管理部分第七章國際儲備管理

1、. 第八章 國際儲備管理o一、國際儲備的含義一、國際儲備的含義o1什么是國際儲備o是一國貨幣當局為、能為世界各國所普遍接受的資產(chǎn)。.2國際儲備資產(chǎn)的特征o（1）可得性）可得性o（2）流動性）流動性o（3）普遍接受性）普遍接受性.3國際儲備與國際清償力國際儲備與國際清償力o廣義的國際儲備即國際清償力廣義的國際儲備即國際清償力o是一國的自有儲備和借入儲備之是一國的自有儲備和借入儲備之和，反映了一國貨幣當局干預外和，反映了一國貨幣當局干預外匯市場、彌補國際收支赤字的總匯市場、彌補國際收支赤字的總體融資能力。體融資能力。 .二、國際儲備的來源二、國際儲備的來源o1經(jīng)常項目順差經(jīng)常項目順差o經(jīng)常項目順差

2、是一國國際儲備最經(jīng)常項目順差是一國國際儲備最主要的來源。主要的來源。o反之，如經(jīng)常項目入不敷出，就反之，如經(jīng)常項目入不敷出，就會導致國際儲備減少。會導致國際儲備減少。.2中央銀行在國內(nèi)收購黃金o黃金儲備是國際儲備的一部分。黃金儲備是國際儲備的一部分。o一國中央銀行增加黃金儲備可以從國內(nèi)市場一國中央銀行增加黃金儲備可以從國內(nèi)市場購入，也可以從國際市場購入，兩者都可增購入，也可以從國際市場購入，兩者都可增加其黃金的持有量。加其黃金的持有量。o用本幣從國內(nèi)市場收購黃金，可以增加該國用本幣從國內(nèi)市場收購黃金，可以增加該國的國際儲備總量；的國際儲備總量；o如果用原有的外匯儲備從國際市場上收購黃如果用原有

3、的外匯儲備從國際市場上收購黃金，只改變該國國際儲備的構(gòu)成，并不會增金，只改變該國國際儲備的構(gòu)成，并不會增大其國際儲備總量。大其國際儲備總量。.3.中央銀行實施外匯干預政策時購進的中央銀行實施外匯干預政策時購進的可兌換貨幣可兌換貨幣o在本幣受到升值壓力情況下，一國貨幣當局在本幣受到升值壓力情況下，一國貨幣當局在外匯市場拋售本幣，購進外匯，以穩(wěn)定匯在外匯市場拋售本幣，購進外匯，以穩(wěn)定匯率。于是購進的可兌換貨幣便成為該國國際率。于是購進的可兌換貨幣便成為該國國際儲備的一部分。儲備的一部分。o比如日本，在面臨日元升值的壓力之下，日比如日本，在面臨日元升值的壓力之下，日本中央銀行拋出日元，買進美元，以延

4、緩日本中央銀行拋出日元，買進美元，以延緩日元的升值趨勢。這種干預活動，使日本的外元的升值趨勢。這種干預活動，使日本的外匯儲備大幅度增加。匯儲備大幅度增加。.4.一國政府或中央銀行對外借款凈額o一國政府或中央銀行運用其自身的信一國政府或中央銀行運用其自身的信譽及經(jīng)濟實力，以國際信貸方式吸收譽及經(jīng)濟實力，以國際信貸方式吸收的外匯資金，也是一國國際儲備的來的外匯資金，也是一國國際儲備的來源之一。源之一。.5.國際貨幣基金組織分配的特別提款權(quán)國際貨幣基金組織分配的特別提款權(quán)o特別提款權(quán)是基金組織無償分配給會特別提款權(quán)是基金組織無償分配給會員國的記帳單位，作為補充會員國國員國的記帳單位，作為補充會員國國

5、際儲備資產(chǎn)的一個額外資金來源。際儲備資產(chǎn)的一個額外資金來源。o由于特別提款權(quán)分配總額占世界儲備由于特別提款權(quán)分配總額占世界儲備資產(chǎn)總額的比重過低，而且在發(fā)達國資產(chǎn)總額的比重過低，而且在發(fā)達國家和發(fā)展中國家之間的分配額不平衡，家和發(fā)展中國家之間的分配額不平衡，因此，因此，它不可能成為國際儲備的主要它不可能成為國際儲備的主要來源。來源。.三、國際儲備的作用三、國際儲備的作用o1從世界范圍來考察國際儲備的作從世界范圍來考察國際儲備的作用用o隨著經(jīng)濟全球化的深入發(fā)展，國際貿(mào)隨著經(jīng)濟全球化的深入發(fā)展，國際貿(mào)易迅速發(fā)展，國際儲備也相應增加，易迅速發(fā)展，國際儲備也相應增加，它起著對國際商品和金融資產(chǎn)流動的它

