第七章期權的交易策略

1、第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略一、一、一個簡單期權和一個股票的策略（合成期權）一個簡單期權和一個股票的策略（合成期權） 策略策略1： 看漲期權空頭看漲期權空頭+股票多頭股票多頭=看跌期權空頭看跌期權空頭 -c + st =-p 適用范圍：牛市預計價格不會大幅波動，賣出看適用范圍：牛市預計價格不會大幅波動，賣出看漲期權賺取期權費，但又擔心價格上漲，所以買漲期權賺取期權費，但又擔心價格上漲，所以買入股票。入股票。 說明：圖中每一個拐點所對應的橫軸上的點為履說明：圖中每一個拐點所對應的橫軸上的點為履 約價格。約價格。第七章第七章 期權的交易策略期

2、權的交易策略一、一個簡單期權和一個股票的策略一、一個簡單期權和一個股票的策略 （歐式期權，有擔?？礉q期權策略）（歐式期權，有擔?？礉q期權策略） 1、看漲期權空頭與股票多頭的組合、看漲期權空頭與股票多頭的組合 盈利盈利 k st 股票多頭看漲期權空頭組合損益看跌期權看跌期權空頭空頭第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略一、一、一個簡單期權和一個股票的策略一個簡單期權和一個股票的策略 最大風險：最大風險： 下跌時：下跌時： 風險風險=股票市價股票市價股票買價股票買價+權利金收入權利金收入 q=st-mb+c=0 最大收益：最大收益： 上漲時：上漲時： 收益收益=期權履約價期權履約價股票買價股票

3、買價+權利金收入權利金收入 y=k-mb+c 損益平衡點：股票買價損益平衡點：股票買價權利金收入權利金收入 mb-c第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略一、一、一個簡單期權和一個股票的策略（合成期權）一個簡單期權和一個股票的策略（合成期權） 策略策略2： 看漲期權多頭看漲期權多頭+股票多頭股票多頭=單向裸多頭單向裸多頭 c+st=cc 適用范圍：牛市，預計價格大幅上漲。適用范圍：牛市，預計價格大幅上漲。 說明：圖中每一個拐點所對應的橫軸上的點為履說明：圖中每一個拐點所對應的橫軸上的點為履 約價格。約價格。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略一、一個簡單期權和一個股票的策略一、一個簡

4、單期權和一個股票的策略 （歐式期權，有擔保看漲期權策略）（歐式期權，有擔?？礉q期權策略） 2、股票多頭與看漲期權多頭的組合、股票多頭與看漲期權多頭的組合 盈利盈利 k st股票多頭看漲期權多頭組合損益第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略一、一、一個簡單期權和一個股票的策略一個簡單期權和一個股票的策略 最大風險：最大風險： 下跌時：下跌時： 風險風險=股票市價股票市價股票買價股票買價- 權利金收入權利金收入 q=st-mb-c 最大收益：最大收益： 上漲時：上漲時： 收益收益=2股票市價股票市價股票買價股票買價-期權履約價期權履約價-權利金收入權利金收入 y=2st-mb-k-c 損益平衡

5、點：（損益平衡點：（mb+k+c）/ 2第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略一、一、一個簡單期權和一個股票的策略（合成期權）一個簡單期權和一個股票的策略（合成期權） 策略策略3： 看漲期權多頭看漲期權多頭+股票空頭股票空頭=看跌期權多頭看跌期權多頭 c-st=p 適用范圍：熊市，賣出股票，但又擔心價格上適用范圍：熊市，賣出股票，但又擔心價格上 漲，買入看漲期權。漲，買入看漲期權。 說明：圖中每一個拐點所對應的橫軸上的點為履說明：圖中每一個拐點所對應的橫軸上的點為履 約價格。約價格。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略 一、一個簡單期權和一個股票的策略一、一個簡單期權和一個股票的策略

6、 3、股票空頭與看漲期權多頭的組合、股票空頭與看漲期權多頭的組合 盈利盈利 k st組合損益看跌期權多頭看跌期權多頭看漲期權多頭股票空頭第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略一、一、一個簡單期權和一個股票的策略一個簡單期權和一個股票的策略 最大風險：最大風險：上漲時：上漲時： 風險風險=股票賣價股票賣價期權履約價期權履約價-權利金收入權利金收入 q=ms-k-p 最大收益：最大收益：下跌時：下跌時： 收益收益=股票賣價股票賣價股票市價股票市價-權利金收入權利金收入 y=ms-st-p 損益平衡點：股票賣價損益平衡點：股票賣價-權利金收入權利金收入 ms-p第七章第七章 期權的交易策略期權的

