財務(wù)管理—籌資篇資本成本PPT課件

1、第六章 長期融資決策1. 掌握資本成本的概念，理解其對企業(yè)理財?shù)囊饬x；2. 掌握各種來源資金的個別資本成本的計算方法；3. 掌握加權(quán)平均資本成本與邊際資本成本的含義及計算。4. 理解杠桿原理，掌握經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、綜合杠桿的概念和計算方法；5. 掌握資本結(jié)構(gòu)的概念和決策方法。1第二篇 籌資管理退出學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例學(xué)習(xí)目標(biāo)第1頁/共30頁第一節(jié) 資本成本一、資本成本的概念2第六章 長期融資決策1. 資本成本的概念：學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例是指企業(yè)為了籌集和使用資金而付出的代價，包括資本的使用費(fèi)用與籌集費(fèi)用。The Cost of Capi

2、tal使用費(fèi)用籌集費(fèi)用股票籌資股利支出負(fù)債籌資利息支出股票發(fā)行：保薦承銷費(fèi)審計費(fèi)用律師費(fèi)信息披露及招股說明書印刷費(fèi)發(fā)行手續(xù)費(fèi)銀行借款：手續(xù)費(fèi)豐林集團(tuán)首次公開發(fā)行A股股票發(fā)行費(fèi)：兩者性質(zhì)不同多次支付一次性支付第2頁/共30頁一、資本成本的概念一、資本成本的概念3第一節(jié) 資本成本退出學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例用于追加籌資決策用于資本結(jié)構(gòu)決策資本成本按用途不同，區(qū)別為不同的概念：個別資本成本綜合資本成本邊際資本成本各單個長期資金來源的成本。用于比較各種籌資方式各種來源的個別資本成本的加權(quán)平均成本。新籌資本的成本。第3頁/共30頁一、資本成本的概念籌資總額籌集費(fèi)用=籌資費(fèi)用率籌資

3、費(fèi)用率）（籌資總額資本每年使用費(fèi)用=資本成本 14取得的資本實有額酬使用資本每年支付的報=資本成本退出學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例第一節(jié) 資本成本2. 資本成本的表示方法：籌集費(fèi)用籌資總額資本每年使用費(fèi)用=資本成本第4頁/共30頁二、資本成本的作用5退出學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例第一節(jié) 資本成本1. 在籌資決策中，資本成本為評選籌資方案提供重要的經(jīng)濟(jì)依據(jù)2. 在投資決策中，資本成本是評價投資方案的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)資本成本是比較籌資方式，選擇籌資方案的依據(jù)綜合資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)3. 資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)第5頁/共30頁第一節(jié) 資

4、本成本6退出學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例個別資本成本：是指各種長期資金的成本是指各種長期資金的成本。二、個別資本成本及其計算長期借款成本債券成本普通股成本優(yōu)先股成本留存收益成本負(fù)債資本成本權(quán)益資本成本第6頁/共30頁二、個別資本成本及其計算二、個別資本成本及其計算籌資費(fèi)用率）（籌資總額資本年使用費(fèi)用=資本成本 17學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例第一節(jié) 資本成本所得稅稅率）（票面利率債券面值稅后債券利息）實際承擔(dān)債券利息_1(fTIPKb110公式為:1.債券成本（Kb）債券成本為Kb債券年利息為I I所得稅率為T T債券發(fā)行總額為P P0 0籌資費(fèi)用率為f

5、 f籌資費(fèi)用率）（債券發(fā)行總額所得稅稅率）（債券年利息債券成本_11第7頁/共30頁2.長期借款成本（KL）籌資費(fèi)用率）（籌資總額資本年使用費(fèi)用=資本成本 1借款手續(xù)費(fèi)率）（借款總額所得稅稅率）（長期借款年利息長期借款成本_11所得稅稅率）（借款年利率長期借款成本18退出學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例第一節(jié) 資本成本二、個別資本成本及其計算借款手續(xù)費(fèi)率很低，若忽略不計，公式？）（TIKLL1即：第8頁/共30頁9學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例第一節(jié) 資本成本二、個別資本成本及其計算練習(xí)1. 債券成本（Kb）2. 長期借款成本（KL） 課堂練習(xí)自編教材P162

6、【計算題】1要求：計算長期借款成本、債券成本答案：%6 .5%)301 (%81)1 (所得稅稅率）（借款年利率長期借款成本%93. 884. 77 . 0%)21 (8%)301 (%101011)2(_籌資費(fèi)用率）（債券發(fā)行總額所得稅稅率）（債券年利息債券成本第9頁/共30頁3.3.優(yōu)先股資本成本（K Kp p）10退出學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例第一節(jié) 資本成本二、個別資本成本及其計算：包括支付的優(yōu)先股利和優(yōu)先股發(fā)行費(fèi)用。)1 (發(fā)行費(fèi)用率優(yōu)先股發(fā)行總額優(yōu)先股年股利支出優(yōu)先股成本)-1 (fPDKOpP即：式中：Kp 為優(yōu)先股資本成本 Dp 為每年支付的優(yōu)先股股利 P

