私募股權(quán)基金與中小企業(yè)公司治理

1、私募股權(quán)基金與中小企業(yè)公司治理一、引言中小企業(yè)仍處于發(fā)展的成長(zhǎng)階段，政府政策制度的缺失，金融機(jī)構(gòu)及社會(huì)對(duì)中小企業(yè)的忽視，特別是中小企業(yè)由于自身的局限性而難以滿(mǎn)足銀行信貸的評(píng)估要求，各種因素導(dǎo)致中小企業(yè)在銀行借貸方面面臨著程序復(fù)雜、審批時(shí)間長(zhǎng)、通過(guò)率低、成本高等一系列問(wèn)題，中小企業(yè)的銀行借貸融資之路尤為困難。中小企業(yè)規(guī)模在不斷地?cái)U(kuò)大，產(chǎn)業(yè)也正在升級(jí)，中小企業(yè)的發(fā)展越來(lái)越需要更多的資金支持，但是，資金短缺、融資困境貽誤了中小企業(yè)發(fā)展良機(jī)。融資難題若是沒(méi)有得到根本解決，中小企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展將受到巨大挑戰(zhàn)。雖然資本市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)通了中小企業(yè)板塊，拓寬了中小企業(yè)的融資渠道，為中小企業(yè)提供了一條直接融資的渠

2、道，但中小企業(yè)板塊上市的門(mén)檻過(guò)高，對(duì)于數(shù)量龐大以及高資金需求的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，也只是杯水車(chē)薪，未能起到實(shí)質(zhì)性的幫助作用。二、私募股權(quán)的概念及其相關(guān)理念私募股權(quán)投資經(jīng)過(guò)四十多年的發(fā)展，現(xiàn)已日趨成熟和完善，且有望在未來(lái)幾年成為僅次于銀行貸款和 IPO 之后的重要融資手段。私募股權(quán)的到來(lái)，不僅解決了一些中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，而且還為中小企業(yè)提供先進(jìn)的公司治理理念。（1） 私募股權(quán)的概念私募相比公募而言，是按資金募集的對(duì)象和方式對(duì)融資種類(lèi)劃分的一種形式。私募股權(quán)融資是與公開(kāi)發(fā)行相對(duì)應(yīng)的面向特定的投資者通過(guò)招股說(shuō)明書(shū)的形式在非公開(kāi)市場(chǎng)上引入有戰(zhàn)略?xún)r(jià)值的股權(quán)投資者的募集資金的方式凡是企業(yè)發(fā)生的不涉及公開(kāi)募集

3、的融資行為都屬于私募融資，這種融資行為是建立在合同基礎(chǔ)上的。比較典型的企業(yè)私募融資形式有向戰(zhàn)略合作伙伴定向增資、向機(jī)構(gòu)投資者私募發(fā)行、實(shí)行員工持股計(jì)劃、向外部個(gè)人投資者私募發(fā)行等等形式。（2） 我國(guó)私募股權(quán)投資的特點(diǎn)1.類(lèi)型單一。私募股權(quán)投資包括風(fēng)險(xiǎn)投資、pre-IPO投資和夾層投資等，涉及到公司成長(zhǎng)的各個(gè)方面。但在我國(guó)，私募股權(quán)投資主要是針對(duì)即將要上市的、具有增長(zhǎng)潛力的高科技公司的風(fēng)險(xiǎn)投資和pre-IPO投資。該模式的優(yōu)點(diǎn)是鼓勵(lì)創(chuàng)新，通過(guò)大量的資金注入，為公司的技術(shù)創(chuàng)新提供足夠的資金支持。但該模式也存在一定的缺點(diǎn)，被投資公司一旦發(fā)生暫時(shí)的經(jīng)營(yíng)困難，則無(wú)法從資本市場(chǎng)獲得足夠的資金來(lái)改善經(jīng)營(yíng)，因

