第5章 項(xiàng)目投資管理1

1、第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述第五章第五章 項(xiàng)目投資管理項(xiàng)目投資管理第二節(jié)第二節(jié) 項(xiàng)目投資的財(cái)項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)決策評(píng)價(jià)依據(jù)務(wù)決策評(píng)價(jià)依據(jù)第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目投資決策指標(biāo)及其運(yùn)用指標(biāo)及其運(yùn)用知識(shí)點(diǎn)測試知識(shí)點(diǎn)測試【例題【例題1單選題】將企業(yè)投資區(qū)分為固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金單選題】將企業(yè)投資區(qū)分為固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金投資、期貨與期權(quán)投資等類型所依據(jù)的分類標(biāo)志是（投資、期貨與期權(quán)投資等類型所依據(jù)的分類標(biāo)志是（ ）。）。 （2005年）年） A.投入行為的介入程度投入行為的介入程度 B.投入的領(lǐng)域投入的領(lǐng)域 C.投資的方向投資的方向 D.投資的內(nèi)容投資的內(nèi)容 【答案】【答案】D 【解析

2、】根據(jù)投資的內(nèi)容，投資可以分為固定資產(chǎn)投資、無【解析】根據(jù)投資的內(nèi)容，投資可以分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金投資、房地產(chǎn)投資、形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險(xiǎn)投資等。有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險(xiǎn)投資等。按照投入行為的介入程度可以分為直接投資和間接投資；按照投入行為的介入程度可以分為直接投資和間接投資；按照投入的領(lǐng)域不同分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資；按按照投入的領(lǐng)域不同分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資；按照投資的方向分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。照投資的方向分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。 投資就是企業(yè)為了獲取

3、收益而向一定對(duì)象投放資投資就是企業(yè)為了獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為?？梢园匆韵聵?biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類：金的經(jīng)濟(jì)行為。可以按以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類： 第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述（1）按照）按照投資行為的介入程度投資行為的介入程度，分為直接投資和間，分為直接投資和間接投資。接投資。 （2）按照投入的領(lǐng)域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生）按照投入的領(lǐng)域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資。產(chǎn)性投資。 （3）按照投資的方向不同，分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投）按照投資的方向不同，分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。資。 （4）按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無）按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資

4、產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、房地形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險(xiǎn)投資等。資和保險(xiǎn)投資等。 知識(shí)點(diǎn)測試知識(shí)點(diǎn)測試【例題【例題2多選題】下列有關(guān)投資的表述中正確的有（多選題】下列有關(guān)投資的表述中正確的有（ ）。）。A.對(duì)內(nèi)直接投資形成企業(yè)內(nèi)部直接用于生產(chǎn)經(jīng)營的各項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)內(nèi)直接投資形成企業(yè)內(nèi)部直接用于生產(chǎn)經(jīng)營的各項(xiàng)資產(chǎn)B.對(duì)外直接投資形成企業(yè)持有的各種股權(quán)性資產(chǎn)對(duì)外直接投資形成企業(yè)持有的各種股權(quán)性資產(chǎn)C.間接投資均為對(duì)外投資間接投資均為對(duì)外投資D.間接投資形成企業(yè)持有的各種股權(quán)性資產(chǎn)間接投資形成企業(yè)

5、持有的各種股權(quán)性資產(chǎn)【答案】【答案】ABC【解析】間接投資也會(huì)形成企業(yè)持有的各種債權(quán)性資產(chǎn)【解析】間接投資也會(huì)形成企業(yè)持有的各種債權(quán)性資產(chǎn) 項(xiàng)目投資是一種以項(xiàng)目投資是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為投資對(duì)象特定建設(shè)項(xiàng)目為投資對(duì)象的一種的一種長期投資行為。分為新建項(xiàng)目投資和更新改造項(xiàng)目投長期投資行為。分為新建項(xiàng)目投資和更新改造項(xiàng)目投資兩大類。新建項(xiàng)目投資還可進(jìn)一步分為單純固定資資兩大類。新建項(xiàng)目投資還可進(jìn)一步分為單純固定資產(chǎn)投資和完整工業(yè)項(xiàng)目投資兩類。產(chǎn)投資和完整工業(yè)項(xiàng)目投資兩類。第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資的特點(diǎn)：投資內(nèi)容獨(dú)特（每個(gè)項(xiàng)目至少都涉及一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資）、投資數(shù)額大、影響時(shí)間長

6、（至少一個(gè)或一個(gè)營業(yè)周期一下）發(fā)生頻率低、變現(xiàn)力差和投資風(fēng)險(xiǎn)高等。 單純固定資產(chǎn)投資單純固定資產(chǎn)投資 項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資 新建項(xiàng)目投資新建項(xiàng)目投資 更新改造項(xiàng)目投資更新改造項(xiàng)目投資完整工業(yè)項(xiàng)目投資完整工業(yè)項(xiàng)目投資第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述 項(xiàng)目投資的一般程序主要包括以下步驟：項(xiàng)目投資的一般程序主要包括以下步驟： 第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述（1）項(xiàng)目投資的提出。）項(xiàng)目投資的提出。（2）項(xiàng)目投資的可行性分析。）項(xiàng)目投資的可行性分析。 （3）項(xiàng)目投資的決策評(píng)價(jià)。）項(xiàng)目投資的決策評(píng)價(jià)。 （4）項(xiàng)目投資的實(shí)施。）項(xiàng)目投資的實(shí)施。 項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束

7、整個(gè)過程是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。的全部時(shí)間。四、項(xiàng)目計(jì)算期及其構(gòu)成四、項(xiàng)目計(jì)算期及其構(gòu)成 建設(shè)起點(diǎn)建設(shè)起點(diǎn) 投產(chǎn)日投產(chǎn)日 達(dá)產(chǎn)日達(dá)產(chǎn)日 終結(jié)點(diǎn)終結(jié)點(diǎn) 試產(chǎn)期試產(chǎn)期 達(dá)產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期 建設(shè)期建設(shè)期 運(yùn)營期運(yùn)營期項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期其中：試產(chǎn)期是指項(xiàng)目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的過其中：試產(chǎn)期是指項(xiàng)目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的過渡渡 階段，達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運(yùn)營達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間。階段，達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運(yùn)營達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間?！咎崾尽俊咎崾尽窟\(yùn)營期一般應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目主要設(shè)備的經(jīng)濟(jì)使用壽命期確定運(yùn)營期一般應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目主要設(shè)備的經(jīng)濟(jì)使用壽命期確

