高級(jí)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課件投資學(xué)

1、1 模型分析模型分析2v我們將應(yīng)用一個(gè)類似于第二章中分析拉姆齊模型所使用的相圖，我們著重考慮的兩個(gè)變量是資本總量和資本的價(jià)值v資本量是行業(yè)從過去繼承下來的，但其價(jià)格在市場(chǎng)上自由調(diào)整。3v設(shè)行業(yè)有n個(gè)相同的廠商，各廠商進(jìn)行投資，直至資本的購(gòu)買價(jià)格等于邊際調(diào)整成本加上資本價(jià)值： ，由于 隨i遞增， 且由于為，該條件還表明，若q 為，則為。最后由于所有廠商的都相同，那么所有廠商都選擇相同的值。v綜合這些信息，我們可得：v （.）v其中， 。此式意味著，若 ，則遞增；若 ，則k遞減;若 ，則不變。1+c i =（ ）qc i（ ）c（0）( )( ( ),(1)0,( )0k tf q tff -1(

2、)(1)fqn cq1q 1q 1q4由 ， 我們得知資本的邊際收益產(chǎn)品等于資本使用者成本 。所以 （8.26） 該式意味著，若 ，則q不變。由于 隨遞減，因而滿足該條件的點(diǎn)集在（，）空間中是傾斜向下的。而由，我們可得，在線的右邊，為正；在線的左邊，為負(fù)。（ ）() )()()ktr qtqt()r qtq()()() )qtr qtkt( )( )k trq t()k()( )(t)rttq tekdt（0qq0qq圖一圖二qk隨著 遞增5v我們綜合圖一和圖二，即在給定我們綜合圖一和圖二，即在給定k和和q的初始值后，的初始值后，k和和q應(yīng)該如何變動(dòng)才能在每個(gè)時(shí)點(diǎn)上滿應(yīng)該如何變動(dòng)才能在每個(gè)時(shí)點(diǎn)

3、上滿足式（足式（8.25）和式（）和式（8.26）。例如：假設(shè)）。例如：假設(shè)k和和q從點(diǎn)開始。由于，因而廠商會(huì)增加從點(diǎn)開始。由于，因而廠商會(huì)增加資本存量；從而為正。而且由于較大，利潤(rùn)較低，所以只有當(dāng)人們預(yù)期會(huì)上升時(shí)，資本存量；從而為正。而且由于較大，利潤(rùn)較低，所以只有當(dāng)人們預(yù)期會(huì)上升時(shí)，才能較高；故也為正。因此和在圖中向右上方移動(dòng)。才能較高；故也為正。因此和在圖中向右上方移動(dòng)。kq 資本存量的初始是給定的，但本資本存量的初始是給定的，但本模型中的資本市場(chǎng)價(jià)值水平模型中的資本市場(chǎng)價(jià)值水平可可自由調(diào)整。等同拉姆齊模型一樣，自由調(diào)整。等同拉姆齊模型一樣，對(duì)于對(duì)于k k的一個(gè)給定水平，只存在唯的一個(gè)給

4、定水平，只存在唯一水平的一水平的q q可產(chǎn)生一條穩(wěn)定路徑?？僧a(chǎn)生一條穩(wěn)定路徑。具體來說，存在唯一水平的具體來說，存在唯一水平的q q使得使得k k和和q q收斂于兩者都穩(wěn)定的點(diǎn)（圖中收斂于兩者都穩(wěn)定的點(diǎn)（圖中的點(diǎn)）。的點(diǎn)）。圖三6k0)00qq長(zhǎng)期均衡點(diǎn)由（這意味著和來描述其特征.q=1意味著資本市場(chǎng)價(jià)值和重置價(jià)值相等；因而廠商沒有增加或減少資本存量的動(dòng)機(jī)。而根據(jù)式（8.22），當(dāng)以及q為1時(shí)，資本的邊際收益產(chǎn)品必定等于r。這意味著持有1單位資本所得的利潤(rùn)正好等于放棄的利息，因而投資者在既沒有資本增值也沒有資本損失的前景下樂意持有資本。圖四 在給定的在給定的k的初始值時(shí)，唯一均衡是的初始值時(shí)，

