財務(wù)管理第四章614712069

1、第四章第四章 風險控制風險控制學習目的和要求n本章重點內(nèi)容：本章重點內(nèi)容：n風險的概念、風險與報酬的關(guān)系、風險的概念、風險與報酬的關(guān)系、風險衡量、風險管理基本理論。風險衡量、風險管理基本理論。n本章重點和難點：風險與報酬的關(guān)本章重點和難點：風險與報酬的關(guān)系、風險衡量、投資風險組合系、風險衡量、投資風險組合第一節(jié)風險概述第一節(jié)風險概述 第二節(jié)風險衡量第二節(jié)風險衡量 第三節(jié)風險管理第三節(jié)風險管理 財務(wù)管理學第一節(jié)風險概述第一節(jié)風險概述 n一、風險的概念一、風險的概念n二、風險的分類二、風險的分類n三、風險與報酬的關(guān)系三、風險與報酬的關(guān)系財務(wù)管理學 風險是指在特定的時間、地點、條件下，風險是指在特定

2、的時間、地點、條件下，某一財務(wù)事項的預(yù)期結(jié)果與實際結(jié)果之間某一財務(wù)事項的預(yù)期結(jié)果與實際結(jié)果之間的可能出現(xiàn)的差異或變動程度的可能出現(xiàn)的差異或變動程度 。注意：注意：第一，風險是客觀的，是受客觀環(huán)境、時間、地點的制約的；第二，風險是可以度量的；第三，風險既有可能是負面效應(yīng)，也有可能是正面效應(yīng)。一、風險的概念一、風險的概念二、風險分類二、風險分類 風險從不同的角度可分為不同的種類：主風險從不同的角度可分為不同的種類：主要從公司本身和個體投資主體的角度。要從公司本身和個體投資主體的角度。公司特有風險：個別公司特有事件造成公司特有風險：個別公司特有事件造成 的風險。的風險。(可分散風險或非系可分散風險或

3、非系統(tǒng)風險統(tǒng)風險 如：罷工，新廠品開如：罷工，新廠品開發(fā)失敗，沒爭取到重要合同，發(fā)失敗，沒爭取到重要合同， 訴訟失敗等。訴訟失敗等。財務(wù)管理學個體投資主體個體投資主體市場風險：對所有公司影響因素引起的市場風險：對所有公司影響因素引起的風險。風險。( 不可分散風險或系統(tǒng)不可分散風險或系統(tǒng)風險風險) 如：戰(zhàn)爭，經(jīng)濟衰退如：戰(zhàn)爭，經(jīng)濟衰退 通貨膨脹，高利率等。通貨膨脹，高利率等。財務(wù)管理學公司本身公司本身經(jīng)營風險：經(jīng)營風險：(商業(yè)風險）生產(chǎn)經(jīng)商業(yè)風險）生產(chǎn)經(jīng) 營的不確定性帶來的風營的不確定性帶來的風險。來源：市場銷售、險。來源：市場銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)，生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)，其他。其他。 財務(wù)風險

4、：財務(wù)風險： 是由借款而增加的風險是由借款而增加的風險 是籌資決策帶來的風險，是籌資決策帶來的風險， 也叫籌資的風險。也叫籌資的風險。1、基本關(guān)系、基本關(guān)系： 風險越大，要求的報酬率越高。 風險和期望投資報酬率的關(guān)系： 期望投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率財務(wù)管理學三、風險與報酬的關(guān)系三、風險與報酬的關(guān)系財務(wù)管理學圖示必要報酬率(%) 60 0.5 1 1.5 2.0 系數(shù) SML無風險報酬率風險報酬率第二節(jié)第二節(jié) 風險衡量風險衡量 一、單項資產(chǎn)的風險和報酬一、單項資產(chǎn)的風險和報酬二、投資組合的風險和報酬二、投資組合的風險和報酬三、資本資產(chǎn)定價模型三、資本資產(chǎn)定價模型財務(wù)管理學1、確定概率