6、起著對國際商品和金融資產(chǎn)流動的媒介作用。媒介作用。.2從單一國家角度考察國際儲備的作用o（1）調(diào)節(jié)國際收支差額o這是持有國際儲備的首要作用。o當一國國際收支出現(xiàn)短期的、暫時性的困難時，通過運用外匯儲備，減少在基金組織的儲備頭寸和特別提款權(quán)持有額，o或在國際市場上變賣黃金來彌補赤字所造成的外匯供求缺口，能使國內(nèi)經(jīng)濟免受調(diào)整政策產(chǎn)生的不利影響，有助于國內(nèi)經(jīng)濟目標的實現(xiàn)。 .（2）干預外匯市場，調(diào)節(jié)本國貨幣匯率o當本國貨幣匯率在外匯市場上發(fā)生變動或波動時，尤其是因非穩(wěn)定性投機因素引起本國貨幣匯率波動時，政府可運用儲備來緩和匯率波動，甚至改變其變動方向，使匯率波動朝著有利于自己的方向浮動。o如通過出售

7、儲備購入本幣，可促使本幣匯率上升；反之，通過購入儲備拋出本幣，可增加市場上本幣的供應，從而使本國貨幣匯率下浮。 .（3）充當對外舉債保證o儲備資產(chǎn)豐厚是吸引外資流入的一個重要條件，而且一國擁有的國際儲備資產(chǎn)狀況是國際金融機構(gòu)和國際銀團提供貸款時評估其國家風險的指標之一。o當一國對外貿(mào)易狀況惡化而儲備又不足時，其外部籌資就會受到影響。同時，一國的國際儲備狀況還可以表明一國的還本付息能力，國際儲備是債務國到期還本付息的最可靠的保證。 .第二節(jié) 國際儲備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)及形式o一、國際儲備的結(jié)構(gòu)一、國際儲備的結(jié)構(gòu)o（一）自有儲備（一）自有儲備o1.貨幣性黃金（貨幣性黃金（Monetary Gold）o即一

8、國貨幣當局作為金融資產(chǎn)持有的黃金，即一國貨幣當局作為金融資產(chǎn)持有的黃金，非貨幣用黃金不在此列。非貨幣用黃金不在此列。o黃金作為國際儲備資產(chǎn)已有很長的歷史。黃金作為國際儲備資產(chǎn)已有很長的歷史。 .（2）外匯儲備o外匯儲備是一國貨幣當局持有的對外流外匯儲備是一國貨幣當局持有的對外流動性資產(chǎn)，主要是銀行存款和國庫券等。動性資產(chǎn)，主要是銀行存款和國庫券等。o充當國際儲備資產(chǎn)的國際貨幣必須具備充當國際儲備資產(chǎn)的國際貨幣必須具備下列條件：下列條件：o一是能自由兌換成其他儲備貨幣；一是能自由兌換成其他儲備貨幣；o二是在國際貨幣體系中占據(jù)重要地位；二是在國際貨幣體系中占據(jù)重要地位；o三是其購買力必須具有穩(wěn)定性

9、。三是其購買力必須具有穩(wěn)定性。 .（3）在IMF中的儲備頭寸 o也稱為普通提款權(quán)（也稱為普通提款權(quán)（General Drawing Rights）,o指在指在IMF普通賬戶中成員國可自由普通賬戶中成員國可自由提取使用的資產(chǎn)，提取使用的資產(chǎn)，o具體包括成員國向具體包括成員國向IMF認繳份額認繳份額（Quota）中的外匯部分和）中的外匯部分和IMF用用去的本國貨幣持有量部分。去的本國貨幣持有量部分。.（4）特別提款權(quán) o它根據(jù)參加國在IMF中的份額按比例進行分配，o成員國可運用分配的特別提款權(quán)換成外匯用于彌補國際收支逆差，也可以直接用其償還IMF的貸款。 .與其他儲備資產(chǎn)相比，SDR有著顯著的區(qū)別

10、：o（1）它不具有內(nèi)在價值，是）它不具有內(nèi)在價值，是IMF人為創(chuàng)造人為創(chuàng)造的、純粹帳面上的資產(chǎn)。的、純粹帳面上的資產(chǎn)。o但它的價值相對來說是比較穩(wěn)定的。但它的價值相對來說是比較穩(wěn)定的。o（2）它不像黃金和外匯那樣通過貿(mào)易或非）它不像黃金和外匯那樣通過貿(mào)易或非貿(mào)易交往取得，也不像儲備頭寸那樣以所繳貿(mào)易交往取得，也不像儲備頭寸那樣以所繳納的份額作為基礎，而是由納的份額作為基礎，而是由IMF按份額比例按份額比例無償分配給各成員國。無償分配給各成員國。.o（3）它嚴格限定用途，即只能在）它嚴格限定用途，即只能在IMF及各國政府之間發(fā)揮作用，任及各國政府之間發(fā)揮作用，任何私人企業(yè)不得持有和運用，不能直何

