離岸金融市場課件

1、離岸金融市場1第四章第四章 離岸金融市離岸金融市場場第一節(jié) 國際金融市場概述 第二節(jié) 歐洲貨幣市場 第三節(jié)歐洲債券市場離岸金融市場2第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場概述國際金融市場概述v廣義廣義的國際金融市場的國際金融市場：是指從事各種國際金融業(yè)：是指從事各種國際金融業(yè)務活動的場所。此種活動包括居民與非居民之間或非務活動的場所。此種活動包括居民與非居民之間或非居民與非居民之間的各種金融業(yè)務活動，一般指的概居民與非居民之間的各種金融業(yè)務活動，一般指的概念是指廣義概念。念是指廣義概念。 什么是國際金融市場？什么是國際金融市場？v狹義狹義的國際金融市場的國際金融市場：僅指從事國際資金借貸和僅指從事國際資金

2、借貸和融通的場所或網絡，包括國際貨幣市場和國際資本市融通的場所或網絡，包括國際貨幣市場和國際資本市場。場。離岸金融市場3 國際金融市場的分類國際金融市場的分類v按性質不同按性質不同傳統(tǒng)國際金融市場傳統(tǒng)國際金融市場：從事市場所在國貨幣的：從事市場所在國貨幣的國際信貸國際信貸和和國際債券國際債券業(yè)務，交易主要發(fā)生在市場所在國的居民業(yè)務，交易主要發(fā)生在市場所在國的居民與非居民之間，并受市場所在國政府的與非居民之間，并受市場所在國政府的金融法律金融法律法規(guī)法規(guī)管轄。管轄。新興離岸金融市場新興離岸金融市場：其交易涉及所有可自由兌換的貨：其交易涉及所有可自由兌換的貨幣，大部分交易是在市場所在國的非居民之間

3、進行的，幣，大部分交易是在市場所在國的非居民之間進行的，業(yè)務活動也不受任何國家業(yè)務活動也不受任何國家金融體系金融體系規(guī)章制度的管轄。規(guī)章制度的管轄。離岸金融市場4“在岸金融市場在岸金融市場”與與“離岸金融市場離岸金融市場”的區(qū)別：的區(qū)別：在岸金融市場在岸金融市場離岸金融市場離岸金融市場借貸關系借貸關系居民與非居民（本質上居民與非居民（本質上是國內金融市場的向國是國內金融市場的向國外的延伸）外的延伸）非居民與非居民（是非居民與非居民（是真正意義的國際金融真正意義的國際金融市場）市場）金融管制金融管制受市場所在國國內金融、受市場所在國國內金融、稅收等法規(guī)的管制。稅收等法規(guī)的管制。基本不受所在國金融

4、基本不受所在國金融和稅收等法規(guī)的限制。和稅收等法規(guī)的限制。交易貨幣交易貨幣所在國貨幣所在國貨幣境外貨幣境外貨幣業(yè)務范圍業(yè)務范圍國際融資、貿易結算、國際融資、貿易結算、保險等保險等基本上是國際融資基本上是國際融資離岸金融市場5 國際金融市場的分類國際金融市場的分類v按功能不同按功能不同國際外匯市場國際外匯市場：由各類外匯提供者和需求者組成的，：由各類外匯提供者和需求者組成的，進行外匯買賣，外匯資金調撥，外匯資金清算等活動進行外匯買賣，外匯資金調撥，外匯資金清算等活動的場所。的場所。國際貨幣市場國際貨幣市場：指資金借貸期在：指資金借貸期在1 1年以內（含年以內（含1 1年）的年）的交易市場，或稱短

5、期資金市場。交易市場，或稱短期資金市場。國際資本市場國際資本市場：指資金借貸期在：指資金借貸期在1 1年以上的中長期信年以上的中長期信貸或證券發(fā)行，或稱長期資金市場。貸或證券發(fā)行，或稱長期資金市場。國際黃金市場國際黃金市場：指專門從事黃金交易買賣的市場。：指專門從事黃金交易買賣的市場。離岸金融市場6 國際金融市場的分類國際金融市場的分類v按融資渠道不同按融資渠道不同國際信貸市場國際信貸市場：主要從事資金借貸業(yè)務，按照借貸期：主要從事資金借貸業(yè)務，按照借貸期限長短由可劃分為短期信貸市場和長期信貸市場。限長短由可劃分為短期信貸市場和長期信貸市場。證券市場證券市場：是股票、公司債券和政府債券等有價證