8、定.【教材例【教材例4-1】A企業(yè)擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開始投企業(yè)擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命為使用壽命為10年。年?！狙a(bǔ)充要求】（【補(bǔ)充要求】（1）計(jì)算該項(xiàng)目的建設(shè)期；）計(jì)算該項(xiàng)目的建設(shè)期； （2）計(jì)算該項(xiàng)目的運(yùn)營期；）計(jì)算該項(xiàng)目的運(yùn)營期； （3）計(jì)算該項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)期；）計(jì)算該項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)期； （4）計(jì)算該項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期。）計(jì)算該項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期?！敬鸢浮俊敬鸢浮浚?）建設(shè)期為）建設(shè)期為2年；年；（2）運(yùn)營期為）運(yùn)營期為10年；年；（3）達(dá)產(chǎn)期）達(dá)產(chǎn)期10-19（年）（

9、年）（4）項(xiàng)目計(jì)算期）項(xiàng)目計(jì)算期2+1012（年）（年）教材例題教材例題知識(shí)點(diǎn)測試知識(shí)點(diǎn)測試【例題【例題3單選題】項(xiàng)目投資決策中，完整的項(xiàng)目計(jì)算期是指單選題】項(xiàng)目投資決策中，完整的項(xiàng)目計(jì)算期是指（ ）。（）。（1999年）年）A建設(shè)期建設(shè)期 B運(yùn)營期運(yùn)營期C建設(shè)期建設(shè)期+達(dá)產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期 D建設(shè)期建設(shè)期+運(yùn)營期運(yùn)營期【答案】【答案】D【解析】項(xiàng)目計(jì)算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整【解析】項(xiàng)目計(jì)算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。個(gè)過程的全部時(shí)間。（一）原始投資與項(xiàng)目總投資的關(guān)系（一）原始投資與項(xiàng)目總投資的關(guān)系基本概念基本概念含義含義原始投資（初始投資）原始投資（初始投資）

10、等于企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到等于企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部而投入的全部現(xiàn)實(shí)現(xiàn)實(shí)資金。資金。原始投資原始投資= =建設(shè)投資建設(shè)投資+ +流動(dòng)資金流動(dòng)資金投資投資項(xiàng)目總投資項(xiàng)目總投資反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)。指標(biāo)。項(xiàng)目總投資項(xiàng)目總投資= =原始投資原始投資+ +資本化資本化利息利息項(xiàng)目總項(xiàng)目總投投 資資原始原始投資投資 資本資本化利息化利息建設(shè)建設(shè)投資投資 流動(dòng)流動(dòng)資金投資資金投資固 定 資 產(chǎn)固 定 資 產(chǎn) 投資投資無 形 資 產(chǎn)無 形 資 產(chǎn)投資投資預(yù)備費(fèi)預(yù)備費(fèi)投資投資其 他 資 產(chǎn)其 他 資 產(chǎn)投資投資

11、（一）原始投資與項(xiàng)目總投資的關(guān)系（一）原始投資與項(xiàng)目總投資的關(guān)系【例】【例】B企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，運(yùn)營期年，運(yùn)營期為為20年，全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)、建設(shè)期第年，全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)、建設(shè)期第2年年年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為100萬元、萬元、300萬元和萬元和68萬元；全部流動(dòng)資金投資安排在投產(chǎn)后第一年和萬元；全部流動(dòng)資金投資安排在投產(chǎn)后第一年和第二年末分兩次投入，投資額分別為第二年末分兩次投入，投資額分別為15萬元和萬元和5萬元。根據(jù)萬元。根據(jù)項(xiàng)目籌資方案的安排，建設(shè)期資

12、本化借款利息為項(xiàng)目籌資方案的安排，建設(shè)期資本化借款利息為22萬元。萬元。【補(bǔ)充要求】（【補(bǔ)充要求】（1）計(jì)算該項(xiàng)目的建設(shè)投資；）計(jì)算該項(xiàng)目的建設(shè)投資； （2）計(jì)算該項(xiàng)目的流動(dòng)資金投資；）計(jì)算該項(xiàng)目的流動(dòng)資金投資； （3）計(jì)算該項(xiàng)目的原始投資；）計(jì)算該項(xiàng)目的原始投資； （4）計(jì)算該項(xiàng)目的項(xiàng)目總投資）計(jì)算該項(xiàng)目的項(xiàng)目總投資【答案】（【答案】（1）建設(shè)投資合計(jì)）建設(shè)投資合計(jì)100+300+68468（萬元）（萬元） （2）流動(dòng)資金投資合計(jì)）流動(dòng)資金投資合計(jì)15+520（萬元）（萬元） （3）原始投資）原始投資468+20488（萬元）（萬元） （4）項(xiàng)目總投資）項(xiàng)目總投資488+22510（萬元）（

13、萬元）教材例題教材例題知識(shí)點(diǎn)測試知識(shí)點(diǎn)測試【例題【例題單選題】在財(cái)務(wù)管理中，將企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)單選題】在財(cái)務(wù)管理中，將企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金稱為計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金稱為（ ）。（）。（2003年）年）A.投資總額投資總額B.現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量C.建設(shè)投資建設(shè)投資D.原始總投資原始總投資【答案】【答案】D【解析】本題的考點(diǎn)是原始投資額的含義，原始總投資等于【解析】本題的考點(diǎn)是原始投資額的含義，原始總投資等于企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金，

14、包括建設(shè)投資（含固定資產(chǎn)投資、投入的全部現(xiàn)實(shí)資金，包括建設(shè)投資（含固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和其他投資）和流動(dòng)資金投資兩項(xiàng)內(nèi)容。無形資產(chǎn)投資和其他投資）和流動(dòng)資金投資兩項(xiàng)內(nèi)容?，F(xiàn)金流量現(xiàn)金流量，是指一個(gè)投資項(xiàng)目所引起的，是指一個(gè)投資項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出和現(xiàn)金和現(xiàn)金流流入入的的增加數(shù)量的總稱增加數(shù)量的總稱。這里的。這里的“現(xiàn)金現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目所需投入的企業(yè)不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目所需投入的企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。 第二節(jié)第二節(jié) 項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)決策評(píng)價(jià)依據(jù)項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)決策評(píng)價(jià)依據(jù)現(xiàn)金

15、流量包括三項(xiàng)內(nèi)容，即現(xiàn)金流量包括三項(xiàng)內(nèi)容，即現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量和和現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量。 1.含義含義凈現(xiàn)金流量是指在凈現(xiàn)金流量是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由建設(shè)項(xiàng)目每年現(xiàn)金流入量由建設(shè)項(xiàng)目每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額形成的序列指標(biāo)?？杀硎緸椋号c同年現(xiàn)金流出量之間的差額形成的序列指標(biāo)。可表示為： 某年凈現(xiàn)金流量某年凈現(xiàn)金流量 = 該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量該年現(xiàn)金流出量【提示】【提示】（1）在建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；）在建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零； （2）在運(yùn)營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。）在運(yùn)營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多