11、私人企業(yè)不得持有和運用，不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付。接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付。 .二、借入儲備二、借入儲備o1備用信貸（備用信貸（Stand-by credits）o備用信貸，是一成員國在國際收支發(fā)生困難備用信貸，是一成員國在國際收支發(fā)生困難或預計要發(fā)生困難時，同或預計要發(fā)生困難時，同IMF簽訂的一種備簽訂的一種備用借款協(xié)議。用借款協(xié)議。o協(xié)議通常包括可借用款項的額度、使用協(xié)議通常包括可借用款項的額度、使用期限、利率、分階段使用的規(guī)定、幣種期限、利率、分階段使用的規(guī)定、幣種等。等。.o協(xié)議一經(jīng)簽訂，成員國在需要時便可按協(xié)議一經(jīng)簽訂，成員國在需要時便可按協(xié)議規(guī)定的方法提用，無需再辦理新的協(xié)議

12、規(guī)定的方法提用，無需再辦理新的手續(xù)。手續(xù)。o備用信貸協(xié)議簽訂后，成員國可全部使備用信貸協(xié)議簽訂后，成員國可全部使用，也可部分使用，甚至完全不使用。用，也可部分使用，甚至完全不使用。o對于未使用部分的款項，只需繳納對于未使用部分的款項，只需繳納1%的的年管理費。年管理費。o凡按規(guī)定可隨時使用但未使用的部分，凡按規(guī)定可隨時使用但未使用的部分，計入借入儲備。計入借入儲備。.2借款總安排借款總安排 o借款總安排是另一種短期信貸來源。借款總安排是另一種短期信貸來源。o目前，借款總安排已成為目前，借款總安排已成為IMF增加對成員國增加對成員國貸款所需資金的一個重要來源。貸款所需資金的一個重要來源。oIMF

13、提供貸款中介角色，但這種貸款設施并提供貸款中介角色，但這種貸款設施并不能成為成員國擴大國際清償力的永久源泉，不能成為成員國擴大國際清償力的永久源泉，一旦會員國歸還貸款，國際儲備仍回復到原一旦會員國歸還貸款，國際儲備仍回復到原來水平。來水平。 .o借款總安排最先于借款總安排最先于1962年由年由IMF同同10個個工業(yè)發(fā)達國家（十國集團，工業(yè)發(fā)達國家（十國集團，G10）設立一）設立一筆折合筆折合60億美元的資金，由十國集團管理。億美元的資金，由十國集團管理。o基于成員國大量借款有可能耗盡基于成員國大量借款有可能耗盡IMF的資金，的資金，o借款國可向借款國可向IMF和十國集團同時申請，和十國集團同時

14、申請，o經(jīng)十國集團的經(jīng)十國集團的23多數(shù)和多數(shù)和IMF同意，由同意，由IMF向有關國家借入，再轉(zhuǎn)貸給借款國，借向有關國家借入，再轉(zhuǎn)貸給借款國，借款期限為款期限為35年。年。1 .3互惠信貸協(xié)定 o又稱互換貨幣的安排，也是借入儲備的一種又稱互換貨幣的安排，也是借入儲備的一種形式。形式。o它是國與國中央銀行之間進行它是國與國中央銀行之間進行雙邊互借備用雙邊互借備用信貸信貸的一種安排。的一種安排。 o具體是由兩國具體是由兩國中央銀行相互開立中央銀行相互開立對方貨幣的對方貨幣的賬戶，并規(guī)定相互運用對方貨幣，在需要資賬戶，并規(guī)定相互運用對方貨幣，在需要資金的情況下，可用本幣換取對方貨幣，用以金的情況下，

15、可用本幣換取對方貨幣，用以干預外匯市場，穩(wěn)定貨幣匯率。干預外匯市場，穩(wěn)定貨幣匯率。.o這種互換貨幣的協(xié)定最初是這種互換貨幣的協(xié)定最初是20世紀世紀60年代年代初期西方工業(yè)國家為緩和美元危機而進行的初期西方工業(yè)國家為緩和美元危機而進行的國際貨幣協(xié)作的一個內(nèi)容，后來了就成為擴國際貨幣協(xié)作的一個內(nèi)容，后來了就成為擴大借入的一種形式。大借入的一種形式。o一般在三個月后按原議定的匯率換回本幣，一般在三個月后按原議定的匯率換回本幣，歸還借入貨幣。歸還借入貨幣。o當借入對方貨幣時，借款國的國際儲備增加，當借入對方貨幣時，借款國的國際儲備增加，在歸還對方貨幣，換回本幣時，借款國的國在歸還對方貨幣，換回本幣時，

16、借款國的國際儲備又恢復原狀。際儲備又恢復原狀。.4本國商業(yè)銀行的對外短期可兌換貨幣本國商業(yè)銀行的對外短期可兌換貨幣資產(chǎn)資產(chǎn)o本國商業(yè)銀行的對外短期可兌換貨幣資產(chǎn)，本國商業(yè)銀行的對外短期可兌換貨幣資產(chǎn)，o尤其是在尤其是在離岸金融市場離岸金融市場或歐洲貨幣市場上的或歐洲貨幣市場上的資產(chǎn)，雖其所有權(quán)不屬于政府，也未被政府資產(chǎn)，雖其所有權(quán)不屬于政府，也未被政府所借入，但因為這些資金流動性強，對政策所借入，但因為這些資金流動性強，對政策的反應十分靈敏，的反應十分靈敏，o故政府可以通過政策的、新聞的、道義的手故政府可以通過政策的、新聞的、道義的手段來誘導其流向，從而間接達到調(diào)節(jié)國際收段來誘導其流向，從而間