6、券：是股票、公司債券和政府債券等有價證券發(fā)行和交易的市場，長期資本投資人和需求者之間的發(fā)行和交易的市場，長期資本投資人和需求者之間的有效中介，是金融市場的重要組成部分。有效中介，是金融市場的重要組成部分。離岸金融市場71、穩(wěn)定的政局、穩(wěn)定的政局 2、自由的外匯制度、自由的外匯制度 3、完備的金融機構和健全的金、完備的金融機構和健全的金融制度融制度4、有較強的國際經濟貿易活力、有較強的國際經濟貿易活力5、現代化的通信設備和優(yōu)良的、現代化的通信設備和優(yōu)良的地理環(huán)境地理環(huán)境6、國際金融專業(yè)人才充足管理、國際金融專業(yè)人才充足管理 經驗比較豐富經驗比較豐富國際金融市場形成的條件國際金融市場形成的條件離岸

7、金融市場亞洲區(qū)亞洲區(qū)中美洲中美洲和加勒和加勒比海區(qū)比海區(qū)北美洲區(qū)北美洲區(qū)中東區(qū)中東區(qū) 國際金融中心國際金融中心西歐區(qū)西歐區(qū)倫敦、蘇倫敦、蘇黎世、巴黎世、巴黎、法蘭黎、法蘭克福、布克福、布魯塞爾、魯塞爾、盧森堡盧森堡新加坡、新加坡、香港、香港、東京東京丹曼丹曼群島、群島、巴哈巴哈馬馬紐約、紐約、舊金山、舊金山、多倫多、多倫多、蒙特利蒙特利爾爾巴林、巴林、科威特科威特離岸金融市場9國際金融市場的發(fā)展歷程國際金融市場的發(fā)展歷程v現代金融業(yè)的發(fā)展和國際金融中心的建立現代金融業(yè)的發(fā)展和國際金融中心的建立 二戰(zhàn)前，英國在國際貿易和國際金融領域的主導地位，使二戰(zhàn)前，英國在國際貿易和國際金融領域的主導地位，使

8、倫敦倫敦由國由國內的工業(yè)與金融中心，發(fā)展成為最主要的國際貿易和國際金融中心。內的工業(yè)與金融中心，發(fā)展成為最主要的國際貿易和國際金融中心。v兩次世界大戰(zhàn)期間的國際金融市場兩次世界大戰(zhàn)期間的國際金融市場 隨著美國經濟實力的增強，紐約國際金融中心的地位迅速躍隨著美國經濟實力的增強，紐約國際金融中心的地位迅速躍升。但倫敦仍然是最主要的國際金融中心。升。但倫敦仍然是最主要的國際金融中心。v二戰(zhàn)后新型國際金融市場的發(fā)展二戰(zhàn)后新型國際金融市場的發(fā)展 二戰(zhàn)后美國取得世界經濟霸主地位，布雷頓森林體系的確立二戰(zhàn)后美國取得世界經濟霸主地位，布雷頓森林體系的確立使紐約取代倫敦，成為最大的國際金融市場。使紐約取代倫敦，

9、成為最大的國際金融市場。 6060年代以后，隨著歐洲美元市場的出現與發(fā)展，開始形成了年代以后，隨著歐洲美元市場的出現與發(fā)展，開始形成了新型的新型的歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場。離岸金融市場第二節(jié)第二節(jié) 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場 v歐洲貨幣歐洲貨幣指存放在貨幣發(fā)行國境外銀行體指存放在貨幣發(fā)行國境外銀行體系所創(chuàng)造的該種貨幣存貸款業(yè)務。系所創(chuàng)造的該種貨幣存貸款業(yè)務。狹義狹義：特指在歐洲一國國境以外流動的該國貨幣特指在歐洲一國國境以外流動的該國貨幣資金，亦即歐洲各國商業(yè)銀行吸收的除本國貨幣資金，亦即歐洲各國商業(yè)銀行吸收的除本國貨幣以外的其他國家的貨幣存貸款。以外的其他國家的貨幣存貸款。廣義廣義：泛指存放在

