淺談我國國庫券市場存在問題及其完善對策建議

1、淺談我國國庫券市場存在問題及其完善對策建議南開大學我國國債市場存在的問題及其完善的對策建議，我國的國債市場有了長 足的發(fā)展，但其中還存著許多突出、舉足輕重的問題，給我國的國債市場帶來了 很大的不便，針對這些問題，有許多相應的政策和方法來完善、改進，從而使我 國的國債市場不斷發(fā)展改善并不斷壯大。一、對策與建議(-)改善供求關系第一，研發(fā)新型國庫券產(chǎn)品。在產(chǎn)品研發(fā)方面，應充分考慮到我國社會 的現(xiàn)狀，應該將國庫券的期限合理的規(guī)劃，使國庫券期限檔次多樣化。根據(jù)國家 對經(jīng)濟建設資金的需要可以設十年、十五年的中長期國債；根據(jù)財政年度收支淡 旺季節(jié)和投資者對短期國庫券的需求設一年、九個月、六個月的國庫券，由

2、于現(xiàn) 階段技術性、效率性、償還期短導致難以提供短期，中長期，長期相結合的一個 投資體系。要使國庫券種類多樣化，應變現(xiàn)行單一的固定利率為浮動利率和固定 利率并存，對三年期以上的國債實行浮動利率，根據(jù)物價水平變化情況和市 場利率的變化進行適當調(diào)整，對一年期以下國庫券實行固定利率，使國債利率能 夠在動態(tài)中保持相對合理的水平；在地區(qū)方面要考慮到經(jīng)濟的發(fā)展水平，人民的 接受程度與執(zhí)行方式的適當性等。第二，提高公眾的投資意識與風險意識。提高全民投資意識應順應時代 潮流，全面建設小康社會論斷的提出開創(chuàng)了中國特色社會主義事業(yè)新的發(fā)展方向, 這不僅要求金融業(yè)積極發(fā)揮核心作用，同時還要求公眾的投資意識能夠進一步得

3、 到提高。只有公眾具備了良好的投資意識，金融市場乃至全社會的發(fā)展才能是有 序的、安全的和穩(wěn)健的。其特征是人們的意識與貨幣相聯(lián)系，它的形成源于人們 通過金融市場進行資產(chǎn)交換而取得的利潤。投資必有風險，因此人們還必須加強 風險意識，主動識別風險、規(guī)避風險。加強不發(fā)達地區(qū)及廣大農(nóng)村地區(qū)投資意識 的啟蒙教育，樹立他們的投資意識，增強他們的風險意識；加速人才培養(yǎng)，建立 高素質(zhì)的人才隊伍，采取從國外引進人才、學校教育與職業(yè)教育相結合的方式培 養(yǎng)投資人才，以此來引導大眾有序投資，建立良好的國庫券投資市場環(huán)境；加強 投資理論研究，為投資者提供專業(yè)指導，同吋，國家應鼓勵對投資者進行專業(yè)培 訓，加強對投資理論的研

4、究。（二）完善相應機制第一，豐富交易方式。由于我國國情特殊，人民生活水平存在巨大的差 異，現(xiàn)存的交易方式，如網(wǎng)上交易，并不適合為普及網(wǎng)絡的一些地區(qū)。堅持國庫 券的市場發(fā)行方式是中國國債市場規(guī)范化發(fā)展的方向，不能因國庫券市場出現(xiàn)波 折而否定它的正確性、合理性和科學性。現(xiàn)階段應堅持證券中介機構承購包銷的 發(fā)行方式，并利用行政分配渠道的優(yōu)越性及其經(jīng)驗，變行政分配為推銷服務，使 行政分配方式轉(zhuǎn)化為彌補發(fā)售網(wǎng)點不足和個人購買不便等適應市場發(fā)展變化需 要3。第二，設計國庫券的發(fā)行條件。國庫券發(fā)行條件一經(jīng)確定不宜隨便調(diào)整， 但國庫券市場行情受到經(jīng)濟、非經(jīng)濟等多方面因素的影響。因此，國庫券在設計 發(fā)行條件時必

