貨幣金融學_朱新蓉_第14章中國金融開放

1、第十四章第十四章 中國金融開放中國金融開放第一節(jié)第一節(jié) 金融開放的度量金融開放的度量1第二節(jié)第二節(jié) 中國金融開放進程中國金融開放進程 第三節(jié)第三節(jié) 金融開放對經(jīng)濟金融的影響金融開放對經(jīng)濟金融的影響23第一節(jié)第一節(jié) 金融開放的度量金融開放的度量一、金融開放的含義與內(nèi)容一、金融開放的含義與內(nèi)容定義：定義：金融開放指一國對其他國家或地區(qū)開放金融市場，金融開放指一國對其他國家或地區(qū)開放金融市場，準許其在國內(nèi)金融市場從事交易和開展各種金融業(yè)準許其在國內(nèi)金融市場從事交易和開展各種金融業(yè)務；同時允許國內(nèi)居民和機構參與國際金融市場上務；同時允許國內(nèi)居民和機構參與國際金融市場上的交易的交易范圍：范圍：通常從資本

2、賬戶開放、證券市場開放和資本市場開放來考察有些提出更廣泛的內(nèi)容：股票市場開放、資本賬戶開放、ADR和國家基金發(fā)行、銀行改革、私有化、資本流動和FDI。金融開放的含義金融開放的含義 金融開放就是指一個國家的金融服務國際化、外國金融服務本土化和資本實現(xiàn)跨境自由流動。 靜態(tài)：金融服務國際化、外國金融服務本土化、資本流動的自然狀態(tài)。 動態(tài)：金融服務國際化、外國金融服務本土化、資本流動的過程。金融開放的內(nèi)容金融開放的內(nèi)容 1.金融開放的參與者：宏觀上是國家，微觀主體是自然人、法人與非法人組織。 2.金融開放的客體：主體從事金融活動所指向的對象或標的。具體的分為兩類：1.銀行業(yè)、證券業(yè)與保險業(yè)的開放；2.

3、資本與金融賬戶管制的放松，資金實現(xiàn)自由跨境流動。 3.金融開放的工具：指與金融開放相關的法律法規(guī)。通過變更相關法律，實現(xiàn)對銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)的開放，放松資本與金融賬戶管制，達到金融開放目的。二、金融開放的度量方法二、金融開放的度量方法從法規(guī)政從法規(guī)政策角度策角度從實際資本從實際資本流動角度流動角度從政策法規(guī)角度對金融開放水平的測度從政策法規(guī)角度對金融開放水平的測度承諾水平指標：承諾水平指標：Lj=WjRj（1）二元法：0表示管制，1表示資本項目開放（2）三元法：0 無管制，1中度管制，2完全管制（3）五元法：0，0.5，1，1.5，2分別對應著禁止資本項目流出流入，資本項目流出流入有規(guī)則限

4、制，資本項目交易有較高稅賦，資本項目很少有高稅賦，資本項目交易沒有限制和稅賦。（4）K-O法：資本開放度=（j/11）/n j為每年資本項目開放項數(shù)，n為觀測年限（5）改進的K-O法：資本開放度= p（i）/n 從實際資本流動角度對金融開放水平的測度從實際資本流動角度對金融開放水平的測度儲蓄率儲蓄率-投資率法：以儲蓄率和投資率的相投資率法：以儲蓄率和投資率的相關性來測度金融業(yè)開放水平，若資本流動未關性來測度金融業(yè)開放水平，若資本流動未被限制，由于國內(nèi)儲蓄根據(jù)世界范圍的邊際被限制，由于國內(nèi)儲蓄根據(jù)世界范圍的邊際回報率在世界范圍內(nèi)進行配置，則國內(nèi)儲蓄回報率在世界范圍內(nèi)進行配置，則國內(nèi)儲蓄率和國內(nèi)投