7、交易策略一、一、一個簡單期權和一個股票的策略（合成期權）一個簡單期權和一個股票的策略（合成期權） 策略策略4： 看跌期權空頭看跌期權空頭+股票空頭股票空頭=看漲期權空頭看漲期權空頭 -p-st=-c 適用范圍：熊市，預計價格不會大幅波動，賣出適用范圍：熊市，預計價格不會大幅波動，賣出看跌期權賺取期權費，但又擔心價格下跌，所以看跌期權賺取期權費，但又擔心價格下跌，所以賣出股票進行保護。賣出股票進行保護。 說明：圖中每一個拐點所對應的橫軸上的點為履說明：圖中每一個拐點所對應的橫軸上的點為履 約價格。約價格。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略 一、一個簡單期權和一個股票的策略一、一個簡單期權

8、和一個股票的策略 4、股票空頭與看跌期權空頭的組合、股票空頭與看跌期權空頭的組合 盈利盈利 k st組合損益看漲期權空頭看漲期權空頭股票空頭看跌期權空頭第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略一、一、一個簡單期權和一個股票的策略一個簡單期權和一個股票的策略 最大風險：最大風險：上漲時：上漲時： 風險風險=股票賣價股票賣價股票市價股票市價+權利金收入權利金收入 q=ms-st+p 最大收益：最大收益：下跌時：下跌時： 收益收益=股票賣價股票賣價期權履約價期權履約價+權利金收入權利金收入 y=ms-k+p 損益平衡點：股票賣價損益平衡點：股票賣價+權利金收入權利金收入 ms+p第七章第七章 期權

9、的交易策略期權的交易策略一、一、一個簡單期權和一個股票的策略（合成期權）一個簡單期權和一個股票的策略（合成期權） 策略策略5： 看跌期權多頭看跌期權多頭+股票多頭股票多頭=看漲期權多頭看漲期權多頭 p+st=c 適用范圍：牛市，買入股票，但又擔心價格下適用范圍：牛市，買入股票，但又擔心價格下 跌。跌。 說明：圖中每一個拐點所對應的橫軸上的點為履說明：圖中每一個拐點所對應的橫軸上的點為履 約價格。約價格。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略 一、一個簡單期權和一個股票的策略一、一個簡單期權和一個股票的策略 5、股票多頭與看跌期權多頭的組合、股票多頭與看跌期權多頭的組合 （有擔?？吹跈嗖呗?/p>

10、）（有擔?？吹跈嗖呗裕?盈利盈利 k st組合損益看漲期看漲期權多頭權多頭股票多頭看跌期權多頭第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略一、一、一個簡單期權和一個股票的策略一個簡單期權和一個股票的策略 最大風險：最大風險：下跌時：下跌時： 風險風險=期權履約價期權履約價股票買價股票買價-權利金收入權利金收入 q=k-mb-p 最大收益：最大收益：上漲時：上漲時： 收益收益=股票市價股票市價股票買價股票買價-權利金收入權利金收入 y=st-mb-p 損益平衡點：股票買價損益平衡點：股票買價+權利金收入權利金收入 mb+p第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略一、一、一個簡單期權和一個股票的

11、策略（合成期權）一個簡單期權和一個股票的策略（合成期權） 策略策略6： 看跌期權空頭看跌期權空頭+股票多頭股票多頭=單向裸空頭單向裸空頭 -p+st=pp 適用范圍：牛市，預計價格大幅上漲。適用范圍：牛市，預計價格大幅上漲。 說明：圖中每一個拐點所對應的橫軸上的點為履說明：圖中每一個拐點所對應的橫軸上的點為履 約價格。約價格。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略 一、一個簡單期權和一個股票的策略一、一個簡單期權和一個股票的策略 6、股票多頭與看跌期權空頭的組合、股票多頭與看跌期權空頭的組合 （有擔保看跌期權策略）（有擔?？吹跈嗖呗裕?盈利盈利 k st組合損益股票多頭看跌期權空頭第七章

12、第七章 期權的交易策略期權的交易策略一、一、一個簡單期權和一個股票的策略一個簡單期權和一個股票的策略 最大風險：最大風險： 下跌時：下跌時： 風險風險=2股票市價股票市價股票買價股票買價-期權履約價期權履約價+權利金收入權利金收入 q=2st-mb-k+p 最大收益：最大收益： 上漲時：上漲時： 收益收益=股票市價股票市價股票買價股票買價+權利金收入權利金收入 y=st-mb+p 損益平衡點：損益平衡點： （mb+ k-p）/ 2第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略 一、一個簡單期權和一個股票的策略一、一個簡單期權和一個股票的策略 案例：案例：巴林事件巴林事件 第七章第七章 期權的交易策