5、唯一均衡是q的值的值使得行業(yè)處于鞍點(diǎn)路徑上，然后和沿著該使得行業(yè)處于鞍點(diǎn)路徑上，然后和沿著該鞍點(diǎn)路徑移至鞍點(diǎn)路徑移至e點(diǎn)。如圖四所示。點(diǎn)。如圖四所示。7. . 含義含義8一、產(chǎn)出變動(dòng)的影響 總產(chǎn)出的增加會(huì)提高對(duì)行業(yè)產(chǎn)品的需求，從而增加給定資本存量的利潤(rùn)?？偖a(chǎn)出的增加會(huì)提高對(duì)行業(yè)產(chǎn)品的需求，從而增加給定資本存量的利潤(rùn)。因此，對(duì)總產(chǎn)出上升的一個(gè)自然的建模方法是將因此，對(duì)總產(chǎn)出上升的一個(gè)自然的建模方法是將 函數(shù)向上移動(dòng)。我們假函數(shù)向上移動(dòng)。我們假設(shè)行業(yè)一開始都是處于長(zhǎng)期均衡狀態(tài)。設(shè)行業(yè)一開始都是處于長(zhǎng)期均衡狀態(tài)。（）1、假定 發(fā)生一個(gè)未預(yù)料到的，永久性的向上移動(dòng)（ ）q0q.q立 即 躍 至 給 定

6、 資 本 存 量 的 新 鞍 點(diǎn) 路 徑然 后 和 沿 著 該 路 徑 下 降 至 新 的 長(zhǎng) 期 均 衡 點(diǎn) （） 函 數(shù) 的 向 上 移 動(dòng) 使 得線 向 上 移 動(dòng) ： 由 于 給 定 資 本 存 量的 利 潤(rùn) 增 加 ， 因 而 使 得 投 資 者 愿 意 持 有 廠 商 股 份 所 需 要 的 資 本 增值 減 少 越 少 。 見 8 . 2 6 ；由 于 資 本 存 量的 變 化 率 是的 遞 增 函 數(shù) ， 這 意 味 著 在 變 化 發(fā) 生 時(shí) 躍 升 ， 然產(chǎn) 出 的 永 久 性 增 加 會(huì) 導(dǎo) 致后 逐漸 回 到 投 資 的 暫 時(shí). 因 此 ，性 增 加 。直觀含義：產(chǎn)出

7、的增加提高了對(duì)行業(yè)產(chǎn)品的需求。由于資本產(chǎn)出的增加提高了對(duì)行業(yè)產(chǎn)品的需求。由于資本存量不能立即調(diào)整，因而行業(yè)中的現(xiàn)存資本就獲得租金，從而存量不能立即調(diào)整，因而行業(yè)中的現(xiàn)存資本就獲得租金，從而使其市場(chǎng)價(jià)值上升。資本市場(chǎng)價(jià)值的增加會(huì)吸引投資，因此資使其市場(chǎng)價(jià)值上升。資本市場(chǎng)價(jià)值的增加會(huì)吸引投資，因此資本存量開始上升。當(dāng)資本存量上升時(shí)，行業(yè)的產(chǎn)出也上升，從本存量開始上升。當(dāng)資本存量上升時(shí)，行業(yè)的產(chǎn)出也上升，從而產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格下降；因此資本的利潤(rùn)和價(jià)值下降。這個(gè)過而產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格下降；因此資本的利潤(rùn)和價(jià)值下降。這個(gè)過程會(huì)持續(xù)到資本價(jià)值回到其正常水平。此時(shí)就沒有進(jìn)一步投資程會(huì)持續(xù)到資本價(jià)值回到其正常水平。

8、此時(shí)就沒有進(jìn)一步投資的動(dòng)機(jī)了。的動(dòng)機(jī)了。92、假定 函數(shù)發(fā)生一個(gè)暫時(shí)的向上移動(dòng)（ ） 具體而言，行業(yè)從長(zhǎng)期均衡開始變化。然后利潤(rùn)函數(shù)發(fā)生一個(gè)未預(yù)料的上升；此式人們已具體而言，行業(yè)從長(zhǎng)期均衡開始變化。然后利潤(rùn)函數(shù)發(fā)生一個(gè)未預(yù)料的上升；此式人們已經(jīng)知道利潤(rùn)函數(shù)將會(huì)在之后的某個(gè)經(jīng)知道利潤(rùn)函數(shù)將會(huì)在之后的某個(gè)t時(shí)回到其初始位置。時(shí)回到其初始位置。要發(fā)現(xiàn)這種變化的影響，關(guān)鍵是要明要發(fā)現(xiàn)這種變化的影響，關(guān)鍵是要明白，白，q不可能發(fā)生一個(gè)預(yù)料中的躍變。不可能發(fā)生一個(gè)預(yù)料中的躍變。 因此在因此在t t時(shí)，時(shí)，k k和和q q必須處于返回初始均衡的鞍點(diǎn)路徑上；若非如此，那么為了使行業(yè)回到其必須處于返回初始均衡的

