中央銀行學(xué)第三章

1、 知識(shí)點(diǎn)：知識(shí)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)與金融運(yùn)行狀況的分析，貨經(jīng)濟(jì)與金融運(yùn)行狀況的分析，貨幣政策的最終目標(biāo)、中介指標(biāo)和操作指標(biāo)幣政策的最終目標(biāo)、中介指標(biāo)和操作指標(biāo)的選擇與決策，中央銀行貨幣政策工具與的選擇與決策，中央銀行貨幣政策工具與業(yè)務(wù)操作，貨幣政策的作用機(jī)制與效果檢業(yè)務(wù)操作，貨幣政策的作用機(jī)制與效果檢驗(yàn)，貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策的配合驗(yàn)，貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策的配合 重重 點(diǎn)：點(diǎn)：貨幣政策的目標(biāo)選擇與決策，貨幣貨幣政策的目標(biāo)選擇與決策，貨幣政策的作用機(jī)制，貨幣政策與其他政策的政策的作用機(jī)制，貨幣政策與其他政策的配合配合 難難 點(diǎn)：點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)與金融運(yùn)行狀況的分析，貨幣經(jīng)濟(jì)與金融運(yùn)行狀況的分析，貨幣政策目

2、標(biāo)決策，貨幣政策的效應(yīng)分析政策目標(biāo)決策，貨幣政策的效應(yīng)分析一、中央銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)工作概述一、中央銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)工作概述二、調(diào)查統(tǒng)計(jì)工作的主要內(nèi)容：二、調(diào)查統(tǒng)計(jì)工作的主要內(nèi)容：(一一)金融統(tǒng)計(jì)金融統(tǒng)計(jì)(二二)經(jīng)濟(jì)調(diào)查統(tǒng)計(jì)經(jīng)濟(jì)調(diào)查統(tǒng)計(jì)(三三)分析預(yù)測分析預(yù)測1、信貸統(tǒng)計(jì)、信貸統(tǒng)計(jì)(1)中國人民銀行信貸收支統(tǒng)計(jì)中國人民銀行信貸收支統(tǒng)計(jì)(2)金融機(jī)構(gòu)信貸收支統(tǒng)計(jì)金融機(jī)構(gòu)信貸收支統(tǒng)計(jì)2、現(xiàn)金收支和貨幣流通統(tǒng)計(jì)、現(xiàn)金收支和貨幣流通統(tǒng)計(jì)3、金融市場統(tǒng)計(jì)、金融市場統(tǒng)計(jì)(1)短期資金市場統(tǒng)計(jì)短期資金市場統(tǒng)計(jì)(2)中長期資金市場統(tǒng)計(jì)中長期資金市場統(tǒng)計(jì)(一一)工業(yè)景氣調(diào)查統(tǒng)計(jì)工業(yè)景氣調(diào)查統(tǒng)計(jì)(二二) 居民儲(chǔ)蓄調(diào)查統(tǒng)計(jì)居

3、民儲(chǔ)蓄調(diào)查統(tǒng)計(jì)(三三) 物價(jià)調(diào)查統(tǒng)計(jì)物價(jià)調(diào)查統(tǒng)計(jì)(四四)經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)調(diào)查統(tǒng)計(jì)經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)調(diào)查統(tǒng)計(jì)一、分析框架一、分析框架1、國民賬戶、國民賬戶2、國際收支賬戶、國際收支賬戶3、財(cái)政賬戶、財(cái)政賬戶4、貨幣賬戶、貨幣賬戶二、各賬戶之間的關(guān)系二、各賬戶之間的關(guān)系三、貨幣部門的分析與預(yù)測三、貨幣部門的分析與預(yù)測1、貨幣總量分析、貨幣總量分析2、貨幣結(jié)構(gòu)分析、貨幣結(jié)構(gòu)分析3、綜合因素分析、綜合因素分析一、貨幣政策在宏觀經(jīng)濟(jì)及調(diào)控體系中的作一、貨幣政策在宏觀經(jīng)濟(jì)及調(diào)控體系中的作用用(一一)貨幣政策的內(nèi)涵貨幣政策的內(nèi)涵1、貨幣政策的定義、貨幣政策的定義 貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)貨幣政策是指中央銀

4、行為實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)和控制貨幣供給目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)和控制貨幣供給量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。和。2、貨幣政策的內(nèi)容與特征、貨幣政策的內(nèi)容與特征(1)內(nèi)容內(nèi)容 一個(gè)完整的貨幣政策體系包括政策目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)目一個(gè)完整的貨幣政策體系包括政策目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的政策工具、監(jiān)測和控制目標(biāo)的各種操作指標(biāo)標(biāo)的政策工具、監(jiān)測和控制目標(biāo)的各種操作指標(biāo)和中介指標(biāo)、政策傳遞機(jī)制和政策效果等基本內(nèi)和中介指標(biāo)、政策傳遞機(jī)制和政策效果等基本內(nèi)容容(2)貨幣政策的特征貨幣政策的特征A、貨幣政策是一項(xiàng)總量經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策。、貨幣政策是一項(xiàng)總量經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)政

