國際經(jīng)濟學習題答案國際金融

1、國際經(jīng)濟學習題答案國際金融部分1. 不同意，至少從一般意義上來講是如此。經(jīng)常項目盈余的含義之一是，國家的商品與服務出口大于進口。人們可能會認為這是不好的國家正在為出口而生產(chǎn)商品和提供服務，與此同時，國家卻沒有得到使其能夠進行更多消費和國內(nèi)投資的進口商品和服務。從這一角度講，擁有經(jīng)常項目赤字卻會是一件好事情更多的進口可以使國家的國內(nèi)消費和投資量超過其當前生產(chǎn)量。經(jīng)常項目盈余的另一個含義是，國家在進行外國金融投資它正在建立對外國人的債權(quán)，這會增加國家的財富。這聽起來很好，但正如前面所指出的，它是以放棄當前國內(nèi)消費為代價的。經(jīng)常項目赤字意味著國家對外國人債權(quán)的減少或?qū)ν鈬藗鶆盏脑黾?。這聽起來很不好

2、，但它意味著更高水平的當前國內(nèi)支出這一福利。不同的國家在不同的時期，對這些代價和收益會有不同的重視程度。因此，我們不能簡單地認為經(jīng)常項目盈余是否優(yōu)于經(jīng)常項目赤字。2. 交易c會導致經(jīng)常項目的盈余，因為這是商品出口，該出口得到的支付體現(xiàn)于資本賬戶的某個項目。（交易a不會使經(jīng)常項目賬戶發(fā)生變動，因為它既是出口又是進口。交易b導致經(jīng)常項目的赤字，因為它屬于進口。交易d也會導致經(jīng)常項目的赤字，因為它屬于單方轉(zhuǎn)移形式的流出。交易e不對經(jīng)常項目賬戶中的任何項目發(fā)生影響。）3. a.商品貿(mào)易余額：330-198=132（美元）商品和服務余額：330-198+196-204=124（美元）經(jīng)常項目余額：330

3、-198+196-204+3-8=119（美元）官方結(jié)算余額：330-198+196-204+3-8+102-202+4=23（美元）b.官方儲備資產(chǎn)變化（凈值）=-官方結(jié)算余額=-23（美元）。該國在增加其官方儲備資產(chǎn)的凈持有量。4. a.國際投資頭寸（10億）：3020154025=0（美元）。該國既不是國際債權(quán)國，也不是國際債務國。它持有的國外資產(chǎn)等于它對外國人的負債。b.經(jīng)常項目盈余增加了國家對外國人的凈債權(quán)。為此，國家的國際投資頭寸將成為一個正值。外國凈資產(chǎn)的增加使外國凈資產(chǎn)存量成為正值。5. 商品和服務的進口會導致外匯市場中對外匯的需求。本國購買者往往愿意用本國貨幣支付，而外國銷售

4、者則意愿收到本國貨幣。在對這些進口品進行支付的過程中，本國貨幣被兌換為外國貨幣，進而產(chǎn)生了對外匯的需求。國際性資本外流也會導致外匯市場中對外匯的需求。在對外國金融資產(chǎn)的投資中，本國投資者往往首先要將手中的本國貨幣換成外匯，之后，再購買外國資產(chǎn)，這種交易會導致對外匯的需求。外國人出售其原來得到的本國資產(chǎn)，以及外國人向本國借債，也構(gòu)成資本外流，進而導致對外國貨幣的需求。6. 商品和服務出口導致外匯市場中的外匯供給。在進出口交易中，出口國的銷售者往往愿意得到本幣，而進口國的購買者則愿意以其本國貨幣進行支付。外國人在對這些出口品進行支付的過程中，要將外匯換成出口國本幣，進而導致了外匯的供給。國際資本流

