中國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則分析

1、 2006中國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則分析簡(jiǎn)介：日前，財(cái)政部頒布了新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。新準(zhǔn)則引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)上市公司潛在業(yè)績(jī)波動(dòng)的熱烈討論。不過(guò)，從證券投資角度看，僅僅討論企業(yè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的波動(dòng)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。本版今日刊登的申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所的研究報(bào)告即從股票估值、管理層行為決策的相機(jī)調(diào)整以及會(huì)計(jì)政策變更蘊(yùn)藏的投資機(jī)會(huì)等視角，多維度地剖析了新準(zhǔn)則對(duì)證券市場(chǎng)的影響。利潤(rùn)波動(dòng)無(wú)礙股票估值新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相對(duì)于原準(zhǔn)則，在會(huì)計(jì)處理上有很大的差異。我國(guó)現(xiàn)行的是16項(xiàng)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，而新準(zhǔn)則的數(shù)量達(dá)到39項(xiàng)，在體系的完整性方面得到了巨大的提高。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則由1項(xiàng)起基本財(cái)務(wù)框架概念作用的基本準(zhǔn)則（以財(cái)政部令形式發(fā)布）和37項(xiàng)具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及1

2、項(xiàng)首次采用新準(zhǔn)則時(shí)與原準(zhǔn)則進(jìn)行實(shí)務(wù)銜接的辦法組成。我們建議投資者在閱讀新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則時(shí)，關(guān)注企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第38號(hào) 首次執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。在37項(xiàng)具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，某些準(zhǔn)則會(huì)對(duì)某些行業(yè)有著很大的影響，我們將這些準(zhǔn)則以及他們影響的主要行業(yè)整理出來(lái)（見(jiàn)表一）。業(yè)績(jī)波動(dòng)不會(huì)明顯影響股價(jià)目前投資者普遍關(guān)心新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則啟用后，上市公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)這將在2006下半年至2007上半年反映出來(lái)。我們將上市公司接下來(lái)可能的業(yè)績(jī)波動(dòng)分為兩個(gè)階段：一是實(shí)施準(zhǔn)則前，上市公司可能進(jìn)行的會(huì)計(jì)政策調(diào)整。我們?cè)谶@一階段主要關(guān)心上市公司可能會(huì)在新準(zhǔn)則實(shí)施前，針對(duì)新準(zhǔn)則中增加的某些會(huì)計(jì)處理的限制，提前進(jìn)行賬務(wù)調(diào)整，最典型的可能就

3、是將在新準(zhǔn)則中規(guī)定不可轉(zhuǎn)回的減值準(zhǔn)備提前轉(zhuǎn)回；二是準(zhǔn)則實(shí)施時(shí)上市公司根據(jù)新準(zhǔn)則對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益賬面價(jià)值的調(diào)整以及由于采用更反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的會(huì)計(jì)政策后，所產(chǎn)生的業(yè)績(jī)的波動(dòng)，比如資產(chǎn)從以歷史成本計(jì)量轉(zhuǎn)為采用公允價(jià)值計(jì)量而引發(fā)的連鎖反應(yīng)。準(zhǔn)則變更導(dǎo)致的會(huì)計(jì)利潤(rùn)變動(dòng)是否會(huì)引起股價(jià)的變動(dòng)？其實(shí)，這個(gè)命題在國(guó)內(nèi)外許多關(guān)于有效市場(chǎng)理論與實(shí)證分析的研究報(bào)告都已經(jīng)被闡述過(guò)。如果市場(chǎng)有效，準(zhǔn)則變更導(dǎo)致的會(huì)計(jì)利潤(rùn)變動(dòng)不會(huì)引起股價(jià)的變動(dòng)！因?yàn)?，股價(jià)是由投資者對(duì)公司未來(lái)的預(yù)期現(xiàn)金流以及因承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)而要求的報(bào)酬率決定的。會(huì)計(jì)政策的變更，只是影響會(huì)計(jì)利潤(rùn)，而不改變公司現(xiàn)金流以及投資人短期內(nèi)的信心，那么，對(duì)公司的股價(jià)

