第七章國際金融市場

1、第七章 國際金融市場本章教學目的n通過本章學習，學生應理解國際金融市場的含義與分類；掌握國際金融市場的各種分類；掌握歐洲貨幣市場和歐洲債券市場的概念、特點和主要業(yè)務；能夠分析幾種主要的金融市場創(chuàng)新工具。本章主要教學內(nèi)容n第一節(jié)國際金融市場概述第一節(jié)國際金融市場概述n第二節(jié)歐洲貨幣市場第二節(jié)歐洲貨幣市場n第三節(jié)第三節(jié) 歐洲貨幣市場商業(yè)銀行貸款歐洲貨幣市場商業(yè)銀行貸款n第四節(jié)衍生金融工具市場第四節(jié)衍生金融工具市場第一節(jié) 國際金融市場概述一、國際金融市場概念n廣義的國際金融市場，廣義的國際金融市場，是指居民與非居民或是指居民與非居民或非居民與非居民非居民與非居民進行各種國際金融業(yè)務活動進行各種國際金

2、融業(yè)務活動的場所的場所。n國際貨幣市場、國際資本市場、國際外匯市場、國際貨幣市場、國際資本市場、國際外匯市場、國際黃金市場和金融衍生工具市場。國際黃金市場和金融衍生工具市場。一、國際金融市場概念n狹義：僅指居民與非居民或非居民與非居民狹義：僅指居民與非居民或非居民與非居民從事資金借貸和融通的市場。從事資金借貸和融通的市場。n國際貨幣市場和國際資本市場。國際貨幣市場和國際資本市場。n兩個特點兩個特點n交易對象交易對象-單一形態(tài)的貨幣單一形態(tài)的貨幣n交易雙方交易雙方-借貸關系借貸關系一、國際金融市場概念n注意：國際金融市場與國內(nèi)金融市場的區(qū)注意：國際金融市場與國內(nèi)金融市場的區(qū)別。別。n交易主體：交

3、易主體：n交易的對象：交易的對象：n空間范圍：空間范圍：二、國際金融市場的類型二、國際金融市場的類型1 1、國際貨幣市場與國際資本市場：、國際貨幣市場與國際資本市場：n國際貨幣市場：指期限在國際貨幣市場：指期限在1 1年以內(nèi)（包括年以內(nèi)（包括1 1年）年）的金融工具交易和資金融通市場。的金融工具交易和資金融通市場。n包括銀行同業(yè)拆放、國庫券、包括銀行同業(yè)拆放、國庫券、CDsCDs、商業(yè)票據(jù)、銀、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)、回購協(xié)議等市場。行承兌票據(jù)、回購協(xié)議等市場。n國際資本市場：指期限超過國際資本市場：指期限超過1 1年的金融工具交年的金融工具交易和資金融通市場。易和資金融通市場。n包括國際銀行

4、中長期信貸市場和國際證券市場包括國際銀行中長期信貸市場和國際證券市場二、國際金融市場的類型2 2、在岸金融市場與離岸金融市場、在岸金融市場與離岸金融市場n在岸金融市場在岸金融市場(Onshore Financial Market)(Onshore Financial Market)又稱傳又稱傳統(tǒng)的國際金融市場，是指一國的居民和非居民從事統(tǒng)的國際金融市場，是指一國的居民和非居民從事市場所在國貨幣的國際借貸，并受市場所在國政府市場所在國貨幣的國際借貸，并受市場所在國政府法律和金融條例管制的金融市場。特征：法律和金融條例管制的金融市場。特征：二、國際金融市場的類型n離岸金融市場離岸金融市場(Offs

5、hore Financial Market)(Offshore Financial Market)又稱又稱境外金融市場境外金融市場(ExternalFinancial Market) (ExternalFinancial Market) 或新或新型的國際金融市場，是指一國的非居民和非居民從型的國際金融市場，是指一國的非居民和非居民從事的非市場所在國貨幣事的非市場所在國貨幣( (即境外貨幣即境外貨幣) )的存貸，并不的存貸，并不受任何國家的政府法律和金融條例管制的金融市場。受任何國家的政府法律和金融條例管制的金融市場。二、國際金融市場的類型三、在岸與離岸金融市場1、“在岸”和“離岸”的含義n“在

6、岸”是指要受到市場所在國金融法規(guī)的管制；n“離岸”則是指不受任何國家金融法規(guī)的管制。三、在岸與離岸金融市場2、在岸國際金融市場比較典型的在岸金融市場是外國債券市場和國際股票市場。n外國債券(Foreign Bond）是指外國借款人在某國發(fā)行的，以該國貨幣標示面值的債券。n外國人在美國發(fā)行的美元債券“揚基債券”（Yankee Bond）n外國人在日本發(fā)行的日元債券“武士債券”（Samurai Bond）n外國人在英國發(fā)行的英鎊債券“猛犬債券”（Bull-dog Bond）國際債券國際債券 種類種類按發(fā)行主體分按發(fā)行主體分政府債券政府債券公司債券公司債券按發(fā)行市場分按發(fā)行市場分外國債券外國債券歐洲

7、債券歐洲債券主要的外國債券主要的外國債券揚基債券揚基債券猛犬債券猛犬債券武士債券武士債券三、在岸與離岸金融市場n國際股票：是指由國際辛迪加承銷，對發(fā)行公司所在國家以外的投資者銷售的股票。n直接開放：美國NASDAQ，我國的B股市場（有限制的）n間接開放：共同基金；DR（存托憑證）、我國的QFII（合格的境外投資者）。n西方金融中心西方金融中心紐約華爾街紐約華爾街n華爾街(wall street)是紐約市曼哈頓區(qū)南部一條大街的名字，長不超過一英里，寬僅米。它是美國一些主要金融機構的所在地。n華爾街設有紐約證券交易所、美國證券交易所、投資銀行、政府和市辦的證券交易商、信托公司、聯(lián)邦儲備銀行、各公用

8、事業(yè)和保險公司的總部以及棉花、咖啡、糖、可可等商品交易所。華爾街是金融和投資高度集中的象征。n上圖為華爾街銅牛塑像 n下圖為美國證券交易所正門三、在岸與離岸金融市場3、離岸金融市場的類型n功能型：從事具體的金融業(yè)務n一體型：也稱內(nèi)外混合型。即在岸業(yè)務與離岸業(yè)務混合在一起，不分帳管理，不設專門機構，在岸資金與離岸資金可以隨時互相轉(zhuǎn)換。倫敦和香港即屬此類型。n分離型：也稱內(nèi)外分離型。即在岸業(yè)務與離岸業(yè)務嚴格分開，分帳管理，設專門機構，在岸資金與離岸資金不可以互相轉(zhuǎn)換。美國、新加坡和日本均屬于此類型。三、在岸與離岸金融市場n名義型/簿記型：不從事具體的金融業(yè)務，只從事借貸投資業(yè)務的轉(zhuǎn)帳或注冊等事務手

