04--第四章金融市場(chǎng)：貨幣市場(chǎng)均衡（打不開）

1、第第 4 章章金融市場(chǎng)：貨幣、利金融市場(chǎng)：貨幣、利率和國(guó)民收入率和國(guó)民收入010102030409091929394959697989900主要內(nèi)容主要內(nèi)容4.1 金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介4.2 銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系4.3 利率、投資和國(guó)民收入利率、投資和國(guó)民收入4.1 金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)貨幣及貨幣統(tǒng)計(jì)口徑債券股票4.1 金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)v基本概念基本概念實(shí)物資產(chǎn) 機(jī)器、廠房、汽車、房子等一切有形產(chǎn)品和生產(chǎn)資料金融資產(chǎn) 貨幣、有價(jià)債券、股票等不同形式的資產(chǎn)4.1 金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介實(shí)物資產(chǎn)

2、和金融資產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)v金融資產(chǎn)的作用金融資產(chǎn)的作用傳遞生產(chǎn)者和消費(fèi)者之間的信息。減少經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的交易成本4.1 金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介貨幣及貨幣統(tǒng)計(jì)口徑貨幣及貨幣統(tǒng)計(jì)口徑v貨幣的職能貨幣的職能交換媒介（Transaction Form）價(jià)值尺度（Measurement of Value）支付手段和貯藏手段（Means of Payment and Means of Hoard ）4.1 金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介貨幣及貨幣統(tǒng)計(jì)口徑貨幣及貨幣統(tǒng)計(jì)口徑vM0：現(xiàn)金（Cash）或通貨（Currency，Cu） 。vM1：銀行體系以外流通的通貨加上商業(yè)銀行活期存款或者說(shuō)個(gè)人支票賬戶上的存款（De

3、manded Deposits，D）。個(gè)人支票賬戶又稱商業(yè)銀行貨幣，被譯為活期存款在美國(guó)，在M1中，1/3為現(xiàn)金，2/3為支票賬戶DCMu14.1 金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介貨幣的計(jì)算口徑貨幣的計(jì)算口徑vM2：除了M1之外，儲(chǔ)蓄存款（Savings Deposits，Ds）和個(gè)人定期存款（Personal Term Deposits， Dt）也可以看作貨幣。tsDDMM124.1 金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介貨幣的計(jì)算口徑貨幣的計(jì)算口徑vM3：除了M2之外的其他流動(dòng)性資產(chǎn)或貨幣近似物，如企事業(yè)單位定期存款及外匯存款等（Non-Personal Term Deposits and Deposits i

4、n Foreign Currency,etc, Dn ）。nDMM234.1 金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介n為什么宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)常把注意力集中在M1lM1是最容易控制的貨幣供給， M2 和M3與銀行系統(tǒng)的聯(lián)系不如M1。lM1是最直接地和交換媒介相聯(lián)系。4.1 金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介n.相關(guān)數(shù)據(jù)與資料2004年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào).htmn.相關(guān)數(shù)據(jù)與資料2004-2005年：中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)總報(bào)告.htmn.相關(guān)數(shù)據(jù)與資料貨幣供應(yīng)量.htm4.1 金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介貨幣的計(jì)算口徑貨幣的計(jì)算口徑v通貨儲(chǔ)蓄率（Currency Deposit Ratio）v通貨儲(chǔ)蓄率由家庭和廠商的行為

5、所確定10，DCu貨幣的度量貨幣的度量資料來(lái)源：資料來(lái)源：Mankiw, Macroeconomics, 5th Edition，P.364.1 金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介債券（債券（Bonds）v定義：政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債等籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。v特征：償還性流通性安全性收益性4.1 金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介股票（股票（Stocks）v定義：股份公司在籌集資本時(shí)向出資人發(fā)行的股份憑證。v特征：不可償還性參與性流通性收益性價(jià)格波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性4.2 銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系銀行體系

6、（Banking System）商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債存款創(chuàng)造貨幣供給與貨幣需求銀行體系銀行體系政 府 預(yù) 算 支 出政 府 的 銀 行非 現(xiàn) 金 結(jié) 算存 款 準(zhǔn) 備 金再 貼 現(xiàn)公 開 市 場(chǎng) 操 作 信 用 限 額 規(guī) 定 最 后 的 貸 款 者銀 行 的 銀 行外 匯 黃 金 管 理 貨 幣 的 發(fā) 行發(fā) 行 的 銀 行中 央 銀 行政府政府企業(yè)企業(yè)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)家庭家庭4.2 銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系銀行體系（銀行體系（Banking System）v中央銀行發(fā)行的銀行銀行的銀行政府的銀行To government 對(duì)政府的獨(dú)立性任