5、策。B、貨幣政策是調(diào)節(jié)社會(huì)總需求的政策。、貨幣政策是調(diào)節(jié)社會(huì)總需求的政策。C、貨幣政策調(diào)節(jié)機(jī)制的間接性。、貨幣政策調(diào)節(jié)機(jī)制的間接性。D、貨幣政策目標(biāo)的長期性。、貨幣政策目標(biāo)的長期性。3、貨幣政策的功能、貨幣政策的功能(1)促進(jìn)社會(huì)總需求與總供給的均衡，保持幣促進(jìn)社會(huì)總需求與總供給的均衡，保持幣值穩(wěn)定。值穩(wěn)定。(2)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。(3)促進(jìn)充分就業(yè)，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定。促進(jìn)充分就業(yè)，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定。(4)促進(jìn)國際收支平衡，保持匯率相對(duì)穩(wěn)定。促進(jìn)國際收支平衡，保持匯率相對(duì)穩(wěn)定。(5)保持金融穩(wěn)定，防范金融危機(jī)。保持金融穩(wěn)定，防范金融危機(jī)。(二)貨幣供求與社會(huì)總供求商品商品 供給供

6、給商品需求商品需求 貨幣貨幣需求貨幣供給貨幣供給1、貨幣供給促使社會(huì)總需求的形成、貨幣供給促使社會(huì)總需求的形成 2、社會(huì)總需求影響社會(huì)總供給、社會(huì)總需求影響社會(huì)總供給3、社會(huì)總供給決定了真實(shí)貨幣需求、社會(huì)總供給決定了真實(shí)貨幣需求4、貨幣需求決定貨幣供給、貨幣需求決定貨幣供給(三三)貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響1、貨幣政策對(duì)貨幣供給的影響；貨幣供給是、貨幣政策對(duì)貨幣供給的影響；貨幣供給是內(nèi)生變量還是外生變量內(nèi)生變量還是外生變量 2、貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響、貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響3、有關(guān)貨幣政策效應(yīng)的理論分歧、有關(guān)貨幣政策效應(yīng)的理論分歧(1)古典學(xué)派的貨幣中性論古典學(xué)派的貨幣中性論

7、(2)早期凱恩斯主義的貨幣政策早期凱恩斯主義的貨幣政策“非危機(jī)時(shí)期非危機(jī)時(shí)期的有效論的有效論”(3)弗里德曼附加預(yù)期的菲利普斯曲線弗里德曼附加預(yù)期的菲利普斯曲線(4)盧卡斯的貨幣政策無效性命題盧卡斯的貨幣政策無效性命題（5）新凱恩斯主義的政策有效論）新凱恩斯主義的政策有效論二、貨幣政策的目標(biāo)選擇(一)貨幣政策的目標(biāo)體系 中央銀行中央銀行貨幣政策最終目標(biāo)貨幣政策最終目標(biāo)幣值穩(wěn)定幣值穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長充分就業(yè)充分就業(yè)國際收支平衡國際收支平衡金融穩(wěn)定金融穩(wěn)定中介目標(biāo)中介目標(biāo) 貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量利率等利率等操作目標(biāo)操作目標(biāo)準(zhǔn)備金準(zhǔn)備金基礎(chǔ)貨幣等基礎(chǔ)貨幣等貨幣政策工具貨幣政策工具法定準(zhǔn)備金率法定準(zhǔn)備

8、金率公開市場操作等公開市場操作等制定貨幣政策最終目標(biāo) 實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)運(yùn)用貨幣政策工具實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)(二二)貨幣政策最終目標(biāo)內(nèi)容及其關(guān)系貨幣政策最終目標(biāo)內(nèi)容及其關(guān)系1、貨幣政策最終目標(biāo)、貨幣政策最終目標(biāo)(1)幣值穩(wěn)定幣值穩(wěn)定(2)經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長(3)充分就業(yè)充分就業(yè)(4)國際收支平衡國際收支平衡(5)金融穩(wěn)定金融穩(wěn)定2、我國貨幣政策最終目標(biāo)的演變、我國貨幣政策最終目標(biāo)的演變3、貨幣政策目標(biāo)的統(tǒng)一性與矛盾性(1)充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系(2)穩(wěn)定幣值與經(jīng)濟(jì)增長和充分就業(yè)的關(guān)系(3)穩(wěn)定幣值與國際收支平衡和金融穩(wěn)定的關(guān)系4、貨幣政策目標(biāo)的選擇(1)貨幣政策目標(biāo)選擇的理論單一目標(biāo)論雙重目標(biāo)論多重目標(biāo)論(2)