9、續(xù)。 開曼、巴哈馬、巴林等均屬于此類型。 新型的即離岸或境外的國際金融市場，既可以在傳統(tǒng)的國際金融中心的基礎上發(fā)展起來，如倫敦、紐約等，也可以在其他地區(qū)，甚至一些并不重要的、人口稀少的地區(qū)或一個小島、一個風景游覽區(qū)形成。由于當?shù)卣疄榉睒s本地經(jīng)濟，實行了非常寬松的金融管制政策，或者根本不加管制，征稅較低，或者免稅，加上地理位置合適，往往就能吸引大批金融實業(yè)家的大量資金流入，于是，金融市場就在那里發(fā)展起來，如加勒比海地區(qū)的開曼群島等。三、在岸與離岸金融市場n離岸金融市場是新型的或真正意義上的國際金融市場。n所有離岸金融市場的總和，就是歐洲貨幣市場。n離岸金融市場交易的總體或歐洲貨幣市場是當今國際

10、金融市場的核心。四、國際金融中心1、世界主要的國際金融中心（市場）n四個區(qū)域：西歐區(qū)：主要有倫敦、蘇黎士、巴黎、法蘭克福、布魯塞爾和盧森堡等金融市場；北美洲區(qū)：主要有紐約金融中心以及美國所有設有國際銀行設施的州，還有加拿大的多倫多、蒙特利爾等金融市場；亞洲區(qū)：主要有新加坡、香港、東京、巴林等金融市場；中美洲和加勒比海區(qū)：包括開曼群島和巴哈馬等金融市場。n倫敦、紐約、東京四、國際金融中心 2、國際金融中心（市場）形成的條件n穩(wěn)定的政治制度。n完善的金融制度。n良好的國際通訊設施。n寬松的金融環(huán)境與優(yōu)惠政策。n優(yōu)越的地理和時區(qū)位置。五、國際金融市場的作用1、國際金融市場的積極作用n促進國際貿(mào)易和國

11、際投資n促進世界經(jīng)濟資源最優(yōu)配置n加強各國國際貨幣金融合作n促進世界經(jīng)濟一體化n有利防范金融風險五、國際金融市場的作用2、國際金融市場的消極影響n容易引發(fā)債務危機n巨額的國際資本流動增大了國際金融市風險n加劇世界性通貨膨脹n為投機活動提供了便利第二節(jié)歐洲貨幣市場一、一、歐洲貨幣市場的概念二、歐洲貨幣市場的性質(zhì)三、歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展四、歐洲貨幣市場的特點五、歐洲貨幣市場的類型六、歐洲貨幣銀團貸款一、歐洲貨幣市場的概念n歐洲貨幣(Eurocurrencv)又稱境外貨幣(Offshore Currency)或治外貨幣，是在貨幣發(fā)行國境外存放、借貸和流通或雖在貨幣發(fā)行國境內(nèi)流通但不受貨幣所在國管

12、轄的各種貨幣的總稱。n“歐洲”一詞最初是實指，現(xiàn)在已超出地理意義上的范圍，而是指“境外”、“離岸”和“在貨幣所在國管轄之外”的意思。二、歐洲貨幣市場的性質(zhì)n交易的客體是歐洲貨幣：n狹義銀行對非居民的境外貨幣負債；n廣義居民與非居民之間借貸的境內(nèi)貨幣n交易的主體是市場所在地的非居民n交易的中介是歐洲銀行n歐洲銀行：經(jīng)營歐洲貨幣業(yè)務的銀行三、歐洲貨幣市場形成和發(fā)展n50年代初，蘇聯(lián)與東歐將美元存放倫敦銀行歐洲美元（雛形）。n56年，侵埃戰(zhàn)爭。57年，英鎊危機。外匯管制，經(jīng)營美元。n58年，歐洲放松外匯管制，貨幣恢復自由兌換；而美國際收支逆差。n60年代末至70年代，美元危機，限制性措施，美銀行海外

13、分行；西德、瑞士限制資本流入歐洲馬克、瑞郎等歐洲貨幣市場 離岸國際金融市場產(chǎn)生和發(fā)展的離岸國際金融市場產(chǎn)生和發(fā)展的根本原因根本原因：第二次世界大戰(zhàn)后經(jīng)濟和科學技術革命的迅速第二次世界大戰(zhàn)后經(jīng)濟和科學技術革命的迅速發(fā)展，促進了國際分工以及生產(chǎn)國際化和資本發(fā)展，促進了國際分工以及生產(chǎn)國際化和資本流動國際化的發(fā)展，使得傳統(tǒng)的國際金融市場流動國際化的發(fā)展，使得傳統(tǒng)的國際金融市場已經(jīng)不能滿足需要，借貸關系必須進一步國際已經(jīng)不能滿足需要，借貸關系必須進一步國際化?；?此外，還存在下列促成離岸國際金融市場形此外，還存在下列促成離岸國際金融市場形成和發(fā)展的直接原因。成和發(fā)展的直接原因。 1.朝鮮戰(zhàn)爭 50年

14、代初,美國政府在朝鮮戰(zhàn)爭時期凍結了我國存在美國的全部資產(chǎn)。前蘇聯(lián)和其他東歐國家鑒于當時的冷戰(zhàn)形勢，惟恐存放在美國的資產(chǎn)同樣遭到凍結，紛紛將存放在美國的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到美國境外的其他銀行，即倫敦的各大商業(yè)銀行，這就是最早的境外美元。而當時的英國政府正需要大量的資金以恢復英鎊的地位和支持國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展，所以準許倫敦的各大商業(yè)銀行接受境外美元存款并辦理信貸業(yè)務，于是，歐洲美元市場的雛形出現(xiàn)了。續(xù)續(xù) 2.英鎊危機 1957年，英鎊發(fā)生了危機，英國政府為維持英鎊的穩(wěn)定，一方面對英鎊區(qū)以外的英鎊貸款實行嚴格的外匯管制，禁止發(fā)放英鎊貸款；另一方面又準許倫敦商業(yè)銀行辦理美元存款和貸款業(yè)務。于是，英國各大商業(yè)銀行為了