5、入導致了外匯市場中的外匯供給。外國投資者開始對本國金融資產(chǎn)進行投資時，手中持有的往往是外匯，他們必須首先將這些外匯換成本幣，才能購買受資國的國內(nèi)資產(chǎn)。貨幣的交換導致了外匯的供給。本國居民原先獲取的外國金融資產(chǎn)的銷售，以及本國居民向外國人的借款是另外兩種可以導致外匯供給的資本流人。7. 美國公司從其銀行得到用美元購買日元的即期匯率報價。如果該匯率可以接受，公司便會通知其銀行用其美元支票存款賬戶的美元以即期匯率購買100萬日元，它還通知銀行將日元送至日本公司的銀行賬戶。為履行這一指令，美國銀行指示其在日本的代理銀行從其在該代理銀行的賬戶中取出100萬日元，并將其轉(zhuǎn)入日本公司的銀行賬戶。（美國銀行若

6、在日本有分支銀行，它也可用其分支行的日元進行支付。）8. 英國銀行可以利用銀行間交易市場而找到另一家愿意賣出英鎊而買入美元的公司。英國公司可直接同其他銀行商談交易價格，也可通過外匯經(jīng)紀人而找到合適的交易對象，商定合適的交易條件。這家英國銀行應能夠快速而低成本地向另一家銀行出售其美元。9. 交易員可以通過直接與其他銀行的交易員聯(lián)系，或通過外匯經(jīng)紀人提供的服務而尋找到用美元購買歐元的最佳即期匯率，之后，以該匯率買入歐元的現(xiàn)貨。在大約一個小時之后（或者，一般至少在當日收市之前），交易員將再次進入銀行同業(yè)市場，以最佳即期匯率將歐元換成美元。如果歐元在這一短暫時間內(nèi)升值，交易員將獲利。10. a.對日元

7、的需求。日本公司將出售其美元以換取日元。b.對日元的需求。美國進口商開始可能持有美元，而日元生產(chǎn)廠商則可能愿意收到日元。美元必須被售出以換取日元。c.日元的供給。日本進口商開始可能持有日元，而美國公司可能愿意收到美元。日元必須被售出以購人美元。d.對日元的需求。美國退休基金必須出售其美元以換取日元，以便用這些日元購買日本股票。11. a.相對于美元匯率，日元與克朗之間的套匯匯率太高（克朗的日元價格太高），面對這一有利可圖的三角套利機會，你可以以高套匯匯率賣出克朗。套利過程是：以每克朗0.20美元的價格用美元買入克朗；以每克朗25日元的價格，用克朗買入日元；最后以每日元0.01美元的價格，用日元

8、買入美元。以此，用初始售出的每一美元，你得到了5克朗，這5克朗可以換取125日元，125日元又可換取1.25美元，因此，每一美元的套利利潤為25美分。b.賣出克朗、買入日元會促使套匯匯率（克朗的日元價格）下降。套匯匯率必須下降至每克朗20日元（=0.200.01）才能消除三角套利的機會。12. a.瑞士法郎供給的增加會降低瑞士法郎的匯價（美元瑞士法郎），美元升值。b.瑞士法郎供給的增加會降低瑞士法郎的匯價（美元瑞士法附，美元升值。c.瑞土法郎供給的增加會降低瑞土法郎的匯價（美元瑞士法郎），美元升值。d.瑞士法郎需求的減少會降低瑞士法郎的匯價（美元瑞士法郎），美元升值。13. a.瑞士法郎供給的

9、增加會使其匯率（美元瑞士法郎）下降。貨幣當局必須進行干預，即通過買入瑞士法郎，賣出美元而維護固定匯率。b.瑞士法郎供給的增加會使其匯率（美元湖士法郎）下降。貨幣當局必須進行干預，即通過買入瑞士法郎，賣出美元而維護固定匯率。c.瑞士法郎供給的增加會促使其匯率（美元瑞士法郎）下降。貨幣當局必須進行干預，即通過買入瑞士法郎，賣出美元而維護固定匯率。d.對瑞士法郎需求的下降促使其匯率下降。貨幣當局必須進行干預，即通過買入瑞士法郎，賣出美元而維護固定匯率。14. a.瑞士法郎處于遠期升水。其當前遠期價格（0.505美元瑞士法郎）大于其當前即期價格（0.500美元瑞士法郎）。b.“有利于瑞士”的抵補利率差