5、分布、確定概率分布用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，用用Pi 來表示。來表示。 一、單項資產(chǎn)的風險報酬單項資產(chǎn)的風險報酬財務(wù)管理學2 2、計算期望報酬率計算期望報酬率(expectation)它反映隨機變量取值的平均化。它反映隨機變量取值的平均化。公式：公式： 反映集中趨勢反映集中趨勢財務(wù)管理學例題：例題：例例20東方制造公司和西京自來水公司股票的東方制造公司和西京自來水公司股票的報酬率及其概率分布情況詳見下表，試計算兩家報酬率及其概率分布情況詳見下表，試計算兩家公司的期望報酬率。公司的期望報酬率。 東方制造公司和西京自來水公司股票報酬率的概率分布東方

6、制造公司和西京自來水公司股票報酬率的概率分布經(jīng)濟情況經(jīng)濟情況該種經(jīng)濟情況發(fā)該種經(jīng)濟情況發(fā)生的概率生的概率(pi)報酬率報酬率(Ki )西京自來水公司西京自來水公司東方制造公司東方制造公司繁榮繁榮0.204070一般一般0.602020衰退衰退0.200-30財務(wù)管理學=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%=70%0.20+20%0.60+(-30%) 0.20=20%西京自來水公司西京自來水公司東方制造公司東方制造公司財務(wù)管理學a.西京自來水公司00.7-40-20020406080報酬率(%)概率b.東方制造公司00.8-

7、40-300204070報酬率(%)概率期望報酬率期望報酬率期望報酬率期望報酬率西京自來水公司與東方制造公司報酬率的概率分布圖西京自來水公司與東方制造公司報酬率的概率分布圖3 3、計算標準離差、計算標準離差(standard deviation)n標準離差是各種可能的報酬率偏離期望標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異。報酬率的綜合差異。 反映離散程度反映離散程度公式中，公式中， -期望報酬率的標準離差；期望報酬率的標準離差； -期望報酬率；期望報酬率； -第第i種可能結(jié)果的報酬率；種可能結(jié)果的報酬率； -第第i 種可能結(jié)果的概率種可能結(jié)果的概率 ； n -可能結(jié)果的個數(shù)?？赡芙Y(jié)果

8、的個數(shù)。公式：公式：財務(wù)管理學接例接例20 西京自來水公司的標離差：西京自來水公司的標離差： = =12.65%東方制造公司的標準離差：東方制造公司的標準離差： = =31.62%結(jié)論：結(jié)論： 標準離差越小，說明離散程度越小，標準離差越小，說明離散程度越小，風險也越小。風險也越小。因此西京自來水公司比東方因此西京自來水公司比東方制造公司風險小。制造公司風險小。財務(wù)管理學4 4、計算標準離差率、計算標準離差率 standard deviation coefficient)standard deviation coefficient) 期望值不同時，利用標準離差率來比較，它反期望值不同時，利用標準

9、離差率來比較，它反映風險程度。映風險程度。 1、公式：、公式：n2、接上例20n 西京自來水公司的標離差率：n V=12.65%20%=63.25%n 東方制造公司的標準離差率 ：n V=31.62%20%=158.1%5.計算風險報酬率計算風險報酬率bVRR投資的總報酬率投資的總報酬率 bVRRRKFRF財務(wù)管理學2、接例、接例20假設(shè)無風險報酬率為假設(shè)無風險報酬率為10%，西京，西京自來水公司風險報酬系數(shù)為自來水公司風險報酬系數(shù)為5%，東方制造公司，東方制造公司的為的為8%，則，則西京自來水公司投資報酬率：西京自來水公司投資報酬率： K=RF+bV =10%+5%63.25%=13.16%

