財務(wù)業(yè)績評價PPT課件

1、一、凈資產(chǎn)收益率的內(nèi)涵 凈資產(chǎn)收益率凈利潤/股東權(quán)益 凈利潤凈利潤銷售收入總資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率股東權(quán)益銷售收入總資產(chǎn)股東權(quán)益v 管理者調(diào)控ROE所能使用的手段： 銷售利潤率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財務(wù)杠桿 第一項反映在利潤表里 第二項反映在利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表里 第三項反映在資產(chǎn)負(fù)債表里 盡管上述三項比率差異較大，但公司之間ROE差異卻不大。 原因凈資產(chǎn)收益率的內(nèi)涵 圖21、銷售利潤率 不同行業(yè)銷售利潤率存在差異 管理者可以調(diào)節(jié)銷售利潤率v 兩方面手段： 提高銷售價格； 降低銷售成本。 （競爭市場提高銷售價格與銷售量的關(guān)系） 一般情況下，銷售利潤率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反向變化。 原因：利潤率高要求有較多資產(chǎn)匹配，否

2、則潛在競爭對手進(jìn)入，將使利潤率降低。 例外情況是增加廣告宣傳，使產(chǎn)品在基本不改變質(zhì)量的情況下提高價格、或增加銷量。 不同利潤率行業(yè)是否有利弊？資產(chǎn)收益率ROA 與ROE的基本區(qū)別，是反映股東和債權(quán)人共同提供的資產(chǎn)所產(chǎn)生的利潤率。 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售利潤率的關(guān)系。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售利潤率資產(chǎn)銷售收入銷售收入凈利潤資產(chǎn)凈利潤ROAv 毛利率 毛利是分析盈利能力時，將固定成本和變動成本分開，以變動成本來分析利潤率，而變動成本主要是銷售成本，所以以銷售成本來計算毛利率。 毛利率就是固定成本和利潤的比例和。銷售收入毛利毛利率3、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 圖2 公司資產(chǎn)是否越多越好？ 應(yīng)出于不同的考慮角度。 實際上公司的價值

3、體現(xiàn)在現(xiàn)金流里，資產(chǎn)只是獲得現(xiàn)金流的手段。 用以衡量一個公司資本密集程度的高低。 影響因素：產(chǎn)品特性、競爭戰(zhàn)略、管理者的主動性等。2、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率v 流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)（區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)） 第一個區(qū)別：如果生產(chǎn)環(huán)節(jié)受阻、應(yīng)收賬款增加、或銷售收入意外下降，流動資產(chǎn)會迅速異常增加； 二：流動資產(chǎn)在公司經(jīng)營狀況不佳時提供現(xiàn)金。 企業(yè)貸款是為度過難關(guān)還是發(fā)展？經(jīng)營性比率 一組比率，資產(chǎn)負(fù)債表每一項指標(biāo)的周轉(zhuǎn)率。 參照對象是銷售收入或與其密切相關(guān)的指標(biāo)。v 指標(biāo)變化的原因 是銷售收入變化可帶動指標(biāo)的變化； 管理者對某些指標(biāo)可能放松管理、監(jiān)控。 經(jīng)營性比率可以對銷售收入的變化進(jìn)行修正，使指標(biāo)更能反映管理經(jīng)營變化。

4、清楚反映資產(chǎn)變化是否是銷售收入變化引起。v 具體重要的經(jīng)營性比率： 存貨周轉(zhuǎn)率 也可用銷售收入與平均存貨來表示，分析各自利弊。期末存貨銷售成本存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款回收期 數(shù)據(jù)可以理解為應(yīng)收賬款比例，也可理解為銷售與收款的時滯。 可與公司賒銷條件比較。 與之相聯(lián)系的是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。賒銷額應(yīng)收賬款銷售收入應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款回收期銷售現(xiàn)金比率公司正常經(jīng)營需要現(xiàn)金保障，但是現(xiàn)金要有適當(dāng)?shù)牧鲃有?，否則效率就低了。對銷售現(xiàn)金比率過高的企業(yè)要仔細(xì)分析。（討論）有價證券視同現(xiàn)金的理由。銷售收入現(xiàn)金及有價證券銷售現(xiàn)金比率應(yīng)付賬款付款期 賒購和銷售成本存在差異：可能改變存貨使銷售成本增加，但賒銷額不變；銷售成本與購

