貨幣政策及其傳導(dǎo)機(jī)制——貨幣銀行學(xué)PPT課件

1、2021-11-18111.1 11.1 貨幣政策的目標(biāo)體系目標(biāo)就是要達(dá)到的目的。按照中央銀行對(duì)貨幣政策的影響力、影響速度、影響方式等，貨幣政策目標(biāo)可分為三個(gè)層次：最終目標(biāo)、中介目標(biāo)、操作目標(biāo)最終目標(biāo)、中介目標(biāo)、操作目標(biāo)。11.1.1 11.1.1 貨幣政策的最終目標(biāo)貨幣政策的最終目標(biāo)最終目標(biāo)著眼于一個(gè)國家長期的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展，主要關(guān)注：物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長、國際收支平衡(外匯市場(chǎng)穩(wěn)定)利率穩(wěn)定、金融市場(chǎng)穩(wěn)定、1.物價(jià)穩(wěn)定物價(jià)穩(wěn)定：這是中央銀行的傳統(tǒng)目標(biāo)。物價(jià)波動(dòng)特別是通貨膨脹會(huì)造成不確定性，引發(fā)不同利益集團(tuán)間的沖突，使個(gè)體理性行為與社會(huì)整體理性的資源配置不一致，資源配置扭曲，價(jià)格機(jī)制配

2、置資源的效率降低。低通貨膨脹或零通貨膨脹是許多國家中央銀行的目標(biāo)。第1頁/共17頁2021-11-18211.1 11.1 貨幣政策的目標(biāo)體系( (續(xù)) )2.高就業(yè)水平高就業(yè)水平：失業(yè)使家庭斷去收入來源，觸發(fā)一系列的社會(huì)問題。貨幣政策通過影響社會(huì)總支出或總產(chǎn)出水平來作用于失業(yè)率。勞動(dòng)市場(chǎng)均衡即為充分就業(yè)狀態(tài)，此時(shí)的失業(yè)率稱為自然失業(yè)率。自然失業(yè)率是動(dòng)態(tài)變化的。3.經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長：一國市場(chǎng)商品和服務(wù)能力的增長，它與就業(yè)水平密切相關(guān)。中央銀行通過貨幣政策，創(chuàng)造和維護(hù)一個(gè)適宜經(jīng)濟(jì)增長的貨幣金融環(huán)境。4.利率穩(wěn)定利率穩(wěn)定：利率的波動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)中的不確定性，擾亂人們的既定計(jì)劃、影響人們的預(yù)期，誘發(fā)公眾

3、對(duì)中央銀行的不瞞。5.金融市場(chǎng)穩(wěn)定：金融市場(chǎng)穩(wěn)定：維護(hù)良好的支付系統(tǒng)，防止金融危機(jī)的發(fā)生，保證經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行。它與利率穩(wěn)定關(guān)系密切。第2頁/共17頁2021-11-18311.1 11.1 貨幣政策的目標(biāo)體系( (續(xù)) )6. 國際收支平衡國際收支平衡：一國對(duì)其他國家的全部貨幣收入和貨幣支出的持平狀態(tài)。開放經(jīng)濟(jì)條件下，本幣升值不利于出口產(chǎn)品的國際競(jìng)爭(zhēng)力，本幣貶值可能引發(fā)通貨膨脹。一國貨幣政策對(duì)本國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的獨(dú)立有效性面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。最終目標(biāo)間的相互關(guān)系最終目標(biāo)間的相互關(guān)系：最終目標(biāo)都是針對(duì)長期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，謀求社會(huì)福利。但除經(jīng)濟(jì)增長與高就業(yè)水平基本一致外，目標(biāo)之間常常存在沖突。充分就業(yè)與物價(jià)

4、穩(wěn)定：菲利浦斯曲線表明：失菲利浦斯曲線表明：失業(yè)率與物價(jià)變動(dòng)率之間存在此消彼長的相互替業(yè)率與物價(jià)變動(dòng)率之間存在此消彼長的相互替代關(guān)系。代關(guān)系。第3頁/共17頁2021-11-18411.1 11.1 貨幣政策的目標(biāo)體系( (續(xù)) ) 經(jīng)濟(jì)增長與物價(jià)穩(wěn)定：經(jīng)濟(jì)增長源于勞動(dòng)生產(chǎn)率，增長與物價(jià)穩(wěn)定不矛盾；適度經(jīng)濟(jì)增長源于勞動(dòng)生產(chǎn)率，增長與物價(jià)穩(wěn)定不矛盾；適度通貨膨脹刺激經(jīng)濟(jì)增長。通貨膨脹刺激經(jīng)濟(jì)增長。 經(jīng)濟(jì)增長與國際收支：經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)出和需求都增加，對(duì)外出口可能增加但也可能經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)出和需求都增加，對(duì)外出口可能增加但也可能導(dǎo)致進(jìn)口增加及外資流入。是否沖突要看各影響導(dǎo)致進(jìn)口增加及外資流入。是否沖突要看各