10、東方制造公司投資報酬率東方制造公司投資報酬率 K=RF+bV=10%+8%158.1%=22.65%二、投資組合的風險和報酬二、投資組合的風險和報酬 單個證券單個證券 所有證券所有證券財務(wù)管理學風險分散理論風險分散理論 若干種股票組成的投資組合，其收益是這若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的平均數(shù)，但其風險不是這些些股票收益的平均數(shù)，但其風險不是這些股票風險的平均風險，故投資組合能降低股票風險的平均風險，故投資組合能降低風險。風險。（一）投資組合的收益（一）投資組合的收益n投資組合的期望報酬率是指組成投投資組合的期望報酬率是指組成投資組合的各種證券的期望報酬率的資組合的各種證券的期

11、望報酬率的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)是投資于各種證加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)是投資于各種證券的資金占總投資額的比例。券的資金占總投資額的比例。 （一）投資組合的收益（一）投資組合的收益mjjjwRWR1 為投資組合的期望報酬率，是投資于為投資組合的期望報酬率，是投資于 證券的資金占總投資額的比例或權(quán)數(shù)，證券的資金占總投資額的比例或權(quán)數(shù)， 投資于證券的期望報酬率，是投資組合投資于證券的期望報酬率，是投資組合中不同證券的種類數(shù)量。中不同證券的種類數(shù)量。 wRwRjWjRmj（二）投資組合的風險（二）投資組合的風險n投資組合的風險不僅取決于組合內(nèi)投資組合的風險不僅取決于組合內(nèi)的各證券的風險，還取決于各個證的各證券的風險

12、，還取決于各個證券之間的關(guān)系。投資組合報酬率概券之間的關(guān)系。投資組合報酬率概率分布的標準差，其一般公式如下：率分布的標準差，其一般公式如下： mjmjjkkjwWW11n 是第是第 種證券與第種證券與第 種證券報酬率種證券報酬率的協(xié)方差，其計算公式如下：的協(xié)方差，其計算公式如下：（二）投資組合的風險（二）投資組合的風險jkjkkjjkjkr三、資本資產(chǎn)定價模型三、資本資產(chǎn)定價模型n資本資產(chǎn)定價模型的研究對象是：資本資產(chǎn)定價模型的研究對象是：在充分組合情況下風險與要求的收在充分組合情況下風險與要求的收益率之間的均衡關(guān)系，它所表明的益率之間的均衡關(guān)系，它所表明的是：在其假設(shè)條件下，單個資產(chǎn)或是：在

13、其假設(shè)條件下，單個資產(chǎn)或證券的合理風險溢價，取決于單個證券的合理風險溢價，取決于單個資產(chǎn)或證券的風險使整個投資組合資產(chǎn)或證券的風險使整個投資組合風險增加的部分風險增加的部分 （一）系數(shù)（一）系數(shù)n不可分散風險的程度不可分散風險的程度，通常用通常用系數(shù)來系數(shù)來計量計量n反映個別股票相對于平均風險股票反映個別股票相對于平均風險股票的變動程度的指標。它可以衡量出的變動程度的指標。它可以衡量出個別股票的市場風險，而不是的特個別股票的市場風險，而不是的特有風險。有風險。（一）系數(shù)（一）系數(shù)n其計算公式可為其計算公式可為 im2COV(r ,r )=()imr資產(chǎn)或證券的收益與市場證券組合資產(chǎn)或證券的收益

14、與市場證券組合收益之間的協(xié)方差；收益之間的協(xié)方差；市場組合收益的方差；市場組合收益的方差；資產(chǎn)或證券相對于整個投資組合或資產(chǎn)或證券相對于整個投資組合或證券市場系統(tǒng)風險的變動程度。證券市場系統(tǒng)風險的變動程度。 ( , )imCOV r r2()mri財務(wù)管理學 當當 =0.5 說明該股票的風險只有整說明該股票的風險只有整個市場股票的風險一半。個市場股票的風險一半。 當當 =1 說明該股票的風險等于整個說明該股票的風險等于整個市場股票的風險。市場股票的風險。 當當 =2 說明該股票的風險是整個市說明該股票的風險是整個市場股票的風險的場股票的風險的2倍。倍。 )RK(RKFmiFi （二）（二） 資

