股權(quán)投資回購條款約定

1、股權(quán)投資回購條款約定隨著國內(nèi)多層次資本市場(chǎng)的日益豐富及完善、行業(yè)監(jiān)管政策的逐步落定及成熟，。在獲得令人滿足的盡職調(diào)查結(jié)論后，進(jìn)入股權(quán)投資的施行階段，投資方將與標(biāo)的公司及其股東簽署正式的“投資協(xié)議，作為約束投融資雙方的核心法律文件。新海天資本金融戰(zhàn)略討論中心從八大關(guān)鍵條款對(duì)“投資協(xié)議進(jìn)展梳理，以供投資者參考。在股權(quán)投資業(yè)務(wù)中，投資方通過對(duì)擬投資的標(biāo)的公司進(jìn)展初審后，會(huì)與標(biāo)的公司的控股股東或?qū)嶋H掌握人進(jìn)展會(huì)談，確定估值、投資交易構(gòu)造、業(yè)績(jī)要求和退出方案等核心商業(yè)條款，并簽署“投資意向書(term sheet)。之后，投資方會(huì)聘請(qǐng)律師、會(huì)計(jì)師等專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)展全面的盡職調(diào)查。獲得令人滿足的盡職

2、調(diào)查結(jié)論后，就進(jìn)入股權(quán)投資的施行階段，投資方將與標(biāo)的公司及其股東簽署正式的“投資協(xié)議，作為約束投融資雙方的核心法律文件。>>>1.投資協(xié)議>>2.退出方式<<<退出是指股權(quán)投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人在其所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)展相對(duì)成熟后，將其持有的權(quán)益資本在市場(chǎng)上出售以收回投資并實(shí)現(xiàn)投資收益的過程。中國股權(quán)投資格經(jīng) 20余年的蓬勃進(jìn)展，資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過5萬億元，每年投資工程數(shù)量近萬個(gè)，投資金額超4500億元。常見的退出方式主要有 ipo、并購、新三板掛牌、股轉(zhuǎn)、回購、借殼、清算等。 2016 上半年退出方式概覽依據(jù)已披露的數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年投資機(jī)構(gòu)完

3、成退出交易2053筆，其中新三板掛牌1644筆，占到退出的80%；并購150筆，在數(shù)量上首度超過ipo，占比7%；通過ipo退出的交易為146筆；而通過回購、借殼等方式退出只占全部退出數(shù)量的2%。那這些退出方式各有哪些特點(diǎn)呢？一、ipo退出：投資人最喜愛的退出方式首次公開發(fā)行股票initial public offering，也就是常說的上市，是指企業(yè)進(jìn)展成熟以后，通過在證券市場(chǎng)掛牌上市使私募股權(quán)投資資金實(shí)現(xiàn)增值和退出的方式，主要分為境內(nèi)上市和境外上市，境內(nèi)上市主要是指深交所或者上交所上市，境外上市常見的有港交所、紐交所和納斯達(dá)克等。2016年上半年國內(nèi)上市企業(yè)達(dá)61家，全球范圍內(nèi)總的有82家

4、中國企業(yè)上市，居全球之首，而股權(quán)投資機(jī)構(gòu)支持上市的企業(yè)為48家，實(shí)現(xiàn)退出的機(jī)構(gòu)有146家；而在2015年，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)支持上市的企業(yè)多達(dá)172家，實(shí)現(xiàn)退出的機(jī)構(gòu)有580 家。在證券市場(chǎng)杠桿的作用下，ipo之后，投資機(jī)構(gòu)可拋售其手里持有的股票獲得高額的收益。對(duì)企業(yè)來說，除了企業(yè)股票的增值，更重要的是資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)良好經(jīng)營業(yè)績(jī)的認(rèn)可，可使企業(yè)在證券市場(chǎng)上獲得進(jìn)一步進(jìn)展的資金。二、并購?fù)顺觯簩碜钪匾耐顺龇绞讲①徶敢粋€(gè)企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)通過購置其他企業(yè)的全部或局部股權(quán)或資產(chǎn)，從而影響、掌握其他企業(yè)的經(jīng)營管理，并購主要分為正向并購和反向并購，正向并購是指為了推動(dòng)企業(yè)價(jià)值持續(xù)快速提升，將并購雙方對(duì)價(jià)合并，

