第八章 籌資管理

1、第八章 籌資管理w 資金需要量預(yù)測(cè)w發(fā)行股票籌資（普通股、優(yōu)先股）w長(zhǎng)期負(fù)債籌資（長(zhǎng)期借款、公司債券、可轉(zhuǎn)換證券）w短期籌資與營(yíng)運(yùn)資金政策（短期借款、應(yīng)付帳款、預(yù)收帳款）第一節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè)w 企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和銷售的增長(zhǎng)需要資金支持。所需要的資金有兩大來(lái)源，一是內(nèi)部融資，二是外部融資。資金需要量預(yù)測(cè)是在銷售預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)企業(yè)未來(lái)的外部融資需求，以便確定融資額度和籌資方式，減少或避免資金短缺造成的損失。資金需要量預(yù)測(cè)方法主要有銷售百分比法和直線回歸法。一、銷售百分比法w （一）前提條件w 在采用銷售百分比法進(jìn)行資金需要量預(yù)測(cè)時(shí)，基期的銷售收入（so)、基期的資產(chǎn)（ao)、基期的負(fù)債（lo)

2、、基期的所有者權(quán)益（eo)都是已知的。而且，預(yù)測(cè)期的銷售收入（s1）也是已知的，或者已知銷售收入增長(zhǎng)百分比，即（s1s0）/s0。（二）假設(shè)w 1、敏感性資產(chǎn)項(xiàng)目和敏感性負(fù)債項(xiàng)目隨銷售收入的增加而等比例增加。資產(chǎn)、負(fù)債中的“敏感性項(xiàng)目”是指與銷售收入有直接關(guān)系的項(xiàng)目，隨銷售收入的變化而變化的項(xiàng)目。即敏感性資產(chǎn)項(xiàng)目的增加額（a）和敏感性負(fù)債項(xiàng)目的增加額（l）為：1000100010001000()()ssaaasssssslllssss2、假定銷售凈利率（rrs）、股利支付率（rdp）不變。那么，留存收益的增加額（e）=預(yù)計(jì)的銷售收入銷售凈利率（1-股利支付率）=s1rrs（1-rdp）（三）具

3、體做法w 銷售百分比法的具體做法有兩種，一是根據(jù)總額確定融資需求（f），二是根據(jù)增加額確定融資需求（f）。1、根據(jù)總額確定融資需求（f）外部融資需求=預(yù)測(cè)期的資產(chǎn)總額-預(yù)測(cè)期的負(fù)債總額-預(yù)測(cè)期的股東權(quán)益總額000() () ()faallee 2、根據(jù)增加額確定融資需求（f）w 外部融資需求=預(yù)測(cè)期資產(chǎn)的增加額-預(yù)測(cè)期負(fù)債的增加額-預(yù)測(cè)期股東權(quán)益的增加額fale w 例例a公司公司2009年年12月月31日資產(chǎn)負(fù)債表如表日資產(chǎn)負(fù)債表如表8-1所示，其中，所示，其中，“流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)”、“長(zhǎng)期資長(zhǎng)期資產(chǎn)產(chǎn)”、“應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款”、“預(yù)提費(fèi)用預(yù)提費(fèi)用”為敏為敏感性項(xiàng)目，其他都是無(wú)關(guān)項(xiàng)目。感性項(xiàng)目

4、，其他都是無(wú)關(guān)項(xiàng)目。2009年全年全年銷售收入為年銷售收入為3000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2010年全年年全年銷售收入為銷售收入為4000萬(wàn)元；萬(wàn)元；2009年銷售凈利率年銷售凈利率為為4.5%，股利支付率為，股利支付率為30%，2010年不變。年不變。要求：預(yù)測(cè)要求：預(yù)測(cè)2010年年a公司外部融資需求？公司外部融資需求？項(xiàng)目年末數(shù)項(xiàng)目年末數(shù)資產(chǎn)：負(fù)債及所有者權(quán)益：流動(dòng)資產(chǎn)700短期借款60長(zhǎng)期資產(chǎn)1300應(yīng)付票據(jù)5應(yīng)付賬款176預(yù)提費(fèi)用9長(zhǎng)期負(fù)債810負(fù)債合計(jì)1060實(shí)收資本100資本公積16留存收益824股東權(quán)益940資產(chǎn)總計(jì)2000負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì) 20001、計(jì)算銷售收入增長(zhǎng)率w （