4、就不應(yīng)該產(chǎn)生影響?；谝陨侠碛桑覀冋J(rèn)為前段所述上市公司啟用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則前后兩階段的業(yè)績(jī)波動(dòng)不會(huì)明顯影響公司股價(jià)。對(duì)于第一階段，上市公司將所計(jì)提減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回，只是對(duì)以前業(yè)績(jī)的重述或修正而已?？赡茉?6年出現(xiàn)大額減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回的公司會(huì)是那些在以前年度通過(guò)計(jì)提各項(xiàng)減值準(zhǔn)備隱藏了利潤(rùn)，或者需要并可以通過(guò)減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回來(lái)達(dá)到某些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)要求的公司。由于季報(bào)、中報(bào)不需要注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具審計(jì)意見(jiàn)，因此，上述公司的確可以比較容易地在06年的季報(bào)、中報(bào)中對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備進(jìn)行調(diào)整。但這只是會(huì)有助于投資者重新認(rèn)識(shí)那些前期超額計(jì)提的公司的資產(chǎn)質(zhì)量而已。對(duì)于第二階段，會(huì)計(jì)政策調(diào)整后可能造成的業(yè)績(jī)波動(dòng)，由于涉及眾多公司

5、方方面面的問(wèn)題，我們很難進(jìn)行精確的測(cè)算。但是我們更傾向于認(rèn)為“企業(yè)目前以歷史成本計(jì)量的資產(chǎn)其賬面價(jià)值普遍低于其公允價(jià)值”，尤其是對(duì)于那些仍在產(chǎn)生良好經(jīng)濟(jì)效益的長(zhǎng)期資產(chǎn)更是如此。而且，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，對(duì)許多會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)都將以公允價(jià)值來(lái)計(jì)量，并且多項(xiàng)資產(chǎn)公允價(jià)值的變動(dòng)將通過(guò)損益反映。因此，我們認(rèn)為采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，上市公司整體業(yè)績(jī)會(huì)有一定程度的提升。提高境內(nèi)外股票估值可比性在股票估值中，雖然現(xiàn)金流貼現(xiàn)法的科學(xué)性要遠(yuǎn)高于對(duì)比法，但是由于對(duì)比法簡(jiǎn)單實(shí)用，因此它一直是證券投資界使用最多的估值方法，最常用的無(wú)疑是pe和pb等指標(biāo)。目前，國(guó)內(nèi)分析師在對(duì)上市公司進(jìn)行股票估值時(shí)，往往將股公司與香港、美國(guó)或西歐等市場(chǎng)的

6、同行業(yè)公司進(jìn)行業(yè)績(jī)和估值水平的比較。暫且不論a股公司與境外公司所處的成長(zhǎng)性、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等方面的不同，僅僅從會(huì)計(jì)上來(lái)看，這種做法就可能存在很大的問(wèn)題。事實(shí)上，由于會(huì)計(jì)政策上的差異，我們?cè)谥苯颖容^股公司與境外公司的業(yè)績(jī)以及pe、pb等指標(biāo)時(shí)，很有可能會(huì)得到錯(cuò)誤的結(jié)論。因此，在進(jìn)行業(yè)績(jī)比較和估值水平比較時(shí)，關(guān)注不同公司之間會(huì)計(jì)政策的差異非常重要，尤其是當(dāng)我們將此類(lèi)比較作為對(duì)股公司投資意見(jiàn)的重要依據(jù)時(shí)，更是如此。 這次會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的改革，本質(zhì)上是一次中國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的趨同。如果我們對(duì)比新準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，雖然在個(gè)別方面還存在一些細(xì)小的差異，但一致的程度相當(dāng)高。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)際趨同并不只有中國(guó)，目

7、前歐盟、香港、俄羅斯等國(guó)家或地區(qū)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已經(jīng)使用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或已經(jīng)實(shí)質(zhì)性趨同，美國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也正不斷朝著與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同的方向進(jìn)行修訂。因此，采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，股公司與境外上市公司之間的業(yè)績(jī)與估值水平，將更具有可比性（有關(guān)新準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則主要差異的比較見(jiàn)表9）。這種可比性的提高所帶來(lái)的影響并不僅僅局限于股票估值這樣一個(gè)技術(shù)領(lǐng)域，而是會(huì)降低中國(guó)投資人了解境外上市公司以及境外投資人了解中國(guó)上市公司的成本。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的趨同，消除相互之間理解會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)信息的隔閡，必將促進(jìn)國(guó)際間的貿(mào)易與投資活動(dòng)。這次會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的改革，將對(duì)qfii投資人進(jìn)入中國(guó)a股市場(chǎng)以及境外戰(zhàn)略投資者購(gòu)并中國(guó)企業(yè)