5、資是不相關的。率和國內(nèi)投資是不相關的。若一國的儲蓄率和投資率相等，表明這個國若一國的儲蓄率和投資率相等，表明這個國家實施嚴格的資本管制，若完全開放，則系家實施嚴格的資本管制，若完全開放，則系數(shù)數(shù) 在統(tǒng)計上不顯著等于在統(tǒng)計上不顯著等于0.在低資本流動國家，國家儲蓄率的改變對其在低資本流動國家，國家儲蓄率的改變對其投資率的影響非常大。投資率的影響非常大。( / )(/ )iiiI YNS Yu從實際資本流動角度對金融開放水平的測度從實際資本流動角度對金融開放水平的測度利率平價法：套補利率平價理論，該理論認利率平價法：套補利率平價理論，該理論認為在資本可以自由流動的前提下，國內(nèi)利率為在資本可以自由流

6、動的前提下，國內(nèi)利率與國際利率的關聯(lián)程度是可以用來衡量資本與國際利率的關聯(lián)程度是可以用來衡量資本項目開放度的重要指標。項目開放度的重要指標。 為國內(nèi)名義利率，為國內(nèi)名義利率， 為國際利率經(jīng)匯率調(diào)為國際利率經(jīng)匯率調(diào)整后的值，整后的值， 為資本項目完全封閉時國內(nèi)為資本項目完全封閉時國內(nèi)市場利率。市場利率。 資本項目的開放水平，資本項目的開放水平， 時，內(nèi)部市場時，內(nèi)部市場利率完全由國內(nèi)資本的供給和需求狀況決定，利率完全由國內(nèi)資本的供給和需求狀況決定， 時，國內(nèi)的市場利率等于國際利率，資本是時，國內(nèi)的市場利率等于國際利率，資本是完全自由流動的。完全自由流動的。*(1) ,(01)iiii i*i01

7、從實際資本流動角度對金融開放水平的測度從實際資本流動角度對金融開放水平的測度修正利率平價法：套補利率平價理論需要有修正利率平價法：套補利率平價理論需要有相同的資產(chǎn)的國內(nèi)和國際收益，即期匯率和相同的資產(chǎn)的國內(nèi)和國際收益，即期匯率和遠期匯率，但很多國家沒有遠期匯率。遠期匯率，但很多國家沒有遠期匯率。 為半開放的國內(nèi)利率，為半開放的國內(nèi)利率， 為一個金融完全為一個金融完全開放下的利率，開放下的利率， 為金融完全封閉下的利為金融完全封閉下的利率。率。 即可衡量一國資本賬戶的開放水平。即可衡量一國資本賬戶的開放水平。方程的假設條件：私人資本流動與公共部門方程的假設條件：私人資本流動與公共部門的資本流動、

8、經(jīng)常項目在同一時期不會相互的資本流動、經(jīng)常項目在同一時期不會相互影響。影響。(1) ,(01)aciiiiciai從實際資本流動角度對金融開放水平的測度從實際資本流動角度對金融開放水平的測度股市收益關聯(lián)法：基本思想：利用一國與高股市收益關聯(lián)法：基本思想：利用一國與高度開放國家股市收益率之間的關聯(lián)程度來刻度開放國家股市收益率之間的關聯(lián)程度來刻畫該國證券市場融入全球金融體系的深度，畫該國證券市場融入全球金融體系的深度，借以體現(xiàn)一國相對于高度開放國家的金融業(yè)借以體現(xiàn)一國相對于高度開放國家的金融業(yè)開放水平。此測度法僅限于一國證券投資中開放水平。此測度法僅限于一國證券投資中的股票投資領域，無法全面反映金

9、融市場其的股票投資領域，無法全面反映金融市場其他項目的具體狀況。他項目的具體狀況。2.金融業(yè)開放廣度的測度金融業(yè)開放廣度的測度實際資本規(guī)模法：實際資本規(guī)模法：AOAO金融業(yè)反映的是一國金融金融業(yè)反映的是一國金融市場的開放水平。市場的開放水平。市場資本化比率法：市場資本化比率法：FORTFORT的取值范圍為的取值范圍為0,10,1數(shù)值越大標明數(shù)值越大標明管制程度越高管制程度越高/1/IFCIIFCItIFCGIFCGtMCPFORTMCP =/AOGDPGDPGDP資本直接投資總額證券投資總額其他投資總額=+2AOAOAO金融業(yè)資本貨幣（）/AO貨幣中央銀行國外凈資產(chǎn) 中央銀行總資產(chǎn)第二節(jié)第二節(jié)

