探究商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)量測(cè)研究

1、探究商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)量測(cè)研究?jī)?nèi)容提要:本文著眼于新巴塞爾協(xié)議下商業(yè)銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理,分析了我國(guó)銀行業(yè)最突出的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素,較為細(xì)致地研究了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的模型。結(jié)合我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)踐,分析了國(guó)際上對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管要求和度量框架,為我國(guó)商業(yè)銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理提供了參考意見(jiàn)。關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)VaR風(fēng)險(xiǎn)度量框架一、引言商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中,由于不確定性因素的影響,使得銀行實(shí)際收益偏離預(yù)期收益,從而導(dǎo)致遭受損失或獲得額外收益的可能性。而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是金融體系中最常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)之一,只要銀行進(jìn)行投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng),市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)隨之產(chǎn)生。它通常是指利率、匯率等市場(chǎng)變量變動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理就

2、是圍繞這些匯率、利率、股價(jià)、商品價(jià)格和波動(dòng)率這些參數(shù)的管理進(jìn)行的職稱論文。在度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的方法上,按照技術(shù)要求的不同,具體又分為靈敏度分析、波動(dòng)性方法、VaR方法、壓力測(cè)試法(StressTesting)和極值理論(ExtremeValueTheory)。其中,VaR是目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量的主要方法。這些參數(shù)和方法都是管理的工具,除此之外,在管理方法上巴塞爾委員會(huì)和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量提出了具體要求。商業(yè)銀行在實(shí)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量中,由于前臺(tái)、中臺(tái)和后臺(tái)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)不同,導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源、性質(zhì)、影響和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求也不同,因而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量和管理的出發(fā)點(diǎn)和重點(diǎn)也不同。二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的參數(shù)市場(chǎng)

3、風(fēng)險(xiǎn)的管理參數(shù)是指在不同的金融工具下面臨的不同風(fēng)險(xiǎn)。如表1所示。我國(guó)商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中具體可能面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)如下:商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)是指利率波動(dòng)引起的銀行金融資產(chǎn)價(jià)值的變動(dòng)和銀行經(jīng)營(yíng)收益(績(jī)效)的變動(dòng)。利率風(fēng)險(xiǎn)有大小和方向之分,利率風(fēng)險(xiǎn)大小是指利率變動(dòng)幅度大小帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)度,而利率風(fēng)險(xiǎn)方向是指利率變動(dòng)方向(上升或下降)帶來(lái)的對(duì)于不同資產(chǎn)的不同風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)。商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)是其利率風(fēng)險(xiǎn)大小和利率風(fēng)險(xiǎn)方向的組合產(chǎn)物。巴塞爾委員會(huì)(1996)在?利率風(fēng)險(xiǎn)的管理原那么?中,將利率風(fēng)險(xiǎn)分為重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益曲線風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和選擇性風(fēng)險(xiǎn)四種。匯率風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一種,按照巴塞爾委員會(huì)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的定義“市場(chǎng)價(jià)

4、格波動(dòng)引起的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)和表外頭寸出現(xiàn)虧損的風(fēng)險(xiǎn),我們可以把匯率風(fēng)險(xiǎn)定義為因匯率變動(dòng)引起的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)和表外頭寸出現(xiàn)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。具體就商業(yè)銀行而言,是指在國(guó)際貿(mào)易和金融活動(dòng)中,以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)等因匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。匯率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于銀行持有的國(guó)內(nèi)貨幣和其他國(guó)家貨幣之間匯率的變動(dòng)。它源自幣種的不匹配,可能會(huì)使持有現(xiàn)貨或遠(yuǎn)期的某種外匯表內(nèi)或表外開(kāi)放頭寸的銀行由于發(fā)生不利的匯率變動(dòng),在一定時(shí)期內(nèi)遭受損失。近年來(lái),自由浮動(dòng)匯率的市場(chǎng)環(huán)境實(shí)際上已經(jīng)變成全球的普遍情況。外匯管制的放松以及跨國(guó)資本流動(dòng)的自由化極大地加速了國(guó)際金融市場(chǎng)的成長(zhǎng)。全球外匯交易的規(guī)模和增長(zhǎng)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了國(guó)際貿(mào)

