第二章 財務(wù)管理價值觀念

1、 本章重點：本章重點： 應(yīng)熟記貨幣時間價值、年金、年償債基金、應(yīng)熟記貨幣時間價值、年金、年償債基金、年資本回收額、風(fēng)險、可分散風(fēng)險、不可分年資本回收額、風(fēng)險、可分散風(fēng)險、不可分散風(fēng)險等概念；充分理解貨幣時間價值在財散風(fēng)險等概念；充分理解貨幣時間價值在財務(wù)管理中的應(yīng)用、可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)務(wù)管理中的應(yīng)用、可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險的形成原因；重點掌握年償債基金、年資險的形成原因；重點掌握年償債基金、年資本回收額的計算、風(fēng)險按其原因如何分類及本回收額的計算、風(fēng)險按其原因如何分類及風(fēng)險價值的計算。風(fēng)險價值的計算。 本章難點：貨幣時間價值、風(fēng)險價值的計算本章難點：貨幣時間價值、風(fēng)險價值的計算 本章主要

2、內(nèi)容本章主要內(nèi)容 第一節(jié)第一節(jié) 資金時間價值資金時間價值 第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益 第三節(jié)第三節(jié) 證券估價（證券投資）證券估價（證券投資）1 1. .資金時間價值（資金時間價值（貨幣時間價值貨幣時間價值) )的的定義的的定義 指資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。指一指資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。指一定量的資金在不同時點上的價值量的差額。定量的資金在不同時點上的價值量的差額。 想想想想今天的一元錢與一年后的一元錢相等今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎？ 如果一年后的如果一年后的1元變?yōu)樵優(yōu)?.1元，這元，這0.1元代表的是什么元代表的是什么？ 要點解釋：要點

3、解釋： （1）要經(jīng)過投資與再投資；）要經(jīng)過投資與再投資； （2）要持續(xù)一段時間才能增值；）要持續(xù)一段時間才能增值； （3）隨著時間的延續(xù)，資金總量在循環(huán)和）隨著時間的延續(xù)，資金總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級數(shù)增長，使得資金具有時周轉(zhuǎn)中按幾何級數(shù)增長，使得資金具有時間價值。間價值。2.貨幣時間價值的表現(xiàn)形式貨幣時間價值的表現(xiàn)形式 貨幣時間價值的表現(xiàn)形式有兩種：貨幣時間價值的表現(xiàn)形式有兩種： 絕對數(shù)絕對數(shù)（利息）（利息） 相對數(shù)相對數(shù)（利率）（利率） 不考慮通貨膨脹和風(fēng)險的作用不考慮通貨膨脹和風(fēng)險的作用1、基本概念、基本概念 （1）單利（）單利（Simple Interest） 單利是指按借貸的原始金

4、額或本金支付單利是指按借貸的原始金額或本金支付（收?。┑睦ⅲ幢窘鹉軒砝?，利（收?。┑睦?，即本金能帶來利息，利息必須在提取之后再以本金的形式投入才息必須在提取之后再以本金的形式投入才能生利，否則不能生利。能生利，否則不能生利。（2）復(fù)利（）復(fù)利（Compound Interest） 復(fù)利是指每經(jīng)過一個計算期，要將所生利息加入復(fù)利是指每經(jīng)過一個計算期，要將所生利息加入本金再計利息，逐期滾算，俗稱本金再計利息，逐期滾算，俗稱“利滾利利滾利”。（復(fù)利法是國際上目前普遍采用的利息計算方法）（復(fù)利法是國際上目前普遍采用的利息計算方法）（3）現(xiàn)值（）現(xiàn)值（Present Value） 現(xiàn)值（本金）