17、接達到調(diào)節(jié)國際收支的目的。支的目的。.（二）國際儲備多元化的經(jīng)濟影響（二）國際儲備多元化的經(jīng)濟影響o國際儲備多元化，是指各國的外匯儲國際儲備多元化，是指各國的外匯儲備從原來單一的美元儲備改變?yōu)榘▊鋸脑瓉韱我坏拿涝獌涓淖優(yōu)榘ǘ喾N貨幣構(gòu)成的外匯儲備結(jié)構(gòu)。多種貨幣構(gòu)成的外匯儲備結(jié)構(gòu)。o無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家儲備無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家儲備資產(chǎn)持有的多元化和分散化特點已十資產(chǎn)持有的多元化和分散化特點已十分突出分突出 .o1國際儲備多元化的有利方面國際儲備多元化的有利方面o（1）擺脫了對美元的過分依賴。）擺脫了對美元的過分依賴。o從而減輕了維持美元匯率穩(wěn)定的義務和壓力，從而減輕了維持美元

18、匯率穩(wěn)定的義務和壓力，其次減少了因美國經(jīng)濟衰退和國際收支惡化其次減少了因美國經(jīng)濟衰退和國際收支惡化而帶來的消極影響。而帶來的消極影響。.（2）促進了各國貨幣政策的協(xié)調(diào)。）促進了各國貨幣政策的協(xié)調(diào)。 o在國際儲備多元化的情況下，在國際儲備多元化的情況下，o各貨幣發(fā)行國可以進行公平競爭，各貨幣發(fā)行國可以進行公平競爭，o避免或減輕了在單一儲備體制下貨幣發(fā)行國避免或減輕了在單一儲備體制下貨幣發(fā)行國操縱或控制儲備貨幣的供應所形成的霸權(quán)主操縱或控制儲備貨幣的供應所形成的霸權(quán)主義，義，o便于各國進行政策協(xié)調(diào)和主動選擇所需的儲便于各國進行政策協(xié)調(diào)和主動選擇所需的儲備貨幣。備貨幣。.（3）有利于調(diào)節(jié)國際收支。）

19、有利于調(diào)節(jié)國際收支。o在國際儲備多元化的情況下，在國際儲備多元化的情況下，o可以采取適當措施對本國的國際收支進行調(diào)可以采取適當措施對本國的國際收支進行調(diào)節(jié)。節(jié)。o而在單一儲備體制下，為調(diào)節(jié)國際收支而采而在單一儲備體制下，為調(diào)節(jié)國際收支而采取變更匯率措施時，必須事先征得基金組織取變更匯率措施時，必須事先征得基金組織同意后才能實施。同意后才能實施。.（4）有利于防范匯率風險。）有利于防范匯率風險。o在國際儲備多元化的情況下，在國際儲備多元化的情況下，o各國可以根據(jù)外匯市場變化，各國可以根據(jù)外匯市場變化，o適當調(diào)整其外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)，以防范或適當調(diào)整其外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)，以防范或減輕外匯風險和損失

20、。減輕外匯風險和損失。o而在單一儲備體制下，當單一貨幣宣布貶值而在單一儲備體制下，當單一貨幣宣布貶值時，必將遭受難以防范的損失。時，必將遭受難以防范的損失。.2國際儲備多元化的不利方面o（1）加劇國際外匯市場的動蕩。）加劇國際外匯市場的動蕩。o國際儲備多元化以后，外匯市場上各種儲備國際儲備多元化以后，外匯市場上各種儲備貨幣受儲備需求和市場需求的影響，貨幣受儲備需求和市場需求的影響，o往往會引起更多的不穩(wěn)定性。這種狀況給外往往會引起更多的不穩(wěn)定性。這種狀況給外匯投機活動以可乘之機，從而進一步加劇外匯投機活動以可乘之機，從而進一步加劇外匯市場的動蕩。匯市場的動蕩。.（2）增加了掌握儲備數(shù)量和組合的

21、難度。o國際儲備多元化以后，國際儲備多元化以后，o各儲備貨幣各儲備貨幣發(fā)行國發(fā)行國因為經(jīng)濟發(fā)展不平衡、儲因為經(jīng)濟發(fā)展不平衡、儲備貨幣備貨幣持有國持有國需求不一致，需求不一致，o以及國際間經(jīng)貿(mào)發(fā)展情況不同，都會影響儲以及國際間經(jīng)貿(mào)發(fā)展情況不同，都會影響儲備貨幣地位的變化和匯率的漲跌，從而增加備貨幣地位的變化和匯率的漲跌，從而增加了掌握儲備貨幣了掌握儲備貨幣數(shù)量和組合數(shù)量和組合的難度。的難度。.（3）加深了國際貨幣制度的不穩(wěn)定性。）加深了國際貨幣制度的不穩(wěn)定性。 o目前國際儲備制度的穩(wěn)定是建立在多種貨幣目前國際儲備制度的穩(wěn)定是建立在多種貨幣穩(wěn)定的基礎上。穩(wěn)定的基礎上。o由于當今世界還沒有為儲備多元