10、 中國金融開放進程中國金融開放進程 一一.金融服務業(yè)開放金融服務業(yè)開放（一）銀行業(yè)的開放銀行業(yè)是我國國民經(jīng)濟的核心，銀行業(yè)的對外開放是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力。1979年，銀行業(yè)逐漸開始向外國金融機構開放，允許外資銀行在華設立代表處和設立營業(yè)性分支機構1981年引進營業(yè)性外資機構試點1996年央行宣布允許符合條件的外資機構在上海浦東進行人民幣業(yè)務試點2001年，中國加入世貿(mào)組織，中國銀行也承諾將從外幣業(yè)務、人民幣業(yè)務、營業(yè)許可等各方面逐步對外資銀行取消限制。2008年，中國銀行業(yè)對外開放進一步擴大。在華外資銀行資產(chǎn)總額1.35萬億元。我國銀行業(yè)對外開放的積極作用我國銀行業(yè)對外開放的積極作用 1

11、.在中國對外貿(mào)易發(fā)展和引進外資方面發(fā)揮了積極作用：外資銀行進入豐富了中國銀行業(yè)的產(chǎn)品，強化了中國銀行業(yè)服務功能，改善了投資環(huán)境，促進了中國對外貿(mào)易和外資的引進。 2.促進了中國金融市場深化和銀行業(yè)改革步伐：提升了中國金融市場的功能，活躍了行業(yè)競爭，完善了中資銀行的公司治理，引進了專業(yè)人才，提高了銀行業(yè)風險管理、金融創(chuàng)新及綜合競爭力。 3. 促進了中國銀行業(yè)的金融創(chuàng)新：提高創(chuàng)新意識和創(chuàng)新能力，強化業(yè)務管理線的職能，加速了信息管理系統(tǒng)的升級和完善，發(fā)展高附加值產(chǎn)品，提高中間業(yè)務收入，開拓零售業(yè)務，實現(xiàn)業(yè)務發(fā)展模式和盈利模式的轉(zhuǎn)變和優(yōu)化我國銀行業(yè)對外開放的積極作用我國銀行業(yè)對外開放的積極作用 4.促

12、進了中外銀行合作的深化：中資銀行在外資銀行管理技術和研發(fā)優(yōu)勢支持下積極開展新的業(yè)務品種，提高風險控制能力，外資銀行從中資銀行融入資金彌補經(jīng)營人民幣業(yè)務的資金缺口 5.促進中國銀行業(yè)監(jiān)管水平的提高：不斷完善外資銀行監(jiān)管制度和監(jiān)管體系的建設，建立風險評估機制，提高外資銀行監(jiān)管水平。（二）證券業(yè)開放（二）證券業(yè)開放 證券業(yè)開放的內(nèi)容主要在以下4方面： 1.外國證券機構可以不通過中介，直接從事B股交易 2.外國證券機構駐華代表處可以成為中國所有證券交易所的特殊會員 3.允許設立中外合資的基金管理公司，外資比例在加入時不超過33%，加入后3年不超過49% 4.加入3年后，允許設立中外合資證券公司，從事A

13、股承銷、B股和H股以及政府和公司債券的承銷和交易，外資比例不超過1/3.（三）保險業(yè)開放（三）保險業(yè)開放 保險業(yè)開放早，市場化程度高，內(nèi)容主要在以下3方面： 1.關于企業(yè)形式： （1）加入時，允許外國非壽險公司在華設立分公司或合資公司，合資公司外資比例可以達到51%，加入后2年內(nèi)，允許外國非壽險公司設立獨資子公司。 （2）加入時，允許外國壽險公司在華設立合資公司，外資比例不超過50%，外方和自由選擇合資伙伴。 （3）允許所有保險公司按地域限制放開的時間表設立國內(nèi)分支機構（三）保險業(yè)開放（三）保險業(yè)開放 2.關于開放地域： （1）加入時，允許外國壽險公司和非壽險公司在上海、廣州、大連、深圳、佛山

