風(fēng)險投資風(fēng)險意識比較

1、中外風(fēng)險投資風(fēng)險防范機制比較一、風(fēng)險投資行業(yè)與風(fēng)險性相關(guān)的特點風(fēng)險投資有別于常規(guī)投資的首要特征是高風(fēng)險性。風(fēng)險投資的高風(fēng)險性是與風(fēng)險投資的投資對象相聯(lián)系的。傳統(tǒng)投資的投資對象往往是成熟的產(chǎn)品、較高的社會地位和信譽，因而風(fēng)險很小。而風(fēng)險投資的投資對象則是高技術(shù)中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動，它看重的是投資對象潛在的技術(shù)能力和市場潛力，因而具有很大的不確定性即風(fēng)險性。這種風(fēng)險由于來源于技術(shù)風(fēng)險和市場接納風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等風(fēng)險的 “串聯(lián)”組合，因而就表現(xiàn)出“一著不慎，滿盤皆輸”的高風(fēng)險性。據(jù)國外風(fēng)險投資公司估計，風(fēng)險投資的失敗率高達8090，成功率僅為1020。其次，與高風(fēng)險相聯(lián)系的是高收益性。風(fēng)險投資是冒著

2、 “九死一生”的巨大風(fēng)險進行技術(shù)創(chuàng)新投資的，雖然失敗的可能性遠大于成功的可能性，但是技術(shù)創(chuàng)新一旦成功，由于此時市場上鮮有競爭對手，便可以獲得超額壟斷利潤，進而彌補其它項目的失敗帶來的損失。據(jù)國外風(fēng)險公司估計，20世紀(jì)70年代，投資開發(fā)10項成果中，有一項成功即可盈利。20世紀(jì)80年代，投資開發(fā)10項成果有2項成功即可盈利。據(jù)美國1982年對218家風(fēng)險企業(yè)的調(diào)查 ，投資完全損失的占147，部分損失的占248，但在成功的項目中，有60的項目收益率超過 100。據(jù) “世界電信聯(lián)盟”1995年10月的一份報告測算，高新信息技術(shù)創(chuàng)新每投入60美元，就可獲得1000美元的產(chǎn)出。在美國，風(fēng)險投資公司的利潤

3、率一般為2535。由于風(fēng)險投資具有上述特征，各國風(fēng)險投資運行都圍繞著“分散、降低投資風(fēng)險”這一主題展開，從而確保風(fēng)險資金的連續(xù)性和循環(huán)發(fā)展。二、西方各國風(fēng)險投資分散及降低投資風(fēng)險的方法1、通過籌資渠道分散投資風(fēng)險。分散投資風(fēng)險最有效的方法就是分散股權(quán)。風(fēng)險資本來源渠道越寬廣，每種渠道所占比例越低，每個出資者承擔(dān)的風(fēng)險就越低，分散投資風(fēng)險越有效。從各國情況來看，風(fēng)險資本的來源渠道是多種多樣的。其中包括：富有的個人資金、機構(gòu)投資者資金(主要是養(yǎng)老基金、保險基金)、大公司資金、政府財政資金、銀行等金融機構(gòu)資金等等。目前西方各主要國家的創(chuàng)業(yè)資本中，來自公積金的占24，銀行占216，公司企業(yè)占169，私

4、人投資占116，股市投資者占23，大學(xué)及研究機構(gòu)占03，其他來源占39，來源于官方的只占一小部分，約8.3。因國情的不同，風(fēng)險資本的結(jié)構(gòu)也差別很大。例如歐洲風(fēng)險資本的來源構(gòu)成大體是：養(yǎng)老保險金25，人壽保險金15，投資銀行25，增值再投資20，政府資金2，其他10。2、通過風(fēng)險投資企業(yè)組織形式降低風(fēng)險。經(jīng)驗表明，風(fēng)險資本采用什么樣的組織形式和制度安排，在很大程度上影響著風(fēng)險投資的效益、發(fā)展速度和風(fēng)險程度。盡管各國在風(fēng)險資本的名稱、組織形式及相應(yīng)的制度安排上因國情而各異，但歸結(jié)起來大體上可分作三類，即合伙人制、信托基金制、公司制。比較而言，這三種制度中，效率最高的是合伙制，其次是信托基金制，再次

5、是公司制。3、通過投資組合降低風(fēng)險。風(fēng)險投資是以 “冒高風(fēng)險為代價來追求高收益”為特征的。傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)無論是勞動密集型的輕紡工業(yè)還是資金密集型的重化工業(yè)，由于其技術(shù)、工藝的成熟性和其產(chǎn)品、市場的相對穩(wěn)定性，其風(fēng)險相對較小，是常規(guī)資本大量集聚的領(lǐng)域，其收益也就相對穩(wěn)定和平均。這顯然不符合風(fēng)險投資的需求。而高技術(shù)產(chǎn)業(yè)由于風(fēng)險大，產(chǎn)品附加值高因而收益也高，應(yīng)合了風(fēng)險投資的 “本性”，因而也就當(dāng)然地成為風(fēng)險投資的 “綠洲”。 西方國家風(fēng)險投資機構(gòu)的規(guī)模比較大，一般都在幾億美元、幾十億美元，甚至于幾百億美元，如此雄厚的實力，足以保證投資機構(gòu)同時投資多個項目，形成合理的項目組合，降低項目風(fēng)險和行業(yè)風(fēng)險，避免