5、是指未來時點上的一定量現(xiàn)金折合現(xiàn)值（本金）是指未來時點上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價值。到現(xiàn)在的價值。（4）終值（）終值（Future Value） 終值是指現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時點上的價終值是指現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時點上的價值，俗稱本利和。值，俗稱本利和。貨幣的時間價值通常按貨幣的時間價值通常按復(fù)利復(fù)利計算計算 ！ 現(xiàn)值現(xiàn)值 終值終值0 1 2 n計息期數(shù)計息期數(shù) (n)利率或折現(xiàn)率利率或折現(xiàn)率 (i)（5）資金時間價值的計算中經(jīng)常使用的符號）資金時間價值的計算中經(jīng)常使用的符號 PV本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；本金，又稱期初金額或現(xiàn)值； i利率，通常指每年的利息與本金之比；利率，通常指每

6、年的利息與本金之比； 注：給出的利率一般是指年利率。對于不注：給出的利率一般是指年利率。對于不足一年的利息，以一年等于足一年的利息，以一年等于360天來折算。天來折算。 I利息；利息； FV本利和或終值本利和或終值 n計算利息的期數(shù)計算利息的期數(shù) 復(fù)利終值復(fù)利終值是指若干期后包括本金和利息在內(nèi)的未來是指若干期后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值，即本利和。價值，即本利和。 如果已知現(xiàn)值、利率和期數(shù)，則復(fù)如果已知現(xiàn)值、利率和期數(shù)，則復(fù)利終值的計算公式為：利終值的計算公式為： FV = PV（1 + i ）n = P V FVIFi,n FVIFi,n，即復(fù)利終值系數(shù)，或稱一元復(fù)利現(xiàn)即復(fù)利終值系數(shù)，或稱

7、一元復(fù)利現(xiàn)值?？梢圆楸碇怠？梢圆楸?FVIFi,n也可用也可用( F / P , i , n )表示表示Ex1:某人將某人將1000元錢存入銀行，利率為元錢存入銀行，利率為8，10年后復(fù)利終值為多少？年后復(fù)利終值為多少？ F=1000(1+8%)10=10002.1592159（元）Ex2:某人將某人將1000元錢存入銀行，元錢存入銀行，10年后其復(fù)利年后其復(fù)利終值為終值為2159元，問其年利率為多少？元，問其年利率為多少？ F=1000(1+i)102159（元） (1+i)10=2.159 即(F/P,i,n)2.159，查復(fù)利終值系數(shù)表，在n10所對應(yīng)的行中查找2.159，與i=8對應(yīng)的

8、復(fù)利終值系數(shù)為2.159，所以當(dāng)i=8%時，可以使現(xiàn)有資金1000元在10年后達(dá)到2159元。 復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運算，是復(fù)利終值的逆運算，指未來一定時間的特定指未來一定時間的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值，或者說是為了取得未來一定本資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值，或者說是為了取得未來一定本利和而現(xiàn)在所需的本金。利和而現(xiàn)在所需的本金。 如果已知終值、利率和期數(shù)，則復(fù)利現(xiàn)值的計算公式為：如果已知終值、利率和期數(shù)，則復(fù)利現(xiàn)值的計算公式為：), iF(P/F,)1 ()1 (1niFiFPnn (P / F, i , n )即復(fù)利終值系數(shù)，或稱一元復(fù)即復(fù)利終值系數(shù)，或稱一元復(fù)利現(xiàn)值?？梢圆楸砝F(xiàn)

9、值。可以查表 (P / F, i , n ) 也可用表示也可用表示PVIFi,n Ex3:某項投資在某項投資在5年后可獲得收益年后可獲得收益40 000元，元，假設(shè)投資報酬率為假設(shè)投資報酬率為8，則現(xiàn)在應(yīng)投入多少，則現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢？錢？ P= F(1+i)-n=40 000(P/F,8%,5) =40 0000.6806=27 224(元) 年金年金 普通年金普通年金 先付年金先付年金 遞延年金遞延年金 永續(xù)年金永續(xù)年金 FVA = A + A (1+i) + A (1+i)2 + A (1+i)3 + A (1+i)n-1(1)1(/, ,)niF AAAFA i ni普通年金終值的計算公