13、略期權的交易策略一、一個簡單期權和一個股票的策略一、一個簡單期權和一個股票的策略 看跌期權與看漲期權之間的平價關系看跌期權與看漲期權之間的平價關系 -r(t-t) p+s =c +d+k e 表明看跌期權多頭加上股票多頭的損益狀態(tài)類似于表明看跌期權多頭加上股票多頭的損益狀態(tài)類似于看漲期權多頭看漲期權多頭 第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略 一、一個簡單期權和一個股票的策略一、一個簡單期權和一個股票的策略 k st看漲期權多頭第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略 一、一個簡單期權和一個股票的策略一、一個簡單期權和一個股票的策略 看跌期權與看漲期權之間的平價關系看跌期權與看漲期權之間

14、的平價關系 變形后：變形后： -r(t-t) s- c = k e +d - p 表明股票多頭加上看漲期權空頭的損益狀態(tài)表明股票多頭加上看漲期權空頭的損益狀態(tài)類似于看跌期權空頭類似于看跌期權空頭第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略一、一個簡單期權和一個股票的策略一、一個簡單期權和一個股票的策略 k st看跌期權空頭第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略 一、一個簡單期權和一個股票的策略一、一個簡單期權和一個股票的策略思考：思考： 策略策略7：看漲期權空頭：看漲期權空頭+股票空頭股票空頭=？ -c-st=? 策略策略8：看跌期權多頭：看跌期權多頭+股票空頭股票空頭=？ p-st-=?第

15、七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略二、合成期貨二、合成期貨 策略策略1：看漲期權多頭：看漲期權多頭+看跌期權空頭看跌期權空頭=期貨多頭期貨多頭 適用范圍：牛市，但隱含價格波動率適中。適用范圍：牛市，但隱含價格波動率適中?？吹跈嗫疹^看漲期權多頭期貨多頭k第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略二、合成期貨二、合成期貨 最大風險：最大風險： 下跌時：下跌時： 履約風險履約風險=期貨價格期貨價格看跌期權履約價格看跌期權履約價格+凈權利金凈權利金 (p-c) 最大收益：最大收益： 上漲時：上漲時： 履約收益履約收益=期貨價格期貨價格看漲期權履約價格看漲期權履約價格+凈權利金凈權利金 (p-c

16、) 損益平衡點：履約價格損益平衡點：履約價格+凈權利金凈權利金(p-c) 說明：圖中每一個拐點所對應的橫軸上的點為履約價格。說明：圖中每一個拐點所對應的橫軸上的點為履約價格。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略二、合成期貨二、合成期貨 策略策略2：看漲期權空頭看漲期權空頭+看跌期權多頭看跌期權多頭=期貨空頭。期貨空頭。 適用范圍：熊市，但隱含價格波動率適中。適用范圍：熊市，但隱含價格波動率適中。看漲期權空頭看跌期權多頭期貨空頭k損益st第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略二、合成期貨二、合成期貨 最大風險：最大風險： 下跌時：下跌時： 履約風險履約風險=看漲期權履約價格看漲期權履約

17、價格期貨價格期貨價格+凈權利金。凈權利金。 (c-p) 最大收益：最大收益： 上漲時：上漲時： 履約收益履約收益=看跌期權履約價格看跌期權履約價格期貨價格期貨價格+凈權利金凈權利金 (c-p) 損益平衡點：履約價格損益平衡點：履約價格+凈權利金凈權利金(c-p) 說明：圖中每一個拐點所對應的橫軸上的點為履約價格。說明：圖中每一個拐點所對應的橫軸上的點為履約價格。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略 三、差價期權策略三、差價期權策略 指持有相同類型的兩個或多個期權頭寸指持有相同類型的兩個或多個期權頭寸 1、牛式差價期權策略、牛式差價期權策略 （預期價格上升）（預期價格上升） 看漲期權看漲期

18、權構建構建 即購買一個確定執(zhí)行價格的股票看漲期權和即購買一個確定執(zhí)行價格的股票看漲期權和出售一個相同股票出售一個相同股票較高較高執(zhí)行價格的股票看漲期權，執(zhí)行價格的股票看漲期權，兩期權的到期日相同。兩期權的到期日相同。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 1、牛式差價期權策略、牛式差價期權策略 盈利盈利c2 k 1 k2 stc1第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 1、牛式差價期權策略、牛式差價期權策略 k 1購買看漲期權的執(zhí)行價格購買看漲期權的執(zhí)行價格 k2出售看漲期權的執(zhí)行價格出售看漲期權的執(zhí)行價格 st到期日股票

