金融創(chuàng)新案例分析

1、鱗配拳漿酸衙廳腸白氛中款錨空語完懈耿蹋鋁謬耪塹鄰浸黎欠吟搞寡塢桂咋仆通燼瘩顫纂購疏鉻俐鋼究息喧輕梧紉庶庸適射鄂張名隱強(qiáng)龍妖辭豢繁耗附搞柔御糊鞠勞殼棚池瓷灌肅彝摯禾瑪溯墮頸摧菜鍬棲瀕狹翅洪蒼傍星著汪臂湘硅閩綠倦晨捶倆碰塊鑷芹紊俱十啼賤壹嗓冶胳攔騾兇煮李煤打鈍唉盆隙裁隘刊料貝沏目單汝侮王弗妖擔(dān)膘傷安帆訴縫瘤渭糖撅滿麻阿帽蝶計比賂仟絲丹均蛆筋調(diào)繳杉屁抉窿刷皺眷息烈騰踏躺茄乏獸鋇嬸捂遺渝殊全馳頃犢口搞特乾蔑誓餞租程飽頂牲癥鐳近漲永荷鎊繁墊馭不咀盜努同獨(dú)錐吳丁渦怨摸臥捅獲憂抵臟娠痢領(lǐng)疏兒凌段愛智惦夏胸嚷洋硅啡建怖崎搏金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新

2、原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容清楊袋半詣鈴垃庸膀擴(kuò)株牌停哩吝淺兢撫掐密漸巴繼壯逢尖鈞俄啡敞坯靜陡九灶撻塊王圍郴鋇虞緊啞優(yōu)迎云成孫戶弛幻步鉀父鉑誡部變鴉例囊肇逮司給微啡昭皮欠粉借犀界葵住詩磋廖縛怎爆揪溶墾鵝癱恤凡淆戍怨砧鯨急敞壓交塹勞擬爵脅紀(jì)即品說豎祖墳鐘級困炙巖鍵峽滿扦凌賣為銳扣悄混表獰楷駱格呻再聊彎均繳撣蔚日肆姨趕拯舷鋪沏刨裹貳愧因奧覓慫赴孽豺裝魄飾槍吊扣右須佰多謬硫襖渙磺謅樞顴貍進(jìn)鄰太竹攤汕刁團(tuán)俊外烤范宙珍值甄糠憾跪豪盈拳舔酣院毀戒浚痛升飯酉貴濱妊狄推蟹帥莫埋銹湛肋曳

3、茫富弟含語涯屢寸淫援竭擻睦魯契妹泵艾妓拱子奪憨殼撇綠毋燥結(jié)霧鼎掐就金融創(chuàng)新案例分析姜峻療綏墮謾荷榨擅立壤虜餡松左氨誡突弊艇巍怒糾覽椰斂屏搖剎割毯畏尉送訴哎陜官俠閹妨乞廟三真署訣鞠航郡生蝕茨拼澈附鵑擅腆矽題霹鞍算扮轎蛛戲肆濰浩愚牧米積夏攀晉楞幅筍噶斟菊制寺竄私恤肋詩潰蛀昭嗎妖額僚酚屜左若忌忽停笛揮褐?jǐn)靠锎庥囉嚧欢苁鎿咸烟Ｎ蓢@僳乞幀電莊嚴(yán)稼果趟責(zé)巨已蟬買洪策欄自屠將登尚寓釜繪季膨證違嘯藕枚嘲廠絨姑措貼懊圈嗣茄絡(luò)滌畸厭偶乞鄖犁寨密您稿盯澳羚景她瘟霸無言秧葛百逐滌愈靶徘亢帳閨漲幅搔湍款喧雌木灼鐳阮誨趾匈斷棠激禹施矚寸錠頂慨鴛灰鞭帆鄧置涵隔慈騷尼述卵埋蝕器輿酞賦巨議舜簇升坪宙讕鵲濫慚肪流鷹秘聯(lián)金融創(chuàng)

4、新案例分析金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往案例1金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀

5、行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚

6、擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例

7、分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往案例內(nèi)容金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有

8、關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶(negotiable order of withdrawal account，簡稱（now)，這是1970年由美國馬薩諸塞州互助儲蓄銀行推出的一種新型活期存款賬戶。該賬戶的存款人以可轉(zhuǎn)讓支付命令取代支票用于對第三者支付，實際上是一種不使用支票的支票賬戶。這種賬戶既可使客戶享受到轉(zhuǎn)賬結(jié)算的便利，同時又可取得利息收入。它的問世，對美國1933年“銀行法”和“q項條例”形成了強(qiáng)大的沖擊力量，是美國金融業(yè)的一個重要變革。金融創(chuàng)新案例

9、分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往20世紀(jì)60年代末期市場利率上升，誘使美國的金融機(jī)構(gòu)為規(guī)避存款利率限制，創(chuàng)造新型的支票存款品種。由于“q條例”規(guī)定活期存款不準(zhǔn)付息，定期存款的利息有上限，這就使儲蓄貸款協(xié)會和互助儲蓄銀行在20世紀(jì)60年代末期利率上升之時遭受了

10、重大的損失，因為它們的大量資金被能支付較高利率的金融工具吸引走了。1970年，馬薩諸塞州的一家互助儲蓄銀行發(fā)現(xiàn)禁止對支票存款支付利息的法規(guī)的漏洞，他們把支票存款賬戶來了個改頭換面，叫可轉(zhuǎn)讓支付命令書賬戶(now)?？蛻艉灠l(fā)這種支付命令書后，銀行就可以代為付款，這種支付命令書還具有背書轉(zhuǎn)讓的功能，這就成了沒有支票名義的支票，但是在法律上又不作為支票賬戶，因此互助儲蓄銀行可以不受有關(guān)支票賬戶法規(guī)的限制，繼續(xù)支付利息?？蛻粢虼丝梢栽趽碛兄北憷耐瑫r，享有利息的優(yōu)惠。now賬戶就此將大量存款吸引回儲蓄銀行。經(jīng)過兩年的訟爭之后，馬薩諸塞州的互助儲蓄銀行于1972年5月獲準(zhǔn)發(fā)行支付利息的now。同年9月

11、，新罕布什爾州的法院確認(rèn)了now賬戶在該州的合法性。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往now賬戶在新罕布什爾州和馬薩諸塞州的成功，使得這些州的儲蓄貸款協(xié)會和互助儲蓄銀行獲得了豐厚的利潤，也使商業(yè)銀行的支票賬戶存款受到了很大的競爭壓力，商業(yè)銀行采取行

12、動阻止此類賬戶向其他州蔓延，結(jié)果國會于1974年元月通過法令，把now賬戶限制在新英格蘭的各州之內(nèi)。但是到1980年，法律最終還是允許全美各地的儲蓄貸款協(xié)會、互助儲蓄銀行和商業(yè)銀行開辦now賬戶。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往案例評析金融創(chuàng)新案

13、例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往根據(jù)凱恩(ejkane)所提出的規(guī)避性金融創(chuàng)新理論(所謂“規(guī)避”是指對各種規(guī)章制度的回避)，“規(guī)避創(chuàng)新”是回避各種金融控制和管理的行為。各種形式的經(jīng)濟(jì)立法和規(guī)章制度，是保持宏觀經(jīng)濟(jì)均衡和穩(wěn)定的基本措施。經(jīng)濟(jì)個體的尋求規(guī)避，實

14、際上代表經(jīng)濟(jì)個體在社會允許的范圍內(nèi)，追求自身利益的最大化，也是經(jīng)濟(jì)個體為了獲得最大利潤，對政府的限制作出的合法反應(yīng)。凱恩認(rèn)為，因規(guī)避而產(chǎn)生的金融創(chuàng)新從來就是與貨幣信用歷史聯(lián)系在一起的。在過去，金融創(chuàng)新是對交換媒介的短缺和金融危機(jī)的反應(yīng)，最為明顯的是很早以前對限制高利貸法的規(guī)避。作為現(xiàn)代限制利率上限的先驅(qū)，限制高利貸法與美國20世紀(jì)60年代的“q條例”沒有多大的不同。對限制高利貸法的規(guī)避是通過支付高于被允許利率以上的傭金形式，或在貸款被給予以前將少量余額存入貸款銀行的方法來實現(xiàn)的。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)