5、易和資本流動(dòng)的增長(zhǎng),使匯率波動(dòng)更加劇烈從而導(dǎo)致更大的外匯風(fēng)險(xiǎn)。三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量模型市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量包括度量由于市場(chǎng)因子的不利變化而導(dǎo)致的證券組合價(jià)值損失的大小。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量有兩種根本方法,一種是測(cè)定市場(chǎng)因子的變化與證券組合價(jià)值變化的關(guān)系,如Delta,Beta,持久期,凸性等。一旦得到這種關(guān)系,對(duì)于市場(chǎng)因子的特定變化量,就可以求證券組合價(jià)值變化量;另一種方法是度量由于市場(chǎng)因子的變化而導(dǎo)致的證券組合收益的波動(dòng)性收益偏離平均收益的程序,常用統(tǒng)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示。(一)靈敏度分析方法靈敏度分析法即為上面所述的第一類度量方法,這是利用金融資產(chǎn)價(jià)值對(duì)其市場(chǎng)因子(MarketFactors)的敏感性來(lái)度量金融

6、資產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的方法,其中市場(chǎng)因子包括利率、匯率、股票指數(shù)和商品價(jià)格等。假定金融資產(chǎn)價(jià)格為P,市場(chǎng)因子分別為X1,X2,X3,Xn,P與Xn的關(guān)系為P=P(X1,X2,X3,Xn),那么市場(chǎng)因子的變化將導(dǎo)致證券價(jià)值的變化,即:其中,即為資產(chǎn)價(jià)值相對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)因子的敏感性,又稱風(fēng)險(xiǎn)暴露。靈敏度表示市場(chǎng)因子變化一個(gè)百分?jǐn)?shù)單位時(shí)金融資產(chǎn)價(jià)值變化的百分?jǐn)?shù),它描述了金融資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn):靈敏度越大的金融資產(chǎn)受市場(chǎng)因子變化的影響也越大。由上面的公式可知,靈敏度方法在度量金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)存在以下主要問(wèn)題:1.近似性。只有在市場(chǎng)因子的變化范圍很小時(shí),這種近似關(guān)系才與現(xiàn)實(shí)相符,因此它只是一種局部性的度量方法。2.對(duì)產(chǎn)品

7、類型的高度依賴性。某一種靈敏度概念,只適用于某一類資產(chǎn)、針對(duì)某一類市場(chǎng)因子,如Beta只適用于股票類資產(chǎn),久期只適用于債權(quán)類資產(chǎn)。這樣一方面無(wú)法度量包含不同市場(chǎng)因子、不同金融產(chǎn)品的證券組合的風(fēng)險(xiǎn),另一方面也無(wú)法比擬不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度。3.對(duì)于復(fù)雜金融產(chǎn)品的難理解性。如對(duì)于衍生證券,Gamma,Vega等概念很難理解。4.相對(duì)性。靈敏度只是一個(gè)相對(duì)的比例概念,并沒(méi)有答復(fù)某一證券組合的風(fēng)險(xiǎn)損失到底是多大。要得到損失的大小,必須知道市場(chǎng)因子的變化量是多大,但這幾乎不可能,因?yàn)槭袌?chǎng)因子的變化是隨機(jī)的。(二)波動(dòng)性方法波動(dòng)性方法是指通過(guò)市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)反映實(shí)際結(jié)果偏離期望結(jié)果的程度,即波動(dòng)性,用標(biāo)準(zhǔn)差和協(xié)

8、方差來(lái)表示。考慮一個(gè)由n種證券組成的證券組合,各種證券的收益分別是X1,X2,X3,Xn,假定在過(guò)去N周內(nèi)的收益率分別為rij,每種證券的預(yù)期收益率為,記,稱sij是第i中證券的協(xié)方差,稱為證券組合的協(xié)方差矩陣,那么證券組合的協(xié)方差矩陣,證券組合的方差為。波動(dòng)性描述了收益偏離其平均值的程度,在一定程度上度量了金融資產(chǎn)價(jià)格的變化程度,它也存在著兩個(gè)缺點(diǎn):1.它只描述了收益的偏離程度,卻沒(méi)有描述偏離的方向;2.波動(dòng)性沒(méi)有反映證券組合的損失到底是多大,不能給出一定數(shù)量的損失發(fā)生的概率。在這種情況下,交易者或管理者只能根據(jù)經(jīng)驗(yàn)判斷每天發(fā)生損失的可能性。盡管波動(dòng)性不適宜直接用來(lái)度量組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),但市場(chǎng)

9、因子的波動(dòng)性是VaR方法計(jì)算的核心因素之一。(三)VaR方法傳統(tǒng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法一般只能適用于特定的金融工具或在特定的范圍內(nèi)使用。傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度工具包括方差、下偏矩LPM、持續(xù)期、凸性Convexity、Beta、Data、Gamma、Theta、Vega、Rho等,這些指標(biāo)難以準(zhǔn)確地計(jì)量金融機(jī)構(gòu)暴露的整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),無(wú)法解決現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)因子的波動(dòng)性問(wèn)題。因此,構(gòu)建一個(gè)綜合性的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量框架,將上述的這些方法統(tǒng)一于該框架下便成為當(dāng)務(wù)之急。正是在這樣的背景之下,VaR(ValueatRisk,譯為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值或在險(xiǎn)價(jià)值)被提出并逐漸成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量方法。根據(jù)Jorion(2001)的概念:風(fēng)

