09 第九章 國債制度 財政學東北(第二版)寇鐵軍PPT

1、第九章第九章 國債制度國債制度本章要點本章要點國債的發(fā)行原則、發(fā)行條件、發(fā)行方式國債的償還制度、償還方式、償還資金 的來源國債的發(fā)行市場和流通市場外債的結構影響外債規(guī)模的因素和監(jiān)測外債規(guī)模的 指標 第一節(jié)第一節(jié) 國債的發(fā)行國債的發(fā)行第二節(jié)第二節(jié) 國債的償還國債的償還第三節(jié)第三節(jié) 國債市場國債市場第四節(jié)第四節(jié) 外債外債第一節(jié)第一節(jié) 國債的發(fā)行國債的發(fā)行 國債的發(fā)行指國債由政府售出或被投資者認購的過程。 一、一、國債的發(fā)行條件國債的發(fā)行條件 二、二、國債的發(fā)行方式國債的發(fā)行方式一、國債的發(fā)行條件一、國債的發(fā)行條件 國債的發(fā)行條件，是指國家對所發(fā)行的國債及其與發(fā)行有關的諸方面以法律形式所作的明確規(guī)定

2、。 （一）國債面值 （二）國債的期限 （三）國債利率 （四）國債發(fā)行價格（一）國債面值 國債面值，即國債票面金額的簡稱，它是指由政府核定的一張國家債券所代表的價值。（二）國債的期限 國債期限是指國債發(fā)行起息目到還本利息日為止的這段時間。 政府在設計國債期限時應考慮如下因素： 1.未來的財政收支狀況。 2.對市場利率的預測。 3.還本付息的集中程度。 4.社會資金供給的期限結構 （三）國債利率 國債利率，就是政府舉借國債所應支付的利息額與借入本金數(shù)額的比率。 國債的付息方式一般分為一次性付息和分次付息兩種。 （四）國債發(fā)行價格 國債發(fā)行價格，是指國債券的出售價格或購買價格。 平價發(fā)行，就是國債按

3、面值出售。 折價發(fā)行，就是國債按低于面值的價格出售。 溢價發(fā)行，就是國債按高于面值的價格出售。 二、國債的發(fā)行方式二、國債的發(fā)行方式（一）固定收益出售方式（二）公募拍賣方式（三）連續(xù)經(jīng)銷方式（四）直接銷售方式（五）組合方式（一）固定收益出售方式 這是一種在金融市場上按預先確定的發(fā)行條件推銷國債的方式。 其特點是：1. 認購期限較短。2. 發(fā)行條件固定。3. 推銷機構不限。4. 主要適用于可轉讓的中長期國債的推銷。 （二）公募拍賣方式 這是一種在金融市場上通過公開招標推銷國債的方式。 其特點是： 1. 發(fā)行條件通過投標決定。2. 拍賣過程由財政部、國債局（署、司）或中央銀行直接負責組織，即以它們

4、為推銷機構。3. 主要適用于中短期國債，特別是國庫券的推銷。 （三）連續(xù)經(jīng)銷方式 這是一種推銷機構（包括經(jīng)紀人）受托在金融市場上設專門柜臺經(jīng)銷并擁有較大靈活性的國債發(fā)行方式。 其特點是： 1. 經(jīng)銷期限不定。2. 發(fā)行條件不定。3. 主要通過金融機構和中央銀行以及證券經(jīng)紀人經(jīng)銷。4. 主要適用于不可轉讓債券，特別是對居民個人發(fā)行的儲蓄債券的推銷。（四）直接銷售方式這是一種由財政部門直接與認購者談判出售國債的推銷方式。其特點是： 1.推銷機構只限于政府財政部門。 2.認購者主要限于有組織的集體投資者。 3.發(fā)行條件通過直接談判確定。 4.主要適用于某些特殊類型的國債的推銷。（五）組合方式 這是一

5、種綜合上述各種方式的特點而加以結合使用的國債推銷方式。 在某些國家的國債推銷過程中，有時并不單純使用上述的任何一種方式，而是將這些方式的一些特點綜合起來，取其所長，結合運用。第二節(jié)第二節(jié) 國債的償還國債的償還 國債的償還指國家依照國債的發(fā)行條件，對到期國債支付本金和利息以終止債權債務關系的過程，它是國債運行的終點。一、一、國債的償還制度國債的償還制度二、二、國債的償還方式國債的償還方式三、三、國債的償還資金來源國債的償還資金來源一、國債的償還制度一、國債的償還制度 國債的償還制度是指國債的償還所必須遵循的規(guī)程。 強制償還制度，是指有關國債的償還時間、數(shù)額、場所、方式及其它各種償債條件，均按國債