10、貨幣發(fā)行國境外既包括歐洲也泛指存放在貨幣發(fā)行國境外既包括歐洲也包括其他國家銀行中的各國貨幣。包括其他國家銀行中的各國貨幣。離岸金融市場 v最早的境外貨幣是出現在歐洲地區(qū)的美元存最早的境外貨幣是出現在歐洲地區(qū)的美元存款，所以稱為款，所以稱為“歐洲美元歐洲美元”歐洲美元并不是一種特殊的美元，它與美國本土美歐洲美元并不是一種特殊的美元，它與美國本土美元是同質的，具有相同的流動性和購買力元是同質的，具有相同的流動性和購買力但歐洲美元不由美國境內金融機構經營，不受美聯但歐洲美元不由美國境內金融機構經營，不受美聯儲相關銀行法規(guī)、利率結構的約束儲相關銀行法規(guī)、利率結構的約束v接受歐洲貨幣存款并發(fā)放貸款的銀行

11、稱為歐洲銀接受歐洲貨幣存款并發(fā)放貸款的銀行稱為歐洲銀行，通常是一些大型跨國銀行。行，通常是一些大型跨國銀行。v由歐洲銀行經營離岸金融業(yè)務的國際信貸市場，由歐洲銀行經營離岸金融業(yè)務的國際信貸市場，也被稱作也被稱作歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場。離岸金融市場12一、歐洲貨幣市場的起源一、歐洲貨幣市場的起源v 20 20世紀世紀5050年代末，產生了最早的境外貨幣市年代末，產生了最早的境外貨幣市場場歐洲美元市場歐洲美元市場 前蘇東國家吸取中國美元資產被凍結的教訓前蘇東國家吸取中國美元資產被凍結的教訓因蘇伊士運河問題美國在外匯市場報復英國因蘇伊士運河問題美國在外匯市場報復英國離岸金融市場13歐洲貨幣市場的迅

12、速發(fā)展歐洲貨幣市場的迅速發(fā)展v內在原因內在原因跨國公司對靈活外幣存放地的需要跨國公司對靈活外幣存放地的需要新興工業(yè)國和轉型國家旺盛的融資需求新興工業(yè)國和轉型國家旺盛的融資需求v外在原因外在原因美國巨額國際收支逆差導致美元大量外流美國巨額國際收支逆差導致美元大量外流美國政府出臺一系列限制美元外流的政策措施，美國政府出臺一系列限制美元外流的政策措施，結果大多適得其反結果大多適得其反利息平衡稅利息平衡稅Q條例條例限制本國銀行擴大對外信用額度限制本國銀行擴大對外信用額度禁止美國企業(yè)匯出美元進行海外投資禁止美國企業(yè)匯出美元進行海外投資離岸金融市場14v外在原因（續(xù)）外在原因（續(xù)） 西歐金融市場依靠寬松環(huán)

13、境迅速壯大西歐金融市場依靠寬松環(huán)境迅速壯大v貨幣自由兌換，資本自由流動貨幣自由兌換，資本自由流動v歐洲美元存款無準備金要求，利率自由變動歐洲美元存款無準備金要求，利率自由變動v吸引大批新興工業(yè)國和前蘇東國家融資需求吸引大批新興工業(yè)國和前蘇東國家融資需求 美元地位動搖美元地位動搖國際金融市場追捧非美元硬貨幣國際金融市場追捧非美元硬貨幣歐洲英鎊、歐洲馬克、歐洲法郎等應運而生歐洲英鎊、歐洲馬克、歐洲法郎等應運而生離岸金融市場15美國的離岸金融市場美國的離岸金融市場IBFIBFv核心意義核心意義美國政府不僅把境內的外國貨幣視為歐洲貨幣，美國政府不僅把境內的外國貨幣視為歐洲貨幣，也將這種在美國境內但不受

