淺論公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)管理實(shí)踐中財(cái)務(wù)管理的意義

1、淺論公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)管理實(shí)踐中財(cái)務(wù)管理的意義【論文關(guān)鍵詞】公路經(jīng)營(yíng)籌資決策可持續(xù)增長(zhǎng)資本結(jié)構(gòu) 投責(zé) 決策股利決囊【論文摘要】分析公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)中財(cái)務(wù)管理通過(guò)籌資決策、投責(zé)決策和股利決策來(lái)提高報(bào) 酬率、降低風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展 目標(biāo)的策略。現(xiàn)代企業(yè)的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化。公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)也不例外。影響企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素有很多，比如 經(jīng)濟(jì) 環(huán)境、法律 環(huán)境、 金融 環(huán)境等外部環(huán)境，而企業(yè)管理層可以控制的因素，從企業(yè)管理 的角度來(lái)看，主要是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、投資項(xiàng)目和股利政策。財(cái) 務(wù)管理 正是通過(guò)籌資決策、投資決策和股利決策來(lái)提高報(bào)酬率， 降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)。現(xiàn)代企業(yè)的管理決策，尤其是財(cái)務(wù)決策越 來(lái)越科學(xué)、規(guī)

2、范和實(shí)用。因此，財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理中發(fā)揮著越來(lái)越 重要的作用。i籌資決策公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)要以發(fā)展求生存。企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)意義是資金 增長(zhǎng)。企業(yè)往往因?yàn)楦鞣N原因需要補(bǔ)充資金。這就涉及籌資決策的問(wèn) 題。11籌資方式及其特點(diǎn)從資金來(lái)源上看，滿(mǎn)足資金需求的方式有兩種111依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng)內(nèi)部資金增長(zhǎng)的途徑主要是企業(yè)留存的收益當(dāng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)，經(jīng)過(guò)恰當(dāng)?shù)墓衫麤Q策（本文第三論述點(diǎn)），分配股利后，留存的 收益形成企業(yè)內(nèi)部資金增長(zhǎng)。1.1.2依靠外部資金增長(zhǎng)從外部籌資，包括增加債務(wù)和股東投資。主要方法有：第一，長(zhǎng)期借款。它的特點(diǎn)是籌資費(fèi)用比較少，利率一般低于債券籌資，由于能與 銀行 直接交涉，借款彈性較大。第二，債

3、券籌資。發(fā)行企業(yè)債券與長(zhǎng)期借款比較，它的特點(diǎn)是籌資對(duì)象廣、市場(chǎng)大，但是這種籌資方式利率高、費(fèi)用大、風(fēng)險(xiǎn)高、國(guó)家對(duì)債券發(fā)行管理嚴(yán)格。第三，短期借款。短期借款可以隨企業(yè)的需要安排，便于靈 活使用，且取得較為容易。但突岀的缺點(diǎn)是短期內(nèi)要?dú)w還，在資金安 排不當(dāng)時(shí)，會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。以上三種外部籌資方式，都要求籌得的資金投入企業(yè)經(jīng)營(yíng)后，有高于資金成本的回報(bào)率，否則不能增加企業(yè)價(jià)值。第四，普通股籌資（或稱(chēng)為增加新的股東）與其他籌資方式相比，普通股籌資具有以下優(yōu)點(diǎn)：具有永久性，無(wú)到期日，不需歸還。沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利的支付與否和支付多少，視公司有無(wú)盈 利和經(jīng)營(yíng)需要而定，經(jīng)營(yíng)波動(dòng)給公司帶來(lái)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較小。普

4、通股 籌資是公司最基本的資金來(lái)源，它反映了公司的實(shí)力，可作為其他籌 資方式的基礎(chǔ)，增強(qiáng)公司的舉債能力。由于普通股的預(yù)期收益較高 并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響（通常在通貨膨脹期問(wèn)，不動(dòng)產(chǎn) 升值時(shí)普通股也隨之升值）,因此普通股籌資容易吸收資金。第五，白發(fā)性籌資。自發(fā)性籌資是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系，也叫“商業(yè)信用籌資：具體形式有應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收帳款等12可持續(xù)增長(zhǎng)條件下籌資方式的選擇與保持恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)企業(yè)的發(fā)展壯大是需要從外部籌集資金的，因?yàn)橹灰揽科髽I(yè) 盈余積累起來(lái)的內(nèi)部財(cái)務(wù)資源是有限的，往往會(huì)限制企業(yè)的發(fā)展，無(wú) 法充分利用擴(kuò)大企業(yè)財(cái)富的機(jī)會(huì)。但是