8、的積極性的提高，產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響。（表一）準(zhǔn)則名稱(chēng)                 受影響行業(yè)、公司投資性房地產(chǎn)         主要影響房地產(chǎn)上市公司生物資產(chǎn)             主要應(yīng)用于農(nóng)業(yè)的上市公司金融工具確認(rèn)和計(jì)量主要影響銀行及

9、其他金融板塊上市公司金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移             金融工具列報(bào)             套期保值             受影響最大的是有色金屬板塊上市公司原保險(xiǎn)合同     

10、60;      主要應(yīng)用于保險(xiǎn)公司再保險(xiǎn)合同                石油天然氣開(kāi)采        主要應(yīng)用于某些采掘類(lèi)上市公司（目前股市場(chǎng)上，主要有中國(guó)石化與中原油氣）資料來(lái)源：申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所注：這里的影響并不局限于對(duì)公司利潤(rùn)造成的影響，還包括在會(huì)計(jì)披露上的影響。費(fèi)用資本化 蘊(yùn)含兩大投資機(jī)會(huì)雖然會(huì)計(jì)政策與方法本身的

11、變動(dòng)所導(dǎo)致的會(huì)計(jì)利潤(rùn)的變動(dòng)不會(huì)影響公司估值水平，但是，通過(guò)解讀新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)某些會(huì)計(jì)政策的調(diào)整，我們?nèi)匀豢梢钥吹絿?guó)家對(duì)某些產(chǎn)業(yè)政策的變化，再結(jié)合國(guó)家其他相關(guān)的稅收政策的變化，我們的確可以從新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，洞察到新的投資機(jī)會(huì)。首先，開(kāi)發(fā)費(fèi)用資本化將顯著提高科技企業(yè)的自主創(chuàng)新意識(shí)，提升科技及創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)的業(yè)績(jī)，減輕經(jīng)營(yíng)者在開(kāi)發(fā)階段的利潤(rùn)指標(biāo)壓力。在新的無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則中，將企業(yè)的研究與開(kāi)發(fā)支出區(qū)別對(duì)待，允許將開(kāi)發(fā)支出予以資本化。準(zhǔn)則將無(wú)形資產(chǎn)的開(kāi)發(fā)劃分為兩個(gè)階段：研究階段和開(kāi)發(fā)階段。研究階段的支出應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益，即費(fèi)用化；而開(kāi)發(fā)階段的支出，如果能夠滿(mǎn)足相關(guān)條款規(guī)定時(shí)，進(jìn)行資本化處理，計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)。開(kāi)發(fā)費(fèi)

12、用的資本化無(wú)疑會(huì)提升科技及創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)的業(yè)績(jī)，減輕經(jīng)營(yíng)者在開(kāi)發(fā)階段的利潤(rùn)指標(biāo)壓力，從而提高他們?cè)谘邪l(fā)投入上的熱情。如果我們用更開(kāi)闊地視野來(lái)看待此項(xiàng)會(huì)計(jì)變更，將其與國(guó)家最新發(fā)布的國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要聯(lián)系起來(lái)，我們認(rèn)為，此項(xiàng)會(huì)計(jì)變更的意義不僅在于與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的趨同，更是體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)科技及創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)的政策扶持。綱要中提到，國(guó)家將鼓勵(lì)企業(yè)增加研究開(kāi)發(fā)投入，增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力，積極鼓勵(lì)和支持企業(yè)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、新工藝和新技術(shù)，加大企業(yè)研究開(kāi)發(fā)投入的稅前扣除等激勵(lì)政策的力度。我們認(rèn)為，會(huì)計(jì)及稅收政策的配套，將使得科技及創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)的業(yè)績(jī)及現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的同向增長(zhǎng)，如決策正確，這將使相關(guān)公司進(jìn)入一個(gè)發(fā)展