22、化建立起權(quán)由于當今世界還沒有為儲備多元化建立起權(quán)威的威的協(xié)調(diào)和約束機制協(xié)調(diào)和約束機制，o因此，當儲備貨幣發(fā)行國中的任何一國的經(jīng)因此，當儲備貨幣發(fā)行國中的任何一國的經(jīng)濟發(fā)生波動時，都會影響其貨幣的變動，從濟發(fā)生波動時，都會影響其貨幣的變動，從而加深國際貨幣制度的不穩(wěn)定性。而加深國際貨幣制度的不穩(wěn)定性。.第三節(jié) 國際儲備的管理o 國際儲備的管理是指一國政府及貨幣當國際儲備的管理是指一國政府及貨幣當局根據(jù)一定時期內(nèi)本國的國際收支狀況局根據(jù)一定時期內(nèi)本國的國際收支狀況和經(jīng)濟發(fā)展的要求，和經(jīng)濟發(fā)展的要求，o對國際儲備的規(guī)模、結(jié)構(gòu)及儲備資產(chǎn)的對國際儲備的規(guī)模、結(jié)構(gòu)及儲備資產(chǎn)的運用等進行計劃、調(diào)整、控制，以

23、實現(xiàn)運用等進行計劃、調(diào)整、控制，以實現(xiàn)儲備資產(chǎn)規(guī)模適度化、結(jié)構(gòu)最優(yōu)化、使儲備資產(chǎn)規(guī)模適度化、結(jié)構(gòu)最優(yōu)化、使用高效化的整個過程，是國民經(jīng)濟管理用高效化的整個過程，是國民經(jīng)濟管理的重要組成部分。的重要組成部分。 .o國際儲備的管理包括量的管理和質(zhì)的管理兩個方面。o量的管理是指對儲備規(guī)模的選擇和調(diào)整，即通常所說的國際儲備的規(guī)模管理或總量管理；.o質(zhì)的管理是指對國際儲備運營的管理，主要是其結(jié)構(gòu)的確定和調(diào)整，也被稱作國際儲備的結(jié)構(gòu)管理。o其中規(guī)模管理又包括國際儲備需求的適度水平的確定和國際儲備供給如何適應需求變化而增減兩個方面。 .一、國際儲備的需求和適度規(guī)模一、國際儲備的需求和適度規(guī)模o（一）國際儲備

24、的需求（一）國際儲備的需求o國際儲備需求國際儲備需求是指提供某些有價值的物以交是指提供某些有價值的物以交換所需儲備的意愿，換所需儲備的意愿，o這一定義可進一步引申為這一定義可進一步引申為持有儲備和不持有持有儲備和不持有儲備的邊際成本儲備的邊際成本二者之間的平衡。二者之間的平衡。o持有儲備的凈成本越高，實際的儲備額就會持有儲備的凈成本越高，實際的儲備額就會降得越低。反之，實際的儲備額就會增加。降得越低。反之，實際的儲備額就會增加。.（二）影響一國國際儲備需求的因素o第一，國際儲備需求同國際收支調(diào)節(jié)密切相關。 o一方面國際儲備需求受國際收支自動調(diào)節(jié)機制的影響，如收入機制、貨幣價格機制、利率機制等，

25、在調(diào)節(jié)機制不能得到充分運用時，國際儲備的需求量就大。o所以，調(diào)節(jié)機制越能順利運行，國際收支失衡情況越輕緩，所需要提供的國際儲備就越少。 .o另一方面，國際收支逆差的規(guī)模與國際收支另一方面，國際收支逆差的規(guī)模與國際收支調(diào)節(jié)政策的效力與速度也是影響國際儲備需調(diào)節(jié)政策的效力與速度也是影響國際儲備需求量的重要因素。求量的重要因素。o一般情況下，國際儲備需求同國際收支調(diào)節(jié)一般情況下，國際儲備需求同國際收支調(diào)節(jié)的規(guī)模和影響呈正相關，這決定于國際收支的規(guī)模和影響呈正相關，這決定于國際收支逆差的規(guī)模和逆差產(chǎn)生的頻繁性。逆差的規(guī)模和逆差產(chǎn)生的頻繁性。o當一國國際收支不易失衡，且逆差數(shù)目較小，當一國國際收支不易失

26、衡，且逆差數(shù)目較小，在不需調(diào)節(jié)經(jīng)濟的情況下，持有少量國際儲在不需調(diào)節(jié)經(jīng)濟的情況下，持有少量國際儲備進行緩沖即可；備進行緩沖即可； .第二，持有國際儲備的成本。 o國際儲備實際是對國外實際資源的購買力。國際儲備實際是對國外實際資源的購買力。它們?nèi)舻玫嚼?，就可以增加國?nèi)投資和加它們?nèi)舻玫嚼?，就可以增加國?nèi)投資和加快經(jīng)濟的發(fā)展?？旖?jīng)濟的發(fā)展。o因此，一國持有國際儲備實際是將這些實際因此，一國持有國際儲備實際是將這些實際資源儲備起來，犧牲和放棄利用它們來加快資源儲備起來，犧牲和放棄利用它們來加快本國經(jīng)濟發(fā)展的機會。本國經(jīng)濟發(fā)展的機會。o這是一種經(jīng)濟效益的損失，是持有國際儲備這是一種經(jīng)濟效益的損失，