10、式為：普通年金終值的計算公式為： (F / A, i , n )即年金終值系數(shù)，或稱一元年即年金終值系數(shù)，或稱一元年金終值?？梢圆楸斫鸾K值?？梢圆楸?(F / A, i , n ) 也可用表示也可用表示FVIFAi,nEx4: 5年中每年年底存入銀行年中每年年底存入銀行100元，存款利元，存款利率為率為8，問第五年年末年金終值為多少？，問第五年年末年金終值為多少？ 解：FA100 1005.867=586.7元511(18%)ttEx8: 某企業(yè)擬在某企業(yè)擬在5年后償還年后償還100 000元債務(wù)，元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項。假從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項。假設(shè)銀行存款利率為

11、設(shè)銀行存款利率為8，問每年需存入多少，問每年需存入多少錢？錢？ 解：A100 000 17044元15.8671(/,)(1)1niAF AF AFAini(1)1(/,)niF AAAFAini由 某人準(zhǔn)備出國三年，請你代付房租，每年末支付10 000元，若銀行存款利率為5%，按復(fù)利計息，問現(xiàn)在此人應(yīng)一次存入銀行多少款項，正好夠每年末支付房租？3 3）普通年金現(xiàn)值的計算）普通年金現(xiàn)值的計算 普通年金現(xiàn)值的計算是已知年金、利率和期數(shù)，普通年金現(xiàn)值的計算是已知年金、利率和期數(shù)，求年金現(xiàn)值的計算，其計算公式為求年金現(xiàn)值的計算，其計算公式為：1(1)(/, ,)niP AAAPA i ni (P /

12、 A, i , n )即年金終值系數(shù)，或稱一元年即年金終值系數(shù)，或稱一元年金終值?？梢圆楸斫鸾K值?？梢圆楸?(P / A, i , n ) 也可用表示也可用表示PVIFAi,nEx5:某人準(zhǔn)備存入銀行一筆錢，以便在以后某人準(zhǔn)備存入銀行一筆錢，以便在以后的的10年中每年得到年中每年得到2000元。設(shè)銀行存款利元。設(shè)銀行存款利率為率為9,計算他目前應(yīng)存入多少錢？計算他目前應(yīng)存入多少錢？ 解：PAA（P/A,i,n） =2000（P/A,9,10） 20006.4177 =12835.4元 某人貸款購買商品房，貸款金額200 000元，期限10年，銀行貸款利率6%，還本付息的條件為等額支付本息： （

13、1）每年末支付一次 （2）每半年支付一次 問在這兩種情況下，每次等額支付的款項是多少？此人在貸款期間利息總額是多少？ 1(/,)1(1)niAP AP APAini1(1)(/,)niP AAAPAini由Ex9:某企業(yè)欲投資某企業(yè)欲投資100萬元購置一臺生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)萬元購置一臺生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計可使用計可使用3年，社會平均利潤率為年，社會平均利潤率為8，問該設(shè)備，問該設(shè)備每年至少給公司帶來多少收益才是可行的？每年至少給公司帶來多少收益才是可行的？ 解：A=PA =100 =38.8(萬元)12.577112.577112.577112.577112.57711(/,8%,3)p A12.5771

14、 (/, , )(1)FAA FA i ni (/, , )(1)PAA PA i ni Ex6:某人每年初存入銀行某人每年初存入銀行100元，存款利率元，存款利率為為8，問第五年末的本利和應(yīng)為多少？，問第五年末的本利和應(yīng)為多少？ 解：FA1005.867（1+8）633.64元Ex7:某公司租用一臺生產(chǎn)設(shè)備，在某公司租用一臺生產(chǎn)設(shè)備，在5年中每年年中每年年初支付租金年初支付租金10 000元，利息率為元，利息率為8，問，問這些租金的現(xiàn)值是多少？這些租金的現(xiàn)值是多少？ 解： PA10 000（1+8）（ P/A,8%,5） =10 000(1+8%)3.993 =43124.4元（7）遞延年金