13、的良性循環(huán)周期，并提高估值水平。其次，借款費(fèi)用可資本化范圍的擴(kuò)大將使生產(chǎn)周期長(zhǎng)的先進(jìn)制造業(yè)公司受益。在新借款費(fèi)用準(zhǔn)則中，擴(kuò)大了借款費(fèi)用可以資本化的資產(chǎn)范圍。準(zhǔn)則規(guī)定借款費(fèi)用如果可直接歸屬于符合資本化條件的資產(chǎn)的購(gòu)建或者生產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)予以資本化；需要經(jīng)過(guò)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間購(gòu)建或者生產(chǎn)活動(dòng)才能達(dá)到可使用或者可銷(xiāo)售狀態(tài)的資產(chǎn)可以作為符合資本化條件的資產(chǎn)，這包括固定資產(chǎn)和需要經(jīng)過(guò)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的購(gòu)建或者生產(chǎn)活動(dòng)才能達(dá)到可使用或可銷(xiāo)售狀態(tài)的存貨、投資性房地產(chǎn)等。并且，如果相關(guān)資產(chǎn)的購(gòu)建或生產(chǎn)占用了專(zhuān)項(xiàng)借款之外的一般借款的，被占用的一般借款的利息費(fèi)用也允許資本化。這項(xiàng)規(guī)定，對(duì)于目前證券市場(chǎng)上廣受關(guān)注的先進(jìn)制造業(yè)是有利的

14、。由于許多先進(jìn)制造業(yè)公司的生產(chǎn)周期比較長(zhǎng)，而且借款金額巨大，因此實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將會(huì)提高此類(lèi)企業(yè)的業(yè)績(jī)。我們注意到，相關(guān)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，對(duì)于可資本化的借款費(fèi)用的要求比中國(guó)更為苛刻，要求借款費(fèi)用必須很可能為主體帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益時(shí)才允許資本化。我們認(rèn)為，借款費(fèi)用準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的趨同及差異化，也隱含了國(guó)家對(duì)先進(jìn)制造業(yè)的扶持政策，而且，新的無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則中，對(duì)開(kāi)發(fā)支出資本化的規(guī)定也適用于先進(jìn)制造業(yè)。這種會(huì)計(jì)政策的變更，帶來(lái)的不僅僅是企業(yè)當(dāng)前的會(huì)計(jì)利潤(rùn)上升，關(guān)鍵在于改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，從而提高經(jīng)營(yíng)者擴(kuò)大再生產(chǎn)的積極性。其實(shí)，除了先進(jìn)制造業(yè)以外，當(dāng)前廣受投資人關(guān)注的軍工企業(yè)同樣如此。不過(guò)由于上市的軍

15、工企業(yè)多是所屬軍工集團(tuán)的某一生產(chǎn)車(chē)間，因此上市的軍工企業(yè)可能不是最大的受益者。推動(dòng)資產(chǎn)重估 防止利潤(rùn)調(diào)節(jié)新準(zhǔn)則對(duì)申萬(wàn)重點(diǎn)關(guān)注公司的影響新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相對(duì)于舊準(zhǔn)則、實(shí)務(wù)或規(guī)定，有著非常大的變化。例如長(zhǎng)期股權(quán)投資準(zhǔn)則中對(duì)子公司股權(quán)投資收益確認(rèn)的改變、所得稅會(huì)計(jì)方法的改革、債務(wù)重組中以公允價(jià)值計(jì)量并允許債務(wù)人確認(rèn)重組收益、非貨幣性交易中以公允價(jià)值確認(rèn)換入資產(chǎn)并確認(rèn)置換收益等，相對(duì)于原會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)都是革命性的變化?？疾斓骄唧w的上市公司，由于企業(yè)多元化以及相互參股的原因，其實(shí)我們很難簡(jiǎn)單地用利多或者利空來(lái)綜合判斷它們對(duì)上市公司的影響。因此，我們只能針對(duì)某些會(huì)計(jì)處理方法的改變，來(lái)分析它們對(duì)申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所重點(diǎn)研