9、鞍點(diǎn)路徑上；若非如此，那么為了使行業(yè)回到其長(zhǎng)期均衡，長(zhǎng)期均衡，q q將必須發(fā)生躍變。在利潤(rùn)函數(shù)向上移動(dòng)至?xí)r之間，將必須發(fā)生躍變。在利潤(rùn)函數(shù)向上移動(dòng)至?xí)r之間，k k和和q q的動(dòng)態(tài)學(xué)由暫時(shí)較高的利的動(dòng)態(tài)學(xué)由暫時(shí)較高的利潤(rùn)函數(shù)決定。最后，雖然的初始值是給定的，但在初始沖擊發(fā)生時(shí)可能會(huì)離散的變動(dòng)。潤(rùn)函數(shù)決定。最后，雖然的初始值是給定的，但在初始沖擊發(fā)生時(shí)可能會(huì)離散的變動(dòng)?？傊?，這些事實(shí)告訴了我們行業(yè)的反應(yīng)方式。在變化發(fā)生時(shí)刻，躍變至某點(diǎn)，使得總之，這些事實(shí)告訴了我們行業(yè)的反應(yīng)方式。在變化發(fā)生時(shí)刻，躍變至某點(diǎn)，使得k k和和q q（兩者的動(dòng)態(tài)學(xué)由新利潤(rùn)函數(shù)給定）正好在到達(dá)原鞍點(diǎn)路徑，如圖五所示。在沖擊

10、發(fā)生時(shí)，（兩者的動(dòng)態(tài)學(xué)由新利潤(rùn)函數(shù)給定）正好在到達(dá)原鞍點(diǎn)路徑，如圖五所示。在沖擊發(fā)生時(shí)，由點(diǎn)躍至點(diǎn)，然后由點(diǎn)躍至點(diǎn)，然后q q和逐漸移至和逐漸移至b b點(diǎn)，并在點(diǎn)，并在t t時(shí)到達(dá)該點(diǎn)。最后它們?cè)傺刂包c(diǎn)路徑向時(shí)到達(dá)該點(diǎn)。最后它們?cè)傺刂包c(diǎn)路徑向上移回上移回e e點(diǎn)。點(diǎn)。 這種分析具有幾個(gè)含義這種分析具有幾個(gè)含義。第一，產(chǎn)出的暫時(shí)性增加會(huì)提高投資；第一，產(chǎn)出的暫時(shí)性增加會(huì)提高投資；第二，產(chǎn)出暫時(shí)性增加時(shí)，第二，產(chǎn)出暫時(shí)性增加時(shí)，q的上升幅度小于產(chǎn)出永久性的上升幅度小于產(chǎn)出永久性增加時(shí)的；增加時(shí)的；第三，和的路徑在到達(dá)原鞍點(diǎn)路徑前，即在時(shí)刻之第三，和的路徑在到達(dá)原鞍點(diǎn)路徑前，即在時(shí)刻之前穿過

11、了線。因此，在產(chǎn)出回到正常水平前，資本前穿過了線。因此，在產(chǎn)出回到正常水平前，資本存量就開始下降。存量就開始下降。0k10 這些結(jié)論意味著，影響投資的不僅僅是當(dāng)這些結(jié)論意味著，影響投資的不僅僅是當(dāng)期產(chǎn)出，而且包括產(chǎn)出隨時(shí)間變化的整個(gè)路徑。期產(chǎn)出，而且包括產(chǎn)出隨時(shí)間變化的整個(gè)路徑。對(duì)永久性和暫時(shí)性產(chǎn)出變動(dòng)的比較表明，當(dāng)人對(duì)永久性和暫時(shí)性產(chǎn)出變動(dòng)的比較表明，當(dāng)人們預(yù)料到未來產(chǎn)出會(huì)較高時(shí)所進(jìn)行的投資，比們預(yù)料到未來產(chǎn)出會(huì)較高時(shí)所進(jìn)行的投資，比人們未預(yù)料到未來產(chǎn)出會(huì)較高時(shí)的投資要多。人們未預(yù)料到未來產(chǎn)出會(huì)較高時(shí)的投資要多。 因此，對(duì)較高未來產(chǎn)出的預(yù)期會(huì)提高當(dāng)期因此，對(duì)較高未來產(chǎn)出的預(yù)期會(huì)提高當(dāng)期需求。