15、（延期年金）現(xiàn)值的計算）遞延年金（延期年金）現(xiàn)值的計算 遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。第二期以后的年金。 顯然，遞延年金終值與遞延期數(shù)無關(guān)，其顯然，遞延年金終值與遞延期數(shù)無關(guān)，其計算方法和普通年金終值的計算方法相同計算方法和普通年金終值的計算方法相同.Ex10:某人從第四年末起，每年年末支付某人從第四年末起，每年年末支付100元，利率為元，利率為10，問第七年末共支付利息，問第七年末共支付利息多少？多少？ 解：FA=A(F/A,i,n)=100(F/A,10%,4) =1004.641=464.1元 遞延年金現(xiàn)值的計算原理如圖25所示

16、。 0 1 2 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A 遞延年金現(xiàn)值的計算原理圖解 Ex11:某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第三年年末某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第三年年末起，每年取出起，每年取出1000元，至第六年年末全部取完，元，至第六年年末全部取完，銀行存款利率為銀行存款利率為10，要求計算最初時一次存入，要求計算最初時一次存入銀行的款項是多少？銀行的款項是多少？ 解：方法一解：方法一： =A(P/A,i,n)(P/F,i,m) =1000(P/A,10,4)(P/F,10%,2) 10003.170.826=2618元 方法二：方法二： =A(P/A,i,m+n)- A(

17、P/A,i,m) =A(P/A,10%,6)- A(P/A,10%,2) =10004.355-10001.736=2619元n mPAn mPA （8）永續(xù)年金（終身年金）現(xiàn)值的計算永續(xù)年金（終身年金）現(xiàn)值的計算 永續(xù)年金是指無限期繼續(xù)收入或支出的年永續(xù)年金是指無限期繼續(xù)收入或支出的年金。例如現(xiàn)時經(jīng)濟生活中的無限期債券、金。例如現(xiàn)時經(jīng)濟生活中的無限期債券、優(yōu)先股股利、獎勵基金、存本取息等都屬優(yōu)先股股利、獎勵基金、存本取息等都屬于永續(xù)年金。于永續(xù)年金。 永續(xù)年金沒有終止的時間，所以沒有終值。永續(xù)年金沒有終止的時間，所以沒有終值。 永續(xù)年金的現(xiàn)值可以從普通年金現(xiàn)值的計永續(xù)年金的現(xiàn)值可以從普通年金

18、現(xiàn)值的計算公式中推導(dǎo)出來：算公式中推導(dǎo)出來： 當(dāng)時，（當(dāng)時，（1+i）-n的極限為零，所以上式可的極限為零，所以上式可寫成寫成 此公式即為永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式。此公式即為永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式。1(1)PA= Anii1P A = Ai Ex12:某人持有無限期債券一張，每年年末可某人持有無限期債券一張，每年年末可獲得獲得1 000元收入，利息率為元收入，利息率為10，要求計算，要求計算其永續(xù)年金現(xiàn)值為多少？其永續(xù)年金現(xiàn)值為多少？ 解：PAA 1000 10 000元1i110%本章互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)有：本章互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)有： 單利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)單利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù) 復(fù)利的現(xiàn)值

19、系數(shù)與終值系數(shù)復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù) 后付年金終值系數(shù)與年償債基金系數(shù)后付年金終值系數(shù)與年償債基金系數(shù) 后付年金現(xiàn)值系數(shù)與年資本回收系數(shù)后付年金現(xiàn)值系數(shù)與年資本回收系數(shù)1、短于一年的計息期、短于一年的計息期 實質(zhì)：短于一年的計息期實質(zhì)是名義利率與實際利實質(zhì)：短于一年的計息期實質(zhì)是名義利率與實際利率的換算問題。率的換算問題。 名義利率是指由人們設(shè)定的計息期短于一年的年利名義利率是指由人們設(shè)定的計息期短于一年的年利率。即當(dāng)利息在率。即當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時，給出的利率年內(nèi)要復(fù)利幾次時，給出的利率就叫名義利率。一般也指債券票面上標(biāo)明的利率。就叫名義利率。一般也指債券票面上標(biāo)明的利率。 實際利率