16、究的300家上市公司的影響。我們分析所涉及的準(zhǔn)則包括：投資性房地產(chǎn)，減值準(zhǔn)備，存貨，套期保值。投資性房地產(chǎn)：推動(dòng)資產(chǎn)重估新準(zhǔn)則要求將已出租的土地使用權(quán)、長(zhǎng)期持有并準(zhǔn)備增值后轉(zhuǎn)讓的土地使用權(quán)，企業(yè)擁有并已出租的建筑物劃分為投資性房地產(chǎn)，根據(jù)新準(zhǔn)則的規(guī)定進(jìn)行處理。企業(yè)對(duì)投資性房地產(chǎn)的計(jì)量，可以采用成本模式或公允價(jià)值模式，并且，新準(zhǔn)則傾向于讓企業(yè)采用公允價(jià)值法進(jìn)行計(jì)量。企業(yè)在首次采用公允價(jià)值模式對(duì)原以成本模式計(jì)量的投資性房地產(chǎn)，公允價(jià)值與原賬面價(jià)值的差額調(diào)整留存收益，從目前的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，我們認(rèn)為相關(guān)企業(yè)將會(huì)調(diào)增留存收益。從證券市場(chǎng)的角度看，公允價(jià)值法無(wú)疑是與當(dāng)前投資人津津樂(lè)道的“資產(chǎn)重估”概念相一

17、致的。目前，確實(shí)有一批房地產(chǎn)、零售以及酒店類(lèi)的上市公司，他們所擁有的物業(yè)價(jià)值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)賬面價(jià)值，個(gè)別公司甚至超過(guò)了股票的市價(jià)總額；公允價(jià)值模式的使用，似乎可以為這些股票的價(jià)值實(shí)現(xiàn)提供有力的支持，即使有些資產(chǎn)重估概念公司所持有的物業(yè)還不符合投資性房地產(chǎn)的定義。然而，采用公允價(jià)值模式又帶來(lái)了新的問(wèn)題，即在稅收上如何銜接？畢竟這個(gè)問(wèn)題會(huì)影響到企業(yè)的現(xiàn)金流。 目前市場(chǎng)普遍關(guān)心企業(yè)在首次采用公允價(jià)值計(jì)量投資性房地產(chǎn)后，調(diào)增的留存收益在稅法上是否需要征稅。我們認(rèn)為，由于稅法上對(duì)企業(yè)收入與費(fèi)用的確認(rèn)，強(qiáng)調(diào)的是收付實(shí)現(xiàn)制，因此，對(duì)這部分留存收益，估計(jì)進(jìn)行征稅的可能性比較小。企業(yè)采用公允價(jià)值計(jì)量投資性房地產(chǎn)后

18、，由于不再對(duì)投資性房地產(chǎn)計(jì)提折舊或進(jìn)行攤銷(xiāo)，因此，可能會(huì)增加企業(yè)的應(yīng)交所得稅。就目前的信息而言，對(duì)這個(gè)問(wèn)題還沒(méi)有給出結(jié)論，但我們認(rèn)為如果企業(yè)采用公允價(jià)值計(jì)量投資房地產(chǎn)后將使原來(lái)折舊攤銷(xiāo)的稅前扣除效應(yīng)消失的話，對(duì)此類(lèi)企業(yè)將會(huì)不利。我們?cè)痛藛?wèn)題拜訪過(guò)一些房地產(chǎn)企業(yè)，不少企業(yè)表示，如果采用公允價(jià)值模式在稅收上不利，則他們有可能還是傾向于使用成本模式。減值準(zhǔn)備：防止利潤(rùn)調(diào)節(jié)在新準(zhǔn)則的規(guī)定中，有多項(xiàng)資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備一旦計(jì)提不得轉(zhuǎn)回，設(shè)計(jì)如此嚴(yán)格的一刀切規(guī)定，估計(jì)主要是為了防止企業(yè)利用減值準(zhǔn)備的計(jì)提和沖回來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)，這再次反映了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定本身是一種博弈。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，適用減值準(zhǔn)備準(zhǔn)則規(guī)定的資產(chǎn)，主要