4、此會(huì)在一定程度上造成資本配置效率低下。2. 退出方式單一。私募股權(quán)投資的退出方式包括IPO、出售和管理層回購(gòu)等。但在我國(guó)，IPO是私募股權(quán)投資主要的退出方式。由于退出方式單一，私募股權(quán)投資只能重點(diǎn)關(guān)注那些有上市潛力的公司，并且盡自己最大的努力提高被投資公司IPO的價(jià)格。這在一定程度上造成我國(guó)新股發(fā)行價(jià)格虛高，不利于我國(guó)資本市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。3. 投資期限短。國(guó)外的私募股權(quán)期限一般為57年，而我國(guó)私募股權(quán)期限一般為3年，甚至還有的期限在1年內(nèi)，原因在于我國(guó)私募股權(quán)主要靠IPO退出，退出方式單一，因此，他們往往只投資于那些有上市意圖的公司，一旦被投資公司上市，他們很快就會(huì)拋售其所持的股權(quán)獲利。這

5、種模式導(dǎo)致初創(chuàng)的公司很難獲得私募股權(quán)，不利于科技創(chuàng)新和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展轉(zhuǎn)型。4. 優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。私募股權(quán)投資作為一種新的融資方式，他不僅為公司帶來(lái)資金上的支持，而且還積極參與公司的管理，為公司的發(fā)展獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。例如私募股權(quán)投資基金中的一般合伙人會(huì)利用其自身的管理經(jīng)驗(yàn)、人脈資源等幫助公司改善其治理結(jié)構(gòu)，設(shè)計(jì)其商業(yè)模式，進(jìn)而促使公司更好更快的發(fā)展。另外，私募股權(quán)進(jìn)行投資后，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不如意時(shí)，私募股權(quán)投資者更會(huì)盡最大的努力幫助公司改善經(jīng)營(yíng)。（3） 我國(guó)私募股權(quán)投資的作用私募股權(quán)投資作為中國(guó)多層次資本市場(chǎng)中方興未艾的一種新興力量，在促進(jìn)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、提高市場(chǎng)效率、幫助企業(yè)成長(zhǎng)等方面發(fā)揮了重要作用。

6、1. 從促進(jìn)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度看，私募股權(quán)投資有利于啟動(dòng)社會(huì)投資，有效發(fā)揮市場(chǎng)的資源配置功能，引導(dǎo)資本向優(yōu)質(zhì)企業(yè)流動(dòng)，有助產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和優(yōu)化；有利于集聚、引導(dǎo)社會(huì)閑散資金進(jìn)入產(chǎn)業(yè)投資，為非上市企業(yè)開(kāi)辟融資渠道，提供資金支持。私募股權(quán)投資還能促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，是支持我國(guó)科技創(chuàng)新和創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的有效途徑。2. 從完善金融市場(chǎng)的角度看，作為專(zhuān)業(yè)化的金融中介，私募股權(quán)投資基金可以發(fā)揮自身專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)投資者和融資企業(yè)之間的信息交流，從而起到降低投資成本，提高市場(chǎng)效率的作用。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，投資的復(fù)雜程度與專(zhuān)業(yè)化程度使得單個(gè)投資者越來(lái)越難以有效參與。私募股權(quán)投資作為一種集合投資方式，依靠

7、專(zhuān)業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)提高投資效率，并能讓不同投資者共同承擔(dān)交易成本，實(shí)現(xiàn)投資的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)。3. 從被投資企業(yè)的角度看，私募股權(quán)投資不僅是為非上市企業(yè)提供融資途徑，為企業(yè)發(fā)展提供資本支持，還能幫助企業(yè)提升管理水平和競(jìng)爭(zhēng)力。私募股權(quán)投資基金的管理人通常是一批擁有專(zhuān)業(yè)知識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)人士，甚至還有某個(gè)領(lǐng)域的專(zhuān)家。在投資標(biāo)的企業(yè)的過(guò)程屮，這批專(zhuān)業(yè)人士可以幫助企業(yè)完善公司治理，提升經(jīng)營(yíng)管理水平，促進(jìn)財(cái)務(wù)制度規(guī)范化。此外，私募股權(quán)投資基金還能發(fā)揮整合作用，為企業(yè)對(duì)接相關(guān)行業(yè)資源。4. 從提供投資途徑的角度看，私募股權(quán)投資為投資者提供了一種高收益的投資方式。由于私募股權(quán)投資的高收益，吸引了資金實(shí)力雄厚