5、4000-3000）/3000=33.33%2、計(jì)算2010年敏感性項(xiàng)目的增加額（1）資產(chǎn)項(xiàng)目流動(dòng)資產(chǎn)增加額=700（1+33.33%）-700=933.333-700=233.333（萬(wàn)元）長(zhǎng)期資產(chǎn)增加額=1300（1+33.33%）-1300=1733.333-1300=433.333（萬(wàn)元）總資產(chǎn)增加額=233.333+433.333=666.666（萬(wàn)元）（2）負(fù)債項(xiàng)目應(yīng)付賬款增加額=176（1+33.33%）-176=234.67-176=58.67（萬(wàn)元）預(yù)提費(fèi)用增加額=9（1+33.33%）-9=12-9=3（萬(wàn)元）總負(fù)債增加額=58.67+3=61.67（萬(wàn)元）（3）所有者權(quán)益

6、項(xiàng)目留存收益增加額=40004.5%(1-30%)=126（萬(wàn)元）3、根據(jù)增加額確定融資需求（、根據(jù)增加額確定融資需求（f）外部融資需求外部融資需求=666.666-61.67-126=478.996（萬(wàn)（萬(wàn)元）元）4、根據(jù)總額確定融資需求（、根據(jù)總額確定融資需求（f）2010年末資產(chǎn)總額年末資產(chǎn)總額=2000+666.666=2666.666（萬(wàn)（萬(wàn)元）元）2010年末負(fù)債總額年末負(fù)債總額=1060+61.67=1121.67（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）2010年末所有者權(quán)益總額年末所有者權(quán)益總額=940+126=1066（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）外部融資需求外部融資需求=2666.666-1121.67-106

7、6=478.996（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）二、直線回歸法w 假定資金需要量（y）和銷售收入（x）是一種線性關(guān)系，即：y=a+bx，并且這種線性關(guān)系會(huì)一直持續(xù)下去。首先，利用過(guò)去的銷售收入和資金需要量資料，確定a、b的值；然后，根據(jù)預(yù)測(cè)期的銷售收入，就可以計(jì)算出預(yù)測(cè)期的資金需要量。w a、b的值可以采用最小二乘法確定。即：22()ybxannx yxybnxx例a公司20052009年的銷售收入和資金需要量如表所示。預(yù)計(jì)2010年銷售收入為350萬(wàn)元，要求：預(yù)測(cè)2010年的資金需要量？年份年份(n)(n)銷售收入銷售收入(x)(x)資金需要量資金需要量(y)(y)20052005280280176176

8、200620062952951841842007200729029018018020082008310310186186200920093253252002001、計(jì)算a、b的值。 2527842015009260.5545125015009260.5150035.25ba年份年份(n)銷售收入銷售收入(x)資金需要量資金需要量(y)xyx220052801764928078400200629518454280870252007290180522008410020083101865766096100200932520065000105625合計(jì)合計(jì)1500926278420451250所以，所

9、以，y=35.2+0.5x。其中，。其中，a的值的值35.2表表示示x=0時(shí)的資金需要量；時(shí)的資金需要量；b的值的值0.5表示，表示，銷售收入每增加銷售收入每增加1萬(wàn)元，資金需要量增萬(wàn)元，資金需要量增加加0.5萬(wàn)元。萬(wàn)元。2010年銷售收入為年銷售收入為350萬(wàn)元時(shí)，資金需要萬(wàn)元時(shí)，資金需要量為：量為：y=35.2+0.5350=210.2(萬(wàn)元萬(wàn)元)第二節(jié) 發(fā)行股票籌資一、股票的含義：股份公司發(fā)售給股東、用以證明股東在公司擁有股份的書(shū)面證明。二、種類：（一）記名股票和不記名股票（二）有面值股票和無(wú)面值股票（三）國(guó)家股、法人股和個(gè)人股（四）a股、b股、h股、n股a股：供大陸個(gè)人或法人買賣；以人

10、民幣標(biāo)明面值，以人民幣交易。b股、h股、n股：供大陸以外的投資者買賣；以人民幣標(biāo)明面值，以外幣交易。但上市地點(diǎn)不同。b股在上交所和深交所上市；h股在香港上市；n股在紐約上市。（五）普通股、優(yōu)先股三、普通股籌資（一）普通股的權(quán)利1、投票權(quán)2、收益分配權(quán)3、剩余財(cái)產(chǎn)索取權(quán)4、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（二）股票的發(fā)行1、有關(guān)規(guī)定：（1）每股金額相等。（2）發(fā)行價(jià)格不得低于票面金額。（3）股票應(yīng)載明的主要事項(xiàng)：公司名稱、登記日期、股票種類、票面金額、代表的股份數(shù)、股票編號(hào)。（4）向法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)是記名股票。（5）發(fā)行記名股票，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊(cè)。2、發(fā)行的程序：（1）提出募集股份申請(qǐng)；（2）公告招股說(shuō)明書(shū)，制作