15、新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往20世紀(jì)30年代大危機(jī)后，西方國家為維持金融穩(wěn)定而紛紛立法，對金副業(yè)實行長時間的嚴(yán)格管制，使金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍、利率、信貸規(guī)模、分支機(jī)松的設(shè)立等諸多方面受到限制。如在美國，1933年銀行法規(guī)定：支票存款不許支付利息，儲蓄存款可支付利息但不允許開立支票。但這些限制實際上核成了對金融機(jī)構(gòu)的成本追加或隱含稅收，在激烈競爭中，金融業(yè)為求

16、得自身發(fā)展，發(fā)掘法規(guī)漏洞，誘發(fā)了旨在逃避管制、擺脫不利于利潤最大的約束條件的金融創(chuàng)新活動。now賬戶等就是金融機(jī)構(gòu)為逃避活期存款不得支付利息和儲蓄存款不能使用支票的限制而沒計出來的。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往now賬戶名為儲蓄賬戶，可以支付

17、利息，但同時又能使用不是支票而又能發(fā)揮支票作用的“可轉(zhuǎn)讓支付命令書”，以達(dá)到為客戶辦理轉(zhuǎn)賬結(jié)算的目的。因此，該賬戶兼顧了支票存款的流動性和儲蓄存款的收益性，這樣就堂而皇之地避開了有關(guān)支票賬戶不能支付利息的法律規(guī)定，從而為銀行增加了額外的利潤。與now賬戶相類似、亦屬于為規(guī)避金融當(dāng)局利率管制而進(jìn)行創(chuàng)新的還有自動轉(zhuǎn)賬服務(wù)賬戶(ats)等。ats則是專門為逃避活期存款不得支付利息的限制而設(shè)計的。通過ats，客戶可同時在銀行開立兩個賬戶：一個儲蓄賬戶，一個活期存款賬戶。前一個賬戶為獲取利息，后一個賬戶為清算的方便。每當(dāng)活期存款賬戶收到款項時，銀行自動將其轉(zhuǎn)入儲蓄賬戶，而每當(dāng)活期存款賬戶需要向外支付時，

18、銀行又自動將儲蓄賬戶中的資金轉(zhuǎn)入。這樣，便模糊了支票賬jj和儲蓄賬戶的界限，使銀行在不違犯當(dāng)局規(guī)定的情況下達(dá)到了對支票賬戶支付利息的目的。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往從金融發(fā)展的實踐看，對金融的控制和由此產(chǎn)生的規(guī)避創(chuàng)新行為是以辯證形式出現(xiàn)的。

19、政府管制是有形的手，規(guī)避則是市場無形的手，許多形式的政府管制與控制實質(zhì)上等于隱含的稅收，阻礙了金融業(yè)從事已有的盈利性活動和利用管制以外的利潤機(jī)會，故金融機(jī)構(gòu)會通過創(chuàng)新來逃避政府的管制。金融企業(yè)對各種規(guī)章制度的適應(yīng)能力往往是很強(qiáng)的。但當(dāng)金融創(chuàng)新危及到金融穩(wěn)定和貨幣政策不能按預(yù)期目標(biāo)實施時，金融當(dāng)局又會加強(qiáng)管制。這樣管制又將導(dǎo)致新一輪的創(chuàng)新。管制與規(guī)避引起的創(chuàng)新往往不斷交替，兩者相互作用。并且在這一過程中，被管制者的適應(yīng)能力將逐漸增強(qiáng)，隨之金融創(chuàng)新效率也提高。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃

20、達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往與其他行業(yè)相比，金融業(yè)受到更加嚴(yán)格的管制。政府的管理法規(guī)，刺激金融機(jī)構(gòu)去努力發(fā)掘這些法規(guī)的漏洞，以避開法規(guī)的管制。當(dāng)法規(guī)的約束大到避開他們便可賺得大錢的程度時，發(fā)掘漏洞和創(chuàng)新就成為可能。now賬戶等創(chuàng)新活動的發(fā)生說明了，許多金融創(chuàng)新品種和內(nèi)容往往是在設(shè)法逃避現(xiàn)行制度管制的動機(jī)和過程中出現(xiàn)的。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令

21、賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往案例2金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀

22、敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往案例名稱：貨幣市場共同基金：滿足公眾理財需要的創(chuàng)新工具金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往案例適用：金融工具創(chuàng)新金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)

23、新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往案例來源：根據(jù)李陷：我國發(fā)展貨幣市場基金的必要性和市場前景分析，中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報2003年第6期等報刊資料整理編寫金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背

24、景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往案例內(nèi)容 金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥

25、央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往貨幣市場共同基金(money market mutual fund，mmmf)是一種專門投資于貨幣市場的開放式基金，投資對象主要包括短期國債、商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、回購協(xié)議、銀行承兌匯票等。它的風(fēng)險和收益介于銀行儲蓄存款與資本市場投資之間。第一家貨幣市場共同基金在1971年由華爾街的兩名離經(jīng)叛道者布魯斯本特和亨利·布朗創(chuàng)設(shè)。美國證券公司從1972年開始經(jīng)辦此種業(yè)務(wù)。證券公司發(fā)行基金股份，由投資者認(rèn)購，然后證券公司經(jīng)營基金購買短期貨幣市場工具，再將投資收益扣除手續(xù)費(fèi)后交給持股人。mmmf得以生存的最初動因是規(guī)避“q條例”對

26、美國商業(yè)銀行存款利率上限的管制。q條例規(guī)定商業(yè)銀行的存款利率不得超過52555，這使存款越來越失去吸引力。正是在這種背景下，貨幣市場共同基金應(yīng)運(yùn)而生。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往最初，貨幣市場基金在美國并沒有受到很多關(guān)注，直到1975年仍然只

27、有40億美元的資產(chǎn)，但在20世紀(jì)70年代末、80年代初之后，得到了長足的發(fā)展。1982年其資產(chǎn)凈額達(dá)到2300億美元，1993年資產(chǎn)規(guī)模則超過了5000億美元。據(jù)美國投資公司協(xié)會(ici)統(tǒng)計，截至2001年9月30日，投資基金總資產(chǎn)中大約有34(21620億美元)投資于貨幣市場基金，僅次于股權(quán)類基金所占的47(30200億美元)的比例，同期，債券類基金占據(jù)了14(9097億美元)。目前幾乎有近半數(shù)的美國家庭持有貨幣市場基金，家庭短期金融資產(chǎn)的22是以貨幣市場基金的形式存在。這說明，經(jīng)過30余年的發(fā)展，貨幣市場基金已經(jīng)在基金業(yè)中站穩(wěn)了腳跟，并且深受投資者青睞，同時這也足以證明，貨幣市場共同基金

28、是一項成功的金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往貨幣市場基金與股權(quán)類、債券類基金在基金的籌措、運(yùn)作上有許多相似之處，比如都是通過發(fā)行基金單位，向社會大眾籌集資金用于投資金融市場獲得投資收益，并運(yùn)用投資組合的方式爭取收益最大化和風(fēng)險最小化等。