14、金融當局管理的美元也將這種在美國境內但不受金融當局管理的美元存貸款定義為歐洲美元。存貸款定義為歐洲美元。歐洲貨幣的概念從此突破了特定地理區(qū)域限制，歐洲貨幣的概念從此突破了特定地理區(qū)域限制，由由“境外貨幣境外貨幣”發(fā)展為發(fā)展為“治外貨幣治外貨幣”，表現出鮮，表現出鮮明的國際借貸機制的特點。明的國際借貸機制的特點。離岸金融市場（一）功能中心（一）功能中心（Functional CenterFunctional Center）：）：集中了眾多的集中了眾多的銀行和其他金融機構，從事具體的資金存貸，投、融銀行和其他金融機構，從事具體的資金存貸，投、融資等業(yè)務的區(qū)域或城市。資等業(yè)務的區(qū)域或城市。 1. 1

15、.一體型（內外混合型）中心一體型（內外混合型）中心（Integrated CenterIntegrated Center）：）： 離岸金融市場業(yè)務和市場所在國在岸金融市場離岸金融市場業(yè)務和市場所在國在岸金融市場業(yè)務不分離業(yè)務不分離 典型代表：英國倫敦和中國香港典型代表：英國倫敦和中國香港歐洲貨幣市場的類型歐洲貨幣市場的類型離岸金融市場 2. 2.內外分離型中心（內外分離型中心（Segregated CenterSegregated Center） 離岸金融市場業(yè)務和市場所在國在岸金融市場離岸金融市場業(yè)務和市場所在國在岸金融市場業(yè)務分離業(yè)務分離 分離目的：防止離岸金融交易活動影響、沖擊分離目的：

16、防止離岸金融交易活動影響、沖擊本國貨幣金融政策的實施本國貨幣金融政策的實施 典型代表：美國、日本、新加坡、泰國、馬來典型代表：美國、日本、新加坡、泰國、馬來西亞西亞離岸金融市場 （二）名義中心（二）名義中心（Paper CenterPaper Center）不從事實際的離岸金融交易，只是起著為在其不從事實際的離岸金融交易，只是起著為在其他金融市場上發(fā)生的資金交易進行注冊、記賬他金融市場上發(fā)生的資金交易進行注冊、記賬、轉賬的作用。、轉賬的作用。目的：目的：逃避管制和征稅，又稱為逃避管制和征稅，又稱為“記賬結算中記賬結算中心心”、“避稅港型、走賬型離岸金融市場避稅港型、走賬型離岸金融市場”。典型代

17、表：典型代表：巴哈馬、開曼群島、百慕大、巴拿巴哈馬、開曼群島、百慕大、巴拿馬、海峽群島。馬、海峽群島。離岸金融市場19v歐洲資金市場歐洲資金市場 歐洲短期信貸市場形成最早，規(guī)模最大，其歐洲短期信貸市場形成最早，規(guī)模最大，其余兩個市場都是在短期信貸市場發(fā)展的基礎余兩個市場都是在短期信貸市場發(fā)展的基礎上衍生形成的上衍生形成的。v歐洲中長期借貸市場歐洲中長期借貸市場v歐洲債券市場歐洲債券市場二、歐洲貨幣市場的結構二、歐洲貨幣市場的結構離岸金融市場 通知存款通知存款 歐洲定期存單（歐洲定期存單（Term DepositTerm Deposit） 歐洲可轉讓定期存單（歐洲可轉讓定期存單（Euro CDs

18、, ECDsEuro CDs, ECDs）（一）歐洲貨幣短期資金融通市場（一）歐洲貨幣短期資金融通市場1. 1. 歐洲貨幣存款市場：歐洲貨幣存款市場：離岸金融市場市場參與者：市場參與者：商業(yè)銀行、中央銀行、其他金融機構商業(yè)銀行、中央銀行、其他金融機構 交易方式：交易方式：電話、傳真、互聯網等。電話、傳真、互聯網等。 交易幣種：交易幣種：歐洲美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲歐洲美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲瑞士法郎、歐元等。瑞士法郎、歐元等。 交易規(guī)模：交易規(guī)模：通常在通常在500500萬到萬到10001000萬美元之間，有時萬美元之間，有時達到數十億美元。達到數十億美元。 2.2. 歐洲銀行同業(yè)