5、買材料存在人工費用和折舊的差別。 討論這種代替的利弊。銷售成本應(yīng)付賬款賒購額應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款付款期固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 反映企業(yè)或行業(yè)資本密集程度。固定資產(chǎn)銷售收入固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3、股東權(quán)益比率財務(wù)杠桿v 財務(wù)杠桿的兩面性 提高ROE 風(fēng)險 所以使用財務(wù)杠桿要注意在收益和融資成本之間、在ROE與風(fēng)險之間尋找平衡。 財務(wù)杠桿的風(fēng)險（銷售利潤率下降時，財務(wù)杠桿高的公司ROE下降更快，且存在債權(quán)人借款的疑慮）。v 財務(wù)杠桿的影響因素 行業(yè)屬性 資產(chǎn)特性 分析怎樣的企業(yè)可以使用較高的財務(wù)杠桿？ ROA與財務(wù)杠桿負(fù)相關(guān) 討論為什么 例（銀行企業(yè)與電器企業(yè)的比較） 衡量財務(wù)杠桿的主要比率： 資產(chǎn)負(fù)債比率 之間的

6、換算關(guān)系 不足之處（討論）資產(chǎn)總額負(fù)債總額負(fù)債資產(chǎn)比所有者權(quán)益負(fù)債總額負(fù)債權(quán)益比償債比率 關(guān)注的是每年債務(wù)負(fù)擔(dān)及可由于支付債務(wù)的現(xiàn)金流的比較。 主要是利息倍數(shù)和債務(wù)負(fù)擔(dān)倍數(shù) 利息倍數(shù) 債務(wù)負(fù)擔(dān)倍數(shù) 其中EBIT的含義利息費用利息倍數(shù)EBIT稅率本金償付利息債務(wù)負(fù)擔(dān)倍數(shù)1EBIT 討論，第二公式里的含義 后一個倍數(shù)偏于保守，前一個系數(shù)偏于激進(jìn)。v 確定合理償債比率的決定因素： 公司借款能力、獲取現(xiàn)金的能力、現(xiàn)金余額及易變現(xiàn)資產(chǎn)的多少； 公司面臨的行業(yè)風(fēng)險。市值杠桿比率 負(fù)債權(quán)益市值比率 負(fù)債資產(chǎn)市值比率每股價格股數(shù)負(fù)債權(quán)益市值負(fù)債負(fù)債權(quán)益市值負(fù)債資產(chǎn)市值負(fù)債v 市值杠桿比率的優(yōu)點 股價的含義 尤

7、其對新企業(yè)及快速成長的企業(yè)，市值比率特別有用。 討論之。v 市值杠桿的問題 要求債權(quán)展期的風(fēng)險 股票價格波動，往往不能反映公司管理狀況。流動性比率 流動資產(chǎn)與流動負(fù)債 長期負(fù)債才能用于固定資產(chǎn)。 流動比率與速動比率（也稱酸性實驗比率） 公司缺乏流動性的含義流動負(fù)債流動資產(chǎn)流動比率 速動比率扣除存貨的理由流動負(fù)債流動資產(chǎn)存貨速動比率v 流動性比率的缺點 公司盈利被排除在外； 流動資產(chǎn)在公司正常經(jīng)營中是必須的，不能拿來變現(xiàn)。流行皆為誤區(qū)。 Oscar Wilde 愛爾蘭戲劇家和小說家二、凈資產(chǎn)收益率的有效性 運用業(yè)績杠桿影響ROE要求管理者通曉公司的業(yè)務(wù)特點、競爭戰(zhàn)略以及這些杠桿的相互關(guān)系。v R

