn)金流定價：時間的維度時間的維度 隨機(jī)現(xiàn)金流定價：風(fēng)險的維度Chapters 5，14-16Chapters 6-13 隨機(jī)現(xiàn)金流定價：隨機(jī)現(xiàn)金流定價：風(fēng)險的維度風(fēng)險的維度金融資產(chǎn)隨機(jī)現(xiàn)金流收益性收益性風(fēng)險性風(fēng)險性流動性流動性Mean-VarianceAnalysisBasic ProbabilityPortfolio Mean and VarianceSingle Securitiest00tppdrHPRp資本利得資本利得股息收入股息收入1 證券的持有期報答證券的持有期報答 Holding-period return：給定期限內(nèi)的收益率

2、。給定期限內(nèi)的收益率。其中，其中，p0表示當(dāng)前的價錢，表示當(dāng)前的價錢，pt表示未來表示未來t時辰的價錢。時辰的價錢。?R1 = 50%R2 = -20%p = 0.61-p =0.4E(R) = pR1 + (1-p)R2 =0.6 (50%) +0.4(-20%) = 22%s2 = E(R - E(R)2 = pR1 - E(R)2 + (1-p) R2 - E(R)2 =0.6 (50-22)2 + 0.4(-20-22)2 = 1,176s = 34.293%X=1234561/61/61/61/61/61/6w/ prob.x1/61/61/6 1/61/61/6123456(3)P

3、 X ( )( )( ) ( )( ) ( )ssE rp s r sp s r sp sr ss其中，為各種情形概率，為各種情形下的總收益率，各種情形的或 集合為 22( ) ErE r2( ) ( )( )sp s r sE r 均值本身是期望值的一階矩差，方差是圍繞均值的二階矩差。 三階矩差(包括其他奇數(shù)矩差：M5，M7等)表示不確定性的方向，即收益分布的不對稱的情況。一切偶數(shù)矩差(方差，M4等)都闡明有極端值的能夠性。這些矩差的值越大，不確定性越強(qiáng)。 均值方差在描畫金融資產(chǎn)時有一定的局限性：假設(shè)兩個風(fēng)險資產(chǎn)的均值和方差都一樣，也會出現(xiàn)收益率的概率分布不同。1970 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎的薩繆

4、爾森(Paul A.Samuleson , 19152021)Mean-VarianceAnalysisBasic ProbabilityPortfolio Mean and VarianceSingle SecuritiesR1 = 20%R2 = 0p=0.51-p=0.5E(R)=10%證券 A證券 BR=10%E(R)=10%22AB( )( )ABE rE r同時同時至少有一個不相等，該投資者以為至少有一個不相等，該投資者以為“A占優(yōu)于占優(yōu)于B 1234期望報答期望報答方差或者規(guī)范差方差或者規(guī)范差2 占優(yōu)占優(yōu) 1; 2 占優(yōu)于占優(yōu)于3; 4 占優(yōu)于占優(yōu)于3; ( )E rCVExpe

5、cted ReturnStandard DeviationP2431Increasing Utility2( )0.005UE rAStandard Deviation報答報答規(guī)范差規(guī)范差2()4.66%fUE r22( )0.005220.005 3 344.66UE rA 假設(shè)A2，確定性等價收益為多少？10.44%Expected ReturnStandard DeviationExpected ReturnStandard Deviation2( )0.005UE rA從成效函數(shù)：的角度來看，風(fēng)險中性者就是A0，成效函數(shù)為UEr；風(fēng)險偏好者就是使A0)(X2=aX1+b, a0)121

6、2E XXE XE XThis follows from the linearity property of Expectation.More generally:iiiiiiEa Xa E XExample:If EX = 2, EY = 3, EZ = -5What is EX-2Y+Z?Answer: Use the linearity property of Expectation.EX-2Y+Z = EX - 2EY + EZ = 2-2(3)+(-5) = -91212(,)Cov XXYY1 11 22 12 2X YX YX YX Y12121212()()()()EXXXXYYYY11221122()()()()EXXXXYYYY11111122()()()()E XXYYE XXYY22112222()()()()E XXYYE XXYYcov(,)aXbYf cXdYe1) 不用管常數(shù)項(xiàng) Ignore constants2) 好像做兩項(xiàng)乘積的展開.22()()()aXbYcXdYacXadbc XYbdY3) 用 var(X)替代X2 ,用cov(X,Y)替代XY ,用 var(Y)替代Y2 var()()cov(, )var( )acXadbcX YbdYPractice so that you can do these steps in your