8、、風(fēng)險(xiǎn)承受能力高的投資者參與投資。由于私募股權(quán)投資規(guī)模大，單個(gè)投資者難以通過(guò)分散投資減少風(fēng)險(xiǎn)，而私募股權(quán)投資基金釆用集合投資方式，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，降低投資成本，發(fā)揮管理優(yōu)勢(shì)，從而達(dá)到價(jià)值增值的目的。3、 中小企業(yè)公司治理模式特征（一）中小企業(yè)公司治理模式公司治理模式的構(gòu)造，是多個(gè)行動(dòng)者在多種機(jī)制下相互作用的結(jié)果，這一過(guò)程中會(huì)有多種因素發(fā)生作用。因而經(jīng)濟(jì)狀況、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、社會(huì)文化的不同，公司治理模式也呈現(xiàn)差異。對(duì)公司治理模式的認(rèn)知和比較，也需要結(jié)合所在地的制度背景才有意義。1. 美英模式：市場(chǎng)主導(dǎo)在英美模式中，股東大會(huì)、董事會(huì)和職業(yè)經(jīng)理人構(gòu)成公司治理的主要框架。在該框架下，公司治理遵循“股東利益最大

9、化”的邏輯，控股股東為主，股權(quán)相對(duì)分散，債權(quán)人不會(huì)參與公司治理，而市場(chǎng)監(jiān)控力度較大，以股票期權(quán)市場(chǎng)為主體的資本市場(chǎng)發(fā)揮著對(duì)經(jīng)理人監(jiān)督和激勵(lì)的作用。2. 日德模式：銀行主導(dǎo)相比英美模式，銀行主導(dǎo)的日德模式更加注重內(nèi)部治理，較少依賴(lài)證券市場(chǎng)“用腳投票”的外部治理機(jī)制。釆用這類(lèi)治理結(jié)構(gòu)的公司，股權(quán)相對(duì)較為集中，監(jiān)控主要來(lái)自利益相關(guān)者，尤其是銀行，集債權(quán)和股權(quán)于一身，發(fā)揮融資和監(jiān)督作用。盡管銀行直接控制機(jī)制在不改變所有權(quán)的前提下，實(shí)現(xiàn)了代理矛盾內(nèi)部化，但是，不夠活躍的控制權(quán)市場(chǎng)，無(wú)法有效發(fā)揮外部治理作用，一些代理問(wèn)題無(wú)法得到根本解決。3. 東亞模式：家族主導(dǎo)這種模式突出體現(xiàn)為高度集權(quán)。韓國(guó)就是家族企業(yè)

10、的典型代表，盡管治理結(jié)構(gòu)在法律意義上和其他市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家無(wú)明顯區(qū)別，股東選舉董事會(huì)，董事會(huì)聘請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理人，但是，經(jīng)營(yíng)決策的核心權(quán)力仍然掌握在少數(shù)家族成員手中，以家庭及其控制的高級(jí)管理層全面主導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展走向。這種模式下，民營(yíng)中小企業(yè)公司治理特征及模型分析家族財(cái)閥通常與政府關(guān)系過(guò)度密切，極容易造成企業(yè)行為扭曲，進(jìn)而對(duì)公司治理產(chǎn)生不利影響。 表1不同公司治理模式比較治理模式英美：市場(chǎng)導(dǎo)向日德：銀行導(dǎo)向東亞：家族導(dǎo)向股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散相對(duì)集中，法人持股相對(duì)集中，家族控制監(jiān)督方式企業(yè)外部的市場(chǎng)監(jiān)控企業(yè)利益相關(guān)者監(jiān)控血緣紐帶的家族監(jiān)控決策方式偏向個(gè)體決策偏向幾天決策個(gè)體、家族決策資本市場(chǎng)規(guī)模規(guī)模大，流動(dòng)性高

11、規(guī)模中等，流動(dòng)性中等規(guī)模小，流動(dòng)性差股東權(quán)利強(qiáng)弱外部股東弱，家族股東強(qiáng)債權(quán)人權(quán)利強(qiáng)關(guān)系近的貸款人權(quán)利強(qiáng)以與家族關(guān)系而定，越近越強(qiáng)最突出的代理關(guān)系股東與經(jīng)理人銀行與經(jīng)理人少數(shù)股東與家族控股者董事會(huì)作用重要有限有限或缺位（二）中小企業(yè)的治理現(xiàn)狀及特征具備充分流動(dòng)性的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)、完善且結(jié)構(gòu)層次豐富的資本市場(chǎng)外部治理機(jī)制發(fā)揮作用的重要條件，而對(duì)于中小企業(yè)、特別是小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)聊勝于無(wú)，職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)作用有限。董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等機(jī)構(gòu)缺位使得內(nèi)部治理無(wú)法有效發(fā)揮作用，這也是中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中備受后病的原因之一。我國(guó)的中小企業(yè)的治理特征主要體現(xiàn)在如下方面：1. 股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中。中小企業(yè)“一股獨(dú)大