8、OE的三個問題： 時效問題 反映過去的情況，且只考慮過去一年的情況，無法揭示復(fù)雜多變的現(xiàn)實企業(yè)經(jīng)營狀況。 風(fēng)險問題 ROE指標(biāo)沒有反映獲得該業(yè)績所面對的風(fēng)險。 因其僅注意收益而忽視風(fēng)險，所以其結(jié)論有局限性。 這里涉及另一概念：全資本收益率（ROIC） 反映一個公司基本盈利能力，反映行業(yè)競爭激烈程度。有息負(fù)債權(quán)益稅率）（ 1EBITROIC 價值問題 投資者的投資目的 ROE的賬面價值不能反映投資回報，因為投資者不能再以賬面價值購買這種資產(chǎn)。 僅依據(jù)ROE判斷投資機(jī)會遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。 所以出現(xiàn)了盈利收益率和市盈率的概念 高盈利收益率能不能代表公司業(yè)績卓越？ 時效問題 股價問題等 制約了其衡量業(yè)績的功能

9、。每股價格每股收益所有者權(quán)益市值凈利潤盈利收益率每股收益每股價格EP/ 市盈率的含義v 市盈率的決定因素： 未來盈利前景 風(fēng)險 但是，市盈率反映了投資者對公司未來的信心。v 注意事項 從正面來講，比率不能反映一切公司的現(xiàn)狀； 從反面來講，比率能夠反映一些公司經(jīng)營的問題；（成事不足，敗事有余） 不同行業(yè)、不同競爭策略、股東與債權(quán)人角度、不同經(jīng)營者對此有不同看法。杜邦分析法三、財務(wù)報表分析的內(nèi)容及方法（一）財務(wù)報表分析的主要問題分析什么？ 1、公司的盈利能力（Profitability）有多大？ 凈資產(chǎn)收益率（ROE）=？ 投入資本收益率（ROIC）*=？ 銷售利潤率=？ 經(jīng)營費用比例（經(jīng)營費用/

10、銷售收入）=？*注意：ROIC是EBIT與投入資本之比，其中：投入資本=（需付息債務(wù)金額+權(quán)益資本）=（現(xiàn)金+WCR+固定資產(chǎn)凈值），此外，如果計算稅后ROIC，分子則用EBIT（1-T）。 2、公司的流動性（Liquidity/Currency）如何？ 經(jīng)營現(xiàn)金流量0？ 現(xiàn)金償債倍數(shù)=現(xiàn)金/到期長債=？ 流動比率=？ 速動比率=？ 3、公司面臨的風(fēng)險（Risk）有多大？ 財務(wù)風(fēng)險（財務(wù)杠桿）=？ 經(jīng)營風(fēng)險（經(jīng)營杠桿）=？ 負(fù)債/權(quán)益=？ 總負(fù)債/權(quán)益=？ 4、公司資產(chǎn)的使用效率（Efficiency of Utilising Assets）如何？ 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=？ 存貨周轉(zhuǎn)率（年銷售或銷售貨

11、物成本/平均存貨）=？ 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 （年銷售/平均應(yīng)收賬款）=？ 5、上市公司財務(wù)盈利和市場表現(xiàn)（Financial Earning & Market Performance）如何？ 每股凈利潤（EPS）=？ 每股股利（DPS）=？ 市盈率（P/E）=？ 每股凈資產(chǎn)（BVEPS）=？ 6、公司創(chuàng)造價值（Value Added）了嗎？EVA（經(jīng)濟(jì)增加值或經(jīng)濟(jì)利潤）=？ MVA（市場增加值）=？ 7、公司的增長能力自我可持續(xù)增長能力=？ 成長性=？（二）財務(wù)指標(biāo)體系和財務(wù)報表的分析方法 1、財務(wù)指標(biāo)體系 （1）任何一個財務(wù)指標(biāo)都是從某一側(cè)面反映企業(yè)的財務(wù)狀況，而財務(wù)指標(biāo)體系是各類各項指