9、貨幣政策目標(biāo)的選擇方法“相機(jī)”抉擇法“逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向”抉擇法“簡單規(guī)則”抉擇法“臨界點(diǎn)”抉擇法(3)主要發(fā)達(dá)國家貨幣政策最終目標(biāo)的比較(三)貨幣政策的中介指標(biāo)和操作指標(biāo)1、選擇中介指標(biāo)和操作指標(biāo)的主要標(biāo)準(zhǔn)與客觀條件(1)中介指標(biāo)和操作目標(biāo)選擇的主要標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)性可測性可控性抗干擾性(2)客觀條件：同經(jīng)濟(jì)金融體制的適應(yīng)性2、可供選擇的中介指標(biāo)分析、可供選擇的中介指標(biāo)分析(1)貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量(2)利率利率(3)貨幣供應(yīng)量和利率能否同時(shí)作為一個(gè)國家貨幣政貨幣供應(yīng)量和利率能否同時(shí)作為一個(gè)國家貨幣政策的中介指標(biāo)策的中介指標(biāo)(4)貨幣供應(yīng)量和利率作為中介指標(biāo)孰優(yōu)孰劣貨幣供應(yīng)量和利率作為中介指標(biāo)孰優(yōu)孰劣(5)

10、其他可作為中介指標(biāo)的指標(biāo)其他可作為中介指標(biāo)的指標(biāo) 銀行信貸銀行信貸 規(guī)模規(guī)模 股票價(jià)格股票價(jià)格 超額準(zhǔn)備金超額準(zhǔn)備金 名義匯率名義匯率3、可供選擇的操作指標(biāo)分析、可供選擇的操作指標(biāo)分析(1)銀行準(zhǔn)備金銀行準(zhǔn)備金(2)基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣(3)其他指標(biāo)：如同業(yè)拆借利率其他指標(biāo)：如同業(yè)拆借利率四、貨幣政策的決策與程序四、貨幣政策的決策與程序一、一般性貨幣政策工具一、一般性貨幣政策工具(一一)法定存款準(zhǔn)備金政策法定存款準(zhǔn)備金政策1、法定存款準(zhǔn)備金政策的含義和作用、法定存款準(zhǔn)備金政策的含義和作用2、法定存款準(zhǔn)備金政策工具的優(yōu)缺點(diǎn)、法定存款準(zhǔn)備金政策工具的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：(1)對(duì)貨幣供應(yīng)量具有極強(qiáng)的影響力。

11、對(duì)貨幣供應(yīng)量具有極強(qiáng)的影響力。 (2)對(duì)所有存款貨幣銀行的影響是均等的。對(duì)所有存款貨幣銀行的影響是均等的。 (3)中央銀行對(duì)法定存款準(zhǔn)備金政策具有完全中央銀行對(duì)法定存款準(zhǔn)備金政策具有完全的自主權(quán)。它是三大貨幣政策工具中最容易實(shí)施的自主權(quán)。它是三大貨幣政策工具中最容易實(shí)施的手段。的手段。缺點(diǎn)缺點(diǎn)：(1)法定存款準(zhǔn)備金政缺乏彈性。法定存款準(zhǔn)備金政缺乏彈性。(2)法定存款準(zhǔn)備金政策工具只能影響一般利率水平，卻無法影法定存款準(zhǔn)備金政策工具只能影響一般利率水平，卻無法影響利率結(jié)構(gòu)。響利率結(jié)構(gòu)。(3)法定存款準(zhǔn)備金率的提高，可能使超額準(zhǔn)備金率較低的銀行法定存款準(zhǔn)備金率的提高，可能使超額準(zhǔn)備金率較低的銀行立

12、即陷入流動(dòng)性困境，被迫出售其流動(dòng)性資產(chǎn)，或增加向中立即陷入流動(dòng)性困境，被迫出售其流動(dòng)性資產(chǎn)，或增加向中央銀行的借款。央銀行的借款。(4)法定存款準(zhǔn)備金制度導(dǎo)致各類金融機(jī)構(gòu)競爭基礎(chǔ)的不平衡。法定存款準(zhǔn)備金制度導(dǎo)致各類金融機(jī)構(gòu)競爭基礎(chǔ)的不平衡。(5)法定存款準(zhǔn)備金政至各類銀行和各地區(qū)銀行的影響也不盡相法定存款準(zhǔn)備金政至各類銀行和各地區(qū)銀行的影響也不盡相同。同。(6)中央銀行存款準(zhǔn)備金比率的頻繁的調(diào)整會(huì)擾亂存款機(jī)構(gòu)正常中央銀行存款準(zhǔn)備金比率的頻繁的調(diào)整會(huì)擾亂存款機(jī)構(gòu)正常的現(xiàn)金管理和財(cái)務(wù)計(jì)劃。的現(xiàn)金管理和財(cái)務(wù)計(jì)劃。(7)由于存款準(zhǔn)備金政策對(duì)銀行的超額準(zhǔn)備金、貨幣系數(shù)及貨幣由于存款準(zhǔn)備金政策對(duì)銀行的超額