16、為正值。知識(shí)點(diǎn)測試知識(shí)點(diǎn)測試【例【例判斷題】在項(xiàng)目投資決策中，凈現(xiàn)金流量是指經(jīng)營期內(nèi)判斷題】在項(xiàng)目投資決策中，凈現(xiàn)金流量是指經(jīng)營期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。列指標(biāo)。( ) （2006年）年）【答案】【答案】【解析】凈現(xiàn)金流量是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與【解析】凈現(xiàn)金流量是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。不僅指經(jīng)同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。不僅指經(jīng)營期，也包括建設(shè)期。營期，也包括建設(shè)期。形形式式所得稅前凈現(xiàn)金所得稅前凈現(xiàn)金流量流量所得稅后凈現(xiàn)金流所得稅

17、后凈現(xiàn)金流量量特特點(diǎn)點(diǎn)不受籌資方案和不受籌資方案和所得稅政策變化所得稅政策變化的影響，是全面的影響，是全面反映投資項(xiàng)目方反映投資項(xiàng)目方案本身財(cái)務(wù)獲利案本身財(cái)務(wù)獲利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。評(píng)價(jià)在考慮所得稅評(píng)價(jià)在考慮所得稅因素時(shí)項(xiàng)目投資對(duì)因素時(shí)項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)價(jià)值所作的貢企業(yè)價(jià)值所作的貢獻(xiàn)。獻(xiàn)。關(guān)關(guān)系系所得稅后凈現(xiàn)金流量所得稅后凈現(xiàn)金流量= =所得稅前凈現(xiàn)所得稅前凈現(xiàn)金流量金流量- -調(diào)整所得稅調(diào)整所得稅知識(shí)點(diǎn)測試知識(shí)點(diǎn)測試【例題【例題11判斷題】投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量不受融資判斷題】投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量不受融資方案和所得稅政策變化的影響，它是全面反映投資項(xiàng)目本方案和所得稅政策

18、變化的影響，它是全面反映投資項(xiàng)目本身財(cái)務(wù)盈利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。（身財(cái)務(wù)盈利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。（ ）（）（2007年）年）【答案】【答案】【解析】根據(jù)項(xiàng)目投資假設(shè)，在分析投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時(shí)【解析】根據(jù)項(xiàng)目投資假設(shè)，在分析投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時(shí)候，不受企業(yè)融資方案的影響；由于稅前凈現(xiàn)金流量并不候，不受企業(yè)融資方案的影響；由于稅前凈現(xiàn)金流量并不涉及所得稅現(xiàn)金流出，所得稅政策也不會(huì)影響所得稅前現(xiàn)涉及所得稅現(xiàn)金流出，所得稅政策也不會(huì)影響所得稅前現(xiàn)金流量，所以是正確的。金流量，所以是正確的。全部投資的現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流全部投資的現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項(xiàng)目沒有變化，但流

19、出項(xiàng)目和流量的計(jì)算內(nèi)容上有區(qū)別。入項(xiàng)目沒有變化，但流出項(xiàng)目和流量的計(jì)算內(nèi)容上有區(qū)別。區(qū)別點(diǎn)區(qū)別點(diǎn)全部投資的現(xiàn)金流量表全部投資的現(xiàn)金流量表( (財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理) )項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表量表流出項(xiàng)目流出項(xiàng)目不同不同不考慮本金償還和利息支不考慮本金償還和利息支付付考慮本金償還和利考慮本金償還和利息支付息支付流量計(jì)算流量計(jì)算內(nèi)容不同內(nèi)容不同既計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流既計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量也計(jì)算所得稅前凈現(xiàn)金量也計(jì)算所得稅前凈現(xiàn)金流量流量只計(jì)算所得稅后凈只計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量知識(shí)點(diǎn)測試知識(shí)點(diǎn)測試【例【例單選題】從全部投資的角度看，在計(jì)算完整工業(yè)投資項(xiàng)單選題】從全部投資的角度看，

20、在計(jì)算完整工業(yè)投資項(xiàng)目的運(yùn)營期所得稅前凈現(xiàn)金流量時(shí)，不需要考慮的因素是目的運(yùn)營期所得稅前凈現(xiàn)金流量時(shí)，不需要考慮的因素是（ ）。）。 (2008年年)A.營業(yè)稅金及附加營業(yè)稅金及附加 B.資本化利息資本化利息 C.營業(yè)收入營業(yè)收入 D.經(jīng)營成本經(jīng)營成本【答案】【答案】B【解析】與項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表相比，全部投資的現(xiàn)金流【解析】與項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表相比，全部投資的現(xiàn)金流量表不需要考慮本金償還和利息支出。量表不需要考慮本金償還和利息支出。 投入類投入類財(cái)務(wù)可財(cái)務(wù)可行性要行性要素素 在建設(shè)期發(fā)生的在建設(shè)期發(fā)生的建設(shè)投資建設(shè)投資；在運(yùn)營期初期發(fā)生的墊支在運(yùn)營期初期發(fā)生的墊支流動(dòng)資金投資流動(dòng)資金投資

21、；在運(yùn)營期發(fā)生的在運(yùn)營期發(fā)生的經(jīng)營成本經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本）；）；在運(yùn)營期發(fā)生的在運(yùn)營期發(fā)生的各種稅金各種稅金（包括營業(yè)稅金及（包括營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅）。附加和企業(yè)所得稅）。 產(chǎn)出類產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可財(cái)務(wù)可行性要行性要素素 在運(yùn)營期發(fā)生的在運(yùn)營期發(fā)生的營業(yè)收入營業(yè)收入；在運(yùn)營期發(fā)生的在運(yùn)營期發(fā)生的補(bǔ)貼收入補(bǔ)貼收入；通常在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的通常在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的固定資產(chǎn)余值固定資產(chǎn)余值；通常在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的通常在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的流動(dòng)資金流動(dòng)資金。 1建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的簡化計(jì)算公式建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的簡化計(jì)算公式 若原始投資均在建設(shè)期內(nèi)投入，則建設(shè)期現(xiàn)金凈流量可按若原始投資均在建設(shè)期

22、內(nèi)投入，則建設(shè)期現(xiàn)金凈流量可按以下簡化公式計(jì)算：以下簡化公式計(jì)算：建設(shè)期某年的現(xiàn)金凈流量建設(shè)期某年的現(xiàn)金凈流量(NCFt)該年發(fā)生的原始投資額該年發(fā)生的原始投資額 2經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量的簡化計(jì)算公式經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量的簡化計(jì)算公式經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量可按以下簡化公式計(jì)算：經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量可按以下簡化公式計(jì)算：經(jīng)營期某年的現(xiàn)金凈流量經(jīng)營期某年的現(xiàn)金凈流量(NCFt)該年凈利該年折舊該年凈利該年折舊 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量流量運(yùn)營運(yùn)營期某期某年凈年凈現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量所得稅所得稅前凈現(xiàn)前凈現(xiàn)金流量金流量=該年息稅前利潤該年息稅前利潤+該年折舊該年折舊+該年該年攤銷攤銷+該年回收額該年回收額-該