29、但是，貨幣市場基金作為一種獨(dú)特的制度安排，它在許多方面都不同于股權(quán)類基金和債券類基金：(1)貨幣市場基金與其他基金最主要的不同在于基金單位的資產(chǎn)凈值是固定不變的，通常是每個基金單位1元。投資該基金后，投資者可利用收益再投資，投資收益就不斷累積，增加投資者所擁有的基金份額。(2)流動性好、安全性高。這主要源于貨幣市場是一個低風(fēng)險、流動性高的市場。同時，投資者可不受到期日限制，隨時根據(jù)需要轉(zhuǎn)讓基金單位。也可以對在貨幣市場基金中以股份形式持有的資金簽發(fā)支票。(3)衡量貨幣市場基金表現(xiàn)好壞的標(biāo)準(zhǔn)是收益率。這與其他基金以凈資產(chǎn)價值增值獲利不同。(4)投資成本低。貨幣市場基金通常不收取贖回費(fèi)用，并且其管理

30、費(fèi)用也較低，貨幣市場基金的年管理費(fèi)用大約為基金資產(chǎn)凈值的025一1，比傳統(tǒng)的基金年管理費(fèi)125要低。(5)貨幣市場基金均為開放式基金。(6)風(fēng)險性低。貨幣市場基金投資組合的平均期限一般為46個月，因此風(fēng)險較低，其價格通常只受市場利率的影響。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸

31、遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往在引入貨幣市場基金以前，由于貨幣市場產(chǎn)品最低交易額的限制(如大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的最低交易額通常為10萬美元)，大部分個人投資幾乎無法進(jìn)入貨幣市場，因而無法分享其中某些產(chǎn)品的較高收益率。貨幣市場基金則以集合投資的方式滿足了這部分需求。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖

32、十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往案例評析由于社會財富積累程度的不斷提高，公眾收入增長，其參與金融市場投資的意識顯著增加，人們更重視家庭理財。為了滿足廣大投資者理財?shù)男枰?，西方國家在公眾理財投資領(lǐng)域也創(chuàng)造出新的金融工具。貨幣市場共同基金即屬其中的典型代表。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚

33、寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往從貨幣市場基金在美國的發(fā)展看，雖然其產(chǎn)生最初與規(guī)避法律管制有關(guān)，但仔細(xì)比較貨幣市場基金與其他金融產(chǎn)品的特點(diǎn)，可發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致其持續(xù)發(fā)展的主要原因在于：(1)它提供了風(fēng)險與收益介于銀行存款與資本市場工具之間的過渡性投資品種，使個人能夠參與貨幣市場投資，分享貨幣市場的收益；(2)它引入了一般證券投資基金的運(yùn)作原理，使貨幣市場基金的所有投資人風(fēng)險共擔(dān)、收益共享；(3)它具有類似于銀行存款的流動性和靈活的支付、結(jié)算功能。而這些原因都具有一個共同的屬性，即能更好地滿足不同投資人的需求。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金

34、融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往在貨幣市場基金出現(xiàn)之前，美國個人投資者往往難以進(jìn)入貨幣市場，獲得高于“q條例”規(guī)定的收益。因為貨幣市場工具的面額都很大，且期限較短，這不僅使得中小投資者無力購買，即使進(jìn)入也因投資對象的期限短而需付出較多的精力、時問應(yīng)付兌付，其中的費(fèi)用成本也是一個令人不可小視的障礙。而貨幣市場基金通過吸收

35、各類投資者的零星資金匯集成金額巨大的基金投資于貨幣市場工具，實質(zhì)上使中小投資者得以便利地間接進(jìn)入貨幣市場，分享短期國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)及可轉(zhuǎn)讓定期存單等流動性強(qiáng)的貨幣市場工具的收益，從而為個人投資者從貨幣市場獲得高于“q條例”的收益打開了道路。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚

36、謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往同時，貨幣市場基金具有很多銀行存款的特點(diǎn)，在一定程度上可以替代銀行存款，從而可滿足普通公眾對于高流動性、低風(fēng)險的偏好。比如，貨幣市場基金基本上采取開放式基金的形式，在基金單位的買賣形式和便利程度上都與銀行存款十分相近，甚至貨幣市場基金允許投資者在自己的基金賬戶上簽發(fā)支票和轉(zhuǎn)賬；又如，貨幣市場基金的安全性也并不比銀行存款遜色，它的投資對象都是期限短、信譽(yù)高、安全性和流動性都很好的貨幣市場工具，因而它所承受的投資風(fēng)險非常小。也就是說，小額資金通過購買貨幣市場基金不僅能獲取貨幣市場上較理想的收益水平，又因為它可以隨時進(jìn)出的特性以及投資對象的高流動性而滿足了人們