27、是持有國際儲備的機會成本，亦即使用國外實際資源的投資的機會成本，亦即使用國外實際資源的投資收益率的損失。收益率的損失。 .o它表明一國持有國際儲備所付出的代價。它表明一國持有國際儲備所付出的代價。o同時，由于儲備資產(chǎn)中在國外的銀行存款和同時，由于儲備資產(chǎn)中在國外的銀行存款和外國政府債券有一定的利息收益，因而，一外國政府債券有一定的利息收益，因而，一國持有國際儲備的成本便等于投資收益率與國持有國際儲備的成本便等于投資收益率與利息率之差。利息率之差。o這一差額越大，表明持有國際儲備的成本越這一差額越大，表明持有國際儲備的成本越高；高；o差額小，則表明持有國際儲備的成本低差額小，則表明持有國際儲備的

28、成本低o .o受經(jīng)濟利益的制約，一國需求國際儲備的數(shù)量會同其持有國際儲備的成本成相反方向變化。.第三，匯率制度。 o儲備需求同匯率制度有密切的關系。如前所儲備需求同匯率制度有密切的關系。如前所述，國際儲備的一大作用就是干預匯率。述，國際儲備的一大作用就是干預匯率。o如果一國采取的是固定匯率制，并且政府不如果一國采取的是固定匯率制，并且政府不愿意經(jīng)常性地改變匯率水平，就需要持有較愿意經(jīng)常性地改變匯率水平，就需要持有較多的儲備以應付國際收支可能產(chǎn)生的突發(fā)性多的儲備以應付國際收支可能產(chǎn)生的突發(fā)性巨額逆差或外匯市場上突然爆發(fā)的大規(guī)模投巨額逆差或外匯市場上突然爆發(fā)的大規(guī)模投機。機。o反之，實行浮動匯率制

29、的國家其儲備的持有反之，實行浮動匯率制的國家其儲備的持有量就可相對較低。量就可相對較低。.o與這一概念相關的是外匯管制情況。o實行嚴格外匯管制的國家，儲備保有量可相對較低；反之，則較多。.第四，金融市場的發(fā)育程度。 o發(fā)達的金融市場能提供較多的誘導性儲備，發(fā)達的金融市場能提供較多的誘導性儲備，這些儲備對利率和匯率等調(diào)節(jié)政策的反應比這些儲備對利率和匯率等調(diào)節(jié)政策的反應比較靈敏。較靈敏。o因此，一國金融市場越發(fā)達，政府保有的國因此，一國金融市場越發(fā)達，政府保有的國際儲備便可相應越少；際儲備便可相應越少；o反之反之,金融市場越落后，調(diào)節(jié)國際收支對政金融市場越落后，調(diào)節(jié)國際收支對政府自有儲備的依賴就越

30、大。府自有儲備的依賴就越大。.第五，貨幣的國際地位。 o一國貨幣如果處于儲備貨幣地位，o它可以通過增加本國貨幣的對外負債來彌補國際收支逆差，而不需要較多的儲備；o相反，則需要較多的儲備。.第六，國際資金流動情況。 o一國對外開放程度越高，外匯管制越松，用于抵消國際資金流動沖擊所需的儲備就越多，特別是在不能有效、及時利用國際金融市場借入儲備的情況下，自有儲備的數(shù)量需求就大大增加；o相反，一國所需的儲備就可少些。 .第七，國際貨幣合作狀況。 o如果一國政府同外國貨幣當局和國際貨幣金融機構(gòu)有良好的合作關系，簽訂有，o或當國際收支發(fā)生逆差時，其他貨幣當局能協(xié)同干預外匯市場，則該國政府對自有儲備的需求就

31、少。o反之，該國政府對自有儲備的需求就大。.o綜上所述，影響一國最佳儲備需求量的因素很多，它們交織在一起，使最佳儲備需求的確定復雜化。 .二、國際儲備的供給及總量管理二、國際儲備的供給及總量管理o一國對國際儲備總量的管理，從根本上說，就是使保持在的水平上。oIMF會員國的國際儲備是由貨幣性黃金、外匯儲備、特別提款權(quán)和IMF的儲備頭寸所組成的，.o其中，特別提款權(quán)、儲備頭寸是IMF根據(jù)各國份額予以分配的，一國無法主動增加其持有額。o因此，一國國際儲備供應的變動主要來自兩方面。.o1黃金儲備o2外匯儲備 .1黃金儲備o對于儲備貨幣發(fā)行國來說，通過用本國貨幣對于儲備貨幣發(fā)行國來說，通過用本國貨幣在國