13、準(zhǔn)備金、貨幣系數(shù)及貨幣供應(yīng)量有較強(qiáng)烈的影響，帶有很強(qiáng)的宣示效應(yīng)，不利于金融供應(yīng)量有較強(qiáng)烈的影響，帶有很強(qiáng)的宣示效應(yīng)，不利于金融穩(wěn)定。穩(wěn)定。(二二)再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策1、再貼現(xiàn)政策的含義、再貼現(xiàn)政策的含義2、再貼現(xiàn)政策的作用、再貼現(xiàn)政策的作用(1)再貼現(xiàn)率的升降會(huì)再貼現(xiàn)率的升降會(huì)改變改變商業(yè)銀行等存款貨商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金和資金成本，從而影響它幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金和資金成本，從而影響它們的放款量和貨幣供應(yīng)量。們的放款量和貨幣供應(yīng)量。(2)再貼現(xiàn)政再貼現(xiàn)政策策調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)有一定效果調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)有一定效果(3)再貼現(xiàn)率的升降可產(chǎn)生貨幣政策變動(dòng)方向再貼現(xiàn)率的升降可產(chǎn)生貨幣政策變動(dòng)方向和力度的宣示

14、作用。和力度的宣示作用。(4)防止金融危機(jī)的發(fā)生和進(jìn)一步蔓延。防止金融危機(jī)的發(fā)生和進(jìn)一步蔓延。3、再貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點(diǎn)、再貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：中央銀行可利用它來履行最后貸款人的職責(zé)，優(yōu)點(diǎn)：中央銀行可利用它來履行最后貸款人的職責(zé)， 并在一定并在一定程度上體現(xiàn)中央銀行的政策意圖。這樣既可以調(diào)節(jié)貨幣供給程度上體現(xiàn)中央銀行的政策意圖。這樣既可以調(diào)節(jié)貨幣供給總量，又可以調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)?？偭?，又可以調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：(1)從控制貨幣供給量來看，再貼現(xiàn)政策并不是一種理想的控制從控制貨幣供給量來看，再貼現(xiàn)政策并不是一種理想的控制工具。工具。(2)當(dāng)中央銀行把再貼現(xiàn)率定在一個(gè)特定水平時(shí)，市場利率與再當(dāng)中央

15、銀行把再貼現(xiàn)率定在一個(gè)特定水平時(shí)，市場利率與再貼現(xiàn)率中間的利差將隨市場利率的變化而發(fā)生較大的波動(dòng)。貼現(xiàn)率中間的利差將隨市場利率的變化而發(fā)生較大的波動(dòng)。這些波動(dòng)可能導(dǎo)致再貼現(xiàn)款規(guī)模乃至貨幣供應(yīng)量發(fā)生非政策這些波動(dòng)可能導(dǎo)致再貼現(xiàn)款規(guī)模乃至貨幣供應(yīng)量發(fā)生非政策意圖的較大波動(dòng)。意圖的較大波動(dòng)。(3)調(diào)整再貼現(xiàn)率的宣示效應(yīng)是相對(duì)的，有時(shí)并不能準(zhǔn)確反映中調(diào)整再貼現(xiàn)率的宣示效應(yīng)是相對(duì)的，有時(shí)并不能準(zhǔn)確反映中央銀行貨幣政策的取向。央銀行貨幣政策的取向。(4)從對(duì)利率從對(duì)利率 的影響看，調(diào)整再貼現(xiàn)率，通常不能改變利率的結(jié)的影響看，調(diào)整再貼現(xiàn)率，通常不能改變利率的結(jié)構(gòu)，只能影響利率水平。構(gòu)，只能影響利率水平。(5

16、)再貼現(xiàn)率政策受到銀行對(duì)利率的預(yù)期的影響再貼現(xiàn)率政策受到銀行對(duì)利率的預(yù)期的影響(6)再貼現(xiàn)政策缺乏彈性。再貼現(xiàn)政策缺乏彈性。(三三)公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù)1、公開市場業(yè)務(wù)的含義及模式、公開市場業(yè)務(wù)的含義及模式2、公開市場業(yè)務(wù)的內(nèi)容、公開市場業(yè)務(wù)的內(nèi)容第一，確定買賣證券的品種和數(shù)量，制定操第一，確定買賣證券的品種和數(shù)量，制定操作的計(jì)劃。作的計(jì)劃。第二，決定操作方式的長期性和臨時(shí)性。第二，決定操作方式的長期性和臨時(shí)性。第三，選取操作機(jī)構(gòu)。第三，選取操作機(jī)構(gòu)。第四，確定交易方式。第四，確定交易方式。3、公開市場業(yè)務(wù)的作用、公開市場業(yè)務(wù)的作用(1)調(diào)控存款貨幣機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金和貨幣供應(yīng)量調(diào)控存款貨幣機(jī)構(gòu)準(zhǔn)