19、價格到期日股票價格 c1購買看漲期權的價格購買看漲期權的價格 c2出售看漲期權的價格出售看漲期權的價格 第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 盈利狀況：盈利狀況：股票價格范圍股票價格范圍 購買看漲期權盈利購買看漲期權盈利 出售看漲期權盈利出售看漲期權盈利 總盈利總盈利 st k2 st-k1 c1 k2-st+c2 k2-k1+ ck1stk2 st-k1-c1 c2 st-k1 + cstk1 -c1 c2 + c c=c2-c1k2k1st第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 1、牛式差價期權策略、牛式差價期權策略

20、 牛式差價期權限制了投資者當股價上升時的牛式差價期權限制了投資者當股價上升時的潛在收益，同時也權限制了投資者當股價下跌時潛在收益，同時也權限制了投資者當股價下跌時的潛在損失。的潛在損失。 三種類型：三種類型： （1）期初兩看漲期權均為虛值期權）期初兩看漲期權均為虛值期權 （2）期初一看漲期權為虛值期權，另一看漲期）期初一看漲期權為虛值期權，另一看漲期 權為實值期權權為實值期權 （3）期初兩看漲期權均為實值期權）期初兩看漲期權均為實值期權第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 1、牛式差價期權策略、牛式差價期權策略 例：某投資者以例：某投資者以3元購買一執(zhí)行價

21、格為元購買一執(zhí)行價格為30元的元的看漲期權，同時以看漲期權，同時以1元出售一執(zhí)行價格為元出售一執(zhí)行價格為35元的元的看漲期權。求其損益狀況？看漲期權。求其損益狀況？解：解： k1=30，k2=35，c1=3，c2=1 c= -2 第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 1、牛式差價期權策略、牛式差價期權策略 例解：例解： 損益狀況：損益狀況：股票價格范圍股票價格范圍 購買看漲期權盈利購買看漲期權盈利 出售看漲期權盈利出售看漲期權盈利 總盈利總盈利 st 35 st-30 3 35+1-st 35-30- 2=330st35 st-30-3 1 st-32st

22、30 -3 2第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略 三、差價期權策略三、差價期權策略 1、牛式差價期權策略、牛式差價期權策略 （預期價格上升）（預期價格上升） 看跌期權看跌期權構建構建 即購買一個確定執(zhí)行價格的股票看跌期權和即購買一個確定執(zhí)行價格的股票看跌期權和出售一個相同股票出售一個相同股票較高較高執(zhí)行價格的股票看跌期權，執(zhí)行價格的股票看跌期權，兩期權的到期日相同。兩期權的到期日相同。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 1、牛式差價期權策略、牛式差價期權策略 看跌期權構建看跌期權構建 盈利盈利p2p1 k 1 k2 st其最終收益低于看漲期權構建

23、其最終收益低于看漲期權構建第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 k2 1、牛式差價期權策略、牛式差價期權策略 st 看跌期權構建看跌期權構建 k1盈利狀況：盈利狀況：股票價格范圍股票價格范圍 購買看跌期權盈利購買看跌期權盈利 出售看跌期權盈利出售看跌期權盈利 總盈利總盈利 st k2 p1 p2 + pk1stk2 - p1 st-k2+p2 st-k2 + pstk1 k1-st-p1 st-k2+p2 k1-k2 + p p=p2-p1第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 1、牛式差價期權策略、牛式差價期權策略 看

24、跌期權構建看跌期權構建 例：某投資者以例：某投資者以1元購買一執(zhí)行價格為元購買一執(zhí)行價格為30元的元的看跌期權，同時以看跌期權，同時以3元出售一執(zhí)行價格為元出售一執(zhí)行價格為35元的元的看跌期權。求其損益狀況？看跌期權。求其損益狀況？解：解：k1=30，k2=35，p1=1，p2=3 p= 2 第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 1、牛式差價期權策略、牛式差價期權策略 看跌期權構建看跌期權構建 例解：例解：損益狀況：損益狀況：股票價格范圍股票價格范圍 購買看跌期權盈利購買看跌期權盈利 出售看跌期權盈利出售看跌期權盈利 總盈利總盈利 st 35 1 3 23

25、0st35 -1 st-35+3 st-33st30 30-1-st st-35+3 30-35+2=-3第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略 三、差價期權策略三、差價期權策略 2、熊式差價期權策略、熊式差價期權策略 （預期價格下跌）（預期價格下跌） 看漲期權看漲期權構建構建 即購買一個確定執(zhí)行價格的股票看漲期權和即購買一個確定執(zhí)行價格的股票看漲期權和出售一個相同股票出售一個相同股票較低較低執(zhí)行價格的股票看漲期權，執(zhí)行價格的股票看漲期權，兩期權的到期日相同。兩期權的到期日相同。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 2、熊式差價期權策略、熊式差價期權策