12、此外，產(chǎn)出永久性增加的例子表明，產(chǎn)需求。此外，產(chǎn)出永久性增加的例子表明，產(chǎn)出剛剛開始開始上升時(shí)的投資，比產(chǎn)出已在較出剛剛開始開始上升時(shí)的投資，比產(chǎn)出已在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持較高水平時(shí)的投資要多。長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持較高水平時(shí)的投資要多。產(chǎn)出變產(chǎn)出變化對(duì)投資需求水平的這種影響被稱為加速數(shù)化對(duì)投資需求水平的這種影響被稱為加速數(shù)。11二、利率變動(dòng)的影響=0qr利率變動(dòng)的影響類似于產(chǎn)出變動(dòng)的影的運(yùn)動(dòng)方程是 q- (k)。因此，與利潤(rùn)函數(shù)的移動(dòng)一樣，利率變動(dòng)也會(huì)通過影響 的方程來影響投資。所以。例如，利率的一個(gè)永久性降低會(huì)使軌跡線向上移動(dòng)。此外，由于在 的方程中 和 是相乘的，因而利率降低會(huì)使軌跡線更加陡峭響，如圖所

13、示。 我們可以參照分析產(chǎn)出永久性變動(dòng)和暫時(shí)性我們可以參照分析產(chǎn)出永久性變動(dòng)和暫時(shí)性變動(dòng)所產(chǎn)生影響的思路，使用該圖對(duì)利率永久變動(dòng)所產(chǎn)生影響的思路，使用該圖對(duì)利率永久性和暫時(shí)性變化的影響進(jìn)行分析。例如，利率性和暫時(shí)性變化的影響進(jìn)行分析。例如，利率的一個(gè)永久性下降使得的一個(gè)永久性下降使得q q跳躍至新鞍點(diǎn)路徑上的跳躍至新鞍點(diǎn)路徑上的一點(diǎn)（圖中的點(diǎn)）。然后，一點(diǎn)（圖中的點(diǎn)）。然后，k k和和q q向下移至新向下移至新的長(zhǎng)期均衡（的長(zhǎng)期均衡（點(diǎn)）。因此，若利率永久性點(diǎn)）。因此，若利率永久性下降，那么隨著行業(yè)移向一個(gè)更高的永久性資下降，那么隨著行業(yè)移向一個(gè)更高的永久性資本存量，這種下降會(huì)產(chǎn)生暫時(shí)的投資繁榮

14、。本存量，這種下降會(huì)產(chǎn)生暫時(shí)的投資繁榮。 12 我們模型中的利率r是瞬時(shí)收益率，因而它對(duì)應(yīng)短期利率。 本分析的一個(gè)含義是，短期利率并未反應(yīng)與投資有關(guān)本分析的一個(gè)含義是，短期利率并未反應(yīng)與投資有關(guān)的利率方面的所有信息的利率方面的所有信息。例如，若長(zhǎng)期利率小于短期利率，。例如，若長(zhǎng)期利率小于短期利率，那么此時(shí)投資者很可能預(yù)期短期利率會(huì)下降；若非如此，那么此時(shí)投資者很可能預(yù)期短期利率會(huì)下降；若非如此，那么購(gòu)買短期債券就會(huì)優(yōu)于長(zhǎng)期債券，因此沒有人愿意持那么購(gòu)買短期債券就會(huì)優(yōu)于長(zhǎng)期債券，因此沒有人愿意持有長(zhǎng)期債券。所以這表明，在給定當(dāng)期短期利率時(shí)，若長(zhǎng)有長(zhǎng)期債券。所以這表明，在給定當(dāng)期短期利率時(shí)，若長(zhǎng)期