11、認(rèn)股書(shū)，簽訂承銷協(xié)議和代收股款協(xié)議。（3）招認(rèn)股份，繳納股款。（4）召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)。（5）辦理設(shè)立登記，交割股款。3、發(fā)行方式（1）公開(kāi)間接發(fā)行：通過(guò)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷，向社會(huì)公眾發(fā)行。（2）不公開(kāi)直接發(fā)行：向少數(shù)特定的對(duì)象發(fā)行。4、發(fā)行價(jià)格：平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)（三）股票的上市1、上市的目的（1）資本大眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)（2）提高股票的流動(dòng)性和變現(xiàn)力（3）增強(qiáng)社會(huì)公眾對(duì)公司的信賴（4）提高公司的知名度，吸引顧客，擴(kuò)大銷售2、上市的條件：主要有股本總額不少于5000萬(wàn)元，最近3年連續(xù)盈利等。 按既定條件核準(zhǔn)。（四）股票的交易1、交易單位和時(shí)間：1手=100股2、成交規(guī)則：價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間

12、優(yōu)先、數(shù)量?jī)?yōu)先。3、竟價(jià)方式：集合竟價(jià)、連續(xù)竟價(jià)；撮合配對(duì)。4、交易費(fèi)用（1）異地費(fèi)：異地買賣股票須繳納的長(zhǎng)途專線費(fèi)用。一般為5元。（2）傭金：按成交金額的一定比例繳納。（3）印花稅：按成交金額的一定比例繳納。（4）過(guò)戶費(fèi)：按成交股票面值的一定比例繳納。5、具體程序（1）開(kāi)立證券帳戶和資金帳戶（2）委托買賣：當(dāng)面委托、磁卡委托、電話委托。（3）清算交割和過(guò)戶（五）普通股籌資的利弊1、優(yōu)點(diǎn)：（1）籌集的資本不須歸還（2）沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)（3）增強(qiáng)了公司的舉債能力2、缺點(diǎn)：資本成本較高；分散公司控制權(quán)；降低普通股每股凈收益。四、優(yōu)先股籌資（一）優(yōu)先股的特點(diǎn)股本不能抽回；股利固定；無(wú)表決權(quán)分配紅利

13、優(yōu)先，破產(chǎn)清算優(yōu)先（二）籌資的利弊1、優(yōu)點(diǎn)：不須還本；不會(huì)使公司控制權(quán)分散。2、缺點(diǎn)：股利比債券利息多；股利是一種永久性的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債籌資長(zhǎng)期借款、公司債券、可轉(zhuǎn)換證券一、長(zhǎng)期借款籌資（一）含義：企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以上的借款。（二）分類：信用貸款、抵押貸款、擔(dān)保貸款（三）取得程序1、企業(yè)提出借款申請(qǐng)：企業(yè)基本情況；借款原因、金額；用款計(jì)劃、還款計(jì)劃。2、銀行審查申請(qǐng)3、簽定借款合同：基本條款、一般性限制條款、特殊性限制條款。4、企業(yè)取得借款（四）還款方式1、分期付息、到期還本2、分期還本付息（五）籌資的利弊1、優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快；籌資成本低；籌資彈性大；可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作

14、用。2、缺點(diǎn)：限制性條款多；籌資數(shù)量有限；提高了負(fù)債比率。三、發(fā)行企業(yè)債券籌資（一）債券的含義和特點(diǎn) 是債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的、用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。 與借款比較：發(fā)行債券籌資的對(duì)象和范圍廣，可籌集更多資金；債券一般可流通、轉(zhuǎn)讓。 與股票比較：債券有優(yōu)先求償權(quán)，沒(méi)有投票權(quán)，一般不參與收益分配。（二）種類1、可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券2、抵押債券、信用債券、次位信用債券3、固定利率債券、浮動(dòng)利率債券 4、參加公司債券、不參加公司債券：參加公司債券除還本付息外，還有權(quán)參與公司盈余的分配。5、到期一次付息債券、分期付息債券6、記名債券、不記名債券7、上市債券、非上市債券8、收益公司債

15、券（僅在公司獲利時(shí)才支付利息）、附認(rèn)股權(quán)債券（允許持券人按特定價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司股票）（三）發(fā)行債券的程序：1、公司作出發(fā)行債券的決議；2、提出申請(qǐng)并經(jīng)核準(zhǔn)：3、制定募集辦法并予公告；4、募集款項(xiàng)（四）債券的發(fā)行價(jià)格：平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)。01(1)(1)nnttmm iprr（五）債券的信用等級(jí)國(guó)際流行的是3等9級(jí)，依次為：aaa,aa, a, bbb, bb, b, ccc, cc, c,公司 高質(zhì)量 投資 次標(biāo)準(zhǔn) 投機(jī) 穆迪 aaa aa a baa ba b caa-c標(biāo)準(zhǔn)普爾 aaa aa a bbb bb b ccc-d四、可轉(zhuǎn)換證券籌資可轉(zhuǎn)換證券可以轉(zhuǎn)換為普通股股票的證券，包括可轉(zhuǎn)換債券和