23、年維持運(yùn)營該年維持運(yùn)營投資投資-該年流動(dòng)資金投資該年流動(dòng)資金投資=-該年原始投資額該年原始投資額所得稅所得稅后凈現(xiàn)后凈現(xiàn)金流量金流量=該年所得稅前凈現(xiàn)金流量該年所得稅前凈現(xiàn)金流量-(該年息該年息稅前利潤稅前利潤-利息利息)所得稅稅率所得稅稅率【例【例5-1】明捷公司擬購建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資】明捷公司擬購建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資400萬元，萬元，按直線法折舊，使用壽命按直線法折舊，使用壽命10年，期末有年，期末有40萬元凈殘值。在建萬元凈殘值。在建設(shè)起點(diǎn)一次投入借人資金設(shè)起點(diǎn)一次投入借人資金400萬元，建設(shè)期為萬元，建設(shè)期為1年，建設(shè)期資年，建設(shè)期資本化利息本化利息40萬元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲營

24、業(yè)利潤萬元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲營業(yè)利潤40萬元。在萬元。在經(jīng)營期的頭經(jīng)營期的頭3年中，每年歸還借款利息年中，每年歸還借款利息20萬元萬元(假定營業(yè)利潤假定營業(yè)利潤不變，不考慮所得稅因素不變，不考慮所得稅因素)。單純固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金凈。單純固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金凈流量分析（基本模型）。流量分析（基本模型）。 根據(jù)上述資料計(jì)算現(xiàn)金凈流量的過程如下：根據(jù)上述資料計(jì)算現(xiàn)金凈流量的過程如下： 固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資建設(shè)期資本化利息固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資建設(shè)期資本化利息40040440(萬元萬元)固定資產(chǎn)年折舊額固定資產(chǎn)年折舊額(44040)1040(萬元萬元)項(xiàng)目計(jì)算期：項(xiàng)目計(jì)算期：11011

25、(年年) 終結(jié)點(diǎn)回收額終結(jié)點(diǎn)回收額40(萬元萬元)項(xiàng)目計(jì)算期各年現(xiàn)金凈流量分別為：項(xiàng)目計(jì)算期各年現(xiàn)金凈流量分別為：NCF0400(萬元萬元)NCF10(萬元萬元)NCF2440400200100(萬元萬元)NCF510404000080(萬元萬元)NCF1140400040120(萬元萬元) 加法估加法估算公式算公式某年經(jīng)營成本某年經(jīng)營成本= =該年外購原材料燃料該年外購原材料燃料和動(dòng)力費(fèi)和動(dòng)力費(fèi)+ +該年職工薪酬該年職工薪酬+ +該年修理費(fèi)該年修理費(fèi)+ +該年其他費(fèi)用該年其他費(fèi)用減法估減法估算公式算公式某年經(jīng)營成本某年經(jīng)營成本= =該年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用該年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用的總成本費(fèi)用

26、- -該年折舊額該年折舊額- -該年無形該年無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的攤銷額資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的攤銷額（付現(xiàn)成本） 【教材例【教材例4-11】B企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第1年年外購原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為外購原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為48萬元，職工薪酬為萬元，職工薪酬為23.14萬元，其他費(fèi)用為萬元，其他費(fèi)用為4萬元，年折舊費(fèi)為萬元，年折舊費(fèi)為20萬元，無形資產(chǎn)萬元，無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)為攤銷費(fèi)為5萬元，開辦費(fèi)攤銷費(fèi)為萬元，開辦費(fèi)攤銷費(fèi)為3萬元；第萬元；第25年每年年每年外購原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為外購原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為60萬元，職工薪酬為萬元，職工薪酬為30萬萬元，其他

27、費(fèi)用為元，其他費(fèi)用為10萬元，每年折舊費(fèi)為萬元，每年折舊費(fèi)為20萬元，無形資萬元，無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)為產(chǎn)攤銷費(fèi)為5萬元；第萬元；第620年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用為成本費(fèi)用為160萬元，其中，每年外購原材料、燃料和動(dòng)萬元，其中，每年外購原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為力費(fèi)為90萬元，每年折舊費(fèi)為萬元，每年折舊費(fèi)為20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)萬元，無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)為為0萬元。萬元。要求：根據(jù)上述資料估算該項(xiàng)目投產(chǎn)后各年經(jīng)營成本和不包要求：根據(jù)上述資料估算該項(xiàng)目投產(chǎn)后各年經(jīng)營成本和不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用。括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用?！敬鸢浮俊敬鸢浮浚?）投產(chǎn)后第）投產(chǎn)后第1年的經(jīng)營成本年

28、的經(jīng)營成本=48+23.14+4=75.14(萬元萬元)投產(chǎn)后第投產(chǎn)后第25年每年的經(jīng)營成本年每年的經(jīng)營成本=60+30+10=100(萬元萬元)投產(chǎn)后第投產(chǎn)后第620年每年的經(jīng)營成本年每年的經(jīng)營成本=160-20-0=140(萬元萬元)（2）投產(chǎn)后第）投產(chǎn)后第1年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用=75.14+(20+5+3)=103.14(萬元萬元)投產(chǎn)后第投產(chǎn)后第25年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用=100+(20+5+0)=125(萬元萬元)知識(shí)點(diǎn)測試知識(shí)點(diǎn)測試【例【例判斷題】投資項(xiàng)目的經(jīng)營成本不應(yīng)包括運(yùn)營期內(nèi)固定資判斷題】投資項(xiàng)目的

29、經(jīng)營成本不應(yīng)包括運(yùn)營期內(nèi)固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)和財(cái)務(wù)費(fèi)用。（產(chǎn)折舊費(fèi)、無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)和財(cái)務(wù)費(fèi)用。（ ）（）（2010年）年） 【答案】【答案】【解析】本題主要考核知識(shí)點(diǎn)是經(jīng)營成本的估算。經(jīng)營成【解析】本題主要考核知識(shí)點(diǎn)是經(jīng)營成本的估算。經(jīng)營成本又稱付現(xiàn)的營運(yùn)成本（或簡稱付現(xiàn)成本），是指運(yùn)營期本又稱付現(xiàn)的營運(yùn)成本（或簡稱付現(xiàn)成本），是指運(yùn)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動(dòng)用貨幣資金支付的成本費(fèi)用。內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動(dòng)用貨幣資金支付的成本費(fèi)用。財(cái)務(wù)費(fèi)用不屬于營運(yùn)成本，自然就不屬于經(jīng)營成本，而固財(cái)務(wù)費(fèi)用不屬于營運(yùn)成本，自然就不屬于經(jīng)營成本，而固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、無形資產(chǎn)攤銷屬于非付現(xiàn)的營運(yùn)成本，所