15、逃避外匯管制和維持其在國際金融市場的地位，紛紛轉(zhuǎn)向經(jīng)營美元業(yè)務，吸收美元存款并向海外客戶貸款，從而使一個在美國境外大規(guī)模經(jīng)營美元存款和貸款業(yè)務的短期資金市場在倫敦出現(xiàn)了。續(xù)續(xù) 3.美國國際收支逆差 1958年以后，美國的國際收支開始出現(xiàn)逆差，并且規(guī)模不斷擴大，美元資產(chǎn)大量流向海外，主要積存在西歐國家的商業(yè)銀行，這為境外美元市場的順利發(fā)展提供了不可缺少的條件。不斷增加的國際收支逆差迫使美國政府采取一系列措施來限制資產(chǎn)的外流。續(xù)續(xù) 美國政府限制資產(chǎn)的外流的措施 1963年7月，美國政府對購買外國有價證券的美國居民征收“利息平衡稅”； 1965年頒布“自愿限制對外貸款指導方針”，要求美國的銀行和跨國

16、公司自愿限制對外貸款以及對外直接投資的規(guī)模； 規(guī)定存款最高利率的Q字條例； 規(guī)定美國銀行吸收國外存款及其國外分支機構在總行賬面上的存款，必須繳納累進的存款準備金和M字條例等。續(xù)續(xù) 美國限制資產(chǎn)的外流的措施產(chǎn)生的效應 A、美國資本輸出和對外信貸受到嚴格限制。 B、激勵了西歐國家外匯地位的相對改善，并增強其國際金融活力。 C、造成大量美元轉(zhuǎn)移到西歐和日本，而他們再把這些不斷流入的美元投放到歐洲美元市場。 D、美元的一再貶值，促使美元持有者把美元轉(zhuǎn)換成其他硬貨幣，從而推動了MD、SF等歐洲貨幣市場的發(fā)展。續(xù)續(xù) E、具有大量美元儲備的國家，投放美元到歐洲貨幣市場生息獲利。 F、美國的商業(yè)銀行加強了其海

17、外分行的經(jīng)營活動，紛紛把資產(chǎn)調(diào)往海外，以逃避政府的金融管制，這對歐洲美元市場的發(fā)展起了很大的推動作用，并為歐洲美元市場注入了中長期信貸資金。續(xù)續(xù)4、全球金融自由化 20世紀80年代，在世界范圍金融自由化浪潮的沖擊下，許多國家全面取消了對金融業(yè)的管制，從而境外貨幣市場的交易費用下降，交易額迅速上升。5.境外貨幣市場自身特點 境外貨幣市場自身具有一些特點，如存款利率高、貸款成本低及存貸利差較小等，吸引了大量的存款者和貸款者，這也是促使其迅速發(fā)展的重要因素。 6. 跨國公司生產(chǎn)國際化 二戰(zhàn)后，隨著科技革命進展，新型的國際壟斷集團-跨國公司不斷涌現(xiàn)。在激烈的國際競爭條件下，生產(chǎn)國際化的迅速發(fā)展，加速了

18、商品流通全球化。迫切需要一個靈活、自由的資金借貸市場來滿足國際業(yè)務經(jīng)營的迅速發(fā)展對資金頻繁調(diào)動的需要。而作為國際貨幣的美元自然要在美國境外發(fā)生大規(guī)模的國際運動。四、歐洲貨幣市場的特點n金融管制較少n存貸逆差低于傳統(tǒng)國際金融市場n調(diào)撥方便，選擇自由n稅費負擔少n貨幣種類多n資金來源廣泛四、歐洲貨幣市場的特點n低利差形成的原因n無需交納存款準備金n無需保有低收益的流動資產(chǎn)n無需交納存款保險費n批發(fā)市場的規(guī)模經(jīng)濟效應五、歐洲貨幣市場的類型1、歐洲貨幣市場的類型：n歐洲銀行信貸市場n歐洲債券市場五、歐洲貨幣市場的類型五、歐洲貨幣市場的構成3、歐洲銀行信貸市場n短期信貸市場：是指非居民與非居民從事期限在

19、一年或一年以下的歐洲貨幣借貸業(yè)務的市場。n銀行同業(yè)拆放構成了歐洲短期信貸市場的主要內(nèi)容。幾個重要的銀行同業(yè)拆放利率：LIBOR、SIBOR、HIBOR、聯(lián)邦基金利率。n特點：期限短。多為信用放款。成交額大。選擇性強，手續(xù)簡便。存貸利差小。五、歐洲貨幣市場的構成4、中長期信貸市場：是指非居民與非居民從事期限在一年以上的歐洲貨幣借貸業(yè)務的市場。n特點：期限長。金額大。簽訂合同，政府擔保。多采用銀團貸款。銀團貸款是歐洲中長期信貸的主要形式。利率浮動。五、歐洲貨幣市場的構成5、歐洲債券市場n歐洲債券的概念：是境外貨幣債券，是指在某貨幣發(fā)行國以外，以該國貨幣為面值發(fā)行的債券。n特點：市場容量大。自由和靈

20、活。發(fā)行費用和利息成本較低。利息收入免稅且不記名。安全性較高。債券種類和貨幣選擇性強。流動性強六、歐洲貨幣銀團貸款1、歐洲銀行中長期信貸市場的貸款形式n期限貸款和循環(huán)貸款n期限貸款：期限是固定的，在約定的期限內(nèi)，借款人按約定逐步提取貸款資金，經(jīng)過一段寬限期后，逐步償還本金，或到期一次償還本金。期限貸款主要用于政府或企業(yè)進口成套設備或大型項目投資。n循環(huán)貸款：在貸款期限內(nèi)，銀行向客戶提供一系列短期貸款，這些短期貸款期限首尾相接，一個短期貸款到期后銀行自動提供新的貸款，利率以當時的市場利率為準。六、歐洲貨幣銀團貸款n雙邊貸款和銀團貸款n雙邊貸款：又稱獨家銀行貸款，是由一家銀行向借款者提供的貸款。n

21、特點：貸款規(guī)模有限。期限較短。借款方可以自由支配貸款用途。利率水平較低。借貸雙方須簽訂貸款協(xié)議，有時還需借款人所屬國家的政府或官方機構擔保。六、歐洲貨幣銀團貸款n銀團貸款(Consortium Loan)：又稱辛迪加貸款(Syndicated Loan)，是由多家銀行組成銀團共同向借款人提供的貸款。主要適用于金額較大、期限較長的貸款n特點：貸款金額大。貸款期限長。貸款成本相對較高。貸款銀行多。 第三節(jié) 歐洲貨幣市場 商業(yè)銀行貸款一、按時間劃分商業(yè)銀行貸款的類型n（一）短期貸款（一）短期貸款n期限短期限短n起點高起點高n條件靈活，選擇性強條件靈活，選擇性強n存貸利差小存貸利差小n無需簽訂協(xié)議無需