10、為（l0.005）×（0.505）÷500（10.01）0.005（請注意，所使用的利率必須與投資期相符合），此時對30天期存在0.5%的抵補利率差（年比率為6%）。通過投資于瑞士法郎債券，并對匯率風險進行套期保值，美國投資者可以得到更高的收益。因此可以認為，投資者應當進行抵補的投資。盡管瑞士法郎債券的利率低于美元債券，瑞士法郎的遠期升水仍大于這一差異，因此進行抵補的投資是一個好主意。c.對美元債券需求的不足（或投資者賣出美元債券以買入瑞士法郎債券所造成的美元債券供給），促使美元債券價格下降，進而使美國利率上升。投資者買入瑞士法郎以便購買瑞士法郎債券，這使得現(xiàn)貨市場對瑞士法

11、郎的需求增加，進而促使其即期匯率上升。對瑞士法郎債券的更大需求促使其價格上升，這又進一步促使瑞士利率下降。美國投資者買入美元期貨以便對其瑞士法郎投資進行套期保值，這促使期貨市場對瑞士法郎的供給增加，進而使其遠期匯率下降。如果只有遠期匯率發(fā)生變化，該匯率必須下降至大約0.5025美元/瑞士法郎。在這一遠期匯率和其他初始比率條件下，抵補利率差接近于零。15. a.從美國投資者的角度看，預期未抵補利率差異（“有利于倫敦的”）為（l0.03） ×l.77÷1.80 （10.02）0.0072。由于差值為負，美國投資者如果根據(jù)預期收益之差而進行決策，便應當在國內(nèi)投資，即投資于美元債券

12、（也可用近似的公式得出這一結(jié)論）。b.從英國投資者的角度看，預期未抵補利率差異（“有利于紐約的”）為（l0.02）×（1÷l.77）×l.8（l0.03）0.0073（請注意，公式中兩種利率的位置被掉換，獲利則被倒置，即變?yōu)槊涝耐鈪R價格。還請注意，這一差異近似地等于a中計算的另一方向差異的負值）。由于差異為正值，英國投資者如果根據(jù)預期收益之差而進行決策，便應當對美元債券進行未抵補投資（同樣，也可用近似的公式得出這一結(jié)論）。c.如果有相當多的英國對美國的未抵補投資，便會增加現(xiàn)貨外匯市場中英鎊的供給。這將使現(xiàn)貨匯率降至180美元英鎊以下，英鎊將貶值（美元將升值）。1

13、6. 在檢驗抵補的利率平價時，計算抵補利率差所需要的所有利率和匯率參數(shù)都可以在債券和外匯市場中得到。因此，確定抵補利率差是否約為零（抵補利率平價）是容易的（盡管還需要涉及一些關(guān)于交易時間的更為復雜的問題）。而為了檢驗來抵補利率平價，我們不僅需要知道三種比率兩種利率和當前即期匯率這些是可以從市場中得到的，而且還要知道另一種比率預期遠期現(xiàn)貨匯率這是不能從市場中觀察到的。因此，檢驗者需要以某種方法知道投資者的預期。方法之一是通過調(diào)查而向他們詢問，但他們可能不會準確說出他們的真實預期。另一種方法是在我們知道了遠期現(xiàn)貨匯率最終實際上是多少之后，考察實際的未抵補利率差，并觀察實際未抵補利率差的統(tǒng)計特征是否

14、與約等于零的預期未抵補利率差（未抵補利率平價）相一致。17. 一價定律更適用于黃金。黃金的交易比較方便，所以任何價格差都會導致套利活動，這種活動會使以共同貨幣標值的金價趨同。人們不能對巨無霸漢堡包的價差進行套利，因此其價格不能趨同。如果價格差異存在下去，這種差距就會一直存在，因為沒有推動它趨同的壓力。巨無霸漢堡包（以共同貨幣標值）的價格在全球因地而異。18. 根據(jù)購買力平價理論，馬克（相對于美元）的匯率值自70年代初以來曾經(jīng)上升。其原因是，相對于兩國實際國內(nèi)產(chǎn)出的增長率，德國貨幣供給的增長曾慢于美國。而英鎊則是一個相反的例子英國的通貨膨脹率高于美國。英國的貨幣供給曾經(jīng)以更快的速度增長。19.