19、拆借市場歐洲銀行同業(yè)拆借市場離岸金融市場 交易期限：交易期限：一般為一般為1 1天、天、7 7天、天、3030天或天或9090天天 利率水平：利率水平： 特征：歐洲貨幣存貸利差?。桓鞣N銀行同業(yè)拆特征：歐洲貨幣存貸利差??；各種銀行同業(yè)拆借利率間的差別很小。借利率間的差別很小。 規(guī)定：一般以倫敦銀行同業(yè)拆放利率（規(guī)定：一般以倫敦銀行同業(yè)拆放利率（LIBOR）為基礎，酌量增加一定幅度的加息率，幅度大小）為基礎，酌量增加一定幅度的加息率，幅度大小根 據 情 況 由 借 貸 雙 方 自 行 協(xié) 定 ， 一 般 在根 據 情 況 由 借 貸 雙 方 自 行 協(xié) 定 ， 一 般 在0.25%1.25%0.2

20、5%1.25%之間。之間。離岸金融市場23歐洲資金市場的特點歐洲資金市場的特點高高離岸金融市場24v主要特點主要特點 期限多為期限多為5 57 7年年 需簽合同，有時還需擔保需簽合同，有時還需擔保 浮動利率浮動利率：LIBOR+LIBOR+附加利率附加利率 金額大、期限長的項目多使用銀團貸款方式金額大、期限長的項目多使用銀團貸款方式（二）歐洲中長期借貸市場（二）歐洲中長期借貸市場v用于政府或企業(yè)進口成套設備或大型工程項用于政府或企業(yè)進口成套設備或大型工程項目的投資，是歐洲貨幣市場主要放款形式。目的投資，是歐洲貨幣市場主要放款形式。離岸金融市場25v商業(yè)銀行商業(yè)銀行v跨國公司等私人部門跨國公司等

21、私人部門v政府和中央銀行的外匯資金與外匯儲備政府和中央銀行的外匯資金與外匯儲備v石油美元石油美元(petrodollars)(petrodollars)存款存款v銀行發(fā)行的歐洲票據和歐洲貨幣存單銀行發(fā)行的歐洲票據和歐洲貨幣存單三、歐洲貨幣市場的供求三、歐洲貨幣市場的供求（一）歐洲貨幣市場的資金來源（一）歐洲貨幣市場的資金來源離岸金融市場26v跨國公司跨國公司v非產油國家非產油國家石油美元環(huán)流石油美元環(huán)流(recycling of petrodollars)(recycling of petrodollars)v外匯投機者外匯投機者（二）歐洲貨幣市場的資金運用（二）歐洲貨幣市場的資金運用離岸金融

22、市場27v加速國際貿易的發(fā)展加速國際貿易的發(fā)展 v促進國際金融密切聯系促進國際金融密切聯系v與外匯交易聯系密切，給市場帶來了與外匯交易聯系密切，給市場帶來了更廣闊的活動空間更廣闊的活動空間四、歐洲貨幣市場發(fā)展與信用膨脹四、歐洲貨幣市場發(fā)展與信用膨脹（一）歐洲貨幣市場的作用（一）歐洲貨幣市場的作用離岸金融市場28（二）歐洲貨幣市場與信用膨脹（二）歐洲貨幣市場與信用膨脹離岸金融市場29v歐洲貨幣市場雖沒有準備金的強制歐洲貨幣市場雖沒有準備金的強制 性規(guī)定，但銀性規(guī)定，但銀行存款不可能全部貸出，這是限行存款不可能全部貸出，這是限 制歐洲貨幣市場制歐洲貨幣市場信用膨脹的一個主要力量。信用膨脹的一個主要