22、簽訂協(xié)議（二）中長期貸款n1 1、要簽訂協(xié)議、要簽訂協(xié)議n2 2、聯(lián)合貸放、聯(lián)合貸放n3 3、政府擔保、政府擔保n4 4、浮動利率、浮動利率二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件n（一）利息及費用負擔（一）利息及費用負擔n利率利率n附加利率附加利率n管理費管理費n代理費代理費n雜費雜費n承擔費承擔費二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件n（二）利息期（二）利息期n（三）貸款期限（三）貸款期限n（四）貸款的償還（四）貸款的償還n（五）提前償還（五）提前償還n（六）貸款貨幣（六）貸款貨幣三、貸款貨幣的選擇（或確定）n要與使用方向相銜接n要與其購買設備后所生產(chǎn)產(chǎn)品的主要銷售市場相銜接n借款的貨幣最好選擇軟幣，不要選擇硬

23、幣n硬幣上浮的幅度小于硬幣與軟幣的利率差，則借取硬幣也是有利的；否則，借軟幣。第四節(jié) 衍生金融工具市場一、衍生金融工具市場概述n（一）概念（一）概念n衍生金融工具衍生金融工具：指在基礎金融資產(chǎn)或原生金融資：指在基礎金融資產(chǎn)或原生金融資產(chǎn)交易基礎上所派生出來的金融期貨、金融期權、產(chǎn)交易基礎上所派生出來的金融期貨、金融期權、利率期貨、利率期權、股票指數(shù)期貨（權）以及利率期貨、利率期權、股票指數(shù)期貨（權）以及互換業(yè)務的合約互換業(yè)務的合約n衍生金融工具市場：衍生金融工具市場：衍生金融工具的交易場所衍生金融工具的交易場所（二）衍生金融工具市場的特征n衍生金融工具市場交易的對象是合約，而非衍生金融工具市場

24、交易的對象是合約，而非合約所載明的標的物合約所載明的標的物n衍生金融工具的價格，受其產(chǎn)生基礎的原生衍生金融工具的價格，受其產(chǎn)生基礎的原生金融資產(chǎn)現(xiàn)貨市場價格所制約金融資產(chǎn)現(xiàn)貨市場價格所制約n衍生金融工具市場運作機制具有高財務杠桿衍生金融工具市場運作機制具有高財務杠桿二、金融期貨n定義：指交易雙方在將來某一特定時間按雙定義：指交易雙方在將來某一特定時間按雙方商定的價格，買賣特定金融資產(chǎn)的合約。方商定的價格，買賣特定金融資產(chǎn)的合約。n形式形式n外匯期貨外匯期貨n利率期貨利率期貨n股票價格指數(shù)期貨股票價格指數(shù)期貨期貨交易的類型期貨交易的類型期貨交易期貨交易商品期貨交易商品期貨交易金融期貨金融期貨 交

25、易交易 利率期貨交易利率期貨交易 貨幣期貨交易貨幣期貨交易股價指數(shù)期貨交易股價指數(shù)期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易金屬期貨交易金屬期貨交易石油期貨交易石油期貨交易（一）外匯期貨n外匯期貨交易外匯期貨交易（foreign exchange futures foreign exchange futures transactiontransaction）是買賣雙方在期貨交易所以公開喊）是買賣雙方在期貨交易所以公開喊價方式成交后，承諾在將來某一特定日期，以當前價方式成交后，承諾在將來某一特定日期，以當前所約定的價格交付某種特定標準數(shù)量的外幣，即買所約定的價格交付某種特定標準數(shù)量的外幣，即買賣雙方以

26、約定的數(shù)量、價格和交割日簽訂的一種合賣雙方以約定的數(shù)量、價格和交割日簽訂的一種合約。約。n 外匯期貨交易合約外匯期貨交易合約是由交易所制定的標準化合約是由交易所制定的標準化合約n該種交易是在期貨交易所里進行的，故它又可稱為該種交易是在期貨交易所里進行的，故它又可稱為場內(nèi)外匯期貨。場內(nèi)外匯期貨。Copyright Zheng Zhenlong & Chen Rong, 200861Copyright Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008621、外匯期貨交易的特點n（1 1）外匯期貨交易是一種設計化的期貨合約）外匯期貨交易是一種設計化的期貨合約n一是交易

27、幣種的設計化。一是交易幣種的設計化。例如 , 在芝加哥的國際貨幣市場期貨交易所開業(yè)時只有美元、英鎊、加拿大元、德國馬克、日元、瑞士法郎、 荷蘭盾、墨西哥比索八種貨幣。n二是合同金額的設計化二是合同金額的設計化。不同外匯期貨合約的交易金額有特殊規(guī)定 , 比如一份期貨合同英鎊為 25 000 、日元為 12 500 000 、瑞士法郎為 125 000 、加拿大元為 100 000。n三是交割期限和交割日期固定化三是交割期限和交割日期固定化。交割期一般與日歷月份相同 , 多為每年的3月份、6月份、9月份和 12 月份。一年中其他月份可以購買但不交割。交割日一般是到期月份的第三個星期的星期三。 1、

28、外匯期貨交易的特點 TimeTime(a)(b)Futures PriceFuturesPriceSpot PriceSpot Pricen（2 2）外匯期貨價格與現(xiàn)貨價格相關）外匯期貨價格與現(xiàn)貨價格相關。n期貨價格與現(xiàn)貨價格變動的方向相同 , 變動幅度也大體一致 , 而且隨著期貨交割日的臨近 , 期貨合同所代表的匯率與現(xiàn)匯市場上的該種貨幣匯率日益縮小 , 在交割日兩種匯率重合 1、外匯期貨交易的特點n（3 3）外匯期貨交易實行保證金制度。）外匯期貨交易實行保證金制度。n在期貨市場上在期貨市場上 , , 買賣雙方在開立賬戶進行交易時買賣雙方在開立賬戶進行交易時 , , 都必須交納一定數(shù)量的保證

29、金。都必須交納一定數(shù)量的保證金。n繳納保證金的目的是為了確保買賣雙方能履行義務。繳納保證金的目的是為了確保買賣雙方能履行義務。n清算所為保證其會員有能力應付交易需要清算所為保證其會員有能力應付交易需要 , , 要求會要求會員開立保證金賬戶員開立保證金賬戶 , , 儲存一定數(shù)量的貨幣，同時會儲存一定數(shù)量的貨幣，同時會員也向他的客戶收取一定數(shù)量的保證金。員也向他的客戶收取一定數(shù)量的保證金。1、外匯期貨交易的特點n（4 4）外匯期貨交易實行每日清算制度。）外匯期貨交易實行每日清算制度。n當每個營業(yè)日結束時當每個營業(yè)日結束時 , , 清算所要對每筆交易進行清算清算所要對每筆交易進行清算 , , 即清算