15、作為旅行者，你是從你旅行的國家那里進口服務。外國貨幣的價格低廉對你是有好處的，因此你希望它的價值被低估（相對于ppp）。如果它的價值被低估，那么按照當?shù)刎泿诺募雌趨R率，你可以兌換到更多的外國貨幣，以用于購買當?shù)氐漠a(chǎn)品。20. 不同意。如果我們用貨幣主義方法評價這一論斷，它不一定是正確的，甚至在k值（行為比）不變時，貨幣主義方法仍舊認為實際國內(nèi)產(chǎn)出增長率是重要的。即便貨幣供給增長速度相同，實際產(chǎn)出增長更快國家的價格上漲率將更低，因此該國貨幣將升值。21. 按照購買力平價，在比索和美元之間維持穩(wěn)定的匯率需要墨西哥的通貨膨脹率下降，直到它與美國3%的通貨膨脹率相當。如果k值不變，那么墨西哥貨幣供給的

16、增長速度必須下降到9%左右（實際產(chǎn)出 y增長6%墨西哥物價 p的 3%的通貨膨脹率）。22. 你將對新西蘭貨幣的匯率看漲，如果新西蘭將通貨膨脹率保持在非常接近于零的水平，那么它將是世界上通貨膨脹率最低的國家之一。根據(jù)購買力平價理論，相對于其他高通脹率國家的貨幣，低通脹率國家的貨幣將在長期內(nèi)升值。23.24. a.由于國內(nèi)貨幣供給（ms）比過去高出2個百分點，根據(jù)貨幣主義理論，外匯的匯率值（rs）將比過去更高。也就是說，該國貨幣的匯率值將更低。具體講，外匯每年將升值2%，或少貶值2%。這也意味著本幣每年將貶值2%，或少升值2%。b.國家貨幣供給的更快增長最終將導致國內(nèi)價格水平（p）的更快上升。具

17、體講，通貨膨脹率將高出2個百分點。根據(jù)購買力平價理論，國內(nèi)價格水平？）的更快增長將使外匯升值。25. a.如果以1975年作為基年，l美元皮納特的名義匯率對應于美國和普格羅文亞經(jīng)濟之間的物價比率100100。按照ppp理論，這種關(guān)系將保持不變。如果在2000年兩國的物價比率變成260390，那么名義匯率應該變成0.67美元皮納特。在這段時間內(nèi)，因為較高的普格羅文亞通貨膨脹率（普格羅文亞的物價增長速度高于美國）的理由，皮納特應該貶值。b.如果2000年的實際匯率是1美元皮納特，那么皮納特的價值便被高估了。它的匯率價值比與ppp一致的匯率高（以1975年作為基年）。26. 不同意。第一，匯率在短期

18、內(nèi)可以有很大的波動性，這種很大的波動性與由貿(mào)易流動逐漸變化引起的外匯供求的逐漸變化不相符合。第二，外匯市場交易量遠遠大于國際商品與服務貿(mào)易量。外匯市場交易中只有一小部分與進口支付相關(guān)，而絕大多數(shù)與國際金融流動相關(guān)。國際金融投資組合及其調(diào)整在短期內(nèi)會有很大的變化，這解釋了短期內(nèi)的匯率波動。27. 不同意。該論斷的前一部分是正確的。外國金融投資導致的資本流人，增加了外匯市場中對受資國貨幣的需求，因此該國貨幣趨于升值。但該論斷的第二部分是不對的。外國投資者的撤資增加了外匯市場對受資國貨幣的供給，因此該國的貨幣趨于貶值。28. 第一個問題是，這種貿(mào)易赤字的減少是否已被預期到。如果是，那么這里就不存在新