7、0 為優(yōu)先股發(fā)行總額 f 為發(fā)行費(fèi)用率第10頁/共30頁3.優(yōu)先股資本成本（Kp）11退出學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例第一節(jié) 資本成本二、個別資本成本及其計算)1 (_發(fā)行費(fèi)用率優(yōu)先股發(fā)行總額優(yōu)先股年股利支出優(yōu)先股成本例某公司發(fā)行面值為100元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)用率為4%，年股利率為12%，發(fā)行價格為120元。%.%)(%Kp_42102115124112012100=第11頁/共30頁4.普通股資本成本（KS）12退出學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例第一節(jié) 資本成本（1）股利估價法：包括支付的普通股利和普通股發(fā)行費(fèi)用。二、個別資本成本及其計算年股利固定：（2

8、）資本資產(chǎn)定價模型法：soKDfP)-1 ()1 (_fPDKos年股利按固定的增長率逐年提高：gfPDKos)1 (_1報酬率無風(fēng)險組合平均報酬率證券市場證券系數(shù)風(fēng)險報酬率無風(fēng)險sk第12頁/共30頁4.普通股資本成本（KS）13退出學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例第一節(jié) 資本成本例某公司普通股售價為120元/股，每年固定股利為每股12元，籌措費(fèi)率為5%，則：%53.10%)51 (12012_sK二、個別資本成本及其計算例某公司普通股系數(shù)為1.5，此時一年期國債利率5%，市場平均報酬率15%，則該公司普通股資本成本為：%20%)5%15(5.1%5sK第13頁/共30頁5.

9、留存收益資本成本（Kr）14學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例第一節(jié) 資本成本可參照普通股資本成本計算。gPDKr+=01例某公司普通股目前市價為56元，估計增長率為12%，本年發(fā)放股利2元，則：%)(Kr1612561212=+=若股利按固定比例遞增，則：二、個別資本成本及其計算第14頁/共30頁二、個別資本成本及其計算3.優(yōu)先股資本成本（Kp）15 課堂練習(xí)第一節(jié) 資本成本學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例5.留存收益資本成本（Kr）4.普通股資本成本（KS）教材P201【計算題】1要求：計算優(yōu)先股成本 計算普通股成本 計算留存收益成本%13.112156000

10、240000%212200000%122000000)1 (3）（發(fā)行費(fèi)用率優(yōu)先股發(fā)行總額優(yōu)先股年股利支出）優(yōu)先股成本（%2 .13%3735000007500000%3%2100000075%1500000050)-1 (14）（股利增長率發(fā)行費(fèi)用率普通股發(fā)行總額年預(yù)計股利第）普通股成本（%13%3750000007500000%300000075%150000005015股利增長率普通股發(fā)行總額年預(yù)計股利第）留存收益成本（答案：小結(jié)第15頁/共30頁個別資本成本的計算：小結(jié)16籌資費(fèi)用率）（債券發(fā)行總額所得稅稅率）（債券年利息債券資本成本_11)1 (發(fā)行費(fèi)用率優(yōu)先股發(fā)行總額優(yōu)先股年股利支

11、出優(yōu)先股成本股利增長率發(fā)行費(fèi)用率普通股發(fā)行總額年預(yù)計股利第普通股成本)-1 (1預(yù)計股利增長率普通股發(fā)行總額年預(yù)計股利第留存收益成本1籌資費(fèi)用率）（借款總額所得稅稅率）（借款年利息長期借款成本_11=第一節(jié) 資本成本學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例其前提是企業(yè)有盈利，若企業(yè)無盈利？有盈利計算稅后成本；無盈利計算稅前成本。第16頁/共30頁三、綜合資本成本及其計算三、綜合資本成本及其計算17學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例第一節(jié) 資本成本W(wǎng)eighted Average Cost of CapitaljnjjwWKK1例某公司有關(guān)資料如下：%55.13%15%15

12、%30%18%5%12%20%10%30%11wK即各種資金來源的個別資本成本的加權(quán)平均值。綜合資本成本:第17頁/共30頁如何計算權(quán)重Wj18第一節(jié) 資本成本 以市場價值為計算的基礎(chǔ)：優(yōu)點：數(shù)據(jù)容易取得（資產(chǎn)負(fù)債表），并準(zhǔn)確可靠。優(yōu)點：若公司的債券、股票在證券市場上公開交易，計算的結(jié)果 接近實際水平，對投資決策有指導(dǎo)意義。局限：市場證券價格經(jīng)常處于波動之中，數(shù)據(jù)不易采集；盡管采用 現(xiàn)行市價，但也不一定能代替未來的市場價格，由此計算的 加權(quán)平均資本成本不能保證對未來融資做出絕對正確的決策。 以目標(biāo)價值為計算的基礎(chǔ)：是指債券、股票以未來預(yù)計目標(biāo)市場價值確定權(quán)數(shù)（又稱目標(biāo)資本 結(jié)構(gòu)或最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)）