20、（年百分率）是指以一年為計息期的利率。實際利率（年百分率）是指以一年為計息期的利率。 實際利率與名義利率的關(guān)系：實際利率與名義利率的關(guān)系：i=(1+r/M)M-1， 其中其中r-名義利率；名義利率；M每年復(fù)利次數(shù)；每年復(fù)利次數(shù)；i實際利實際利率率計算資金時間價值的方法：計算資金時間價值的方法：第一種方法：第一種方法：先調(diào)整為實際利率先調(diào)整為實際利率i,再計算。再計算。實際利率的計算公式為實際利率的計算公式為 i=(1+r/M)M-1 缺點：調(diào)整后的利率往往帶有小數(shù)點，不缺點：調(diào)整后的利率往往帶有小數(shù)點，不利于查表。利于查表。第二種方法：第二種方法：直接調(diào)整相關(guān)指標(biāo)，即利率直接調(diào)整相關(guān)指標(biāo)，即利

21、率換為換為r/m,期數(shù)為期數(shù)為mn,計算公式為：計算公式為： F=P(1+r/m)mnEx13:本金本金1000元，投資元，投資5年，年利率為年，年利率為8，每季復(fù)利一次。該項投資的終值為多少每季復(fù)利一次。該項投資的終值為多少？ 解：每季復(fù)利一次，所以每季度利率解：每季復(fù)利一次，所以每季度利率842，復(fù)利次數(shù)為，復(fù)利次數(shù)為5420 F=1 000 (1+2%)20=1 0001.4861486元元 其中其中i=(1+r/M)M-1=(1+8%/4)4-1=8.24%2、貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算 我們在財務(wù)管理決策中經(jīng)常需要根據(jù)已知我們在財務(wù)管理決策中經(jīng)常需要根據(jù)已知的計息期數(shù)終值、現(xiàn)值來測算貼

22、現(xiàn)率，主的計息期數(shù)終值、現(xiàn)值來測算貼現(xiàn)率，主要采用內(nèi)插法來進(jìn)行計算。要采用內(nèi)插法來進(jìn)行計算。計算步驟：計算步驟： （1）計算換算系數(shù)）計算換算系數(shù) 換算系數(shù)換算系數(shù) 或或 （年金終值（年金終值系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù)）系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù)） 或或 （終值系數(shù)或現(xiàn)值系數(shù)）（終值系數(shù)或現(xiàn)值系數(shù)）nFAAnP AAnFPnPF(2)采用內(nèi)插法求貼現(xiàn)率采用內(nèi)插法求貼現(xiàn)率Ex16:某企業(yè)在第一年初向銀行借某企業(yè)在第一年初向銀行借1萬元購買設(shè)備，萬元購買設(shè)備，銀行規(guī)定從第一年末到第五年末每年償還銀行規(guī)定從第一年末到第五年末每年償還3 200元，元，問這筆借款利率為多少問這筆借款利率為多少？ 解：先算年金現(xiàn)值系數(shù)解

23、：先算年金現(xiàn)值系數(shù) 3.125 查表：與查表：與n=5相對應(yīng)的貼現(xiàn)率中與相對應(yīng)的貼現(xiàn)率中與3.125最接近的最接近的年金現(xiàn)值系數(shù)有兩組數(shù)：年金現(xiàn)值系數(shù)有兩組數(shù)： 利率為利率為19時，年金現(xiàn)值系數(shù)為時，年金現(xiàn)值系數(shù)為3.058，利率，利率為為18時，年金現(xiàn)值系數(shù)時，年金現(xiàn)值系數(shù)為為3.127。用內(nèi)插法計算。用內(nèi)插法計算。100003200 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) 18 3.127 x 0.002 ？ 1 3.125 0.069 19% 3.058則：則：X：1%=0.002：0.069 X0.03因此，貼現(xiàn)率應(yīng)為因此，貼現(xiàn)率應(yīng)為18X18.03 一、風(fēng)險價值的概念一、風(fēng)險價值的概