32、際黃金市場上購買黃金，可以增加其國在國際黃金市場上購買黃金，可以增加其國際儲備量，際儲備量，o但對于占絕大多數(shù)的非儲備貨幣發(fā)行國，由但對于占絕大多數(shù)的非儲備貨幣發(fā)行國，由于本國貨幣在國際支付中不為人們所接受，于本國貨幣在國際支付中不為人們所接受，o在國際市場購買黃金只能使用國際間可接受在國際市場購買黃金只能使用國際間可接受的貨幣，即儲備貨幣。的貨幣，即儲備貨幣。o這樣國際儲備總量并不因此改變，改變的只這樣國際儲備總量并不因此改變，改變的只是外匯儲備與黃金儲備間的比例。是外匯儲備與黃金儲備間的比例。 .o一國只有用本國貨幣在國內(nèi)收購黃金時，才會增加一國只有用本國貨幣在國內(nèi)收購黃金時，才會增加其黃

33、金儲備。其黃金儲備。o這一作法稱為這一作法稱為“黃金的貨幣化黃金的貨幣化”（Monetization of Gold），即將黃金從非貨），即將黃金從非貨幣用途轉(zhuǎn)引至貨幣用途。黃金的非貨幣化幣用途轉(zhuǎn)引至貨幣用途。黃金的非貨幣化（Demonetization of Gold）則正好相反。）則正好相反。o然而，通過黃金的貨幣化來增加國際儲備量畢竟是然而，通過黃金的貨幣化來增加國際儲備量畢竟是有限的，因為一國私人持有的黃金量是有限的，而有限的，因為一國私人持有的黃金量是有限的，而且黃金產(chǎn)量也受到自然條件的限制。且黃金產(chǎn)量也受到自然條件的限制。o事實上，世界各國的黃金儲備基本上是保持穩(wěn)定不事實上，世界各

34、國的黃金儲備基本上是保持穩(wěn)定不變的。變的。.2外匯儲備 o外匯干預是一國增加國際儲備的主要渠道。外匯干預是一國增加國際儲備的主要渠道。o當一國當局在外匯市場拋售本國貨幣，購入當一國當局在外匯市場拋售本國貨幣，購入外國貨幣時，這部分新增的外匯就列入外匯外國貨幣時，這部分新增的外匯就列入外匯儲備；儲備；o反之，當一國當局向外匯市場提供外匯時，反之，當一國當局向外匯市場提供外匯時，本國的外匯儲備就會下降。本國的外匯儲備就會下降。o除了外匯干預外，一國貨幣當局還可以直接除了外匯干預外，一國貨幣當局還可以直接從國際金融市場或國際金融機構(gòu)從國際金融市場或國際金融機構(gòu)來來補充外匯儲備。補充外匯儲備。 .o從

35、根本上看，外匯儲備增加的來源是國際收支盈余，其中經(jīng)常賬戶盈余是更為可靠、穩(wěn)定的來源，而來自資本賬戶盈余的新增外匯儲備則具有借入儲備的性質(zhì)。 .o值得注意的一個問題是，值得注意的一個問題是，o在國際收支差額與外匯儲備之間，在國際收支差額與外匯儲備之間，o盈余國通過國際收支長期盈余既緩解了對外匯儲備盈余國通過國際收支長期盈余既緩解了對外匯儲備的需求，又積累了外匯儲備形成了新的供給；的需求，又積累了外匯儲備形成了新的供給；o而赤字國一方面增加了對國際儲備的需求，另一方而赤字國一方面增加了對國際儲備的需求，另一方面使外匯儲備流失。面使外匯儲備流失。o國際收支差額對外匯儲備供給和需求兩方面的反悖國際收支

36、差額對外匯儲備供給和需求兩方面的反悖制約是現(xiàn)行國際儲備體制所面臨的一個重大困境，制約是現(xiàn)行國際儲備體制所面臨的一個重大困境，是今后國際貨幣制度改革的一個重大問題。是今后國際貨幣制度改革的一個重大問題。.o對于主要的發(fā)達國家來說，它們大多是，現(xiàn)行的國際儲備體制是十分符合它們的利益的。o在外匯儲備的需求方面，它們在國際商品市場上更易于成為盈余國，即使赤字了，也可向發(fā)展中國家提供儲備貨幣來“支付”其國際收支赤字而減少對儲備的需求。 .三、國際儲備的結(jié)構(gòu)管理三、國際儲備的結(jié)構(gòu)管理o（一）國際儲備結(jié)構(gòu)管理的必要性（一）國際儲備結(jié)構(gòu)管理的必要性o一國對國際儲備的管理，除了在量上將國際一國對國際儲備的管理，