14、提供服務。 （2）加入后2年內(nèi)，允許外國壽險公司和非壽險公司在北京、成都、重慶、福州、蘇州、廈門、寧波、沈陽、武漢和天津提供服務 （3）加入后3年內(nèi)，取消地域限制（三）保險業(yè)開放（三）保險業(yè)開放 3.關于業(yè)務范圍： （1）加入時，允許外國非壽險公司向在華外商投資企業(yè)提供財產(chǎn)險以及與之相關的責任險和信用險服務，加入后2年內(nèi)，允許外國非壽險公司向外國和中國客戶提供所有商業(yè)和個人非壽險服務 （2）加入時，允許外國保險公司和外國公民和中國公民提供個人壽險服務，加入后3年內(nèi)，允許外國保險公司向外國公民和中國公民提供健康險、團體險和養(yǎng)老金服務。保險業(yè)對外開放歷程保險業(yè)對外開放歷程1982-19921992

15、-1992-加入加入世貿(mào)之前世貿(mào)之前1982-1992 1982-1992 準備階段準備階段1992-1992-加入世貿(mào)之前加入世貿(mào)之前 開放試點階段開放試點階段20012001加入世貿(mào)后加入世貿(mào)后3 3年過渡期年過渡期 過渡期結束之后的全面對外開放階過渡期結束之后的全面對外開放階段段2001加入世貿(mào)加入世貿(mào)后后3年過渡期年過渡期全面對外開放階段全面對外開放階段二、資本項目開放二、資本項目開放 資本項目指：國際收支中引起對外資產(chǎn)和負債水平發(fā)生變化的交易項目，包括資本轉(zhuǎn)移、直接投資、證券投資、衍生產(chǎn)品和貸款等。資本賬戶開放就是對資本賬戶管制的放松，是一個自由化的過程，是對跨國資本流動及相應的貨幣

16、兌換取消限制的國際收支政策安排。牙買加體系牙買加體系 1976年IMF“國際貨幣制度臨時委員會”在牙買加首都金斯敦召開會議，并達成牙買加協(xié)議。牙買加協(xié)議牙買加協(xié)議主要內(nèi)容主要內(nèi)容浮動匯率合法化浮動匯率合法化黃金非貨幣化黃金非貨幣化增加基金組織會員國繳納的基金份額增加基金組織會員國繳納的基金份額擴大信貸額度，增加對發(fā)展中國家的資金融通擴大信貸額度，增加對發(fā)展中國家的資金融通提高特別提款權的國際儲備地位提高特別提款權的國際儲備地位（一）中國（一）中國資本賬戶開資本賬戶開放歷程放歷程1經(jīng)濟轉(zhuǎn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期型時期的中國的中國外匯管外匯管理體制理體制2社會主義社會主義市場經(jīng)濟市場經(jīng)濟初步建立初步建立時期的

17、外時期的外匯管理體匯管理體制制420052005年匯年匯率制度改率制度改革及其深革及其深化化3加入世貿(mào)加入世貿(mào)組織以來組織以來的中國外的中國外匯管理體匯管理體制制中國資本賬戶開放歷程中國資本賬戶開放歷程 1.1979年打破傳統(tǒng)收匯統(tǒng)收統(tǒng)支規(guī)定，實行外匯留成制度。 2.進行如下改革：1.1994年外匯體制重大改革，實行銀行結售匯制度，取消外匯上繳和留成，取消用匯的指令性計劃和審批，匯率并軌，實行有管理的浮動匯率制度，建立規(guī)范化外匯市場；2.1996年取消了經(jīng)常項目下尚存的其他匯兌限制。接受第八條款，實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目完全可兌換。中國資本賬戶開放歷程中國資本賬戶開放歷程 3.繼續(xù)完善經(jīng)常項目可兌換

18、，穩(wěn)步推進資本賬戶可兌換，推進貿(mào)易便利化。 4.2005年，再次改革人民幣匯率形成機制，改變盯住美元的做法，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)，實施更富彈性的有管理的浮動匯率制度。啟動QDII和QFII（二）資本賬戶開放對中國金融服務業(yè)的影響（二）資本賬戶開放對中國金融服務業(yè)的影響1.資本賬戶對中國資本賬戶對中國銀行業(yè)的影響銀行業(yè)的影響2.對中國證券業(yè)的對中國證券業(yè)的影響影響3.對中國保險業(yè)的對中國保險業(yè)的影響影響 1.對銀行業(yè)的影響 挑戰(zhàn)：1.外匯交易的壟斷地位不復存在；2.人民幣匯率風險上升，3.外資銀行占盡外匯業(yè)務創(chuàng)新先機，4.開放次序上的滯后； 監(jiān)管困難：1.本外幣的相互質(zhì)押貸款，2.外資銀行的聯(lián)