17、備金和貨幣供應(yīng)量(2)影響日利率水平和利率結(jié)構(gòu)影響日利率水平和利率結(jié)構(gòu)(3)與再貼現(xiàn)政策配合使用，可以提高貨幣政與再貼現(xiàn)政策配合使用，可以提高貨幣政策效果策效果(4)降低貨幣流通量的波動(dòng)幅度降低貨幣流通量的波動(dòng)幅度4、公開市場業(yè)務(wù)發(fā)揮作用的條件、公開市場業(yè)務(wù)發(fā)揮作用的條件(1)中央銀行必須具備強(qiáng)大的、足以干預(yù)和控中央銀行必須具備強(qiáng)大的、足以干預(yù)和控制整個(gè)金融市場的資金實(shí)力，這是央行運(yùn)制整個(gè)金融市場的資金實(shí)力，這是央行運(yùn)用公開市場業(yè)務(wù)的重要前提。用公開市場業(yè)務(wù)的重要前提。(2)中央銀行對(duì)公開市場業(yè)務(wù)應(yīng)具有彈性操縱中央銀行對(duì)公開市場業(yè)務(wù)應(yīng)具有彈性操縱權(quán)力。權(quán)力。(3)國內(nèi)金融市場機(jī)制應(yīng)完善。國內(nèi)金

18、融市場機(jī)制應(yīng)完善。(4)金融市場上的證券種類和數(shù)量要適當(dāng)。金融市場上的證券種類和數(shù)量要適當(dāng)。(5)信用制度要相當(dāng)發(fā)達(dá)。信用制度要相當(dāng)發(fā)達(dá)。(6)利率市場化程度要高。利率市場化程度要高。5、公開市場業(yè)務(wù)的優(yōu)缺點(diǎn)、公開市場業(yè)務(wù)的優(yōu)缺點(diǎn)(1)主要優(yōu)點(diǎn)：主要優(yōu)點(diǎn)：公開市場的操作的時(shí)機(jī)、規(guī)模和方向以及如何實(shí)施的步驟都比較公開市場的操作的時(shí)機(jī)、規(guī)模和方向以及如何實(shí)施的步驟都比較靈活，可以比較準(zhǔn)確地達(dá)到政策目標(biāo)。靈活，可以比較準(zhǔn)確地達(dá)到政策目標(biāo)。公開市場業(yè)務(wù)的主動(dòng)權(quán)完全在中央銀行，操作規(guī)模的大小完全受公開市場業(yè)務(wù)的主動(dòng)權(quán)完全在中央銀行，操作規(guī)模的大小完全受中央銀行控制。中央銀行控制。中央銀行可以通過公開市場

19、業(yè)務(wù)，對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行微調(diào)，而不中央銀行可以通過公開市場業(yè)務(wù)，對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行微調(diào)，而不像法定存款準(zhǔn)備金政策那樣，對(duì)貨幣供應(yīng)量及經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生震動(dòng)性的像法定存款準(zhǔn)備金政策那樣，對(duì)貨幣供應(yīng)量及經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生震動(dòng)性的影響。影響。因公開市場業(yè)務(wù)因公開市場業(yè)務(wù)不具有不具有“宣示效應(yīng)宣示效應(yīng)”，不會(huì)引起社會(huì)公眾對(duì)貨幣政，不會(huì)引起社會(huì)公眾對(duì)貨幣政策意向的誤解，也不存在經(jīng)濟(jì)主體的適應(yīng)性調(diào)整問題，因而不會(huì)策意向的誤解，也不存在經(jīng)濟(jì)主體的適應(yīng)性調(diào)整問題，因而不會(huì)造成經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的紊亂。即使央行出現(xiàn)政策失誤，也可以及時(shí)進(jìn)行造成經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的紊亂。即使央行出現(xiàn)政策失誤，也可以及時(shí)進(jìn)行修正。修正。中央銀行可以運(yùn)用公開市場業(yè)務(wù)，進(jìn)行經(jīng)常性