5、，主要依靠從外部來(lái)源籌資來(lái) 實(shí)現(xiàn)企業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)也是不能持久的。因?yàn)樵黾迂?fù)債會(huì)使企業(yè)的負(fù)債率 增大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，籌資能力下降，最終會(huì)使借款能力完全喪失；增加股東投入資本，不僅會(huì)分散控制權(quán)，而且會(huì)稀釋每股盈余，除非 追加投資有更高的回報(bào)率，否則不能增加企業(yè)價(jià)值。那么，就需要一種不會(huì)消耗企業(yè)財(cái)務(wù)資源的可持續(xù)增長(zhǎng)。它 的基礎(chǔ)就是保持企業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照股 東權(quán)益的增長(zhǎng)比例增加借款。這種可持續(xù)增長(zhǎng)是指不增發(fā)新股并保 持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率二股東權(quán)益增長(zhǎng)率二銷(xiāo)售凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 率x收益留存率x期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)或=銷(xiāo)售凈利率x

6、總資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率x收益留存率x期末權(quán)益乘數(shù)/(1銷(xiāo)售凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x收益留存率x期末權(quán)益乘數(shù)）可持續(xù)增長(zhǎng)的思想，不是說(shuō)企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可 持續(xù)增長(zhǎng)率。問(wèn)題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在公司 超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率之上的增長(zhǎng)所導(dǎo)致的 財(cái)務(wù)問(wèn)題。超過(guò)部分的資金 只有兩個(gè)解決辦法：提高資產(chǎn)收益率，或者改變財(cái)務(wù)政策。提高經(jīng)營(yíng) 效率并非總是可行的，改變財(cái)務(wù)政策是有風(fēng)險(xiǎn)和極限的，因此超常增 長(zhǎng)只能是短期的。盡管企業(yè)的增長(zhǎng)時(shí)快時(shí)慢，但從長(zhǎng)期來(lái)看總是受到 可持續(xù)增長(zhǎng)率的制約。從根本上講，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)在于追求企業(yè)價(jià)值的最大化， 所 以，企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)是可使企業(yè)的總價(jià)值最高的資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)然，

7、此時(shí)企業(yè)的資本 成本 也應(yīng)該是最低的。企業(yè)的 市場(chǎng) 總價(jià) 值v應(yīng)該等于其股本的市場(chǎng)價(jià)值s加上債券的價(jià)值b ,即：v二s+b 為簡(jiǎn)化起見(jiàn)，假設(shè)債券的市場(chǎng)價(jià)值等于它的面值。股本的市場(chǎng)價(jià)值計(jì) 算方法為：s二（息前稅前盈余一年利息額）（卜所得稅率）/權(quán)益資本采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算：權(quán)益資本成本二無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+股票的b系數(shù)（平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率一無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)(2)而公司的資本成本，則應(yīng)用加權(quán)平均資本成本(kw)來(lái)表示。 其公式為：kw=稅前債務(wù)資本成本x債務(wù)額占總資本比重所 得稅率)+權(quán)益資本成本x股票額占總資本比重(3)例1 :某公司年息 前稅前盈余為500萬(wàn)元，資金全部由普通股資本組成，股票帳

8、面價(jià) 值2000萬(wàn)元，所得稅率40%，該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合 理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購(gòu)回部分股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢(xún)調(diào)查， 目前的債務(wù)利率和權(quán)益資本的成本情況見(jiàn)表1 :根據(jù)上表資料，運(yùn)用公式(1). (2)、(3)即可計(jì)算出籌借不同金額債務(wù)時(shí)公司的價(jià)值和資本成本。見(jiàn)表2:從表2可以看到，當(dāng)公司用債務(wù)資本部分地替換權(quán)益資本 時(shí)，一開(kāi)始公司總價(jià)值上升，加權(quán)平均資本成本下降；在債務(wù)達(dá)到 600萬(wàn)元時(shí)，公司總價(jià)值最高，加權(quán)平均資本成本最低 債務(wù)超過(guò)600 萬(wàn)元后，公司總價(jià)值下降，加權(quán)平均資本成本上升。因此，債務(wù)為 600萬(wàn)元時(shí)的資本結(jié)構(gòu)是該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。由此，我們知道怎樣使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)

9、到最佳結(jié)構(gòu)，并為 保持這個(gè)結(jié)構(gòu)，要求負(fù)債應(yīng)隨權(quán)益資本的增加而增加。這樣，當(dāng)企業(yè) 需要籌集資金的時(shí)候，通過(guò)籌資決策，就知道應(yīng)該用什么方式籌資， 需要籌集多少資金，有較強(qiáng)的目的性。2 投資決策對(duì)于創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值而言，投資決策是三項(xiàng)決策中最重要的決 策。籌資的目的是投資。投資決定了購(gòu)置何種資產(chǎn)、進(jìn)行什么樣的生 產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)也決定了企業(yè)的前景。投資按其對(duì)象可以劃分為生產(chǎn) 性資產(chǎn)投資和金融性資產(chǎn)投資。金融性資產(chǎn)的典型表現(xiàn)形式是所有權(quán)憑證，如股票和債券。雖然企業(yè)有時(shí)也以股權(quán)形式投資于其他企業(yè)，但這種投資與一般股票 投資不同。企業(yè)的股權(quán)投資通常不以獲取直接報(bào)酬為主要目的，而是 為了控制被投資企業(yè)，以便從銷(xiāo)售、