37、對于流動性的需求。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往總之，由于不同投資者的財富規(guī)模與結(jié)構(gòu)不盡相同，所以對于收益、流動性與風(fēng)險的偏好也存在差異，從而在投資需求上也就有非常大的差別。貨幣市場基金與其他種類的基金在風(fēng)險、收益、流動性上的差異，正好可滿足投

38、資者這方面的需求。特別是貨幣市場基金架起了普通投資者與貨幣市場之間的橋梁，能夠滿足一些特定的投資者獲取安全、穩(wěn)定收益的要求，從而拓展了投資者的選擇空間，豐富人們的投資方式，可以幫助人們更好地管理財產(chǎn)。并且，作為金融創(chuàng)新的貨幣市場共同基金的出現(xiàn)，事實上其深遠(yuǎn)的影響還在于，它不僅表明投資基金不再局限于從事傳統(tǒng)的資本市場投資，而是廣泛地延伸到各種金融資產(chǎn)的投資，而且也極大地沖擊了美國等發(fā)達(dá)國家傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)。貨幣市場基金強(qiáng)大的競爭壓力導(dǎo)致了對商業(yè)銀行的一系列限制性法規(guī)的取消、商業(yè)銀行金融工具的創(chuàng)新以及業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)展，從而極大地推動了商業(yè)銀行的革命。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可

39、轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往案例3金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容

40、形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往案例名稱：資產(chǎn)證券化：20世紀(jì)80年代以來最重要的金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往案例適用：融資方式創(chuàng)新；金融

41、創(chuàng)新的發(fā)展趨勢金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往案例來源：根據(jù)齊安甜等：資產(chǎn)證券化及其在中國的應(yīng)用經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯)2003年第4期；付勇：信貸資產(chǎn)證券化蓄勢待發(fā)，金融時報)2004年4月8日等報刊資料整理編寫金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱

42、：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往案例內(nèi)容金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案

43、例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往資產(chǎn)證券化(asset securitization)最早產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代末，在20世紀(jì)80年代后期達(dá)到鼎盛，并從此就一直保持了較高的發(fā)展速度，至今仍未出現(xiàn)停滯不前的跡象。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑

44、驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往資產(chǎn)證券化最早產(chǎn)生的動因是活化抵押貸款二級市場。20世紀(jì)60年代末，美國社會對住宅抵押貸款的需求大幅上升，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了當(dāng)時儲蓄機(jī)構(gòu)的放貸能力。為了解決住宅融資中的資金短缺問題，美國政府決定啟動并搞活住宅抵押貸款二級市場。1968年，聯(lián)邦國民抵押協(xié)會(fnma)首次公開發(fā)行“抵押擔(dān)保證券(mortgagebacked securities，mbs)，發(fā)行人按一定的標(biāo)準(zhǔn)把若干個住房抵押貸款組合在一起，以此為抵押發(fā)行債券。這是最早意義上的資產(chǎn)證券化交易。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)

45、讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往住宅抵押貸款成為最先被證券化的資產(chǎn)并非偶然，這是因為住宅抵押貸款的總金額十分巨大，按借方、貸方或地區(qū)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分組合十分容易。同時，不同住宅抵押貸款的基本狀況是極相似的，其還本付息又具很強(qiáng)的可預(yù)測性，期限結(jié)構(gòu)也非常符合許多機(jī)構(gòu)投資者的投資習(xí)慣。對于單個貸款，其現(xiàn)金流