20、、連續(xù)性的操作，中央銀行可以運(yùn)用公開市場業(yè)務(wù)，進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作，具有較強(qiáng)的伸縮性，因而是中央銀行進(jìn)行日常調(diào)整的比較理想的具有較強(qiáng)的伸縮性，因而是中央銀行進(jìn)行日常調(diào)整的比較理想的工具。工具。公開市場業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的逆轉(zhuǎn)性，一旦金融市場的情況發(fā)生變化，公開市場業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的逆轉(zhuǎn)性，一旦金融市場的情況發(fā)生變化，中央銀行能夠迅速地改變其操作方向，靈活地調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)中央銀行能夠迅速地改變其操作方向，靈活地調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量。量。(2)公開市場業(yè)務(wù)存在的一定局限性公開市場業(yè)務(wù)存在的一定局限性公開市場業(yè)務(wù)較為細(xì)微，技術(shù)性較強(qiáng)，同時(shí)，中央銀行是公開市場業(yè)務(wù)較為細(xì)微，技術(shù)性較強(qiáng)，同時(shí)，中央銀行是作為市

21、場的一員參與交易，因此，政策意圖的宣示效應(yīng)較作為市場的一員參與交易，因此，政策意圖的宣示效應(yīng)較弱。弱。公開市場業(yè)務(wù)要產(chǎn)生預(yù)期的效果，前提條件是必須有一個(gè)公開市場業(yè)務(wù)要產(chǎn)生預(yù)期的效果，前提條件是必須有一個(gè)高度發(fā)達(dá)的金融市場，并且這個(gè)市場具有相當(dāng)?shù)纳疃取V高度發(fā)達(dá)的金融市場，并且這個(gè)市場具有相當(dāng)?shù)纳疃取V度和彈性。中央銀行也必須持有相當(dāng)?shù)膸齑孀C券才能開展度和彈性。中央銀行也必須持有相當(dāng)?shù)膸齑孀C券才能開展業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)。國內(nèi)外資本的流動(dòng)、國際收支變化、金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)公眾國內(nèi)外資本的流動(dòng)、國際收支變化、金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)公眾對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期和行為以及貨幣流通速度的變化仍然可對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期和行為以及貨幣流通速

22、度的變化仍然可能抵消公開市場業(yè)務(wù)的作用。能抵消公開市場業(yè)務(wù)的作用。中央銀行在公開市場買賣債券時(shí)，商業(yè)銀行的行動(dòng)并不一中央銀行在公開市場買賣債券時(shí)，商業(yè)銀行的行動(dòng)并不一定符合中央銀行的意圖。定符合中央銀行的意圖。公開市場操作受貨幣流通速度變化的影響。公開市場操作受貨幣流通速度變化的影響。(四四)三大貨幣政策工具的配合三大貨幣政策工具的配合二、選擇性貨幣政策工具二、選擇性貨幣政策工具1、消費(fèi)者信用控制、消費(fèi)者信用控制2、證券市場信用控制、證券市場信用控制3、不動(dòng)產(chǎn)信用控制、不動(dòng)產(chǎn)信用控制4、優(yōu)惠利率、優(yōu)惠利率三、其他政策工具三、其他政策工具(一一)直接信用控制直接信用控制1、利率最高限額、利率最高

23、限額2、信用配額管理、信用配額管理3、流動(dòng)性比率管理和直接干預(yù)、流動(dòng)性比率管理和直接干預(yù)4、貸款的最高限額、貸款的最高限額5、特種存款、特種存款(二二)間接信用控制間接信用控制1、道義勸告、道義勸告 2、窗口指導(dǎo)、窗口指導(dǎo)3、公開宣傳、公開宣傳 4、金融檢查、金融檢查四、我國貨幣政策工具的改革四、我國貨幣政策工具的改革1、貸款規(guī)?？刂?、貸款規(guī)模控制2、中央銀行再貸款、中央銀行再貸款3、利率政策利率政策4、法定存款準(zhǔn)備金制度、法定存款準(zhǔn)備金制度5、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)6、公開市場業(yè)務(wù)、公開市場業(yè)務(wù) 中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的存款利率應(yīng)略高于中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的存款利率應(yīng)略高于商業(yè)銀行吸收的存款利率；

24、商業(yè)銀行吸收的存款利率； 中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的再貸款利率略高于中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的再貸款利率略高于商業(yè)銀行吸收存款的平均利率；商業(yè)銀行吸收存款的平均利率； 再貼現(xiàn)利率低于再貸款利率。再貼現(xiàn)利率低于再貸款利率。一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制(一)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 R Ms P Yn(二)凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 R Ms i I Y (三)貨幣主義學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 M E Y(1)流動(dòng)性陷阱的存在使利率水平不會(huì)隨貨幣供應(yīng)量流動(dòng)性陷阱的存在使利率水平不會(huì)隨貨幣供應(yīng)量增加而無限制地下降。增加而無限制地下降。(2)當(dāng)投資的利率彈性很低時(shí)，利率的下降不會(huì)對(duì)投當(dāng)投資的利率彈性很低時(shí)，利