5、須考慮市場變化因素，盡可能地適應和滿足市場變化和不同投資者 的需要。問題需要有一定的吋間才能解決，今年可以首先推出一年期國庫券。及 時推出短期國庫券還可以為中央銀行開始參與公開市場業(yè)務進行宏觀調(diào)控和實 現(xiàn)國家貨幣政策目標創(chuàng)造條件。創(chuàng)造良好的證券市場環(huán)境，使其規(guī)范化。第三，市場化要求發(fā)展和完善國庫券二級市場。國庫券二級市場是國債 市場的重要組成部分，由于近幾年來二級流通市場的滯后發(fā)展已經(jīng)對國債發(fā)行市 場產(chǎn)生了不良影響，國庫券二級市場按規(guī)范化、市場化要求發(fā)展勢在必行。（1） 嚴格規(guī)范國債經(jīng)營機構的行為。一是對經(jīng)營國債機構的資格進行嚴格審查和確認; 二是公開國債經(jīng)營機構的財務制度和審計制度;三是規(guī)范

6、國債經(jīng)營機構的行為。（2）調(diào)整國庫券持有主體結構。我國目前國庫券持有主體結構中，個人投資者 比重較大由于個人投資者購買數(shù)量分散，承受力較差，不利于國庫券發(fā)行市場 和流通市場。(3)實現(xiàn)國債信用功能多樣化。應盡快地開發(fā)和利用國庫券的各種 信用功能，允許銀行、金融機構以國庫券作為儲備資產(chǎn)，成為向中央銀行進行再 貼現(xiàn)，再貸款吋的信用保證;允許銀行間以國債作為抵押貸款和購冋協(xié)議手段的 信用保證;允許公司企業(yè)單位及個人以國債作為抵押貸款甚至稅賦的代繳品。利 用國庫券的各項信用功能，是實現(xiàn)國債投資目的多樣化，發(fā)展機構投資者為主體 的國債持有結構，活躍國債二級市場的重要保證。二問題及其完善1從新中國成立開始

7、我國的國債發(fā)行分為三個階段，第一階段是建國初 期(1950-1968),發(fā)行了 “人民勝利折實公債”和“國家經(jīng)濟建設公債”，特點 是自愿認購，分期償還，目的是為了恢復國民經(jīng)濟、進行社會主義經(jīng)濟建設，平 衡財政收支；第二階段是經(jīng)濟改革初期(1981-1991),發(fā)行了國庫券、經(jīng)濟建設 債券、特種國債、保值國庫券等，特點是具有強制性，改變了還本付息的方式, 不可流通，目的是彌補赤字增加財政收入；第三階段是市場化逐步完善吋期 (1991-)特點是種類繁多，結構逐步合理，市場化運作，變?yōu)榱素斦叩墓?具之一。至今為止我國的國債市場有了一定的發(fā)展，彌補財政赤字，促進國民經(jīng) 濟發(fā)展，以及籌集建設資金等方

8、面發(fā)揮了重大作用，但其中還存在著許多的缺陷 與不足，需要改進與壯大。一，市場的法律基礎和監(jiān)管體系存在問題，市場法律 基礎薄弱，市場多頭管理。由于我國的市場發(fā)展吋間不是很長，因此市場機制并 不完善，與其相關的法律法規(guī)也不盡如人意，存在一些混亂和沒有顧及到的方面, 使得交易的結構不合理，交易方式不合理，一些錯誤的行為得不到禁止，或者是 再發(fā)生后沒有相關的法律依據(jù)，與此同時，國債市場的監(jiān)督結構存在問題，交易 中的問題得不到有效的監(jiān)督，另外市場的多頭管理使得各管理部門不能明確各自 的職權和責任，也許在發(fā)生問題會導致互相推脫的現(xiàn)象，致使問題不能快速解決。 二，一級市場存在的問題：我國國債發(fā)行規(guī)模較小，發(fā)