24、念 1、財務(wù)決策的種類、財務(wù)決策的種類 （1）確定性決策（未來情況是完全確定或）確定性決策（未來情況是完全確定或已知）已知） （2）風(fēng)險型決策（未來情況不能完全確定，）風(fēng)險型決策（未來情況不能完全確定，出現(xiàn)的概率可以估計）出現(xiàn)的概率可以估計） （3）不確定型決策（未來情況未知，且概）不確定型決策（未來情況未知，且概率不能確定）率不能確定） 2、風(fēng)險的概念和類別、風(fēng)險的概念和類別 （1）風(fēng)險的概念）風(fēng)險的概念 風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。的變動程度。 要點：要點： 風(fēng)險是事件本身的不確定性，具有客觀性；風(fēng)險是事件

25、本身的不確定性，具有客觀性； 風(fēng)險的大小隨時間延續(xù)而變化（隨時間延續(xù)，事件的不確風(fēng)險的大小隨時間延續(xù)而變化（隨時間延續(xù)，事件的不確定性在縮?。?；定性在縮小）； 在實務(wù)領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險和不確定性不作區(qū)分，都視為在實務(wù)領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險和不確定性不作區(qū)分，都視為“風(fēng)險風(fēng)險”； 風(fēng)險可能給投資人帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出風(fēng)險可能給投資人帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。從財務(wù)管理的角度看，風(fēng)險主要是指無法達(dá)預(yù)期的損失。從財務(wù)管理的角度看，風(fēng)險主要是指無法達(dá)到預(yù)期報酬的可能性；到預(yù)期報酬的可能性； 風(fēng)險是針對特定主體的：企業(yè)、項目、投資人。風(fēng)險主體風(fēng)險是針對特定主體的：企業(yè)、項目、投資人。風(fēng)險主

26、體與收益主體對應(yīng)；與收益主體對應(yīng)； 3、風(fēng)險報酬（風(fēng)險價值）風(fēng)險報酬（風(fēng)險價值） 投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而要求的超過時投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而要求的超過時間價值的那部分報酬。間價值的那部分報酬。 風(fēng)險報酬一般用相對數(shù)表示。風(fēng)險報酬一般用相對數(shù)表示。二二、單項資產(chǎn)風(fēng)、單項資產(chǎn)風(fēng)險價值的計算險價值的計算1、確定概率分布、確定概率分布 （1）概念：）概念： 用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，用的數(shù)值，用Pi 來表示。來表示。 0Pi1 （2）特點：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能）特點：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性性 越大。越大。 所有的概率即所有的概率即Pi 都

27、在都在0和和1之間，之間， 所有結(jié)果的概所有結(jié)果的概率之和等于率之和等于1，即，即 n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個數(shù)為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個數(shù) 2、計算期望報酬率計算期望報酬率(平均報酬率平均報酬率) （1）概念：隨機變量的各個取值以相應(yīng)）概念：隨機變量的各個取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機變量的預(yù)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機變量的預(yù)期值。它反映隨機變量取值的平均化。期值。它反映隨機變量取值的平均化。 （2）公式：）公式： Pi 第第i種種 結(jié)果出現(xiàn)的概率結(jié)果出現(xiàn)的概率 Ki 第第i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報酬率種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報酬率 n所有可能結(jié)果的數(shù)目所有可能結(jié)果的數(shù)目 Ex1:東方制造公司和西京自

28、來水公司股票的報東方制造公司和西京自來水公司股票的報酬率及其概率分布情況詳見下表，試計算兩家酬率及其概率分布情況詳見下表，試計算兩家公司的期望報酬率。公司的期望報酬率。 東方制造公司和西京自來水公司股票報酬率的東方制造公司和西京自來水公司股票報酬率的概率分布概率分布經(jīng)濟情況經(jīng)濟情況該種經(jīng)濟情況發(fā)該種經(jīng)濟情況發(fā)生的概率生的概率(pi)報酬率報酬率(Ki )西京自來水公司西京自來水公司東方制造公司東方制造公司繁榮繁榮0.204070一般一般0.602020衰退衰退0.200-30西京自來水公司西京自來水公司 =40%0.20+20%0.60+0%0.20 =20%東方制造公司東方制造公司 =70%