12、”的特征十分顯著，企業(yè)控制權(quán)一般集中于創(chuàng)辦者或者少數(shù)家族成員手中，股東之間多為直接血緣或姻親關(guān)系，即使存在非家族股東成員，往往是小股東，對(duì)控制權(quán)并不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性威脅。2. 企業(yè)管理家族化、關(guān)系化。家族治理模式的主要特點(diǎn)就是企業(yè)的所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)和監(jiān)督權(quán)“三權(quán)合一”，并且權(quán)力是在家族成員內(nèi)部進(jìn)行配置，決策過(guò)程有著濃厚的家族色彩。這種以關(guān)系、信任度和決策者個(gè)人能力為考量指標(biāo)的家族治理模式，雖然在企業(yè)的成長(zhǎng)初期有著積極作用，但是也存在較高的決策失誤風(fēng)險(xiǎn)。3. 董事會(huì)、獨(dú)立董事機(jī)制缺失。以市場(chǎng)導(dǎo)向的英美模式內(nèi)部治理，通過(guò)董事會(huì)與獨(dú)立董事來(lái)協(xié)調(diào)各方相關(guān)者的利益沖突，維持企業(yè)經(jīng)營(yíng)有序運(yùn)轉(zhuǎn)。但是中國(guó)的公司治理理

13、念與機(jī)制更多停留在研究層面以及上市企業(yè)中，對(duì)于眾多尚未上市的中小企業(yè)而言，以關(guān)系主義的核心的集權(quán)決策模式，以其快捷的決策風(fēng)格適應(yīng)了企業(yè)的短期生存與發(fā)展，從而倍受青睞，公司治理環(huán)境的建設(shè)則十分滯后。4. 經(jīng)營(yíng)決策“一言堂”。在經(jīng)營(yíng)權(quán)、所有權(quán)和監(jiān)督權(quán)三權(quán)合一的框架下，中小企業(yè)的決策帶著濃厚的個(gè)人集權(quán)色彩。這種決策方式的存在有其獨(dú)特背景，在中國(guó)民營(yíng)中小企業(yè)的草創(chuàng)初期，資本規(guī)模并不雄厚，創(chuàng)始人所具備的高人一籌的戰(zhàn)略眼光或技術(shù)才能，往往決定企業(yè)盛衰存亡，因而在所有維系企業(yè)運(yùn)營(yíng)的資源要素中，“企業(yè)家才能”地位舉足輕重，經(jīng)營(yíng)決策自然而然集中于少數(shù)人手中。不過(guò)這種決策方式蘊(yùn)含著極大的失誤風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)長(zhǎng)期生存的

14、一大威脅。四、私募股權(quán)投資對(duì)中小企業(yè)公司治理的影響 私募股權(quán)投資必須與投資項(xiàng)目相依存，這一特性決定了它必須與項(xiàng)目互惠互利。處于發(fā)展壯大階段中的中小企業(yè)為了尋求持續(xù)發(fā)展的道路，必須借助外力，引進(jìn)外部投資方，幫助企業(yè)持續(xù)的發(fā)展壯大。通過(guò)本文前面的論述，我們不難得出私募股權(quán)在以下方面給企業(yè)的公司治理帶來(lái)了良好的影響。（一）合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)一個(gè)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是企業(yè)公司治理的根本，具有決定性的作用，直接影響企業(yè)公司治理是否可以發(fā)揮其真正的作用，甚至在一定程度上決定了公司價(jià)值的大小。中小企業(yè)高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得控股股東對(duì)公司有較強(qiáng)的控制力，董事會(huì)和經(jīng)理層會(huì)偏向于絕對(duì)控制權(quán)的股東，使得管理職能缺乏獨(dú)立性，并