30、所根據(jù)清算價對每筆交易結清即清算所根據(jù)清算價對每筆交易結清 , , 盈利的一方可提盈利的一方可提取利潤取利潤 , , 虧損一方則需補足頭寸。由于實行每日清算虧損一方則需補足頭寸。由于實行每日清算 , , 客戶的賬面余額每天都會發(fā)生變化客戶的賬面余額每天都會發(fā)生變化 , , 每個交易者都十分每個交易者都十分清楚自己在市場中所處的地位。如果想退出市場清楚自己在市場中所處的地位。如果想退出市場 , , 則可則可做相反方向的交易來對沖。做相反方向的交易來對沖。 2、外匯期貨交易的基本常識n外匯期貨交易標價外匯期貨交易標價：與即期和遠期外匯交易不同，除澳大利亞元以外，交易貨幣均以每單位貨幣值多少美元來標

31、價。如即期外匯交易中，標價方式為1美元=1.7000德國馬克，在外匯期貨交易中，則為1馬克=0.5882美元。 n外匯期貨交易的交易單位外匯期貨交易的交易單位：在外匯期貨交易市場上，一般都已確定了統(tǒng)一的交易單位（也就是合約單位）。如，芝加哥國際貨幣市場除加拿大元和墨西哥比索外，其他貨幣單位每筆合同為12.50萬美元。 n外匯期貨交易中的保證金外匯期貨交易中的保證金：在外匯期貨交易中，每一份期貨合同都必須有保證金來保證作為合同一方的付款人履行交易合同。 3、外匯期貨交易的功能n（1 1）套期保值）套期保值 n外匯期貨的套期保值分為賣出套期保值和買入套期保值外匯期貨的套期保值分為賣出套期保值和買入

32、套期保值兩種。它的主要原理就是利用期貨市場和現(xiàn)貨市場價格兩種。它的主要原理就是利用期貨市場和現(xiàn)貨市場價格走勢一致的規(guī)律走勢一致的規(guī)律 , , 在期貨市場和現(xiàn)匯市場上做幣種相在期貨市場和現(xiàn)匯市場上做幣種相同、數(shù)量相等、方向相反的交易同、數(shù)量相等、方向相反的交易。不管匯率如何變動。不管匯率如何變動 , , 利用期貨市場上盈與虧和現(xiàn)貨市場上的虧與盈相補平利用期貨市場上盈與虧和現(xiàn)貨市場上的虧與盈相補平 , , 使其價值保持不變使其價值保持不變 , , 實現(xiàn)保值。實現(xiàn)保值。 n賣出套期保值又稱空頭套期保值賣出套期保值又稱空頭套期保值 , , 即先在期貨市場上賣出后即先在期貨市場上賣出后再買進。預計未來某

33、一時間會得到一筆外匯再買進。預計未來某一時間會得到一筆外匯 , , 為了避免外匯為了避免外匯匯率下浮造成的損失匯率下浮造成的損失 , , 一般采用賣出套期保值。一般采用賣出套期保值。 n買入套期保值，又稱多頭套期保值買入套期保值，又稱多頭套期保值 , , 即先在期貨市場上買入即先在期貨市場上買入而后賣出。進口商或需要付匯的人因擔心付匯時本國貨幣匯而后賣出。進口商或需要付匯的人因擔心付匯時本國貨幣匯率下浮，率下浮， 往往采用買入套期保值。往往采用買入套期保值。 美國的某跨國公司設在英國的分支機構急美國的某跨國公司設在英國的分支機構急需需625625萬現(xiàn)匯支付當期的費用，此時美國的萬現(xiàn)匯支付當期的

34、費用，此時美國的這家跨國公司正好有一部分閑置資金，于是這家跨國公司正好有一部分閑置資金，于是3 3月月1212日向分支機構匯去了日向分支機構匯去了625625萬，當日的現(xiàn)萬，當日的現(xiàn)匯匯率為匯匯率為1 1USUS1.57901.58061.57901.5806。為了避。為了避免將來收回貸款時（設免將來收回貸款時（設3 3個月后償還）因匯率個月后償還）因匯率波動（匯率下跌）帶來的風險，美國這家跨波動（匯率下跌）帶來的風險，美國這家跨國公司便在外匯期貨市場上做空頭套期保值國公司便在外匯期貨市場上做空頭套期保值業(yè)務。業(yè)務。 現(xiàn)匯市場現(xiàn)匯市場 期貨市場期貨市場 3月月12日，按當日匯率日，按當日匯率1

35、1.5806買進買進625萬，價值萬，價值987.875萬萬US。 3月月12日，賣出日，賣出100份于份于6月月份到期的期貨合約，每份份到期的期貨合約，每份62500，匯率為，匯率為11.5800,價值價值987.5萬萬US 6月月12日，按當日匯率日，按當日匯率11.5746賣出賣出625，價值，價值984.125萬萬US。 6月月12日，按匯率日，按匯率11.5733買進買進100份份6月份到期的月份到期的期貨合約，價值期貨合約，價值983.3125萬萬US。盈虧：盈虧：984.125987.875 3.75（萬）（萬）US盈虧：盈虧：987.5983.3125 4.1875（萬）（萬）

36、US 凈盈虧：凈盈虧：4.18753.750.4375（萬）（萬）USn案例n2003年6月3日，美國A公司向瑞士S公司出口價值為CHF750000的商品，6個月后付款，以瑞士法郎計價結算。簽約時的市場匯率為USD/CHF=1.2145/82, 9月期和12月期的瑞士法郎期貨價格分別為USD0.6072/CHF和USD0.6085/CHF。n如果到期時的市場匯率為USD/CHF=1.2112/38, 9月期和12月期的瑞士法郎期貨價格分別為USD0.6120/CHF和USD0.6125/CHF（ 瑞士法郎期貨的交易單位是12.5萬瑞士法郎，交割月份為3月、6月、9月、12月）。n問n1、該出口

37、商如何做外匯期貨交易進行保值？n2、計算該出口商的損益n3、到期時實際出口收入是多少？n分析：由于美國出口商向瑞士出口，以瑞士法郎計價，而75萬瑞士法郎恰好是6份合約的價值，該出口商擔心瑞士法郎會對美元貶值，而到期日是2003年12月3日，所以該出口商應該售出12月期瑞士法郎期貨合約6份。n（1）該出口商A公司在簽訂完出口協(xié)議后即做一筆售出6月份12月期瑞士法郎期貨合約。n（2）如果不做套期保值 750000（1/1.2138-1/1.2182）=2232美元 做套期保值 6*125000（0.6085-0.6125）=-3000美元 所以凈虧損768美元。n（3）出口實際收入為出口所得 減去