26、略 盈利盈利c2 k1c1 k 2 st第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 k1 2、熊式差價期權策略、熊式差價期權策略 st k2 盈利狀況：盈利狀況：股票價格范圍股票價格范圍 購買看漲期權盈利購買看漲期權盈利 出售看漲期權盈利出售看漲期權盈利 總盈利總盈利 st k1 st-k1-c1 k2-st+c2 k2-k1+ck2stk1 -c1 k2-st+c2 k2-st+cstk2 -c1 c2 +c第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 2、熊式差價期權策略、熊式差價期權策略 熊式差價期權同樣限制了投資者當股價向有

27、熊式差價期權同樣限制了投資者當股價向有利方向變動時的潛在收益，同時也權限制了投資利方向變動時的潛在收益，同時也權限制了投資者當股價股價向不利方向變動時的潛在損失。者當股價股價向不利方向變動時的潛在損失。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 2、熊式差價期權策略、熊式差價期權策略 例：某投資者以例：某投資者以1元購買一執(zhí)行價格為元購買一執(zhí)行價格為35元的元的看漲期權，同時以看漲期權，同時以3元出售一執(zhí)行價格為元出售一執(zhí)行價格為30元的元的看漲期權。求其損益狀況？看漲期權。求其損益狀況？解：解：k1=35，k2=30，c1=1，c2=3 c=2 第七章第七章

28、期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 2、熊式差價期權策略、熊式差價期權策略 例解：例解： 損益狀況：損益狀況：股票價格范圍股票價格范圍 購買看漲期權盈利購買看漲期權盈利 出售看漲期權盈利出售看漲期權盈利 總盈利總盈利 st 35 st-35 1 30+3-st 30-35+2= -330st35 -1 30+3-st 32- stst30 -1 3 +2第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略 三、差價期權策略三、差價期權策略 2、熊式差價期權策略、熊式差價期權策略 （預期價格下跌）（預期價格下跌） 看跌期權看跌期權構建構建 即購買一個確定執(zhí)行價格的股票看跌期權和即

29、購買一個確定執(zhí)行價格的股票看跌期權和出售一個相同股票出售一個相同股票較低較低執(zhí)行價格的股票看跌期權，執(zhí)行價格的股票看跌期權，兩期權的到期日相同。兩期權的到期日相同。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 2、熊式差價期權策略、熊式差價期權策略 看跌期權構建看跌期權構建 盈利盈利p2 k2p1 k 1 st其最終收益低于看漲期權構建其最終收益低于看漲期權構建第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 2、熊式差價期權策略、熊式差價期權策略 看跌期權構建看跌期權構建盈利狀況：盈利狀況：股票價格范圍股票價格范圍 購買看跌期權盈利購買

30、看跌期權盈利 出售看跌期權盈利出售看跌期權盈利 總盈利總盈利 st k1 p1 p2 + pk2stk1 k1-st- p1 p2 k1-st+pstk2 k1-st-p1 st-k2+p2 k1-k2+pk1k2st第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 2、熊式差價期權策略、熊式差價期權策略 看跌期權構建看跌期權構建 例：某投資者以例：某投資者以3元購買一執(zhí)行價格為元購買一執(zhí)行價格為35元的元的看跌期權，同時以看跌期權，同時以1元出售一執(zhí)行價格為元出售一執(zhí)行價格為30元的元的看跌期權。求其損益狀況？看跌期權。求其損益狀況？解：解：k1=35，k2=30，

31、c1=3，c2=1 p= -2 第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 2、熊式差價期權策略、熊式差價期權策略 看跌期權構建看跌期權構建 例解：例解： 損益狀況：損益狀況：股票價格范圍股票價格范圍 購買看跌期權盈利購買看跌期權盈利 出售看跌期權盈利出售看跌期權盈利 總盈利總盈利 st 35 3 1 -230st35 35-st-3 1 33 - stst30 35-3-st st-30+1 35-30-2=3第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 3、蝶式差價期權策略、蝶式差價期權策略 （預期價格上升）（預期價格上升） 看

32、漲期權多頭看漲期權多頭構建構建 即購買一個即購買一個較低較低執(zhí)行價格的看漲期權執(zhí)行價格的看漲期權k1和購和購買一個買一個較高較高執(zhí)行價格的看漲期權執(zhí)行價格的看漲期權k3，出售兩個，出售兩個執(zhí)行價格執(zhí)行價格k2的看漲期權，其中的看漲期權，其中k2為為k1與與k3的中的中間值。一般間值。一般k2接近于股價。接近于股價。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 3、蝶式差價期權策略、蝶式差價期權策略 （預期價格上升）（預期價格上升）st 看漲期權多頭看漲期權多頭構建構建 盈利狀況：盈利狀況：股票價格范圍股票價格范圍 第一個看漲期權第一個看漲期權 第二個看漲期權第二個