29、0.20+20%0.60+(-30%)0.20 =20% 期望報酬率期望報酬率期望報酬率期望報酬率西京自來水公司與東方制造公司報酬率的概率分布圖西京自來水公司與東方制造公司報酬率的概率分布圖我們從圖中可以看出，這兩家公司在預(yù)期報我們從圖中可以看出，這兩家公司在預(yù)期報酬率上的變動性相差很大（盡管他們的預(yù)酬率上的變動性相差很大（盡管他們的預(yù)期報酬率均為期報酬率均為20%），但西京自來水公司），但西京自來水公司的變動范圍為的變動范圍為040%之間，而東方制造公之間，而東方制造公司的變動范圍為司的變動范圍為-30%70%之間。這說明之間。這說明兩個項目的報酬率相同，但風(fēng)險不同。兩個項目的報酬率相同，但

30、風(fēng)險不同。3、計算標(biāo)準(zhǔn)離差、計算標(biāo)準(zhǔn)離差概念：標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報酬率偏離期望概念：標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離散度的一種量度。報酬率的綜合差異，是反映離散度的一種量度。表示隨機變量離散程度最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)表示隨機變量離散程度最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。差。方差是用來表示隨機變量與期望值之間離散程方差是用來表示隨機變量與期望值之間離散程度的一個量。度的一個量。方差方差221()() .niiikP 標(biāo)準(zhǔn)差也叫均方差，是方差的平方根標(biāo)準(zhǔn)差也叫均方差，是方差的平方根 標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差公式中，公式中，-期望報酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差；期望報酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差；-期望報酬率；期望報酬率

31、；-第第i種可能結(jié)果的報酬率；種可能結(jié)果的報酬率；-第第i 種可能結(jié)果的概率種可能結(jié)果的概率 ；n -可能結(jié)果的個數(shù)。可能結(jié)果的個數(shù)。 西京自來水公司的標(biāo)準(zhǔn)差：西京自來水公司的標(biāo)準(zhǔn)差： =12.65%東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)差：東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)差：=31.62% 從計算結(jié)果中看出，西京自來水公司的標(biāo)從計算結(jié)果中看出，西京自來水公司的標(biāo)準(zhǔn)差小于東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)差，說明西準(zhǔn)差小于東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)差，說明西京自來水公司的風(fēng)險小于東方制造公司。京自來水公司的風(fēng)險小于東方制造公司。 方差和標(biāo)準(zhǔn)差都是反映隨機變量離散程度方差和標(biāo)準(zhǔn)差都是反映隨機變量離散程度的指標(biāo)，它們都是絕對值而不是相對值，的指標(biāo)，它們都

32、是絕對值而不是相對值，只能用來比較預(yù)期收益率相同的各項投資只能用來比較預(yù)期收益率相同的各項投資的風(fēng)險程度，而不能用來比較預(yù)期收益率的風(fēng)險程度，而不能用來比較預(yù)期收益率不同的各項投資的風(fēng)險程度。不同的各項投資的風(fēng)險程度。 4、計算標(biāo)準(zhǔn)離差率計算標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)離差率是指標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報酬率之標(biāo)準(zhǔn)離差率是指標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報酬率之比：比：上例中上例中西京自來水公司的標(biāo)離差率西京自來水公司的標(biāo)離差率 V=12.65%20%=63.25% 東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率 ： V=31.62%20%=158.1% 標(biāo)準(zhǔn)離差率可用來比較預(yù)期收益率不同的標(biāo)準(zhǔn)離差率可用來比較預(yù)期收益率不同的各