19、聞，此時對美元匯率的影響也應當很小（由于對赤字的新的預期早已在市場中發(fā)生作用，對美元匯率的影響應當早已發(fā)生了）。如果貿(mào)易赤字的減少是沒有被預期到的，那么這便是一個新聞，此時它會對美元的匯率產(chǎn)生影響。最為可能的情況是，貿(mào)易商和投資者將對赤字低于預期而感到吃驚，他們將認為這對美元有利。如果赤字會持續(xù)較低，過量進口所需要的外匯數(shù)量就會更少。如果美元會在未來更為堅挺（或者外匯會更為疲軟），金融投資者此時便會因為這一預期而抬高美元的匯率值。29. 該國政府應當提高利率以便防止本幣貶值。在進行這種決策時，外國投資者預期的，對以該國貨幣計值的資產(chǎn)進行投資的收益率，為這些資產(chǎn)的利率減去該國貨幣的預期貶值率。即

20、便國際金融投資者繼續(xù)預期貨幣會貶值，更高的利率也可以阻止資本外流（這種資本外流可以立即促使該國貨幣貶值）。30. 在自由浮動匯率制中，政府允許本幣匯率完全由外匯市場中的私人（或非官方）供求決定，政府不采取任何措施直接影響匯率。在管理浮動匯率制中，政府愿意而且有時的確直接采取措施以影響本幣匯率。例如，國家貨幣當局有時可以干預外匯市場，買入或賣出外匯（以本幣進行交易）以便影響浮動匯率的水平和變動趨勢31. 由于固定匯率通常并不是永久固定的，所以我們常常用釘住匯率這一名詞來指固定匯率。可調(diào)整釘住匯率政策是指，一種貨幣的“固定”匯率可以一次次地被調(diào)整，但通常它很少進行調(diào)整（例如，數(shù)年調(diào)整一次）。蠕動釘

21、住匯率政策是指“固定”匯率經(jīng)常地被調(diào)整（如每周或每月都被調(diào)整），有時是根據(jù)諸如通貨膨脹率之差這樣的指標進行調(diào)整。32. 失衡是指在某固定匯率值的外匯私人供給與外匯私人需求之差。中央銀行可通過官方干預來維護固定匯率，即在存在過度私人需求時賣出外匯，或在存在過度私人供給時買入外匯。失衡的另一個表征是國家的國際收支總差額（官方結(jié)算余額）不為零。暫時性失衡在短期內(nèi)將自行消失，而無需國家進行任何宏觀經(jīng)濟調(diào)整。如果失衡是暫時性的，通?？刹捎霉俜礁深A而成功地維護固定匯率。如果存在暫時性的過度私人外匯需求（或暫時性的收支赤字），國家通常有足夠的官方儲備以維護固定匯率。如果存在暫時性的過度私人外匯供給（或暫時性

22、的收支盈余），國家通常愿意，也能夠積累一定的數(shù)量的更多的官方儲備。在暫時性失衡情況中，政府通過官方干預而維護固定匯率，保持幣值穩(wěn)定，的確可以增加國民福利。如果失衡是基礎(chǔ)性的，它便趨向于一直延續(xù)至將來。國家不能僅僅用官方干預而維護固定匯率。國家將用盡官方儲備（如果以賣出外匯維護固定匯率），或者將積累難以接受的大量官方儲備（如果以買入外匯而維護固定匯率）。因此，對于基礎(chǔ)性失衡，必須進行重大的調(diào)整。政府可調(diào)整匯率值或轉(zhuǎn)向?qū)嵭懈訁R率制，或者，政府也可以進行宏觀經(jīng)濟調(diào)整，以改變外匯的私人供給與需求。33. 不同意。如果一國預期將實行外匯管制，進而使資金在未來更難于撤出該國，投資者便會在目前，即在管制實

23、施之前而將資金撤出該國。外匯市場中本幣供給的增加（或?qū)ν鈪R需求的增加）會促使該國匯率上升該國貨幣貶值。34. 外匯管制旨在限制對外匯的過度私人需求（促使本幣貶值的壓力）。在外匯管制中，一些人想得到外匯，并愿意為此支付高于當前匯率的價格，但他們卻不能買到外匯。由于一些邊際收益凈損失，這會帶來整個國家的福利損失。此外，這些不能被滿足的需求者還會轉(zhuǎn)向其他方法以得到外匯，他們可能去賄賂政府官員以得到稀缺的外匯，他們還可以逃避外匯管制，從非法外匯黑市得到外匯（一般以遠遠高于官方平價的價格）。35. 不同意。美國的經(jīng)濟衰退減少了該國的國民收人，因此美國居民減少了對各種商品，包括進口商品的支出。美國進口的減