6、因一、二個項目失敗就導(dǎo)致投資機構(gòu)陷入資金短缺的境地。三、我國的風(fēng)險投資的運作遠不能滿足降低投資風(fēng)險的要求1、結(jié)構(gòu)單一，政府成為投資主體。雖然在全國技術(shù)創(chuàng)新大會的推動下，各地投入大量資金建立了一批以政府為主要出資人的風(fēng)險投資基金或公司，一定程度上緩解了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金短缺問題。但從總體上看，資金的缺口仍非常大，遠遠不能滿足我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，并且風(fēng)險投資公司的資金來源大多有政府背景，這一方面限制了我國風(fēng)險投資的資金規(guī)模，另一方面也使風(fēng)險得不到有效分散。而我國居民儲蓄數(shù)量巨大，形成了人數(shù)不少的富有階層，但民間資金沒有有效地組織起來，也缺少民間資本進入風(fēng)險投資領(lǐng)域的渠道和運作保障機制，

7、他們很少把資金投資于高新技術(shù)企業(yè)，少量的投資額中又基本都沒有進入風(fēng)險投資領(lǐng)域。保險、養(yǎng)老等各種基金尚未開展風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，養(yǎng)老基金、保險基金進入資本市場尚有諸多限制。由于國家投資占絕對優(yōu)勢，產(chǎn)權(quán)不清，加上沒有很好的退出機制，很容易形成新的效率低下的國有企業(yè)。2、風(fēng)險資本規(guī)模普遍偏小。中國目前的風(fēng)險資本規(guī)模普遍偏小，往往只有幾千萬元甚至幾百萬元資本，只能做一些短平快、投資少的項目。一些公司除了注冊資本金外，再無資金來源。在業(yè)務(wù)規(guī)模擴大以后，為彌補資金不足就采用高成本融資的辦法。而這樣操作帶來的還款壓力，最終導(dǎo)致其偏離風(fēng)險投資路線而進入房地產(chǎn)和證券炒作。3、制度創(chuàng)新不足。就組織形式而言，風(fēng)險投資機構(gòu)

8、一般有三種類型：合伙制、風(fēng)險投資基金、風(fēng)險投資公司。合伙制效率最高，風(fēng)險投資基金的運作效率介于合伙制和風(fēng)險投資公司之間，究竟是傾向前者還是后者，則取決于具體的制度安排。我國目前尚不承認有限合伙制，因此只能采取風(fēng)險投資基金和風(fēng)險投資公司二種形式，并且以風(fēng)險投資公司形式為主，從而降低了風(fēng)險投資效率。綜上所述，因為風(fēng)險資本的風(fēng)險高，在西方國家沒有一個獨立的機構(gòu)或個人愿意單獨承擔(dān)其風(fēng)險，所以成立專業(yè)的投資機構(gòu)來分散股權(quán)，從而分散風(fēng)險。我國效仿西方國家成立專業(yè)的風(fēng)險投資機構(gòu)，但 “差之毫厘，謬之千里”。因為在股權(quán)沒有分散的情況下，成立專業(yè)的風(fēng)險投資機構(gòu)無疑是將 “所有的雞蛋都放在一個籃子里”，積聚了投資

9、風(fēng)險。因此，我國沒有必要成立專業(yè)的風(fēng)險投資機構(gòu)。即使成立了，效果也不夠理想，要么破產(chǎn)，要么變?yōu)槠胀ǖ姆倾y行金融機構(gòu)。這就是我國目前風(fēng)險投資退潮的深層次原因。四、我國風(fēng)險投資的風(fēng)險防范的對策在考慮我國風(fēng)險投資發(fā)展時，不能照搬發(fā)達國家的現(xiàn)成模式，要體現(xiàn)我國的實際情況。通過借鑒其經(jīng)驗和教訓(xùn)，發(fā)展我國風(fēng)險投資時可以采用以下模式：1、在常規(guī)投資機構(gòu)內(nèi)部成立風(fēng)險投資部門。將常規(guī)投資機構(gòu)和風(fēng)險投資機構(gòu)組合起來，是利用常規(guī)投資低風(fēng)險、低收益和風(fēng)險投資高風(fēng)險、高收益的互補性來抵銷風(fēng)險，使兩者相互補充，相得益彰。并且，將兩者結(jié)合起來，在被投資企業(yè)趨向成熟時，可直接將企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)變給常規(guī)投資部門，克服了我國風(fēng)險投資退出渠道不暢的缺陷。因此，在目前我國不宜建立專業(yè)風(fēng)險投資公司的情況下，該方法是我國發(fā)展風(fēng)險投資的首選措施。2、鼓勵現(xiàn)有的風(fēng)險投資機構(gòu)兼并，擴大規(guī)模。目前，我國有風(fēng)險投資機構(gòu)300多家，這種小而多的局面不利于風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。政府應(yīng)采取優(yōu)惠，鼓勵風(fēng)險投資相互兼并，這既可分散股權(quán)，又可擴大投資規(guī)模，一舉兩得。因此，現(xiàn)階段應(yīng)對現(xiàn)有的風(fēng)險投資機構(gòu)進行調(diào)整利用兼并這一手段，促使我國風(fēng)險投資業(yè)做大做強。3、修改有關(guān)法律、法規(guī)，減少