33、項投資的風(fēng)險程度。各項投資的風(fēng)險程度。 注：以上所說的標(biāo)準(zhǔn)差或標(biāo)準(zhǔn)離差率都只注：以上所說的標(biāo)準(zhǔn)差或標(biāo)準(zhǔn)離差率都只能用于單一投資項目的風(fēng)險衡量。能用于單一投資項目的風(fēng)險衡量。Ex：A或或B；而不可用于投資組合的風(fēng)險衡量。；而不可用于投資組合的風(fēng)險衡量。Ex：AB。（后者只能用協(xié)方差）。（后者只能用協(xié)方差） 5、計算風(fēng)險報酬計算風(fēng)險報酬 風(fēng)險報酬是風(fēng)險報酬系數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)離差率的乘風(fēng)險報酬是風(fēng)險報酬系數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)離差率的乘積。積。 風(fēng)險與報酬的關(guān)系：風(fēng)險越大，報酬越大。風(fēng)險與報酬的關(guān)系：風(fēng)險越大，報酬越大。 建立的假設(shè)條件：取決于人們對風(fēng)險的態(tài)度建立的假設(shè)條件：取決于人們對風(fēng)險的態(tài)度不同。不同。 人分為：人

34、分為： 厭惡者厭惡者 喜好者喜好者 麻木者麻木者公式公式：Q=bV Q 風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率 b 風(fēng)險報酬率系數(shù)風(fēng)險報酬率系數(shù) V 標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率 注：風(fēng)險報酬系數(shù)的大小取決于投資者的主注：風(fēng)險報酬系數(shù)的大小取決于投資者的主觀要求。愿意冒較大風(fēng)險追求較高預(yù)期利潤觀要求。愿意冒較大風(fēng)險追求較高預(yù)期利潤者，風(fēng)險報酬系數(shù)就小些；否則就大些（但者，風(fēng)險報酬系數(shù)就小些；否則就大些（但風(fēng)險報酬系數(shù)應(yīng)大于零）。風(fēng)險報酬系數(shù)應(yīng)大于零）。簡單的說，風(fēng)險厭惡者簡單的說，風(fēng)險厭惡者b大；風(fēng)險喜好者大；風(fēng)險喜好者b小。小。 沿用上例，設(shè)西京自來水公司沿用上例，設(shè)西京自來水公司b為為5%，東，東方制造公司方制造公

35、司b為為8%， 那么，西京自來水公司的風(fēng)險報酬那么，西京自來水公司的風(fēng)險報酬 Q=5%*63.25%=3.16% 東方制造公司的風(fēng)險報酬東方制造公司的風(fēng)險報酬 Q=8%*158.1%=12.65%風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率=風(fēng)險報酬率系數(shù)風(fēng)險報酬率系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率它取決于投資者的主觀要求它取決于投資者的主觀要求！ 風(fēng)險和投資報酬率的關(guān)系風(fēng)險和投資報酬率的關(guān)系 投資報酬率投資報酬率 =無風(fēng)險收益率無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率風(fēng)險收益率 K=Rf+ bV 無風(fēng)險收益率（無風(fēng)險收益率（Rf） =同期國債利率同期國債利率 沿用上例，沿用上例， 西京自來水公司的風(fēng)險報酬西京自來水公司的風(fēng)險報酬 Q=5%*

36、63.25%=3.16% 東方制造公司的風(fēng)險報酬東方制造公司的風(fēng)險報酬 Q=8%*158.1%=12.65% 若同期國債利率若同期國債利率=8% 則投資西京自來水公司則投資西京自來水公司 必要報酬率必要報酬率 =8%+3.16%=11.16% 則投資東方制造公司則投資東方制造公司 必要報酬率必要報酬率 =8%+12.65%=20.65% 三、三、證券組證券組合的風(fēng)險與報酬合的風(fēng)險與報酬 1、證券組合報酬、證券組合報酬 是單項證券的期望報酬率的加權(quán)平均值，是單項證券的期望報酬率的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合投入各項證券的資金占總權(quán)重為整個組合投入各項證券的資金占總投資額的比重。投資額的比重。 證券組合報酬證券組合報酬R = Rii Ri 某項證券的期望報酬率某項證券的期望報酬率 i 某項證券的資金占總投資額的比重某項證券的資金占總投資額的比重 2、證券組合的風(fēng)險、證券組合的風(fēng)險 現(xiàn)代證券投資組合理論認(rèn)為：只要