第六章項目融資的資金來源資金結構學習教案

1、會計學1第六章項目第六章項目(xingm)融資的資金來源資融資的資金來源資金結構金結構第一頁，共52頁。第1頁/共52頁第二頁，共52頁。第2頁/共52頁第三頁，共52頁。零息債券，發(fā)行時按低于面額的價格發(fā)行（購買時可獲折扣），而在兌付(duf)時按票面金額兌付(duf)，其利息隱含在發(fā)行價和兌付(duf)價之間。第3頁/共52頁第四頁，共52頁。項目融資(rn z)的資金構成 第4頁/共52頁第五頁，共52頁。項目融資(rn z)的資金構成 第5頁/共52頁第六頁，共52頁。按用途(yngt)不同第6頁/共52頁第七頁，共52頁。貸款(di kun)利率較低第7頁/共52頁第八頁，共52頁。

2、 出口信貸是一種國際信貸方式，是指一國政府為支持和擴大本國商品的出口，對銀行給予(jy)利息貼補和提供擔保的方式，鼓勵本國銀行對本國出口商或對外國進口商（or進口方銀行）提供利率較低的中長期貸款 由于授信方必是出口國的銀行它的目的在于努力促成交易，推動該國的出口所以這種國際貿易融資被稱為出口信貸。 出口信貸形式有：賣方信貸、買方信貸、政府優(yōu)惠貸款。 買方信貸：由出口國銀行向國外進口商 or 進口方銀行（買方）提供的貸款。買方信貸金額一般不超過合同價的85%，其余資金進口商要付現匯；貸款采取分期付款方式償還，一般每半年支付一次本息，期限不超過10年。買方信貸成本：利息、管理費、保險費、承諾費。

3、項目(xingm)融資的資金構成 第8頁/共52頁第九頁，共52頁。第9頁/共52頁第十頁，共52頁。項目融資的資金(zjn)構成 第10頁/共52頁第十一頁，共52頁。外國(wigu)債券：如，美國的揚基債券（Yankee） ，日本的武士債券， 西班牙的斗牛士債券，英國的猛犬債券等 債券與股票，誰的資金成本低？ p197第11頁/共52頁第十二頁，共52頁。外國債券(zhiqun)：如，美國的揚基債券(zhiqun)，日本的武士債券(zhiqun)， 西班牙的斗牛士債券(zhiqun)，英國的猛犬債券(zhiqun)等 項目融資的資金構成 第12頁/共52頁第十三頁，共52頁。杠桿租賃(zl

4、n)融資模式第13頁/共52頁第十四頁，共52頁。第14頁/共52頁第十五頁，共52頁。第15頁/共52頁第十六頁，共52頁。第16頁/共52頁第十七頁，共52頁。第17頁/共52頁第十八頁，共52頁。債股比 = D/E第18頁/共52頁第十九頁，共52頁。第19頁/共52頁第二十頁，共52頁。利率(ll)較高、但固定利率(ll)較低、但波動具有固定利率特征的浮動利率（浮動利率機制下的利率封頂）固定利率，短期內融資成本高，但風險小第20頁/共52頁第二十一頁，共52頁。第21頁/共52頁第二十二頁，共52頁。第22頁/共52頁第二十三頁，共52頁。項目所屬行業(yè)項目所屬行業(yè)項目資本金比例要求項目

5、資本金比例要求交通運輸、煤炭交通運輸、煤炭35%鋼鐵、郵電、化肥鋼鐵、郵電、化肥25%電力、機電、建材、化工、電力、機電、建材、化工、石油加工石油加工20%第23頁/共52頁第二十四頁，共52頁。第24頁/共52頁第二十五頁，共52頁。第25頁/共52頁第二十六頁，共52頁。vEBIT-EPS法（每股收益(shuy)無差別點法）v 非上市公司（增資決策）v測算法 （比較資金成本法）v 上市公司發(fā)行股票or債券(zhiqun)第26頁/共52頁第二十七頁，共52頁。EBIT-EPS方法(fngf)示意圖當實際EBIT EBIT時，應采用增加負債籌資方式(fngsh)；當實際EBIT EBIT時，