9、行頻率低，定價機制不完 善。通過課上了解到的數(shù)據(jù)我國的國債市場的規(guī)模與國外成熟的國債市場以及一 些發(fā)展中國家相比差距仍較大，衡量國債市場大小的主要標志是國債總量及其在 國民生產(chǎn)總值中所占的比重和國債依存度，我國的國債依存率較低，而且我國是 發(fā)展中國家，經(jīng)濟建設需要人量資金，發(fā)行國債能籌集到人量資金政府充分發(fā)揮 國債對國民經(jīng)濟調(diào)節(jié)作用，因此我國的國債規(guī)模相對于我國的現(xiàn)狀規(guī)模較小。2.0針對以上問題我國國債市場應采取相應的完善對策，一，要完善市 場基礎設施建設和監(jiān)管體系，加快對國債市場相關法律法規(guī)的制定，盡快出臺國 債法，明確國債市場的主管部門，對市場進行統(tǒng)一管理。建立全國統(tǒng)一的國債 托管清算結算

10、系統(tǒng)，對國債的基本問題如主管機關、發(fā)行方式與交易方式等內(nèi)容 作出規(guī)定；同時頒布一些行政法規(guī)與實施細則，對一些具體問題作出規(guī)定。二, 進一步擴大國債發(fā)放規(guī)模，提高發(fā)行頻率，完善定價機制。隨著國民經(jīng)濟的不斷 發(fā)展和宏觀調(diào)控的不斷完善，要求我國擴大國債發(fā)行規(guī)模，使發(fā)行總量按一定幅 度逐年遞增，同吋也應不斷提高發(fā)行頻率，不斷完善定價機制。三，打通交易所 與銀行間市場，建立統(tǒng)一互聯(lián)的國債市場體系，這不僅是拓寬債券市場參與者融 資渠道，滿足市場資金流動性的迫切需要，還是防范封閉運行風險、開拓銀行盈 利渠道的現(xiàn)實要求。兩個市場應進一步放開準入，實現(xiàn)兩個市場邏輯上的統(tǒng)一, 形成合理的市場價格體系，發(fā)揮兩個市場

11、各自的優(yōu)勢，減少因體制原因造成的投 機現(xiàn)象。在央行逐漸放寬非金融機構進入銀行間市場后，今年財政部也在增加跨 市場交易品種方面加大了力度，擬發(fā)行規(guī)模將達千億元以上，該券可以跨市場自 由轉(zhuǎn)托管，其流動性價值能被市場充分挖掘。這無疑是提高市場效率、推動兩市 統(tǒng)一進程的有力舉措。此外，國務院發(fā)展研究中心課題組日前發(fā)布的-份報告預 計，今年央行可能通過放開非金融機構在銀行間市場上的逆冋購，允許商業(yè)銀行 進入交易所市場等措施，逐步實現(xiàn)兩個市場投資主體的統(tǒng)和兩個市場價格與收 益率的平衡，從而為兩個市場的統(tǒng)一邁出實質(zhì)性步伐。應積極穩(wěn)妥地逐步引入開 放式冋購、債券遠期交易、國債期貨、本息分離債券等工具，從而有助

12、于投資者 的風險管理和流動性管理，進一步活躍市場交易。三、總結隨著社會經(jīng)濟的飛速發(fā)展，人民的物質(zhì)財富逐漸增多，對閑散資金的投 資需求也越來越強烈，而各種投資理財產(chǎn)品的出現(xiàn)，使得人們在投資時有了更多 的選擇。而綜合上文可以看岀，我國國庫券投資市場還存在著一些問題，提升的 空間還很大，出現(xiàn)了問題就要解決問題才能有更人的進步。物競天擇，優(yōu)勝劣汰， 國庫券在各種投資工具的強有力競爭下，還需要更大限度的發(fā)揮其價值較高、風 險較小等優(yōu)勢，不斷總結經(jīng)驗，改短取長，理論聯(lián)系實際，提高其競爭力，讓人 們對國庫券的認識更加深入，從而使國庫券重新成為人們投資的主要對象，成為 我國投資市場的領頭軍，更好的發(fā)揮其功能和價值，為我國經(jīng)濟