30、定資產(chǎn)折舊費(fèi)、無形資產(chǎn)攤銷屬于非付現(xiàn)的營運(yùn)成本，所以也不屬于經(jīng)營成本。因此本題的說法是正確的。以也不屬于經(jīng)營成本。因此本題的說法是正確的。 【例【例5-2】明捷公司擬新建固定資產(chǎn)，該投資項(xiàng)目需要在建設(shè)】明捷公司擬新建固定資產(chǎn)，該投資項(xiàng)目需要在建設(shè)期初一次投入期初一次投入400萬元，資金來源為銀行借款，年利率為萬元，資金來源為銀行借款，年利率為10，建設(shè)期為建設(shè)期為1年。該固定資產(chǎn)可使用年。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法計(jì)提折舊，年，按直線法計(jì)提折舊，期滿有凈殘值期滿有凈殘值40萬元。投入使用后，可使經(jīng)營期第萬元。投入使用后，可使經(jīng)營期第17年每年每年產(chǎn)品銷售收入年產(chǎn)品銷售收入(不含增值稅不含

31、增值稅)增加增加320萬元，萬元，810年每年產(chǎn)年每年產(chǎn)品銷售收入品銷售收入(不含增值稅不含增值稅)增加增加280萬元，同時(shí)使第萬元，同時(shí)使第110年每年每年的經(jīng)營成本增加年的經(jīng)營成本增加150萬元，假設(shè)明捷公司的所得稅稅率為萬元，假設(shè)明捷公司的所得稅稅率為30，不享受減免稅優(yōu)惠。投產(chǎn)后第，不享受減免稅優(yōu)惠。投產(chǎn)后第7年年末，用稅后利潤歸還年年末，用稅后利潤歸還借款的本金，在還本之前的經(jīng)營期內(nèi)每年年末支付借款利息借款的本金，在還本之前的經(jīng)營期內(nèi)每年年末支付借款利息40萬元，連續(xù)歸還萬元，連續(xù)歸還7年。年。要求：根據(jù)上述資料計(jì)算該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量。要求：根據(jù)上述資料計(jì)算該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量

32、。 項(xiàng)目計(jì)算期：項(xiàng)目計(jì)算期：11011(年年)固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值40040010440(萬元萬元)固定資產(chǎn)年折舊額固定資產(chǎn)年折舊額(44040)1040(萬元萬元)經(jīng)營期第經(jīng)營期第17年每年總成本年每年總成本1504040230(萬元萬元)經(jīng)營期第經(jīng)營期第810年每年總成本年每年總成本15040190(萬元萬元)經(jīng)營期第經(jīng)營期第17年每年?duì)I業(yè)利潤年每年?duì)I業(yè)利潤32023090(萬元萬元)經(jīng)營期第經(jīng)營期第810年每年?duì)I業(yè)利潤年每年?duì)I業(yè)利潤28019090(萬元萬元)每年應(yīng)交所得稅每年應(yīng)交所得稅903027(萬元萬元)每年稅后利潤每年稅后利潤902763(萬元萬元) 【例【例5-3】明捷公司

33、某投資項(xiàng)目需要原始投資】明捷公司某投資項(xiàng)目需要原始投資500萬元，其中萬元，其中固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資400萬元，開辦費(fèi)投資萬元，開辦費(fèi)投資20萬元，流動(dòng)資金投資萬元，流動(dòng)資金投資80萬元。建設(shè)期為萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息年，建設(shè)期資本化利息40萬元。固定資產(chǎn)投萬元。固定資產(chǎn)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于建設(shè)期期末投入。該項(xiàng)目壽資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于建設(shè)期期末投入。該項(xiàng)目壽命期為命期為10年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，期滿有年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，期滿有40萬元凈萬元凈殘值。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第殘值。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第1年獲得稅后利潤年獲得稅后利潤20萬元，以后每年遞增萬元，以后每

34、年遞增10萬元；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。萬元；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。 根據(jù)上述資料現(xiàn)金凈流量的過程如下：根據(jù)上述資料現(xiàn)金凈流量的過程如下：項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期11011（年）（年）固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值40040440（萬元）（萬元）固定資產(chǎn)年折舊額（固定資產(chǎn)年折舊額（44040）1040（萬元）（萬元）投產(chǎn)后每年稅后利潤分別為投產(chǎn)后每年稅后利潤分別為20，30，40，110萬元（共萬元（共10年）年）該項(xiàng)目計(jì)算期各年現(xiàn)金凈流量分別為：該項(xiàng)目計(jì)算期各年現(xiàn)金凈流量分別為：NCF0（40020）420（萬元）（萬元）NCF1 80（萬元）（萬元）NCF2204060（萬元）（萬元）NCF3

35、304070（萬元）（萬元）NCF4404080（萬元）（萬元）NCF5504090（萬元）（萬元）NCF66040100（萬元）（萬元）NCF77040110（萬元）（萬元）NCF88040120（萬元）（萬元）NCF99040130（萬元）（萬元）NCF1010040140（萬元）（萬元）NCF1111040120270（萬元）（萬元） （1）建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量（該年新固定資產(chǎn)投資）建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量（該年新固定資產(chǎn)投資舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入）收入）（2）運(yùn)營期第一年所得稅后凈現(xiàn)金流量該年因更新改造）運(yùn)營期第一年所得稅后凈現(xiàn)金流量該年因更新改造增加增加的息稅前利潤的息稅前

36、利潤（1所得稅稅率）該年因更新改造所得稅稅率）該年因更新改造增加增加的折舊因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所的折舊因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額得稅額（3）運(yùn)營期其他各年所得稅后凈現(xiàn)金流量該年因更新改）運(yùn)營期其他各年所得稅后凈現(xiàn)金流量該年因更新改造增加的息稅前利潤造增加的息稅前利潤（1所得稅稅率）該年因更新改所得稅稅率）該年因更新改造增加的折舊該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使造增加的折舊該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額 說明：說明：（1）將更新改造項(xiàng)目看作售舊購新的特定項(xiàng)目，）將更新改造項(xiàng)目看作售舊購新的特定