7、命制度（在美國(guó)由總統(tǒng)提名，需參院同意）任期（在美國(guó)為14年，為什么不是終身制？）To Bank 對(duì)銀行的獨(dú)立性不從事任何商業(yè)金融業(yè)務(wù)4.2 銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系銀行體系（銀行體系（Banking System）v商業(yè)銀行一國(guó)銀行體系的主體以營(yíng)利為目標(biāo)利差是其盈利的主要手段若全部存款用于放貸，存在兌付風(fēng)險(xiǎn)，自設(shè)銀行儲(chǔ)備金。4.2 銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系銀行體系（銀行體系（Banking System）v商業(yè)銀行儲(chǔ)備金（The Reserves）為保證存款的取款要求而保留的一定儲(chǔ)備被稱準(zhǔn)備金。準(zhǔn)備金分為法定準(zhǔn)備金（Legal Reser

8、ves，LR）和超額準(zhǔn)備金（Excess Reserves, ER）。準(zhǔn)備金是銀行以手中現(xiàn)款形式、中央銀行存款形式，或是有價(jià)證券形式所持有的款項(xiàng)或資產(chǎn)。準(zhǔn)備金與總存款的比率稱為準(zhǔn)備金率。準(zhǔn)備金率分為法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金率。4.2 銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系n.相關(guān)數(shù)據(jù)與資料中國(guó)人民銀行存款準(zhǔn)備金概述.htm4.2 銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債v商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)貼現(xiàn)貸款證券投資v商業(yè)銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)吸收存款貨幣市場(chǎng)上的資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系貨幣市場(chǎng)上的資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系資料來(lái)源：袁志剛資料來(lái)源：袁志剛,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)（第二

9、版），（第二版），P.83公眾公眾（家庭和廠商）（家庭和廠商）商業(yè)銀行商業(yè)銀行中央銀行中央銀行資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債負(fù)債資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債負(fù)債資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債負(fù)債通貨（通貨（Cu）通貨（通貨（Cu）存款（存款（D）存款（存款（D）儲(chǔ)備（儲(chǔ)備（R）儲(chǔ)備（儲(chǔ)備（R）貸款（貸款（L）貸款（貸款（L）政府債券政府債券（B）政府債券政府債券（B）4.2 銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系基礎(chǔ)貨幣（基礎(chǔ)貨幣（Money Base，Mb）v中央銀行的負(fù)債，即公眾手中的通貨（Cu）和商業(yè)銀行的儲(chǔ)備（R，包括RR和ER）就是基礎(chǔ)貨幣。v基礎(chǔ)貨幣是一種活動(dòng)能力強(qiáng)大的貨幣，故又稱高能貨幣（High-powered M

10、oney，H ），它是商業(yè)銀行借以擴(kuò)大貨幣供給量的基礎(chǔ)。 ERRRCHMub4.2 銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系基礎(chǔ)貨幣與貨幣供給基礎(chǔ)貨幣與貨幣供給DCMuDERDRRDCDCERRRCDCHMMMuuuub/1/ERRRCHMub4.2 銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)（Monetary Base Multiplier，mm）ubbuMMC /D 1mmMMC /D RR/D ER/D基礎(chǔ)貨幣與貨幣總量的關(guān)系基礎(chǔ)貨幣與貨幣總量的關(guān)系資料來(lái)源：袁志剛資料來(lái)源：袁志剛宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，第，第115頁(yè)頁(yè)MoMbKmm1tan1MbM4

11、.2 銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系存款創(chuàng)造：存款創(chuàng)造：v貨幣的供給不能只看到中央銀行發(fā)放的貨幣，由于乘數(shù)的作用而使貨幣供給增加被稱為貨幣創(chuàng)造；v貨幣創(chuàng)造量的大小不僅取決于中央銀行投放的貨幣量，還取決于存款準(zhǔn)備金率；v準(zhǔn)備金率越大乘數(shù)越小存款人銀行存款銀行貸款存款準(zhǔn)備金（1）（2）=（3）+（4）（3）=（2）x0.8（4）=（2）x0.2甲1008020乙806416丙6451.212.8合計(jì)5004001004.2 銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系貨幣需求：貨幣需求：v人們?cè)敢庖载泿判问奖４尕?cái)富的數(shù)量4.2 銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系銀行體系和貨幣

12、市場(chǎng)供求關(guān)系貨幣數(shù)量論：貨幣數(shù)量論：v古典的貨幣數(shù)量論v交易方程式（歐文.費(fèi)雪提出）：MV=PYv劍橋方程式（阿.馬歇爾）：M=KPY基本思想一致：（1）貨幣流通速度短期內(nèi)是常數(shù)； （2）物價(jià)隨供求變化立即調(diào)整； （3）實(shí)際產(chǎn)出保持在充分就業(yè)水平上。4.2 銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系貨幣需求：貨幣需求：v現(xiàn)代的貨幣數(shù)量論（米爾頓.弗里德曼提出）vm=M/P=f(Y, w, rm ， rb ， re ，1/p*dp/dt ，u)Y：持久性貨幣收入w ：物質(zhì)財(cái)富（不包括人力財(cái)富）在總財(cái)富中所占的比例rm ：預(yù)期的貨幣收益率rb ：預(yù)期的債券收益率 re ：預(yù)期的股票收益率