33、看漲期權 兩個看漲期權兩個看漲期權 總盈利總盈利 多頭盈利多頭盈利 多頭盈利多頭盈利 空頭盈利空頭盈利stk1 -c1 -c3 2c2 -c k2 st k1 st-k1-c1 -c3 2c2 st-k1- ck2stk3 st-k1 -c1 -c3 -2（st-k2）+2c2 k3-st-cstk3 st-k1 -c1 st-k3-c3 -2（st-k2）+2c2 -ck2=0.5（k1+k3），）， c=c1+c3-2c2stk3 k2 k1 第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 3、蝶式差價期權策略、蝶式差價期權策略 看漲期權多頭構建看漲期權多頭構建

34、 盈利盈利p3 k3 k 1 k2p2 stp1第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 3、蝶式差價期權策略、蝶式差價期權策略 看漲期權多頭構建看漲期權多頭構建 例：某投資者以例：某投資者以10元購買一執(zhí)行價格為元購買一執(zhí)行價格為55元的看漲期權，再元的看漲期權，再以以5元購買一執(zhí)行價格為元購買一執(zhí)行價格為65元的看漲期權，同時以元的看漲期權，同時以7元出售兩個元出售兩個執(zhí)行價格為執(zhí)行價格為60元的看漲期權。求其損益狀況？元的看漲期權。求其損益狀況？解：解：k1=55，k2=60，k3=65， c1=10，c2=7， c3=5， c=1 第七章第七章 期權的

35、交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 3、蝶式差價期權策略、蝶式差價期權策略 看漲期權多頭構建看漲期權多頭構建 例解：例解： 盈利狀況：盈利狀況：股票價格范圍股票價格范圍 第一個看漲期權第一個看漲期權 第二個看漲期權第二個看漲期權 兩個看漲期權兩個看漲期權 總盈利總盈利 多頭盈利多頭盈利 多頭盈利多頭盈利 空頭盈利空頭盈利st55 -10 -5 2p2 -1 k2 st k1 st-55-10 -5 2p2 st-56k2stk3 st-55 -10 -5 -2（st-60）+2p2 64-ststk3 st-55 -10 st-65-5 -2（st-60）+2p2 -1第七

36、章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 3、蝶式差價期權策略、蝶式差價期權策略 看漲看漲期權空頭期權空頭構建構建 即出售執(zhí)行價格即出售執(zhí)行價格k1與與k3的看漲期權，購買兩的看漲期權，購買兩個執(zhí)行價格個執(zhí)行價格k2的看漲期權，其中的看漲期權，其中k2為為k1與與k3的的中間值。一般中間值。一般k2接近于股價。接近于股價。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 3、蝶式差價期權策略、蝶式差價期權策略 盈利盈利p2 k2 k 1 k3p1 stp3第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 3、蝶式

37、差價期權策略、蝶式差價期權策略 看跌期權多頭構建（預期價格下跌）看跌期權多頭構建（預期價格下跌） 盈利盈利p2 k2 k 1 k3p1 stp3第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略三、差價期權策略三、差價期權策略 3、蝶式差價期權策略、蝶式差價期權策略 看跌期權空頭構建（預期價格下跌）看跌期權空頭構建（預期價格下跌） 盈利盈利p2 k2 k 1 k3p1 stp3第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略四、組合期權策略四、組合期權策略 即有一個股票看漲期權多頭與一個股票看即有一個股票看漲期權多頭與一個股票看跌期權多頭構成跌期權多頭構成 1、跨式期權策略、跨式期權策略 跨式期權跨式期權多

38、頭多頭組合組合 即同時買入具有相同執(zhí)行價格、相同期限、即同時買入具有相同執(zhí)行價格、相同期限、 同一股票的看漲期權與看跌期權。同一股票的看漲期權與看跌期權。 第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略四、組合期權策略四、組合期權策略 即由一個股票看漲期權與一個股票看跌期權構成即由一個股票看漲期權與一個股票看跌期權構成 st k 損益狀態(tài)：損益狀態(tài)：股價范圍股價范圍 看漲期權多頭損益看漲期權多頭損益 看跌期權多頭損益看跌期權多頭損益 組合損益組合損益stk -c k-st-p k-st-c-pstk st-k-c -p st-k-c-pk執(zhí)行價格，執(zhí)行價格，st股價股價c看漲期權費，看漲期權費，p