13、。反映過去反映現(xiàn)在期望未來 以賬面價值為計算的基礎(chǔ)：缺點：當(dāng)債券、股票的市場價值與賬面價值有大幅度偏離時， 計算結(jié)果不符合實際，可能誤導(dǎo)籌資決策。三、綜合資本成本及其計算jnjjwWKK1優(yōu)點：計算的結(jié)果 ，能夠滿足企業(yè)對未來融資的決策需求，體現(xiàn)企業(yè) 期望的資本結(jié)構(gòu)。 局限： 問題是如何合理估計未來的預(yù)期市場價值。一般做法，以市場價值為基礎(chǔ)，并對未來市場的變動趨勢做出合理的估計，從而確定目標(biāo)價值。第18頁/共30頁三、綜合資本成本及其計算三、綜合資本成本及其計算答案：19第一節(jié) 資本成本學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例 課堂練習(xí)教材P201【計算題】1要求（2）計算綜合資本成本

14、資金種類賬面金額（萬元）比重（%）個別資本成本（%）綜合資本成本（%）長期借款150014.55.630.816公司債券3032.96.700.194普通股750072.713.209.596優(yōu)先股2202.211.130.245留存收益8007.713.001.001合計1032310011.85第19頁/共30頁小結(jié)：資本成本的概念及作用個別資本成本的計算綜合資本成本的計算20第一節(jié) 資本成本學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例第20頁/共30頁四、邊際資本成本及其計算與應(yīng)用四、邊際資本成本及其計算與應(yīng)用21退出學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例第一節(jié) 資本成本邊

15、際資本成本Marginal Cost of Capital簡稱MCC 是指公司資金每增加一個單位而增加 的成本。簡稱MCC 是指公司資金每增加一個單位而增加 的成本。邊際資本成本的計算：用于追加籌資的決策例 某公司擁有長期資金400萬元，其中：長期借款160萬元，其資本成本為8%；普通股240萬元，其資本成本為12%。由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的需要，擬新籌資金200萬元。經(jīng)分析，認(rèn)為籌集新資金后仍應(yīng)保持目前的資本結(jié)構(gòu)。并測算出隨籌資額的增加各種資本成本的變化，見下表：資本種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)新籌資額資本成本長期借款40%20萬元以內(nèi)20萬元以上8%10%普通股60%60萬元以內(nèi)60萬元以上12%14%是按

16、加權(quán)平均法計算的。%4 .10%2 . 7%2 . 3%60%12%40%8wK第21頁/共30頁邊際資本成本的計算：22退出學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例第一節(jié) 資本成本(1)計算籌資突破點 是指在保持某資本成本的條件下，可以籌集到 的資金總限度。所占比重該種資金在資本結(jié)構(gòu)中到的某種資金額可用某一特定資本籌集籌資突破點=資金種類新籌資額資本成本長期借款（40%）20萬元以內(nèi)20萬元以上8%10%普通股（60%）60萬元以內(nèi)60萬元以上12%14%長期借款：在資本成本 為8%時，籌資限額為20萬元，則其籌資突破點為：（萬元）504020=%普通股：在資本成本 為12%時，籌資

17、限額為60萬元，則其籌資突破點為：（萬元）1006060=%(2)劃分可能的籌資總額范圍：050萬元， 50 100萬元，100萬元以上。（資本成本跳躍點）第22頁/共30頁邊際資本成本的計算：23退出學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例第一節(jié) 資本成本121110 0 50 100籌資額（萬元）邊際資本成本（%）(3) 計算邊際資本成本籌資總額范圍（萬元）籌資方式目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（Wj）個別資本成本（Kj）KjWj邊際資本成本（KW）050長期借款普通股40%60%8%12% 0.032 0.07210.4%50 100長期借款普通股40%60%10%12%0.04 0.07211.

18、2%100以上長期借款普通股40%60%10%14% 0.04 0.08412.4%10.4%11.2%12.4%jnjjwWKK1第23頁/共30頁邊際資本成本的計算：小結(jié)24退出學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例第一節(jié) 資本成本應(yīng)用（2）計算籌資突破點：（3）劃分可能的籌資總額范圍（4）計算邊際資本成本：所占比重該種資金在資本結(jié)構(gòu)中到的某種資金額可用某一特定資本籌集籌資突破點=某一籌資總額范圍內(nèi)：jnjjwWKK1（1）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)第24頁/共30頁邊際資本成本的應(yīng)用:25第一節(jié) 資本成本退出學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練習(xí)新課內(nèi)容網(wǎng)上資詢經(jīng)典案例例某公司的投資機(jī)會與邊際資本成如圖所示:邊際資本成本圖可應(yīng)用到投資決策中去.0 400 800 1200 1600 新籌資額(萬元)%151413121110Km1Km2Km3投資機(jī)會ABCDEF投資項目ABCDEF投資額度(萬元)400300200250300400投資回報率(%)1514.513.51210.59.7資本成本邊際資本成本圖可應(yīng)用到投資決策中去.籌資總額(萬元)0800800 12001200以上邊際資本成本 %10.211.512.5最佳投資總額度1150萬元第25頁/共30頁計算26退出學(xué)習(xí)目標(biāo)課后作業(yè)課堂練