13、1/p*dp/dt ：預(yù)期的物質(zhì)資產(chǎn)收益率，即通貨膨脹u ：其他影響貨幣需求的變量4.2 銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系凱恩斯貨幣需求函數(shù)凱恩斯貨幣需求函數(shù)貨幣需求的三大動(dòng)機(jī)貨幣需求的三大動(dòng)機(jī)v交易的動(dòng)機(jī)（the transaction motive）v預(yù)防的動(dòng)機(jī)（the precautionary motive）v投機(jī)的動(dòng)機(jī)（the speculative motive）凱恩斯的貨幣需求函數(shù)（凱恩斯提出）凱恩斯的貨幣需求函數(shù)（凱恩斯提出）m=M/P=L1(Y)+L2(r)修正的凱恩斯貨幣需求函數(shù)（托賓修正的凱恩斯貨幣需求函數(shù)（托賓-鮑莫爾提出）鮑莫爾提出）m=M/P=L

14、1(Y，r)+L2(r)4.2 銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系貨幣交易需求的平方根公式（托賓貨幣交易需求的平方根公式（托賓-鮑莫爾提出）鮑莫爾提出）假定某人期初收入假定某人期初收入Y，期末全部消費(fèi)完。為獲利購(gòu)期末全部消費(fèi)完。為獲利購(gòu)買債券，債券的收益率為買債券，債券的收益率為r ，債券的交易次數(shù)為債券的交易次數(shù)為n。則期初的公債持有量為則期初的公債持有量為(n-1)/n*Y ,期末的持有期末的持有量為量為0。根據(jù)首末折半法，該期的平均持有量為。根據(jù)首末折半法，該期的平均持有量為(n-1)/2n*Y 。假定每次的交易成本為。假定每次的交易成本為tc，則，則n次的次的交易成本

15、為交易成本為ntc 。利潤(rùn)為：。利潤(rùn)為： = (n-1)/2n*Yr- ntc 4.2 銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系 對(duì)交易次數(shù)求一階偏導(dǎo)，得：對(duì)交易次數(shù)求一階偏導(dǎo)，得：n=(Yr/2tc)1/2由于平均的貨幣持有量等于收入減去公債，為：由于平均的貨幣持有量等于收入減去公債，為：M=Y/2-(n-1)/2n*Y 得到貨幣需求為：得到貨幣需求為：M=(tcY/2r)1/2結(jié)論結(jié)論 ：（：（1）貨幣的交易需求與收入和交易費(fèi)用成正比；）貨幣的交易需求與收入和交易費(fèi)用成正比； （2）貨幣的交易需求與利率成反比。）貨幣的交易需求與利率成反比。4.2 銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系銀行

16、體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系凱恩斯貨幣需求函數(shù)凱恩斯貨幣需求函數(shù)一般表達(dá)式一般表達(dá)式PhrkyMd)(貨幣市場(chǎng)均衡貨幣市場(chǎng)均衡資料來(lái)源：袁志剛資料來(lái)源：袁志剛宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，第，第119頁(yè)頁(yè)M0RMsR*M*MdE*貨幣市場(chǎng)的均貨幣市場(chǎng)的均衡點(diǎn)由貨幣需衡點(diǎn)由貨幣需求和供給曲線求和供給曲線共同決定。共同決定。貨幣供給增加造成利率下降貨幣供給增加造成利率下降資料來(lái)源：袁志剛資料來(lái)源：袁志剛宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，第，第119頁(yè)頁(yè)M0RMsR*M*MdE*貨幣供給量增貨幣供給量增加利率下降。加利率下降。R*M*E*貨幣供給增加造成利率下降貨幣供給增加造成利率下降m=M/P0rmsr*m*mdE*考慮實(shí)

17、際貨幣考慮實(shí)際貨幣供給和實(shí)際利供給和實(shí)際利率，實(shí)際貨幣率，實(shí)際貨幣供給量增加實(shí)供給量增加實(shí)際利率下降。際利率下降。r*m*E*貨幣需求增加造成利率上升貨幣需求增加造成利率上升m=M/P0rmsr*m*mdE*考慮實(shí)際貨幣考慮實(shí)際貨幣供給和實(shí)際利供給和實(shí)際利率，實(shí)際貨幣率，實(shí)際貨幣供給量增加實(shí)供給量增加實(shí)際利率下降。際利率下降。r*m*E*如果貨幣如果貨幣需求增加需求增加呢？呢？4.3 利率、投資和國(guó)民收入利率、投資和國(guó)民收入流動(dòng)性陷阱流動(dòng)性陷阱v當(dāng)利率降到臨屆程度，即利率如此之低，債券價(jià)格如此之高，人們對(duì)貨幣的需求無(wú)限增大，貨幣的供給增加不再使利率下降，經(jīng)濟(jì)處于流動(dòng)性陷阱之中。4.3 利率、投資和國(guó)民收入利率、投資和國(guó)民收入投資的邊際效率（投資的邊際效率（Marginal Efficiency of Investment，MEI）v在其他條件不變的情況下，利率水平的降低，人們的借款成本就減少，人們對(duì)投資的需求就擴(kuò)大。這種投資需求與利率之