24、少便意味著其他國家出口的減少，包括歐洲對美國的出口。歐洲出口的減少使歐洲的生產(chǎn)下降，進而使其實際gdp下降。美國經(jīng)濟的衰退會減慢歐洲實際gdp的增長。36. a.支出乘數(shù)為 1（0.20.1）3.3，因此，國內(nèi)產(chǎn)出將增長 33億美元。b.封閉經(jīng)濟的支出乘數(shù)為 10.25，因此，國內(nèi)產(chǎn)出將增長 50億美元。封閉經(jīng)濟的支出乘數(shù)大于小型開放經(jīng)濟，因為在封閉經(jīng)濟中不存在進口的“漏出”效應。在兩個國家中，當產(chǎn)出和收人隨初始支出增長而增長時，一些新增收人變?yōu)閮π睿ㄒ约白優(yōu)槎惪睿┻M而使下一輪產(chǎn)出和收人的增量變小。在開放經(jīng)濟中，產(chǎn)出和收人增長時，一些國家支出用于進口，進而導致了增量需求的漏出。用于進口的支出并

25、不產(chǎn)生對本國產(chǎn)出的增量需求。隨后各輪國家產(chǎn)出及收人增長會更快地變得越來越小，最終導致了更小的乘數(shù)。37. a.這一小型開放經(jīng)濟的支出乘數(shù)約為1.82=1（0.150.4）。如果實際支出在一開始下降20億美元，國內(nèi)產(chǎn)出和收人將下降約36.4億美元（1.82×20億美元）。b.如果國內(nèi)產(chǎn)出和收人下降36.4億美元，國家進口將減少約14.6億美元（=36.4億美元×0.4）。c.該國進口的減少將減少其他國家的出口，因此外國產(chǎn)出和收人將下降。d.外國產(chǎn)出和收入的下降將減少其進口，進而使前一個國家的出口下降。這又進一步加強了前一個國家國內(nèi)產(chǎn)出及收人的變化（下降）這是一個外國收入反作用

26、的例子。38. a.貨幣供給的減少將提高利率（以及減少國內(nèi)產(chǎn)出），進而使lm曲線上移（或左移）。b.利率的上升不會使lm曲線發(fā)生移動，但會導致沿lm曲線而發(fā)生的移動。39. a.政府支出的減少將使國內(nèi)產(chǎn)出下降（以及使利率下降，因為政府在其預算赤字減小時會減少借款）。因此，is曲線將向左（或下）移動。b.外國對該國出口需求的增加會增加該國的國內(nèi)產(chǎn)出。因此，is曲線將向右（或上）移動。c.利率的提高不會使b曲線發(fā)生移動，而是會導致沿is曲線的移動。40. a.外國對本國出口品需求的增長會促使本國的國際收支出現(xiàn)盈余。為重建收支平衡，本國的國內(nèi)產(chǎn)出和收人應當更高（進而增加進口），或利率應當更低（促使資

27、本外流，進而減少國家資本項目的盈余）。這些將使bp曲線右移或下移。b.外國利率的提高會促使本國國際收支出現(xiàn)赤字，為得到更高的國外投資收益，資本將向國外流動。為重建國際收支平衡，本國的國內(nèi)產(chǎn)出應當更低（以便減少進口），或利率應當更高（以便扭轉(zhuǎn)資本外流）。這些將使bp曲線左移或上升。c.國家利率的提高不會使fe曲線發(fā)生移動，但會導致沿bp曲線而發(fā)生的移動。41. a.根據(jù)邊際進口傾向，進口將增加。b.隨著由外國邊際進口傾向決定的外國進口的下降，本國出口將下降。c.這使本國產(chǎn)品變得相對更加昂貴，外國產(chǎn)品相對更加便宜。如果p上升，價格比率（或?qū)嶋H匯率）pf·rp會下降。本國產(chǎn)品國際價格競爭力