23、力量。 （二）歐洲貨幣市場與信用膨脹（二）歐洲貨幣市場與信用膨脹v要區(qū)別開放的經濟和封閉的經要區(qū)別開放的經濟和封閉的經濟。濟。歐洲貨幣市場是開放歐洲貨幣市場是開放的的經經濟濟體系體系，它同各主要工業(yè)它同各主要工業(yè)國家的國內金融市場有著密切的聯系，因此資金經國家的國內金融市場有著密切的聯系，因此資金經常會從該市場流入或流出。常會從該市場流入或流出。 在在封閉的經濟社會，在國內銀行體系中，當一家銀封閉的經濟社會，在國內銀行體系中，當一家銀行將存款貸出時，只有一小部分流回原來的銀行，行將存款貸出時，只有一小部分流回原來的銀行，但從整個銀行體系來說，這筆存款不會流但從整個銀行體系來說，這筆存款不會流失

24、失。離岸金融市場30v從上述兩方面的情況來看，歐洲貨幣市從上述兩方面的情況來看，歐洲貨幣市場的場的“漏損漏損”很大，而且變動不定，難很大，而且變動不定，難以估計。因此，關于歐洲貨幣市場的信以估計。因此，關于歐洲貨幣市場的信用膨脹程度，目前尚難作出準確的定量用膨脹程度，目前尚難作出準確的定量結論。結論。 （二）歐洲貨幣市場與信用膨脹（二）歐洲貨幣市場與信用膨脹離岸金融市場31五、歐洲貨幣市場發(fā)展與國際金融穩(wěn)定五、歐洲貨幣市場發(fā)展與國際金融穩(wěn)定 歐洲貨幣市場是一個國際性市場，它的活動量很大、歐洲貨幣市場是一個國際性市場，它的活動量很大、又不受任何國家的法律約束。因此，它具有極大的競爭性、又不受任何

25、國家的法律約束。因此，它具有極大的競爭性、投機性和破壞性，并加深了國際金融領域的不穩(wěn)定性。具投機性和破壞性，并加深了國際金融領域的不穩(wěn)定性。具體表現在以下三方面：體表現在以下三方面： （一）經營歐洲貨幣業(yè)務的銀行要承擔更大的風險（一）經營歐洲貨幣業(yè)務的銀行要承擔更大的風險 （二）證券市場動蕩加劇（二）證券市場動蕩加劇 （三）影響各國金融政策的實施（三）影響各國金融政策的實施離岸金融市場32（一）經營歐洲貨幣業(yè)務要承擔更大風險（一）經營歐洲貨幣業(yè)務要承擔更大風險v市場參與者背景和關系復雜市場參與者背景和關系復雜v金額大，無抵押金額大，無抵押v難以把握資金最終去向難以把握資金最終去向v資產負債結構

26、不匹配，容易導致流動資產負債結構不匹配，容易導致流動性風險性風險（二）證券市場動蕩加?。ǘ┳C券市場動蕩加劇離岸金融市場33v過度依賴歐洲貨幣資金會影響國內貨幣流過度依賴歐洲貨幣資金會影響國內貨幣流通和外匯市場運行通和外匯市場運行v歐洲貨幣市場利率可能干擾國內金融政策歐洲貨幣市場利率可能干擾國內金融政策的實施效果的實施效果v監(jiān)管問題始終難以有效解決監(jiān)管問題始終難以有效解決（三）影響各國金融政策的實施（三）影響各國金融政策的實施離岸金融市場34 （一）國際債券可以分為外國債券和歐洲債券（一）國際債券可以分為外國債券和歐洲債券第三節(jié)第三節(jié) 歐洲債券市場歐洲債券市場一、歐洲債券及其種類一、歐洲債券及其種類 外國債券：指借款人在外國資本市場發(fā)行的外國債券：指借款人在外國資本市場發(fā)行的東道國貨幣標價債券東道國貨幣標價債券v主要市場包括蘇黎士、紐約、東京、法蘭克福、倫主要市場包括蘇黎士、紐約、東京、法蘭克福、倫敦、阿姆斯特丹等敦、阿姆斯特丹等