25、率的下降不會(huì)對(duì)投資量有顯著的刺激作用。資量有顯著的刺激作用。(3)當(dāng)消費(fèi)傾向下降，且下降力量大于投資力量時(shí)，當(dāng)消費(fèi)傾向下降，且下降力量大于投資力量時(shí)，旨在刺激總需求的貨幣政策也屬無效。旨在刺激總需求的貨幣政策也屬無效。(4)當(dāng)社會(huì)已經(jīng)牌充分就業(yè)狀態(tài)，生產(chǎn)資源和勞動(dòng)力當(dāng)社會(huì)已經(jīng)牌充分就業(yè)狀態(tài)，生產(chǎn)資源和勞動(dòng)力的供給不再具有彈性，短期供給彈性逐漸趨于零。的供給不再具有彈性，短期供給彈性逐漸趨于零。此時(shí)物價(jià)水平隨貨幣供應(yīng)量的增加而同比例上升。此時(shí)物價(jià)水平隨貨幣供應(yīng)量的增加而同比例上升。(1)凱恩斯重視利率指標(biāo)在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的作用；貨幣凱恩斯重視利率指標(biāo)在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的作用；貨幣學(xué)派關(guān)注的

26、是貨幣供應(yīng)量變動(dòng)對(duì)社會(huì)支出和收入的影響。學(xué)派關(guān)注的是貨幣供應(yīng)量變動(dòng)對(duì)社會(huì)支出和收入的影響。(2)凱恩斯認(rèn)為存在流動(dòng)性陷阱，使貨幣政策無效；貨幣學(xué)派凱恩斯認(rèn)為存在流動(dòng)性陷阱，使貨幣政策無效；貨幣學(xué)派認(rèn)為基礎(chǔ)貨幣增加，即使利率不降，資產(chǎn)價(jià)格的上升對(duì)支認(rèn)為基礎(chǔ)貨幣增加，即使利率不降，資產(chǎn)價(jià)格的上升對(duì)支出的影響不會(huì)因?yàn)榱鲃?dòng)性陷阱的存在而消除。出的影響不會(huì)因?yàn)榱鲃?dòng)性陷阱的存在而消除。(3)凱恩斯認(rèn)為直接對(duì)產(chǎn)量、就業(yè)和國民收入產(chǎn)生影響的是投凱恩斯認(rèn)為直接對(duì)產(chǎn)量、就業(yè)和國民收入產(chǎn)生影響的是投資，貨幣對(duì)國民收入的影響是間接的。貨幣學(xué)派認(rèn)為貨幣資，貨幣對(duì)國民收入的影響是間接的。貨幣學(xué)派認(rèn)為貨幣供應(yīng)變動(dòng)與名義收入

27、的變動(dòng)有直接的聯(lián)系。供應(yīng)變動(dòng)與名義收入的變動(dòng)有直接的聯(lián)系。(4)凱恩斯認(rèn)為傳導(dǎo)機(jī)制首先是在金融資產(chǎn)方面進(jìn)行調(diào)整。貨凱恩斯認(rèn)為傳導(dǎo)機(jī)制首先是在金融資產(chǎn)方面進(jìn)行調(diào)整。貨幣學(xué)派認(rèn)為傳導(dǎo)機(jī)制可以同時(shí)對(duì)貨幣市場和商品市場發(fā)生幣學(xué)派認(rèn)為傳導(dǎo)機(jī)制可以同時(shí)對(duì)貨幣市場和商品市場發(fā)生影響，并且受其影響的不僅是金融資產(chǎn)，也包括實(shí)物資產(chǎn)。影響，并且受其影響的不僅是金融資產(chǎn)，也包括實(shí)物資產(chǎn)。二、貨幣政策的傳導(dǎo)渠道二、貨幣政策的傳導(dǎo)渠道(一一)投資支出渠道投資支出渠道(二二)消費(fèi)支出渠道消費(fèi)支出渠道(三三)國際貿(mào)易渠道國際貿(mào)易渠道(匯率渠道匯率渠道)三、貨幣政策效果三、貨幣政策效果(一一)貨幣政策效果的評(píng)價(jià)貨幣政策效果的

28、評(píng)價(jià)(二二)影響貨幣政策效果的因素影響貨幣政策效果的因素1、貨幣政策時(shí)滯：內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯、貨幣政策時(shí)滯：內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯2、微觀主體預(yù)期：理性預(yù)期會(huì)使貨幣政策失效。只有在貨、微觀主體預(yù)期：理性預(yù)期會(huì)使貨幣政策失效。只有在貨幣政策的取向和力度沒有或沒有完全被公眾知曉的情況下，幣政策的取向和力度沒有或沒有完全被公眾知曉的情況下，貨幣政策才能生效或在達(dá)到預(yù)期效果。因此政策的實(shí)施可貨幣政策才能生效或在達(dá)到預(yù)期效果。因此政策的實(shí)施可以被看作是一場博弈以被看作是一場博弈 。3、貨幣流通速度貨幣流通速度4、金融創(chuàng)新：改變了貨幣供給與需求，影響了貨幣政策工、金融創(chuàng)新：改變了貨幣供給與需求，影響了貨幣政策