37、項(xiàng)目，凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量只考慮兩者的差額只考慮兩者的差額。（2）因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的）因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額舊固定資產(chǎn)清理凈損失所得稅額舊固定資產(chǎn)清理凈損失適用的企業(yè)適用的企業(yè)所得稅稅率。所得稅稅率。（3）計(jì)算）計(jì)算差量折舊差量折舊時(shí)，如果新舊設(shè)備的使用年限時(shí)，如果新舊設(shè)備的使用年限相同，并且預(yù)計(jì)凈殘值相等，則差量折舊的計(jì)算相同，并且預(yù)計(jì)凈殘值相等，則差量折舊的計(jì)算可以可以直接用新設(shè)備的原值減去舊設(shè)備的變價(jià)凈收直接用新設(shè)備的原值減去舊設(shè)備的變價(jià)凈收入，除以使用年限。入，除以使用年限?！纠纠?-4】明捷公司打算變賣一套尚可使用】明捷公司打算變賣一套尚

38、可使用5年的舊設(shè)備，另年的舊設(shè)備，另行購置一套新設(shè)備來替換它。取得新設(shè)備的投資額為行購置一套新設(shè)備來替換它。取得新設(shè)備的投資額為72萬元，萬元，舊設(shè)備的變賣凈收入為舊設(shè)備的變賣凈收入為32萬元，到第萬元，到第5年年末新設(shè)備與繼續(xù)使年年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時(shí)的預(yù)計(jì)凈殘值相等。使用新設(shè)備可使明捷公司用舊設(shè)備屆時(shí)的預(yù)計(jì)凈殘值相等。使用新設(shè)備可使明捷公司在在5年內(nèi)每年增加營業(yè)收入年內(nèi)每年增加營業(yè)收入28萬元，并增加經(jīng)營成本萬元，并增加經(jīng)營成本10萬元。萬元。設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊。新舊設(shè)備的替換不會(huì)妨礙公司的設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊。新舊設(shè)備的替換不會(huì)妨礙公司的正常經(jīng)營正常經(jīng)營(即更新設(shè)備的建設(shè)期

39、為零即更新設(shè)備的建設(shè)期為零)。假定明捷公司適用的所。假定明捷公司適用的所得稅稅率為得稅稅率為30。 根據(jù)上述資料計(jì)算現(xiàn)金凈流量的過程如下：根據(jù)上述資料計(jì)算現(xiàn)金凈流量的過程如下：更新設(shè)備比較繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額更新設(shè)備比較繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額723240（萬元）（萬元）經(jīng)營期每年折舊的變動(dòng)額經(jīng)營期每年折舊的變動(dòng)額4058（萬元）（萬元）經(jīng)營期每年總成本的變動(dòng)額經(jīng)營期每年總成本的變動(dòng)額10818（萬元）（萬元）經(jīng)營期每年?duì)I業(yè)利潤的變動(dòng)額經(jīng)營期每年?duì)I業(yè)利潤的變動(dòng)額281810（萬元）（萬元）經(jīng)營期每年所得稅的變動(dòng)額經(jīng)營期每年所得稅的變動(dòng)額10303（萬元）（萬元）經(jīng)營期每年稅后利潤的變動(dòng)

40、額經(jīng)營期每年稅后利潤的變動(dòng)額1037（萬元）（萬元）該項(xiàng)目計(jì)算期各年現(xiàn)金凈流量分別為：該項(xiàng)目計(jì)算期各年現(xiàn)金凈流量分別為：NCF040（萬元）（萬元）NCF157815（萬元）（萬元） 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)是指用于項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)是指用于衡量和比衡量和比較投資項(xiàng)目可行性較投資項(xiàng)目可行性以便以便據(jù)以據(jù)以進(jìn)行方案進(jìn)行方案決策決策的定的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度。量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度。第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其運(yùn)用項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其運(yùn)用評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)指指標(biāo)標(biāo)是否考慮是否考慮資金時(shí)間資金時(shí)間 價(jià)值價(jià)值靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（總投資收益率、靜總投資收益率、靜態(tài)投資回收期態(tài)投資回收期）動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（動(dòng)態(tài)

41、評(píng)價(jià)指標(biāo)（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率） 按指標(biāo)性質(zhì)不同按指標(biāo)性質(zhì)不同 正指標(biāo)（越大越好：除靜態(tài)投資回正指標(biāo)（越大越好：除靜態(tài)投資回收期以外的其他指標(biāo)）收期以外的其他指標(biāo)） 反指標(biāo)（越小越好：靜態(tài)投資回收反指標(biāo)（越小越好：靜態(tài)投資回收期）期）按指標(biāo)在決策中的重按指標(biāo)在決策中的重要性分類要性分類主要指標(biāo)（凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等）主要指標(biāo)（凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等）次要指標(biāo)（靜態(tài)投資回收期）輔助次要指標(biāo)（靜態(tài)投資回收期）輔助指標(biāo)（總投資收益率）指標(biāo)（總投資收益率）知識(shí)點(diǎn)測試知識(shí)點(diǎn)測試【例【例單選題】在下列評(píng)價(jià)指標(biāo)中，屬于非折現(xiàn)正指標(biāo)的是單選題】在下列評(píng)價(jià)指標(biāo)中，屬于非折現(xiàn)正指

42、標(biāo)的是（ ）。（）。（2002年）年）A.靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期 B.總投資收益率總投資收益率C.內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 D.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值【答案】【答案】B【解析】選項(xiàng)【解析】選項(xiàng)A、B均為非折現(xiàn)指標(biāo)，但均為非折現(xiàn)指標(biāo)，但A是反指標(biāo)，即越小是反指標(biāo)，即越小越好的指標(biāo)，越好的指標(biāo)，B是正指標(biāo)，即越大越好的指標(biāo)。是正指標(biāo)，即越大越好的指標(biāo)。1.含義含義是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時(shí)間。全部時(shí)間。2兩種形式兩種形式包括建設(shè)期的投資回收期（包括建設(shè)期的投資回收期（PP），不包括建設(shè)期的投資），不包括建設(shè)期的投資回收期（回收期（

43、PP） （1 1）公式法（）公式法（特殊條件特殊條件下簡化計(jì)算）下簡化計(jì)算）相等的凈現(xiàn)金流量運(yùn)營期內(nèi)前若干年每年合計(jì)建設(shè)期發(fā)生的原始投資）（不包括建設(shè)期的回收期PP特特殊殊條條件件某一項(xiàng)目某一項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi)前若干年運(yùn)營期內(nèi)前若干年（假定為（假定為s+1s+1s+ms+m年，年，共共m m年）年）每年凈現(xiàn)金流量相等每年凈現(xiàn)金流量相等，且其合計(jì)，且其合計(jì)大于或等于大于或等于建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計(jì)建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計(jì)。公公式式不包括不包括建設(shè)期的回收期（建設(shè)期的回收期（PPPP）包括建設(shè)期的回收期包括建設(shè)期的回收期PPPPPPPP建設(shè)期建設(shè)期【提示】如果全部流動(dòng)資金投資均不發(fā)生在建設(shè)期【提示】如