5、影響“力量力量”的相互作用。的相互作用。 物價(jià)穩(wěn)定與國際收支：在開放經(jīng)濟(jì)條件下，中央銀行穩(wěn)定國內(nèi)物價(jià)的努力常常影在開放經(jīng)濟(jì)條件下，中央銀行穩(wěn)定國內(nèi)物價(jià)的努力常常影響該國的國際收支平衡。響該國的國際收支平衡。 最終目標(biāo)的沖突使貨幣政策難以統(tǒng)籌兼顧，只能有所側(cè)重和取舍，一般是根據(jù)具體情況采用“相機(jī)抉擇”的方針，多數(shù)國家把貨幣政策的目標(biāo)側(cè)重于保持長期的“物價(jià)穩(wěn)定”。 我國貨幣政策的目標(biāo)：“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”。第4頁/共17頁2021-11-18511.1 11.1 貨幣政策的目標(biāo)體系( (續(xù)) )11.1.2 11.1.2 貨幣政策的中介目標(biāo)貨幣政策的中介目標(biāo)由貨幣政策到其最終

6、目標(biāo)的過程是“漫長和不易精確估計(jì)”的，需要一個(gè)中介變量，既是貨幣政策的調(diào)控對(duì)象又是貨幣政策效果的體現(xiàn)。1.中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)：中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)：相關(guān)性相關(guān)性 可控性可控性 可測(cè)性可測(cè)性抗干擾性抗干擾性適應(yīng)性適應(yīng)性第5頁/共17頁2021-11-1862.主要中介目標(biāo)：主要中介目標(biāo)：超額準(zhǔn)備金超額準(zhǔn)備金基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣利率利率貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量第6頁/共17頁2021-11-187中央銀行貨幣政策工具*公開市場(chǎng)操作*法定準(zhǔn)備金率*再貼現(xiàn)政策中間目標(biāo)*貨幣供應(yīng)量*利率最終目標(biāo)*物價(jià)穩(wěn)定*高就業(yè)水平*經(jīng)濟(jì)增長*利率穩(wěn)定*金融市場(chǎng)穩(wěn)定*國際收支平衡近期目標(biāo)*超額準(zhǔn)備金*基礎(chǔ)貨幣貨幣政策的目標(biāo)體系第

7、7頁/共17頁2021-11-18811.2 11.2 貨幣政策的工具體系11.2.1 11.2.1 法定準(zhǔn)備金率法定準(zhǔn)備金率準(zhǔn)備金制度包括兩部分內(nèi)容：目的和作用、基本內(nèi)容 目的和作用： 保證銀行的流動(dòng)性和現(xiàn)金兌付能力。保證銀行的流動(dòng)性和現(xiàn)金兌付能力。 控制貨幣供應(yīng)量?？刂曝泿殴?yīng)量。 有助于中央銀行進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。有助于中央銀行進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。 主要內(nèi)容： 法定準(zhǔn)備金率的確定。法定準(zhǔn)備金率的確定。 對(duì)作為法定準(zhǔn)備金的資產(chǎn)種類的限制。對(duì)作為法定準(zhǔn)備金的資產(chǎn)種類的限制。 法定準(zhǔn)備金的計(jì)提，包括存款余額的確定和繳存基期的確定。法定準(zhǔn)備金的計(jì)提，包括存款余額的確定和繳存基期的確定。 法定準(zhǔn)備金率的調(diào)整幅

8、度。法定準(zhǔn)備金率的調(diào)整幅度。第8頁/共17頁2021-11-189 法定準(zhǔn)備金率不是主要的貨幣政策工具： 威力太大，不宜作為日常操作工具； 擾亂存款機(jī)構(gòu)正常的財(cái)務(wù)計(jì)劃、管理和準(zhǔn)備金的可測(cè)性、穩(wěn)定性 即使維持不變，也限制了商業(yè)銀行派生存款的能力 對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)心理預(yù)期產(chǎn)生影響 有固定化傾向第9頁/共17頁2021-11-181011.2 11.2 貨幣政策的工具體系( (續(xù)) )11.2.2 11.2.2 再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策的分類：長期政策(抑制、扶持)和短期政策(票據(jù)分類) 再貼現(xiàn)政策的作用： 影響存款機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金和借入資金成本，從而影響貨幣供給量。影響存款機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金和借入資金