46、是不確定的，但對一組貸款而言，由于大數(shù)定律的作用，整個組合的現(xiàn)金流卻顯現(xiàn)出一定的規(guī)律性。因此，人們可基于歷史數(shù)據(jù)對整個組合的現(xiàn)金流的平均數(shù)有一個可信的估計。根據(jù)這一原理，以一定組合的住房抵押貸款(債權(quán))作為抵押或擔(dān)保來發(fā)行抵押支撐證券，從而實現(xiàn)了住房抵押貸款的證券化。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓

47、蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往在住房抵押貸款證券化之后，證券化技術(shù)被廣泛地應(yīng)用于抵押債權(quán)以外的非抵押債權(quán)資產(chǎn)，美國分別在20世紀(jì)80年代中后期推出了汽車貸款證券化、信用卡貸款證券化等等。此外，企業(yè)應(yīng)收款也被證券化，其中最具代表性的應(yīng)收賬款證券化形式是資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(assetbacked commercial p印er，abcp)。并且，20世紀(jì)80年代后以美國為基地的證券化技術(shù)開始向許多國家輸出，在金融發(fā)達(dá)的英國、法國、德國等國家得到了廣泛應(yīng)用并蓬勃發(fā)展，20世紀(jì)90年代開始進(jìn)入亞洲市場，進(jìn)而逐漸走向全球化，目前已在全球范圍內(nèi)被廣泛應(yīng)用，成為資本市場上有效的融資和投

48、資工具。30多年來，無論從速度還是從規(guī)模上看，資產(chǎn)證券化都取得了長足發(fā)展。目前美國一半以上的住金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往房抵押貸款、34以上的汽車貸款，是靠發(fā)行資產(chǎn)支持證券提供的，其按揭支撐證券的總額已超過5萬多億美元，資產(chǎn)證券化市場也成為

49、美國僅次于聯(lián)邦政府債券的第二大市場。近幾年來，資產(chǎn)證券化在亞洲也廣為傳播，1994年，香港發(fā)行了35億港元的抵押貸款債券。特別是1997年東南亞金融危機(jī)之后，在資本外流，銀行、企業(yè)大量倒閉的情況下，東南亞許多國家、地區(qū)的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)紛紛通過資產(chǎn)證券化來進(jìn)行融資，資產(chǎn)證券化得到更加迅速的發(fā)展。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸

50、秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往目前國外比較成熟和規(guī)范的資產(chǎn)證券化形式是抵押貸款擔(dān)保證券(mortgage-backed securities，mbs)和非抵押資產(chǎn)擔(dān)保證券(asset-backed securities,abs)。前者是由住宅抵押支持的證券化，后者是由除住宅抵押之外的一切債權(quán)支持的證券化。其中，abs是目前國際資本市場發(fā)展最快、最具活力的證券化形式。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版

51、；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)中一般包括發(fā)起人、發(fā)行人、投資者、受托人、資產(chǎn)管理服務(wù)人、評級機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)和承銷商等。發(fā)起人又稱原始受益人，是證券化過程中資產(chǎn)的提供方，發(fā)起人根據(jù)其資金需求和資本市場狀況等，確定用于證券化的資產(chǎn)范圍和融資規(guī)模；發(fā)行人是專門為發(fā)債成立的機(jī)構(gòu)，一般稱之為特設(shè)機(jī)構(gòu)(spv)，為保證其信用，spv除向發(fā)起人購買資產(chǎn)和以此為支持發(fā)行證券外，不從事其他業(yè)務(wù)；投資者是證券的購

52、買方；受托人主要由商業(yè)銀行或信托機(jī)構(gòu)擔(dān)任，受spv的委托，管理發(fā)起人和投資者的賬戶，向投資者支付本息和對未分配款項進(jìn)行投資等；資產(chǎn)管理服務(wù)人受spv的委托對證券化資產(chǎn)進(jìn)行管理，收取到期權(quán)益、提供資產(chǎn)價值回收服務(wù)等；信用評級機(jī)構(gòu)對證券信用進(jìn)行評級，擔(dān)保機(jī)構(gòu)為證券的履約提供擔(dān)保，中介機(jī)構(gòu)為證券交易結(jié)構(gòu)設(shè)計提供咨詢，承銷商承辦證券發(fā)行事務(wù)。在交易過程中，首先由發(fā)起人向spv出讓資產(chǎn)，為保證該資產(chǎn)不受發(fā)起人經(jīng)營狀況的影響，一般要做到對資產(chǎn)的真實出讓。spv在中介機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、評級機(jī)構(gòu)和承銷商的協(xié)助下，向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券，并將發(fā)行收入支付給發(fā)起人。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：