38、期貨市場的虧損額 實際出口收入=750000/1.2138 -3000=614894美元(2)(2)外匯投機外匯投機n投機者往往無具體的外匯需求投機者往往無具體的外匯需求 , , 而是借匯率漲落而是借匯率漲落波動之機波動之機 , , 進行冒險性的期貨交易從中獲利。由進行冒險性的期貨交易從中獲利。由于外匯期貨交易實行保證金交易于外匯期貨交易實行保證金交易 , , 投機者能用較投機者能用較小資本做較大外匯交易小資本做較大外匯交易 , , 體現(xiàn)以小博大的投機特體現(xiàn)以小博大的投機特點。點。n多頭投機多頭投機是指投機者預測某種貨幣匯率上升是指投機者預測某種貨幣匯率上升 , , 先先買后賣買后賣 , ,

39、將先前設立的多頭地位了結將先前設立的多頭地位了結 , , 從中謀取從中謀取盈利行為。盈利行為。n空頭投機空頭投機是預測某種貨幣匯率下跌是預測某種貨幣匯率下跌 , , 先賣后買，先賣后買，了結先前的空頭地位了結先前的空頭地位 , , 從中謀取盈利。從中謀取盈利。n某投機商預計某投機商預計DM兌兌US的匯率將提高，的匯率將提高，3月月1日日在芝加哥國際期貨市場在芝加哥國際期貨市場購進購進1份份6月份交割的月份交割的DM期期貨合約，當天匯價貨合約，當天匯價DM1US0.6003,合約值合約值US 75037.5(0.6003125000),支付傭金支付傭金US1500。n 4月月25日，日，6月份交

40、割的期貨匯價為月份交割的期貨匯價為DM1US0.6214，賣出合約，合約值為賣出合約，合約值為US77675（0.6214125000）n盈利盈利US2637.5（7767575037.5），），n扣除傭金，凈盈利扣除傭金，凈盈利1137.5US（2637.51500） n20032003年年9 9月月5 5日，日，1212月期英鎊的期貨價格為月期英鎊的期貨價格為USD1.8218USD1.8218，某投機商預測英鎊期貨將進，某投機商預測英鎊期貨將進入牛市，并買進入牛市，并買進5 5份份1212月期英鎊期貨合約月期英鎊期貨合約（英鎊期貨合約的交易單位為（英鎊期貨合約的交易單位為25000250

41、00英英鎊）。鎊）。1010月中旬以后，月中旬以后，1212月期英鎊期貨價月期英鎊期貨價格果真上揚，到格果真上揚，到1111月中旬，已經(jīng)上漲至月中旬，已經(jīng)上漲至USD1.9474USD1.9474，該投機商認為是最高價位，該投機商認為是最高價位，并通過對沖了結交易，凈賺多少？并通過對沖了結交易，凈賺多少？n6 6月初某投機者預測月初某投機者預測2 2個月后日元對美元的個月后日元對美元的匯率將下跌，于是其賣出匯率將下跌，于是其賣出1010份份8 8月份的日元月份的日元期貨合約，支付保證金期貨合約，支付保證金$1500$1500每份合約，合每份合約，合約價格為約價格為J J￥1=US$0.0079

42、18 1=US$0.007918 ，2 2月后日元月后日元匯率果然下跌，于是該投機者以匯率果然下跌，于是該投機者以J J￥1=US$0.007658 1=US$0.007658 的價格買進的價格買進1010份日元期份日元期貨合約，請計算該投機商的利潤貨合約，請計算該投機商的利潤? ?3、外匯期貨交易與遠期外匯合約的比較n（1 1）外匯期貨交易與遠期外匯合約的區(qū)別）外匯期貨交易與遠期外匯合約的區(qū)別n外匯期貨是買方或賣方與期貨市場的清算所簽約外匯期貨是買方或賣方與期貨市場的清算所簽約, , 與清與清算所發(fā)生直接合同關系算所發(fā)生直接合同關系; ; 而遠期外匯交易是買賣雙方簽而遠期外匯交易是買賣雙方簽

43、約約, , 產(chǎn)生合同關系。產(chǎn)生合同關系。n外匯期貨是設計化、格式化的遠期外匯交易。而遠期外外匯期貨是設計化、格式化的遠期外匯交易。而遠期外匯交易是非設計化的，它是任意數(shù)量、任意期限、任意匯交易是非設計化的，它是任意數(shù)量、任意期限、任意幣種的遠期外匯買賣幣種的遠期外匯買賣 , , 一切由交易雙方自行商議。一切由交易雙方自行商議。 n外匯期貨每一標準合同，結算所收一定的手續(xù)費。而遠外匯期貨每一標準合同，結算所收一定的手續(xù)費。而遠期外匯中銀行一般不收取手續(xù)費期外匯中銀行一般不收取手續(xù)費n外匯期貨交易在公開市場通過競價進行交易外匯期貨交易在公開市場通過競價進行交易 , , 而遠期外而遠期外匯交易是通過

44、銀行柜臺業(yè)務或電傳、電話報價進行交易。匯交易是通過銀行柜臺業(yè)務或電傳、電話報價進行交易。3、外匯期貨交易與遠期外匯合約的比較n外匯期貨的買方只報買價外匯期貨的買方只報買價, , 賣方只報賣價賣方只報賣價, , 而遠而遠期外匯交易買賣雙方都要分別報出買價和賣價兩期外匯交易買賣雙方都要分別報出買價和賣價兩種價格。種價格。 n外匯期貨交易所實行會員制外匯期貨交易所實行會員制, , 非會員要進行外匯非會員要進行外匯期貨買賣必須通過經(jīng)紀人期貨買賣必須通過經(jīng)紀人, , 要向經(jīng)紀人交納傭金；要向經(jīng)紀人交納傭金；遠期外匯交易一般不通過經(jīng)紀人遠期外匯交易一般不通過經(jīng)紀人, , 不需交納傭金。不需交納傭金。n外匯

45、期貨交易一般不最后交割外匯期貨交易一般不最后交割, , 往往是在交割日往往是在交割日之前做一筆幣種相同、數(shù)量相同、方向相反的交之前做一筆幣種相同、數(shù)量相同、方向相反的交易易, , 以對沖結束。遠期外匯交易最后要進行交割。以對沖結束。遠期外匯交易最后要進行交割。 3、外匯期貨交易與遠期外匯合約的比較n外匯期貨交易實行保證金制度外匯期貨交易實行保證金制度, , 通常為合同金額通常為合同金額的的2%3%, 2%3%, 而遠期外匯交易一般不收保證金。而遠期外匯交易一般不收保證金。n外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓，遠期外匯合約不可外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓，遠期外匯合約不可以流通轉(zhuǎn)讓以流通轉(zhuǎn)讓n外匯期貨市場法人