9、成本，從而影響貨幣供給量。 影響信貸結(jié)構(gòu)影響信貸結(jié)構(gòu) 告示效應(yīng)告示效應(yīng) 再貼現(xiàn)政策的局限性： 中央銀行的被動(dòng)地位使之不是理想的控制工具。中央銀行的被動(dòng)地位使之不是理想的控制工具。 再貼現(xiàn)率高低有限度再貼現(xiàn)率高低有限度 再貼現(xiàn)率經(jīng)常調(diào)整會(huì)引起市場(chǎng)利率的經(jīng)常波動(dòng)再貼現(xiàn)率經(jīng)常調(diào)整會(huì)引起市場(chǎng)利率的經(jīng)常波動(dòng)第10頁/共17頁2021-11-181111.2 11.2 貨幣政策的工具體系( (續(xù)) )11.2.3 11.2.3 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 作用：調(diào)整銀行準(zhǔn)備金和貨幣供應(yīng)量；影響利率水平和結(jié)構(gòu)。 優(yōu)點(diǎn)： 中央銀行掌握主動(dòng)權(quán)。中央銀行掌握主動(dòng)權(quán)。 規(guī)模和操作比較靈活，可進(jìn)行連續(xù)性、經(jīng)常性的貨幣供

10、給微調(diào)。規(guī)模和操作比較靈活，可進(jìn)行連續(xù)性、經(jīng)常性的貨幣供給微調(diào)。 具有可逆轉(zhuǎn)性，操作迅速。具有可逆轉(zhuǎn)性，操作迅速。 局限性：技術(shù)性強(qiáng)，告示效應(yīng)不確定；以發(fā)達(dá)發(fā)證券市場(chǎng)為前提。 我國中央銀行的公開市場(chǎng)操作：1996年4月9日始，主要是國債回購。第11頁/共17頁2021-11-181211.2 11.2 貨幣政策的工具體系( (續(xù)) )11.2.4 11.2.4 選擇性貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具消費(fèi)者信用控制：耐用消費(fèi)品分期購買和貸款管理。耐用消費(fèi)品分期購買和貸款管理。不動(dòng)產(chǎn)信用控制：不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款管理。不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款管理。證券市場(chǎng)信用控制：對(duì)證券交易保證金的限額。對(duì)證券交易保證金的限額。優(yōu)

11、惠利率：對(duì)重點(diǎn)發(fā)展的部門、行業(yè)、產(chǎn)品之貸款給予低利率；相關(guān)票據(jù)的貼現(xiàn)施行較低的再貼現(xiàn)率。對(duì)重點(diǎn)發(fā)展的部門、行業(yè)、產(chǎn)品之貸款給予低利率；相關(guān)票據(jù)的貼現(xiàn)施行較低的再貼現(xiàn)率。第12頁/共17頁2021-11-181311.2.5 直接信用控制：信用配額管理；信用配額管理；直接干預(yù)；直接干預(yù)；利率最高限額；利率最高限額；流動(dòng)性比率；流動(dòng)性比率；特別存款特別存款11.2.6 間接信用控制：道義勸告；窗口指導(dǎo)。道義勸告；窗口指導(dǎo)。第13頁/共17頁2021-11-1814Central Bank Strategy第14頁/共17頁2021-11-181511.3 11.3 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)

12、制是貨幣政策理論的核心內(nèi)容，只有明確了貨幣政策的傳導(dǎo)途徑，才能有效地提高貨幣政策的效率。11.3.1 11.3.1 利率傳導(dǎo)機(jī)制利率傳導(dǎo)機(jī)制凱恩斯的利率傳導(dǎo)機(jī)制：核心是流動(dòng)性效應(yīng)，即貨幣需求的利率彈性和投資的利率彈性。以擴(kuò)張性貨幣政策為例： 貨幣供給Ms 利率i 投資需求I 總需求AD 國民收入Y M R I E YIS-LM分析第15頁/共17頁2021-11-181611.3 11.3 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制( (續(xù)) )貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 M E Y 增加貨幣供給量初始會(huì)導(dǎo)致利率下降，但貨幣收入增加和物價(jià)上漲又使名增加貨幣供給量初始會(huì)導(dǎo)致利率下降，但貨幣收入增加和物價(jià)上漲又使名義利率上升。實(shí)際利率可能維持穩(wěn)定水平上義利率上升。實(shí)際利率可能維持穩(wěn)定水平上 凱恩斯推崇利率指標(biāo)的作用，貨幣學(xué)派推崇貨幣供應(yīng)量指標(biāo)凱恩斯推崇利率指標(biāo)的作用，貨幣學(xué)派推崇貨幣供應(yīng)量指標(biāo) 凱恩斯認(rèn)為貨幣對(duì)國民收入的影響是間接的凱恩斯認(rèn)為貨幣對(duì)國民收入的影響是間接的：投資對(duì)國民收入影響是直接的，而貨幣學(xué)派認(rèn)為