19、行往來，3.外資通過咨詢公司渠道即設立服務類公司后，進入國內(nèi)資本市場 2.對證券業(yè)的影響 積極影響：1.對中國金融市場創(chuàng)新有影響。 2.改變中國證券市場結構，增加中國金融資產(chǎn)多樣性 3.中國上市公司質(zhì)量有望得到提高 4.推進中國證券業(yè)監(jiān)管的市場化、國際化和網(wǎng)絡化，加速與國際接軌。 3.對保險業(yè)的影響 加劇了國內(nèi)保險市場的競爭。第三節(jié)第三節(jié) 金融開放對經(jīng)濟金融的影響金融開放對經(jīng)濟金融的影響 一、金融開放對經(jīng)濟金融影響的途徑 （一）通過影響一國金融發(fā)展來影響一國經(jīng)濟 1.金融開放影響一國商業(yè)銀行的投資收益、投資風險和投資效率。 2.通過資本市場的開放影響資本成本，從而影響一國經(jīng)濟狀況（二）通過影響

20、一國金融管制來影響一國（二）通過影響一國金融管制來影響一國經(jīng)濟經(jīng)濟 隨著對外開放的深入，資本管制的效率會越來越低，從而抑制經(jīng)濟增長，而資本項目適度開放則可以促進經(jīng)濟增長。資本自由流動時，資本從低效率向高效率轉(zhuǎn)移，各國經(jīng)濟都增長了。發(fā)展中國家吸收了資金，發(fā)達國家通過投資取得收益。 金融管制還會影響到資本成本。（三）通過影響一國投資來促進經(jīng)濟增長（三）通過影響一國投資來促進經(jīng)濟增長 放松金融管制后，國際資本的流入不僅會直接彌補國內(nèi)投資不足，而且也會使社會平均資本成本下降，從而促進經(jīng)濟增長。二、金融開放對發(fā)展中國家經(jīng)濟金融的影響二、金融開放對發(fā)展中國家經(jīng)濟金融的影響 （一）資本流動方面 短期國際資本

21、流動：包括貿(mào)易資本流動、銀行資本流動、保值性資本流動、投機性資本流動。 長期國際資本流動：直接投資、證券投資、國際借貸、國際經(jīng)濟援助短期國際資本流動的積極影響短期國際資本流動的積極影響 1.有益于輸入國金融深化：1.有利于輸入國金融體系規(guī)模擴大：對外總負債增加并且銀行體系規(guī)模將有所擴大，2.有利于促進輸入國金融市場的不斷發(fā)展：使金融資產(chǎn)日趨豐富，3.有利于輸入國金融市場系統(tǒng)能力的提高：會迫使資本輸入國的管理當局采取更為先進的報價系統(tǒng)，并加強市場監(jiān)督調(diào)控，及時向公眾傳遞信息增加市場效率。 2.有利于輸入國解決國際收支不平衡： 3.有利于滿足輸入國對短期資金的需求短期國際資本流動的消極影響短期國際資本流動的消極影響 1.大量短期國際資本流動會影響到輸入國國內(nèi)貨幣政策 2.當一國出現(xiàn)國際收支不平衡時，投機性和保值性短期資本流動會加劇收支不平衡。 3.可能會給輸入國證券市場帶來泡沫 4.可能會增加利用外資的水分，使該國儲備虛增。長期國際資本流動的積極影響長期國際資本流動的積極影響 1.彌補輸入國資本不足 2. 可以使輸入國引進先進設備與技術： 3.增加輸入國的就業(yè)機會 4.改善國際收支。長期國際資本流動的消極影響長期國際資本流動的消極影響 1.可能會引發(fā)債務危機 2.可能使輸入國經(jīng)濟陷入被動境地 3.加劇輸入國國內(nèi)市場競爭（二）外資金融機構的進入方面（二）外資金融機構的進入方面 外資機