6、應采用增加(zngji)負債籌資方式；當實際EBIT EBIT時，應采用增加負債籌資方式?第36頁/共52頁第三十七頁，共52頁。杠桿效應 指由于特定費用（如固定生產經營成本、固定的財務費用）的存在而造成的一種現象，即：當某一財務變量(binling)以較小幅度變動時，另一相關變量(binling)會以較大幅度變動。例如，當銷售量增長10%時，利潤增長的百分比要大于10%；當息稅前利潤(EBIT)增長10%時，每股收益(EPS)增長率大于10%，這種現象就是杠桿效應。 一種是存在固定生產經營成本而形成的經營杠桿；另一種是存在固定的財務費用而引起的財務杠桿；還有一種是同時存在固生產經營成本和財務

7、費用而引起的總杠桿。友情(yuqng)提示！ 財務杠桿主要反映息稅前利潤與普通股每股收益之間的關系(gun x)，用于衡量息稅前利潤變動對普通股每股收益變動的影響程度。 由于債務的存在而導致普通股每股收益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應，稱作財務杠桿。第37頁/共52頁第三十八頁，共52頁。例2計算題： MC公司2002年初的負債及所有者權益總額為9000萬元，其中，公司債券為1000萬元（按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年后到期）；普通股股本為4000萬元（面值1元，4000萬股）；資本公積為2000萬元；其余為留存收益。 2002年該公司為擴大生產規(guī)模，需要再籌集1000萬元

8、資金，有以下(yxi)兩籌資方案可供選擇。方案一：增加發(fā)行普通股，預計每股發(fā)行價格為5元；方案二：增加發(fā)行同類公司債券，按面值發(fā)行，票面年利率為8%。預計2002年可實現息稅前利潤2000萬元，適用的企業(yè)所得稅率為33%。 要求：（1）計算增發(fā)股票方案的下列指標：2002年增發(fā)普通股股份數； 2002年全年債券利息； （2）計算增發(fā)公司債券方案下的2002年全年債券利息； （3）計算每股利潤的無差別點，并據此進行籌資決策。 第38頁/共52頁第三十九頁，共52頁。【答案】 （1）計算增發(fā)股票方案的下列指標： 2002年增發(fā)普通股股數 1000(萬元)5(元/股)200（萬股） 2002年全年債

9、券利息10008%80（萬元）（2）增發(fā)公司債券方案下的2002年全年債券利息 （10001000）8%160萬元（3）計算每股利潤的無差異點，并據此進行籌資決策。 根據公式：（EBITI1）（1T）D1N1 （EBIT-I2）（1-T）-D2N2 得出： EBIT=1760實際(shj)EBIT =2000萬元 EBIT,故采用方案二，增發(fā)債券第39頁/共52頁第四十頁，共52頁。第40頁/共52頁第四十一頁，共52頁。籌資費率）籌資總額（年用資費用籌資費用籌資總額年用資費用資金成本1從籌資方角度(jiod)從投資方角度投資的必要收益率（投資收益率至少大于資金成本，才可行）用資費用：變動性資

10、金成本，如利息籌資費用：固定性資金成本，如手續(xù)費第41頁/共52頁第四十二頁，共52頁。）（借款利率籌資費率）籌資總額（所得稅稅率）（年利息長期借款籌資成本T111)1 ()1 ()1 (TiKfLTIKLL1)/1 (mmri第42頁/共52頁第四十三頁，共52頁。面值期限利率價格債券收益利息：固定的 資本利得：賣出價-買入價第43頁/共52頁第四十四頁，共52頁。典型(dinxng)債券nnttk)(Mk)(iMP111若i k, P M, 溢價發(fā)行若i k, P M, 折價發(fā)行(P/F,k,n)M(P/A,k,n)IP),/)()1 (nkFPMniMkMniMPn票面利率：單利計息),

11、/()1 (nkFPMKMPn年金第44頁/共52頁第四十五頁，共52頁。)(fmfsRRRC對于非上市公司(n s)，采用第45頁/共52頁第四十六頁，共52頁。 基本形式(xngsh)： （1）股利固定政策 （2）股利固定增長率P0：籌資凈額nttstkDP10)1 (kDP gkDgkgDP10)1 (0PDksgPDks01籌資費率）籌資總額（年固定股利普通股籌資成本1股利固定增長率籌資費率）籌資總額（第一年預期股利普通股籌資成本1第46頁/共52頁第四十七頁，共52頁。1niiiWACCKW第47頁/共52頁第四十八頁，共52頁。債股比資金的期限結構資金的貨幣結構債務(zhiw)資金的利率結構債務資金成本股本資金成本比較資金成本法每股利潤無差別點法（EBITE