37、除了在量上將國際儲備保持在最適度水平上外，還需要在質(zhì)上儲備保持在最適度水平上外，還需要在質(zhì)上擁有一個適當?shù)膰H儲備結(jié)構(gòu)。擁有一個適當?shù)膰H儲備結(jié)構(gòu)。 o（1）20世紀世紀70年代以來，浮動匯率制與年代以來，浮動匯率制與儲備貨幣多元化局面形成，各種儲備貨幣的儲備貨幣多元化局面形成，各種儲備貨幣的匯率經(jīng)常變動，有時變動幅度還很大，硬貨匯率經(jīng)常變動，有時變動幅度還很大，硬貨幣與軟貨幣經(jīng)常易位。幣與軟貨幣經(jīng)常易位。.o（2）國際金融市場利率動蕩不定，）國際金融市場利率動蕩不定，各種儲備貨幣的利率時高時低。各種儲備貨幣的利率時高時低。o（3）黃金市場價格波動頻繁。這就）黃金市場價格波動頻繁。這就要求一國

38、貨幣當局要不斷調(diào)整其國際要求一國貨幣當局要不斷調(diào)整其國際儲備的結(jié)構(gòu)。儲備的結(jié)構(gòu)。.（二）國際儲備結(jié)構(gòu)管理的基本原則o一國貨幣當局調(diào)整其國際儲備結(jié)構(gòu)的基本原則，是統(tǒng)籌兼顧各種資產(chǎn)的。 .o安全性是指儲備資產(chǎn)有效、可靠，價值穩(wěn)定。o流動性是指儲備資產(chǎn)能隨時轉(zhuǎn)化為直接用于國際支付的支付手段，亦即隨時變現(xiàn)，靈活調(diào)撥。o盈利性是指儲備資產(chǎn)的增值、創(chuàng)利。 .o儲備資產(chǎn)的安全性、流動性與盈利性往往互相排斥，具有負相關關系：o儲備資產(chǎn)的安全性與流動性越高，其盈利性往往越低，例如外幣票據(jù)（支票、本票、匯票）；o相反，亦然，例如外國政府債券。一國貨幣當局持有國際儲備資產(chǎn)，要在安全性與流動性得到充分保證的前提下，求

39、得足夠高的盈利性。.（三）國際儲備結(jié)構(gòu)管理的內(nèi)涵o由于普通提款權(quán)和特別提款權(quán)一國不能主動增減和進行調(diào)整，o因而國際儲備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)管理主要是指o黃金儲備與外匯儲備的結(jié)構(gòu)管理、o外匯儲備的幣種管理o外匯儲備的資產(chǎn)形式的管理三個部分。.（三）國際儲備結(jié)構(gòu)管理的內(nèi)涵o1黃金儲備與外匯儲備的結(jié)構(gòu)管理。o在當代，黃金由于不能直接用于國際支付，且金價波動較大，而使其流動性和安全性較低。此外，持有黃金既不能生息又需較高的倉儲費，因而盈利性也較低。故此，許多國家對黃金儲備采取了保守的、數(shù)量控制的政策。 .o外匯儲備在國際儲備中居于絕對優(yōu)勢地位，其本身又有流動性和安全性的優(yōu)勢，盈利性一般也高于黃金儲備。o這使許多

40、國家貨幣當局采取了減少或基本穩(wěn)定黃金儲備而增加外匯儲備的政策。.2外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)管理。 o外匯儲備的幣種管理包括儲備貨幣幣種的選擇和安排，調(diào)整各種儲備貨幣在外匯儲備中的比重兩個方面。 .o一國外匯儲備中儲備貨幣幣種的構(gòu)成及其結(jié)構(gòu)主要取決于下列因素：o（1）該國貿(mào)易與金融性對外支付所需幣種；o（2）該國外債的幣種構(gòu)成；o（3）該國貨幣當局在外匯市場干預本國貨幣匯率所需幣種；o（4）各種儲備貨幣的收益率。一種儲備貨幣的收益率=匯率變化率+名義利率。要在對匯率走勢進行研究的基礎上，選擇收益率較高的儲備貨幣；o（5）一國經(jīng)濟政策的要求。.3外匯儲備資產(chǎn)形式的結(jié)構(gòu)管理。 o（1）一級儲備，流動性最高

41、，但盈利性最）一級儲備，流動性最高，但盈利性最低，包括在國外銀行的活期存款，外幣商業(yè)低，包括在國外銀行的活期存款，外幣商業(yè)票據(jù)和外國短期政府債券。票據(jù)和外國短期政府債券。 o（2）二級儲備，盈利性高于一級儲備，但）二級儲備，盈利性高于一級儲備，但流動性低于一級儲備，如流動性低于一級儲備，如25年期的中期年期的中期外國政府債券。外國政府債券。 o（3）三級儲備，盈利性高于二級儲備，但）三級儲備，盈利性高于二級儲備，但流動性低于二級儲備，如外國政府長期債券。流動性低于二級儲備，如外國政府長期債券。 .o國情不同，各國貨幣當局持有上述三級儲備的結(jié)構(gòu)也就互不相同。o一般說來，國際收支逆差國須在其儲備資產(chǎn)中保留較大比重的一級儲備，而順差國則保留較小比重的一級儲備和較大比重的三級儲備。.第四節(jié) 我國的國際儲備o一、我國國際儲備的構(gòu)成及特點一、我國國際儲備的構(gòu)成及特點o我國于