12、標(biāo)的系統(tǒng)化，其基本能夠系統(tǒng)、全面、綜合反映企業(yè)財務(wù)狀況。 （2）財務(wù)指標(biāo)體系不是一層不變的，其一般分為47類，共計1522個指標(biāo)。當(dāng)然，企業(yè)可以根據(jù)面臨的問題和需要設(shè)計相應(yīng)的指標(biāo)（體系）進(jìn)行分析。財 務(wù) 指 標(biāo) 體 系 表 流動性管理 債務(wù)管理 資產(chǎn)管理 盈利能力 股東收益短期支付能力 資產(chǎn)流動性 債務(wù)比例 本息保障倍數(shù) 資產(chǎn)運作效率 銷售盈利率 資產(chǎn)（本） 股東報酬 價值創(chuàng)造 報酬率流動比率 應(yīng)收款回收期 債務(wù)/資產(chǎn) 利息保障倍數(shù) 應(yīng)收款周轉(zhuǎn)次數(shù) 毛利率 總資產(chǎn) EPS MVA 報酬率速動比率 應(yīng)收款周轉(zhuǎn) 債務(wù)/權(quán)益 固定費用 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 營業(yè)利潤率 ROE DPS EVA 速度 保障倍數(shù)

13、 現(xiàn)金流與短債比 長債/(長債 現(xiàn)金充足性 固定資產(chǎn) 凈利潤率 OCF/ CFOPS +權(quán)益) 周轉(zhuǎn)次數(shù) 總資產(chǎn) 總資產(chǎn) OFC/銷售 ROIC DPS/P 周轉(zhuǎn)次數(shù) 總資產(chǎn)* 權(quán)益資本 EPS/P 報酬率(ROA) 報酬率 2、財務(wù)報表的分析方法（1）財務(wù)比率分析 盈利能力指標(biāo) 資產(chǎn)使用效率指標(biāo) 流動性指標(biāo) 負(fù)債能力指標(biāo) 股東收益指標(biāo) 其他指標(biāo)（2）歷史（縱向）比較分析 損益表比較 資產(chǎn)負(fù)債表比較 現(xiàn)金流量表比較 （3）同業(yè)（橫向）比較分析 損益表比較 資產(chǎn)負(fù)債表比較 現(xiàn)金流量表比較 （4）結(jié)構(gòu)分析 損益表比較 資產(chǎn)負(fù)債表比較 現(xiàn)金流量表比較 （5）因素分解 盈利能力的分解 風(fēng)險的分解 自我

14、可持續(xù)增長能力的分解 成長性的分解三維分析5、財務(wù)報表分析的小結(jié)三階段十步驟1、Stage I 初步分析階段（1）Step 1：閱讀企業(yè)近三年來的財務(wù)報表和主要財務(wù)指標(biāo)，同時閱讀同行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者或競爭者的財務(wù)指標(biāo)；（2）Step 2：回顧和找出企業(yè)過去一年中發(fā)生的重要事件和采取的重要決策或行動； （3）Step 3：初步歸納和判斷企業(yè)本年度的財務(wù)狀況、主要特點和異常現(xiàn)象。2、Stage II 技術(shù)分析階段（4）Step 4：應(yīng)用系統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)體系，計算有關(guān)財務(wù)比率，包括：（a）盈利能力；（b）資產(chǎn)使用效率；（c）流動性；（d）負(fù)債能力； （e）現(xiàn)金流量狀況；（f）市場表現(xiàn)和股東回報；（g）價值創(chuàng)造