19、有固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資準(zhǔn)則規(guī)定的股權(quán)投資、商譽(yù)、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)、某些權(quán)益工具、礦區(qū)權(quán)益等。在表3中，我們列出了申萬(wàn)重點(diǎn)公司中固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備三項(xiàng)合計(jì)數(shù)占公司05年中報(bào)兩倍稅前利潤(rùn)的比例達(dá)到20以上的公司。對(duì)于同時(shí)符合以下兩個(gè)條件的公司應(yīng)予關(guān)注：1、在03至04年出現(xiàn)行業(yè)景氣高點(diǎn)、業(yè)績(jī)大幅上升的同時(shí)大量計(jì)提減值準(zhǔn)備；2、05至06年由于行業(yè)景氣下滑可能導(dǎo)致業(yè)績(jī)回落的公司。這些公司很有可能會(huì)在新準(zhǔn)則啟用之前，轉(zhuǎn)回以往年份計(jì)提的減值準(zhǔn)備。存貨：取消先進(jìn)先出法新存貨準(zhǔn)則中，取消了存貨流轉(zhuǎn)的后進(jìn)先出法，從理論上講，企業(yè)從后進(jìn)先出法轉(zhuǎn)向其他方法，如先進(jìn)先

20、出法時(shí)，會(huì)造成企業(yè)毛利的波動(dòng)。并且，如果是在一個(gè)通貨膨脹的市場(chǎng)環(huán)境下，使用后進(jìn)先出法還可以降低稅收，因此，轉(zhuǎn)向先進(jìn)先出法會(huì)對(duì)企業(yè)不利。但由于通貨膨脹的因素在當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中無(wú)需考慮，因此，后進(jìn)先出法的取消，對(duì)原采用的企業(yè)影響不會(huì)很大。目前申萬(wàn)300家重點(diǎn)公司中，采用后進(jìn)先出法核算存貨流轉(zhuǎn)的上市公司有四家，見(jiàn)下表：套期保值：確認(rèn)浮動(dòng)盈虧新準(zhǔn)則要求企業(yè)確認(rèn)在套期業(yè)務(wù)中的浮動(dòng)盈虧，并且根據(jù)金融工具列報(bào)準(zhǔn)則，需要將相關(guān)衍生工具在報(bào)表上予以列示。因此，采用新準(zhǔn)則后，企業(yè)在套期業(yè)務(wù)上的浮動(dòng)盈虧將會(huì)影響公司的盈利，在資產(chǎn)負(fù)債表上反映有關(guān)套期合約的公允價(jià)值，也將使投資者更能把握公司在套期業(yè)務(wù)上面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

21、由于各企業(yè)套期業(yè)務(wù)的發(fā)生沒(méi)有連續(xù)性，并且業(yè)務(wù)規(guī)模變化也很大，因此，我們無(wú)法進(jìn)行量化測(cè)算。申萬(wàn)重點(diǎn)公司中，有套期業(yè)務(wù)的公司主要集中于有色金屬與銀行板塊，并且，有色金屬板塊公司開(kāi)展套期業(yè)務(wù)的規(guī)模比較大，江西銅業(yè)和銅都銅業(yè)的比例可能都要達(dá)到30以上。投資性房地產(chǎn)占總資產(chǎn)比例較大的公司股票代碼        公司名稱(chēng)    比例        總資產(chǎn)（百萬(wàn)）000002    萬(wàn)科  

22、   <3     18，87858600383    金地集團(tuán)    14     6，27642000024    招商地產(chǎn)    14     8，72596000402    金融街     40     6，554

23、01600639    浦東金橋    65     4，62775600736    蘇州高新    5        5，61452600748    上實(shí)發(fā)展    10     3，38945600675    中華企業(yè) 

24、   15     7，06045000926    福星科技    0        3#160;   中國(guó)國(guó)貿(mào)    80     4，73462600754    錦江酒店    43   

25、0; 2，34354600824    益民百貨    50    1，48174600827    友誼股份    15     7，82465600814    杭州解百    10     72721 理論上可轉(zhuǎn)回的減值準(zhǔn)備對(duì)部分公司業(yè)績(jī)有重大影響證券代碼    