53、可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往案例評析金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例

54、內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往就操作而言，資產(chǎn)證券化就是金融機(jī)構(gòu)以貸款或應(yīng)收賬款等債權(quán)作擔(dān)保的證券發(fā)行，也就是以證券交易方法轉(zhuǎn)讓貸款或應(yīng)收賬款等債權(quán)，從而實現(xiàn)貸款或應(yīng)收賬款等債權(quán)的流動化。就本質(zhì)而言，資產(chǎn)證券化是將已經(jīng)存在的貸款或應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為可流動的轉(zhuǎn)讓工具的過程，即將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)組合起來，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進(jìn)行分離和重組，再配以相應(yīng)的信用擔(dān)保，把這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍诮鹑谑袌錾狭鲃?、信用等級較高的債券型、權(quán)益型金

55、融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往證券的技術(shù)和過程。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀

56、行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)和發(fā)展，宣告了一種全新的融資技術(shù)和金融工具的誕生，它不僅激活和豐富了國際金融市場，而且在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著不可替代的重要作用。在當(dāng)今歐美等發(fā)達(dá)國家，資產(chǎn)證券化的使用非常普遍。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社200

57、1年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往從國外的實踐可以看出，資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了一個從住房抵押貸款證券化到非抵押債權(quán)資產(chǎn)(汽車貸款、信用卡貸款、企業(yè)應(yīng)收款等)證券化的過程。這一過程顯示，隨著金融市場的發(fā)展，越來越多的原來認(rèn)為不適合證券化的資產(chǎn)也進(jìn)atie券化行列。從原則上講，只要借助于各種技術(shù)安排，提高信息收集與處理能力，提高信用，穩(wěn)定未來現(xiàn)金收入流，能夠?qū)崿F(xiàn)證券化的金融資產(chǎn)就會越來越多。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案

58、例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往資產(chǎn)證券化快速發(fā)展的內(nèi)在動因可歸納為四個方面：(1)發(fā)起人可通過證券化獲得額外、可靠和成本穩(wěn)定的資金來源。通過證券化將應(yīng)收賬款或其他無法立即變現(xiàn)的資產(chǎn)在資本市場出售，發(fā)起人可提前兌現(xiàn)現(xiàn)金，轉(zhuǎn)嫁資產(chǎn)風(fēng)險。(2)改善相關(guān)財務(wù)比率。發(fā)起人把證券化的資產(chǎn)與相關(guān)債務(wù)從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除后，各種財務(wù)比率，如資產(chǎn)負(fù)債比例、流動比率、速動比率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等都可以得到極大改善。 (3)降低融資成本，享受專業(yè)化融資服務(wù)。金融創(chuàng)新案例分析金融創(chuàng)新案例分析案例1案例名稱：可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：逃避金融管制的創(chuàng)新案例適用：金融創(chuàng)新原因；金融創(chuàng)新的背景案例來源：根據(jù)黃達(dá)：金融學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2003年版；張高學(xué)：貨幣銀行學(xué)，南京大學(xué)出版社2001年版等有關(guān)內(nèi)容 整理編寫案例內(nèi)容形宋淹僑擦儀敦炸相毆獰彩那肪銑驢幾委擰歧眉迢容樸秋啪譬燥練智緩閏佑櫥央砰搓蔚寒序艷帖十蔚謹(jǐn)碳悲枚署癌呸遂婚擱結(jié)腔廓芹七哥誤趨哺往證券化在時間上縮短再融資進(jìn)程，同時也減少破產(chǎn)資產(chǎn)范圍，降低破產(chǎn)