16、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。（一）可轉(zhuǎn)換債券1、含義：在一定期間內(nèi)依據(jù)約定條件可以轉(zhuǎn)換為普通股票的債券。例如：公司發(fā)行面值為1000元的五年期可轉(zhuǎn)換債券，轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股50元；自發(fā)行之日起2年內(nèi)不能贖回；贖回價(jià)格為1050元。2、構(gòu)成要素（1）標(biāo)的股票（2）轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比率（3）轉(zhuǎn)換期：可以轉(zhuǎn)換為股票的期間。有限轉(zhuǎn)換期：轉(zhuǎn)換期短于債券的期限。遞延轉(zhuǎn)換期：發(fā)行若干年之后才能轉(zhuǎn)換。（4）贖回條款：贖回期、贖回價(jià)格、贖回條件（5）回售條款（6）強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款3、可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)籌資成本低：利率低，沒(méi)有籌資費(fèi)用；便于籌集資金；有利于穩(wěn)定股票價(jià)格；對(duì)其他債權(quán)人的影響不大，減少了利益沖突。（2）缺點(diǎn)公司

17、股價(jià)高時(shí)轉(zhuǎn)換，降低了股權(quán)籌資額，綜合資本成本上升；公司業(yè)績(jī)不好時(shí)不轉(zhuǎn)換，公司償債壓力較大。五、租賃融資：經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃（一）融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別 租賃期滿后產(chǎn)權(quán)是否轉(zhuǎn)移租賃中是否包括廉價(jià)購(gòu)買權(quán)否否租賃期是否為資產(chǎn)使用年限的大部分（75%）最低租賃付款額的現(xiàn)值是否占租賃資產(chǎn)帳面價(jià)值的大部分（90%）否否經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃（二）融資租賃的分類：直接租賃、杠桿租賃、售后租回1、直接租賃：直接從租賃公司或生產(chǎn)廠商租入設(shè)備。2、杠桿租賃：出租人以少量的自有資金加上銀行貸款取得資產(chǎn)，將資產(chǎn)出租給承租人，用收取租金償還銀行貸款。 對(duì)承租人而言，杠桿租賃與直接租賃沒(méi)有區(qū)別。3、售后租回：承租人先售出資產(chǎn)

18、，然后租回使用。（三）融資租賃的現(xiàn)金流量分析：承租人的現(xiàn)金流出量表現(xiàn)為租金，也就是出租人租出資產(chǎn)的成本、費(fèi)用加上利潤(rùn)。承租人的現(xiàn)金流出量發(fā)生的時(shí)點(diǎn)，取決于租金的支付方式。1、承租人租金的構(gòu)成（1）出租人租出資產(chǎn)的成本：買價(jià)或出廠價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等。（2）出租人租出資產(chǎn)占用資金的利息（3）辦理租賃業(yè)務(wù)的費(fèi)用（4）出租人租出資產(chǎn)的利潤(rùn)注意：教材上把（3）、（4）統(tǒng)稱手續(xù)費(fèi)。2、租金的支付方式：租賃合同約定（1）所有租金期初或期末等額或不等額支付。（2）資產(chǎn)的成本及其利息期初或期末等額或不等額支付，手續(xù)費(fèi)一次付清。（3）資產(chǎn)的成本期初或期末等額或不等額支付，資產(chǎn)的利息和手續(xù)費(fèi)單獨(dú)支付。（四）融資租

19、賃決策：比較融資租賃現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值和借款現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值（稅后）（五）例題第四節(jié) 短期籌資與營(yíng)運(yùn)資金政策一、短期負(fù)債：短期借款、應(yīng)付帳款、預(yù)收帳款（一）、短期借款1、含義：向金融機(jī)構(gòu)借入的、期限在一年以內(nèi)的借款。2、分類（1）抵押借款、信用借款（2）一次償還借款、分期償還借款（3）收款法借款、貼現(xiàn)法借款、加息法借款。收款法：借款到期時(shí)向銀行支付利息。貼現(xiàn)法：銀行發(fā)放借款時(shí)，先從借款額中扣除全部利息。例如：借款10000元，期限1年，年利率8%借款利息100008%=800（元）發(fā)放貸款：10000800=9200（元）實(shí)際年利率：800/92008%加息法：分期等額償還借款本息。每期還款額=貸款本息和/還款期數(shù)3、借款的信用條件（1）信貸額度銀行給予借款人在一定時(shí)期內(nèi)借款的最高限額。（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：銀企雙方約定一定期限內(nèi)借款的最高限額；銀行隨時(shí)滿足借款人的借款需要（銀行的法定義務(wù)）；企業(yè)給