15、；（5）Step 5：進(jìn)行財務(wù)指標(biāo)體系的“三維分析”： （a）歷史比較分析；（b）行業(yè)比較分析；（c） 構(gòu)成比較分析。 （6）Step 6：全面、系統(tǒng)地描述企業(yè)的財務(wù)狀況，刻畫其財務(wù)特征， 自我披露其存在或潛在的問題；（7）Step 7：進(jìn)行盈利能力、自我可持續(xù)增長能力、風(fēng)險敏感、經(jīng) 營杠桿和財務(wù)杠桿程度、價值創(chuàng)造等分析；3、Stage III 財務(wù)決策階段（8）Step 8：深入分析企業(yè)財務(wù)狀況及其特征的影響因素；（9）Step 9：檢討和考量企業(yè)現(xiàn)行財務(wù)政策和經(jīng)營政策等，提出可 能改進(jìn)或修正的方案；（10）Step 10：研究新財務(wù)政策和經(jīng)營政策的可行性和實施的可能 效果，制定相關(guān)的實施計

16、劃。四、財務(wù)總體分析與評價杜邦分析法沃爾評分法其他方法杜邦分析法1910年，杜邦公司為了考核集團(tuán)下屬企業(yè)的業(yè)績，制定了以投資報酬率為核心的財務(wù)比率考核體系。將此體系稱為杜邦比率分析的金字塔。杜邦分析法核心思想核心思想：利用幾個具有較高綜合性的財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系來綜合評價企業(yè)的財務(wù)狀況。（一）杜邦分析等式杜邦分析等式：權(quán)益報酬率=銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù)（二）杜邦分析法分解權(quán)益報酬率=總資產(chǎn)報酬率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益報酬率=凈利潤所有者權(quán)益總資產(chǎn)報酬率=凈利潤資產(chǎn)總額第一層次分解：權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)所有者權(quán)益（二）杜邦分析法分解總資產(chǎn)報酬率銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益報酬率=總資產(chǎn)報酬率權(quán)益乘數(shù)

17、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入資產(chǎn)總額第一層次分解：第二層次分解：銷售利潤率=凈利潤銷售收入（二）杜邦分析法分解總資產(chǎn)報酬率銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益報酬率=總資產(chǎn)報酬率權(quán)益乘數(shù)第一層次分解：第二層次分解：第三層次分解：（1）銷售利潤率的分解：凈利潤=銷售收入- 成本總額成本總額=銷售成本+ 期間成本 + 稅金 + 其他支出（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分解：總資產(chǎn)=流動資產(chǎn) + 長期資產(chǎn)，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益報酬率總資產(chǎn)利潤率權(quán)益乘數(shù)銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤銷售收入資產(chǎn)總額所有者權(quán)益銷售收入總成本其他利潤流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn) -+杜邦分析圖非流動資產(chǎn)1533750流動資產(chǎn)342135總成本54

18、44745其他利潤231450銷售成本4615500稅金314295期間成本514950其他業(yè)務(wù)利潤126000投資收益81600營業(yè)外收入144000營業(yè)外支出120150貨幣資金100950有價證券22500應(yīng)收及預(yù)付款28500存貨182910長期資產(chǎn)78300固定資產(chǎn)1334850其他資產(chǎn)20100無形資產(chǎn)10050其他流動資產(chǎn)7275案例分析財務(wù)指標(biāo)財務(wù)指標(biāo)公司值公司值行業(yè)值行業(yè)值權(quán)益報酬率權(quán)益報酬率22.20%24.09%總資產(chǎn)利潤率總資產(chǎn)利潤率14.85 %16.11 %銷售凈利率銷售凈利率4.95 %5.48 %權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)1.4951.495總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.9

19、43權(quán)益報酬率24.09% 22.20%銷售利潤率5.48% 4.95%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.94 3凈利潤302205銷售收入5515500資產(chǎn)總額1875885所有者權(quán)益1254735銷售收入5515500其他利潤231450流動資產(chǎn)342135非流動資產(chǎn)1533750 -+總資產(chǎn)利潤率16.11% 14.85%權(quán)益乘數(shù)1.495 1.495總成本5444745 案例分析行業(yè)值 杜邦分析法的應(yīng)用說明1.權(quán)益報酬率是杜邦分析法的核心指標(biāo)。2.總資產(chǎn)報酬率較高時，權(quán)益乘數(shù)一般低。3.總資產(chǎn)報酬率較低時，權(quán)益乘數(shù)一般較高。二 沃爾評分法 步驟：1、選定財務(wù)指標(biāo)（通常應(yīng)包括盈利能力、償債能力和發(fā)展能力）