10、險(xiǎn)價(jià)值(下文簡(jiǎn)稱VaR)是指在正常的市場(chǎng)環(huán)境下,在一定的置信水平和持有期內(nèi),衡量某個(gè)特定的頭寸或組合所面臨的最大可能損失。以最簡(jiǎn)單的形式將組合潛在的損失與發(fā)生概率結(jié)合成為單個(gè)數(shù)字,將多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)暴露的效果綜合起來(lái),便于銀行和監(jiān)管當(dāng)局的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管。因此,VaR因?yàn)槠涓拍詈?jiǎn)單、易于理解和風(fēng)險(xiǎn)度量的綜合性,受到了包括國(guó)際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在內(nèi)的普遍歡送,并且與壓力測(cè)試、情景分析和返回檢驗(yàn)等一系列技術(shù)一起形成了風(fēng)險(xiǎn)管理的VaR體系。在1996年的?市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)修正案?中,巴塞爾委員會(huì)正式提出使用VaR度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在2004年通過(guò)的新巴塞爾協(xié)議那么進(jìn)一步主張用VaR對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合的風(fēng)險(xiǎn)管

11、理,VaR開(kāi)始正式獲得廣泛應(yīng)用推廣,已成為現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和理論根底。VaR是資產(chǎn)在給定的置信水平和目標(biāo)時(shí)段下預(yù)期的最大損失(或最壞情況下的損失,即:,P其中,VaR為資產(chǎn)在持有期內(nèi)的損失;為置信水平a下處于風(fēng)險(xiǎn)中的價(jià)值,如圖2。(四)壓力測(cè)試與極值分析金融市場(chǎng)市場(chǎng)出現(xiàn)極端情形,此時(shí)VaR依賴的假定和計(jì)算的參數(shù)發(fā)生巨大變化,導(dǎo)致VaR方法估計(jì)的結(jié)果出現(xiàn)極大誤差。為了度量極端市場(chǎng)狀況下的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),人們引入了壓力測(cè)試和極值分析,作為對(duì)正常市場(chǎng)情況下VaR的補(bǔ)充。壓力測(cè)試法有時(shí)也稱為情景分析法(ScenarioAnalysis),假定風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生極端的變化,并測(cè)試這種變化對(duì)投資組合價(jià)值的影響,

12、用過(guò)去實(shí)際的數(shù)據(jù)來(lái)模擬將來(lái),是一種全值估值法。與壓力測(cè)試相比,極值分析那么是通過(guò)對(duì)收益的尾局部布進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,從另外一個(gè)角度估計(jì)極端市場(chǎng)條件下金融機(jī)構(gòu)的損失。我們可以任意地設(shè)定各種場(chǎng)景s,如某一貨幣在一天內(nèi)突然貶值30%,利率在一個(gè)月內(nèi)波動(dòng)100個(gè)點(diǎn),等等。在這種場(chǎng)景s下對(duì)投資組合中的所有資產(chǎn)重新進(jìn)行定價(jià):RP,S是投資組合在情景s下的收益率,Ri,s為資產(chǎn)i在情景s下的收益率,Wi為資產(chǎn)i在投資組合中的比重。這樣就得到在場(chǎng)景s下的投資組合收益率。對(duì)于場(chǎng)景s確定一個(gè)概率Ps,重復(fù)上述過(guò)程就可以得出投資組合收益的概率分布,依據(jù)這一概率分布就可以計(jì)算出VaR值。壓力測(cè)試和極值分析兩者在本質(zhì)上研究的

13、是同一問(wèn)題,即極端市場(chǎng)條件下資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度量。兩者的缺點(diǎn)在于方法過(guò)于主觀,在測(cè)定時(shí)VaR,它必須確認(rèn)出那些可能會(huì)造成巨大損失的極端情景或事件,而小概率事件的預(yù)測(cè)難度很大,從而對(duì)市場(chǎng)的判斷和經(jīng)驗(yàn)極為重要?？傊?壓力測(cè)試和極值分析應(yīng)被視為其他方法的一個(gè)補(bǔ)充而不是替代。當(dāng)用于估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生較大變動(dòng)而產(chǎn)生的最壞影響時(shí),它還是很有效的。四、商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量框架隨著銀行業(yè)越來(lái)越深地介入了衍生品種的交易,或是以資產(chǎn)證券化和控股公司的形式來(lái)逃避資本金管制,并將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或操作風(fēng)險(xiǎn),銀行與金融市場(chǎng)的交互影響也越發(fā)顯著。這使巴塞爾委員會(huì)認(rèn)識(shí)到,盡管?巴塞爾報(bào)告?的執(zhí)行已經(jīng)在一定程度上降低了銀行的