10、供應(yīng)、技術(shù)或 管理 上得到回報(bào)。 如果直接以獲取股利或資本利得為目的，不如讓股東自己去直接投資 股票，不僅可以節(jié)約交易費(fèi)用，而且還能減少稅務(wù)負(fù)擔(dān)。生產(chǎn)性資產(chǎn)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需要的資產(chǎn)。它義營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)（又稱(chēng)流動(dòng)資產(chǎn)或短期投資）和資本資產(chǎn)（又稱(chēng)長(zhǎng)期資產(chǎn)或長(zhǎng)期投 資）。營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)并不足我們討論的主要內(nèi)容。牛產(chǎn)性資本資產(chǎn)投資項(xiàng) 目主要是：新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)張。這種決策通常需要添置新的固定資產(chǎn)，并增加企業(yè)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入；設(shè)備或廠(chǎng)房的更 新。這種決策通常需要更換固定資產(chǎn)，但不改變企業(yè)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入; 研究與開(kāi)發(fā)；勘探；其他投資。其中最具一般意義的是第一種投資即新添置定資產(chǎn)的投資項(xiàng)目。3股利決策

11、股利分配作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的一部分，同樣要考慮對(duì)公司價(jià)值的影響。支付給股東的盈余與留在企業(yè)的保留盈余，存在此消彼長(zhǎng) 的關(guān)系。所以，股利分配既決定給股東分配利潤(rùn)，也決定有多少凈利 潤(rùn)留在企業(yè)。減少股利分配，會(huì)增加保留盈余，減少外部籌資需求在 進(jìn)行股利分配決策時(shí)，有以下幾種政策選擇:3. 1剩余股利政策3.1.1股利分配方案的確定股利分配與公司的資本結(jié)構(gòu)相關(guān)，而資本結(jié)構(gòu)又是由投資所需資金構(gòu)成的，因此實(shí)際上股利政策要受到投資機(jī)會(huì)及其資金成本的雙重影響。剩余股利政策就是在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù) 一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)）,測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本, 先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為

12、股利予以分配。（最佳資 本結(jié)構(gòu)以及按照最佳資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行籌資決策在前面已經(jīng)論述）采用 剩余股利政策時(shí)，應(yīng)遵循四個(gè)步驟：設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即確定 權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率，在此資本結(jié)構(gòu)下，加權(quán)平均資本成本 將達(dá)到最低水平；確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額； 最大限度地使用保留盈余來(lái)滿(mǎn)足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額： 投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿(mǎn)足后若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā) 放給股東。312采用本政策的理由采用剩余股利政策，意味著公司只將剩余的盈余用于發(fā)放股 利。這樣做的根本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本 成本最低 如果公司將全部?jī)衾麧?rùn)都用于投資不向股東發(fā)放股利，或 者將全部

13、凈利潤(rùn)都向股東發(fā)放股利再去籌借債務(wù)，這兩種做法都會(huì)破 壞目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本的提高，不利于提高企業(yè) 的價(jià)值。定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策32 . 1分配方案的確定這一鼓勵(lì)政策是將每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余會(huì)顯著地、不可逆 轉(zhuǎn)的增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。不過(guò)，在通貨膨脹的情況下， 大多數(shù)公司的盈余會(huì)隨之提高，且大多數(shù)投資者也希望公司能提供足 以抵消通貨膨脹不利影響的股利，因此在長(zhǎng)期通貨膨脹的年代里也應(yīng) 該提高股利發(fā)放額。322采用本政策的理由穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息。有利于樹(shù)立公司良好形象。3.3定股利支付率政鑲

14、331分配方案的確定固定股利支付率政策，是公司確定一個(gè)股利占盈余的比率， 長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。在這一股利政策下，各年股利額隨公 司經(jīng)營(yíng)的好壞而上下波動(dòng)，獲得較多盈余的年份股利額高，反之則低。33.2采用本政策的理由這樣做能使股利與公司盈余緊密配合，以體現(xiàn)多盈多分、少 盈少分、無(wú)盈不分的原則，公平地對(duì)待每一位股東。3.4低正常股利加額外股利政策34 . 1分配方案的確定低正常股利加額外股利政策，是公司一般情況下每年只支付定的、數(shù)額較低的股利，在盈余較多的年份，再向股東發(fā)放額外股 利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利。34.2采用本政策的理由這種股利政策具有較大的靈活性。當(dāng)公司盈余較少或 投資需用較多資金時(shí)?？删S持設(shè)定的較低但正常的股利，股東不會(huì)有股利 跌落感；而當(dāng)盈余有較大增加時(shí)?？蛇m度增發(fā)股利，把 經(jīng)濟(jì) 繁榮的!1!部分利益分配給股東，使他們?cè)鰪?qiáng)對(duì)公司的信心。以上各種股利政策 各有所長(zhǎng)，企業(yè)在分配股利時(shí)應(yīng)借鑒其基本決