44、果全部流動(dòng)資金投資均不發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，則公式中分子應(yīng)調(diào)整為建設(shè)投資合計(jì)。內(nèi)，則公式中分子應(yīng)調(diào)整為建設(shè)投資合計(jì)?！窘滩睦窘滩睦?-20】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：下：NCF0為為-1000萬元，萬元，NCF1為為0萬元，萬元，NCF2-10為為200萬元，萬元，NCF11為為300萬元。萬元。m運(yùn)營期前運(yùn)營期前m年每年相等的凈現(xiàn)金流量年每年相等的凈現(xiàn)金流量=9200=1800原始投資額原始投資額=1000萬萬可以使用簡化公式計(jì)算靜態(tài)回收期可以使用簡化公式計(jì)算靜態(tài)回收期不包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅前）不包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅前）包括建設(shè)期的

45、投資回收期（所得稅前）包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅前） PP= +s=5+1=6（年）（年）教材例題教材例題PP)(52001000年P(guān)P（2 2）靜態(tài)投資回收期列表法（一般條件下的計(jì)算）靜態(tài)投資回收期列表法（一般條件下的計(jì)算）下年凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的年數(shù)最后一項(xiàng)為負(fù)數(shù)的累計(jì)）期（包括建設(shè)期的投資回收PP不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP=PP-建設(shè)期 【教材例【教材例5-8】教材例題教材例題優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)能夠直觀地反映原始能夠直觀地反映原始投資的返本期限；投資的返本期限；沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；便于理解，計(jì)算比較便于理解，計(jì)算比

46、較簡單；簡單；不能正確反映投資方式的不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響；不同對(duì)項(xiàng)目的影響；沒有考慮回收期滿后繼續(xù)沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。知識(shí)點(diǎn)測試知識(shí)點(diǎn)測試【例題【例題單選題】下列各項(xiàng)中，不屬于靜態(tài)投資回收期優(yōu)點(diǎn)的單選題】下列各項(xiàng)中，不屬于靜態(tài)投資回收期優(yōu)點(diǎn)的是（是（ ）。（）。（2010年）年）A.計(jì)算簡便計(jì)算簡便 B.便于理解便于理解C.直觀反映返本期限直觀反映返本期限 D.正確反映項(xiàng)目總回報(bào)正確反映項(xiàng)目總回報(bào)【答案】【答案】D【解析】本題主要考核點(diǎn)是靜態(tài)投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)。靜態(tài)【解析】本題主要考核點(diǎn)是靜態(tài)投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)。靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是能夠

47、直觀地反映原始投資的返本期限，投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是能夠直觀地反映原始投資的返本期限，便于理解，計(jì)算也不難，可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)便于理解，計(jì)算也不難，可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。缺點(diǎn)是沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素和回收期金流量信息。缺點(diǎn)是沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，不能正確反映投資方式不同滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，不能正確反映投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響。所以應(yīng)選對(duì)項(xiàng)目的影響。所以應(yīng)選D。只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo)只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或等于小于或等于基準(zhǔn)投基準(zhǔn)投資回收期的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。資回收期的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。（一）投資利潤率（一）

48、投資利潤率投資利潤率又稱投資報(bào)酬率投資利潤率又稱投資報(bào)酬率(記作記作R0I )，是指達(dá)到正，是指達(dá)到正常生產(chǎn)年度常生產(chǎn)年度利潤或年平均利潤利潤或年平均利潤占占項(xiàng)目投資總額項(xiàng)目投資總額的比率。的比率。其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為：投資利潤率投資利潤率%100項(xiàng)目投資總額年平均利潤投資利潤率%032. 9%100500154001甲方案投資利潤率00035001259802601540182011002）（乙方案投資利潤率%935.9%100155001540【例【例5-65-6】如【例】如【例5-55-5】資料所示，明捷公司甲、乙】資料所示，明捷公司甲、乙兩個(gè)方案的投資利潤率計(jì)算如下：兩個(gè)方案的投

49、資利潤率計(jì)算如下：投資利潤率投資利潤率優(yōu)缺優(yōu)缺點(diǎn)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算公式簡單；計(jì)算公式簡單；缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：（1 1）沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；）沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；（2 2）不能正確反映建設(shè)期長短及投資方式不同）不能正確反映建設(shè)期長短及投資方式不同和回收額的有無等條件對(duì)項(xiàng)目的影響；和回收額的有無等條件對(duì)項(xiàng)目的影響；（3 3）分子、分母的計(jì)算口徑的可比性較差；）分子、分母的計(jì)算口徑的可比性較差；（4 4）無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。）無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。決策決策原則原則只有總投資收益率指標(biāo)只有總投資收益率指標(biāo)大于或等于大于或等于基準(zhǔn)總投資收基準(zhǔn)總投資收益率指標(biāo)的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性

50、。益率指標(biāo)的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。投資利潤率投資利潤率知識(shí)點(diǎn)測試知識(shí)點(diǎn)測試【例題【例題16單選題】下列投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)中，不受建設(shè)期長單選題】下列投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)中，不受建設(shè)期長短、投資回收時(shí)間先后及現(xiàn)金流量大小影響的評(píng)價(jià)指標(biāo)是短、投資回收時(shí)間先后及現(xiàn)金流量大小影響的評(píng)價(jià)指標(biāo)是（ ）。）。 A投資回收期投資回收期 B總投資收益率總投資收益率 C凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 D內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率【答案】【答案】B【解析】總投資收益率是以利潤為基礎(chǔ)計(jì)算的指標(biāo)，不受現(xiàn)【解析】總投資收益率是以利潤為基礎(chǔ)計(jì)算的指標(biāo)，不受現(xiàn)金流量的影響。它是指經(jīng)營期正常年度利潤或年均利潤占金流量的影響。它是指經(jīng)營期正常年度利潤

51、或年均利潤占項(xiàng)目總投資的百分比，所以不受建設(shè)期長短影響。此外它項(xiàng)目總投資的百分比，所以不受建設(shè)期長短影響。此外它不考慮時(shí)間價(jià)值，所以不受投資回收時(shí)間先后的影響。不考慮時(shí)間價(jià)值，所以不受投資回收時(shí)間先后的影響。（一）凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(記作記作NPV )，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按選定的，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按選定的折現(xiàn)率折現(xiàn)率計(jì)算的計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值的的代數(shù)和代數(shù)和。其計(jì)。其計(jì)算公式為算公式為凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量復(fù)利現(xiàn)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)值系數(shù)) n0tttn0tttn0ttti1Oi1Ii1NCFNPV）（）（）（

52、【例】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：為【例】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：為-1100萬元，為萬元，為0萬元，為萬元，為200萬元，為萬元，為300萬元，假萬元，假定該投資項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為定該投資項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。根據(jù)上述資料，按公式法計(jì)算該項(xiàng)目凈現(xiàn)值如下：根據(jù)上述資料，按公式法計(jì)算該項(xiàng)目凈現(xiàn)值如下：NPV=-11001-00.9091+2000.8264+2000.7513+2000.6830+2000.6209+2000.5645+2000.5132+2000.4665+2000.4241+2000.3855+3000.350552.23（萬元）（萬元）教材例題教材例