26、    證券簡(jiǎn)稱(chēng)    比例             證券代碼        證券簡(jiǎn)稱(chēng)    比例600801    華新     57097    600718    東軟股份 

27、   5060600643    愛(ài)建股份    55464    000513    麗珠集團(tuán)    4601000563    陜國(guó)投    32242    600183    生益科技    4417600812    華北制藥 &

28、#160;  15375    000782    美達(dá)股份    4129600814    杭州解百    13564    600860    北人股份    3918000927    一汽夏利    12681    600635 

29、0;  大眾公用    3461600811    東方集團(tuán)    10918    600600    青島啤酒    3326600866    星湖     10885    000949    新鄉(xiāng)化纖    2835600637 

30、   廣電信息    9701     000568    老窖     2807600839    四川長(zhǎng)虹    8656     600268    國(guó)電南自    2771600008    首創(chuàng)股份    82

31、15     000666    經(jīng)緯紡機(jī)    2734600054    黃山     8078     600741    巴士股份    2404000422    湖北宜化    7503     600315 

32、;   上海家化    2206000021    深科技    7018     002031    巨輪股份    2193000900    現(xiàn)代投資    6873     600001    邯鄲鋼鐵    209260

33、0547    山東黃金    6245     600132    重慶啤酒    2054600104    上汽     5139     600962    國(guó)投中魯    2040資料來(lái)源：申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所公司管理層行為決策將有調(diào)整雖然單純會(huì)計(jì)利潤(rùn)的變化不會(huì)

34、改變公司的估值，但是，我們認(rèn)為新準(zhǔn)則中某些會(huì)計(jì)確認(rèn)方法的變更會(huì)改變上市公司管理層的行為及某些投資決策，從而導(dǎo)致上市公司價(jià)值的改變。持續(xù)注入上市公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)原債務(wù)重組準(zhǔn)則不允許債務(wù)人將債權(quán)人的讓步確認(rèn)為重組收益，但在新準(zhǔn)則下，債務(wù)人將可以確認(rèn)重組收益。因此，上市公司的控股股東很可能會(huì)在公司出現(xiàn)虧損或面臨“st”的情況下，出于維持公司業(yè)績(jī)或保住“殼資源”的考慮，通過(guò)債務(wù)重組為上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。新非貨幣性交易準(zhǔn)則也會(huì)產(chǎn)生相同效果，大股東可以通過(guò)與上市公司以?xún)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)換劣質(zhì)資產(chǎn)的方式，來(lái)不斷向上市公司輸送利益。雖然這些非經(jīng)常性損益不會(huì)直接改變上市公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，但優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入的確會(huì)提高上市公司

35、的估值水平，甚至還有可能令上市公司的成長(zhǎng)出現(xiàn)拐點(diǎn)。新準(zhǔn)則將提高大股東向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的熱情。增加對(duì)員工的股權(quán)激勵(lì)完成股權(quán)分置改革的上市公司將可以施行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而新的股份支付準(zhǔn)則也使得上市公司在操作時(shí)有規(guī)可循。上市公司施行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，將會(huì)改變公司人力成本的支付方式，從而改變公司現(xiàn)金流的流轉(zhuǎn)。但上市公司對(duì)關(guān)鍵管理人員和核心員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，對(duì)公司價(jià)值的影響很難判斷。上市公司很可能因?yàn)槭┬泄蓹?quán)激勵(lì)后，得以確保珍貴的人力資源，從而在競(jìng)爭(zhēng)中取勝；但也很可能給予員工過(guò)度的激勵(lì)，從而令公司價(jià)值受損。調(diào)整無(wú)形資產(chǎn)滿(mǎn)足融資規(guī)定前期證券市場(chǎng)流傳的首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法（草案）（未正式發(fā)布，下文簡(jiǎn)稱(chēng)為草案）規(guī)定企業(yè)最近一期末無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%，但允許扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等用益物權(quán)。新無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則中，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的攤銷(xiāo)不再限于直線法，并且對(duì)攤銷(xiāo)年限也不再固定。因此，企業(yè)可能會(huì)通過(guò)調(diào)節(jié)無(wú)形資產(chǎn)的攤銷(xiāo)年限或方法來(lái)規(guī)避草案的限制。由于在草案中，在