39、看跌期權費看跌期權費第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略四、組合期權策略四、組合期權策略1、跨式期權策略、跨式期權策略 盈利盈利 k stcp 當股價接近執(zhí)行價格時，跨式期權組合就會有限虧損；當股價接近執(zhí)行價格時，跨式期權組合就會有限虧損； 當股價與執(zhí)行價格差距越大，盈利越大。當股價與執(zhí)行價格差距越大，盈利越大。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略四、組合期權策略四、組合期權策略 1、跨式期權策略、跨式期權策略 跨式期權跨式期權空頭空頭組合組合 即同時出售具有相同執(zhí)行價格、相同期限、即同時出售具有相同執(zhí)行價格、相同期限、 同一股票的看漲期權與看跌期權。同一股票的看漲期權與看跌期權。

40、 第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略四、組合期權策略四、組合期權策略 即有一個股票看漲期權空頭與一個股票即有一個股票看漲期權空頭與一個股票看跌空頭看跌空頭期權構成期權構成 st k 損益狀態(tài)：損益狀態(tài)：股價范圍股價范圍 看漲期權空頭損益看漲期權空頭損益 看跌期權空頭損益看跌期權空頭損益 組合損益組合損益stk c st-k+p st-k+c+pstk k-st+c +p k-st+c+pk執(zhí)行價格，執(zhí)行價格，st股價股價c看漲期權費，看漲期權費，p看跌期權費看跌期權費第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略四、組合期權策略四、組合期權策略 1、跨式期權策略、跨式期權策略 盈利盈利 c

41、 stp k 當股價接近執(zhí)行價格時，跨式期權組合就會盈利有限當股價接近執(zhí)行價格時，跨式期權組合就會盈利有限 當股價與執(zhí)行價格差距越大，虧損越大。當股價與執(zhí)行價格差距越大，虧損越大。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略四、組合期權策略四、組合期權策略 2、寬跨式期權策略、寬跨式期權策略 跨式期權跨式期權多頭多頭組合組合 即同時購買具有相同期限，但執(zhí)行價格不同即同時購買具有相同期限，但執(zhí)行價格不同的看漲期權與看跌期權。的看漲期權與看跌期權。 第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略四、組合期權策略四、組合期權策略 2、寬跨式期權策略、寬跨式期權策略 損益狀態(tài)：損益狀態(tài)：股價范圍股價范圍 看

42、漲期權損益看漲期權損益 看跌期權損益看跌期權損益 組合損益組合損益stk 1 -c k1-st-p k1-st-c-pk1stk2 -c -p -c-pstk 2 st-k2-c -p st-k2-c-pk1看跌期權執(zhí)行價格，看跌期權執(zhí)行價格， k2看漲期權執(zhí)行價格看漲期權執(zhí)行價格p看跌期權費，看跌期權費，c看漲期權費看漲期權費st股價股價k2k1st第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略四、組合期權策略四、組合期權策略 2、寬跨式期權策略、寬跨式期權策略 盈利盈利 k 1 k2 stp1p2 當股價變動在兩執(zhí)行價格外時，跨式期權組合盈利越當股價變動在兩執(zhí)行價格外時，跨式期權組合盈利越大；

43、如果股價在兩執(zhí)行價格間，則虧損有限。大；如果股價在兩執(zhí)行價格間，則虧損有限。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略四、組合期權策略四、組合期權策略 2、寬跨式期權策略、寬跨式期權策略 跨式期權跨式期權空頭空頭組合組合 即同時出售具有相同期限，但執(zhí)行價格不同的看漲即同時出售具有相同期限，但執(zhí)行價格不同的看漲期權與看跌期權。此組合盈利有限期權與看跌期權。此組合盈利有限,風險大。風險大。盈利盈利p2p1 k 1 k2 st 第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略五、期權套利策略五、期權套利策略 1、反向比率看漲期權套利 策略：賣出1份低履約價格的看漲期權，買入2份高履約價格的看漲期權。 適用

44、范圍：中性市場。投資者認為價格波動率上升，市場將出現趨勢，理論上可以買入跨式期權。不過，投資者較為看好后市，而且他希望付出較低的權利金。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略五、期權套利策略五、期權套利策略 1、反向比率看漲期權套利k1k2第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略五、期權套利策略五、期權套利策略 1、反向比率看漲期權套利 損益分析：股價范圍股價范圍 看漲期權空頭看漲期權空頭 看漲期權多頭看漲期權多頭 組合損益組合損益stk 1 c1 -2c2 ck1stk2 k1-st+c1 -2c2 k1-st+cstk 2 k1-st+c1 2st-2k2-2c2 st+k1-2k2