15、會(huì)損害小股東利益，公司治理失效。 私募股權(quán)的進(jìn)入帶來(lái)的是相對(duì)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)或者債權(quán)結(jié)構(gòu)，PE的目的不是控制公司，而是獲得高額收益，他們的控股股份一般不超過(guò)30%，會(huì)在董事會(huì)中有一席地位，享有一票否決權(quán)，只是為了便于對(duì)公司的監(jiān)督和管理，同時(shí)幫助企業(yè)建立規(guī)范的制度，積極參與企業(yè)的管理，而且他們控制權(quán)的相對(duì)性和追求公司價(jià)值的最大化，也不會(huì)利用手中的控制權(quán)來(lái)對(duì)公司進(jìn)行剝奪。（2） 完善的董事會(huì)運(yùn)作董事會(huì)是對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)的，由董事會(huì)成員共同行使公司管理權(quán)的機(jī)構(gòu)，有權(quán)行使公司的一切權(quán)利。我國(guó)中小企業(yè)的董事會(huì)結(jié)構(gòu)不合理，由于自身原因的影響，董事會(huì)的獨(dú)立決策能力差，沒(méi)有完善的獨(dú)立董事制度，而且董事會(huì)和經(jīng)理層責(zé)

16、任相互重疊，使得董事會(huì)的權(quán)利不能很好的使用，也影響到公司的效率和價(jià)值的提升。 私募股權(quán)的進(jìn)入，給公司治理帶來(lái)沖擊，他們與一般投資者和執(zhí)行董事不同，是一個(gè)積極的獨(dú)立的內(nèi)部投資者，企業(yè)盈虧關(guān)系到私募股權(quán)基金和資金供應(yīng)者的收益，他們了解企業(yè)的真實(shí)狀況,提供增值服務(wù)，雖然他們?cè)诠镜亩聲?huì)中算是外部人，但是他們有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)，可以給企業(yè)帶來(lái)良好的管理技能。而且企業(yè)的獨(dú)立董事需要絕對(duì)的獨(dú)立性，要獨(dú)立進(jìn)行管理決策，PE通過(guò)建立完善的獨(dú)立董事制度來(lái)有效的制衡公司內(nèi)部控制權(quán)力，完善公司各個(gè)層級(jí)的權(quán)力配置失衡的情況，形成有效的管理層監(jiān)督和制約機(jī)制。 （3） 良好的激勵(lì)和約束機(jī)制激勵(lì)和約束機(jī)制是為了激

17、勵(lì)管理層為股東和企業(yè)的利益服務(wù)同時(shí)防止他們?yōu)榱藗€(gè)人利益而損害股東和企業(yè)的利益。中小企業(yè)由于公司治理層混亂，權(quán)責(zé)劃分不明確，無(wú)法實(shí)施良好的激勵(lì)和約束機(jī)制，也是造成企業(yè)人才流失的一個(gè)重要原因。 私募股權(quán)的進(jìn)入是給與管理層股權(quán)和期權(quán)權(quán)益，其實(shí)這是一種最普遍的激勵(lì)方法。因?yàn)镻E的目標(biāo)是為了獲得高額利潤(rùn)，但是必須通過(guò)出售公司的股份，如果目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)狀況良好具有增長(zhǎng)的潛力，出售的時(shí)候就能獲得高額回報(bào)。采用這樣的機(jī)制，可以使得管理層、公司和私募股權(quán)投資者的利益保持一致，管理層也會(huì)更加關(guān)注企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)，竭盡所能提高企業(yè)價(jià)值，而不是一味的追求個(gè)人的利益。當(dāng)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)，私募股權(quán)投資人就可以高價(jià)賣(mài)出股票，