15、利率更高，則投資更低。因此，期利率更高，則投資更低。因此，該模型支持這樣的標(biāo)準(zhǔn)該模型支持這樣的標(biāo)準(zhǔn)觀點(diǎn)，即長(zhǎng)期利率對(duì)于投資意義重大觀點(diǎn)，即長(zhǎng)期利率對(duì)于投資意義重大。13三、稅收的影響：一個(gè)例子 引入：人們常用暫時(shí)性投資稅收優(yōu)惠來刺激衰退時(shí)的總需求。我們的模型可被用于考察這引入：人們常用暫時(shí)性投資稅收優(yōu)惠來刺激衰退時(shí)的總需求。我們的模型可被用于考察這一看法。一看法。 模型假定：投資稅收優(yōu)惠是直接退還廠商的稅收等于其資本價(jià)格中的模型假定：投資稅收優(yōu)惠是直接退還廠商的稅收等于其資本價(jià)格中的 部分，并且這種部分，并且這種退稅適用于資本的購(gòu)買價(jià)格，但不適合于調(diào)整成本。退稅適用于資本的購(gòu)買價(jià)格，但不適合于

16、調(diào)整成本。 因此，只要資本價(jià)值與退稅之和超過了資本成本，廠商就會(huì)進(jìn)行投資因此，只要資本價(jià)值與退稅之和超過了資本成本，廠商就會(huì)進(jìn)行投資。（8.27）8.12( )( )1( ( )q ttci tq因 此 ， 當(dāng) 期 投 資 的 一 階 條 件 （） 現(xiàn) 在 就 變 成 ：其 中 ， （ t)為 第 t時(shí) 的 稅 收 優(yōu) 惠 。 的 式 （ 8.26） 不 變 。永久性投資稅收優(yōu)惠的效應(yīng)1、若稅收優(yōu)惠是永久性的 q在宣布優(yōu)惠時(shí)間向下跳躍至新的鞍點(diǎn)路徑。從直觀上看，因?yàn)槎愂諆?yōu)惠會(huì)增加投資，這意味著行業(yè)利潤(rùn)（不計(jì)稅收優(yōu)惠）將會(huì)降低，因而現(xiàn)存資本的價(jià)值降低。然后，和沿著鞍點(diǎn)路徑達(dá)到新的長(zhǎng)期均衡，此時(shí)k

17、更高而q更低。142、一個(gè)暫時(shí)性的稅收優(yōu)惠我們知道稅收優(yōu)惠的宣布會(huì)導(dǎo)致我們知道稅收優(yōu)惠的宣布會(huì)導(dǎo)致q q下降至某一點(diǎn)，從這一點(diǎn)下降至某一點(diǎn)，從這一點(diǎn)開始，和開始，和q q的變動(dòng)（有稅收優(yōu)惠給定）使兩者在優(yōu)惠期滿時(shí)正的變動(dòng)（有稅收優(yōu)惠給定）使兩者在優(yōu)惠期滿時(shí)正好回到原鞍點(diǎn)路徑上。然后，和沿著原鞍點(diǎn)路徑向上回到好回到原鞍點(diǎn)路徑上。然后，和沿著原鞍點(diǎn)路徑向上回到初始的長(zhǎng)期均衡。初始的長(zhǎng)期均衡。如圖所示，并未下降為新鞍點(diǎn)路徑上的值；因如圖所示，并未下降為新鞍點(diǎn)路徑上的值；因此，暫時(shí)性稅收優(yōu)惠所降低的的幅度，要小于同等永此，暫時(shí)性稅收優(yōu)惠所降低的的幅度，要小于同等永久性稅收優(yōu)惠所降低的的幅度。其原因在于