15、本資產(chǎn)定價資本資產(chǎn)定價(CAPM)模型模型第第 i i 種股票或第種股票或第 i i 種證券組合的必要報酬率種證券組合的必要報酬率 無風險報酬率無風險報酬率第第i i 種股票或第種股票或第 i i 種證券組合的種證券組合的 系數(shù)系數(shù)所有股票的平均報酬率所有股票的平均報酬率 財務(wù)管理學3、例題：、例題：例例22國庫券的利息率為國庫券的利息率為8%，證券市場股票的，證券市場股票的平均率為平均率為15%。要求：。要求： (1)如果某一投資計劃的如果某一投資計劃的 系數(shù)為系數(shù)為1.2，其短期投資，其短期投資的報酬率為的報酬率為16%，問現(xiàn)在是否應(yīng)該投資？，問現(xiàn)在是否應(yīng)該投資？(2)如果某證券的必要報酬

16、率是如果某證券的必要報酬率是16%，則其，則其 系數(shù)是系數(shù)是多少？多少？答案：答案：(1)必要報酬率必要報酬率=8%+1.2(15%-8%)=16.4%16% 由于預(yù)期報酬率小于報酬率，不應(yīng)該投資。由于預(yù)期報酬率小于報酬率，不應(yīng)該投資。(2)16%=8%+ (15%-8%) =1.14財務(wù)管理學第二節(jié)第二節(jié) 風險管理風險管理n一、內(nèi)部控制框架理論一、內(nèi)部控制框架理論n二、企業(yè)風險管理框架二、企業(yè)風險管理框架n三、我國的企業(yè)內(nèi)部控制制度三、我國的企業(yè)內(nèi)部控制制度n四、企業(yè)風險控制的方法四、企業(yè)風險控制的方法一、內(nèi)部控制框架理論一、內(nèi)部控制框架理論n( (一）一）企業(yè)內(nèi)部控制的重要性企業(yè)內(nèi)部控制的

17、重要性l 財政部財政部內(nèi)部會計控制規(guī)范內(nèi)部會計控制規(guī)范(2001/6(2001/6月月) )l 美國美國薩班斯薩班斯- -奧克斯利法案奧克斯利法案(2002/7(2002/7月月) )l 國資委國資委中央企業(yè)全面風險管理指引中央企業(yè)全面風險管理指引 (2006/6(2006/6月月) )l 上海證交所上海證交所上市公司內(nèi)部控制指引上市公司內(nèi)部控制指引 (2006/6(2006/6月月) )l 深圳證交所深圳證交所上市公司內(nèi)部控制指引上市公司內(nèi)部控制指引 (2006/9(2006/9月月) )l 財政部等財政部等企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范及及配套指引配套指引 (2008/5(2008/5、2010/42010/4月月) )nSOCO報告將內(nèi)部控制定義為：內(nèi)部控制是由企業(yè)董事會、管理層以及其他員工為達到財務(wù)報告的可靠性、經(jīng)營活動的效率和效果、相關(guān)法律法規(guī)的遵循等三個目標而提供合理保障的過程。n我國將內(nèi)部控制定義為：是由企業(yè)董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層和全體員工實施的、旨在實現(xiàn)控制目標的過程。內(nèi)部控制的目標是合理保證企業(yè)經(jīng)營管理合法合規(guī)、資產(chǎn)安全、財務(wù)報告及相關(guān)信息真實完整，提高經(jīng)營效率和效果，促進企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略。 一、內(nèi)部控制框架理論一、內(nèi)部控制框架理論n內(nèi)部控制的5個要素是指：控制環(huán)境、風險評估、控制活動、信息與溝通、監(jiān)控。 一