18、獲得應(yīng)有的利潤(rùn)，而管理層手中的期權(quán)也實(shí)現(xiàn)了價(jià)值，可以按照先約定的較低的價(jià)格或是無(wú)償?shù)脑龀制髽I(yè)股份。而為了限制管理層偏好風(fēng)險(xiǎn)的傾向，管理層雇傭條款通常包括解雇、撤換管理層并回購(gòu)其股份的種種情況。私募股權(quán)投資家是利用其在董事會(huì)的有利位置對(duì)管理層實(shí)行監(jiān)督。（4） 拓寬融資渠道，帶來(lái)更多的外部資源和品牌效應(yīng)因?yàn)橹行∑髽I(yè)一些自身原因和金融體系的嚴(yán)格要求，使得中小企業(yè)的資金來(lái)源很少，大部分都是內(nèi)源融資，可以籌集的資金有限。而私募股權(quán)融資門(mén)檻低，投資者持有的投資理念是高風(fēng)險(xiǎn)高收益，喜歡投資有很呆成長(zhǎng)實(shí)力的中小型企業(yè)，而且PE的進(jìn)入不是短期行為，是長(zhǎng)期的戰(zhàn)略投資，對(duì)企業(yè)進(jìn)行培養(yǎng)，提升企業(yè)價(jià)值，這樣企業(yè)又能獲得

19、充足和穩(wěn)定的投資，得到更大的發(fā)展，最后形成共贏(yíng)。 私募投資機(jī)構(gòu)是專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)，涉足多個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域，管理水平高，經(jīng)驗(yàn)豐富，有很多的人脈資源，可以找到投資的戰(zhàn)略伙伴，可以給目標(biāo)企業(yè)帶來(lái)更多的財(cái)務(wù)信息和資源，拓寬企業(yè)的融資渠道，給企業(yè)帶來(lái)很高的收益能力和很少的運(yùn)營(yíng)成本。 中小企業(yè)引入私募股權(quán)投資不單單是為了資金的需求，更長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)是希望可以在國(guó)內(nèi)上市甚至是在國(guó)際資本市場(chǎng)上市。而私募股權(quán)可以利用自身的聲譽(yù)和品牌效應(yīng)，幫助中小企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的提升。而且私募股權(quán)在進(jìn)入中小企業(yè)后，可以改造企業(yè)具體的財(cái)務(wù)、公司治理結(jié)構(gòu)和法律規(guī)范等方面，當(dāng)企業(yè)進(jìn)行上市過(guò)程中更有利于符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)的上市標(biāo)準(zhǔn)和要求，也容易吸引有國(guó)際名望

20、的承銷(xiāo)商助其一臂之力。五、促進(jìn)私募股權(quán)投資在我國(guó)發(fā)展的政策建議 本文在前面幾章著重論述了 PE 對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的公司治理方面的影響，而且起到了很重要的作用。目前是我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要時(shí)期，涌現(xiàn)出大量想要尋求良好的發(fā)展的企業(yè)，但是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的束縛和自身經(jīng)營(yíng)機(jī)制和內(nèi)部結(jié)構(gòu)的不合理，必須進(jìn)行改制來(lái)提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，這就給私募股權(quán)投資帶來(lái)了希望。所以我們應(yīng)該加快腳步引進(jìn)私募股權(quán)投資，大力發(fā)展中小企業(yè)，這對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的成熟發(fā)展也可以起到積極的推動(dòng)作用。（一）中小企業(yè)加強(qiáng)自身的發(fā)展實(shí)力 1. 引進(jìn)專(zhuān)業(yè)人才，構(gòu)建完善的企業(yè)財(cái)務(wù)體制中小企業(yè)原有的財(cái)務(wù)隊(duì)伍無(wú)法勝任對(duì)專(zhuān)業(yè)要求很高私募股權(quán)投資的介入，私募股權(quán)投資采用的

21、財(cái)務(wù)技術(shù)不同于企業(yè)運(yùn)營(yíng)中的財(cái)務(wù)技能。為了有效吸引私募股權(quán)投資者的眼球，企業(yè)需要聘用專(zhuān)業(yè)人員對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面的分析，制定合理的發(fā)展計(jì)劃，同時(shí)預(yù)估企業(yè)的盈利情況，這樣企業(yè)可以有一個(gè)合理的定位和大致的融資情況建議。而且現(xiàn)在很多企業(yè)為了找到與企業(yè)特點(diǎn)和需求相吻合的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，都去借助私募融資顧問(wèn)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，來(lái)達(dá)到減少融資成本、提高融資效率的目的，確保與投資商之間實(shí)現(xiàn)雙贏(yíng)。2. 企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新發(fā)展，吸引投資機(jī)構(gòu)注資 投資雙方的目的就是為了資本的投入能實(shí)現(xiàn)很好的增值，資本是具有逐利性的。 私募股權(quán)融資是引進(jìn)資本的重要手段，中小企業(yè)需要充分挖掘自身所蘊(yùn)藏的潛力和價(jià)值，制定足以吸引投資的商業(yè)模式。所以在私募