18、，由于暫久性稅收優(yōu)惠所降低的的幅度。其原因在于，由于暫時(shí)性稅收優(yōu)惠不會(huì)導(dǎo)致資本存量的永久性增加，因而它時(shí)性稅收優(yōu)惠不會(huì)導(dǎo)致資本存量的永久性增加，因而它導(dǎo)致的現(xiàn)存資本價(jià)值的下降較小導(dǎo)致的現(xiàn)存資本價(jià)值的下降較小。由于暫時(shí)性優(yōu)惠下的要大于永久優(yōu)惠下的，因由于暫時(shí)性優(yōu)惠下的要大于永久優(yōu)惠下的，因此，正如非正規(guī)的論證所述，暫時(shí)性稅收優(yōu)惠對(duì)投資的此，正如非正規(guī)的論證所述，暫時(shí)性稅收優(yōu)惠對(duì)投資的影響要大于永久性稅收優(yōu)惠的影響。影響要大于永久性稅收優(yōu)惠的影響?；貞浺幌拢Y本存量的變化取決于見式（.）最后要注意的是，該圖表明，在暫時(shí)性優(yōu)惠時(shí)，在優(yōu)惠有效期的后最后要注意的是，該圖表明，在暫時(shí)性優(yōu)惠時(shí)，在優(yōu)惠有效期

19、的后期上升。因此，由于廠商想搶在優(yōu)惠即將失效前進(jìn)行投資，因而暫時(shí)性優(yōu)惠期上升。因此，由于廠商想搶在優(yōu)惠即將失效前進(jìn)行投資，因而暫時(shí)性優(yōu)惠將在某一點(diǎn)后導(dǎo)致投資激增。于此相反的是，在永久性稅收優(yōu)惠下，當(dāng)行業(yè)將在某一點(diǎn)后導(dǎo)致投資激增。于此相反的是，在永久性稅收優(yōu)惠下，當(dāng)行業(yè)移向其新的長(zhǎng)期均衡時(shí)，資本存量的變化率是穩(wěn)定下降的。移向其新的長(zhǎng)期均衡時(shí)，資本存量的變化率是穩(wěn)定下降的。15. .經(jīng)驗(yàn)性應(yīng)用：與投資經(jīng)驗(yàn)性應(yīng)用：與投資16一、薩默斯檢驗(yàn)我們的投資模型的核心預(yù)測(cè)之一是，投資隨而遞增，這表明可以經(jīng)驗(yàn)性地檢驗(yàn)我們的投資模型的核心預(yù)測(cè)之一是，投資隨而遞增，這表明可以經(jīng)驗(yàn)性地檢驗(yàn)投資與的關(guān)系。薩默斯完成了這

20、樣的探討，他考慮了調(diào)整成本中有不變的報(bào)酬，為投資與的關(guān)系。薩默斯完成了這樣的探討，他考慮了調(diào)整成本中有不變的報(bào)酬，為得到其所估計(jì)的方程，薩默斯假設(shè)調(diào)整成本關(guān)于投資是二次的。得到其所估計(jì)的方程，薩默斯假設(shè)調(diào)整成本關(guān)于投資是二次的。21( )it( ) ,02( )( )i( )( )i( )( )itatattaqttqtta這 些 假 設(shè) 共 同 證 明 ： （) ,( t ) ) =其 中 ，被 納 入 ， 從 而 使 得 報(bào) 酬 不 變 。由 （ （ ） ） （ ） 即 獲 得 資 本 的 成 本 等 于 資 本 價(jià) 值 ， 在這 種 關(guān) 于 式 （ . ） 中 的 調(diào) 整 的 假 設(shè) 下

21、 ， 該 條 件 則 是 ：（ t ) +它 表 明 ：（ t ) 依 據(jù) 這 種 分 析 ， 薩 默 斯 估 計(jì) 了 各( )qt種 形 式 的 回 歸 （.）（.）（.）（.）他們利用到年間美國(guó)的年度數(shù)據(jù)，并且采用普通最小二他們利用到年間美國(guó)的年度數(shù)據(jù)，并且采用普通最小二乘法估計(jì)了他的大部分回歸方程。其關(guān)于的度量闡明了影響投資激勵(lì)的稅乘法估計(jì)了他的大部分回歸方程。其關(guān)于的度量闡明了影響投資激勵(lì)的稅收發(fā)電特征。收發(fā)電特征。17薩默斯的中心結(jié)論是，的系數(shù)十分小，這等價(jià)于的隱含值極大。在其基準(zhǔn)定義里，的系數(shù)是.（其標(biāo)準(zhǔn)差是.）這表明的取值是。 那么存在問題：調(diào)整成本（它很高，但并非出人意料）那么