53、題【例】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量：為【例】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量：為-100萬萬元，為元，為20萬元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為萬元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。則按照簡化方法計(jì)算的該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）則按照簡化方法計(jì)算的該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）如下：如下：NPV=-100+20（P/A，10%，10）=22.891422.89（萬元）（萬元）教材例題教材例題【例】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：為【例】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：為-100萬元，為萬元，為19萬元，為萬元，為29萬元；假定該項(xiàng)目的基萬元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。則按照簡化

54、方法計(jì)算的該項(xiàng)目的。則按照簡化方法計(jì)算的該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）如下：凈現(xiàn)值（所得稅前）如下：NPV=-100+19（P/A，10%，9）+29（P/F，10%，10）或或=-100+19（P/A，10%，10）+10（P/F，10%，10）=20.606220.60（萬元）（萬元）教材例題教材例題【例】某項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下：為【例】某項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下：為-100萬元，為萬元，為0萬元，為萬元，為20萬元；假定該項(xiàng)目的基萬元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。則按簡化方法計(jì)算的該項(xiàng)目凈現(xiàn)。則按簡化方法計(jì)算的該項(xiàng)目凈現(xiàn)值（所得稅前）如下：值（所得稅前）如下

55、：NPV=-100+20（P/A，10%，11）-（P/A，10%，1）或或=-100+20(P/A，10%，10)(P/F，10%，1)=11.719411.72（萬元）（萬元）教材例題教材例題采用凈現(xiàn)值指標(biāo)的采用凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)決策標(biāo)準(zhǔn)是：是：凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值0為可行方案；為可行方案；凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值0為不可行方案。為不可行方案。如果幾個(gè)方案的初始投資額相等，且凈現(xiàn)值都是正數(shù)，如果幾個(gè)方案的初始投資額相等，且凈現(xiàn)值都是正數(shù)，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。如果幾個(gè)投資方案的初始投資額不相等，則不宜采用如果幾個(gè)投資方案的初始投資額不相等，則不宜采用凈現(xiàn)值，可采用其

56、他評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值，可采用其他評(píng)價(jià)指標(biāo)(如凈現(xiàn)值率等如凈現(xiàn)值率等)進(jìn)行分進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)。析和評(píng)價(jià)。 （一）凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值【例【例5-9】如【例】如【例5-5】資料所示，明捷公司甲、乙兩】資料所示，明捷公司甲、乙兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值計(jì)算如下：個(gè)方案的凈現(xiàn)值計(jì)算如下：甲方案凈現(xiàn)值甲方案凈現(xiàn)值4 5003.6498815050924.46(元元)乙方案凈現(xiàn)值乙方案凈現(xiàn)值4 2000.8968613 9200.804363 6400.7213993 3600.6469948 0800.580264(12 5003 000)908.23(元元)通過上面的計(jì)算可以看出，兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值均大于通過上面的計(jì)算可

57、以看出，兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值均大于零，故都是可行的方案。零，故都是可行的方案。 （一）凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：一是考慮了一是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投，能夠反映各種投資方案的凈收益，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)；資方案的凈收益，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)； 二是二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金凈流量考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金凈流量，體現(xiàn)了，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一；流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一； 三是考慮了三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性投資風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)檎郜F(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檎郜F(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)的高低有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越高，折現(xiàn)率也就越高。的高低有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越高，折現(xiàn)率也就越高。缺點(diǎn)缺點(diǎn)：不能揭示各個(gè)投資方

58、案本身可能達(dá)到的實(shí)際投不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際投資報(bào)酬率是多少資報(bào)酬率是多少，當(dāng)各個(gè)投資方案的投資額不相同時(shí)，當(dāng)各個(gè)投資方案的投資額不相同時(shí)，單純看凈現(xiàn)值的絕對(duì)值就不能做出正確的評(píng)價(jià)。單純看凈現(xiàn)值的絕對(duì)值就不能做出正確的評(píng)價(jià)。（一）凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值知識(shí)點(diǎn)測試知識(shí)點(diǎn)測試【例題【例題多選題】凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)有多選題】凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)有( )。 A.考慮了資金時(shí)間價(jià)值考慮了資金時(shí)間價(jià)值 B.考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部凈現(xiàn)金流量考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部凈現(xiàn)金流量 C.考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)考慮了投資風(fēng)險(xiǎn) D.可從動(dòng)態(tài)上反映項(xiàng)目的實(shí)際投資收益率可從動(dòng)態(tài)上反映項(xiàng)目的實(shí)際投資收益率【答案】【答案】ABC【解析

59、】本題考點(diǎn)是凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)。凈現(xiàn)值的【解析】本題考點(diǎn)是凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)。凈現(xiàn)值的缺點(diǎn)是不能從動(dòng)態(tài)上反映項(xiàng)目的實(shí)際投資收益水平。缺點(diǎn)是不能從動(dòng)態(tài)上反映項(xiàng)目的實(shí)際投資收益水平。凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率(記作記作NPVR )，是指投資項(xiàng)目的，是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值占占原始原始投資現(xiàn)值總額投資現(xiàn)值總額的百分比。計(jì)算公式為：的百分比。計(jì)算公式為： （二）凈現(xiàn)值率（二）凈現(xiàn)值率%100原始投資現(xiàn)值總額投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率【例【例5-10】如【例】如【例5-5】資料所示，明捷公司甲、乙兩個(gè)】資料所示，明捷公司甲、乙兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值率計(jì)算如下：方案的凈現(xiàn)值率計(jì)算如下：%96. 5%1001550046.9

60、24甲方案凈現(xiàn)值率%86. 5%100155003.2908乙方案凈現(xiàn)值率【教材例【教材例4-29】某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）】某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）為為16.2648萬元，原始投資現(xiàn)值合計(jì)為萬元，原始投資現(xiàn)值合計(jì)為95.4545萬元。則按簡化方法計(jì)算的該項(xiàng)目萬元。則按簡化方法計(jì)算的該項(xiàng)目凈現(xiàn)值率（所得稅前）如下：凈現(xiàn)值率（所得稅前）如下：教材例題教材例題17. 04545.952648.16NPVR 凈現(xiàn)值率是一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)，采用凈現(xiàn)值率是一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)，采用凈現(xiàn)值率的凈現(xiàn)值率的決策標(biāo)準(zhǔn)與凈現(xiàn)值是相同決策標(biāo)準(zhǔn)與凈現(xiàn)值是相同的。的。NPVR0，方案可行；否則，方案不可行