22、股權(quán)融資過(guò)程中企業(yè)需要充分利用具有專(zhuān)業(yè)水準(zhǔn)的國(guó)際、國(guó)內(nèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，借助他們的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)制定良好的商業(yè)模式吸引資本注入。 3. 尋求有利于自身發(fā)展的投資機(jī)構(gòu) 企業(yè)尋求的是自身的長(zhǎng)期發(fā)展，雖然私募股權(quán)有長(zhǎng)期投資，但是在具體運(yùn)作上還是會(huì)有所不同，所以企業(yè)在評(píng)估引入具體的投資時(shí)，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注對(duì)企業(yè)的投資周期是否為長(zhǎng)期投資，因?yàn)橹挥羞@樣的投資機(jī)構(gòu)才會(huì)積極的利用自身資源和優(yōu)勢(shì)給企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)足的發(fā)展，幫助企業(yè)壯大。另外，在引進(jìn)投資時(shí)應(yīng)該選擇有更多成熟經(jīng)驗(yàn)和國(guó)際聲譽(yù)的私募投資機(jī)構(gòu)，畢竟這樣的投資機(jī)構(gòu)有更雄厚的資金實(shí)力，對(duì)企業(yè)資本運(yùn)作方面可以提供更多的建議和幫助。 4. 結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況引入私募股權(quán)投資 私募股權(quán)投資

23、對(duì)于處在融資需求很大的中小企業(yè)而言是很理想的方式，而且隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，它可以發(fā)揮越來(lái)越大的作用，但是需要注意的是私募股權(quán)投資與企業(yè)之間是有著微妙關(guān)系的，利益有統(tǒng)一有沖突。私募股權(quán)投資的目標(biāo)是為了得到高收益，企業(yè)是為了有更好的發(fā)展，提升自身價(jià)值，當(dāng)兩者進(jìn)行投資談判時(shí)，都會(huì)確保自己的利益，投資者希望自己的資金毫無(wú)損失的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)注重長(zhǎng)期合作和回報(bào)。所以希望企業(yè)在遇到那些無(wú)視企業(yè)發(fā)展、不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的只關(guān)注回報(bào)的私募機(jī)構(gòu)，寧可退出也不要勉強(qiáng)合作。因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)私募股權(quán)投資的相關(guān)知識(shí)多加了解，即使是為了獲得自身發(fā)展所需的資金和專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)也要通過(guò)良好的融資渠道去取得。（2） 政府積極出臺(tái)相關(guān)的政策 我國(guó)私募

24、股權(quán)投資的發(fā)展還是比較落后，對(duì)于很多希望獲得長(zhǎng)足發(fā)展的中小企業(yè)而言私募股權(quán)基金還是遙不可及，所以我國(guó)在鼓勵(lì)企業(yè)積極采用私募資金的同時(shí)也需要制定相關(guān)的法律法規(guī)，完善運(yùn)行的機(jī)制，使我國(guó)的資本市場(chǎng)多層次化，也要?jiǎng)?chuàng)造良好的環(huán)境使得私募股權(quán)基金愿意投資中小企業(yè)，具體的建議如下：1. 政府應(yīng)該積極制定相關(guān)法律法規(guī) 促進(jìn)私募股權(quán)投資發(fā)展的重要方向就是要明確政府的作用。政府需要給與私募股權(quán)基金一定的稅收政策，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)劃中加入鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行私募股權(quán)融資。同時(shí)確保私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的規(guī)范運(yùn)作，減少由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)立法滯后帶來(lái)的問(wèn)題。我國(guó)政府應(yīng)該創(chuàng)造一個(gè)良好的外部環(huán)境，規(guī)范市場(chǎng)體系，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境，鼓勵(lì)社會(huì)中的專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)給企業(yè)提供良好的服務(wù)。而且我們也要積極引進(jìn)國(guó)外的優(yōu)秀投資機(jī)構(gòu)，促進(jìn)相互之間的合作，盡快出臺(tái)中外合作的法律法規(guī)，真正實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)融資渠道的進(jìn)一步拓寬。 2. 鼓勵(lì)投資公司多元