29、工具和傳導(dǎo)機(jī)制。具和傳導(dǎo)機(jī)制。5、經(jīng)濟(jì)體制安排：完全競爭的市場經(jīng)濟(jì)體制、非完全競爭、經(jīng)濟(jì)體制安排：完全競爭的市場經(jīng)濟(jì)體制、非完全競爭的市場經(jīng)濟(jì)體制的市場經(jīng)濟(jì)體制 、單純的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體制、單純的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體制6、其他經(jīng)濟(jì)政治因素的影響、其他經(jīng)濟(jì)政治因素的影響：如經(jīng)濟(jì)周期、總統(tǒng)改選等：如經(jīng)濟(jì)周期、總統(tǒng)改選等 金融創(chuàng)新削弱了對(duì)貨幣的需求，改變了貨幣結(jié)構(gòu)金融創(chuàng)新削弱了對(duì)貨幣的需求，改變了貨幣結(jié)構(gòu)-金融工具的創(chuàng)新削弱了人們對(duì)貨幣流動(dòng)性的偏好金融工具的創(chuàng)新削弱了人們對(duì)貨幣流動(dòng)性的偏好-金融創(chuàng)新所帶來的金融電子化和支付結(jié)算系統(tǒng)的金融創(chuàng)新所帶來的金融電子化和支付結(jié)算系統(tǒng)的革命，革命，

30、使交易性貨幣需求下降使交易性貨幣需求下降-金融創(chuàng)新帶來金融市場高度發(fā)達(dá)的證券化趨勢(shì)，金融創(chuàng)新帶來金融市場高度發(fā)達(dá)的證券化趨勢(shì)，增加了非貨幣性資產(chǎn)的比重，減少了貨幣持有量增加了非貨幣性資產(chǎn)的比重，減少了貨幣持有量 金融創(chuàng)新影響了貨幣供給金融創(chuàng)新影響了貨幣供給-擴(kuò)大了貨幣供給的主體擴(kuò)大了貨幣供給的主體-加大了貨幣乘數(shù)加大了貨幣乘數(shù) -貨幣供給的內(nèi)生性增強(qiáng)貨幣供給的內(nèi)生性增強(qiáng) 金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策工具的影響金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策工具的影響 -削弱了法定存款準(zhǔn)備金的作用削弱了法定存款準(zhǔn)備金的作用-再貼現(xiàn)政策作用下降再貼現(xiàn)政策作用下降-拓寬了公開市場業(yè)務(wù)拓寬了公開市場業(yè)務(wù) 的空間的空間 金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)

31、機(jī)制的影響金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響-降低了商業(yè)銀行在金融傳導(dǎo)中的重要作用降低了商業(yè)銀行在金融傳導(dǎo)中的重要作用-國際金融市場的創(chuàng)新使商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)國際金融市場的創(chuàng)新使商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)能夠直接參與能夠直接參與 國際金融市場，并通過其調(diào)整資產(chǎn)國際金融市場，并通過其調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)，從而引起貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的變化，和負(fù)債結(jié)構(gòu)，從而引起貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的變化，(一)我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的形成與演變我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的形成與演變(二二)當(dāng)前我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的模式及特點(diǎn)當(dāng)前我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的模式及特點(diǎn)(三三)我國貨幣政策有效性及其改進(jìn)措施我國貨幣政策有效性及其改進(jìn)措施1、進(jìn)

32、一步保持和鞏固中央銀行的獨(dú)立性和權(quán)威性。、進(jìn)一步保持和鞏固中央銀行的獨(dú)立性和權(quán)威性。2、大力發(fā)展金融市場，增強(qiáng)貨幣政策彈性。、大力發(fā)展金融市場，增強(qiáng)貨幣政策彈性。3、商業(yè)銀行和企業(yè)行為市場化。、商業(yè)銀行和企業(yè)行為市場化。4、提高我國經(jīng)濟(jì)的金融深化程度，完善利率機(jī)制。、提高我國經(jīng)濟(jì)的金融深化程度，完善利率機(jī)制。5、改進(jìn)外匯管理制度，改善貨幣政策的匯率傳導(dǎo)機(jī)制。、改進(jìn)外匯管理制度，改善貨幣政策的匯率傳導(dǎo)機(jī)制。6、正確評(píng)價(jià)各種貨幣政策工具的功效差異，合理匹配使用、正確評(píng)價(jià)各種貨幣政策工具的功效差異，合理匹配使用各種貨幣政策手段，并使貨幣政策與財(cái)政政策、收入政策、各種貨幣政策手段，并使貨幣政策與財(cái)政政策、收入政策、投資政策相配合，以充分發(fā)揮其合理作用。