5、投資機(jī)構(gòu)股份被稀釋之后連續(xù)持有或者挺直退出；反向并購?fù)χ本褪且酝顿Y退出為目的的并購，也就是主觀上要兌現(xiàn)投資收益的行為。 并購案例數(shù)及并購金額通過并購?fù)顺龅膬?yōu)點(diǎn)在于不受ipo諸多條件的限制，具有冗雜性較低、花費(fèi)時(shí)間較少的特點(diǎn)，同時(shí)可選擇敏捷多樣的并購方式。合適于創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)逐步上升，被兼并的企業(yè)之間還可以互相共享對(duì)方的資源與渠道，這也將大大提升企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)效率。2016年上半年并購?fù)顺鍪壮琲po，將來將會(huì)成為重要的退出渠道，這主要是因?yàn)樾鹿砂l(fā)行照舊趨于慎重狀態(tài)，對(duì)于尋求快速套現(xiàn)的資本而言，并購能更快實(shí)現(xiàn)退出。同時(shí)，隨著行業(yè)的漸漸成熟，并購也是整合行業(yè)資源最有效的方式。三、新三板退出：最受歡送的退出方

6、式目前，新三板的轉(zhuǎn)讓方式有做市轉(zhuǎn)讓和協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩種。協(xié)議轉(zhuǎn)讓是指在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)主持下，買賣雙方通過洽談協(xié)商，達(dá)成股權(quán)交易；而做市轉(zhuǎn)讓那么是在買賣雙方之間再添加一個(gè)居間者“做市商。2014年以前，通過新三板渠道退出的案例極為稀有，在2014年擴(kuò)容并正式施行做市轉(zhuǎn)讓方式后，新三板退出漸漸受到投資機(jī)構(gòu)的追捧。近兩年來，新三板掛牌數(shù)和交易量突飛猛進(jìn)，呈現(xiàn)井噴之勢(shì)，2016上半年，新三板掛牌企業(yè)到達(dá)7685家。新三板已經(jīng)成為了中小企業(yè)進(jìn)展股權(quán)融資最便利的市場(chǎng)。對(duì)企業(yè)來說，鑒于新三板市場(chǎng)帶來的融資功能和可能帶來的并購預(yù)期，廣告效應(yīng)以及政府政策的支持等，是中小企業(yè)一個(gè)比擬好的融資選擇；對(duì)機(jī)構(gòu)及個(gè)人來說，相對(duì)主板門

7、檻更低的進(jìn)入壁壘及其敏捷的協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓制度，能更快實(shí)現(xiàn)退出。四、借殼上市：另類的 ipo 退出所謂借殼上市，指一些非上市公司通過收買一些業(yè)績(jī)較差，籌資力量弱化的上市公司，剝離被購公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)間接上市的操作手段。相對(duì)正在排隊(duì)等候ipo的公司而言，借殼的平均時(shí)間大大削減，在全部資質(zhì)都合格的狀況下，半年內(nèi)就能走完好個(gè)審批流程，而且無需公開企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)。但證監(jiān)會(huì)于今年6月17日就修改上市公司重大資產(chǎn)重組方法向社會(huì)公開征求看法，這是重組方法繼2014年11月之后的又一次修改，旨在標(biāo)準(zhǔn)借殼上市行為，給“炒殼降溫。國家監(jiān)管政策的日趨完善和殼資源價(jià)格的日益飆升也導(dǎo)致借殼上市日漸困