14、信用風(fēng)險(xiǎn),但以金融衍生工具為主的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)卻經(jīng)常發(fā)生。鑒于這些情況,巴塞爾委員會(huì)在1996年1月推出?資本協(xié)議關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)充規(guī)定?,將資本要求擴(kuò)展到交易帳戶中與利率有關(guān)的各類金融工具及股票所涉及的風(fēng)險(xiǎn),以及整個(gè)銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)和商品風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是,?補(bǔ)充規(guī)定?已經(jīng)改變了以前將表外業(yè)務(wù)比照表內(nèi)資產(chǎn)確定風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重并相應(yīng)計(jì)提資本金的簡(jiǎn)單做法。2004年?統(tǒng)一資本計(jì)量與資本標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際協(xié)議修訂框架?將風(fēng)險(xiǎn)的定義擴(kuò)展到信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)的各種因素。為了使不同國(guó)家和不同類型的銀行能夠更敏感地反映自身頭寸及其業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度,新協(xié)議針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)改變了原有協(xié)議中過(guò)于簡(jiǎn)單的、線性的且大局部為外部模型的風(fēng)

15、險(xiǎn)管理方法,提供了多種可供選擇的風(fēng)險(xiǎn)衡量方法。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本充足率標(biāo)準(zhǔn)確定上,新協(xié)議沿襲并從銀行信息披露的角度進(jìn)一步完善了補(bǔ)充協(xié)議提出的兩種計(jì)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的方法:一是委員會(huì)建議的標(biāo)準(zhǔn)法(theStandardizedApproachMeasuredMethod);二是對(duì)交易資產(chǎn)組合采用以VaR為根底的內(nèi)部模型法(theInternalModelMethod,IMM)。標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量法是將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分解為利率風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、商品風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),然后對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)分別進(jìn)行計(jì)算并加總。內(nèi)部模型法的推出是一大創(chuàng)新,引起了銀行界的廣泛關(guān)注。巴塞爾委員會(huì)在?補(bǔ)充規(guī)定?中對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型主要提出了以下定

16、量要求:置信水平采用99%的單尾置信區(qū)間;持有期為10個(gè)營(yíng)業(yè)日;市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素價(jià)格的歷史觀測(cè)期至少為一年;至少每三個(gè)月更新一次數(shù)據(jù)。但是,在模型技術(shù)方面,巴塞爾委員會(huì)和各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局均未做出硬性要求。即使是對(duì)VaR模型參數(shù)設(shè)置做出的定量規(guī)定,也僅限于在計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資本時(shí)遵循,商業(yè)銀行實(shí)施內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理完全可以選用不同的參數(shù)值。如巴塞爾委員會(huì)要求計(jì)算監(jiān)管資本應(yīng)采用99%的置信水平,而不少銀行在內(nèi)部管理時(shí)卻選用95%,97.5%的置信水平。此外,考慮到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型本身存在的一些缺陷,巴塞爾委員會(huì)要求在計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資本時(shí),必須將計(jì)算出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值乘以1個(gè)乘數(shù)因子,使所得出的資本數(shù)額足以抵御市場(chǎng)

17、發(fā)生不利變化可能對(duì)銀行造成的損失。乘數(shù)因子一般由各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局根據(jù)其對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理體系質(zhì)量的評(píng)估自行確定,巴塞爾委員會(huì)規(guī)定該值不得低于3。相比之下,中國(guó)在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理和監(jiān)管方面才剛剛起步。順應(yīng)巴塞爾監(jiān)管的國(guó)際化和我國(guó)銀行業(yè)開(kāi)展的現(xiàn)實(shí)要求,我國(guó)商業(yè)銀行已經(jīng)在對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的方法、模式及公司治理機(jī)制進(jìn)行學(xué)習(xí),不少大型商業(yè)銀行已經(jīng)開(kāi)始具體的實(shí)施,不久的將來(lái),我國(guó)商業(yè)銀行定會(huì)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及其管理充分了解,到達(dá)新巴塞爾協(xié)議要求。參考文獻(xiàn):1.SecretariatoftheBaselCommitteeonBankingSupervision(2001).TheNewBaselCapitalAccord:anexplanatorynote.BankForInternationalSettlements2.Hirot