22、存在問題：調(diào)整成本（它很高，但并非出人意料）等于廠等于廠商資本存量值的商資本存量值的65%65%見式（見式（8.288.28） 。當(dāng)薩默斯把這種估計(jì)放入大樣本模。當(dāng)薩默斯把這種估計(jì)放入大樣本模型中時(shí)，他發(fā)現(xiàn)，為了回應(yīng)沖擊，資本存量花費(fèi)型中時(shí)，他發(fā)現(xiàn)，為了回應(yīng)沖擊，資本存量花費(fèi)1010年時(shí)間轉(zhuǎn)向其新的穩(wěn)定年時(shí)間轉(zhuǎn)向其新的穩(wěn)定狀態(tài)值的一半。狀態(tài)值的一半。這種不可能結(jié)果的兩種主要備選是度量誤差與聯(lián)立性。1 1、度量邊際、度量邊際q q是極端困難的。它要求估計(jì)資本的市場(chǎng)價(jià)值與替代成本，闡是極端困難的。它要求估計(jì)資本的市場(chǎng)價(jià)值與替代成本，闡述稅法的各種微妙特征，調(diào)整那些引致平均與邊際述稅法的各種微妙特征

23、，調(diào)整那些引致平均與邊際q q不同的各種因素。在不同的各種因素。在一定程度上，對(duì)式（一定程度上，對(duì)式（8.31)8.31)右邊的度量的右邊的度量的q q方差是由度量誤差引致的，人們方差是由度量誤差引致的，人們假設(shè)它與投資的方差不相關(guān)，因此，投資對(duì)假設(shè)它與投資的方差不相關(guān)，因此，投資對(duì)q q的反應(yīng)力的有偏估計(jì)趨于的反應(yīng)力的有偏估計(jì)趨于0 0。2 2、分析聯(lián)立性，考慮當(dāng)體現(xiàn)那些影響合意投資的其他力量的式（、分析聯(lián)立性，考慮當(dāng)體現(xiàn)那些影響合意投資的其他力量的式（8.31)8.31)的的e e它體現(xiàn)影響合意投資的其他力量。最后表明，右邊變量與殘值之間它體現(xiàn)影響合意投資的其他力量。最后表明，右邊變量與殘

24、值之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此，右邊變量的系數(shù)可能有偏地下降。存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此，右邊變量的系數(shù)可能有偏地下降。18 補(bǔ)充內(nèi)容：此處是隨機(jī)解釋變量問題，其后果是：如果隨機(jī)解釋變量與隨機(jī)干擾項(xiàng)正相關(guān)，則擬合樣本回歸線可能低估截距項(xiàng)，而高估斜率項(xiàng)。反之，如果隨機(jī)解釋變量與隨機(jī)干擾項(xiàng)負(fù)相關(guān)，則往往導(dǎo)致擬合的樣本回歸線高估截距項(xiàng)，而低估斜率項(xiàng)。 擬合的樣本回歸線可擬合的樣本回歸線可能低估截距項(xiàng)，而高能低估截距項(xiàng)，而高估斜率項(xiàng)。估斜率項(xiàng)。擬合的樣本回歸線擬合的樣本回歸線高估截距項(xiàng)，而低高估截距項(xiàng)，而低估斜率項(xiàng)。估斜率項(xiàng)。19二、卡明斯、哈賽特以及哈巴德檢驗(yàn) 強(qiáng)調(diào)與薩默斯檢驗(yàn)相關(guān)的問題的一種方式是找到如下情形，即被度量的強(qiáng)調(diào)與薩默斯檢驗(yàn)相關(guān)的問題的一種方式是找到如下情形，即被度量的q的大部分方差來自實(shí)際的的大部分方差來自實(shí)際的q的方差，后者并不是由合意的投資變動(dòng)導(dǎo)致。的方差，后者并不是由合意的投資變動(dòng)導(dǎo)致。 卡明斯、哈賽特以及哈巴德辯稱，美國(guó)的稅制改革提供了這類方差。他卡明斯、哈賽特以及哈巴德辯稱，美國(guó)的稅制改革提供了這類方差。他們認(rèn)為這些不同的影響如此巨大，以至于相對(duì)于由改革所引致的們認(rèn)為這些不同的影響如此巨大，以至于相對(duì)于由改革所引致的q的方差，度的方差，度量的誤差則更小。他們辯稱，不同的影響并不是對(duì)各產(chǎn)業(yè)投資需求差異的反量的誤差則更小。他們辯稱，不同的影響并不是對(duì)各