46、和自然人均可參加交易，遠期外匯期貨市場法人和自然人均可參加交易，遠期外匯主要是金融機構和大企業(yè)外匯主要是金融機構和大企業(yè)n外匯期貨市場幣種少，而遠期外匯比較多外匯期貨市場幣種少，而遠期外匯比較多（五）外匯期貨交易與遠期外匯合約的比較（五）外匯期貨交易與遠期外匯合約的比較n（2 2）兩者的聯(lián)系）兩者的聯(lián)系n交易目的相同。都是為了防范外匯風險或投機。交易目的相同。都是為了防范外匯風險或投機。 n都是一定時期以后交割。都是一定時期以后交割。 n都是通過合同形式將匯率固定下來。都是通過合同形式將匯率固定下來。 n交易市場互相依賴。外匯期貨市場和遠期外匯市場交易市場互相依賴。外匯期貨市場和遠期外匯市場雖

47、然分別為兩個獨立的市場，但由于市場交易的標雖然分別為兩個獨立的市場，但由于市場交易的標的物相同，一旦兩個市場出現(xiàn)較大差距，就會出現(xiàn)的物相同，一旦兩個市場出現(xiàn)較大差距，就會出現(xiàn)套利行為，因此，兩個市場的價格互相影響，互相套利行為，因此，兩個市場的價格互相影響，互相依賴。依賴。（二）利率期貨n定義：定義：指買賣雙方按照事先約定的價格在期貨指買賣雙方按照事先約定的價格在期貨交易所買進或賣出某種價格的有息資產(chǎn)，而在交易所買進或賣出某種價格的有息資產(chǎn)，而在未來一定時期內(nèi)進行交割的一種金融業(yè)務。未來一定時期內(nèi)進行交割的一種金融業(yè)務。n運用運用n多頭套期保值多頭套期保值n空頭套期保值空頭套期保值（三）股票價

48、格指數(shù)期貨n定義：以約定的股票價格指數(shù)作為交易標的的定義：以約定的股票價格指數(shù)作為交易標的的一種期貨合約，它利用股票價格指數(shù)的升降來一種期貨合約，它利用股票價格指數(shù)的升降來代表期貨合約價值的漲跌。代表期貨合約價值的漲跌。n運用運用n多頭套期保值多頭套期保值n空頭套期保值空頭套期保值三、金融期權n（一）概念（一）概念n金融期權：指買賣某種金融產(chǎn)品選擇的權利，即金融期權：指買賣某種金融產(chǎn)品選擇的權利，即金融期權買方向期權賣方支付一定費用后，獲得金融期權買方向期權賣方支付一定費用后，獲得在合約的有效期內(nèi)按合約規(guī)定的協(xié)定價格，向賣在合約的有效期內(nèi)按合約規(guī)定的協(xié)定價格，向賣方購買或出售合約規(guī)定數(shù)量的金融

49、產(chǎn)品，或放棄方購買或出售合約規(guī)定數(shù)量的金融產(chǎn)品，或放棄合約的履行。合約的履行。（二）金融期權的類型n1 1、按交割時間劃分、按交割時間劃分n歐式期權。歐式期權。期權的合同持有人（買權或賣權），只能期權的合同持有人（買權或賣權），只能在期權到期日當天的紐約時間上午在期權到期日當天的紐約時間上午9 9：3030以前，向合同以前，向合同簽署人（賣期權的銀行）宣布，執(zhí)行或不執(zhí)行外匯期簽署人（賣期權的銀行）宣布，執(zhí)行或不執(zhí)行外匯期權。不能在未到期時要求提前交割。權。不能在未到期時要求提前交割。n美式期權。美式期權。期權的合同持有人，可以在期權合同有效期權的合同持有人，可以在期權合同有效期內(nèi)任何一個營業(yè)日

50、上午期內(nèi)任何一個營業(yè)日上午9 9：3030以前，向合同簽署人宣以前，向合同簽署人宣布，執(zhí)行或不執(zhí)行外匯期權。與歐式期權相比，美式布，執(zhí)行或不執(zhí)行外匯期權。與歐式期權相比，美式期權靈活，但保險費較高。期權靈活，但保險費較高。（二）金融期權的類型n2 2、按期權性質(zhì)劃分、按期權性質(zhì)劃分n看漲期權看漲期權(All Option)(All Option)。也稱多頭期權或買入期權，。也稱多頭期權或買入期權，它賦予期權買者在有效期內(nèi)，無論市場價格升至多高，它賦予期權買者在有效期內(nèi)，無論市場價格升至多高，都有權以原商定價格（低價）購買約定數(shù)額的外匯。都有權以原商定價格（低價）購買約定數(shù)額的外匯。它是期權買方

51、預期匯率將上漲時購買的期權，故稱看它是期權買方預期匯率將上漲時購買的期權，故稱看漲期權。進口商、債務人多買看漲期權。漲期權。進口商、債務人多買看漲期權。n看跌期權看跌期權(Put Option)(Put Option)。又叫空頭期權或賣出期權，。又叫空頭期權或賣出期權，它賦予期權的買者在有效期內(nèi)，無論市場價格降至多它賦予期權的買者在有效期內(nèi)，無論市場價格降至多低，都有權以原商定價格（高價）賣出約定數(shù)額的外低，都有權以原商定價格（高價）賣出約定數(shù)額的外匯。它是期權買方預期匯率將下跌時購買的期權，故匯。它是期權買方預期匯率將下跌時購買的期權，故稱看跌期權。出口商、債權人多買看跌期權。稱看跌期權。出

52、口商、債權人多買看跌期權。（三）外匯期權n1 1、定義：外匯期權（、定義：外匯期權（Foreign Exchange OptionForeign Exchange Option）又稱貨幣期權又稱貨幣期權Foreign Currency OptionForeign Currency Option），），是一是一種選擇契約，其持有人即期權買方享有在契約屆期種選擇契約，其持有人即期權買方享有在契約屆期或之前以規(guī)定的價格購買或銷售一定數(shù)額某種外匯或之前以規(guī)定的價格購買或銷售一定數(shù)額某種外匯資產(chǎn)的權利，而期權賣方收取期權費，則有義務在資產(chǎn)的權利，而期權賣方收取期權費，則有義務在買方要求執(zhí)行時賣出（或買進

53、）期權買方買進（或買方要求執(zhí)行時賣出（或買進）期權買方買進（或賣出）的該種外匯資產(chǎn)。賣出）的該種外匯資產(chǎn)。2、外匯期權合約的主要要素n期權買方與期權賣方期權買方與期權賣方 n權利金權利金n執(zhí)行價格執(zhí)行價格n合約到期日合約到期日3、外匯期權交易的特點n具有執(zhí)行或不執(zhí)行合同的選擇權具有執(zhí)行或不執(zhí)行合同的選擇權 n期權業(yè)務保險費的費率不固定期權業(yè)務保險費的費率不固定n保險費（期權費）不能收回。保險費（期權費）不能收回。 n損失額度有限。損失額度有限。4、外匯看漲期權（1 1）買入外匯看漲期權）買入外匯看漲期權n合同的買方有權在到期日或到期日之前按協(xié)議價買合同的買方有權在到期日或到期日之前按協(xié)議價買入