20、。2、確定評分值，各項指標(biāo)的評分值之和應(yīng)等于100。3、確定各項比率指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值（指在企業(yè)現(xiàn)時條件下的最優(yōu)值）。原理：選擇7個財務(wù)比率指標(biāo)，用線性關(guān)系結(jié)合起來，以此評價企業(yè)的信用水平。4、計算企業(yè)在一定時期財務(wù)指標(biāo)的實際值。5、計算關(guān)系比率或相對比率（既實際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比率）。條條 件件 關(guān)關(guān) 系系 比比 率率凡實際值大于標(biāo)準(zhǔn)值為理凡實際值大于標(biāo)準(zhǔn)值為理想的想的 實際值實際值/ /標(biāo)準(zhǔn)值標(biāo)準(zhǔn)值凡實際值大于標(biāo)準(zhǔn)值為不凡實際值大于標(biāo)準(zhǔn)值為不理想的理想的 凡實際值脫離標(biāo)準(zhǔn)值均不凡實際值脫離標(biāo)準(zhǔn)值均不理想的理想的標(biāo)準(zhǔn)值標(biāo)準(zhǔn)值實際值 1標(biāo)準(zhǔn)值標(biāo)準(zhǔn)值實際值 16、計算各項比率指標(biāo)的綜合指數(shù)及合計數(shù)沃爾評分

21、法的改進(jìn) 1、標(biāo)準(zhǔn)值改為行業(yè)平均值； 2、規(guī)定了每個指標(biāo)得分的上限和下限； 3、計算每個指標(biāo)得分時，采用相加而不是相乘，即： 每個指標(biāo)得分調(diào)整分標(biāo)準(zhǔn)分 （實際值標(biāo)準(zhǔn)值)每分比率標(biāo)準(zhǔn)分 每分比率（行業(yè)最高值標(biāo)準(zhǔn)值）/(最高分標(biāo)準(zhǔn)分)沃爾評分法的改進(jìn) 四 我國評價企業(yè)效益的 指標(biāo)體系1、 銷售利潤率 (15分) 2、 總資產(chǎn)報報酬率（15分） 3、 資本收益率（15分） 4、 資本保值增值率（5分）5、 資產(chǎn)負(fù)債率（5分）6、 流動比率(或速動比率)（5分）7、 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（5分）8、 存貨周轉(zhuǎn)率（5分）9、 社會貢獻(xiàn)率（10分）10、社會積累率（15分）獲利能力指標(biāo)償債能力指標(biāo)營運能力指標(biāo)社會貢獻(xiàn)指標(biāo) 社會貢獻(xiàn)率社會貢獻(xiàn)總額/平均資產(chǎn)余額 社會積累率=上交國家財政總額/企業(yè)社會貢獻(xiàn)總額 社會貢獻(xiàn)總額即企業(yè)為國家或社會創(chuàng)造或支付的價值總額，包括工資（含獎金、津貼等工資性收）、勞保退休統(tǒng)籌及其他社會福利支出、利息支出凈額、應(yīng)交增值稅、營業(yè)稅金及附加、所得稅、其他稅收、凈利潤等。企業(yè)得分： 綜合實際分?jǐn)?shù)=（權(quán)數(shù)關(guān)系比率）評價內(nèi)容基本指標(biāo)修正指標(biāo)評議指標(biāo)一 財務(wù)效益狀況二 資產(chǎn)營運狀況三 償債能力狀況 四 發(fā)展能 力狀況凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率