6、發(fā)行時所頒布的法令和契約規(guī)定而執(zhí)行，政府不得任意變更。 自由償還制度，是指政府對于國債的償還時間、數(shù)額、方式、場所等條件，可以不受法規(guī)或契約的約束，均能自由選擇和決定。二、國債的償還方式二、國債的償還方式（一）市場購銷法（二）抽簽償還法（三）按次償還法（四）一次償還法（五）提前償還法（一）市場購銷法 市場購銷法是指政府根據(jù)國債市場行情，適時購進國債券，以此在該債券到期之前逐步清償?shù)囊环N償付方式。 它是西方國家一種主要的國債償還辦法，具體是政府通過中央銀行的公開市場業(yè)務在證券市場上陸續(xù)收購國債券。當某種國債期滿時，絕大部分已被政府所持有，債券的償還只不過是政府內(nèi)部的賬目處理問題了。 需要說明的是

7、，該方法只適用于各種期限的上市國債，并以短期國債為主。 （二）抽簽償還法 抽簽償還法是指在國債償還期內(nèi)，分年度確定一定的償還比例，由政府按國債券號碼抽簽對號，如約償付本息，直到償還期結束，全部國債中簽償清為止的一種方式。 抽簽又可分為一次性抽簽和分次抽簽兩種。（三）按次償還法 按次償還法是指政府對發(fā)行的國債，按號碼的先后順序固定償還期限，并按號碼到期日進行償還的一種方式。所以它又稱為號碼順序法。 （四）一次償還法 一次償還法是指政府對發(fā)行的國債實行到期后按票面額一次全部兌付本息的方法。 我國自1985年以后向個人發(fā)行的國庫券及政府的其他債券（如國家重點建設債券、保值國債、特種國債等）一般采用這

8、種方式辦理還本付息。 （五）提前償還法 提前償還法是指當政府發(fā)行的國債尚未到期，但所積累的資金已充分滿足所需資金時，即可由政府提前償還債務的一種方式。但有時非屬上述情況，而是為了解決某些特殊問題，一國也會發(fā)生債務的提前償還。 三、國債的償還資金來源三、國債的償還資金來源（一）經(jīng)常性預算收入（二）預算盈余（三）舉借新債（四）償債基金（一）經(jīng)常性預算收入 它是指在經(jīng)常性預算中用經(jīng)常性預算收入安排當年應償債務支出。（二）預算盈余 它是指政府用上年預算收支的結余部分來償還國債的本息。結余多，則償債也多；結余少，則償債也少。如果預算執(zhí)行無結余只好不償還。 從根本上說，預算盈余充其量只能作為償還國債的一部

9、分資金來源，而不能成為主要來源。 （三）舉借新債 舉借新債是指政府通過發(fā)行新國債來替換舊國債。（四）償債基金 償債基金是指政府預算設置一種專項基金，專門用以償還國債。每年從財政收入中撥出一筆?？钤O立基金，交由特定機關管理，專作償債之用，而且在國債未還清之前，每年的預算撥款不能減少，以期逐年減少債務。 第三節(jié)第三節(jié) 國債市場國債市場一、一、國債市場的構成及功能國債市場的構成及功能二、二、國債發(fā)行市場國債發(fā)行市場三、三、國債流通市場國債流通市場一、國債市場的構成及功能一、國債市場的構成及功能 國債市場是指政府債券市場，它是以國債券（并不一定是實物券）為對象而形成的供求關系的總和，具體而言，國債市場

10、就是國債券發(fā)行和交易的場所。 國債市場是由兩個部分組成的，即國債發(fā)行市場和國債流通市場。三個方面的功能： 一是為國債的發(fā)行和流通提供了一個有效的渠道。 二是引導資金的流向，調節(jié)資金的運行，從而達到社會資金的優(yōu)化配置。 三是提供和傳播經(jīng)濟信息 。二、國債發(fā)行市場二、國債發(fā)行市場（一）（一）國債發(fā)行市場的構成國債發(fā)行市場的構成（二）（二）我國國債發(fā)行市場我國國債發(fā)行市場（一）國債發(fā)行市場的構成（一）國債發(fā)行市場的構成 國債發(fā)行市場，也稱國債一級市場，是指國債發(fā)行與推銷的市場，通過市場手段促進國債債權人與債務人發(fā)生債權與債務關系，其職能是完成國債發(fā)行任務，使政府籌措到所需資金，也為社會上的資金所有者

11、提供投資并獲取收益的機會。 國債的發(fā)行市場，主要是由發(fā)行者、中介機構和投資者三方組成的。（二）我國國債發(fā)行市場（二）我國國債發(fā)行市場（1）以承購包銷方式向商業(yè)銀行、證券公司等中介機構出售不可上市的儲蓄債券（憑證式國債）。（2）以公開招標方式向國債一級自營商出售可上市國債。（3）以定向私募方式向社會保障機構和保險公司出售特種定向國債。三、國債流通市場三、國債流通市場 國債流通市場，也稱國債二級市場，是指轉讓買賣已發(fā)國債的市場。（一）國債流通市場的交易類型（二）國債流通市場的交易方式（三）我國國債流通市場（一）國債流通市場的交易類型 交易所交易，是一種有集中、固定的交易場所和交易時間的國債交易類型