54、合約規(guī)定的金融工具，他為此付出的代價是支付入合約規(guī)定的金融工具，他為此付出的代價是支付一筆權利金給合同的賣方。一筆權利金給合同的賣方。n當合約市價低于協(xié)議價時，買方將選擇不執(zhí)行合約，其當合約市價低于協(xié)議價時，買方將選擇不執(zhí)行合約，其損失是權利金。損失是權利金。n當合約市價高于協(xié)議價時，買方將選擇執(zhí)行合約，此時當合約市價高于協(xié)議價時，買方將選擇執(zhí)行合約，此時隨著合同市價的上升，合同買方的損失逐漸減少；隨著合同市價的上升，合同買方的損失逐漸減少；n當合約市價超過盈虧平衡點后，執(zhí)行合同就給買方帶來當合約市價超過盈虧平衡點后，執(zhí)行合同就給買方帶來一定的收益，這種收益是隨著市價的上升而增加，理論一定的收

55、益，這種收益是隨著市價的上升而增加，理論上是可以達到無窮大。上是可以達到無窮大。案例 假設某人假設某人3 3月月5 5日買進日買進1 1份份6 6月底到期的英鎊期權月底到期的英鎊期權合約，合約的協(xié)議價格為合約，合約的協(xié)議價格為GBP1=USD1.6GBP1=USD1.6，保險費為，保險費為每每1 1英鎊英鎊4 4美分，一份期權合約的金額為美分，一份期權合約的金額為2.52.5萬英鎊，萬英鎊，那么該人花那么該人花10001000美元（美元（0.040.042500025000）便買進了一）便買進了一種權力，即在種權力，即在6 6月底以前，無論英鎊是漲還是跌，月底以前，無論英鎊是漲還是跌，該人始終

56、有權按該人始終有權按GBP1=USD1.6GBP1=USD1.6價格從賣方手中買進價格從賣方手中買進2500025000英鎊。英鎊。 這有可能出現(xiàn)以下四種情況：n1 1、即期匯率、即期匯率協(xié)議價格：放棄期權，損失全部協(xié)議價格：放棄期權，損失全部保險費。保險費。n2 2、協(xié)議價格即期匯率、協(xié)議價格即期匯率（協(xié)議價格（協(xié)議價格+ +保險費）：保險費）： 行使期權，追回部分或全部保險費。行使期權，追回部分或全部保險費。n3 3、即期匯率（協(xié)議價格、即期匯率（協(xié)議價格+ +保險費）：行使期權，保險費）：行使期權，獲取利潤，上漲越多，獲利越大。獲取利潤，上漲越多，獲利越大。n4 4、在到期前，轉(zhuǎn)讓期權（

57、在市場上將該份期權、在到期前，轉(zhuǎn)讓期權（在市場上將該份期權賣掉）賣掉）n在英鎊匯率上升時，該份期權的保險費也會上在英鎊匯率上升時，該份期權的保險費也會上升，此時轉(zhuǎn)讓期權，可以獲取保險費差價收益。升，此時轉(zhuǎn)讓期權，可以獲取保險費差價收益。n在英鎊匯率下跌時，該份期權的保險費也會下在英鎊匯率下跌時，該份期權的保險費也會下跌，此時轉(zhuǎn)讓期權，可以追回部分保險費。跌，此時轉(zhuǎn)讓期權，可以追回部分保險費。匯率匯率損益損益（+） ()0（協(xié)議價格）（協(xié)議價格） A B（協(xié)議價格（協(xié)議價格+保險費）保險費）圖圖1 買入外匯看漲期權損益情況買入外匯看漲期權損益情況 買入外匯看漲期權的三點結論買入外匯看漲期權的三點

58、結論 （1）購買外匯看漲期權的風險有限而且事先可知，）購買外匯看漲期權的風險有限而且事先可知，其最其最大風險就是損失全部保險費。大風險就是損失全部保險費。 （2）外匯看漲期權的）外匯看漲期權的協(xié)議價格加保險費是買賣雙方的盈協(xié)議價格加保險費是買賣雙方的盈虧平衡點。虧平衡點。 （3）只要即期匯率上升到協(xié)議價格加保險費以上，購買）只要即期匯率上升到協(xié)議價格加保險費以上，購買外匯看漲期限權就有利可圖，上升越多獲利越多，外匯看漲期限權就有利可圖，上升越多獲利越多，從理論上從理論上說，購買外匯看漲期限權的最大利潤是無限的。說，購買外匯看漲期限權的最大利潤是無限的?？礉q期權舉例看漲期權舉例 英國進口商三個月

59、后需付進口貨款英國進口商三個月后需付進口貨款$150$150萬。萬。為防范匯率風險，按當時的市場匯率為防范匯率風險，按當時的市場匯率1= $1.51= $1.5買進期權外匯買進期權外匯$150$150萬，到期應付萬，到期應付 100100萬。簽訂萬。簽訂合同時支付保險費合同時支付保險費1 1萬。三個月后可能出現(xiàn)三萬。三個月后可能出現(xiàn)三種不同的情況：美元對英鎊升值，市場匯率種不同的情況：美元對英鎊升值，市場匯率1= $1.41= $1.4；美元對英鎊貶值，市場匯率；美元對英鎊貶值，市場匯率1= 1= $1.6$1.6；市場匯率不變?nèi)詾?；市場匯率不變?nèi)詾?= $1.51= $1.5。問在哪。問在哪

60、種情況下執(zhí)行期權？計算出三種情況下執(zhí)行期權種情況下執(zhí)行期權？計算出三種情況下執(zhí)行期權的盈虧。的盈虧。看漲期權例題解析看漲期權例題解析 1)1)在美元兌英鎊升值的情況下履行期權。因為在美元兌英鎊升值的情況下履行期權。因為當市場匯率為當市場匯率為1= $1.41= $1.4時，如按市價買入時，如按市價買入$150$150萬，萬，需付（需付（$150$150萬萬1.41.4）107.14107.14萬，加上保險費共萬，加上保險費共計計108.14108.14萬；而根據(jù)期權合同匯率加上保險費萬；而根據(jù)期權合同匯率加上保險費只需只需101101萬萬; ;可省可省7.147.14萬。萬。2)2)美元對英鎊貶值，市場匯率美