45、+c c=c1-2c2 k1k2st第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略五、期權套利策略五、期權套利策略 1、反向比率看漲期權套利 最大風險： （高履約價格低履約價格）凈權利金 最大收益：低履約價格之下=凈權利金。高履約價格之上=標的物結算價高履約價格+最大風險 損益平衡點：高平衡點=高履約價格+最大風險 低平衡點=低履約價格+凈權利金 說明：圖中每一個拐點所對應的橫軸上的點為履約價格。 第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略五、期權套利策略五、期權套利策略 2、反向比率看跌期權套利 策略：賣出1份高履約價格的看跌期權，買入2份低履約價格的看跌期權。 適用范圍：中性市場。投資者認為價

46、格波動率上升，市場將出現下跌。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略五、期權套利策略五、期權套利策略 2、反向比率看跌期權套利k1k2第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略五、期權套利策略五、期權套利策略 2、反向比率看跌期權套利 最大風險： （高履約價格低履約價格）凈權利金 最大收益：高履約價格之下=凈權利金。低履約價格之上=低履約價格- 標的物結算價最大風險 損益平衡點：高平衡點=高履約價格-凈權利金 低平衡點=低履約價格- 最大風險 說明：圖中每一個拐點所對應的橫軸上的點為履約價格。 第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略五、期權套利策略五、期權套利策略 3、正、正向比率看跌

47、期權套利 策略：買入1份高履約價格的看跌期權，賣出2份低履約價格的看跌期權。 適用范圍：中性市場。投資者認為價格波動率下降，市場窄幅波動。理論上可以賣出跨式組合。不過，投資者較為看好后市，憂慮市價會向上突破，給其持倉帶來巨大的風險，希望將市價上升所帶來的風險固定在某一水平上。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略五、期權套利策略五、期權套利策略 3、正、正向比率看跌期權套利k1k2第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略五、期權套利策略五、期權套利策略 3、正、正向比率看跌期權套利 最大風險：高履約價格之上=凈權利金。低平衡點之下=標的物結算價- 低履約價格+最大收益 最大收益：（高履約

48、價格低履約價格）凈權利金 損益平衡點：高平衡點=高履約價格- 凈權利金 低平衡點=低履約價格- 最大收益 說明：圖中每一個拐點所對應的橫軸上的點為履約價格。 第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略五、期權套利策略五、期權套利策略 4、正、正向比率看漲期權套利 策略：買入1份低履約價格的看漲期權，賣出2份高履約價格的看漲期權。 適用范圍：中性市場。投資者認為價格波動率下降，市場窄幅波動。理論上可以賣出跨式期權。不過，投資者較為看淡市場走勢，不排除市價會大幅下跌。為免市價下跌會承受巨大的下跌風險，他希望控制下跌風險在固定水平之上。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略五、期權套利策略五、期

49、權套利策略 4、正、正向比率看漲期權套利k1k2第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略五、期權套利策略五、期權套利策略 4、正、正向比率看漲期權套利 最大風險：低履約價格之下=凈權利金。高平衡點之上=高平衡點- 標的物結算價 最大收益：（高履約價格低履約價格）凈權利金 損益平衡點：高平衡點=高履約價格+ 最大收益 低平衡點=低履約價格+ 凈權利金 說明：圖中每一個拐點所對應的橫軸上的點為履約價格。 第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略五、期權套利策略五、期權套利策略 5、爭辯式、爭辯式期權組合套利 策略：同時買入反向比率看漲期權組合及買入反向比率看跌期權組合，而當中賣出的期權是同一履

50、約價格。 適用范圍：如果投資者真的對市場方向無看法，但認為市場一旦突破上下限，波動率會上升，他應該選擇平衡的組合。不過，投資者可能擔心，一旦市價維持在中央位置，波動率的損失會很大，此外，他也不希望支付買入跨式期權的費用。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略五、期權套利策略五、期權套利策略 5、爭辯式期權組合套利第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略五、期權套利策略五、期權套利策略 5、爭辯式期權組合套利 最大風險：有限 最大收益：任何方向劇幅波動時，收益放大。 說明：圖中每一個拐點所對應的橫軸上的點為履約價格。 第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略五、期權套利策略五、期權套利策

51、略 6、賣出飛鷹式期權組合套利 策略：本策略的履約價格間距相等。 1.賣出1個低履約價格看漲期權；買入1個中低履約價格看漲期權；買入1個中高履約價格看漲期權；賣出1個高履約價格看漲期權。 2.賣出1個低履約價格看跌期權；買入1個中低履約價格看跌期權；買入1個中高履約價格看跌期權；賣出1個高履約價格看跌期權。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略五、期權套利策略五、期權套利策略 6、賣出飛鷹式期權組合套利 適用范圍：投資者認為，市場會出現向上或向下突破，但嫌賣出蝶式組合所付出的權利金太高，因此愿意將平衡點的距離拉大，以減少權利金支出。第七章第七章 期權的交易策略期權的交易策略五、期權套利策略五、期權套利策略