12、。 柜臺交易，也稱店頭市場交易，指國債經(jīng)紀人或國債自營商不通過證券交易所，直接與顧客進行交易的方式。（二）國債流通市場的交易方式1.現(xiàn)貨交易2.期貨交易3.回購協(xié)議交易4.國債的期權交易方式1.現(xiàn)貨交易 現(xiàn)貨交易，也稱現(xiàn)金現(xiàn)貨交易，指買賣雙方同意在國債成交時馬上交割，一手交券，一手交現(xiàn)金。但在實際交易過程中，往往有一個較短的拖延時間，因而實際上即時交割的情況并不多見。通常采取次日交割或例行交割等方式。 次日交割是指在成交后的下一個營業(yè)日正午之前辦完交割手續(xù)。 例行交割則是一種在交割時間上約定俗成的交易辦法，但各國的約定時間不盡相同。 2.期貨交易 期貨交易是指國債成交后，并不馬上交割，而是買賣

13、雙方按契約規(guī)定的價格和時間，在將來某一時間進行交割結算的交易。 國債的期貨交易可以在市場上把因國債價格（利率）變化所造成的風險轉移給他人。 3.回購協(xié)議交易 回購協(xié)議交易是指賣出一種國債時，附加一定的條件，于一定時期后以預定的價格或收益率，由最初出售者再將該種國債券購回的交易方式。 在回購協(xié)議交易中，對國債的原持有人（賣方）來說，是回購，而對投資人（買方）來說，則是逆回購。 由于是帶有回購條件的買賣，所以國債實際上只是被暫時抵押給了買方，買方得到的只是雙方議定的回購協(xié)議的利息，而不是國債本身的利息。 4.國債的期權交易方式 國債的期權交易方式是指國債交易雙方為限制損失或保障利益而簽訂的，同意在

14、約定時間內(nèi)，按協(xié)定價格買進或賣出契約中指定的債券，也可以放棄買進或賣出這種債券的交易方式。 國債期權交易作為國債交易的一種特殊的交易方式，它區(qū)別于其他交易方式的根本特征在于其交易對象是一種權利。 （三）我國國債流通市場 目前國債流通市場已形成三分天下的格局：交易所、銀行間證券市場交易和場外柜臺交易，并以前兩者為主。第四節(jié)第四節(jié) 外債外債一、一、外債的定義及外債的口徑外債的定義及外債的口徑二、二、外債的結構外債的結構三、三、外債的規(guī)模外債的規(guī)模四、四、我國外債發(fā)展情況我國外債發(fā)展情況一、外債的定義及外債的口徑一、外債的定義及外債的口徑 外債是指一國中央政府或其授權的部門、單位對外承擔的具有契約性

15、償還義務的全部債務。簡單地說，外債就是政府對外舉借的國債，它是一國的主權債務。 窄口徑外債=統(tǒng)借統(tǒng)還外債 中口徑外債=統(tǒng)借統(tǒng)還外債+統(tǒng)借自還外債 寬口徑外債=統(tǒng)借統(tǒng)還外債+統(tǒng)借自還外債+自借自還外債二、外債的結構二、外債的結構（一）資金來源結構（二）期限結構（三）利率結構（四）幣種結構（五）投向結構三、外債的規(guī)模三、外債的規(guī)模（一）（一）影響外債規(guī)模的因素影響外債規(guī)模的因素（二）（二）監(jiān)測外債規(guī)模的指標監(jiān)測外債規(guī)模的指標（一）影響外債規(guī)模的因素（一）影響外債規(guī)模的因素1. 國內(nèi)因素國內(nèi)因素2. 國外因素國外因素 （二）監(jiān)測外債規(guī)模的指標（二）監(jiān)測外債規(guī)模的指標（1 1）償債率償債率（2 2）負

16、債率負債率（3 3）債務率債務率（4 4）外債增長速度外債增長速度 （1 1）償債率）償債率 償債率為一國當年的外債還本付息償債率為一國當年的外債還本付息額與出口創(chuàng)匯收入的比率，用公式額與出口創(chuàng)匯收入的比率，用公式可表示為：可表示為： 償債率償債率= =100%當年還本付息額當年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入（2 2）負債率）負債率 負債率為一國或地區(qū)的當年外債余負債率為一國或地區(qū)的當年外債余額與國內(nèi)生產(chǎn)總值（額與國內(nèi)生產(chǎn)總值（gdpgdp）的比率，）的比率，用公式可表示為：用公式可表示為： 負債率負債率= =gdp100%當年外債余額當年（3 3）債務率）債務率 債務率為一國或地區(qū)的當年外債余額與債務率為一國或地區(qū)的當年外債余額與出口創(chuàng)匯收入的比率，用公式可表示為：出口創(chuàng)匯收入的比率，用公式可表示為： 債務率債務率= = 100%當年外債余額當年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入（4 4）外債增長速度）外債增長速度 外債增長速度就是指一國或地外債增長速度就是指一國或地區(qū)年外債增長率區(qū)年外債增長率。四、我國外債發(fā)展情況四、我國外債發(fā)展情況表表9 91 1 中國外債風險指標（中國外債風險指標（%