28、的下降將使本國的出口減少，進口增多。d.這會使本國的產(chǎn)品相對更加便宜，使外國產(chǎn)品相對更加昂貴。如果 pf比p增長得更多，價格比率（或?qū)嶋H匯率）pf·rp便會變大。本國產(chǎn)品國際價格競爭力的增強會使本國出口增多，進口減少。42. 政府支出的增加同時影響了一國經(jīng)常項目和資本項目余額狀況。政府支出的增加，擴大了總需求、產(chǎn)出和收人。收入和支出的增加擴大了國家的進口，致使經(jīng)常項目余額惡化（變?yōu)楦〉恼祷蚋蟮呢撝担?。產(chǎn)出、收人和支出的增加，擴大了貨幣需求。如果國家中央銀行不允許擴大貨幣供給擴張，利率便會提高。（類似地，政府預算赤字的增加要求政府更多地借款以彌補赤字，這促使利率上升。）利率的上升

29、增加了國家的金融資本流人（減少了流出），進而使資本項目余額得以改善。政策變化對國家官方結(jié)算余額的影響是不確定的。它取決于兩個項目余額變化的程度。如果資本項目的改善更大（正如在短期內(nèi)經(jīng)常發(fā)生的那樣），官方結(jié)算余額就會向盈余方向變化；如果經(jīng)常項目的惡化更大（正如在長期中經(jīng)常發(fā)生的那樣），官方結(jié)算余額就會向赤字方向變化。如果官方結(jié)算余額變?yōu)橛啵醒脬y行就必須通過買入外匯和賣出本幣而維護固定匯率。當中央銀行賣出本幣時，如果不對干預進行沖銷，本幣的供給就會擴大，這進一步加強了由政府支出擴大所導致的擴張效應。如果官方結(jié)算余額變?yōu)槌嘧?，中央銀行便必須通過賣出外匯和買入本幣方式而維護固定匯率。當中央銀行買入

30、本幣時，如果不對干預進行沖銷，本幣的供給便會收縮，這會減弱由政府支出擴大而導致的擴張效應。43. 完全資本流動基本上解除了該國實行獨立貨幣政策的能力。該國貨幣政策的目標必須是使本國利率與國外利率保持一致。如果該國實行緊縮的貨幣政策，其利率將開始上升，但這將吸引大量的外資流人。為維護固定匯率，中央銀行將需要在外匯市場賣出本幣，這將增加本國的貨幣供給，進而迫使央行放松銀根。如果該國放松其貨幣政策，利率將開始下降，但大量的資本外流將要求中央銀行通過購買本幣而維護固定匯率，本國貨幣供給的減少又將迫使中央銀行緊縮銀根。完全資本流動使財政政策可以對國內(nèi)產(chǎn)出和收人產(chǎn)生有力的短期影響。例如，擴張性財政政策將增

31、加國內(nèi)產(chǎn)出，但利率提高時，利率敏感性支出的減少將限制國內(nèi)產(chǎn)出的增加。在完全資本流動條件下，如果國外利率不變，國內(nèi)利率也不會提高，因此不會有這種支出的減少。國內(nèi)產(chǎn)出和收人將完全按照支出乘數(shù)的倍數(shù)增加。44. 指派法則認為，實行固定匯率制的國家可以指定通過財政政策實現(xiàn)內(nèi)部平衡，通過貨幣政策實現(xiàn)外部平衡，進而同時實現(xiàn)內(nèi)外部平衡。采用指派法則可能會具有的優(yōu)越性包括：（豆）它為實行兩種政策而提供了明確的準則，因此即使在明顯的政策兩難情況下，也可以解決宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定化問題，以及（2）它將每種政策指向了它們更擅長于解決的問題。實行指派法則可能具有的弊病包括：（豆）它依賴于利率對國際資本流動的影響。因此，當利率變化不會對資本流動產(chǎn)生多大影響時，它便不會奏效。在經(jīng)過短時期之后，資本將不再繼續(xù)流動或甚至