8、難。五、股權(quán)轉(zhuǎn)讓：快速的退出方式股權(quán)轉(zhuǎn)讓指的是投資機(jī)構(gòu)依法將自己的股東權(quán)益有償轉(zhuǎn)讓給別人，套現(xiàn)退出的一種方式。常見的例如私下協(xié)議轉(zhuǎn)讓、在區(qū)域股權(quán)交易中心即四板公開掛牌轉(zhuǎn)讓等。2016年上半年股權(quán)投資機(jī)構(gòu)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出的交易有35筆。就股權(quán)轉(zhuǎn)讓而言，證監(jiān)會(huì)對(duì)此種收買方式持鼓舞看法并豁免其強(qiáng)迫收買要約義務(wù)，雖然通過協(xié)議收買非流通的公眾股不僅可以到達(dá)并購目的，還可以得到由此帶來的價(jià)格租金；但是在股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，冗雜的內(nèi)部決策過程、繁瑣的法律程序都成為一個(gè)影響股轉(zhuǎn)勝利的因素。而且轉(zhuǎn)讓的價(jià)格也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于二級(jí)市場(chǎng)退出的價(jià)格。六、回購：收益穩(wěn)定的退出方式回購主要分為管理層收買mbo和股東回購，是指企業(yè)經(jīng)營者或全

9、部者從直投機(jī)構(gòu)回購股份。總體而言，企業(yè)回購方式的退出回報(bào)率低但是穩(wěn)定，一些股東回購甚至是以歸還類貸款的方式進(jìn)展，總收益不到20%。故而上半年通過回購?fù)顺龅慕灰字挥?筆?；刭?fù)顺觯瑢?duì)于企業(yè)而言，可以保持公司的獨(dú)立性，避開因創(chuàng)業(yè)資本的退出給企業(yè)運(yùn)營造成大的震驚，企業(yè)家可以由此獲得已經(jīng)壯大了的企業(yè)的全部權(quán)和掌握權(quán)，同時(shí)交易冗雜性較低，本錢也較低。通常此種方式適用于那些經(jīng)營日趨穩(wěn)定但上市無望的企業(yè)。七、清算：投資人最不愿看到的退出方式對(duì)于已確認(rèn)工程失敗的創(chuàng)業(yè)資本應(yīng)盡早采納清算方式退回以盡可能多地收回殘留資本，其操作方式分為虧損清償和虧損注銷兩種。近五年清算退出的案例總計(jì)不超過 50家。清算是一個(gè)企業(yè)倒

10、閉之前的止損措施，并不是全部投資失敗的企業(yè)都會(huì)進(jìn)展破產(chǎn)清算，申請(qǐng)破產(chǎn)并進(jìn)展清算是有本錢的，而且還要經(jīng)過耗時(shí)長，較為冗雜的法律程。破產(chǎn)清算是不得已而為之的一種方式，優(yōu)點(diǎn)是尚能收回局部投資。缺點(diǎn)是顯而易見的，意味著本工程的投資虧損，資金收益率為負(fù)數(shù)。這也是我們廣闊投資者最不情愿看到的退出方式?？傮w而言，各種退出方式各有優(yōu)缺點(diǎn)，詳細(xì)方式的選擇還要依據(jù)市場(chǎng)狀況、投資策略等進(jìn)展打算。對(duì)于廣闊投資者而言，最重要的還是關(guān)注團(tuán)隊(duì)的整體實(shí)力、投資理念及投資工程，才能獲得最滿足的投資回報(bào)。依據(jù)前期會(huì)談狀況，青島廣電鼎視傳媒有限公司和省文投管理的青島市文化產(chǎn)業(yè)投資基金已有初步合作意向，該意向適用于“認(rèn)購標(biāo)的公司新增加的注冊(cè)資本，即：青島市文化產(chǎn)業(yè)投資基金認(rèn)購青島廣電鼎視傳媒新增注冊(cè)資本1000萬1200萬元整，增資后的總注冊(cè)資本為36003800萬元。青島文化產(chǎn)業(yè)投資基金會(huì)要求按比例占有青島廣電鼎視傳媒有限公司董事會(huì)席位。退出機(jī)制：依據(jù)有關(guān)規(guī)定，青島市文化產(chǎn)業(yè)投資基金將在5年后退出，目前狀況看，ipo退出可能性較小